第一章高级财务管理概论

1、主要内容：一、公司财务管理的发展及理论基础二、高级财务管理的理论结构1、高级财务管理的界定及基本特征2、高级财务管理的基本框架1.财务管理理论的发展1.1 财务理论的发展期1.1.1 20世纪初期，股份有限公司的发展使企业规模快速增长，企业开始设立财务管理部门，主要功能是融资主要功能是融资。 30年代的全球经济大萧条使大量企业破产，投资者损失惨重。财务管理关注资金管理和投资效益财务管理关注资金管理和投资效益。投资者开始关注企业的财财务分析务分析，关注价值投资，财务分析方法得到发展。1.1.2 20世纪40-50年代，经济繁荣和企业并购流行，企业规模扩张，财务管理关注财务规划、现金流量控制财务规

2、划、现金流量控制等，定量分析方法广泛应用。1.2 财务理论的成熟期20世纪50年代后期-70年代末，西方经济发展黄金时期，财务管理从融资管理和资金运用管理转向收入分配管理，研究重心转向资产管理-资本预算管理、现金和存货管理、资本结构研究和股利政策等。折现现金流量技术得到广泛应用。公司财务管理朝着严谨的数学分析方向发展。主要的财务理论有（1）1958年，Miller and Modigliani的资本结构理论。（2）1952年，H.Markowitz的投资组合理论；（3）1970年，Fama的有效市场假设；（4）资本资产定价理论和套利定价理论，（Sharpe,1964；Limner 1965)（

3、Ross，1976）；（5）股利政策理论（Miller and Modigliani，1961）；（6）期权定价理论（Black-Scholes option pricing model)。1.3 财务理论深化发展期20世纪80年代，金融风险加剧，企业风险增加，金融工具创新发展迅速。体现出两个特点：1.3.1 资产定价理论得到深化发展，实证检验推进公司应用。CAPM和APT得到实证、资本结构理论进一步发展，代理成本、信息不对称、融资顺序理论出现。1.3.2 财务理论的新基础理论出现：A、信息不对称理论（包括委托代理理论、逆向选择及道德风险、信息传递理论等在财务管理中如资本结构、股利分配中应用）

4、B、代理理论：产生了现代公司理论（契约理论）和有效激励机制设计等（如股权激励机制）。1.4 财务理论发展的新特点1.4.1 跨学科交叉：如行为金融理论在投资和公司财务中应用(如经济理性人假设转为有限理性假设、心理学及财务学）2、精确数量分析财务决策的数量化要求越来越高，数学和统计引入财务管理，应用于财务预测、决策、计划、控制和风险管理等方面，实证研究成为财务及会计的主流。3、关注跨国经营，跨国公司财务管理，跨国融资、投资、外汇管理等财务问题受到关注。4、重视委托代理问题：代理理论及公司治理结构，公司内部控制等问题受关注，安然事件后的内部控制及公司治理和财务治理等问题得到广泛的关注。2、财务学的

5、基本理论框架：2.1 王化成（中国人大）编的高级财务学把证券投资组合理论、资本结构理论、股利政策理论、资本资产定价模型、有效市场理论、期权定价理论、代理成本理论作为财务理论的基本框架。2.2 Clifford W.Smith,Jr.:The theory of Corporate finance:A Historical Overview,1990（Clifford W.Smith是美国罗彻斯特大学(University of Rochester) 的理财学教授）：该书把有效市场理论、证券投资组合理论、期权定价理论、资本资产定价理论和代理理论列为现代财务理论的基本理论.3、Eugene F.B

6、righam & Louis C.Gapenski:Intermediate Financial Management,fifth edition,1996 该书把下列理论列为现代财务学的基本理论：完全资本市场理论、折现现金流量分析、MM资本结构理论、MM股利理论、证券组合理论和资本资产定价理论、期权定价理论、有效市场理论和代理理论；4、美William L.Megginson;Corporate Finance Theory把现代财务理论的基本框架理论总结为12个理论：完善资本市场下的储蓄和投资理论、投资组合理论、资本结构理论、股利政策理论、资本资产定价理论、有效资本市场理论、期权定

