专业投资者选股策略

1、第一章投资方法的选择基本面分析分为两种，一种叫策略方法。也就是通过预测宏观景气周期判断大方向来获得盈利。这种方法需要很专业的知识，并不适合普通投资者。预测周期与判断市场趋势需要研究很多宏观的变量，比如需要分析经济现状以及未来可能走势、利率的变化趋势、政府对投资和企业的态度与政策、通货膨胀的长期趋势、技术变革的影响等。这些因素很少在同一时间把股票市场引导到同一方向，而且没有任何一种因素在长期要比其他因素更重要，另外这些影响因素分析起来十分复杂和多样化，对多数投资者来说是很难办到的。选股的过程包括两部分：第一是如何判断一个企业，分析其核心能力，判断其投资类型；第二是如何将你对企业的判断与当前股价联

2、系起来，进行买卖决策。第一部分科学分析的成分多一些，第二部分则主要靠经验等方面的能力。不论采用什么方法投资都可能成功，但是选股对于普通投资者是最合适的，不过投资最终成功与否还取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力。决定投资者命运的不仅是头脑还包括耐心。过于敏感，不管他多么聪明，往往经受不住命运不经意的打击，而被赶出市场。第二章从何入手选择股票选好了股票，可以迅速积累财富，而选错了股票则换来失望。但是选股首先不是选对选错的问题，而是从何入手选择股票。自己做研究是选股的最高境界，外部资源只是辅助手段。无论职业的还是普通投资者都要把自己的选择范围限制在特定的类型、行业或者地域之中。

3、有些投资者专门选择本省的上市公司进行投资，这样方便调研也更熟悉情况，毕竟每个省都有自己的明星企业；有些投资者专门选择某个或者两个行业的上市公司，因为他们更了解，比如有一个医生专门投资医药类上市公司，做得很出色。有的投资者专门选择年净利润增长超过20%的企业投资，因为高成长股票回报更高。有些投资者则专门研究大家都知道的品牌类上市公司，比如张裕、茅台等，家喻户晓的品牌中绝对有含金量很高的股票。选择经历了困难时期，现在正在试图复苏的企业，这样的企业一旦复苏，股票涨幅巨大。还有投资者喜欢先看图形，发现走势不一样的股票后再进行基本面分析选择股票。选择一只股票，需要两类信息来加工得出投资结论，一个是亲眼所

4、见的信息，一类是分析财务数字加工得到的信息。通过对上市公司的调研和日常生活经验，工作经验等观察世界，关注某个企业以及其经营状况，留意它的竞争对手是否比你所关注的公司干得更好。这些只是粗浅的现象，通过观察获得的直观印象，然后你还要分析财务报告上的数字，一家公司生产流行产品并不意味着你就应该买这种股票，你要知道这家公司销售收入是在上升还是在下降。你要知道公司欠银行多少钱，花钱与同行业公司比是大手大脚还是精打细算。每股收益、销售收入、净利润、负债、所处行业，这些都是应该要初步了解的。不过更重要的是你要知道一个企业的盈利模式是什么，也就是它如何挣钱（比如一个连锁饭店可以有几种方式增加收益，可以开设更多

5、的分店，也可以改善现有的经营，有些饭店以低价格、高换座取胜，有些则是以高价格、低换座率盈利，有些饭店的高利润率来自食品成本的价格便宜，有些则是依靠运作成本低廉），你还要知道一只股票属于什么样的投资类型（比如连锁饭店在国内还是成长行业，并且成长期可以达到10年以上。因此连锁饭店股票属于成长股类型）。最终，你会形成一个投资故事，否则你不知道你买的是什么，你也很难判断该付多少钱买。第三章企业核心特征决定股价走势一只股票的核心基本面特征决定了这只股票的未来技术图形走势和一个投资者对这只股票所应采取的相应操作策略。既然是核心特征，就不是一般研究所提到的产品、价格、产量、财务、估值、投资评级等等，也不是一

