财务管理学+第八章+营运资本管理概述ppt课件

1、第三篇第三篇营运资本管理营运资本管理主讲：肖淑芳主讲：肖淑芳北京理工大学管理与经济学院北京理工大学管理与经济学院2000年年9月月创业教程 23ceo 欢迎各位创业的朋友！第八章第八章 营运资本管理概述营运资本管理概述第九章第九章 流动资产管理流动资产管理第十章第十章 流动负债管理流动负债管理第八章第八章 营运资本管理概述营运资本管理概述主讲：肖淑芳主讲：肖淑芳北京理工大学管理与经济学院北京理工大学管理与经济学院2000年年9月月一、营运资本概念和营运资本管理的意义一、营运资本概念和营运资本管理的意义营运资本营运资本working capital可以分为净营运资本和总营运资本。可以分为净营运资

2、本和总营运资本。净营运资本净营运资本net working capital 是流动资产与流动负债之差。是流动资产与流动负债之差。总营运资本总营运资本gross working capital 是指占用在流动资产上的是指占用在流动资产上的资金。资金。营运资本管理的意义：营运资本管理的意义： 1流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所占比例更高。占比例更高。2019年全国工业普查，国有工业企业中，流动资年全国工业普查，国有工业企业中，流动资产占资产的产占资产的40.2%。流动资产比例高，企业投资报答率低；流动。流动资产比例高，企业投资报答

3、率低；流动资产比例低，企业财务风险高。资产比例低，企业财务风险高。 2流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。迅速增长阶段的主要资金来源。2019年工业普查，国有工业企年工业普查，国有工业企业中流动负债占负债的业中流动负债占负债的63.9%。二、流动资产组合战略二、流动资产组合战略一影响资产组合的要素一影响资产组合的要素1风险与收益风险与收益收益：流动资产盈利才干低于固定资产。除了有价证券外，收益：流动资产盈利才干低于固定资产。除了有价证券外，其他流动资产只是为企业日常运营活动正常进展提供了必要其他流动资产

4、只是为企业日常运营活动正常进展提供了必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利才干。的条件，它们本身并不具有直接的盈利才干。风险：固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变风险：固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变现，其本身价值损失的能够性小；另外可以降低企业的财务现，其本身价值损失的能够性小；另外可以降低企业的财务风险。风险。2企业所属的行业企业所属的行业 不同行业的运营范围不同，资产组合差别不同行业的运营范围不同，资产组合差别较大。祥见表较大。祥见表81。3运营规模运营规模 大企业筹资才干较强，可以坚持较低的流动资产大企业筹资才干较强，可以坚持较低的流动资产程度；大企业技术含量高

5、，设备先进，固定资产所占比例较程度；大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比例较高。祥见表高。祥见表82。表表81 资产组合的行业差别美国资产组合的行业差别美国1981年年表表82 企业规模对资产组合的影响美国企业规模对资产组合的影响美国1983年年4利息率利息率 利率高，减少流动资产投资流动负债是其资金利率高，减少流动资产投资流动负债是其资金来源；利率低，添加流动资产投资。祥见图来源；利率低，添加流动资产投资。祥见图81。图图81美国制造业美国制造业19601983年的资产组合年的资产组合二流动资产组合的战略流动资产总和占资产的比例二流动资产组合的战略流动资产总和占资产的比例 在企业所属行

6、业、规模和利率程度确定的情况下，企业在决议流动资产数量时，必需思索企业的获利才干和风险之间的关系。企业在流动资产程度上有三种选择方案，其与企业产出程度之间的关系如下图，祥见图82。图图82资产组合资产组合 与产出程度之间的关系与产出程度之间的关系 由图可知，产量越大，为支持这一产量的流动资产投资也越大，但其之间并非成线性关系，流动资产以递减的比率随产量的添加而添加。其缘由：一是由于企业规模添加流动资产比例会下降表82；二是流动资产内部各工程之间相互调剂运用的能够性增大。 根据流动资产的获利才干和风险特点可以将A、B、C三种方案概括为： 高 低 流动性 方案A 方案B 方案C获利才干 方案C 方

7、案B 方案A风险 方案C 方案B 方案CA：保守稳健资产组合 B：适中折中资产组合 C：冒险激进资产组合 三流动资产工程组合战略流动资产各工程之间的比例三流动资产工程组合战略流动资产各工程之间的比例流动资产各工程的风险与收益程度也是不同的。 高 低风险变现 现金 有价证券 应收帐款 存货获利才干 存货 应收帐款 有价证券 现金其中：现金非盈利资产 有价证券经过出卖可以获得收入 存货、应收帐款包含企业的潜在收益稳健型战略：高流动资产比率，变现才干强的流动资产比例高， 属于低风险低收益战略。激进型战略：低流动资产比率，变现才干强的流动资产比例低， 属于高风险高收益战略。假设某企业有A、B、C三个可

