金融学专业公司理财8(投资指标及运用)ppt课件

1、 公司理财 投资篇 资本预算资本预算方法及运用.公司理财第8讲 资本预算法那么 资本预算决策目的及运用资本预算决策目的的计算资本预算决策目的的运用.案例 Joes Diner公司的案例.资本预算决策目的 贴现现金流量目的 非贴现现金流量目的 各种目的的比较.资本预算决策目的 概论资本预算决策目的是评价投资方案能否可行或孰优孰劣的规范。资本预算决策目的很多，但可以概括为： 贴现现金流量目的非贴现现金流量目的.贴现现金流量目的表达了贴现现金流量DCF Discounted Cash Flow)的思想，即把未来现金流量贴现，运用现金流量的现值计算各种目的，并据以进展决策。.贴现现金流量目的 净现值净

2、现值 Net Present Value 特定投资方案未来现金流入量的现值与未来流出量的现值之间的差额计算公式.式中，n为投资涉及的年限，k为贴现率， It为第t年的现金流入量，Ot 为 第t年的现金流出量。式中，NCFt:第t年的净现金流量； K:贴现率； n:工程估计运用年限； C:初始投资额。.式中：NPV净现值n开场投资至工程寿命终结时的期数，第一期投资发生在t=0的时辰； CFATt第t期的现金流量； K贴现率 .贴现现金流量目的 净现值影响NPV大小的要素工程的现金流量工程的贴现率 确定工程贴现率的方法：资本本钱， 资本的时机本钱，投资收益率 等。.贴现现金流量目的 净现值NPV的

3、计算步骤 计算每年的营业净现金流量 计算未来现金流量的总现值 计算净现值.贴现现金流量目的 净现值NPV的决策规那么在只需一个备选方案的采用与否决策中：净现值为正者那么采用，净现值为负者不采用。在有多个备选方案的互斥选择决策中： 应选用净现值是正值中的最大者。.预期现金流序列CFt资本本钱k预期现金流序列的风险净现值NPV回绝采用 0 0.贴现现金流量目的 净现值NPV目的评价优点：NPV法思索了整个寿命周期内的各年现金流量的现时价值，反映了投资工程的可获收益，在实际上比较完善；是一种较好的方法。缺乏：净现值法并不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率是多少，而内含报酬率那么弥补了这一缺陷

4、。.贴现现金流量目的 内部收益率内部收益率Internal Rate of Return又称内部报酬率，是使投资工程的净现值等于零的贴现率。计算公式.式中：NCFt第t年的净现金流量； r内含报酬率； n工程运用年限； C初始投资额。 . k NPV IRR.贴现现金流量目的 内部收益率IRR的计算步骤每年的NCF都相等计算年金现值系数查年金现值系数表利用插值法计算IRR年金现值系数=初始投额/每年NCF.贴现现金流量目的 内部收益率IRR的计算步骤每年的NCF不相等预先估计贴现率，并计算NPV利用插值法计算出实践的IRR根据上述两个相近的贴现率再来用插值法，计算出方案的实践内含报酬率。.贴现

5、现金流量目的 内部收益率内部报酬率法的决策规那么在只需一个备选方案的采用与否决策中： IRR大于或等于公司的资金本钱或必要报酬率就采用；反之，那么回绝。 在有多个备选方案的互斥选择决策中： 选用IRR超越资本本钱或必要报酬率最多的投资工程。.贴现现金流量目的 内部收益率内含报酬率目的评价优点： 内含报酬率法思索了资金的时间价值，反映了投资工程的真实报酬率，概念也易于了解。 缺陷： 但这种方法的计算过程比较复杂。特别是每年NCF不相等的投资工程，普通要经过多次测算才干算出。.贴现现金流量目的 获利指数获利指数 Profitability Index 获利指数PI又称利润指数或现值指数，是投资工程

6、的一切未来现金流入量的总现值与现金流出量的总现值之比。 计算公式.或：.贴现现金流量目的 获利指数PI的计算步骤计算未来现金流量的总现值。计算获利指数。.贴现现金流量目的 获利指数PI的决策规那么在只需一个备选方案的采用与否决策中： PI大于或等于1，那么采用，否那么就回绝。 在有多个方案的互斥选择决策中： 应采用PI超越1最多的投资工程。.贴现现金流量目的 获利指数获利指数评价获利指数可以看成是1元的原始投资盼望获得的现值净收益。优点：思索了资金的时间价值，可以真实地反映投资工程的盈利才干，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进展对比。缺陷：获利指数只代表