6、个企业的短期信息，比如这个企业突然签订一个大的订单，或者一个企业车间突然着火等等，实际上，这些只能对这只股票价格造成短期影响，而根本的核心影响是由这个公司（或者股票）的盈利模式和业务特征所决定的。盈利模式、业务特征就好比不同的人具有不同的职业一样，如果你很清楚他的职业，可能就不会产生一些不必要的幻想，而采取正确的方法和他相处。对于证券投资，如果你了解了一个企业的盈利特征和业务模式，你就很容易判断它属于什么类型的“人”，如果你是喜欢投机的，那么你可以选择好的投机股，如果你喜欢长线赚大钱，你必须买入高速成长股。可是股票的核心特征不像一个人的职业特征那么好辨认，因此掌握了一些分析方法，获得了一些经验

7、，你才可以辨认出这些核心的特征。这些核心特征决定了一个人和企业发展方向，而不应该过多研究一个企业的产品价格、技术水平、投资者关系、管理程序、组织结构等等，也不要被一个企业所谈论的什么“终端为王”、“执行力提升”、“学习型组织”、“深度营销”、“超级技术”这些五花八门的说法和概念所迷惑，要知道这些只是一个企业发展的代价和成本，过程和手段。对于股票投资来说，根本的还在于分析企业的盈利特征和业务模式，也就是企业的价值创造过程，即企业赚钱的方法，而且是一种有规律的方法。这个赚钱的方法决定了企业的未来生死，决定了企业的相应投资价值和投资类型，也决定了一个投资者应该采取的操作策略。很多投资者失败的根本原因

8、，不是追逐了表面上涨幅很大的股票或者透支，而是没有理解和选择正确的品种；专业的投资研究中最重要的部分也不是实地调研或对企业各种信息的紧密跟踪，而是在没有与企业紧密接触前就想到，这个企业的核心特征是什么。而研究企业的生产、财务、营销等具体情况则是判断完企业的盈利模式、竞争能力与成长能力之后的“小”事情或者只是增加你对这个企业的印象而已。你必须实际上，有时候简单分析行业状况就可以发现其中企业的盈利模式承认有些行业赚钱就是比其他行业容易，这就是粗浅的盈利模式分析。要做的深入，你要对行业有一个大致的印象。在行业里，企业的销售收入是在增加还是减少？是大家一直有钱可赚，还是大多数都在亏损（比如家用电视行业

9、）？行业是新兴高速发展的产业还是周期产业？这个行业是被极少数大厂商控制，还是充满了规模大致相当的厂商？行业内企业平均盈利水平是高（25%）还是（15%）?通过汇总的统计数据，你就能回答一些问题，比如平均增长率、平均毛利率等等。然后你才可以判断这个行业值不值得投资，并且能够选择出行业里盈利模式好的有特色的企业。纺织业、家电业、汽车和钢铁业是过度竞争行业。在运输业中，比较有保障的环节就是提供服务的上市公司，例如机场或港口企业，这些都有比较固定的收入，随着经济增长而增长。至于航空股，比如南方航空和东方航空，需要不断投钱来购入大量飞机，利润的波动与变化速度之快十分惊人，就算专业投资者往往也难以把握。第

10、四章寻找竞争优势有些投资者会通过寻找哪家公司今年的利润增长率最高来选择股票，这种方法偶尔是有效的，但大多数情况下并不灵验。因为这种快速的增长要么是由于利润的基数比较低，或者增长不具有持续性。做投资首先要能够辨认出两类上市公司：过度竞争业务的企业（平庸的企业），拥有竞争优势的企业（独特的企业）。过度竞争业务的企业是经营非常平庸，利润没有保障的企业。股市中只有少数企业拥有竞争优势，这些企业的利润率较有保障，容许企业利用丰厚的溢利再扩充业务，巩固市场地位，改善经济效益，最终得以保证持续增长，而股价也因此节节上升。竞争优势的概念对投资者分析股票来讲是至关重要的，因为竞争优势是一家公司保持优异业绩的特征

