安信信托投资股份有限公司投资价值分析（可编辑）

1、 培养单位:国际商学院专业名称:工商管理硕士研究方向:财务与金融勇者: 韦作指导教师:张新民教授论文日期:二。一。年三月& .,学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明年 月 日学位论文作者签名:太多学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学

2、位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务;学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;在以不以赢利为目的的前提下,学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。年 月 日学位论文作年 月 日导师签名:摘 要在金融领域中较为独特的信托业中,安信信托投资股份是目前我国仅有的两家上市信托投资公司之一,公司受中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会双重监管。随着我国经济的快速增长,国民财富持续快速增加,金融体系改革不断

3、深化,金融业务创新不断涌现,金融机构市场化的快速推进,信托法等相关监管法律法规体系的不断健全和完善,先后经历六次行业清理整顿的我国信托业所处的宏观环境和微观环境产生了质的飞跃,为安信信托这样具有行业稀缺上市资源的公司提供了巨大的发展机遇。拥有信托金融牌照和上市公司地位双重资源的安信信托从来都不缺乏吸引力,从年民营房地产集团?上海国之杰接手鞍山市财政局入主安信信托,到年月日行业领袖中信信托介入拟实现与安信信托的重组。笔者在深刻认识信托业外部环境与内部公司治理结构基础上,将信托业与银行业、证券业、保险业进行对比分析,力图揭开信托业的谜团和魅力,揭示信托业的行业牌照价值。同时采用方法对安信信托所处行

4、业地位与发展趋势进行行业内对比分析,阐述安信信托在信托行业中的上市价值和独特区域价值。并结合安信信托自身和行业领袖中信信托近五年财务报告数据,利用财务比率分析和质量分析的方法,对安信信托财务状况、经营成果和现金流量进行纵向历史对比和横向行业对比,从安信信托自身发展和吸收合并中信信托重组预期两个角度进行阐述价值阐述。经过对安信信托的全方位分析和系统总结后,安信信托的投资价值可归纳为四点:一、信托行业牌照价值;二、行业上市地位价值;三、自身业务运营稳步增长价值;四、安信信托吸收合并中信信托重组预期价值。关键词:信托,安信信托,投资价值分析 . . . ., . . . . . .? . , .,

5、, , . . ,. .:目录第章引言?.第章信托理念、信托渊源、与信托价值.信托理念.我国信托业的发展历程?.?.我国信托业的监管法律、与行业自律体系的完善?.制度完善后信托业主体功能优势与独特市场价值凸显.信托价值与业务创新?.第章信托行业状况研究和安信信托行业地位分析.国民财富激增,理财市场持续利好,信托时代来临.我国信托业的发展现状与发展前景?.我国信托业的市场区域结构与购并风潮分析?.我国信托业的业务结构分析.安信信托在行业中所处地位与发展空间分析? 分析?第章安信信托公司财务数据对比分析.安信信托财务数据基本面分析?.安信信托财务数据比率分析与质量分析体系.第章安信信托公司投资价值

6、分析与总结.信托行业发展前景与安信信托盈利预测.安信信托投资价值分析与总结?.致谢?.参考文献.个人简历.第章 引言.选题背景信托,即信任委托,简言之“受人之托、待人理财”。信托的制度需求,源于投资者往往缺乏投资经验,加上信息不对称的制约,难以在资本市场获得较好的投资收益;或者因其他客观原因无法亲自管理,或财产属于公益机构所有为特定公益目而永久存在。对被投资者而言,信托吸收社会上的闲散资金,为企业等大型机构筹集资金创造了除银行间接融资、证券市场直接融资之外又一良好的融资平台。信托独特的财产隔离和运作机制,极其灵活的信托计划私募融资方式,极大推动产业发展和经济增长。可见,信托无论对于投资者,还是

7、被投资者都是双赢的。而双赢得益于处于两者之间的中介机构?信托公司。信托公司作为专业金融机构,拥有专业理财人员,且在实现财富保值增值上具有独特的制度优势。信托行业在现代金融行业中,有着悠久的历史和广阔的现实意义,具有独特定位和功能。当前,随着我国经济的飞速发展,信托市场需求和容量急速扩张,信托业的发展已经进入一个新的发展阶段,信托公司不仅面临行业内的激烈竞争,还面临着来自证券公司、混业经营的金融控股公司以及快速发展的私募业的激烈竞争。信托公司必须针对现有组织架构、业务体系进行持续创新型调整和推进,以应对不断变化的经济、法律和监管环境,从而增强企业的核心竞争力,发挥信托业独特的制度优势,确立信托业

8、在金融领域乃至国民经济范围内的发展地位。在信托行业中,安信信托投资股份以下简称:“安信信托”是目前我国仅有的两家上市信托投资公司之一。安信信托,前身鞍山市信托投资公司,年月成立,属地方非银行金融机构有限责任公司。年月进行股份制试点,同月日向社会公众公开发行股票,并更名为鞍山市信托投资股份有限公司。年月发行法人股万元。年月公司股票发行经中国证监发,成审字号文复审通过,在上海证券交易所上市股票代码:为最早一批金融类上市公司是深发展后第二家金融类上市公司,年下半年被上海国之杰投资发展收购%的股权,成为第一大股东。年月日,获得中国人民银行批准重新登记的申请。年月日,公司获得人行颁发的信托机构法人许可证

