银行证券投资业务介绍 (powerpoint 47页)

1、第六章第六章 银行银行(ynhng)(ynhng)证券投资业证券投资业务务 商业银行是信用中介，存贷款一直是它的主营业商业银行是信用中介，存贷款一直是它的主营业务。但在现代商业银行的总资产中，总有一部分资务。但在现代商业银行的总资产中，总有一部分资金稳定地分布在各种证券上，它不仅为银行带来丰金稳定地分布在各种证券上，它不仅为银行带来丰厚的利润，还为银行在流动性管理、资产优化配置厚的利润，还为银行在流动性管理、资产优化配置(pizh)以及合理避税等方面起到了积极作用。以及合理避税等方面起到了积极作用。第一页，共四十九页。主要内容主要内容 一、银行证券投资的功能和主要类别二、银行证券投资的风险和收

2、益(shuy) 三、银行证券投资业务四、银行证券投资策略 五、银行证券投资的避税组合第二页，共四十九页。 根据中华人民共和国商业银行法规定，我国商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和股票业务，不得投资于非自用不动产，不得向非银行金融机构和企业投资。因此(ync)，我国商业银行证券投资主要种类是债券投资。目前，我国商业银行债券投资业务包括债券投资与债券交易业务。 第三页，共四十九页。建行债券建行债券(zhiqun)投资投资第四页，共四十九页。一、银行证券投资的主要(zhyo)功能1、分散风险、获取收益 银行信贷资产收益虽然高，但风险很大 现金资产风险虽然小，但无收益 银行证券投资：避免资

3、产结构单一化带来的高风险；增加(zngji)收益2、保持流动性 商业银行投资于短期国库券，既有一定的收益性，也可以低成本出售满足其短期流动性需要。第五页，共四十九页。3、合理避税(b shu)等 合理避税是增加收益的重要途径 各国政府在发行国债和市政债券时，均有税收的优惠，银行可以通过合理的证券组合达到有效避税，增加收益的目的。第六页，共四十九页。（二）银行(ynhng)证券投资的主要类别 1、国库券 特点：期限短、风险低、流动性高，一般不含息票，是商业银行流动性管理的重要工具 2、中长期国债 特点：期限长、收益高，银行可用此满足(mnz)较长期的流动性需要 3、政府机构证券：中央财政部门以外

4、的其他政府机构发行的债券 特点：信用风险小，交易活跃，变现快，收益稳定第七页，共四十九页。4、市政债券或地方政府债券按偿还保障分类： 一般义务债券：本息偿还由地方征税能力作保证 收益债券：本息偿还以所筹资金投资项目的未来收益作保证特点：有一定(ydng)的违约风险，有减免税的优惠，实际收益较高5、公司债券特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规定银行只能购买信用等级在投资级别以上的公司债券。第八页，共四十九页。第九页，共四十九页。二、银行证券投资的风险(fngxin)和收益第十页，共四十九页。 1、投资预期收益率 某项投资各种可能的收益率乘以相应发生(fshng)的概率之和 计算公式（P16

5、5，6-1）（一）风险(fngxin)与收益的测量第十一页，共四十九页。例：证券A在未来5个时期中可能(knng)有的收益率与概率时间（n） 收益率（p） 概率（w) 1 -25% 0.1 2 1% 0.2 3 10% 0.4 4 18% 0.2 5 35% 0.1第十二页，共四十九页。 计算结果：%8 . 81 . 035. 02 . 018. 04 . 01 . 02 . 001. 01 . 025. 01iniiwpp第十三页，共四十九页。 2、投资风险度的标准差 投资风险度标准差的含义：代表收益的不确定性或风险水平 通常用各种预期投资收益率与平均收益率偏差(pinch)的加权之和来描述

6、计算公式（P166，6-2）第十四页，共四十九页。（二）证券投资风险(fngxin)的类别 系统风险与非系统风险系统风险与非系统风险 系统风险指由整个系统风险指由整个(zhngg)市场环境的变化造成的市场环境的变化造成的风险，来源有两个：风险，来源有两个： 一是购买债券后市场利率发生变化，从而影响一是购买债券后市场利率发生变化，从而影响债券的价格及再投资的收益率债券的价格及再投资的收益率 二是不可预测的通货膨胀及购买力的下降对固定二是不可预测的通货膨胀及购买力的下降对固定收入债券的影响收入债券的影响系统风险主要表现为利率风险，通货膨胀风险，流动系统风险主要表现为利率风险，通货膨胀风险，流动性风

