基建产业链投资机会梳理

1、1，中信证券研究部， 2020年数据为假设不发生疫情可能的新增专项债金额安排土地出土地出让让收入收入在政在政府性基府性基金金中的中的重要重要性逐步性逐步上上升升地方政地方政府府专项专项债每债每年的扩年的扩张张节奏节奏适度积极的财政政策适度积极的财政政策财政政策保财政政策保持持适适度积度积极极，预预计赤计赤字字规模规模小小幅幅增长增长，但但对应对应的的赤赤字字率可率可能能回归到回归到3%左右的水平左右的水平。土土地市地市场场显显著著降降温温将为将为政政府府性性基基金金收入收入带带来来较较大大压压力力，地地方方政政府府专专项债项债规规模模预预计计较较去去年继年继续续增增长长。70758085909

2、56520122013201420152016，中信证券研究部，注： 2021年为截止9月的数据20172018201920202021%国有土地出让收入占政府性基金收入的比重3,0004,0005,5008,0008,0007,00005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002015201620172018201920202021亿元地方政府专项债每年新增额度2随着随着2021年年四季四季度度以以来来稳稳增增长政长政策策逐逐步步加加码码，专，专项项债债发发行行提提速且速且侧侧重重传传统基统基建建领领域域，或或可带可带动动2022年年基基建

3、建投资增投资增长长6.5%。 节奏上有望节奏上有望前前高高后后低，低，一一季季度基度基建建投资投资增增速速或或达达到到10%。，中信证券研究部测算稳增长政策下，传统基建将逐步发稳增长政策下，传统基建将逐步发力力预计预计2022基建投基建投资资将呈将呈现现前高前高后后低趋低趋势势，助，助力力稳增稳增长长（单（单位位：亿：亿元元）2021年年底底及及2022年初以年初以来来专项专项债债提速提速且且侧重侧重传传统基统基建建领域领域40%35%30%25%20%15%10%5%0%市政建设 和产业园区 基础设施交通基础 设施社会事业保障性 安居工程农林水利生态环保其他能源、城乡 冷链物流 基础设施新增

4、地方政府债券资金投向占比2022年1月2021年Q42021年全年-12,00010,0008,0006,0004,0002,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新增专项债金额（亿元）2020A2021A2022A2021年四季度新年四季度新增增1.2万万亿亿2022年初年初专项专项债债明明显显提升提升-2,000-4,000-6,000-8,000-8,0006,0004,0002,0002019年Q1 2019年Q2 2019年Q3 2019年Q4 2020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2 2021年Q3 202

5、1年Q4基建投资（同比变动）按照6:4的滞后节奏估算专项债效果（同比变动）速速（亿元）（亿元）值（值（亿亿元）元）数静态数静态测测算）算）1%1,8821,1300.11%3%5,6453,3900.33%5%9,4085,6500.55%7%13,1727,9100.77%9%16,93510,1700.99%基 建 投 资基 建 投 资 增增固定资产投资完成额增加值固定资产投资完成额增加值对应对应GDP支出法增加支出法增加对对应应GDP支支出出法法增增速速（以以2020年数年数据据为为基基3，中信证券研究部，中信证券研究部，注：2020年数据为假设不发生疫情可能的新增专项债金额安排地方专地

6、方专项项债额度债额度专项专项债更债更多多投向投向基基建和建和民民生建生建设设（2020年）年）专项债或侧重于传统基建专项债或侧重于传统基建专专项债项债更更多多投投向向基基础设础设施施建建设设以以及及老旧老旧小小区区改改造造、城市城市更更新新等等项项目目中中。预预计将计将积积极极推推进进基基建投建投资资，尤尤其其是是发挥发挥重重大大工工程程项项目的目的引引领领作作用用。地方专项债额度亿元50000450004000037,50036,50035000300002500021,500200001500013,500100008,0004,000500010000201520162017201820

7、19202020212 0 2 2 E市政建设（城市基础如管网、未明确 分类的用途）22%交通基础设施(铁路、收费公路、机 场、水运、城市轨道交通、城市停车 场)22%产业园区建设14%棚改13%社会事业（卫生健康、教育事业、文 化旅游、其他社会事业、民生） 10%补充银行资本金 5%乡村振兴4%重大战略（雄安新区等）4%新基建2%生态环境2%保障房2%城镇老旧小区改造0%-5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0002015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A4能源能源-基建的产业链发展基建的产业链发展资料