7、获得收益的才干而不代表实践能够获得的财富，它忽略了互斥工程之间规模上的差别，所以在多个互斥工程的选择中，能够会得到错误的答案。.贴现现金流量目的贴现现金流量目的运用举例投资决策目的：嘉华快餐公司.非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的是指不思索货币时间价值的各种目的。这类目的主要有：投资回收期和平均报酬率，平均会计收益率也不思索资金的时间价值，但它不属于现金流量目的。为了与投资回收期目的进展比较，这里还将引见贴现投资回收期目的。.非贴现现金流量目的 投资回收期投资回收期Payback Period是指投资引起的现金流入累计到达与投资额相等时所需求的时间。它代表收回投资所需的年限。在初始投资一次支

8、出，且每年的净现金流量NCF相等时，投资回收期可按下式计算：假设每年净现金流量NCF)不相等，或者初始投资是分几年投入的，计算回收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。.非贴现现金流量目的 投资回收期投资回收期评价优点：投资回收期法的概念容易了解，计算也比较简便缺陷：这一目的的缺陷在于不仅忽视了货币的时间价值，而且没有思索回收期满后的现金流量情况，优先思索急功近利的工程.非贴现现金流量目的 投资回收期贴现投资回收期DPP贴现投资回收期Discounted Payback Period是使工程的累计贴现现金流量等于其初始本钱所需求的时间。计算 类似于非贴现的投资回收期的计算方法，计算回收期要

9、根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。可使下式成立的n为回收期：式中：NCFt 该投资工程在第t年的净现金流量 C该投资工程初始投资额.非贴现现金流量目的 投资回收期贴现投资回收期评价优点：思索了资金的时间价值，在这一点上优于投资回收期法。 缺陷：它同样没有思索回收期以后的现金流量情况，并且计算起来比较复杂，也要计算净现值，所以不如直接运用净现值法。.非贴现现金流量目的 平均会计收益率平均会计收益率Average Accounting Return平均会计收益率AAR)是与平均报酬率非常类似的一个目的，它运用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和本钱概念，而不运用现金流量概念计算公式.非贴现现

10、金流量目的 平均会计收益率平均会计收益率评价平均会计收益率计算简单，但是它运用利润而不运用现金流量，另外未思索货币的时间价值，所以只能作为贴现现金流量目的的一种辅助目的。.非贴现现金流量目的 平均报酬率平均报酬率ARR，Average Rate of Return投资工程寿命周期内平均的年投资报酬率。计算.非贴现现金流量目的 平均报酬率平均报酬率的决策规那么事先确定一个要求的平均报酬率，或称必要平均报酬率。在进展决策时，只需高于必要的平均报酬率的方案才干入选。 而在有多个方案的互斥选择中，那么选用平均报酬率最高的方案。优缺陷 优点：简明、易算、易懂。 缺陷：没有思索资金的时间价值，必要平均报酬

11、率确实定具有很大的客观性. 投资决策目的的比较贴现目的与非贴现目的的比较贴现和非贴现现金流量目的在投资决策运用中的变化趋势20世纪50年代的情况：全部企业都采用非贴现现金流量目的20世纪六、七十年代的情况：非贴现现金流量目的的运用逐年下降；20世纪80年代的情况，大部分采用贴现现金流量目的.贴现现金流量目的的比较贴现现金流量目的的比较净现值和内含报酬率之间的比较净现值和获利指数之间的比较.贴现现金流量目的的比较-NPV和IRR的比较在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是一样的。会产生差别的两种情况：互斥工程非常规工程.贴现现金流量目的的比较-NPV和IRR的比较产生差别的情