7、险性风险非系统风险指由某项债券的个别情况决定的，其主要表非系统风险指由某项债券的个别情况决定的，其主要表现为信用风险现为信用风险第十五页，共四十九页。 1信用风险违约风险（非系统风险）信用风险违约风险（非系统风险） 信用风险指债务人到期不能偿还本息的可能性，和信用风险指债务人到期不能偿还本息的可能性，和企业的经营管理水平相关。企业的经营管理水平相关。 易于产生信用风险的债券：公司债券和外国债券。易于产生信用风险的债券：公司债券和外国债券。抵御信用风险的办法：依据社会抵御信用风险的办法：依据社会(shhu)上权威信用评上权威信用评级机构对债券所进行的评级分类为标准，对证券进级机构对债券所进行的评

8、级分类为标准，对证券进行选择和投资组合。行选择和投资组合。 美国权威债券信用评级机构：穆迪公司和标准普美国权威债券信用评级机构：穆迪公司和标准普尔公司尔公司第十六页，共四十九页。 2通货膨胀风险 由于不可预期的物价波动而使证券投资(tu z)实际收入下降的可能性。 3利率风险 指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。 4流动性风险 指某些证券由于难以交易而使银行收入损失。即银行在证券到期前出售该证券时，只能以较低的价格转让，从而导致某种程度的资本损失。第十七页，共四十九页。（三）证券(zhngqun)的收益率和价格 1、债券定理 1962 年，伯登马

9、尔基尔（Burton Malkiel）在研究利率的期限结构时，提出了关于收益率和固定收入债券之间关系的理论，后来(huli)在金融学中被简称为“债券定理”。 债券定理描述了利率风险对债权型金融产品收益的影响。第十八页，共四十九页。 定理 1 ，债券价格同收益率成反方向(fngxing)运动。购买时价格越高，其收益率越低。 定理 2 ，息票利率相同的债券，对于市场利率的变化，距到期日时间越长的债券，其价格的百分比变化越大。 定理 3 ，随着到期期限 N 变大，债券价格的百分比变化率会越来越小。 变化率指变化的速度。即期限越长的债券，其价格变动的速度越慢。第十九页，共四十九页。 定理 4 ，对应于

10、收益率变大和变小两个(lin )方向而言，价格变小和变大的百分比变化程度是不对称的，即收益率上升或下降的变动对价格下跌或上升变动的影响是不一样的。当收益率增大或变小同样一个值时，收益率增大引起价格变小的百分比变化程度，要小于收益率变小引起的价格变大的百分比变化程度。 例：息票利率为 12% 的 8 年期债券，收益率从12% 上升到 14%（增大 2%），价格下跌 9.3%；若收益率从 12% 下降到 10%（减少 2%），价格上升 10.7%。第二十页，共四十九页。 定理 5 ，息票利率(ll)越大，因市场利率(ll)变化而引起的债券价格变化越小。即收益率高的债券价格较稳定，市场利率(ll)变

11、化对此影响较小。 债券定理说明：市场利率的变化对期限不同、收益率不同的债券的影响是不一样的，对各自价格的影响也不一样。第二十一页，共四十九页。 2、几种不同的债券收益率和价格的计算方法：（1）零息票证券的收益率和价格 有些证券往往不含利息，而以贴现的方式(fngsh)发行或交易，贴现率就是反映这类证券投资的收益率。 贴现率的计算公式：P 168，6-3 证券价格的计算公式：P 168，6-4第二十二页，共四十九页。 （2）含息票证券的收益率和价格 含息票债券的利息支付每年定期进行。 收益包括两部分： 一是利息收益，这是固定的，投资者在购买债券时，利息收益就已确定； 二是资本收益，由市场价格变化