9、。年月,公司更名为“安信信托投资股份,并迁址到上海。 公司上市以来,通过四次送股和两次配股,截至发稿同总股本已经达到.万股,扩大了倍。安信信托作为信托类上市金融投资机构,在信托业艰难的创业和发展历程中,坚持规范运作、稳健发展的经营方针,充分利用政策转型的时机,不断完善发展壮大。公司目前登记注册及办公地点设在上海。年信托法颁御后,安信信托按照中国银监会的统一部署,及时调整业务结构,努力开拓,合理创新,秉承“受人之托,代人理财的经营理念,回归信托本源业务,旨在把公司打造成为第一流的受托理财金融机构,为社会提供特有的中长期金融服务。.研究意义在金融领域中较为独特的信托业中,安信信托投资股份是目前我国

10、仅有的两家上市信托投资公司之一另一家为陕西省国际信托股份,简称陕国投,深市代码,公司受中国银行业监督管理委员会和中国证券监督管理委员会双重监管。随着我国国民经济的快速增长,国民财富持续快速增长,金融体系改革不断发展,金融业务创新不断涌现,金融机构市场化的快速推进,以及信托法等相关法律法规体系的不断健全和完善,先后经历五次行业清理整顿的我国信托业所处的宏观环境和微观环境产生了质的飞跃,为安信信托这样具有行业稀缺上市资源的公司提供了巨大的市场空间和发展机遇。拥有信托金融牌照和上市公司双重壳资源的安信信托从来都不缺乏吸引力,从年民营房地产集团?上海国之杰接手鞍山市财政局入主安信信托,到年月日中信信托

11、介入拟实现与安信信托的重组。笔者在深刻认识信托业外部环境与内部公司治理结构基础上,将信托业与银行业、证券业、保险业进行对比分析,力图揭开信托业的谜团和魅力,揭示信托业的行业牌照价值。同时采用方法对安信信托所处行业地位与发展趋势进行行业内对比分析,阐述安信信托在信托行业中的上市价值和独特区域价值。并结合安信信托自身和行业领袖中信信托近五年财务报告数据,利用财务比率分析和质量分析的方法,对安信信托财务状况、经营成果和现金流量进行纵向历史对比和横向行业对比,从安信信托自身发展和吸收合并中信信托重组预期两个角度进行阐述价值阐述。经过对安信信托的全方位分析和系统总结后,安信信托的投资价值可归纳为四点:一

12、、信托行业牌照价值;二、行业上市地位价值;三、自身业务运营稳步增长价值;四、安信信托吸收合并中信信托重组预期价值。.研究方法与结构安排本文一共分为五章内容,具体内容结构如下:第一章引言部分主要介绍了本文的研究背景、研究意义、研究方法与结构安排;第二章对信托理念、渊源和价值进行了梳理,突出信托业的法律规范和监管环境;第三章对信托行业状况分析市场状况、发展前景、行业主体、业务趋势;同时利用对安信信托在行业中所处地位和发展空间进行阐述分析法;第四章利用数据进行比较分析,包括横向行业对比与行业领袖中信信托的对比;纵向历史对比选取近五年财务报表进行比率分析和质量分析,以及数据分析基础上盈利预测与趋势研究

13、;第五章安信信托公司价值与投资价值综合分析与归纳总结。文章的内容框架如下:图.本论文的内容框架图第章信托理念、信托渊源、与信托价值.信托理念信托,是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。信托业务,是指信托公司以营业和收取报酬为目的,以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为。信托公司,是指依法设立的主要经营信托业务的金融机构。信托作为成熟的一种转移财产并为他人利益加以管理的契约制度,简称为“受人之托、待人理财,因其具有在财务管理、资金融通、投资理财的特殊制度功能,从而被全方位应用于现代金融业

14、,尤其是英美和日本。信托制度已成为一项世界性的制度安排,年海牙会议通过关于信托的准据法与承认信托的公约以下简称海牙公约已经意大利、荷兰和英国批准。,现代信托法之父美国哈佛大学斯科特 .曾高度评价信托:“信托作为处理财产的制度设计,其灵活性没有其他能够匹敌,设定信托之目的就如律师的想象力一样拥有无限可能”、“信托的应用范围可以与人类的想象力相媲美”。.我国信托业的发展历程自年荣毅仁先生建立了中国第一家信托公司?中国国际信托投资公司以来,中国信托业伴随中国改革开放已经走过了近三十年的历程,中国一度曾有上千家信托公司。作为中国金融体系四大支柱之一,信托业以改革开放“先头兵”的魄力和胆识为探索中国经济

