消费电子行业静待花开关注荣耀、折叠屏、VRAR产业链

1、行情回顾2022 年 3 月上证指数、深证成指、沪深 300 分别下跌 6.07、9.94、7.84。电子板块整体下跌 14.97，其中消费电子板块下跌 21.04，跑输电子行业 6.06pct。估值方面，截至 3 月 31 日 A 股消费电子行业总市值 11804.76 亿元，整体 PE（TTM）为 26.47x，处于 2016 年以来的 5.3分位图1：2021 年以来消费电子(申万)行情走势资料来源：Wind，整理图2：2016 年以来消费电子行业 PE(TTM)资料来源：Wind，整理表1：2022 年 3 月消费电子板块涨跌幅前十名公司涨幅前十跌幅前十公司代码公司名称涨跌幅（）公司代

2、码公司名称涨跌幅（）600898.SHST 美讯37.37300679.SZ电连技术-39.68603133.SH碳元科技16.44002937.SZ兴瑞科技-34.17002660.SZ茂硕电源15.10002475.SZ立讯精密-32.06002981.SZ朝阳科技7.52300857.SZ协创数据-31.59300793.SZ佳禾智能6.25300433.SZ蓝思科技-30.99600130.SH波导股份5.98300115.SZ长盈精密-29.81002861.SZ瀛通通讯5.10002369.SZ卓翼科技-29.75002855.SZ捷荣技术4.32688036.SH传音控股-29.

3、40002885.SZ京泉华4.13688007.SH光峰科技-27.58605277.SH新亚电子1.18300602.SZ飞荣达-27.46资料来源：Wind，整理从重仓持股的公募基金数目来看，4Q21 立讯精密、歌尔股份、闻泰科技、和而泰、传音控股获得较多公募基金增持；安克创新、莱尔科技遭到较多公募基金减持。表2：2021 年第四季度公募基金消费电子板块重仓持股 TOP20排名公司代码公司名称持仓市值(百万元)重仓基金数(个)持股占流通股比()4Q213Q21增减4Q213Q21增减4Q213Q21增减1002475.SZ立讯精密50,88621,88928,99766130235914

4、.68.75.92002241.SZ歌尔股份23,21612,85810,35844923621314.410.04.43600745.SH闻泰科技20,4627,16413,2972128612616.98.28.74688036.SH传音控股6,1684,5001,66882552710.08.11.95002402.SZ和而泰3,3532,0541,29968333515.212.32.96002925.SZ盈趣科技2,7662,6581082226-411.110.80.37300433.SZ蓝思科技1,0141,394-380201640.91.3-0.58601138.SH工业富联

5、5661863809360.20.5-0.39002139.SZ拓邦股份545213332221662.81.61.310300115.SZ长盈精密54114527253222.30.12.211300866.SZ安克创新380541-161915-62.53.3-0.912300679.SZ电连技术313147166171071.91.10.813002655.SZ共达电声230941367343.62.41.214603380.SH易德龙20102013033.30.03.315002600.SZ领益智造20002004040.40.00.416002881.SZ美格智能162121501

6、0463.60.43.217300793.SZ佳禾智能12511237166.20.16.118300709.SZ精研科技10101017071.40.01.419603595.SH东尼电子850851011.50.01.520300136.SZ信维通信67104-371100.30.6-0.2资料来源：Wind，整理从沪（深）股通净流入金额的角度来看，2022 年 3 月北向资金净流入金额前五位为立讯精密、闻泰科技、歌尔股份、传音控股、蓝思科技，北向资金净流出金额前五位为工业富联、环旭电子、长盈精密、福蓉科技、安洁科技。表3：2022 年 3 月消费电子板块沪（深）股通持仓变化排名公司代码公

7、司名称净流入金额（百万人民币）沪（深）股通持股市值（百万人民币）沪（深）股通持股占流通股比例（ ）2/283/31变化( )2/283/31变化(pct)1002475.SZ立讯精密1,26824,19118,788-22.312.813.70.82002241.SZ歌尔股份31714,33711,558-19.413.914.20.43600745.SH闻泰科技4348,2376,092-26.010.511.10.64601138.SH工业富联-1514,6204,050-12.312.211.8-0.45688036.SH传音控股1362,8192,111-25.110.411.00.6

8、6300433.SZ蓝思科技1351,3771,229-10.75.15.60.67002139.SZ拓邦股份591,070920-14.18.18.70.58300866.SZ安克创新115841741-11.88.39.71.49601231.SH环旭电子-44873715-18.112.912.2-0.710002600.SZ领益智造-1783663-15.35.35.30.011300136.SZ信维通信12421369-12.32.62.60.112300679.SZ电连技术1293603672.13.34.71.513002402.SZ和而泰58363329-9.52.12.40.