11、。分析一家公司的竞争优势，可以遵循以下步骤：一、回顾历史评估竞争优势：几个重要的选股指标首先考察自由现金流：等于经营性现金流减去资本支出现金流。自由现金流本质上指再投资后还有资金的剩余，因为企业需要保持生意兴旺。在某种意义上，自由现金流是一个公司可以每年提取但不至损害核心业务的资金。下一步，用自由现金流除以销售收入，这个比例告诉你企业的每元收入能够转换成超额利润的比例。如果一个企业的自由现金流与销售收入的比为5%左右或者更多，你就找到一个印钞机了，达到这样标准的企业并不多，强大的自由现金流是一家企业有竞争优势的极好信号。净利润可以从另一个角度考察公司的盈利能力。净利润/销售收入告诉你每元的销售

12、收入产生多少利润（你能在公司的损益表上找到销售收入和净利润）。一般而言，公司净利润率在15%以上说明它的经营活动是良好的。净资产收益率是净利润/所有者权益，它可以用来度量股东在企业投资每一元钱产生的利润。凭经验可知，如果公司能够持续不断地显示有高于15%的ROE,通常表示这些公司很可能有竞争优势。6%7%的ROA可作为一个粗略的基准，如果一个企业的ROA能够持续超过这个比率，说明它很可能有相对同行业的竞争优势。选股的标准中，毛利率高低不是一个重要标准。实际上，有的时候毛利率低有利于阻止其他进入者进入该行业当你考察全部四个指标时，要使用一年以上的数据。一个能够连续几年保持稳定的ROE和ROA,拥

13、有良好自由现金流和净利润的公司，比那些数据不稳定的公司更有可能具有竞争优势。评估一家企业时，连贯性是相当重要的，因为它说明该公司不仅仅是短期，而是长期具有阻止竞争者进入的能力，使得这家企业更有投资价值。5年是评估的最小时间段。投资者必须明白，股票之间是不能比较的，一只股票和另一只股票用PE和PB等指标很难进行比较好坏。对于股票来说，更多是需要判断投资类型，是成长股还是周期股等。而企业之间是可以比较的，上述的四个指标是关于企业的指标，一个企业的好坏是其是否能够利用竞争优势为股东创造价值。二、竞争优势的来源上面的一些指标只能初步告诉我们某些企业可能有竞争优势，接下来我们需要明白的是，为什么会那样，

14、企业的竞争优势来自何处。尽管处在一个有吸引力的行业对企业会有帮助，但是赶超对手标准的战略也很重要，有许多优秀的企业就根植于不引人注意的行业里。当你寻找企业竞争优势的来源时，关键是要不停地问“为什么”。为什么竞争者不能夺走它的消费者？为什么竞争者不能对类似的产品或服务给出一个更低的价格？为什么消费者能够接受每年的价格上涨？如果可能，还要从消费者的角度看一下：企业的产品和服务给消费者带来了什么价值？它是怎样帮助企业更好地经营自己生意的？为什么消费者会用这个企业的产品或服务？如果你能回答这些问题，你就有机会发现这家公司竞争优势的来源。一般而言，一家企业要建立足够的竞争优势有五种途径。1、通过出众的技

15、术或特色创造真实的产品差别化（P20）。拥有这样竞争优势的企业更多是具有中期投资机会。2、3、4、5、三、竞争优势能持续多久这个问题是必须要思考的，因为如果竞争优势持续时间长，则持有一只股票的时间也会长。我们可以从两个方面来思考竞争优势。从深度上，是说一个企业能赚多少钱；从宽度上，是说这个企业能够持续保持高于平均水平的利润率多长时间。估计竞争优势能够持续多久是一个难题，一般来说把竞争优势分成三个时间段：很短、23年和5年以上来考察。一般而言，基于技术的竞争优势有别于基于产品的竞争优势，它是比较短暂的。例如，成功的软件公司能够产生巨大的超额回报，因为这些公司有很高的利润率，而且不需要在像机器设备

16、这样的固定成本上投资很多。但不管怎演，因为技术飞速的发展和变化，这些公司的回报周期是很短暂的。换句话说，今天的领导者可能就是明天的失败者，因为进入门槛太低而潜在的回报又太高。通过成本优势、品牌、锁定消费者和把竞争者阻挡在外面等各种途径，能形成不同时间长度的竞争优势阶段。比如贵州茅台有很强的竞争优势，汽车制造公司则基本上少有竞争优势。第五章自下而上与身边故事选股必须有不对称的优势，要么你有优势信息，比如你对一只股票的内部投资者结构非常了解或者你比其他投资者更提前获取一个公司即将发布的信息。要么你对一个公司的业务模式看得更远和更深。所谓的更远更深，就是选股的两种方式，一种是自上而下选股（了解社会经

