2010年市政项目建设债券跟踪评级报告

1、 市政项目建设债券信用评级报告安顺市国有资产管理有限公司2010年市政项目建设债券跟踪评级报告大公报SD【2012】101号2主体信用跟踪评级结果：AA- 评级展望：稳定上次评级结果：AA- 评级展望：稳定债项信用债券简称发债规模债券存续期间跟踪评级结果上次评级结果10安顺国资债015亿元2010.12.07-2016.12.06AA-AA-10安顺国资债025亿元2010.12.07-2017.12.06AA-AA-主要财务数据和指标 (人民币亿元)项 目201020092008总资产70.4958.2633.44所有者权益41.8540.7819.21主营业务收入3.093.080.84利

2、润总额1.330.981.08经营性净现金流0.471.421.51资产负债率（%）40.6330.0142.56债务资本比率（%）39.6428.5241.53主营业务毛利率（%）54.5936.9056.25总资产报酬率（%）1.881.693.24净资产收益率（%）2.752.215.58经营性净现金流利息保障倍数（倍）9.04-2.08 经营性净现金流/总负债（%）2.038.97 11.86 注：公司财务报表按照旧会计准则编制。分 析 员：张鑫 陈磊 联系电话服电话：4008-84-4008传 真mail ：rating跟踪评级

3、观点安顺市国有资产管理有限公司（以下简称“安顺国资”或“公司”）是安顺市政府直属企业，主要从事安顺市基础设施建设投融资以及国有资产监管、经营和处置等业务。评级结果反映了2010年以来，安顺市经济增长较快、财政收入规模持续快速增加、公司继续获得地方政府支持、公司供排水业务和公交业务在安顺市保持区域专营优势等有利因素；同时也反映了安顺市经济规模较小、对上级转移支付的依赖程度仍然较高、公司资产流动性不强等不利因素。综合分析，大公对安顺国资2010年市政项目建设债券信用等级维持AA-，主体信用等级维持AA-，评级展望维持稳定。有利因素·2010年以来，安顺市经济保持了较快的增长速度，财政收入

4、规模持续快速增加；·2010年以来，公司作为安顺市基础设施投融资主体的功能进一步加强，在城市投融资建设方面发挥重要作用，继续获得地方政府支持；·公司供排水业务及公交业务在安顺市继续保持了区域专营优势。不利因素·安顺市经济总量规模仍然较小，对上级转移支付的依赖程度仍然较高；·公司资产依然以转贷款和土地使用权为主，资产流动性不强。大公国际资信评估有限公司二一二年三月十日借款企业资信评级报告 市政项目建设债券跟踪评级报告跟踪评级说明根据安顺国资2010年市政项目建设债券信用评级的跟踪评级安排，大公对2010年以来公司的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收

5、集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。发债主体安顺国资成立于1997年12月，其前身为安顺地区行署国有资产投资营运有限公司，是经贵州省体改委黔体改字【1997】1号、贵州省安顺地区行政公署安署通字【1998】9号文件批准成立的国有独资公司，安顺市人民政府（以下简称“安顺市政府”或“市政府”）持有公司100%的股份，成立时公司注册资本为1亿元。2004年4月，根据安顺市机构编制委员会按市编【2004】84号文件，公司更名为安顺市国有资产管理有限公司。2007年8月，安顺市政府向公司划拨部分市政基础设施、企业股权、土地使用权等资产，并将公司部分资本公积转增注册资本，公司注册

6、资本因而增至18亿元。2009年6月，安顺市政府以土地使用权增加公司注册资本至36亿元。截至2011年9月末，公司注册资本36亿元人民币。公司的主要职责包括：为城市基础设施建设筹集资金；根据安顺市政府授权，履行出资人职责，指导推进国有企业的改革重组，负责授权范围内国有资产的保值增值，对国有资产进行有效配置和经营。截至2011年9月末，公司下属参控股公司共有15家。地方政府财政分析2010年以来，安顺市经济保持了较快的增长速度，但经济规模仍然较小；安顺市经济结构逐步优化，航空产业发展迅速2010年以来，安顺市经济保持了较快的增长速度。2010年，安顺市地区生产总值较2009年增长12.10%，但