12、形之一：互斥工程 互斥工程的分析中，两者得出的结论不一致缘由分析投资规模不同再投资率假设Reinvestment Rate Assumption) 。.贴现现金流量目的的比较-NPV和IRR的比较投资规模不同 当一个工程的投资规模大于另一个工程时，规模较小的工程的内部报酬率能够较大但净现值能够较小。 例如，假设工程A的内含报酬率为30，净现值为100万元，而工程B的内含报酬率为20，净现值为200万元。在这两个互斥工程之间进展选择，实践上就是在更多的财富和更高的内含报酬率之间的选择，很显然，决策者将选择财富。所以，当互斥工程投资规模不同时，净现值决策规那么优于内含报酬率决策规那么。 .贴现现金

13、流量目的的比较-NPV和IRR的比较再投资率假设Reinvestment Rate Assumption) 即两种方法假定投资工程运用过程中产生的现金流量进展再投资时，会产生不同的报酬率。 净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资金本钱的利润率，而内含报酬率法却假定现金流入量重新投资产生的利润率与此工程的特定的内含报酬率一样。.贴现现金流量目的的比较-NPV和IRR的比较产生差别的情形之二：现金流方式不同投资工程的现金流量假设在投资期限内为只改动一次符号的常规型，那么NPV是贴现率的单调减函数，随着贴现率的上升，NPV将单调减少；当现金流量的符号不只改动一次，那么为非常规型现金流

14、量，此时，就能够会有不止一个IRR.贴现现金流量目的的比较-NPV和IRR的比较净现值法与内部报酬率法的比较结论：净现值与内含报酬率相比较，净现值是一种较好的方法。.贴现现金流量目的的比较-NPV和PI的比较只需当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差别。由于净现值是用各期现金流量现值减初始投资，是一个绝对数，代表投资的效益或者说是给公司带来的财富，而获利指数是用现金流量现值除以初始投资，是一个相对数，代表投资的效率，因此，评价的结果能够会产生不一致。 净现值与获利指数的比较.贴现现金流量目的的比较-NPV和PI的比较净现值与获利指数的比较结论最高的净现值符合企业的最大利益也就是说，净现值

15、越高，企业的收益越大，而获利指数只反映投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没有资金限量情况下的互斥选择决策中，应选用净现值较大的投资工程。也就是说，当获利指数与净现值作出不同结论时，应以净现值为准。.贴现现金流量目的的比较贴现现金流量目的比较总结在无资金限量的情况下，利用净现值法在一切的投资评价中都能作出正确的决策。而利用内含报酬率和利润指数在采用与否决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策或非常规工程中有时会得到错误的结论。 因此，在这三种评价方法中，净现值依然是最好的评价方法。.资本预算决策目的的运用 普通运用 特例运用 运用推行.资本预算决策目的的运用普通运用 运用特例工程寿命不

16、等条件下的运用重置型投资决策运用推行.资本预算决策目的的运用 普通运用普通运用举例 单工程的投资与否分析 运用寿命相等的互斥投资工程的决策分析 普通运用推行：投资期决策 投资时机决策.资本预算决策目的的运用 特例运用工程寿命不等条件下的运用当在两个寿命不同的工程之间进展选择时，存在着不可比的问题。反复投资法最小公倍寿命法年均净现值法年均本钱法 .资本预算决策目的的运用 特例运用最小公倍寿命法它将两个方案运用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进展多次反复投资，将各自多次投资的净现值进展比较的分析方法。最小公倍寿命法的优点是易于了解，缺陷是有时计算比较费事。.资本预算决策

17、目的的运用 特例运用年均净现值法年均净现值法是把投资工程在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进展比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：.资本预算决策目的的运用 特例运用年均本钱法由年均净现值法的原理还可以推导出年均本钱法。当运用新旧设备的未来收益一样，但准确数字不好估计时，可以比较年均本钱，并选取年均本钱最小的工程。年均本钱是把工程的总现金流出现值转化为每年的平均现金流出值。 .式中， AC 年均本钱 C工程的总本钱的现值 建立在公司资金本钱和工程寿命期根底上的年金现值系数。 .资本预算决策目的的运用 特例运用 年均本钱法的例子见教材.资本预算决策目的的运用 特例运用重置型投资决策固定资产更新决策重置型投资决策分析固定资产更新改造的例子.资本预算决策目的的运用 特例运用资本限额决策资本限额是指企业可以用于投资的资金总量有一定限制，不能投资于一切可接受的工程.