15、金融体制的创新和完善作出了不可磨灭的功绩和巨大的历史贡献,亦走过了一条十分艰难和曲折的历程。我国信托业长期外部市场环境、法律环境、监管环境的不成熟,加之经验的孙飞,五起五落,中国信托时代莅临,华商世界,年第期。.海顿,信托法,法律出版社,年月日版。邢成,金融支柱:中国信托业辉煌曲折三十年,中国人民大学信托与基金研究所。缺乏,在“摸着石头过河”的探索中,信托业长期处于定位模糊、功能不清,主营业务不突出、法人治理结构紊乱的状态。与发达国家相比,信托业在法律体系、税制安排、监管效率等方面尚有较大差距。经历年、年、年、年、年五次整顿后只剩下家信托公司。数次行业整顿之后,我国信托公司逐渐转为真正“受人之

16、托、代人理财的专业化机构,未来发展空间广阔。信托业从风风火火的“二计委、“二财政”,轰轰烈烈的“二银行”以及惨惨淡淡的“二证券的重重挫折。我国信托业剥离银行业务、结算业务、证券业务,回归本源?“受人之托、待人理财”的发展历程,亦映衬着中国经济体制剧烈的变革和转型之路。经过五次行业整顿,保留下来的信托公司总体资产质量得到进一步提高。截止本稿之日,换领新的金融许可证的信托公司超过家。.我国信托业的法律监管体系与行业自律体系的完善信托是金融工具,亦是基于投资者与信托公司的民事法律行为而设立的法律关系,受到公司法、合同法、证券法、信托法的严格监管。尤其是专门性的信托法规,不仅是信托公司设立、变更、终止

17、的直接依据,更在信托业务建立、信托资产管理方面明确规定了范围和对象、所以,信托能否实现投资者与被投资者的双赢,很大程度上取决于法律规则与监管体系。随着年月日信托法的生效及其他相关配套法规体系的完善,我国信托业终于走上了一条有法可依的崭新发展阶段。年月同信托业务会计核算办法生效,年月日信托投资公司信息披露管理暂行办法生效。年月日中国银行业监督管理委员会颁布的信托公司管理法和信托公司集合资金信托计划管理办法简称“新两规”生效。新两规的生效,标志着我国信托业法律监管体系走向成熟。法律监管体系的完善,尤其是“新两规”的出台,明确了信托公司的市场主体地位,使信托公司的功能定位清晰准确,从“融资平台真正转

18、变为“受人之托、代人理财”的专业化机构,以构建风险可控、守法合规、积极创新、具有核心竞争力的专业化信托金融机构。同时对信托公司各项业务的开展提出了具体和明确的要求,改变了过去信托业务开展过程中法规不明确、不清晰的局面,重点突出信托公司经营特色,鼓励专业化经营模式。“新两规广为运用基金化运作要素,从而防范单纯项目融资的高风险,提高信托计划份额的可流动性,逐渐实现基金化产品模式,与国际先进信托理念接轨。?新金融许可证管理制度政策导向明显,将使制约信托公司发展的法律监管环境变得相对宽松,对信托业意义重大。“新两规”对符合要求换领新会融许可证的信托公司,优先鼓励其开展私人股权投资信托、资产证券化、受托

19、境外理财、房地产投资信托等创新业务,并相应在机构监管改革上予以优先考虑,包括信托计划不再受份信托合同的限制,可以申请跨区域经营等。对在过渡期结束仍不符合新的金融许可证管理制度的信托公司,将面临重组乃至信托业市场推出的惩罚。同时成立于年月中国信托业协会,在促进信托业行业自律和资源共享等方面发挥日益重要的作用。信托业协会,在监管部门、营业性信托机构和信托市场间构架了沟通协调的桥梁,维护行业权益与信托信誉,推动了信托行业整体素质提升,促进中国信托业稳定长足发展。石磊,安信信托:中信信托借壳仍存疑问,天相投资,年月同稿。根据年月日下发的中国银:会关于实施信托公司管理办法和信托公司集合资金信托计划管理办

20、法有关具体事项的通知第二条:“凡能够按照新办法开展业务,日.满足本通知第三条规定条件的信托投资公司,应当本通知下发之日起个月内,向银监会提?变更公司名称和业务范围等事项的申请。其他信托投资公司实施过渡期安排。过渡期自新办法施行之¨起,最长/卜超过年。”第四条:“信托投资公一申请变更公司名称并换发新的金融许可证,应当报送下列文件和资料一式三份:一公司名称、业务范围变史等事项的申请:二同有项下实业投资清理方案;三现有业务调整方案。包括集合资金信托贷款、担保、司业拆入等业务压缩方案、关联交易规范方案等;?”;第五条:“获准变更公司名称并换发新的余融许町证的信托投资公叫,应当遵守以下;定:一

