第八章股票估值ppt课件

1、股票价值评价.期望报答率(expected return)与必要报答率rrequired rate of return期望报答率等于期望红利收益与期望资本利得率之和必要报答率与该股票的风险有关市场价钱与内在价值在市场平衡时，股票的市场价钱等于内在价值。.一、折现模型设定了无限持股条件后，股利是投资者所能获取的独一现金流。为此，我们可以运用收入股利收入的资本化方法所建立的模型称为股利贴现模型dividend discount model,简称DDM。 DDM最普通的方式是：.与债券定价公式的类似点：股票现实价钱决议也是一系列未来现金流量的现值。与债券定价公式的不同点红利的不确定性，没有固定的到期

2、日，卖出价钱的不确定性.1. 不同类型股票的定价零增长模型Zero Growth：假定每期期末支付的股利增长为零，其公式为： 不变增长模型Constant Growth：其中，g是增长率，r是贴现率。注：要求 ，否那么股票价值无限大.2. 红利折现模型中的参数估计g的估计只需当公司的净投资为正时，公司的赢利才会增长。当公司的赢利部分被保管时，净投资才为正。下一年的赢利=今年的赢利+今年的保管赢利保管赢利的收益率下一年的赢利 今年的保管赢利保管赢利的收益率 今年的赢利 今年的赢利 .1+g=1+留存比率 留存收益报答利用历史的股票报答率(return on equity)来估计留存收益报答Ret

3、urn on retained earnings。股利增长率留存比率 留存收益报答.例子：某公司今年的赢利为2百万元，方案保管40%的赢利，历史的股票报答率为16%，假设这个报答率将继续下去，求今年到明年赢利的增长率。直接计算利用公式.r的估计利用平衡定价或者套利定价以为股票市场价钱等于内在价值，利用下面的公式这里 是红利收益(dividend yield) .例子：接上例假设公司股票共1百万股，每股价钱为10元，求报答率.在计算股票价值时，对股利进展折现而不是对赢利进展折现。.3 增长时机与增长假设公司的赢利不断是稳定的。假设公司把一切的赢利都作为红利，那么公司股票的价钱为当有增长时机时(N

4、PV0)，不投资不是最优的这些增长时机是公司价值的表达一系列的增长时机.假设公司为了对某个工程进展投资，在第一期保管了一切的股利。工程折现到时间0的每股净现值是NPVGO，它代表了增长时机的每股净现值。假设公司在时间1承当新工程，在时间0股票价钱为 + NPVGO股票的价钱可以看成两部分： 和公司为了给新工程筹资保管赢利时的添加价值股价无增长每股值+增长时机的现值.例子假设S公司不承当任何新的投资工程，每年的收益预期为1百万，该公司共有股票10万股。假设公司在时间1有一个工程，须投资1百万，投资后每年给公司添加21万元收益。公司的折现率为10%。公司在投资这个工程前后的股票价钱各为多少？.股票

5、增值的缘由在于，折现率为10%，而工程报答率为21%。当报答率为10%，就没有发明新价值。当报答率低于10%，公司的NPVGO为0。为了增值，必需满足两个条件：为了给工程筹资 必需保管赢利工程必需有正的净现值.红利和赢利的增长与增长时机不论工程有正的还是负的NPV，红利都是添加的。.例子：L公司，假设把一切的赢利都作为红利，那么每年的赢利为10万元。但是公司方案每年投资赢利的20%在一个报答率为10%的新工程上，公司的折现率为18%。.对有负的NPV的工程进展投资而不是把赢利都作为股利的战略会导致公司股利和赢利的添加，但会降低公司的价值。.红利增长模型适用于对增长时机延续投资的情况。红利稳定增长来源于对一系列增长时机的延续投资，而不是对单一时机的投资。.例子：C公司在第一年末的EPS为10元，红利每年的Retention ratio (留存比率 )为60%，折现率为16%， Return on retained earnings(未分配利润的报答 )为20%。公司股票价钱为多少？.Dividend-growth model.有限持股形状下的价值评价股票市场价钱计算方法市盈率估计方法市盈率，又称价钱收益比率，它是每股价钱与每股收益之间的比率，其计算公式为：所以有：.例子某上市公司