7、价理论、代理理论、信号理论、公司控制理论、金融中介理论和市场微观结构理论。5、美Thomas E.Copeland,J.Fred Weston:Financial Theoty and Corporate Policy,Third Edition中译本：宋献中主译财务理论及公司政策（东北财经大学出版社，2003）基本理论框架：完善资本市场下的储蓄和投资理论、效用理论、证券投资组合理论、CAPM和APT、期权定价理论、有效市场理论、资本结构理论、股利政策理论、并购理论等。1.5 财务管理的重要性及CFO能力企业管理的核心是财务管理，财务总监对公司价值创造及公司的成功运作具有非常重要的作用。主要体

8、现在：1、资本市场的出现，CFO在融资中的关键作用；2、融资能力和现金管理已成为企业高速成长的关键因素，如何构造企业资金链和确保资金链的安全成为企业成败的关键。3、资本经营（企业投资、企业估价、并购等）和投资理财的发展增加了CFO在公司的作用4、企业风险管理（财务风险管理、商品价格风险管理、外汇风险管理、利率风险管理等，越来越复杂的金融市场和衍生金融工具使财务管理的作用日益突出）传统上，CFO（首席财务官）作为公司最高的财务管理者，主要的职责是管理公司的会计核算部门和为公司的投资理财、资本运作会计核算部门和为公司的投资理财、资本运作等决策事项提供财务技术支持。等决策事项提供财务技术支持。但随着

9、美国萨班斯-奥克斯莱法案(即2002公众公司会计改革和投资者保护法案SarbanesOxley Act），美国的CFO权利和责任有了空前的提高。 CFO必须是会计专家，财务管理专家，还必须是内部控制专家内部控制专家，财务信息出现问题，CFO必须负责任。萨班斯-奥克斯莱法案第404章要求SEC（证券交易委员会）出台相关规定，所有除投资公司以外的企业在其年报中都必须包括：（1）管理层建立和维护适当内部控制结构和财务报告程序的责任报告；（2）管理层就公司内部控制结构和财务报告程序的有效性在该财政年度终了出具的评价。法案要求管理层的内部控制年报必须包括：（1）建立维护适当公司财务报告内部控制制度的管理

10、层责任公告/声明；（2）管理层用以评价内部控制制度的框架的解释公告/声明；（3）管理层就内部控制制度有效性在该财政年度终了出具的评价；（4）说明公司审计师已就（3）中提到的管理层评价出具了证明报告。这就要求现在公司的公司的CEOCEO和和CFOCFO不仅不仅要签字担保所在公司财务报告的真实性，还要保证公司拥有完善要签字担保所在公司财务报告的真实性，还要保证公司拥有完善的内部控制系统，能够及时发现并阻止公司欺诈及其他不当行为的内部控制系统，能够及时发现并阻止公司欺诈及其他不当行为。如果出问题就要受到处罚。如果出问题就要受到处罚。 1.高级财务管理的界定及基本特征1.1 高级财务管理的界定1.1.

11、1.中级财务管理学的主要内容(1)财务管理的基本理论：如财务管理概念、财务管理的目标、财务管理的内容、财务管理的发展等；(2)财务管理的基本观念：如时间价值观念、风险报酬观念、利息率观念等;(3)财务管理的基本环境：如金融环境、法律环境、经济环境等;(4)财务管理基本方法：如财务分析、计划、预测、决策、控制、评价等；(5)财务管理的基本内容：如筹资管理、投资管理、营运资金管理、利润分配管理等问题。 没有考虑企业组织所面对的内外部环境,完全按照成本、收益及风险的权衡来研究财务资源的有效配置问题。高级财务管理从企业组织出发，立足于组织结构及治理环境，从实现企业战略目标，提高企业核心竞争力的角度来探

12、讨企业的财务管理问题。（1）企业组织形式决定了财务目标和财务主体（分层财务主体）；（2）在公司战略下的财务战略制定、实施（财务预算、控制和管理、资本运营等）、评价（业绩评价等）。1、财务目标从企业的股东价值到企业整体价值：企业价值是一个利益相关者价值最优化，股东、债权人、管理者、员工、客户、供应商、社区、政府或整个社会，企业公民意识及企业社会责任。2、从单一财务主体到复杂的财务主体：不同企业组织形式是决定财务管理特征的主要因素，公司制及非公司财务管理、大型企业及中小企业财务管理、单一组织形式及多层组织形式财务管理各有不同的特点和要求。3、从保障型到战略型财务管理发展：中级财务管理定位于一般企业