7、经济规模仍然较小（见表1）。安顺市经济的增长仍然主要受益于第二和第三产业增长的推动。2010年，安顺市实现第二产业实现增加值88.59亿元，占全市地方生产总值的38.03%，较2009年增长13.90%。受旅游及相关服务业快速发展的推动，近几年安顺市第三产业也保持了较快的增长速度，2010年，第三产业实现增加值103.90亿元，较2009年增长13.10%。随着第三产业快速发展，安顺市经济结构得到优化，三次产业比由2009年的19.9:40.3:39.8转变为2010年的17.4:38.0:44.6。表1 2010年贵州省及主要地级市、自治州经济指标比较（单位：亿元、%）项目地区生产总值财政总

8、收入工业增加值全社会固定资产投资数额增速数额增速数额增速数额增速贵州省4,593.9712.80969.7324.401,516.8715.703,186.2830.00贵阳市1,121.8214.30304.6420.90352.7714.901,019.3130.20遵义市908.7614.70141.3022.80321.8118.80551.8446.70毕节地区600.8514.60127.5739.66226.80-451.9076.0六盘水市500.6415.80107.8928.34636.52 此处数据为规模以上工业增加值。27.60335.5134.47黔西南州324.52

9、14.1057.7628.10104.78 此处数据为规模以上工业增加值。16.20204.2136.00黔东南州312.5714.2040.3940.2056.7319.90271.8029.40安顺市232.9212.1048.6047.8076.3913.20111.3432.20数据来源：贵州省及各地市2010年国民经济和社会发展统计公报作为我国西南部重要的航空工业基地和国家民用航空产业高技术产业基地（以下简称“民航基地”）之一，安顺市集中了贵州航空工业集团有限责任公司（以下简称“贵航集团”）的主要生产基地，拥有完善的航空工业体系和较强的航空产业配套能力。近年来，民航基地发展迅速。截至

10、2011年7月，民航基地已引进10个重大项目，总投资规模为26.34亿元，其中，云马产业园项目投资12.3亿元，占地1,100亩，一期航空零部件转包生产线数控车间已通过竣工验收。未来，民航基地将以建设30座级涡桨多用途飞机项目为重点，统筹发展46座轻小型通用飞机产品，争取轻型通用飞机产品尽快进入市场。到2015年随着基地建成国际一流的通用飞机和民用无人机科研、生产、总装交付、客户服务产业区，民用航空产业链，安顺市装备制造业竞争能力将全面提升。2011年19月，安顺市实现地区生产总值176.79亿元，同比增长14.80%。2010年以来，安顺市财政收入持续快速增长，对上级转移支付的依赖程度仍然较

11、高2010年以来，安顺市财政收入持续快速增长。2010年，安顺市实现财政总收入48.60亿元，同比增长47.80%，其中，一般预算收入19.84亿元，同比增长22.60%（见表2）。2010年，安顺市财政本年收入较2009年增长43.75%，增幅上升23.65%。上级财政给予的转移性收入仍然是安顺市财力的主要来源，2010年，转移性收入在财政本年收入中占比为63.27%，较2009年下降1.94%。同期，地方财政收入在财政本年收入中占比为36.73%。表2 20082010年安顺市地方财政本年收支表（单位：万元）项 目全口径市本级2010年2009年2008年2010年2009年2008年财政

12、本年收入本年收入合计985,166685,341570,649144,938106,14593,327地方财政收入361,833238,403 181,337 79,16158,76741,225一般预算198,430161,851138,59036,98529,35222,942基金预算141,10748,47422,66231,36115,9948,604预算外22,29628,07820,08510,81513,4219,679转移性收入623,333446,938 389,312 65,77747,37852,102 一般预算605,530435,635382,30569,59147,

13、96651,950基金预算17,77911,3037,007-3,823-588152预算外2400900财政本年支出本年支出合计972,760682,200553,810148,613118,426100,751地方财政支出958,015674,587 546,057 149,948119,017100,062一般预算788,435593,464497,294113,89991,67282,138基金预算148,61353,44727,90024,56214,1188,045预算外20,96727,67620,86311,48713,2279,879转移性支出14,7457,6137,753