21、同有项下实业投资应当于年月 前清理完毕。戍清理的实业投资逐月单独列表报告,并说明资产质量状况、清理结束寸限。二逐步,缩拆入、担保业务规模。达到新办法相关要求前,信托投资公/卜得新办拆入、担保业务。三新发生的集合资金信托贷款业务以新发生的集合资金信托业务为基数,按照新办法规定的比例要求对年末余额进行考核。新发生业务应当严格执行新批准的业务范围及新办法有关规定。所在地银嗌局应定期对信托投资公司固有项下实业投资清理和集合资金信托计划兑付情况进行督促、考核。获准换发新的金融许町证的信托公司伍年月日前未完成实业投资清理的,将依据有关法律、法规采取暂停业务、取消部分业务资格等监管措施。对股权投资比例彳超过

22、%月.小存:控制、共叫控制或重大影响,资产质量良好、投资收益显著的财务性实业投资,经批准,清理完成期限可延迟到年月日。初:实业投资清理期间,信托投资公不得被投资单位发生关联交易,但与清理事项有关的关联交易町向银监会或所在地银临局报告,经银:会或所地银临局叫意后进行交易。完成同有项下实业投资清理后,信托投资公州提足各项损失准备后的净资产鹰低于亿元人民币。”第六条:“对获准换发新的金融许町证的信托投资公司,银监会鼓励业务创新、组织管理等方面主动提试点方案,按照审批程序,优先支持开展私人股权投资信托、资产证券化、受托境外理财、房地产投资信托等创新类业务。推进信托投资公司创新发展和机构监管的改革拭施也

23、将优先对试行。”第十六条:“在年月同后仍未完成【吲有项下实业投资清理或无法按照新办法要求开展业务的信托投资公司,将依据有关法律法规责令其进行重组或市场退出。”.制度完善后信托业主体功能优势与独特市场价值凸显信托业,与银行业、证券业、保险业共同构成金融业的四大支柱。相对银行、证券和保险业,信托业具有尤其独特的市场定位与主体优势,制度完善后信托业主体功能优势与独特市场价值凸显。.首先,信托公司门槛和成本较低。依据法律规定,在对包括保险、证券经纪、资产管理和私人股本等行业在内的广泛领域进行股本投资时,目前全国性银行最低注册资本为亿元,券商资产管理业务最低注册资本为亿元,而信托公司的最低注册资本为亿元

24、。表.信托牌照的成本优势单位元;绨营娄型 爵低沣册咨余年薹【附东爵低净 晟低净洛产信托公司标准信托业务 亿 亿介业年会投资管理人券商 亿 亿;食业年会投资管理人信托公司等 亿 亿证券承销与保荐业务券商 亿净资本.亿资产支持证券承销业铬银行间债券市场 亿资产证券化特定目的信托受托机构信托公司 亿 亿询价对象信托公司” 亿注:根据年月 起生效的中国银行业监督管理委员会令年第号中国银行业监督管理委员会非银行金融机构行政许可事项实施办法第六条第三项:“设市信托公刊法人机构心当具备以下条件:注册资奉为一次性实缴货币资本,最低限额为亿元人民币或等值的可自由兑换货币;处理信托事务不履行亲自管理职责,即小承于

25、投资管理人职责的,最低限额为亿元人民币或等值的町自由兑换货币”;第九条第一项:“境外金融机构作为信托公司:资人,胞当具备以下条件:一最近年年末总资产原则.:/少于亿美元”。注:根据年月日起生效的劳动和社会保障部、中国银监会、中国证监会、中国保监会令第号企业年金基金管理试行办法第三十四条第二项:“投资管理人应当具备下列条件:综合类证券公司注册资本不少十亿冗人民币,目.红任何时候都维持不少于亿元人民币的净资产;基会管理公司、信托投资公司、保险资产管理公司或其他专业投资机构注册资本不少于亿元人民币,且在任何时候都维持小少于亿元人民币的净资产”。注:根据年月同起生效的中国人民银行、中国银行业旌督管理委

26、员会公告第号信贷资产证券化试点管理办法第三十九条第一项、第二项:“资产支持证券的承销可采用协议承销和招标承销等方式。承销机构麻为金融机构,并须具备下列条件:一注册资本不低于亿元人民币;二具有较强的债券分销能力”。注:根据年月 起生效的中国银行业筛督管理委员会令年第号会融机构信贷资产证券化试点监督管理办法第九条第一项、第二项:“信托投资公司担任特定目的信托受托机构,应当具备以下条件:一根据国家有关规定完成重新登记三年以上:二注册资本不低十五亿元人民币,并.最近二三年年末的净资产/低十五亿元人民币”。注:根据年月 起生效的中国证券监督管理委员会令第号证券发行与承销管理办法第八条第二项:“下列机构投