12、而产生(chnshng)的投资收益，可能是正，也可能是负。 计算公式：P169，6-5第二十三页，共四十九页。 （3）复利表达的收益率和价格 债券的复利收益率是指将息票收益按债券的复利收益率（最终收益率）再投资时得以实现(shxin)的收益率。 考虑复利收益率时债券价格的计算公式：P169，6 - 6 说明：复利收益率并不意味着实际实现的收益率。第二十四页，共四十九页。 （4）应税证券与减免税证券收益率的比较 不同(b tn)税率债券的实际收益率之间比较的三种状况： 减免税证券实际收益率 应税证券实际收益率 第二十五页，共四十九页。 当应税证券的实际(shj)收益率低于免税证券的实际(shj)

13、收益率时，若要提高应税证券的实际(shj)收益率，其名义收益率应如何确定？ 纳税均等收益率：这种收益率指在差别税率前提下，应税证券实际收益率与减免税证券实际收益率相等时，应税证券应达到的名义收益率。 纳税均等收益率的计算公式：P170，6-9第二十六页，共四十九页。 三、银行证券投资业务三、银行证券投资业务(yw)(yw)1、银行证券投资业务的方式 证券投资：为获利而持有各种组合的证券 证券买卖：证券交易业务，证券投资咨询、发行承销商、做市商。2、两种业务方式的区别 资产业务、中间业务第二十七页，共四十九页。四、商业银行证券投资(tu z)策略1、流动性准备方法、流动性准备方法该方法是商业银行

14、传统证券投资策略的一种，被认为该方法是商业银行传统证券投资策略的一种，被认为是较为保守或消极是较为保守或消极(xioj)的投资策略。的投资策略。该方法的基本思想可以概括为：证券投资应重该方法的基本思想可以概括为：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金安排上以流动点满足银行流动性需要，在资金安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。性需要作为优先顺序的考虑。第二十八页，共四十九页。 基本内容：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。 将银行资产按流动性状况分为4个层次，分别实现不同的目标。 优点：实现流动性与盈利性的统一； 缺点：被动(bidng)、保守、

15、消极准备。第二十九页，共四十九页。2、梯形(txng)期限策略 -等距离到期投资组合该方法的基本指导思想是：根据银行组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比重较高的长期证券带来较高的收益率。该方法是中小银行在证券投资中较多采用的。前提：当预测利率波动(bdng)的能力和保值技术能力有限时，选择此策略。第三十页，共四十九页。 基本内容：首先确定证券投资的最长期限 N ，然后把资金量均匀(jnyn)地投资在不同期限的同质证券上，即 1/ N。 每年到期的证券收入现金流再投资于 N年期的证券上，连续地向前滚动。流动性与收益性的表现：由

16、 1/N 的到期证券提供流动性，由占比重较高的长期证券提供较高的收益率。 优点：操作简单、可规避利率风险、可获得中等以上的平均收入。 缺点：机会成本高；流动性的满足有限。第三十一页，共四十九页。梯形期限(qxin)策略第三十二页，共四十九页。3、杠铃(gnglng)策略该方法把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，该方法把证券划分为短期证券和长期证券两个组别，银行银行(ynhng)资金只分布在这两类证券上，而对中期证资金只分布在这两类证券上，而对中期证券一般不予考虑。这种证券组合结构反映在图上形似券一般不予考虑。这种证券组合结构反映在图上形似杠铃，故而得名。杠铃，故而得名。从理论上讲，该方法能

17、使银行证券投资达到流动性，从理论上讲，该方法能使银行证券投资达到流动性，灵活性和盈利性的高效组合。灵活性和盈利性的高效组合。第三十三页，共四十九页。 基本做法(zuf)把投资资金分成两部分： 一部分资金投资在流动性好的短期证券上，作为二级流动性准备； 另一部分资金投资于高收益的长期证券。 短期证券的期限通常在 3 年以内，长期证券的期限则在 7、8 年内。第三十四页，共四十九页。 优点： （1）有利于实现流动性、灵活性和收益性的高效结合； （2）可有效避免利率波动的风险，在利率波动时，投资损益(sny)可相互抵消。 难点：对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高。第三十五页，共四十九页。