17、济产业变化趋势，站得高看得远），一种是自下而上选股（对一个企业的核心竞争力和成长性充分把握，钻得深看得透）。自上而下选股更多是根据宏观经济、国家政策和产业变迁来发现重大投资机会，这也是市场上一段时间内的主流机会。比如国家大力投资建设和改造电网，则电网行业的相关公司可能就会受益，然后再仔细研究具体公司进行投资，当国家投资电网力度减弱，可以逐渐卖出股票。或者人民币升值可以导致银行股的投资机会，然后找到公认的好银行投资就可以，等到人民币升值预期逐渐减弱，银行股取得惊人涨幅后，可以逐渐卖出。自下而上选择股票，就是根本不关心证券市场和宏观经济是什么情况，只要你通过调研发现一个公司业务模式独特、成长空间大

18、、估值便宜就可以买入，持有到估值非常贵、成长性减弱就可以卖出再寻找另外更有潜力的股票。自下而上选股的优点在于这只股票走势独立于市场走势，但是缺点也在于此，比如市场涨，你买的股票不涨，你很难拿得住这只股票。多数投资者并不具有自上而下选股票的能力，因此推荐自下而上选股。掌握这种选股方法有两个要求，第一是需要分析公司的财务，这个要求并不复杂，看毛利率、ROE等几个关键指标足够了，财务报表毕竟是公司经营活动的结果，主要看历史和现在这个公司是不是出色，财务数据是不是与管理层言行一致。另外需要的是调研这个公司的业务模式和发展空间。对于投资者，调研是从身边做起的，对一个行业没有感受而买入是非常困难的。因此要

19、有敏感性，你总会了解几个行业，或者认识的朋友在不同的行业也有一定的背景。你总可以从他们身上发掘一些有用的信息。对于制造业来说，直接去参观企业还可以看看工厂管理和库存情况，而对于消费品企业来说，你去看也很难看到什么，更多应该是应用波特的竞争力分析框架，了解这个消费品公司的品牌是否突出，渠道是否通畅，产品是否过硬以及还有没有增长空间，竞争对手如何看这个公司，消费者是否满意等等，这不是参观企业能够看出来的。我去过不少企业调研，除了极个别是去调研后才发现这个企业的价值外，多数有价值的企业是通过和身边朋友闲聊中，通过阅读上市公司招股说明书和财务报表，以及阅读研究报告发现的。很多时候所有的信息最后变成思考

20、这个企业是如何挣钱的，这个挣钱方法能否持续，并且做大，然后再根据其他一些信息就可以判断这是不是好公司，再争取买个好价格第六章差异化国内的企业都在强调成本领先战略，拼命降低生产成本导致恶性竞争，结果所有的企业用净资产收益率等指标一评估，大家等于都没有了竞争优势。一味的降低生产成本，最终产品质量下降，产品销售进入恶性循环。目前国内的成本领先策略不会站在价值链的角度，从企业各个方面综合的考虑节省，毕竟成本并不只是生产成本。美国企业很难在成本上与其他国家企业竞争，这些年他们更多采用差异化的竞争策略，这非常值得国内的企业借鉴，不过从这个角度来看，分析国内的企业选择出好的股票一点都不困难，因为有个性，存在

21、差异化的企业并不多。国内的企业目前更多是在行业层面的盈利模式存在差异化，而对企业层面的差异化还远远不够。调研发现，国内的很多企业的企业精神（口号）都没有太多差异化。、一、经营方式的差异化一个能够创造和保持经营差异化的企业，如果其产品价格溢价超过了它为产品的独特性而附加的额外差异化的成本，它就可以成为其产业盈利水平高于平均的佼佼者。因此，一个厂商必须一直探索能够导致价格溢价的差异化经营方式。比如连锁家电零售企业相对于普通单店家电零售企业来说就是行业层面的差异化策略。化妆品企业里，索芙特算是一个差异化的品牌，它定位与经营功能性化妆品，错开与其他大国际品牌的定位。龙溪轴承是福建的一家生产关节轴承的上