14、-1,335-591689一般预算14,7457,6137,753334-591689基金预算000-1,66900收支净额本年收支净额12,4063,141 16,839 -3,675-12,281-7,424地方财政收支净额-596,182-436,184 -364,720-70,787-60,250-58,837转移性收支净额608,588439,325 381,55967,11247,96951,413数据来源：安顺市财政局近年来，随着土地出让收入的增加，安顺市地方财政收入中基金预算收入大幅增长，增速快于一般预算收入增速，导致一般预算收入在地方财政收入中占比逐年下降。2010年，一般预

15、算收入在地方财政收入中占比为54.84%，较2009年下降13.05%。2010年以来，安顺市一般预算收入仍然保持了以税收收入为主的结构。2010年，安顺市实现税收收入14.70亿元，较2009年增长29.97%，在一般预算收入中占比为74.06%。同期，安顺市税收收入主要来源于增值税、营业税、企业所得税和个人所得税，上述税种合计在税收收入中占比为73.03%。2010年以来，安顺市地方财政收入中基金预算收入大幅增加。2010年，安顺市基金预算收入较2009年增长191.10%，增幅上升77.20%。同期，预算外收入规模有所下降。安顺市本级财政收入对全市财政收入贡献不高，20082010年，本

16、级财政收入在全市财政收入中占比分别为16.35%、15.49%和14.71%。2011年19月，安顺市实现财政总收入32.19亿元，同比增长25.99%；一般预算收入18.52亿元，政府性基金收入14.55亿元，预算外收入0.50亿元。2010年以来，安顺市财政支出规模持续增长，刚性支出占比逐年下降2010年以来，安顺市财政本年支出规模持续增长，地方财政支出在财政本年支出的比重维持在98%以上，转移性支出在财政本年支出中的占比很低，安顺市上解上级支出很小。近年来，安顺市地方财政支出中，主要以一般预算支出为主，基金支出占比逐年上升，预算外支出占比有所波动。安顺市加大城市基础设施建设投资，一般预算

17、支出中刚性支出占比呈下降趋势，有利于公司业务规模的增长（见表3）。表3 20082010年安顺市一般预算支出中刚性支出情况（单位：万元、%）项目2010年2009年2008年金额占比金额占比金额占比狭义刚性支出 狭义刚性支出包括社会保障与就业、医疗卫生、教育和一般公共服务四个支出科目；421,34953.44363,92861.32 315,28363.40 社会保障和就业93,09711.8188,22214.87 64,07212.88 医疗卫生75,0859.5254,4139.17 42,2328.49 教育149,00418.90125,73621.19 122,07124.55 一

18、般公共服务104,16313.2195,55716.10 86,90817.48 广义刚性支出 广义刚性支出除包括狭义刚性支出外，还包括一般预算支出中外交、国防、公共安全、科学技术、文化教育与传媒、环境保护等科目，但不包括城乡社区事务、农林水事务、交通运输和工业商业金融等事务四个科目。514,78765.29453,04376.34 383,10877.04 数据来源：安顺市财政局2010年，安顺市地方财政支出中一般预算支出占比为82.30%，较2009年下降5.68%。同期，基金预算支出占比为15.51%，较2009年上升7.59%，预算外支出占比不大。2010年，安顺市政府债务余额为82.

19、15亿元，其中直接债务余额为81.57亿元。政府债务在地方财政本年收入中的占比为83.39%。2011年19月，安顺市实现地方财政支出74.02亿元，同比增长54.66%；一般预算支出59.42亿元，政府性基金支出14.60亿元，预算外支出0.70亿元。经营与政府支持安顺国资负责安顺市城市基础设施建设资金的筹集和拨付，同时代表政府对下属国有资产进行管理和处置；2010年，公司收入主要来源于国资改制及商品房销售业务2010年，公司主营业务收入主要来源于国资改制及商品房销售业务（见表4）。表4 20082010年公司主营业务收入和利润情况（单位：万元、%）项目2010年2009年2008年金额占比

20、金额占比金额占比主营业务收入供水4,38514.203,73312.133,40840.80公交4451.444231.373834.58国资改制9,50030.7726,56486.334,52854.19商品房9,51230.81-其他7,02822.77490.16360.43合计30,870100.0030,768100.008,355100.00主营业务毛利润供水1,2987.701,0499.231,11923.82公交3041.802652.332575.46国资改制7,51144.589,99288.003,28869.95商品房8344.95-其他6,90340.97490.

