第八章 长期投资决策分析ppt课件

1、第八章 长期投资决策分析制造：刘珣.第八章 长期投资决策分析长期投资决策概述影响长期投资决策的要素长期投资决策的分析方法 几种特殊长期投资决策分析方法.第一节 长期投资决策的概述一、长期投资决策的含义 相对于运营决策而言，长期投资决策面对的是长期资产的获得，涉及的金额大，风险大，周期长，不可逆转等。因此长期投资决策的正确与否对企业的生死存亡具有决议性的作用。.第一节 长期投资决策的概述二、长期投资决策的分类 根据投资决策的动机分：诱导式投资决策与自动式投资决策. 1.诱导式投资决策： 是由于投资环境条件的改动,科技的提高,由消费本身激发出的投资类型 2.自动式投资决策：是指那么完全由运营者本人

2、客观决议的投资. 根据投资决策与再消费类型的联络分：合理型投资决策与开展型投资决策. 根据投资决策涉及的内容分：固定资产投资决策与流动资产投资决策.第一节 长期投资决策的概述三、有关长期投资决策的几个概念一投资总额：投资工程投入运用前的全部支出，包括固定资产投资与流动资产投资。 固定资产投资 固定资产建立投资：场房、设备等；投资总额 ( 投资性支出：工程在消费前的某些支出 流动资产投资 相当于工程全部或部分消费时所需 的资金，用于购买资料进展周转等； .第一节 长期投资决策的概述三、有关长期投资决策的几个概念(二年回收收入： 1、投资工程能单独计算盈亏： 年回收收入 = 净利润 + 折旧 2、

3、投资工程不能单独计算盈亏： 年回收收入 = 年净节约额三投资效益的年限： 从工程建立开场到工程结束或更新时辰为止这一段时期。.第一节 长期投资决策的概述(四)长期投资工程的相关公式 工程计算期 = 建立期 + 消费运营期 原始总投资 = 建立投资 + 流动资金投资 建立投资:包括固定资产、无形资产和兴办费等项投资的总和。 固定资产原值 = 固定资产投资 + 建立期资本化借款利息 .第二节 影响长期投资决策的要素(一)货币时间价值 货币时间价值是指作为资本运用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的一部分增值价值。货币时间价值在长期投资决策中非常重要。 (二)现金流量和净现金流量 1.现金流量

4、 现金流量是指投资工程在计算期内因资本循环而能够或应该发生的各项现金流入量和现金流出量.第二节 影响长期投资决策的要素(1) 现金流入量的内容 现金流入量 是指可以使投资方案的现实货币资金添加的工程，简称为现金流入。包括以下内容： a.营业收入。指工程投产后每年实现的全部销售收入或业务收入，它是运营期主要的现金流入量工程。 b.回收固定资产余值。指投资工程的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处置时所回收的价值。 c.回收流动资金。主要指新建工程在工程计算期完全终止时(终结点)而回收的原垫付的全部流动资金投资额。 d.处置旧固定资产的变现净收入。 .第二节 影响长期投资决策的要素(2) 现金

5、流出量的内容 现金流出量 是指可以使投资方案的现实货币减少或需求动用现金的工程，简称为现金流出。包括以下内容： a.建立投资。这是建立期发生的主要现金流出量. b.流动资金投资。 c.付现本钱。是指在运营期内为满足正常消费运营而动用现实货币资金支付的本钱费用，又被称为付现的营运本钱，它是消费运营阶段上最主要的现金流出量工程。 d.各项税款。指工程盈利后依法交纳的、单独列示的各项税款，主要指所得税。.第二节 影响长期投资决策的要素 2. 净现金流量 净现金流量又称现金净流量(用NCF表示)，是指在工程计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所构成的序列目的，它是计算工程投资决策评价目的

6、的重要根据。根据净现金流量的定义，可将其实际计算公式归纳为： 恣意一年的净现金流量 = 该年的现金流入量 - 该年的现金流出量 建立期某年的净现金流量= - 该年末发生的原始投资额 运营期某年的净现金流量= 该年运营收入- 该年付现本钱 - 所得税 = 该年净利+折旧 终结点现金流量 = 该年净利 + 折旧 + 该年回收额建立期内,发生的主要是投资支出,现金净流量普通为负值;在消费运营期内,现金净流量普通为正值.第二节 影响长期投资决策的要素【例1】假定M公司拟进展一工程投资，其估计的有关资料如下： (1)该工程建立期两年，分别于第1年初和第2年初各投资500万元建造固定资产，第2年末(投产前