22、市公司，它属于未定增长的类型，其差异化在于相对于其他对手产品类型更加多样化，可以迅速满足客户的各类需求。二、精神层面的差异化最厉害的差异化是“精神层面”，现在美国很多优秀的企业都会采用这个差异化来参与全球竞争，而国内的企业还远远没有意识到或者做到。现在的消费者并非机器人，他们不是简单地购买产品，同时也是在选择一种观念和态度，当面临不断增加和日益多样化的选择时，消费者的倾向购买就变得更加受制于信仰，此时的购买动机产生于品牌的卓越性的信仰和本能，而消费者不会在稀薄的空气中寻找这种信仰。当今的市场是关于创造能够围绕产品形成一种氛围，并付诸于品牌的强大的非物质价值和服务的差异化时代。差异化的核心在于给

23、企业、产品增加独特性，并且这种独特性难以让竞争对手模仿，而消费者也愿意为这个差异化付出额外的价格。简单的差异化很容易，但是做到精神层面就需要很高的技巧。企业要用价值信号不断冲击消费者的价值观。比如企业可以通过改变包装使得在柜台陈列时更显眼，可以短时间提高销售收入，但是这种差异化很难持续，其他企业也会模仿。另外，通过不断打广告也宣传也很难形成持久的差异化，比如当年的秦池酒。选择企业时，要看看这个企业与其他企业相比有什么特色，如果两分钟内难以令人信服地说明这个企业的特色，那么你需要寻找下一个企业研究。根据相关文献，产品制造商、品牌销售商、渠道销售商、零售商的毛利率分另I为20%、50%、30%、3

24、0%o第七章股票类型划分分析企业要分析其业务模式和竞争优势，但是判断股票首先要划分出股票的类型，也就是给一只股票贴标签。这里将股票划分成7个类型，每个类型的股票对应的业务模式和竞争优势也不相同。另外股票的划分也不止是这样划分，并且这7个类型也不能涵盖所有股票，但是确实是最常见的一些类型。一旦你研究了一个企业，你也就差不多知道它的股票属于什么类型，并且不同类型的股票采取的投资策略也不同。一、与成长有关的类型7个类型中4个和成长有关，分别是发展缓慢类型、稳健成长类型、高速成长类型和动量成长类型。销售收入和利润低速增长的企业属于发展缓慢类型股票，一般特大型的企业增长速度就非常慢，很多夕阳行业、竞争激

25、烈行业的企业也属于发展缓慢类型。这种类型的股票除非支付比较急丰厚的利息，否则根本就没有必要买入。如果一个发展缓慢类型的股票估值比较便宜，很多投机者有时候就很喜欢，认为可能存在并购题材，但是如果你没有肯定的信息，最好还是回避，因为市场中有更好的股票，何必为一个发展缓慢的股票莫须有的并购题材所迷惑。稳健成长型的股票多数的发展速度并不快，往往小于20%,一股在10%16%的增长速度，很多大型企业属于这个类型，比如长江电力、格力电器。如果买入的时机好，价格合算，就可以赚上一笔。但是这种类型的股票“稳”子当头，不容易“快”，很难在一年内赚取1倍以上的收益，能够涨30%50%就可以知足了。稳健成长类型的企

26、业也可以规避宏观经济的不景气。因此在经济衰退的时期，这类企业也许会受到欢迎。高速成长类型的股票是最受欢迎的类型，规模不大，但是活力很强，年成长率在20%或者30%左右，有的甚至更高。高速成长类型的股票不一定来自发展迅速的行业，有时候缓慢发展的行业中，有活力的企业也可以通过抢其他企业的份额获得高速发展。小型告诉成长类型股票的风险是扩张过快出现资金链问题，而大型快速增长股票是生意开始不景气时会迅速贬值，或者其业务很快过于庞大而丧失成长空问。不过只要高速成长类型的股票具有很好的业务模式、竞争优势、健康的财务状况、快速增长的利润，那么这只股票的价格也会出现惊人的涨幅。动量成长类型的股票是指在一段时间内

