投资3收益与风险ppt课件

1、制定可以发明价值的投资决策方案四、风险与收益四、风险与收益一风险与收益的根本原理一风险与收益的根本原理风险风险:一定条件和时期，能够发生的各种结果的变动程度一定条件和时期，能够发生的各种结果的变动程度“时间价值是理财的第一原那么时间价值是理财的第一原那么 风险价值是理财的第二原那么风险价值是理财的第二原那么风险报酬：投资者由于冒风险进展投资而获得的超越资金时风险报酬：投资者由于冒风险进展投资而获得的超越资金时间价值的额外收益间价值的额外收益风险收益率必要收益率无风险收益率风险收益率必要收益率无风险收益率 资金时间价值通货膨胀率资金时间价值通货膨胀率不确定性资产收益资产收益资产收益是资产价值在一

2、定时期的增值资产收益是资产价值在一定时期的增值 包括利股息收益，和资本利得收益包括利股息收益，和资本利得收益资产收益率利股息收益率资本利得收益率资产收益率利股息收益率资本利得收益率 期初资产价值（格）资本利得期初资产价值（格）利（股）息收益【例】假设某支股票年初价钱是每股【例】假设某支股票年初价钱是每股2525美圆，年末价钱是美圆，年末价钱是3535美圆。美圆。年度内公司支付每股年度内公司支付每股2 2美圆的股利。问该种股票的股利收益率、美圆的股利。问该种股票的股利收益率、资本利得收益率和总收益率是多少？资本利得收益率和总收益率是多少？ 可见：股利收益率可见：股利收益率Div1/P0Div1/

3、P02/252/258 8， 资本利得收益率【资本利得收益率【P1P1P0P0/P0/P0】 35352525/25/254040 总收益率总收益率48481终了时市价P135股利Div12现金流出现金流入0P025资产收益率的风险衡量资产收益率的风险衡量风险收益率风险价值系数风险收益率风险价值系数 X X 规范离差率规范离差率资产的必要收益率资产的必要收益率 无风险收益率风险收益率无风险收益率风险收益率 无风险收益率风险价值系数无风险收益率风险价值系数 X X 规范离差率规范离差率p风险价值系数是风险与收益的联络参数风险价值系数是风险与收益的联络参数p 某项投资的风险收益率相对于其规范离差率

4、的比某项投资的风险收益率相对于其规范离差率的比率率p风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好风险价值系数的大小取决于投资者对风险的偏好p 对风险的态度越逃避，风险价值系数也就越大对风险的态度越逃避，风险价值系数也就越大 p 反之那么越小反之那么越小 p规范离差率大小规范离差率大小p那么由资产的风险大小所决议那么由资产的风险大小所决议 投资者的风险偏好及其成效函数投资者的风险偏好及其成效函数 风险厌恶风险厌恶 利润或财富利润或财富可见，每单位的财富增量所来的个人的称心成效不断下降可见，每单位的财富增量所来的个人的称心成效不断下降u风险中性风险中性利润或财富利润或财富可见，每单位的财富增量所来的

5、个人的称心成效是相等的可见，每单位的财富增量所来的个人的称心成效是相等的u风险偏好风险偏好利润或财富利润或财富可见，每单位的财富增量所来的个人的称心成效不断递增可见，每单位的财富增量所来的个人的称心成效不断递增实验一、在实验一、在A A、B B两个选项中做出选择：两个选项中做出选择：A.A.确定博得确定博得10001000元；元；B.50B.50：5050的时机，的时机， 赢了得到赢了得到30003000元，输了得到元，输了得到0 0元。元。实验二、在实验二、在A A、B B两个选项中做出选择：两个选项中做出选择：A.A.确定亏损确定亏损10001000元；元；B.50B.50：5050的时机

6、，的时机， 输了亏损输了亏损30003000元，赢了亏损元，赢了亏损0 0元元他会分别做出怎样的选择？他会分别做出怎样的选择？规范离差率规范离差率niiiPEX12)(EV期望收益率Xi第i种结果预期报酬率Pi第i种结果出现的概率规范离差越大，风险越大规范离差率越大，风险越大用来比较预期收益率不同的多项资产投资的风险程度离散程度离散程度【案例】教材【案例】教材P7631分别计算两个工程净现值的期望值分别计算两个工程净现值的期望值 A工程：工程：2000.2+1000.6+500.2=110万元万元 B工程：工程：3000.2+1000.6+-500.2=110万元万元2分别计算两个工程期望值的