9、414000021.SZ深科技13301263-12.82.42.50.115300115.SZ长盈精密-39270180-33.32.92.4-0.516002635.SZ安洁科技-10184160-13.24.34.0-0.317002925.SZ盈趣科技2161135-15.82.32.80.518603626.SH科森科技30517446.61.62.61.019300735.SZ光弘科技23577428.71.31.90.620300602.SZ飞荣达25415533.11.11.90.8资料来源：Wind，整理行业数据智能手机： 2 月全球智能手机出货量同比下降 10.252022

10、 年 2 月全球智能手机出货量 0.97 亿部，同比下降 10.25。根据 StrategyAnalytics 数据，2022 年 2 月全球智能手机出货量 0.97 亿部，同比下降 10.25，环比下降 11.72，同比下滑一方面系全球芯片供应短缺压制供给，另一方面系全球新冠疫情反复导致智能手机需求下滑所致。全球智能手机市场分品牌来看，2022 年 2 月三星智能手机出货量 2460 万部(YoY:-6.8)，市场份额 25.3位居全球第一；苹果出货量 1720 万部(YoY: 1.2)，市场份额 17.7位居全球第二；小米、OPPO、vivo 出货量分别同比下滑 14.8、32.5、 30

11、.0至 1210、810、770 万部，市场份额分别为 12.4、8.3、7.9，位居全球第三至五位；此外，传音出货量 600 万部(YoY: 17.6)，荣耀出货量 400 万部(YoY:81.8)，华为出货量 130 万部(YoY: -62.9)。图3：全球智能手机月度出货量资料来源：Strategy Analytics，整理图4：全球智能手机月度出货量市场份额资料来源：Strategy Analytics，整理表4：2022 年 2 月全球前十大智能手机品牌出货量(百万)及市场份额()品牌2022 年 2 月2022 年 1 月2021 年 2 月出货量市场份额出货量市场份额出货量市场份

12、额出货量同比变动环比变动市场份额同比变动环比变动三星24.6-6.817.125.3+0.9pct+6.2pct21.019.126.424.4苹果17.21.2-28.317.7 +2.0pct -4.1pct24.021.817.015.7小米12.1-14.8-13.612.4-0.7pct-0.3pct14.012.714.213.1OPPO8.1-32.5-17.38.3-2.7pct-0.6pct9.88.912.011.1vivo7.7-30.0-11.57.9-2.2pct+0.0pct8.77.911.010.2传音6.017.6-13.06.2+1.5pct-0.1pct6

13、.96.35.14.7Realme4.727.0-17.54.8+1.4pct-0.3pct5.75.23.73.4荣耀4.081.8-14.94.1 +2.1pct -0.2pct4.74.32.22.0联想3.86.4-13.93.9+0.6pct-0.1pct4.54.03.63.3华为1.3 -62.9-13.31.3 -1.9pct -0.0pct1.51.43.53.2其他7.7-20.1-18.07.9-1.0pct-0.6pct9.48.59.68.9合计97.2-10.2-11.7100.0-110.1100.0108.3100.0资料来源：Strategy Analytic

14、s，整理2022 年 2 月中国市场手机出货量 1486.4 万部，同比下降 31.7。根据中国信通院数据，2022 年 2 月国内市场手机出货量 1486.4 万部，同比下降 31.7，环比下降 55.0，同比较大幅度下滑主要系受宏观经济、疫情反复影响，终端手机品牌降低市场预期和削减订单所致。其中：2 月中国市场国产品牌出货量同比下降34.7，市场份额同比下降 3.9pct 至 86.0；海外品牌出货量同比下降 5.1，市场份额提升至 14.0。国内智能手机市场分品牌来看，根据 CINNO Research，2022 年 2 月 OPPO 智能手机出货量 400 万部(YoY: -45.7)