27、资者作为询价对象除应当符合第七条规定的条件外,还应当符合下列条件:续表.信托牌照的成本优势单位元绨营娄珏 丰尊附东每低净爵低沣册谘余 萤低净咨产证券投资基会公司 亿 亿亿证券公司资产管理业务 亿 亿净资本亿“亿保险资会间接投资皋础谴施题目”信托公司等 亿裸盼资产管理公司” 亿 .亿亿 亿“.其次,信托业面临的监管障碍比其它金融机构要少,金融创新空间和.能力较强。信托公司亦为筹集资金的一大平台,与银行业理财计划、证券业资产管理计划、私募股权基金一样拥有灵活的业务开展能力和按合同规定跟随市场时机调整利率的自主性。信托不仅具有财产隔离的独特信托制度优势,还具有绕开政策限制、合理避税等功能。.更为重要

28、的是,信托拥有沟通资本市场、货币市场和实业投资市场三个市场的渠道功能。相对其他金融牌照,信托所投资标的更为广泛,实现方式更加灵活。目前银行理财产品只能投资货币市场和资本市场中分出的债券市场,股票市场目前银行需要通过信托中转介入;基金公司除特殊的产业基金外投向主要在资本市场和护二信托投资公司经相关监管部门重新登记已满两年,注册资奉不低于亿元,最近个月有活跃的证券市场投资记录”注:根据证券公司设市限定性集合资产管理计划的净资本不低于亿元人民币,设立非限定性集合资产管理计划的净资本不低于亿元人民币。沣:根据年月 起生效的中国保险督管理委员会令年号保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法第二十八条:“

29、奉办法所称受托人,是指根据投资计划约定,按照委托人意愿,为受益人利益,以自己的名义投资基础设施项目的信托投资公司、保险资产管理公司、产业投资基金管理公司或者他专业管理机构。”;第三十条第一项:“信托投资公司担任受托人,除符合本办法第一二¨条规定条件外,还应当满足下列条件: 一注册资本会不低于亿元人民币,且任何时候都维持不少于亿元人民币的净资产”;第三十一条:“产业投资基金管理公司担任受托人,应当符合本办法第一二十九条以及第三十条第一、二、六项规定条件。”注:根据年月 起生效的中困保险监督管理委员会土席令第口.保险资产管理公司管理暂行规定第八条第三项:“设讧保险资产管理公一,应当至少有

30、一家股东或者发起人为保险公司或者保险控股集团公司,该保险公或者保险控股集团公司应当具备下列条件:三净资产不低于亿元人民币;总资产低子亿凡人民币,中保险挣股集团公和经自.人寿保险业务的保险公卅总资产不低于亿元人民币”;第十条:“保险资产管理公司的注册资本最低限额为万元人民币或者等值的自由兑换货币;其注册资本心当为实缴货币资本。保险资产管理公司的注册资奉小得低于受托管理的保险资金的千分之一,低于.分之一的,应当相应增加资本金。但其注册资本达到亿元人民币的,可不再增加资奉金。”注:最低净资产方面要求为:减去亏损拨备后净资产值应不小于注册资奉,另外在申请时必须有不低于亿人民币净值,净值在前二三年得低于

31、亿人民币。臂市场;券商资产管理业务理财产品与基金类似,目前其通过私募子公司进入实业投资,但主要是自由资金部分除极个别通过设立产业基金获批,并也投资地域行业均受限制;保险公司进入实业投资由于特殊行业性需经过繁多审批和诸多特殊限制。”表.信托投资业务相比其他会融机构的投资渠道优势町投资市场 信托公司 证券公司 基金公司 保险公司 银行 货币市场 ,债券市场 股票市场,信贷市场 , 实业投资资料来源:安信证券研究中心法律还允许信托公司提供多种企业银行服务,包括为国内企业提供资产管理和间接融资。新两规后信托业务本质是特殊的主动性资产管理,但运用手段较为广泛,激励和产品设计灵活。从美国经验看,资产管理和

32、托管业务在金融业属于较为稳健的细分行业。其收取投资管理费、托管费等手续费佣金和业绩提成的盈利模式,使得资产管理和托管业务相对其他金融业公司而言收入相对稳定,次贷危机对其影响程度也较轻。上世纪年代,中国还允许信托公司交易债券和投资房地产,但在出现大量公司破产和欺诈丑闻之后,政府采取了严厉措施,加速了很多信托公司的灭亡。“信托公司在推进中国证券市场的建立中发挥了至关重要的作用,但过程中也付出了沉重代价。¨.信托价值与业务创新随着信托业在制度和监管层面上完善,以及国内以信托计划、银行理财计划、券商资产管理计划等私募市场的方兴未艾,信托公司参与的平台较多,银信、证信等混业合作业务模式越来越广

33、泛。信托业在金融业中独特的功能定位,以及信托公司”弱周期、高杠杆”的特性,将使其日后成为资本运营的综合服务机构过程中国人民大学信托与皋会研究所,中国信托业发展报告,中国经济出版社,年月第版。译者汪洋,西方银行投资中国信托公司,英国金融时报,年月日版.中游刃有余。信托行业的价值有五种因素支撑,一是牌照价值,二是创新空间,三是受益基建投资;四是地方政府支持;五是作为“大额信用平台”,兼具资金融通与破产隔离功能。随着金融业混业经营的浪潮,金融机构业务同质化加强。年起,商业银行获准发起设立基金公司,证券公司资产管理业务、资产证券化业务的推出,传统的信托业务在面临着其他金融机构侵蚀时,不断坚持金融信托业