27、企业快速增长，但好景不长，增长很快就会稳定下来。在这段时间里，该股票的表现具有很大的动量，快速上涨，而一旦成长下降，则股票价格失去这个力量。这个类型的股票很多是项目型公司，主要依靠的是好项目，但是好项目有生命周期，会快速衰败，因此如果投资者错误地把项目型公司的高盈利等于永恒的高盈利，最终会受到惩罚。另外一类企业是依赖于一个不能长期持续快速增长的需求。二、其他三种类型即周期起伏类型、复苏投资类型、资产隐蔽类型。一些周期型行业比如钢铁、汽车、化工的公司属于周期起伏类型。周期起伏类型的股票价格变化呈现大幅度波动，在长期图表上，很难看到一个持续的趋势。这个类型的公司销售和利润增长都难以估计，尽管按照一

28、些难以把握的规律变化。周期起伏类型股票如果能判断对了周期拐点，在很短期内，股价就可以获得很大的涨幅。复苏型股票是企业曾经面临困境，但是通过努力业绩反转的股票，这些股票一旦复苏涨幅也很大。资产隐蔽型股票。这类股票是指你知道它的确切资产，但是市场多数人并没有注意到。近水楼台的人比较容易在买卖资产隐蔽型股票上大展宏图。这种资产可能是一笔资金、房地产或其他资产。随着中国股票的全流通，这类投资机会也会很多，因为尽管一些企业盈利能力很差，但是其多年攒下来的家底也很丰厚，一旦抓住这类企业，剩下的只是需要耐心了。第八章高速成长股从哪里找实际上，经过个统计研究，高速成长股确实很有迹可循一、大中小三类企业，谁的成

29、长性更好？企业按照净利润可以分为大中小三类：净利润在1亿以内的是小企业，这些企业还没有定型，成功和失败都有可能，很多小企业会由于各种原因失败或者停滞不前，也有少数企业会高速成长为中大型企业；净利润在1亿到10亿之间的是中性企业，这类企业已经初具规模，但是存在的问题也许是成长空间不足以及转型的压力。净利润在10亿以上的是大型企业，发展已经稳定。大型企业一般发展比较稳定，股票价格变化涨幅不大，这些企业要么属于周期起伏型、要么属于发展缓慢型、要么属于分红型、要么属于稳定发展型，但是很少是高速成长股。在净利润基数低的情况下，只要行业成长性好或者因为运气好，一个公司净利润就可以大幅度增长，但净利润到了1

30、亿后，如果一个企业没有好的业务特征、盈利模式或者核心竞争力，则成长就变得非常困难。在中国，多数大型企业并不是因为市场竞争而变大的，更多是因为原来的计划经济体制。这些企业缺少核心竞争力形成的过程，并且主要集中在传统行业，因此出现高速成长的机会并不大。在中国，高速成长股也很难属于小企业，很多小上市公司面临的主要问题是上市前是其增长最快的时期，上市后由于缺乏增长空间或者定价太高，这类企业股票会走上漫漫熊途或者归于平庸。因此对于小企业，业务模式本身就可以决定谁更有可能在将来成为巨人。如果一个小企业面临的行业空间狭小、激烈竞争而没有明显的优势，这种企业是根本不值得考虑的。实际上，中国的高速成长股主要集中

31、在中型企业上，比如贵州茅台、大商股份等。因为在这个阶段，企业已经形成核心竞争力，如果企业本身具有很好的业务特征和盈利模式，则净利润从几千万、1亿增长到10亿并不难。二、哪些行业是高速成长股的温床？成长股是有行业倾向的，有些行业注定就出不了高速成长股，最多是波段的动量机会。美国多年来涨幅巨大的公司普遍属于消费服务类股票。在中国有一些资源占有模式类型的企业中有可能出现高速成长股。传统的、一般制造业和资本密集型企业很难出现高速成长股。这类企业容易并且这类企业很面临产能过剩，产品差异化不足，竞争过于激烈从而失去利润容易从股东那里圈钱并进行大量资本支出但是产生很少的回报。消费服务类企业则没有上述问题，其

