资金时间价值在投资决策中的运用

1、资金时间价值在投资决策中的运用来源：呼死你摘要：资金时间价值是一个重要的经济概念，它对企业的投资决策产生重大的影响。掌握了资金时间价值的内涵可以帮助企业做由科学的投资决策，从而更好地实现企业利益最大化。资金时间价值应当作为衡量投资决策是否可行的一个重要因素，忽视这一因素易造成经济资源的极大浪费以及投资决策的失误。在进行投资方案抉择的时候，要优先选用包含资金时间价值的动态指标进行评价，在资金时间价值的基础上考虑投资决策存在的风险，唯有这样才能选择最优方案，做由科学的投资决策。关键词：资金；时间价值；投资决策；动态指标一、引言资金时间价值是指一定量资金在不同时点上价值量的差额。资金在周转过程中会随

2、着时间的推移而发生增值，使资金在投入、收回的不同时点上价值不同，形成了价值差额。运用资金时间价值理论可以准确把握合理的投资时间，科学地确定分期投资的数量，能为企业多元化投资决策提供参考依据，为企业达到经济效益最大化提供科学的投资途径。因此，将资金时间价值理论运用到投资决策中可以避免不必要的损失。然而,在我国有很多企业在投资决策中不考虑资金的时间价值，乱投资，瞎投资，造成公司破产或寿命缩短的现象。资金时间价值在投资决策中虽然只是一个小因素，但是如果投资者不加以考虑，很可能造成投资的失败。二、资金时间价值在投资决策中的具体运用衡量和比较投资方案是否可行需要一个标准，于是就引入了投资方案评价指标，评

3、价指标按照是否考虑资金时间价值，分为动态指标和静态指标。静态指标没有考虑资金时间价值，而动态指标要考虑资金时间价值。静态指标包括回收期和会计收益率，动态指标包括净现值、获利指数和内含报酬率。下面我们就利用一个投资决策的例子（见表3-1）,分别采用静态指标和动态指标进行决策评价分析。表3-1项目投资方案项目年份甲乙初始投资100009000垫支营运资金/3000使用寿命5年5年残值/2000年销售收入800010000年付现成本第一年30004000第二年30004400第三年30004800第四年30005200第五年30005600所得税税率40%（一）计算两个方案的折旧额甲方案每年折旧额=

4、10000/5=2000（元）乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000（元）（二）计算两个方案每年的营业现金流量甲方案：NCF(1-5年)=(8000-3000-2000)X(1-40%)+2000=3800(元)乙方案：NCF1=(10000-4000-2000)X(1-40%)+2000=4400(元)NCF2=(10000-4400-2000)X(1-40%)+2000=4160(元)NCF3=(10000-4800-2000)X(1-40%)+2000=3920(元)NCF4=(10000-5200-2000)X(1-40%)+2000=3680(元)NCF5=(100

5、00-5600-2000)X(1-40%)+2000+3000+2000=8440(元)现金流量分布表(表3-2):表3-2每年现金流量分布表项目初始投资第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量-1000038003800380038003800乙方案现金流量-1200044004160392036808440(三)静态指标的计算1. 计算两个方案的回收期甲方案回收期=2+(10000-3800X2)/3800=2.63(年)乙方案回收期=2+(12000-4400-4160)/3920=2.88(年)2. 计算两个方案的会计收益率甲方案会计收益率=(3800X5-10000)+5/100

6、00=18%乙方案会计收益率=(4400+4160+3920+3680+8440-12000)+5/12000=21%结论：从回收期角度来看，甲方案优于乙方案，因此应该选择甲方案。而从会计收益率来看，乙方案优于甲方案，因此应该选择乙方案。(四)动态指标的计算(假设企业面临的贴现率是10%)1. 净现值(NPV)NPV(甲)=3800X(P/A,10%5)-10000=3800X3.791-10000=4404.66(元)NPV(乙)=4400X(P/F,10%1)+4160X(P/F,10%2)+3920X(P/F,10%3)+3680X(P/F,10%,4)+3440X(P/F,10%5)-