7、规范离差；分别计算两个工程期望值的规范离差； A:200-11020.2+100-11020.6+50-11020.21/2 48.99 B:300-11020.2+100-11020.6+-50-110)20.21/2 111.363判别两个投资工程的优劣判别两个投资工程的优劣 由于由于A、B两个工程投资额相等，期望收益也一样，而两个工程投资额相等，期望收益也一样，而A工程风险相对工程风险相对较小其规范离差小于较小其规范离差小于B工程，故工程，故A工程优于工程优于B工程。工程。风险控制对策风险控制对策二资产组合的风险与收益二资产组合的风险与收益资产组合资产组合 同时以两个或两个以上资产作为投

8、资对象而发生的投资同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资资产组合的预期收益率资产组合的预期收益率 由组成资产组合的各项资产的预期收益率的加权平均由组成资产组合的各项资产的预期收益率的加权平均数构成数构成iniipRWR1资产组合风险的度量资产组合风险的度量1、两项资产组合的风险、两项资产组合的风险协方差协方差 用于丈量资产组合中某一资产相对于另一资产风用于丈量资产组合中某一资产相对于另一资产风险的统计目的险的统计目的 A股票的价钱随着经济情势由衰退转向昌盛而上股票的价钱随着经济情势由衰退转向昌盛而上涨涨,B股票此时的价钱是上涨、下跌还是静止不动？股票此时的价钱是上涨、下跌还是静止不动

9、？ 协方差就是对协方差就是对A、B两个股票价钱之间的相互关系进两个股票价钱之间的相互关系进展度量和评价。从本质上讲，组合内各种资产组合相互变展度量和评价。从本质上讲，组合内各种资产组合相互变化的方式影响着资产组合的整体方差，从而影响其风险。化的方式影响着资产组合的整体方差，从而影响其风险。 协方差的意义：协方差的意义： 协方差的计算结果能够为正值也能够为负值，它们分协方差的计算结果能够为正值也能够为负值，它们分别显示了两项资产间收益率变动的方向别显示了两项资产间收益率变动的方向 当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向当协方差为正值时，表示两种资产的收益率呈同方向变化；协方差为负值时，表

10、示两种资产的收益率呈相反方变化；协方差为负值时，表示两种资产的收益率呈相反方向变化向变化 协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率关系越协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益率关系越亲密；协方差的绝对值越小，那么这两种资产收益率的关亲密；协方差的绝对值越小，那么这两种资产收益率的关系就越疏远。系就越疏远。u相关系数相关系数u 由于多方面的缘由，协方差的意义很难解释，至少由于多方面的缘由，协方差的意义很难解释，至少对于运用是如此。为使之更易于接受，可以将协方差规对于运用是如此。为使之更易于接受，可以将协方差规范化，将协方差除以两项资产收益率的规范差之积，得范化，将协方差除以两项资产收益率的规范差

11、之积，得出一个与协方差具有一样性质但却没有量化的数。我们出一个与协方差具有一样性质但却没有量化的数。我们称之为这两项资产的相关系数，它介于称之为这两项资产的相关系数，它介于-1和和+1之间。之间。u总风险总风险u 两项资产组合的收益率方差满足以下关系式：两项资产组合的收益率方差满足以下关系式：),(22121222221212RRCovWWWWp不同的相关系数条件下，资产组合收益率的规范离差变化：不同的相关系数条件下，资产组合收益率的规范离差变化：相关系数为相关系数为+1+1，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全一样，不能抵消任何投资风险，此时的规范离

12、差最大一样，不能抵消任何投资风险，此时的规范离差最大相关系数为相关系数为1 1时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度时，两项资产收益率的变化方向与变动幅度完全相反，可以完全抵消全部投资风险，此时的规范离差最小完全相反，可以完全抵消全部投资风险，此时的规范离差最小相关系数在相关系数在0 01 1范围内变动时，阐明单项资产收益率之间范围内变动时，阐明单项资产收益率之间是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其资产组合可分是正相关关系，它们之间的正相关程度越低，其资产组合可分散的投资风险的效果就越大。如相关系数为散的投资风险的效果就越大。如相关系数为+0.4+0.4时的风险高于时的风险高于相关系数为