15、，位居国内第一；荣耀智能手机出货量 390 万部(YoY: 141.6)，位居国内第二；苹果智能手机出货量 380 万部(YoY: -4.0)，位居国内第三；vivo(不含 iQOO)、小米出货量分别位居国内第四、第五。图5：中国手机月度出货量资料来源：中国信通院，整理图6：中国手机月度出货量国产品牌及海外品牌市场份额图7：2022 年 2 月国内前五大智能手机品牌出货量资料来源：中国信通院，整理资料来源：CINNO Research，整理4Q21 全球智能手机出货量同比下降 1.79至 3.68 亿部，同比降幅较 3Q21 收窄。根据 IDC 数据，4Q21 全球智能手机出货量 3.68 亿

16、部，同比下降 1.79，环比增长10.0，同比降幅较 3Q21（-5.84）有所收窄；2021 年全年全球智能手机出货量13.60 亿部，同比增长 6.15。分品牌来看，根据 IDC 数据，4Q21 全球智能手机市场出货量份额前五位分别为：苹果（23.1, YoY: -0.2pct）、三星（18.8, YoY: +1.7pct）、小米（12.2, YoY:+0.7pct）、OPPO（8.2, YoY: -0.9pct）、vivo（7.7, YoY: -0.8pct）。根据 IDC 数据，2021 年全年全球智能手机市场出货量份额前五位分别为三星（20.0, YoY: 0.0pct）、苹果（17

17、.3, YoY: +1.5pct）、小米（14.0, YoY: +2.5pct）、 OPPO（9.8, YoY: +1.1pct）、vivo（9.4, YoY: +0.7pct）。图8：全球智能手机季度出货量资料来源：IDC，整理图9：全球智能手机季度出货量市场份额资料来源：IDC，整理分国家/地区来看，印度、亚太（不含中国、印度）、非洲智能手机渗透率仍有提升空间。根据 IDC 数据，4Q21 年印度、亚太（不含中国、印度）、非洲智能手机渗透率分别为 71.00、86.59、44.17，与中国、美国、欧洲等成熟市场 90以上的智能手机渗透率相比仍有较大提升空间。图10：全球各国家/地区智能手机

18、出货量资料来源：IDC，整理注：亚太地区数据不包含中国、印度图11：全球各国家/地区智能手机渗透率资料来源：IDC，整理注：亚太地区数据不包含中国、印度2021 年全球折叠屏手机出货量 805 万部，同比增长 314。根据 IDC 数据，2021年全球折叠屏手机出货量 805 万部，同比增长 314；其中 4Q21 全球折叠屏手机出货量 367 万部，环比增长 17，同比增长 675，再创单季度的历史新高。分品牌来看，2021 年三星以 83.5的市场份额（按出货量）位居全球折叠屏手机市场第一位；华为、小米、联想（摩托罗拉）、OPPO 分别以 9.4、2.5、2.3、1.1的市场份额位居二至五

19、位。图12：全球折叠屏手机出货量（万部）图13：全球折叠屏手机出货量市场份额资料来源：IDC，整理资料来源：IDC，整理VR/AR： Steam 月活 VR 用户占比 2.13， Oculus 份额环比下滑2022 年 3 月 Steam 平台月活 VR 头显用户总占比 2.13，环比提升 0.01pct。根据 Valve 数据，2020 年 3 月起在疫情“宅经济”的带动下，全球最大游戏平台 Steam上的 VR 在线用户数出现大幅攀升，2021 年全年新增 VR 用户 188.7 万(YoY: 11)。根据 Valve 数据，2022 年 3 月 Steam 平台月活 VR 头显用户总占比

20、为 2.13，环比提升 0.01pct，仍处于较高水平。在市场占有率方面，2022 年 3 月 Meta 旗下 Oculus 品牌的份额为 66.60(MoM:-0.58pct, YoY: +8.53pct)，其中 Oculus Quest 2 份额 47.35(MoM: +0.26pct, YoY: +23.10pct)；Valve 品牌的份额为 15.09(MoM: +0.66pct, YoY: -1.28pct)，其中Valve Index HMD 份额 15.09；HTC 品牌的份额为 10.72(MoM: -0.15pct, YoY:-5.79pct)，其中 HTC Vive 份额