7、12000=6136.80(元)2. 获利指数(PV)PV(甲)=3800X(P/A,10%,5) +10000=3800X3.791+100001.44PV(乙)=4400X(P/F,10%1)+4160X(P/F,10%,2)+3920X(P/F,10%3)+3680X(P/F,10%,4)+3440X(P/F,10%,5)+120001.513. 内涵报酬率(IRR)令NPV(甲)=3800X(P/A,IRR(甲)，5)10000=0,得(P/A,IRR(甲)，5)=10000/3800=2.6316查表得：（P/A,25%5）=2.68932.6316,（P/A,30%5）=2.435

8、62,6316根据内插公式，IRR（甲）=25%（2.68932.6316）/（2.6893-2.4356）X（30%-25%户26.14%乙方案每年的NCF都不同，内涵报酬率采用逐步测试法当i=25%时：NPV（乙）=4400X（P/F,25%1）+4160X（P/F,25%2）+3920X（P/F,25%3）+3680X（P/F,25%4）+3440X（P/F,25%5）-12000=462.5560当i=30%时：NPV（乙）=4400X（P/F,30%1）+4160X（P/F,30%,2）+3920X（P/F,30%,3）+3680X（P/F,30%4）+3440X（P/F,30%,5

9、）-12000=-808.4040IRR（乙）=25%462.556/：462.556（808.404）X（30%25%户26.82%显而易见，NPV（甲）0,NPV（乙）0,PV（甲）1,PV（乙）1,IRR（甲）10%,IRR（乙）10%,甲、乙两个方案都是可行的，如果对企业而言，甲乙两个方案是互斥方案，那么应该用净现值来判断，NPV（乙）NPV（甲）应该选择乙方案；如果甲乙两个方案是独立方案，可以通过获利指数或内含报酬率来判断，PV（乙）PV（甲），IRR（乙）IRR（甲），也是应该选择乙方案。（五）静态指标与动态指标的比较分析静态指标和动态指标计算由来的结果有所差异，在不考虑资金时间价

10、值的情况下，如果衡量回收期这个静态指标，我们会认为方案甲比方案乙诱人，因为甲的回收期比乙短；如果衡量会计收益率这个静态指标方案乙比方案甲高。但是在考虑资金时间价值之后，所有的动态指标都反映了方案乙比方案甲好，因为净现值、获利指数和内含报酬率方案乙都大于方案甲。可见静态指标和动态指标对于投资方案的选择得由的结论不同，可见在进行决策评价的时候，忽视资金时间价值观念，就可能导致决策的失误。三、资金时间价值在投资决策中的风险分析在投资决策中固然要考虑资金时间价值，但只考虑资金时间价值就做生的投资决策存在很大的风险。投资决策受很大的外在因素的影响，如果不考虑到这些潜在的风险很可能造成投资的失败。（一）投

11、资收益不确定性资金决策者对投资收益的未来估计作为预期收益，有一定的不确定性。实际投资收益有可能偏离预期投资收益，即有可能高于或者低于投资收益。当实际投资收益低于预期投资收益，甚至为负数时，而投资者对投资收益率预期很高，并投入了大量的资金，这便形成了资金风险损失。（二）投资活动具有周期性与时滞性在投资活动实施过程中，具有一定的周期性，当投资决策者没有预先考虑到在实施周期中资金外部环境的变化时，便会引起巨大的投资风险。如人民币在国际上大幅度增值，而国内通货膨胀很高的情况下，将直接影响进生口企业的经营，对国外消费者来说，其进口成本增加，有可能直接减少对该产品的进口，对国内进由口企业来说，经营成本增加

12、，营业额反而减少，引起企业经营的恶化，甚至破产。另外投资活动还具有一定的时滞性，例如当企业已经察觉到投资风险时，资金已经投资不可逆转，这也形成了投资风险。（三）投资活动的投资预测不准性资金投资风险不仅表现在对预期投资收益的不确定性上，还表现在对该投资项目所欲投资量预测不准，即投资项目所需试剂投资远远超过预期资金投资量。这会引起两种错误的投资预期，一方面，对资金投资过低估计，夸大投资的预期效益势必会误导资金决策者在项目上的错误决策；另一方面，对资金量预估较低引起项目上资金短缺，严重的可能导致项目延期或者中止，这又会引起各种费用和成本的增加，造成恶性连锁反应。四、结束语在现实生活中无论是企业还是个人，进行投资的时候总是面临多项可选方案，选择哪个方案直接关系到最后的收益。任何投资都离不