8、来源：中信证券研究部能源消能源消耗耗与碳与碳排放排放的范围的范围示示意图意图碳碳排放排放的的主主要要来来源源是化是化石石能能源源消消费费和石和石灰灰石石分分解解等等。化化石能石能源源是是目目前前我我国一国一次次能能源源消消费费的主的主体体。根据国家根据国家统统计计局局的数的数据据，2020年年煤煤炭炭、石、石油油和和天天然气消费然气消费量量分分别别约约为为28.2、9.4和和4.0亿吨标准煤亿吨标准煤，占比分占比分别别约约为为57%、19%和和8%。5能源能源-基建的产业链发展基建的产业链发展资料来源：国家统计局，中信证券研究部绘制注1：图中方框高度代表体量，其中一次能源供应、能源加工和转换、

9、能源消费三列用能源单位衡量（吨标煤），终端需求的体量用亿元衡量。 注2：图中百分比数字为2021年1-9月累计同比两年平均值；方框颜色代表增速，红色增速高、绿色增速低。注3：图中工业指第二产业，包括工业和建筑业；图中基建投资为广义基建投资。中国能中国能源源体系体系的结的结构性矛盾构性矛盾2018年我国农业年我国农业、工、工业业（含含建筑建筑业业，下，下同同）、服务服务业业和居和居民民生生活活的能的能耗耗占比占比分分别别为为1.9%、67.8%、17.6%和和12.8%。能能源结源结构构转转变变是是实实现碳现碳达达峰峰和和碳碳中中和的和的关关键键。从从能源能源始始端端的的新新基基建解建解决决方方

10、案案到到能能源终源终端端的的基基建建能能耗耗，料料将将形形成成良良性内性内循循环环。6市市场场关注度关注度高高、投、投资资潜力潜力大大、投资投资增增速快的速快的三三大主大主要要新新基基 建建领域领域：新新型型交交运运设施设施、“双双碳碳”、“数数字字经经济济”。，政府相关规划，中信证券研究部预测注：各领域投资规模预测参考了中央、各部委规划以及政策研究机构报告新基建全景梳理新基建全景梳理新新 基基 建建 内内 涵涵 拓拓 展展预预计三计三大大领领域域2022年年合合计投计投资资规模规模：3万万亿元亿元，占占2022E基基建投建投资资总总额额20.2万万亿亿的的14.7 。 预预计计2022年年投

11、投资资规模规模较较大大的的细细分领分领域域：新新型型交交运运设设施施：城市轨道交通（4800亿元）、高铁（3100亿元）“双碳双碳”：风电机组（2800亿元）、特高压（1920亿元）数数字经字经济：济：大数据中心（6000亿元）、5G基站（3000亿元）、工业互联网（2600亿 元）“十十四四五五”期期间间实物实物量量增速增速较较快快的的细细分分领领域域：新新型交型交运运设施设施：城市地下综合管廊（17 ）“双碳双碳”：新型储能（50 ）、新能源充电桩（48 ）、光伏设施（21 ）数数字经字经济济：5G基站（40 ）、人工智能（38 ）、大数据中心（20 ）特高压城市轨交新能车充电桩5G基站工

12、业互联网人工智能大数据中心三三大领大领域域为主为主：新型交运设 施、“双碳”、“数字经济”内内涵涵15个个细分细分领领域域：包含且不限于原有的七个领域右右表解读表解读2020年年发发改委改委明明确的确的七七个领域个领域前前瞻布瞻布局局更多更多未未来需来需求求，新，新基基建内建内涵涵拓展拓展投投 资资 体体 量量 梳梳 理理增增 速速 梳梳 理理83008390130004.1%4.2%6.4%2%0%4%6%8%1800015000120009000600030000新型交运设施“双碳”数字经济2022E投资额（亿元）贡献2022E基建投资总额比例三大主要新三大主要新基基建建领领域：域：“十十