7、)再投入流动资金100万元(该项投资属于垫支，工程终了时全部收回)。 (2)估计工程投产后运营六年，期满残值16万元，每年按直线法折旧。 (3)投产后第一年产品销售收入为300万，以后五年均为600万，假定第一年的付现本钱为80万元，以后五年均为160万元。所得税率为30%。要求：计算工程计算期内各年的净现金流量。.第二节 影响长期投资决策的要素解答：工程计算期为八年， 年折旧额=1000 - 16/6=164万元 NCF0 = - 500万 NCF1 = - 500万 NCF2 = - 100万 NCF3 = 300 - ( 80 + 164 ) (1 - 30%) + 164 = 203.

8、2 NCF4 - 7 =600 - ( 160 + 164) ( 1 - 30%) + 164 = 357.2 NCF8 = 357.2 + 100 + 16 = 473.2.第三节 长期投资决策分析方法 一、 非贴现评价目的分析法静态目的分析法 重点要掌握 投资回收期的计算 和 运用该目的进展评价投资方案 的评价。 (一) 投资回收期： 是指以投资工程运营净现金流量抵偿原始总投资所需求的全部时间。又称为投资还本期.即投资回收期越短,收回投资速度越快,投资效益越好.反之,亦然. 它是一个非折现绝对数反目的，即在进展长期投资决策分析时，应中选择投资回收期短的工程。可根据投资回收期的长短作为评价投

9、资方案优劣的规范. 两种表现方式: 包括建立期的投资回收期、不包括建立期的投资回收期。 确定投资回收期的两种方法：公式法和列表法 其中运用公式法的条件比较严厉，而列表法那么适用于任何条件。.第三节 长期投资决策分析方法投资回收期的计算方法有以下两种: (1)每年现金净流量相等时,直接计算,计算公式为: 投资回收期 = 投资总额 年现金净流量 (2)每年现金净流量不相等时,按累计现金净流量计算,投资回收期即为累计现金净流量与原投资额到达相等所需的时间,其计算公式为:投资回收期 = 已收回投资的假设干整年年数 + 原投资额-已收回的假设干整年年数的投资额之和 已收回投资的假设干整年年数下一年的投资

10、回收额 .第三节 长期投资决策分析方法例子:光明厂拟用100 000元购置一台机床,估计运用5年,估计残值10 000元,有两个方案可供选择:(1)甲方案,每年现金净流量相等,资料如表:年序年净收益年折旧年现金净流量累计现金净流量122000180004000040000222000180004000080000322000180004000012000042200018000400001600005220001800040000200000.第三节 长期投资决策分析方法(2)乙方案,每年现金净流量不相等,资料如表:问:比较甲、乙两种方案，哪种方案最优？年序年净收益年折旧年现金净流量累计现金净

11、流量142000180006000060000232000180005000011000032200018000400001500004120001800030000180000520001800020000200000.第三节 长期投资决策分析方法解答：1甲方案投资回收期 = 投资总额 = 100 000 = 2.5年 年现金净流量 40 0002乙方案投资回收期 = 已收回投资的假设干整年年数 + 原投资额-已收回的假设干整年年数的投资额之和 已收回投资的假设干整年年数下一年的投资回收额 = 1 + 100 000 60 000 = 1.8年 50 000 结论：根据计算结果，乙方案投资回

12、收期比甲方案短0.7年2.5 1.8，即乙方案可以提早0.7年收回全部投资，所以选择乙方案。.第三节 长期投资决策分析方法非贴现投资回收期法的优缺陷：优点：由上题可以看出，投资回收期法简便易懂，投资回收期的长短可看作为一项投资方案在未来所冒风险大小的标志。缺陷：但由于没有思索货币的时间价值和投资回收后的现金流量及整个投资工程的盈利程度，所以不能全面、正确地评价各投资方案的经济效益。.第三节 长期投资决策分析方法(二) 年平均投资报酬率： 年平均投资报酬率又称作平均报酬率，是反映投资工程年均利润与年平均投资额的比率。此比率为正目的，目的越高所明投资方案的获力才干越强。其计算公式为： 年平均投资报