21、7.00；国内品牌 Pico 的份额为 0.64。图14：Steam 平台 VR 活跃玩家占比资料来源：Valve，Steam，整理图15：Steam 平台各 VR 品牌市场份额资料来源：Valve，Steam，整理图16：2022 年 3 月 Steam 平台各 VR 型号市场份额资料来源：Valve，Steam，整理2026 年全球VR 设备出货量有望达到 5000 万部。根据 IDC 数据，2021 年全球VR/AR设备出货量 1120 万部，同比增长 92.1，其中：Meta 的 Quest2 市场份额高达 78，以绝对领先的优势位居第一；DPVR 凭借在亚洲市场的出色表现以 5.1的

22、市场份额位居第二；字节跳动旗下的 Pico 凭借在亚洲、北美、西欧市场的出色表现以 4.5的市场份额位居第三。IDC 预计 2022 年全球 VR/AR 设备出货量将同比增长 46.9 至约 1650 万部，预计 2026 年出货量将超过 5000 万部（21-26 年 CAGR 为 35.1）。图17：全球 VR 设备出货量资料来源：IDC，整理智能穿戴： 4Q21 全球 TWS/智能手表出货量同比增长 20.6/8.02021 年全球 TWS 耳机出货量 2.93 亿部，同比增长 14.4。根据 Canalys 数据，4Q21 全球 TWS 耳机出货量 1.03 亿部，同比增长 20.6，

23、环比增长 43.3；2021全年全球 TWS 耳机出货量 2.93 亿部，同比增长 14.4。分品牌来看，4Q21 苹果 AirPods 出货量 3656 万部，同比增长 11.9，环比增长 133.1；2021 全年AirPods出货量 8597 万部，同比下降 11.4。除苹果外，2021 年三星、小米、JBL、Skullcandy分别以 5.5、4.8、4.0、4.0的市场份额位居全球 TWS 耳机市场二至四位。图18：全球 TWS 耳机出货量图19：苹果 AirPods 出货量资料来源：Canalys，整理资料来源：Canalys，整理2021 年全球智能手表出货量同比增长 14.7至

24、 7800 万部，其中 Apple Watch 出货量同比增长 11.8。根据 Canalys 数据，4Q21 全球智能手表出货量 2862 万部，同比增长 8.0，环比增长 61.9；2021 全年全球智能手表出货量 7800 万部，同比增长 14.7。分品牌来看，4Q21 苹果Apple Watch 出货量 1654 万部，同比增长14.0，环比增长 125.5；2021 全年 Apple Watch 出货量 3940 万部，同比增长11.8。除苹果出货量位居第一外，2021 年三星、佳明、Fitbit、华为分别以 15.9、8.2、7.3、5.0的市场份额位居全球智能手表市场二至四位。图

25、20：全球智能手表出货量图21：苹果 Apple Watch 出货量资料来源：Canalys，整理资料来源：Canalys，整理2021 年全球智能手环出货量同比下降 26.8至 6233 万只。根据 Canalys 数据，4Q21 全球智能手环出货量 1563 万只，同比下降 23.2，环比下降 0.4；2021 年全球智能手环出货量 6233 万只，同比下降 26.8。分品牌来看，2021 年小米、 Fitbit、华为、荣耀、三星分别以 35.3、15.1、9.3、4.8、3.5的市场份额（按出货量）位居全球智能手环市场前五位。图22：全球智能手环出货量图23：全球智能手环市场份额（按出货

26、量）资料来源：Canalys，整理资料来源：Canalys，整理业绩回顾2 月光学厂商出货量、营收承压， PCB 厂商营收快速增长2022 年 2 月，台股 LED 厂商营收 66.46 亿新台币(YoY: 8.5, MoM: -19.7)；台股面板厂商营收 490.93 亿新台币(YoY: -7.9, MoM: -8.4)；台股 PCB 制造厂商营收 628.36 亿新台币(YoY: 27.4, MoM: -13.3)；台股被动元件厂商营收 203.46亿新台币(YoY: 8.5, MoM: -16.4)；台股连接器厂商营收 96.97 亿新台币(YoY:6.3, MoM: -31.5)；台