13、的投融资、财务控制及分析等，而高级财务管理立足于企业价值增长和核心竞争能力，不仅要研究财务预算控制、分析、重组对战略支持问题，更要研究财务战略本身的诸多问题。4、从结果导向型转变为过程控制型的管理：包括财务目标及战略的设定、进行财务预算、财务控制到财务评价及具有战略性质的财务重组，从结果控制转向过程控制。5、从资金管理型到价值管理型：资金管理型财务管理强调股东价值，以净利润或股票价格来从事财务管理，而价值型管理以企业价值最大化为目标，在企业战略为指导，制定和实施财务战略，实现企业价值的持续增长。6、从资产经营到资本经营的结合：并购重组成为企业做大做强的战略选择之一，也是我国许多企业实现全球化战

14、略的途经；7、从财务独立型到财务整合型管理：财务管理贯穿企业管理全过程，实现“财务管理是企业管理的中心”这一基本命题。财务分层管理理论：依据现代财务管理的分层理论，财务管理因多层委托代理关系、治理结构差异应分为出资者财务、经营者财务和财务经理财务。中级财务理论主要以财务经理的立场研究财务管理问题，或者说在一个封闭的产权结构条件下，探讨财务管理的具体问题，或者说财务部门如何履行其职责问题。高级财务管理理论以企业效率为出发点，以激励及约束对称为标准探讨各个层次财务管理的权责利是什么？分层管理思想如何在财务管理过程的各个环节中体现？等等。高级财务管理特别强调出资者财务和经营者财务，以及他们之间的制衡

15、及协同关系。第1章总论1.1财务管理的理论结构；1.2财务管理假设；1.3财务管理目标；1.4财务管理课程体系第2章企业并购财务管理概述2.1企业并购概念；2.2企业并购的动因和效应；2.3企业并购的历史演进；2.4企业并购的财务问题。第3章企业并购估价3.1并购目标公司的选择；3.2 目标公司价值评估的方法；3.3贴现现金流量估价法第4章企业并购运作4.1企业并购筹资；4.2企业杠杆并购；4.3管理层收购；4.4并购防御战略；4.5并购整合第5章企业集团财务管理概述1、企业集团财务管理的特点；2、企业集团的组织结构；3、企业集团财务管理体制；第6章企业集团的资金运筹；第7章企业集团财务控制第

16、8章国际财务管理；第9章中小企业财务管理第10章非营利组织财务管理；第11章企业破产、重整及清算第一章 高级财务管理概论1.高级财务管理的主要议题及理论基础；2 高级财务管理的理论结构第二章 企业估值及价值管理 1.企业估值原理及方法；2.基于价值的财务管理；3.公司市值管理第三章 财务战略及管理 1.财务战略概述；2.财务战略决策分析；3.财务战略执行第四章 公司财务治理 1.公司治理及财务治理；2.公司财务治理结构；3.财务治理机制；4.经营者激励 第五章 财务预算管理 1.预算管理概述；2.预算管理模式；3.预算编制及控制方法等第六章 财务预警分析及财务风险管理 1.风险及风险管理；2.

17、企业财务预警系统第七章 资本运营；第八章 企业集团财务管理第一编 现代财务基础理论第一章 现代财务理论发展特征及启示；第二章 我国财务代理人制度 第三章 行为财务学；第四章 公司财务治理；第五章 企业业绩评价 第二编 企业财务功能再造 第六章 企业财务功能开发；第七章 企业财务流程再造 ；第八章 财务管理及企业资源计划 ；第九章 价值链管理研究及系统案例分析 第十章 价值链基础上的ERP财务管理模式；第十一章 供应链管理财务问题 第三编 财务评价及风险第十二章 EVA评价体系 ；第十三章 企业价值评价；第十四章 风险企业融资 第十五章 风险投资；第十六章 财务预警系统；第四编 财务资金管理 ?第十七章 企业年金问题；第十八章 企业流动资产控制；第十九章 基金投资 第二十章 上市公司配股资金有效性分析 第五编 专项财务理论及实践 第二十一章 集团公司财务；第二十二章 企业并购；第二十三章 债务重组 第二十四章 管理层收购；第二十五章 证券市场IPO抑价影响因素分析第二十六章 财务重整及清算第1章 高级财务管理概论第2章 基于价值的管理1.股东价值及基于价值的管理；2.基于价值的公司治理3.基于价值