13、四四五五”实实物物量量年年均均增速增速 & 2022E投资规模投资规模类 别类 别实 物 量 指 标实 物 量 指 标“十 四 五十 四 五 ” 期 间 实 物 存 量期 间 实 物 存 量2022年 投 资 规 模年 投 资 规 模“十四十四五五”期间期间 累计投资规模累计投资规模（ 亿 元（ 亿 元 ） 20202025年 均 增 速年 均 增 速 （ %）年 均 增 加年 均 增 加投资额投资额（亿元（亿元） 相对于基建投相对于基建投 资 比 例资 比 例 （ %）新交通新交通 运输设运输设 施施高 铁高 铁高铁营业里程（万公里）3.855.60.2431001.515500城市

14、轨道交城市轨道交 通通城市轨道交通运 营里程（公里）6600100008.768048002.424000城市地下综城市地下综 合 管 廊合 管 廊城市地下综合管 廊长度（公里）61501370017.415004000.22000“双碳双碳” 领 域领 域光 伏 设 施光 伏 设 施光伏总装机规模（GW）25366021.18011000.55500风 电 机 组风 电 机 组风电总装机规模（GW）28250011.85528001.414000天 然 气 管 网天 然 气 管 网运输管道里程（万公里）1116.38.21.0614000.77000LNG接 收 站接 收 站LNG年接收能力

15、（亿吨）0.871.613.00.151600.1800特 高特 高 压压 线路线路特高压线路累计 里程（万公里）3.66.612.90.619201.09600储 能 设 施储 能 设 施抽水蓄能电站装 机规模（GW)31.796214.363600.21800新型储能装机规 模（GW)3.93050.45.21300.1650新能源充电新能源充电 桩桩充电桩（万个）170120047.82065200.32600数字经数字经 济领域济领域大 数 据 中 心大 数 据 中 心数据中心机架数(万架)500125020.015060003.0300005G基 站基 站5G基站(万个)703703

16、9.56030001.515000人工智能设人工智能设 施施人工智能相关产 业规模（亿元）100005000038.0800014000.79000工 业 互 联 网工 业 互 联 网工业互联网产业 规模（万亿元）3.77.515.00.7526001.314900合 计合 计2969014.71523507稳稳增长增长政政策策下下，央央企在企在手手订订单单充充足足，奠，奠定定未未来来收收入入持续持续增增长长基基础础。央企国企或成为稳增长主力军央企国企或成为稳增长主力军基建相基建相关关的建的建筑行筑行业集中业集中度度提升提升趋势趋势明显明显50%40%30%20%10%0%-10%-20%单季

17、度新签合同增速建筑业 八大央企建筑业央国企订单保订单保障障倍数倍数持续持续提升，提升，央央企国企国企在企在手订单手订单量量有望有望转化转化为收入为收入确确认认0.51.01.52.02.53.020122013，中信证券研究部20142015201620172018201920202021Q1-318Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4八大央企订单保障倍数（=扣税后新签合同额/收入）合计中国电建中国建筑 中国铁建中国能建 中国中冶中国交建中国化学 中国中铁27403342515

18、5%50%45%40%35%30%25%建筑央国企占所有建筑业企业比例单季度产值单季度新签合同金额543210201620172018201920202021单个新签项目平均合同金额（亿元）中国铁建（工程承包项目）中国交建（基建建设项目）中国化学（工程或施工承包及总承包项目）8新基新基建建方方面面，能源结，能源结构构转变是实现碳转变是实现碳达达峰和碳中和的峰和碳中和的关关键键，中长期，中长期，我我国风光装机需国风光装机需求求有望保持快速增有望保持快速增长长。同时，围。同时，围绕绕用用 能能清洁清洁化化与与电电能能输输送配送配给给能能力力，有有望加望加速速推推进进“组组合式合式清清洁洁能能源源基

19、基地与地与特特高高压压配配套套建建设设”为为代代表表的的新型新型电电力力系统建系统建设设。，各政府机构公告，中信证券研究部测算新型电力系统助推新基建，双碳与逆周期共新型电力系统助推新基建，双碳与逆周期共振振围绕围绕“双双碳碳”目标目标的实现的实现，电源电源电网电网与储能与储能投投资有资有望持望持续高景续高景气气新能源新能源规规划与划与降本降本催化下催化下，风光风光装机装机量有望量有望保保持快持快速增速增长长目标年非 化 石 能 光伏、较 2020 年风 光伏发电风电发 光伏较 2020风电较 20202021年至期2021年份源占比风电发 光发电量增利用小时电利用 年装机增量年装机增量末光伏年