18、杠铃杠铃(gnglng)结构方法结构方法第三十六页，共四十九页。4、利率(ll)周期期限决策方法该方法认为，在预测该方法认为，在预测(yc)利率将上升时，银行证券利率将上升时，银行证券管理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券。管理人员应更多地持有短期证券，减少长期证券。而预测而预测(yc)利率处于上升周期转折点并逐步下降时，利率处于上升周期转折点并逐步下降时，银行应将证券的大部分转换成长期证券。而当利率银行应将证券的大部分转换成长期证券。而当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期证券为主。该方法被认为最大限度地利用成以短期证券为主

19、。该方法被认为最大限度地利用了利率波动。了利率波动。 第三十七页，共四十九页。 基本方法： 在预测利率上升时，应更多地持有短期(dun q)证券，减少长期证券； 预测利率处于上升周期转折点并逐渐下降时，应将大部分证券转换成长期证券； 当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合换成以短期证券为主。第三十八页，共四十九页。 特点：最大限度地利用利率波动，采用主动与富有进取性的投资策略，获得净利息(lx)收益。 前提：管理人员能较准确地预测市场利率周期。 质疑： 市场利率是否一定呈周期性变动？ 能否准确预测？ 管理层判断、决策不一致时效果如何？第三十九页，共四十九页。利率周期期限(qxin)决策

20、方法第四十页，共四十九页。附：证券(zhngqun)组合的调整策略 1证券贬值期的交易原则 经济背景：经济快速上升(shngshng)，强劲的贷款需求拉动利率不断上升(shngshng)。 操作要点： （1）把所有可能的投资资金投到期限最长的证券中； （2）把短期证券卖掉，投资于长期证券； （3）把一些利率低的证券交换成到期期限相同，但利率较高的证券。第四十一页，共四十九页。 2证券升值期的交易原则 经济背景：经济处于低潮，低落的投资意愿使市场利率不断下降。 操作要点： （1）继续持有已有的证券期限，并从长期证券中获取利润； （2）再投资时选择证券的短期组合，因经济已到谷底( d)，即将开始复

21、苏，预期利率会上升，手持短期证券，等待机会投资于收益高的证券。第四十二页，共四十九页。 3证券组合的期限调换原则 （1）证券间替代：如果两种证券在票面值、到期期限等方面相同，而仅在价格方面存在短期差别，银行应用投资组合中低收入证券交换组合之外的高收入证券。 取决于对信息(xnx)的掌握和判断。第四十三页，共四十九页。 （2）市场间调整：在不同市场上的两种证券，若各个方面的基本特征相似，但收益有差别，银行交换这两种证券，可以改善投资组合的收益。 （3）利率调整：利用债券利率敏感性不同来改变投资组合，达到(d do)理想的利率敏感弹性。 （4）税收调整：使整个投资组合达到某种减免税收的要求。第四十

22、四页，共四十九页。五、银行证券投资(tu z)的避税组合 1、证券投资避税组合的意义 （1）国债和市政债券(zhiqun)偿还风险的差异性：税源不同 国债偿还 源于国家税收 税源充分可靠 违约风险小 市政债券偿还 源于地方税收或某工程项目投资收益 市政纳税能力有限，或工程项目收益小于预期 违约风险大第四十五页，共四十九页。 （2）风险差异的处理 以法律形式允许对市政债券实行(shxng)税赋优惠 （3） 减免税证券的意义 对于发行者而言降低其债券发行成本 对于投资者而言提高其实际收益率第四十六页，共四十九页。 2、投资避税组合的原则与方法 原则： 利用税前收益率高的应税证券的利息收入抵补融资(

23、rn z)成本，把剩余资金全部投资于税后收益率最高的减免税证券上，以提高投资收益。 举例：P 178第四十七页，共四十九页。1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。2022-4-92022-4-9Saturday, April 09, 20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。2022-4-92022-4-92022-4-94/9/2022 2:00:00 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡。2022-4-92022-4-92022-4-9Apr-229-Apr-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。2022-4-92022-4-92022-4-9Saturday, April 09, 20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。2022-4-92022-4-92022-4-92