21、43360.76合计16,850100.0011,354100.004,700100.00主营业务毛利率供水29.6128.0832.84公交68.1862.7167.07国资改制79.0737.6272.61商品房8.77-其他98.23100.00100.00综合54.5936.9056.25数据来源：根据公司提供资料整理公司自来水供水业务由子公司安顺市供水总公司（以下简称“供水公司”）经营。2009年，供水公司位于开发区的供水点杨家桥水库进行加固施工停止供水，供水公司改由从普定县另调水源，产生了较多的额外电力成本，导致供水公司当期毛利率出现下降，2010年，随着水库加固工程的结束，供水公

22、司的盈利水平逐渐恢复。公司公交业务由安顺市公共交通总公司（以下简称“公交公司”）负责运营。由于公交公司驾校业务和广告业务毛利率较高，使得公交公司整体毛利率保持在较高水平。公司负责安顺市政府城市道路、桥梁、管网等公用基础设施建设资金的筹集和拨付，同时代表市政府对国有资产进行监管、改制、重组和处置。根据安顺市政府安府办发【2007】111号文件，市属改制企业资产处置由安顺国资负责，所得资产处置收益优先用于职工安置和支付改革改制成本，结余部分作为公司经营收益上缴财政。2010年,公司支付改制资金0.63亿元，实现国资改制收入0.95亿元，其中包括虹山宾馆转让收入0.75亿元和民族饭店转让收入0.20

23、亿元。商品房销售业务主要为子公司安顺市城市投资有限公司（以下简称“安顺城投”）将建成的友爱路拆迁安置住房1号楼和龙泉路住宅小区1、2、3号楼住宅部分销售取得的收入。公司其他业务收入主要是国有资产处置收入、安顺城投的代建工程收入及租金等。2010年其他业务收入大幅增加，主要是根据安顺市人民政府关于明确国有土地使用权转让收益用途的通知（安府发【2010】25号），公司收到的土地出让收益。2010年，公司毛利率上升较多主要是因为当年公司支付的国有企业改制成本较低导致国资改制业务毛利润较高。2010年以来，公司作为安顺市基础设施投融资主体的功能进一步加强；未来，随着公司在城市基础设施建设方面投资力度的

24、进一步加大，公司在城市建设融资方面将继续发挥重要作用公司是安顺市政府指定的国家开发银行（以下简称“国开行”）承贷主体，负责为安顺市城市基础设施建设筹集资金。2010年，公司向国开行融入资金1.00亿元，较2009年增加0.50亿元，所融资金全部用于关岭滑坡地质灾害及安顺市及其下属县（市）抗洪救灾应急项目；向农业发展银行融入资金3.02亿元，较2009年增加1.92亿元，所融资金全部用于中华东西路建设项目；向安顺市城市信用社融入资金1.20亿元；向贵阳市商业银行融入资金0.10亿元。截至2010年末，公司累计向国开行融入资金12.75亿元，占2010年末公司长期借款余额的50.44%。公司所有长

25、期贷款均以转贷款形式拨付给市区及安顺市下属区县各业主单位用于当地城市基础设施建设。在城市基础设施建设方面，公司计划在“十二五”期间投资60亿元，用于土地收储、城市路网改建、城市污水收集系统等项目和其他市政项目。未来，随着公司在城市基础设施建设方面投资力度的进一步加大，公司在城市建设融资方面将继续发挥重要作用。公司供排水业务继续保持了显著的区域垄断优势；未来随着城市规模的扩大、公司供排水能力的提高，公司水业收入将保持稳定增长态势供水公司是安顺市本级唯一的供水企业，负责市本级范围内的供水，供水服务人口30万人，占安顺市人口比重为80%。供水公司没有源水的控制权，按取水量向水利部门交纳水资源费，供水

