编译信息5经合组织《欧洲金融和主权债务危机解决对策》报告的主要内容”

1、 ii编译信息（2012）第5期2012年2月22日经合组织欧洲金融和主权债务危机解决对策报告的主要内容编者按：经合组织（OECD2月份发布题为欧洲金融和主权债务危机解决对策的报告。一、危机根源（一）产品创新和监管放松，助长银行业风险大幅累积一是银行业风险积累通常是因为杠杆率过高或是在杠杆率既定的情况下高风险产品交易过多。欧洲银行业普遍采用风险加权资产优化法使巴塞尔协议关于一级核心资本充足率的规定变为一纸空谈。二是“完全市场”条件下，高风险产品融入传统银行业为危机埋下了隐患。三是监管方面的举措不仅未能阻止高风险金融产品的扩散，反而为这种扩散扫清了道路。（二）银行业务大量涉足资本市场，促使风险在

2、银行体系内 不断蔓延一是资本市场类银行业务促成了关联风险在交易对手间的传导。二是发展迅猛的衍生品非但未能向真实投资提供融资，反而成为破产债务的典型。（三）主权债务不可持续问题恶化一是主权债务危机和银行危机相互影响。二是欧元区各国银行持有巨大的本国主权债务敞口。三是外国银行对意大利、西班牙和法国的跨境敞口风险较大。二、现实情况（一）特殊的内部结构加剧了危机欧元区货币联盟的17个成员国经济结构不尽相同，导致它们承受的实际冲击是不对称的；欧元汇率不具备灵活性，使冲击压力被强加于劳动力市场，造成失业。各国政府为缓解社会压力纷纷容忍了不同程度的财政失衡，但财政失衡在金融危机和衰退的影响下愈加恶化，成为新

3、的金融不稳定因素。（二）各类债务水平居高不下，影响经济增长希腊、爱尔兰和葡萄牙的主权债务规模在危机期间迅速膨胀，但未及时采取财政整顿政策，债务规模预计依然庞大。法国、意大利、西班牙、英国和葡萄牙的公司负债也非常高。（三）市场流动性枯竭，欧元区面临瓦解风险由于市场对违约的担忧，一些欧盟国家陷入了借债无门、甚至无力举债的困境，导致主权债券市场上流动性的枯竭和利差的剧烈变动。为了解决融资困境，一些国家可能会选择脱离欧元区。三、政策思路（）为确保政策有效性，亟需明确政策制定框架一是使各项政策具备兼容性和一致性。二是进行结构性改革。唯有通过大规模的结构性改革才能解决各种长期问题和可能导致金融崩溃的当前问

4、题。（二）为保全欧元区完整性，关键要找准政策着力点任何以保全欧元区为前提的方案必须考虑以下方面：一是鉴于银行危机与主权债务危机之间的相互影响作用，必须同时解决这2种危机，不存在单独解决其中之一的可能。二是通胀并不是当前的主要风险，金融市场的表现反而显示出通缩的迹象，因此必须避免债务一通缩效应的发生。三是针对各种效果显现慢、影响时间长的不协调现象，必须专门制定解决政策。四是如果不对某些国家的债务进行部分减免，他们将无法实现新财政规则规定的目标。五是鉴于当前短期流动性和融资问题的严峻性，必须确保纾困政策可调用资源的充足，以免造成危机的进一步恶化。（三）在解决流动性紧缩问题中，欧央行发挥着核心作用欧

5、央行的作用非常关键。欧央行的援助可以防范银行流动性危机、在次级债市场上提振政府债券价格。欧央行已经采取的措施包括：重启三年期长期再融资操作；降低充当欧央行贷款抵押物的某些资产担保债券的评级以便增加抵押物的可获取性；存款准备金要求调低一个百分点（释放了1000亿欧元流动性）。这些措施整体上的收益大于成本。但是，欧央行并未采取能够严格限制债券利率的量化宽松政策，该政策原本可以阻断希腊危机的蔓延。四、具体建议一是欧央行应继续提供期限融资，并对关键国家的主权债券利率加以限制，或是在将来采用量化宽松政策的某些常规模式。二是“希腊问题”的彻底解决需要减免其至少50%勺主权债务，并应采取必要的配套政策，以此确保希腊不脱离欧元区从而为其他国家树立榜样和信心。三是认为增长策略应该平衡兼顾金融整顿和长期“财政条约”内容，同时开展彻底的结构性改革。改革应涵盖银行重组和再注资（包括来自欧洲金融稳定基金/欧洲稳定机制（EFSF/ESM的注资）、劳动力和商品市场竞争力塑造、养老金体系改革。四是对银行的再注资应在银行资产负债表完成合理清算的前