34、务创新和管理改革,同时积极引进战略投资者,寻求信托业务集团化下品牌和协同效应,依靠专业化的信托专家队伍,借助制度化优势的信托账户管理系统,为客户提供优质服务,树立了稳健、规范、技术领先的业务风格和市场形象。创新是信托业发展的动力与支撑,未来信托行业创新业务有两种路径,一是外延型创新,即由监管层主导推出的诸多创新业务;二是内涵型创新,即信托公司在现有业务领域里,在满足客户需求、寻找投资标的及优化产品设计等方面推陈出新。第章 信托行业状况和安信信托行业地位研究.国民财富激增,理财市场持续利好,信托时代来临改革开放以来连续数十年经济增长率%以上的经济奇迹,截止 年底国民生产总值万亿人民币,按同期汇率

35、折算超过.万亿美元,接近日本位列世界前三甲,国民财富积累增速,居民货币及金融性财产快速增长,富豪阶层和中产阶层大幅增长,对受托理财市场投资需求强烈,加之抵御通货膨胀需求增加,为发展理财业务提供了支撑。建立专业化、高素质的信托机构和理财专家队伍,提供多样化、种类齐全、兼具收益性和安全性的信托产品和理财服务,建立健全以法人信托、个人信托、公益信托共同构建的信托市场体系,信托业强势崛起的时代已经来临。.我国信托业的发展现状与发展前景.我国信托业发展现状随着法律监管体系的完善,面对百年不遇的国际金融危机冲击,中国信托业不断调整适应国内保增长、扩内需、转结构的宏观政策导向,在国内宽松货币政策导致资金市场

36、竞争更为激烈,资本市场剧烈震荡,实体经济尚未触底回暖,需求低迷观望气氛浓厚,表现出特有的“骆驼”坚忍的生存适应能力,“高杠杆、弱周期”的独特制度优势逐渐展现。表.信托行业总资产状况变动表单位:万元项目 钜 钲 年 笠 每资产总额 , , , ,增长一, , , ?,平均增长 ,一, , ?,一.% .% .% 一.%增幅资料来源:用益信托工作室颜获,中信信托发展战略研究,蕈庆大学毕业论文,年月日版。年披露年报表明,信托业总资产规模与年基本持平,由的历史高点亿元,微降至亿元,减幅.%,平均每家公司资产减少余万元。有家信托公司出现资产减少现象,占比%。负债总规模为.亿元,较年减少.%;每个平均每家

37、公司负债水平从年的.亿元降至年的.亿元。信托业的负债业务受我国经济下滑影响,萎缩较大;但受信托自营业务的增加,整体的信托业的资产规模基本维持年的水平,并未出现明显下降;行业资产结构的变动,导致资产负债率较大的调整,从年的.%降低到年的.%。信托业的资产负债率已连续五年下降,从年的较高的.%,降低至今。表.信托行业管理信托业务资产规模变动表单位:万元项目 年 笠 年 篷 链信托资产总额 , , , , ,甲均信托资产, , , , ,增 , , , ,平均增长, , 。, ,.% .% .% .%增幅资料米源:用益信托工作室信托公司管理信托资产规模方面来看,年全行业增速大幅下降。但是,尽管受到宏

38、观经济下滑等诸多不利因素的影响,信托资产规模仍然保持了总量的增加,年全行业的信托资产总规模达到.万亿,实现了高达.%的增速,信托公司平均的信托资产达到.亿元,尽管与上一年%的增速纵向比较,增幅明显下降。从信托负债来看,年全行业信托负债规模为.亿元,较年略有增加,但增幅.%小于资产增幅。.我国信托业发展前景.信托资产投资管理紧趋宏观政策导向,基础设施投向再居榜首:伴随四万亿支出拉动投资、促进内需宏观政策的陆续出台实施,信托资产投资管理方面,年、年连续两年“铁公机”基础设施投资占据一半以上,工商企业和房地产业分别位、三位,合计约在%以上。投向实业、股票和基金的信托资产大幅增长,增幅平均为%,最高超

39、过%。随着市场环境的转暖,信托资金流向偏重于高收益领域,固定收益方向相对稳定。.信托资产来源和运用结构趋向合理,“两高两低业务架构渐凸显;单一客户定向资金信托占比高,集合资金信托比例进一步降低;融资类信托资产占比高,投资类仍处较低水平。前者说明信托公司在大型机构客户开发中进展迅速,客户结构转型趋向机构投资者,包括银信、证信合作连接理财业务得以巩固和扩展,市场发展空间巨大;后者则说明信托公司的债权型运用仍居主导地位,传统被动业务模式惯性较大,主动业务管理转型尚缺火候。年信托公司管理信托资产总额约计万亿元,其中中信信托一家占据.万亿,市场份额占%以上。单一资金信托比重稳定在%以上,集合资金信托与管