26、公司源水取自梭筛水库、杨家桥水库及地下水，2010年供水公司缴纳144万元水资源费，较2009年上升12.00%。供水公司拥有3个制水厂，供水能力7.5万吨/天，供水量占安顺市全部供水量比重为60%。2010年，供水公司实现自来水供水收入0.34亿元，较2009年增长9.68%（见表5）。为配合安顺市城市建设，供水公司实施了大量供水管网新建、改建工程，城区供排水基础设施进一步完善。截至2011年9月末，供水公司供水范围为27.6万平方公里，拥有供水管网193千米，供水管网覆盖面积占全市管网总面积的比重为70%，管网漏损率为28%。表5 20082010年及2011年19月供水公司主要运营和财务

27、指标 (单位：亿元、万立方米、%)项目2011年19月2010年2009年2008年期末总资产2.792.732.702.63总收入0.430.440.370.34 其中：供水收入0.290.340.310.29毛利润0.0520.130.100.11自来水供水量9871,1611,1191,067数据来源：根据公司提供资料整理供水公司的污水处理业务由全资子公司安顺市污水处理厂（以下简称“污水处理厂”）经营。污水处理厂是安顺市本级范围内唯一的污水处理企业，日污水处理能力为5万吨。2010年，污水处理厂污水处理量为1,260万立方米，较2009年增长26.00%，污水处理率为86.00%，污水管

28、网长度11公里。污水处理费由供水公司代收并上缴财政后拨付给污水处理厂。2010年，污水处理厂实现污水处理业务收入0.08亿元，较2009年增长16.42%。目前，污水处理厂的中水回用工程正在建设中。根据安顺市国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要要求，“十二五”期间，安顺市将新增供水能力6万吨/日，供水普及率达到100%，新建城市供水管网99.8公里；城镇污水日处理能力达到8.3万吨，城市生活污水处理率达到80%以上，城市排水管网新增150公里。到2015年，安顺市中心城区人口将达到60万人。未来，供水公司将积极推进“户表”工程，加大城乡供水一体化、城市再生水利用工作力度，实现供排水一体化经营

29、。总体来看，公司供排水业务具有显著的区域垄断优势，未来随着城市规模的扩大、公司供排水能力的提高，公司水业收入将保持稳定增长态势。2010年以来，公司公交业务在安顺市保持了区域专营优势；公司承担安顺市保障性住房及公益性项目工程，继续得到安顺市政府的有力支持公司公交业务由安顺市公共交通总公司（以下简称“公交公司”）负责运营。除了公交公司，安顺市还有云雁巴士股份公司和华西公司两家公交运输企业，截至2010年末，公交公司的公交运输业务在安顺市公交行业占比上升为45%。截至2010年末，公交公司拥有公交车辆125辆，经营线路10条，是安顺市最大的公交运输企业。2010年，公交公司完成运营里程1,162.

30、04公里，较2009年增长13.89%，客运量1,818.09万人，较2009年略有下降，完成周转量7,326.37万人次。除公交车业务外，公交公司还经营出租车业务。截至2011年9月末，公交公司拥有出租车50台，占安顺市全部出租车数量的9.62%。2010年，公交公司实现出租车业务收入91.64万元，较2009年增长21.54%。2010年，公交公司获得国有土地出让收入3,500万元，使得当年利润总额较2009年大幅增长。2011年19月，公交公司获得燃油补贴收入182万元，使得利润总额维持上年水平（见表6）。表6 20082010年及2011年19月公交公司主要运营和财务指标 (单位：万元

31、、辆)项目2011年19月2010年2009年2008年期末总资产9,687.4710,036.729,614.747,190.01营业收入458.02445.39422.50382.67 其中：公交业务收入254.24333.15326.50369.67 出租车业务收入129.4491.6475.40-利润总额180.30181.93-113.82-57.75购置更新车辆81.00-13.00-数据来源：根据公司提供资料整理公司的政府性保障住房建设以及公益性项目代建工程由安顺城投负责。截至2011年9月末，安顺城投已完成安顺市龙泉路住宅小区等保障性住房建设及安顺市公安消防指挥消防中心工程等公