8、供选择的流动资产组合的方案，如表83所示。表83 这三种方案的独一区别是有价证券的持有量不同流动负债和长期负债不变。假设有价证券投资所需资金均为发行股票筹得，即在有价证券添加同时，普通股股本也相应添加。假设有价证券投资收益率为6%，在其他条件不变的情况下，B、C方案税息前利润分别比A方案添加了3万元和6万元。 从表83可知，随着流动资产持有量的添加，总资产利润率由15.38%分别降为14.71%和14.13%；但流动资产比率和风险却由1.75变为2.0和2.75。对这三个方案的选择，不但取决于方案的收益程度和风险情况，而且取决于决策者的风险躲避态度，不同的决策者会得出不同的结论。三、流动负债组

9、合战略三、流动负债组合战略 不同期限负债筹资的风险和本钱是不同的。通常短期负债属于高风险低本钱的负债，而长期负债那么属于低风险高本钱的负债。其缘由是：1短期负债利率低于长期负债利率；2长期负债在企业不需求资金时仍要为其支付利息；3短期负债添加了企业偿债的压力；4短期负债的本钱较长期负债有较大的不确定性。1和2决议了短期负债本钱低，而长期负债本钱高；3和4决议了短期负债风险大，而长期负债风险小。流动负债组合战略：稳健型战略 ：高流动负债，低长期负债； 折衷型战略：适中的流动负债和长期负债； 激进型战略：高长期负债，低流动负债。 假设某公司资产总额为700万元流动资产和固定资产不变，股东权益为28

10、0万元，估计息税前利润为103万元，长短期利率分别为10%和8%，该公司目前正在思索三种不同的筹资方案：A激进筹资战略：流动负债300万元，长期负债120万元；B折中筹资战略：流动负债200万元，长期负债220万元；C稳健筹资战略：流动负债100万元，长期负债320万元。其他资料见表84。 从盈利角度来看，激进型融资战略的收益最高，其股东权益报酬率为11.96%；稳健型融资战略的收益最低，股东权益报酬率仅为11.25%；折衷型融资战略的收益介于两者之间。 从风险角度来看，激进型融资战略的风险最大，其流动比率为1.33；净营运资金为100万元；稳健型融资战略的风险最小，其流动比率为4，净营运资金

11、为300万元；折衷型融资战略仍介于两者之间。总之，企业盈利程度与风险大小与流动负债比重成同方向变化。 表表84四、营运资本管理综合战略资产构造与资本构造的对应关系四、营运资本管理综合战略资产构造与资本构造的对应关系 暂时性营运资本暂时性营运资本temporary working capital是指季节性是指季节性或暂时性需求而占用在流动资产上的资金。或暂时性需求而占用在流动资产上的资金。 永久性营运资本永久性营运资本permanent working capital是指满足企是指满足企业长期稳定需求最低需求而占用在流动资产上的资金。永业长期稳定需求最低需求而占用在流动资产上的资金。永久性营运资

12、本与固定资产类似之处：其所占用的资金是长期的；久性营运资本与固定资产类似之处：其所占用的资金是长期的；随时间的开展而添加。随时间的开展而添加。图图83暂时性营运资本与永久性营运资本暂时性营运资本与永久性营运资本 1折衷型正常型、对冲型 hedging matching 、到期日配比型 maturity matching 每一项资产将与一种与它的到期日大致一样的融资工具相对应，暂时性流动资产由短期负债来处理，永久性流动资产和一切的长期资产由长期负债和权益性资本来处理。如图84所示。图图84折衷型筹资组合折衷型筹资组合 企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债 ；当企业短期资金需求处于波峰时

13、，进展短期负债，并由暂时性资产的减少而释放出来的现金归还短期负债。2激进型积极型、冒险型激进型积极型、冒险型部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。祥见于85。图图85激进型筹资组合激进型筹资组合 这是一种高风险、低本钱、高盈利的筹资战略，图中虚线越低，所冒风险越大。但由于短期负债利率的多变性添加了盈利的不确定性。这种战略适用于企业长期资金来源缺乏，或短期负债本钱较低的企业。3稳健型保守型稳健型保守型部分暂时性流动资产的资金来源由长期负债处理。祥见图86。 图图86稳健型筹资战略稳健型筹资战略 这是一种低风险、低收益、高本钱的筹资战略，图中虚线位置越这是一种低风险、低收益、高本钱的筹资战略，图中虚线位置越高，就越保守。高，就越保守。 接上例，假设该公司有60%的负债融资，40%的股权资本融资。目前企业正在思索三种不同的营运资本综合管理战略：