13、相关系数为0.10.1时的风险时的风险当相关系数在当相关系数在0 0-1-1范围内变动时，阐明单项资产收益率之范围内变动时，阐明单项资产收益率之间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低绝对值越小，间是负相关关系，它们之间的负相关程度越低绝对值越小，其资产组合可分散的投资风险的效果就越小。如当相关系数为其资产组合可分散的投资风险的效果就越小。如当相关系数为-0.4-0.4时的风险低于相关系数为时的风险低于相关系数为-0.1-0.1时的风险时的风险当相关系数为零时，阐明单项资产收益率之间是无关当相关系数为零时，阐明单项资产收益率之间是无关n重要结论：重要结论：n无论资产之间的相关系数大小如何，无论

14、资产之间的相关系数大小如何，n资产组合的收益率不会低于一切单个资产中的资产组合的收益率不会低于一切单个资产中的最低受害率最低受害率n资产组合的风险也不会高于一切单个资产中的资产组合的风险也不会高于一切单个资产中的最高风险最高风险2 2、多项资产组合的风险及其分散化、多项资产组合的风险及其分散化资产组合总风险资产组合总风险 系统风险不可分散风险是指市场收益率整体变系统风险不可分散风险是指市场收益率整体变化所引起的市场上一切资产的收益率的变动性，它是由那化所引起的市场上一切资产的收益率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险要素引起的，因此又称为市场风险些影响整个市场的风险要素引起的，因此又称为市场

15、风险非系统风险可分散风险是指由于某一种特定缘由对非系统风险可分散风险是指由于某一种特定缘由对某一特定资产收益率呵斥影响的能够性，即发生于个别企某一特定资产收益率呵斥影响的能够性，即发生于个别企业的特有事项所呵斥的风险，所以又称为公司特有风险。业的特有事项所呵斥的风险，所以又称为公司特有风险。公司特有风险可进一步分为运营风险和财务风险。公司特有风险可进一步分为运营风险和财务风险。n资产组合风险分散图资产组合风险分散图n阅历数据显示，当资产组合中的资产数量到达二十个左右时，阅历数据显示，当资产组合中的资产数量到达二十个左右时，绝大多数非系统风险可被消除，此时，假设继续添加投资工程，绝大多数非系统风

16、险可被消除，此时，假设继续添加投资工程，对分散风险已没有多大实践意义，更不能指望经过风险分散化对分散风险已没有多大实践意义，更不能指望经过风险分散化来到达完全消除全部风险的目的。来到达完全消除全部风险的目的。u贝塔系数贝塔系数u 系数可用来计量风险的数量。由于非系统风险可经系数可用来计量风险的数量。由于非系统风险可经过投资多样化效果而消除，因此过投资多样化效果而消除，因此系数本质上只用于计系数本质上只用于计量系统风险。它是系统风险的指数量系统风险。它是系统风险的指数u单项资产的单项资产的系数系数u 单项资产的单项资产的系数是指可以反映单项资产收益率与市系数是指可以反映单项资产收益率与市场上全部

17、资产的平均收益率之间变动关系的一个量化目场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化目的，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的的，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度。其计算公式为：影响程度。其计算公式为：当当=1=1，单项资产的收益率与市场平均收益率呈一样比例的变化，单项资产的收益率与市场平均收益率呈一样比例的变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致，即市场收益上升其风险情况与市场投资组合的风险情况一致，即市场收益上升下降下降1010，那么该单项资产的收益也上升下降，那么该单项资产的收益也上升下降1010；当当=0.5=0.5，单项资产的收益变动幅度只需市场收益

18、变动幅度的一，单项资产的收益变动幅度只需市场收益变动幅度的一半。假设半。假设=2=2，阐明这种资产收益变动幅度为市场收益变动幅度，阐明这种资产收益变动幅度为市场收益变动幅度的两倍。的两倍。某项资产的某项资产的值反映其收益变动与市场收益变动的倍数关系。值反映其收益变动与市场收益变动的倍数关系。n资产组合的资产组合的系数系数n 对于资产组合来说，其系统风险程度也可以用对于资产组合来说，其系统风险程度也可以用系系数来衡量。资产组合的数来衡量。资产组合的系数是一切单项资产系数是一切单项资产系数的加系数的加权平均数，权数为各种资产在组合中所占的比重。权平均数，权数为各种资产在组合中所占的比重。三关于资本资产定价模型三关于资本资产定价模型CAPM模型意义模型意义根据风险与收益的