32、益性代建工程，累计完成投资3.48亿元。截至2011年9月末，公司在建的政府性保障住房为安吉厂经济适用住房及廉租房项目，其中经济适用住房1,100套，廉租房200套，项目总投资1.80亿元，其中政府出资0.09亿元，已完成投资1.50亿元。自主融资建设的项目为若飞城市公园项目，项目总投资0.30亿元，已完成投资0.20亿元。安顺城投的代建项目由业主单位进行融资，安顺城投负责项目建设并于项目竣工后收取一定比例的管理费。2009年，安顺城投未实现公益性项目代建收入；2010年，实现公益性项目代建收入0.02亿元（见表7）。2010年，根据安市国资管发【2011】23号文件，安顺市财政局将塔山广场地

33、下停车场等土地出让金865.86万元划拨给安顺城投用于支持其发展。表7 截至2011年9月末安顺城投已完成建设项目情况（单位：亿元、平方米）政府性保障住房建设情况项目名称总投资建筑面积项目性质安顺市龙泉路住宅小区项目1.1045,4783栋-1+19+1高层住宅楼安顺市安吉厂经济适用住房及廉租房项目1.94120,00024栋住宅楼合计3.04165,478-公益性项目代建项目情况项目名称总投资建筑面积项目性质安顺市公安消防指挥消防中心工程0.129,765.80已交付使用安顺市公安消防特勤中队工程0.063,764.50已完工，即将竣工验收安顺市粮食储备库工程0.011,260.00已交付使

34、用安顺市环境与信息检测中心工程0.136,450.00已交付使用安顺市农业局种子检测站工程0.01-已交付使用安顺市东体育场改造工程0.06-已交付使用安顺市药监局综合大楼工程0.05-已交付使用合计0.4421,240.30-数据来源：根据公司提供资料整理综合来看，2010年以来，公司公交业务在安顺市保持了区域专营优势；公司承担安顺市保障性住房及公益性项目工程，继续得到安顺市政府的有力支持。财务分析公司提供了20082010年的财务报表。中审亚太会计师事务所有限公司对20082010年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留审计意见的审计报告。2010年以来，公司资产依然以转贷款和土地使用权为

35、主，资产流动性不强近年来，公司资产规模持续增加，20082010年末，公司总资产年均复合增长率为45.19%（见表8）。表8 20082010年末公司总资产构成情况（单位：亿元、%）项目2010年末2009年末2008年末金额占比金额占比金额占比流动资产31.3944.5321.4936.895.9617.81长期投资2.413.422.233.842.357.01固定资产1.672.372.033.483.5510.63无形资产及其他资产35.0249.6832.5055.7921.5864.55总资产70.49100.0058.26100.0033.44100.00公司2010年末流动资产

36、主要由货币资金、短期投资及其他应收款构成（见表9）。货币资金主要是银行存款。短期投资为农行理财产品。公司应收账款主要是应收重庆金桥投资控股公司1.92亿元、贵州兰泰置业有限公司0.45亿元、安顺市西秀山水泥厂0.19亿元的资产转让款等，其中账龄在1年以内的占比为18.60%，12年的占比为63.19%，3年以上的占比为8.52%。其他应收款主要是应收市财政局的项目回购款、利息及市级国有土地净收益返还款项13.78亿元、市交通局借款0.23亿元、贵州华泰绿色食品有限公司监管资金0.14亿元等。表9 20082010年末公司流动资产构成情况（单位：亿元、%）项目2010年末2009年末2008年末

37、金额占比金额占比金额占比货币资金6.1819.693.1114.472.6043.59短期投资4.5014.34-应收账款3.019.582.5811.980.8914.93其他应收款17.0954.4514.8569.062.1235.65流动资产合计31.39100.0021.49100.005.96100.00近年来，公司固定资产规模逐年下降。2009年末，公司固定资产减少主要是由于公司将原虹山轴承有限公司生产经营用地拍卖转出，减少土地使用权资产1.60亿元；2010年末，公司固定资产减少主要是由于完成燕安客运站工程，在建工程科目减少0.37亿元。公司长期股权投资全部为对其他企业投资。2

38、010年，公司减少对蓬赛斯房地产开发公司的投资0.01亿元；将虹山宾馆整体转让给贵州兰泰置业有限公司；增加对安顺市商业银行投资0.18亿元，持股比例仍为11%；以0.10亿元参股安顺市安普路改造开发有限公司。公司其他长期资产主要是转贷款和待处置资产（见表10）。2010年末，转贷款余额在其他长期资产中占比为37.79%，较2009年增加1.92亿元，增加部分主要为向安顺市区及下属各区县转贷的用于关岭地质灾害及抗洪应急的国开行贷款1.00亿元、用于黄果树景区半边街工程的国开行贷款0.26亿元、用于龙青路及体育路建设的农发行贷款0.50亿元等。公司2010年末待处置资产余额在其他长期资产中占比为5