40、理财产信托比重分别约占%和%左右;融资类、投资类、事务管理类信托资产各自占比约为%:%:%。本期单一资金信托和投资类信托增长迅速,事务管理类信托资产余额有所下降。.信托收入增长势头强劲,信托主业进一步突出。年全国信托业,净利润超过上年亿元,人均利润超过万元,接近或持平上一年的水平。其中全行业手续费收入占比首次突破%,信托公司的收入结构和利润来源更加合理,可持续的盈利模式趋于成熟和稳定。在投资收益中,投资于金融机构的长期股权投资愈来愈重要,逐步形成信托公司良好、稳定的投资收益。.我国信托业的市场区域结构与购并风潮分析.市场区域结构年新两规颁布后,我国信托业的市场份额结构中,中信信托等实力雄厚的信

41、托公司占据主要地位。新两规严格限制信托公司开立分支机构,且在行业清理期内新批信托牌照可能不大。目前已有大型信托公司多集中于经济发达地区,受经济下滑影响,业务拓展上受到了较大的约束,增长较为缓慢;而位于欠发达地区的信托公司,其受到经济衰退的影响较小,能够保持较高的增长水平;这种现象也正好与各地区经济的复苏状况吻合,说明信托行业受到宏观经济的影响,邢成,我国信托业年口顾与年趋势判断,中国信托基金网,年月日版。特别是区域经济增长的差异还比较显著。.购并风潮分析新环境和新法规下,金融巨头、实业上市公司、实力国企、外资大鳄看到了信托公司的价值,接连上演了信托业的购并竞争热潮。质地上乘的信托公司受实力集团

42、垂青,甚至一些前期处于休眠状态的信托公司,被收购重组后,依托强大的股东背景,在客户资源和投资资源上取得集团化协作的优势,焕发出旺盛的生命力,业务发展非常迅猛。信托公司是目前唯一能进入货币市场、资本市场和实业领域的金融机构,独特的制度优势,灵活的金融手段,创新的产品服务理念魅力,与优势互补的银信合作潜力,上市大型商业银行充当了并购重组信托公司的旗手,以打造涵盖所有金融服务的全能金融服务控股集团。年月日,建设银行以现金.亿元增资方式认购合肥兴泰信托%的股权;年月日,更名为建信信托,建行也成为第一家拥有信托牌照的大型国有商业银行。前不久,招商银行以.亿元拿下西藏信托.%股权,并暂将其更名为招银国际信

43、托。同期,交通银行已先期收购湖北信托,更名为交银国际信托。此外,民生银行洽购陕国投,虽最终流产,但并未阻挡上市金融机构进军信托的决心。对其他实业上市公司和实力国企而言,信托公司的资本特性也是其趋向入股的重要原因。与参股券商和银行相比,稀缺的信托牌照资源所带来的高杠杆、弱周期性的市场价值,显然带给上市公司更稳定回报,同时信托亦以其独特的制度优势提供了更灵活的融资平台。即便转让,其增值效应亦十分明显。年下半年至今,外资已经参股了五间信托公司,入股比例都达到了政策上限:.%,目前已有四家获得了新金融许可证。.我国信托业的业务结构分析信托公司可以从事的业务可以分成以下几类:一、信托业务:包括资金信托、

44、动产信托、不动产信托、有价证券信托、其他财产或财产权信托;二、作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事投资基金业务;三、投资银行业务:包括受托经营获批的证券承销业务、经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等业务;四、中间业务:包括办理居间、咨询、资信调查等业务、代保管及保管箱业务;五、自有资金业务固有业务,包括存放同业、拆放同业、贷款、租赁、股权投资、金融产品投资和自用固定资产投资;六、经批准的私人股权投资信托、资产证券化、受托境外理财、房地产投资信托等创新业务。从监管规定来看,信托不能承销和吸纳银行存款。但是信托能在限制发行范围的情况下,通过投资理财等方式变相集资,信托还能以

45、转贷银行资会的方式,对企业发放贷款。”“信托的应用范围可以与人类的想象力相媲美”,信托可以做的事实际上特别多,以至于曾经被年、月份中国人民银行召开的全国支持技术改造信贷、信托会议和全国银行改革座谈会认为:“信托业是金融业的轻骑兵,是金融百货公司。在搞活金融上,信托起了积极的独特的作用。.受托理财,信托业回归本源与增长活力所在目前在国内,介入针对高端客户的资产增值服务领域的金融机构众多,包括商业银行、基金公司、证券公司、信托公司。但国内分业经营的现状,商业银行不能投资于股票、股权等领域,在资产增值业务有较大的局限性;基金管理公司的特定账户资产管理、证券公司的定向资产管理业务,以及信托公司的集合资