20、均至期末电量比 量（亿kwh）数小时数 需求（GW）需求（GW）装机（ GW ） 风电年202520%1:1714812002100 298170603421%9007375214754322%108674532599152203025%1:11845712002100 769439774426%20542856489864927%226279435399454例假设均装机（ GW ）0%20%40%60%80%60005000400030002000100002008200920102011201220132014201520162017201820192020E2021E2022E特高压投

21、资额（亿元）其他主网投资（亿元）配网投资额（亿元） 数字化投资（亿元） 配网投资占比（%）数字化投资占比（%）163553443049537090 90 90100908070605040302012 12100国内光伏新增装机规模 GW15203517 15212671475060 60 6080706050403020100国内风电新增装机规模 GW10,0008,0006,0004,0002,0000用电量增加量（亿千瓦时）电网基本建设投资完成额:累计值（亿元） 电源基本建设投资完成额:累计值（亿元）特高压投资占比（%） 100120140806040200201720182019202

22、02025E 2030E国内抽水蓄能历史装机量与未来规划（GW）9，中信证券研究部，中信证券研究部建筑建筑板块板块和和建筑建筑施施工子工子板板块历块历史史PE-ttm历史上历史上稳稳增长增长预期预期阶段基阶段基金金明显明显增配增配建建筑筑板块板块当前建筑板块低估值、低配置当前建筑板块低估值、低配置多多数主数主要要建建筑筑公公司司估值估值分分位位接接近近历历史底史底部部，绝绝对对水水平也平也较较低低。2021Q4建筑行业基金建筑行业基金配配置比置比例例为为0.77%，环比环比2021Q3仅提升仅提升0.12pct，低配比低配比例例达到达到1.03%，2022Q1基金基金仍仍有有较较大大加加仓仓

23、空空间间。020406080100120PE-ttm建筑(中信)建筑施工(中信)2.9%3.2%2.5%2.0%1.2% 1.2%0.7% 0.6%2.3%1.0%0.5% 0.4%0.6%1.0%0.7% 0.6%0.4% 0.5% 0.4%0.7% 0.8%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%建筑板块基金配置比例情况低配比例基金配置比例标准配置比例10，中信证券研究部，中信证券研究部2021年年四四季季度以度以来来水泥水泥需需求弱求弱于于以往以往企业协企业协同同收缩收缩供给供给力度较力度较大大，使，使得熟得熟料库容料库容比比仍较低仍较低基建发力抵御需求下

24、滑，良好格局有望使行业盈利稳定性较基建发力抵御需求下滑，良好格局有望使行业盈利稳定性较高高只只要需要需求求不不大大幅幅下滑下滑，良良好好的的竞竞争争格局格局就就能能使使水水泥泥行业行业维维持持较较高高盈盈利稳利稳定定性性。0%20%40%60%80%01月02月03月04月05月06月07月09月10月11月12月水泥粉磨站开工率20172018201920202021 202285%68%76%80%59%54%58%51%57%56%0%20%10%30%40%50%60%70%80%90%2013201420152016201720182019202020212022春节前一周熟料库容比

25、112021年为房年为房地产地产竣竣工工大大年年，竣，竣工工后周期后周期的的家装家装建建材家居材家居零零售需售需求求总体较总体较好好，建，建材材家居卖家居卖场场销售销售额额和家具和家具制制造造业业收收入有入有较较好好 表表现，现，行行业业上上市市公公司零司零售售业业务务收收入入增速增速较较高高。2021年建材家居零售业收入增长较好年建材家居零售业收入增长较好60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%1600140012001000800600400200016-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0

26、722-01建材建材家居家居零零售在售在2021竣工大年竣工大年表表现较好现较好全国规上建材家居卖场销售额（亿元）两年复合增速同比增速50%40%30%20%10%0%-10%80604020020172018201920202021Q350%40%30%20%10%0%05010015020172018201920202021Q3各家装各家装建建材家材家居公居公司零售司零售业业务情况务情况索菲亚零售收入（亿元）同比增速欧派家居零售收入（亿元）同比增速40%30%20%10%0%0102030志邦家居零售收入（亿元）同比增速40%30%20%10%0%20151050金牌橱柜零售收入（亿元）同