39、7.17%，全部为安顺市政府划拨的土地使用权，较2009年末无变化。表10 20082010年末其他长期资产构成（单位：亿元、%）项目2010年末2009年末2008年末金额占比金额占比金额占比转贷款12.1237.7810.2133.948.4343.16待处置资产18.3457.1718.3460.980.000.00其他长期资产1.615.021.535.0811.1056.84合计32.08100.0030.08100.0019.53100.00综合而言，2010年以来，公司总资产中转贷款和土地使用权为主的其他长期资产占比依然较大，公司资产流动性不强。2010年以来，公司负债规模持续增

40、加，保持了以长期负债为主的负债结构；公司短期偿债压力不大，未来随着安顺市建设的推进，公司负债规模将继续增长2010年以来，公司负债规模持续增加。2010年末，公司总负债较2009年增长63.84%；2010年末公司资产负债率为40.63%。公司负债结构仍然以长期负债为主（见表11）。2010年末，公司流动负债主要由短期借款和其他应付款构成。公司短期借款全部为信用借款。其他应付款主要是应付市交通投资有限责任公司借款0.41亿元、应拨付安吉小区经适房项目代建工程款0.26亿元、应付安顺市财政局的代收污水处理费0.18亿元等。公司长期负债主要由长期借款和应付债券构成。2010年末，公司长期借款中信用

41、借款14.02亿元，抵押借款0.10亿元。公司2010年发行了10.00亿元市政项目建设债券，导致应付债券科目余额大幅增加。表11 20082010年末公司负债构成（单位：亿元、%）项目2010年末2009年末2008年末金额占比金额占比金额占比流动负债合计4.1314.125.5731.874.0928.75长期负债合计24.5185.5811.9168.1310.1471.25负债总额28.64100.0017.48100.0014.23100.00有息负债合计25.2488.1012.3370.5511.4780.56其中：短期借款1.123.910.784.461.6811.80 长期

42、借款14.1249.2811.5566.099.7968.75 应付债券10.0034.91-2010年末，公司有息负债25.24亿元，在总负债中的占比为88.10%；同期，公司流动比率为7.60倍，速动比率为7.46倍，流动资产对流动负债的覆盖程度较好；长期资产适合率为169.72%，长期资本对长期资产的覆盖程度较好，资本结构较为合理。截至2010年末，公司对外担保余额为1.80亿元，主要为对安顺市政府机关及事业单位担保，担保比率为4.31%。2010年末，公司所有者权益为41.85亿元，其中股本36.00亿元，资本公积3.17亿元，盈余公积0.39亿元，未分配利润2.29亿元。综合来看，2

43、010年以来，公司负债规模持续增加，有息负债在总负债中占比依然较高，短期偿债压力不大，资本结构较为合理。预计未来12年，随着安顺市城市建投资项目的增加，公司的债务规模将持续扩大。2010年，公司主营业务收入与上年持平，主营业务毛利率同比大幅上升2010年，公司实现主营业务收入3.09亿元，与2009年持平。国有企业改制和商品房销售业务是公司主营业务收入的主要来源（见表12）。2010年，公司主营业务毛利率上升较多主要是因为当年公司支付的国有企业改制成本较低导致国资改制业务毛利润较高。公司其他业务收入依然主要来自利息收入。利息收入由公司转贷款的各用款单位偿还公司利息及财政贴息收入构成。2010年

44、，公司实现利息收入0.88亿元，在其他业务收入中占比为89.27%。2010年以来，公司期间费用在营业收入中占比为10.03%，较2009年上升2.89%。2010年，根据安府函【2009】74号文及安市财建【2010】5号文，公司获得政府补贴收入0.04亿元用于国债转贷本息的清偿及原梭筛水库引水工程德国政府贷款的还本付息。表12 20082010年公司收入利润情况（单位：亿元、%）项目2010年2009年2008年主营业务收入3.093.080.84主营业务毛利率54.5936.9056.25营业费用0.060.030.01管理费用0.180.200.17财务费用0.07-0.01-0.02