32、行业内最好的企业一般会给投资者带来长期的高收益。消费服务类企业比制造业企业有更大的发展空间，也容易形成壁垒、差异化和新的盈利模式从而产生巨大盈利。三、高速成长股的增长路线图高速成长股都有固定的发展路线图，基本上是从小企业发展开始就具有好的业务特征和盈利模式，能够保证成长空间大、盈利能力高、成长代价小。考察高速成长股的财务特征（盈利能力）、成长空间和扩张代价三个条件，然后买入并持有。一个重要的财务特征是企业的销售净利率，如果一个企业不能控制销售净利润率，则往往意味着没有壁垒、扩产容易、充分竞争。选股工具箱之一：财务分析工具分析竞争优势和业务特征比财务分析要重要得多，而财务分析更多是通过一些简单的

33、计算对上市公司的经营绩效进行评估，不过也是选股所必须掌握的一个工具。一、资产负债表中要关注的指标通过资产负债表可以看出企业利用自身资产的效率。需要关注的有应收账款周转率、存货周转率和固定资产周转率。如果应收账款比销售收入增长快，说明公司账上记录了越来越多还没有收到的款项，这可能是一个会出现问题的信号，因为这意味着公司为增加销售收入提供了相当宽松的信用条款。存货有几种类型，包括还没有制成成品的原材料，半成品和还没有销售出去的产品。存货对于观察制造业和零售业都非常重要。一方面存货的实际价值和在账面上的价值可能并不相同。更为重要的是，存货占有资金，现金转换成存货放在仓库里不能做任何事情。一个公司的存

34、货周转速度对收益率有很大影响，高科技企业的周转速度慢不是好事情。固定资产是企业的长期资产，形成公司的基础设施：土地、建筑物、工厂、家具和设备等。常用的指标有固定资产周转率，另外一个是固定资产与总资产的比例，如果这个比例低，则这个企业是轻资产上市公司，相反则是重资产公司，重资产公司在资产没有被充分利用的情况下，业绩比较差，因为费用是相对固定的，一旦资产利用率增加，企业业绩会大幅度增加，这类似于杠杆效应。（应付-应收-存货）二、损益表的解读通过损益表可以分析企业的收入利润变化以及费用控制情况。首先要知道一个公司的总销售收入和利润是多少，还要知道毛利率（销售收入减去成本在除以销售收入）。这反映了产品

35、的差异性或者企业是否取得规模效应的反映。损益表下面是营业费用、管理费用和财务费用，很难从绝对额上判断一个公司应该花费多少费用，通过计算费用率（费用除以销售收入），并且和它的历史情况与其他竞争对手比较，可以得出一些结论。销售收入增长四个来源：1、销售更多产品和服务；2、提高价格；3、销售新产品和服务；4、收购。通过辨认收入增长的来源，可以更清楚知道公司如何增长，以及持续性。分析毛利率的变化趋势以及影响因素；分析费用率。一般来说，在盈利分析上，需要下面的表进行辅助，阴影部分是需要计算的,其余部分在财务报表上可以得到。序号单位：白力2009年2010年同比增加2011年同比增加1主营业务收入2主营业

36、务利润3主营业务利润率=2/14其他业务利润5其他业务利润率=4/其他业务收入，可以在附注中找到数据。6营业费用7营业费用率=6/18管理费用9管理费用率=8/110财务费用11财务费用率=10/112三项费用率=7+9+1113营业利润14投资收益15利润总额16所得税17有效所得税率=16/1518净利润19净利润率=18/120每股收益四、现金流量表分析现金流量表反映的是一家企业在一个会计年度内发生了多少现金，以及这些现金由哪些部分组成。下面是中百集团的分析。分析公司的现金流量可以发现，公司在2005年三季度经营活动现金流量首次超过了投资活动的现金流量，说明公司经营活动所创造的现金流完全可以弥补投资活动的现金流支出，现金流状况趋于稳定。通过对其他优秀零售企业历史现金流状况的考察，我们预计这一状况会得以持续。多余的现金流还可以用于债务的偿还，所以近两年公司扩张较快，但资产负债率并没有大幅上升20012002200320042005三季度经营活动现金流净额3119232112271投资活动现金流净额-175-229-265-219-192差额-171-109-32-10779研究企业的历史，首先在于如何阅读财务