27、比增速100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%600400200120010008001400018-0218-0618-1019-0219-0619-10，中国建筑材料流通协会，中信证券研究部20-0220-0620-1021-0221-0621-10家具制造业当月营业收入（亿元）两年复合增速同比增速60%40%20%0%-20%30252015105020172018201920202021Q3蒙娜丽莎零售业务收入（亿元）同比增速40%30%20%10%0%-10%4030201002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E201720182

28、01920202021Q3伟星新材PPR零售业务收入（亿元）同比增速122017-2019年，开竣工面积增速呈现剪刀年，开竣工面积增速呈现剪刀差差，由于理论上开工领先竣工三，由于理论上开工领先竣工三年年，而而疫情对施工周疫情对施工周期期也有延也有延长长，导致导致2021年年4月月 起起开竣开竣工工增增速速剪剪刀刀差才差才开开始始反反转转。当前当前仍仍存存在在大大量量在建在建项项目目，竣竣工工需求需求会会受受房房企企资资金困金困难难而而延延迟迟释释放放，但但预预计计不不会会消消失失。，中国建筑材料流通协会，中信证券研究部前期开竣工剪刀差仍在消化，竣工需求有总量基前期开竣工剪刀差仍在消化，竣工需求

29、有总量基础础-60%60%40%20%0%-20%-40%80%16-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-0218-0518-0818-1119-0219-0519-0819-1120-0220-0520-0820-1121-0221-0521-0821-112017-2019年的年的开开竣工竣工面面积增积增速速剪刀剪刀差差尚在尚在消消化化开发商房屋竣工面积当月同比开发商房屋新开工面积当月同比2017-2019近近三三年年开开竣竣工面工面积积增增速速呈呈现现剪剪刀差刀差2021年年4月月起起开开竣竣工工剪剪刀差刀差才才开开始反始反转转，竣竣工工对对前

30、前期期多多开开工项工项目目的的消消化化还有还有限限中中日日美美住住房房市市场场交交易易额结额结构构 (贝贝壳壳口口径径2016年年)存量房重装修需求占比持续扩存量房重装修需求占比持续扩大大100%80%60%40%20%0%瓷砖木地板地毯石材复合地板弹性地板住宅更换住宅建筑商商业新建商业更换交通和其他行业70PPG建筑涂料需求结构（2014年）重装修030新建建筑2040美国石膏板市场货运量按用途拆分（十亿平方英尺）新建重装修其他美美国国地地面面材材料料行业行业美美国国建建筑筑涂涂料料行业行业美美国国石石膏膏板板行行业业FloorCoveringWeekly，PPG官网，USG公告，贝壳研究院

31、，0%20%40%60%80%100%纽约 大伦敦区 旧金山大多伦多区北京 中国香港 中国澳门深圳 上海 大连 南京 厦门 西安 无锡 杭州 成都 天津 合肥 重庆 苏州 长春 烟台 济南 武汉 宁波二手房成交套数占比（贝壳口径2020年）从从海外海外成成熟熟市市场场经经验来验来看看，地地面面材材料料、建建筑筑涂涂料料、石膏石膏板板的的需需求求中中，新，新建建房房屋屋占占比比较较低，低，更更多多需需求求来自来自重重装装修修和和商商业建业建筑筑。存量房的重存量房的重装装修需求一方面修需求一方面来来自自15年装修周期下自然的重装修需年装修周期下自然的重装修需求求，另一方面来自二手房交易和房屋租赁带

32、来的重装修，另一方面来自二手房交易和房屋租赁带来的重装修需需求求。后者来看。后者来看，我我国二国二手手房房和和租赁租赁市市场已场已占占房房屋屋交易交易市市场场的的45%，存量时代已至存量时代已至，近近年年部部分分城市城市二二手房手房交交易易占占比也比也逐逐步提步提升升。海海外建外建材材需求需求中中，房，房屋屋新建新建需需求占求占比比已较已较低低（斑（斑点点图案图案部部分）分）我我国新国新房房和二和二手手房结房结构构已趋已趋向向平衡平衡二二三线三线城城市二市二手手房交房交易易占比占比提提升空升空间间仍大仍大部分样本城部分样本城市二市二手手房成房成交交面积面积占占比呈比呈提提升趋升趋势势（整理各整