45、营业利润1.350.440.79投资收益-0.100.030.26政府补助0.050.510.03利润总额1.330.981.08净利润1.150.901.07总资产报酬率1.881.693.24净资产收益率2.752.215.58综合而言，2010年以来，公司收入主要来源于国有企业改制和商品房销售业务。2010年，公司营业收入与上年持平，毛利率同比大幅上升。2010年，公司与关联单位资金往来的波动导致经营性净现金流有所波动，投资性净现金流和筹资性净现金流保持在较高水平2010年，公司实现经营性净现金流0.47亿元，较2009年减少0.95亿元。与关联单位资金往来的波动导致公司经营性净现金流有

46、所波动。经营性净现金流的减少及债务规模的增加导致2010年公司的债务保障能力下降。2010年，公司经营性净现金流/总负债为2.03%，较2009年下降6.94个百分点；经营性净现金流利息保障倍数为9.04倍。近年来，公司逐年加大投资力度。2010年，公司购买4.50亿元农行理财产品导致投资性现金净流出大幅增加。同期，公司发行了规模为10亿元的市政项目建设债券使得筹资性现金净流入大幅增加。图1 20082010年公司现金流情况近年来，随着公司对外投资规模的逐年增加，经营活动产生的净现金流无法完全覆盖投资性现金净流出，公司投资性现金流出主要依赖筹资性现金流入覆盖。结论2010年以来，安顺市经济保持

47、了较快的增长速度，但经济规模仍然较小，对上级转移支付的依赖程度仍然较高；安顺市经济结构逐步优化，航空产业发展迅速。经济的快速发展及上级财政的大力支持带动了安顺市财政收入规模的持续提高，同期安顺市财政支出规模保持较快增长，建设性支出力度持续加大。2010年以来，公司作为安顺市基础设施投融资主体的功能进一步加强；公司供排水业务和公交业务继续保持了区域专营优势。公司资产依然以转贷款和土地使用权为主，资产流动性不强。综合分析，大公对安顺国资的评级展望维持稳定。附件1 安顺市国有资产管理有限公司主要财务指标 单位：万元年 份2010年2009年2008年资产类货币资金61,810 31,104 25,9

48、64短期投资45,000 0 0 应收票据0 97 0 应收账款30,067 25,754 8,890 其他应收款170,913 148,450 21,234 预付账款432 389 564 存货5,6544 9,1452,901 待摊费用26 7 9 流动资产合计313,902 214,946 59,562 长期投资24,117 22,350 23,455 固定资产15,27015,374 31,596 在建工程1,421 4,890 3,943 固定资产合计16,692 20,264 35,539 无形资产3,973 3,130 3,198 长期待摊费用25,420 21,131 17,3

49、29 无形及递延资产合计350,197 325,047 215,834 总资产704,907 582,607 334,390 占资产总额比%货币资金8.77 5.34 7.76 短期投资6.38 0.00 0.00 应收票据0.00 0.02 0.00 应收账款4.27 4.42 2.66 其他应收款24.25 25.48 6.35 预付账款0.06 0.07 0.17 存货0.80 1.57 0.87 流动资产合计44.53 36.89 17.81 固定资产合计2.37 3.48 10.63 无形及递延资产49.68 55.79 64.55 负债类短期借款11,200 7,800 16,80

50、0 应付账款36 36 17 附件1 安顺市国有资产管理有限公司主要财务指标（续表1）单位：万元年份2010年2009年2008年预收账款1,244 7,344 2,034 应付工资43 34 130 其他应付款22,483 39,323 21,741 预提费用653 33 29 流动负债合计41,309 55,715 40,917 长期借款141,158 115,542 97,858 长期应付款3,934 3,534 3,534 长期负债合计245,126 119,110 101,415 负债合计286,435 174,825 142,332 占负债总额比%短期借款3.91 4.46 11.80 应付票据0.00 0.00 0.00 应付账款0.01 0.02 0.01 预收账款0.43 4.20 1.43 其他应付款7.85 22.49 15.27 流动负债合计