27、股光学厂商营收 47.65 亿新台币(YoY: -11.8, MoM:-31.6)；台股电池厂商营收 95.45 亿新台币(YoY: 3.0, MoM: -0.8)；台股 PC厂商营收 8766.40 亿新台币(YoY: 18.3, MoM: -5.5)。图24：台股 LED 厂商月度营收图25：台股面板厂商月度营收资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理图26：台股 PCB 制造厂商月度营收图27：台股被动元件厂商月度营收资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理图28：台股连接器厂商月度营收图29：台股光学厂商月度营收资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理图30：台

28、股电池厂商月度营收图31：台股 PC 厂商月度营收资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理港股方面，2022 年 2 月舜宇光学科技手机镜头出货量 1.09 亿件(YoY: -15.9, MoM:-17.1)，摄像模块出货量 4971.60 万件(YoY: -24.6, MoM: -0.6)。2022 年 2月丘钛科技摄像头模块出货量 2620.8 万件(YoY: -17.8, MoM: -45.1)，指纹识别模块出货量 575.5 万件(YoY: -34.2, MoM: -45.7)。图32：舜宇光学科技手机镜头月度出货量图33：舜宇光学科技摄像模块月度出货量资料来源：公司公告，整理

29、资料来源：公司公告，整理图34：丘钛科技摄像头模块月度出货量图35：丘钛科技指纹识别模块月度出货量资料来源：公司公告，整理资料来源：公司公告，整理A 股方面，2022 年 2 月鹏鼎控股营收 20.58 亿元(YoY: 30.9, MoM: -6.0)，1-2月合计营收 42.47 亿元(YoY: 13.6)。2022 年 2 月环旭电子营收 41.37 亿元(YoY:28.9, MoM: -15.7)，1-2 月合计营收 90.45 亿元(YoY: 28.5)。图36：鹏鼎控股月度营收图37：环旭电子月度营收资料来源：公司公告，整理资料来源：公司公告，整理3Q21 A 股消费电子板块营收同比

30、微增， 利润率环比改善2021 年前三季度消费电子板块合计营收同比增长 17.24至 7648.00 亿元，合计归母净利润同比增长 4.19至 369.54 亿元。3Q21 消费电子板块合计营收同比增长9.82至 2860.74 亿元，合计归母净利润同比下降 5.02至 148.58 亿元，归母净利润同比下降主要系：1)芯片短缺抑制下游需求，原材料价格上涨；2)物流运力下降，运费上涨；3)部分地区实行限电措施，行业整体开工率有所下降。图38：消费电子行业公司营业收入图39：消费电子行业公司单季度营业收入资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理图40：消费电子行业公司归母净利润图41：消

31、费电子行业公司单季度归母净利润资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理3Q21 消费电子板块利润率同比下降、环比回升。2021 年前三季度消费电子板块毛利率同比下降 0.72pct 至 13.80，净利率同比下降 0.60pct 至 4.89。3Q21 消费电子板块毛利率同比下降 1.38pct、环比提升 0.51pct 至 14.12，净利率同比下降 0.88pct、环比提升 0.78pct 至 5.20。3Q21 消费电子板块存货周转天数同比、环比提升。3Q21 消费电子板块应收账款周转天数环比稳定在 70 天左右，较 3Q20 的 76.46 天有所下降；存货周转天数同比增加 4.83 天、环比增加 2.83 天至 65.55 天。图42：消费电子行业公司毛利率、净利率图43：消费电子行业公司存货、应收账款周转天数资料来源：Wind，整理资料来源：Wind，整理投资策略：关注荣耀复苏、折叠屏渗透、VR/AR消费电子产业链我们重点推荐：1) 具备领先的全球生产布局及全球化管理能力的 3C 龙头企业，包括闻泰科技、歌尔股份、东山精密、立讯精密、易德龙、传音控股、视源股份等；2) 受益于折叠屏快速渗透的精研科技、科森科技、长信科技等；3) 受益于“荣耀”品牌强势复苏的光弘科技、闻泰科