33、理各地房地房管管局、局、新新闻等闻等口口径）径）大连大连杭州杭州苏州苏州金华金华扬州扬州东莞东莞青岛青岛南宁南宁成都成都20092728131620104023213520114221325112192520123526174732141837201339313443241920342014422630332732181732201544323937293620174120164635454529412319注：北上深为近三年平均，港澳旧金山纽约为2018年，大伦敦区为近14年平均，大 多伦多区为近14年平均，其余为2020年。142021年，以防年，以防水水行业为行业为例例，面面临临原材料成

34、原材料成本本上上涨涨、地产大、地产大客客户户回回款款难难、地地产尤产尤其其开工端开工端需需求下求下行行的多重的多重压压力力，利利润空润空间间 单单薄薄、对单一大客、对单一大客户户依赖程依赖程度度高、高、在在手资金不充裕手资金不充裕、抗风险能力弱抗风险能力弱的的中小企业加速退中小企业加速退出出，中小企业在，中小企业在单单体项目为体项目为主主的的小小 B端市场和家端市场和家装业装业务务为为主主的的C端端市市场的场的份份额也额也会会相相应应减减少少，利好利好竞竞争争格格局改局改善善。中小企业加速退出，利好中小企业加速退出，利好小小B和和C端市场竞争格端市场竞争格局局，中国建筑防水协会，中信证券研究部

35、2021年年防防水水原材原材料料成本成本涨涨幅明显幅明显强监强监管和管和信信用风用风险险爆发爆发背背景景下下2021年来新开年来新开工工需求需求显显著下滑著下滑防水行防水行业业整体整体利润利润率较薄率较薄，应收应收款周款周转在放缓转在放缓400035003000250020001500100015-01 15-07 16-01 16-07 17-01 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01山东建筑和重交沥青主流价均价（元/吨）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%80007500700065006

36、000550050004500400019-0619-0919-1220-0320-0620-0921-0321-0621-09皖维高新:均价:VAE乳液:累计值（元/吨）均价累计同比VAE乳液乳液沥青沥青120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%19-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-

37、1021-1121-12开发商房屋新开工面积当月同比商品房销售面积当月同比1101009080706050407.0%6.8%6.6%6.4%6.2%6.0%5.8%5.6%5.4%2015201620172018201920202021规上防水企业税前利润率规上防水企业应收账款周转天数15零售业务零售业务成成本本转转嫁能力较强，嫁能力较强，以以伟星新材伟星新材为为例例，公司公司2021年对年对全全系产品系产品均均进行进行了了不同程不同程度度的提的提价价，总体，总体执执行情行情况况良良好好。 2021年上半年，年上半年，在在PPR原材料均价同比上涨原材料均价同比上涨约约15%的背的背景下，公景

38、下，公司司3月对月对PPR管提管提价价15%，使得使得PPR管毛利率仅同管毛利率仅同比比下下 降降0.64pct。同时，均价。同时，均价提提升升也也可可贡献贡献收收入增入增速速。零售业务成本转嫁能力较强，均价提升可贡献收入增零售业务成本转嫁能力较强，均价提升可贡献收入增长长以伟以伟星为星为例例，零，零售售业务业务为为主主的的PPR管管能能通通过提过提价价抵御抵御原原材料材料价价格波格波动动，毛，毛利利率长率长期期稳定稳定40444852566080009000100001100012000130001400015000PP-R(冷水管,0.36,燕山石化B8101)市场价（元/吨）会计准则 变化导致伟星PPR管半年度毛利率21H1：3月两次调价，PPR管提价15-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%201620172018201920202021伟星PPR销量增速伟星PPR均价增速 伟星PPR收入增速均价提均价提升升也可也可贡献贡献零售业零售业务务增速增速16在在家居家居、管管材材等等的的零售零售领域，领域，零零售售企业企业借借助助品品牌牌和和渠道渠道优优势势向向业业务务关联关联品品类类