46、金信托计划具有更强的专业优势。相对基金、券商资产管理业务等理财产品,信托公司理财可以有贷款、固定收益、权益、结构化等多种业务实现方式,并可以通过市场间和产品结构间组合实现业务创新,以满足理财客户多样化的投资需求,多样化的投资管理能力有望成为信托公司区别于其他金融机构的一种核心竞争能力。在受人之托、待人理财的投资理财领域上,信托已经在国外的私人银行服务中被广泛应用,但在我国仍处于萌芽状态。国内信托公司开始积极寻找信托在私人资产管理上的运用方式。但从总体来看,由于社会征信制度缺失以及信托登记制度缺失使个人信托业务存在着一定的信用风险。随着信托业法律与监管层面的完善,信托业开始回归本源业务,并致力于

47、深挖国内理财市场的需求。李鑫,外资钟情于中国信托业的秘密,英国金融时报中文网,年月日刊。表.信托业务范围分类表?彰显信托理财多样化业务实现方式分类 明细融资业务贷款、融资租赁证券投资债券、股票、基金及他自.价证券资金信托直接投资股权投资、房地产项目投资组合投资动产信托信托业务财产信托 不动产信托其他财产信托股权信托股东表决权、职工持股、国有资产管理权利信托 债权信托】他权利信托知识产权等皋金业务 资金投资 限于证券投资债券、股票、基金及其他有价证券资产管理 集合资产管理限制性、非限制性、定向资产管理券商业务 自营业务证券投资、私募股权投资产业基金 部分试点,投资行业和地域受限制资料来源:信托基

48、金网.银信合作产品信托和银行在功能上有高度互补的一面。银行拥有很好的大客户资源,资金比较雄厚,营业网点比较多,且拥有放贷管理方面的专业经验;而信托恰好相反,营业网点少,产品不能做宣传或公开发售,需要扩大营销渠道。在中国宏观经济从大规模经济刺激政策逐渐走向紧缩调整状态下,信托成为银行释放贷款冲动的一个通道。通过信托渠道,银行不但能转移自身的信贷资产,还可以通过其放出更多的贷款。在目前我国仍实行窗口化示范贷款额度管理情况,可以通过信托的形式绕道放贷,把资金转给企业。“资金和项目都是银行提供,信托公司只是帮忙过一下手”。在紧缩政策下,放贷利润尤其丰厚。城乡商业银行和信用社的一年期贷款利率都在提高?民

49、问借贷甚至超过银行贷款基金利率四倍以上的高利贷水平,达到%.%年利率,且为复利计息。年年术,面对今年大规模的信贷增长,中国银监会强化资本金要求,防范未来不良贷款风险的思路日渐清晰。银监会日益关注目前银行资本金中的“水分,年月日下发关于进一步规范银信合作有关事项的通知、年月日关于加强信托公司主动管理能力有关事项的文件、年月日关于规范信贷资产转让及信贷资产类理财业务有关事项的通知。监管层半月内连发三道“金牌”,要求在资本金中扣除银行互相持有的次级债,限制银行通过信托计划发放表外贷款等隐形风险资产,这相对限制了信托业通过银行渠道和客户开拓市场的能力。监管层叫停取巧作品,取而代之的是银信合作回归真正的

50、理财和资产托管的本质。”通过规范银信合作过程中权利义务及操作规程,避免监管真空,以控制业务风险,推动银信合作纵深发展。.信托与房地产根据年月日下发的中国银监会关于实施信托公司管理办法和信托公司集合资金信托计划管理办法有关具体事项的通知,规定信托公司必须年月日前对固有项下实业投资进行政策性清理,逐月单独列表报告,并说明资产质量状况、清理结束时限,以获准变更公司名称并换发新的金融许可证。对股权投资比例不超过%且不存在控制、共同控制或重大影响,资产质量良好、投资收益显著的财务性实业投资,经批准,清理完成期限可延迟到年月日。随着年月日信托公司管理办法正式生效,信托公司固有项目投资业务限定为金融类公司股

51、权投资、金融产品投资和自用固定资产投资。而有着稳定现金流和长期资产增值能力的房地产投资信托作为银监会重点监控的创新型信托产品,需要换发新的金融许可证才能实施。新两规之前,大多数信托公司固有资金业务中有很大部分投入到房地产业务中,因为收益相对较高,因此这些公司主动清理限制房地产信托产品的积极性不高。另一家上市信托公司陕国投拖至年月同方力.元转让旗下鸿业地产,迈出清理实业资产最后一步,从以往的地产业务和信托业务并重回归到信托业务。从信托公司的角度来说,他们有潜在利益驱动和多种创新方式来规避固有项下实业投资监管,为房地产融资。比如在开发贷款受到限制的情况下,可以更多的采取股权融资,甚至地产项目收益权信托产品等等。监管部门叫停了信托贷款的方式,但没有禁止通过信托形式对项目公司进行增资。年月日、日中国银监会连发关于加强信托公司结构化信托业张艺良,信贷资产“借壳”信托被转让银监会紧急叫停,证券日报,年月日版。务监管有关问题的通知、关于加