13、酬率 = 年平均净利润100% 投资额 年平均投资报酬率 = 年平均现金净流量100% 投资额 在采用年平均投资报酬率进展分析时,首先制定企业所希望到达的期望报酬率,只需实践的投资报酬率超越了期望的报酬率,那么方案可行,否那么不可行.假设两个方案之间选择,普通选择报酬率最高的方案. .第三节 长期投资决策分析方法年平均投资报酬率的优缺陷：优点：由书上的例题可以看出，此法计算简单，易于了解，目的直观。缺陷：由于没有思索货币的时间价值忽略了各年现金净流量或利润在时间上的差别，不能反映投资方案的风险程度。.第三节 长期投资决策分析方法 一、 贴现评价目的分析法动态目的分析法 此类方法又称为作现值法,

14、主要 思索到货币的时间价值,因此需求进展比较复杂的计算,任务量较大,但其结果比较全面、准确，通常用于较大工程的复审及最后决策。 (一) 贴现的回收期法： ( 是指按投资工程设订折现率，折现的消费运营期现金净流量补偿原始投资现值所需的全部时间，就是思索货币时间价值的投资回收期。普通只计算包括建立期的回收期。 贴现的回收期法思索了货币时间价值，可以更加客观的评价投资方案，但依然无法提示回收期后继续发生的现金流量变动情况，有一定的片面性。 .第三节 长期投资决策分析方法二净现值法 净现值是指在工程计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 净现值是一个折现的绝对值正

15、目的，即在进展长期投资决策时净现值目的越大越好，某个长期投资工程净现值大于零，从财务上来讲才可行。净现值目的是投资决策评价目的中最重要的目的之一。 普通表现为 ： 净现值 = 未来现金净流量的现值之和 初始投资额的现值WHEN：a. 净现值0时,投资方案能产生正效益; b. 净现值=0时,投资方案不盈也不亏,正好保本. 所以,普通为a. 情况时,才干接受该方案.第三节 长期投资决策分析方法计算净现值NPV的普通方法： 无论在什么情况下，净现值目的都可以根据工程的净现金流量，利用货币时间价值工具进展计算，即在确定每年复利现值系数的根底上，分别乘以各年的净现金流量，从而计算出各年折现的净现金流量，

16、最后求出工程计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值目的。 计算公式： 净现值NPV=第t年的净现金流量 第t年复利现值系数-c 当工程的净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧计算出工程的净现值。.第三节 长期投资决策分析方法例子: 大明厂购入设备一台,价值28000元,运营期5年,各年现金净流量分别为5000元、6000元、8000元、10000元、12000元，贴现率为10%，那么净现值为多少？解答:根据公式，净现值 = A k P/F，I，n- A0 =5000 P/F，10%，1+6000 P/F，10%，2+8000 P/F，10%，

17、3+10000 P/F，10%，4+12000 P/F，10%，5- 28000 = 1791元 由于17910,故该工程可行.第三节 长期投资决策分析方法净现值法的优缺陷：优点：由上题可以看出，此法充分思索了货币时间价值要素,将未来发生的投资报酬及分期投资的金额一致在同一时间的货币量上对比,因此所耗显而易见,投资方案的经济效益优劣一目了然.缺陷：当几个方案的原始投资额不一样的情况下,单凭净现值很难作出评价.所以净现值法主要适用于在同等投资程度下的各被选方案的比较.第三节 长期投资决策分析方法三净现值率和现值指数(1)净现值率 是指投资工程的净现值占原始投资现值总和的百分比目的。净现值率是一个

18、折现的相对量评价正目的，即在进展长期投资决策分析时，应中选择净现值率大的工程。净现值率(NPVR) = 工程的净现值 100 原始投资的现值合计 假设净现值率0, 该方案可行 假设净现值率1时,那么阐明按现值来看投资方案可以获利,该目的越大,那么经济效益越好; b.现值指数=1时,投资方案不盈也不亏,正好保本. c.现值指数 0更新主机的投资方案可行.假设采用内含报酬率法来进展评价，由于购置新主机除第6年末有残值15,000元外，其他各年添加的NCF均为60,000元，如前所述，可将残值平均分摊到各年的NCF中去，并视作各年NCF相等，所以先求年金现值系数：.查“元年金现值表，采用插值法：16

19、.05%购置新主机的内含报酬率为16.05%，高于资本本钱12%，所以该项更新方案是可行的。折现率i 年金现值系数PVA6,i 16 3.685 ? 3.680 18% 3.4980.005x%0.1872%.二、设备最优更新期的决策分析 一什么是消费设备的最优更新期 实物寿命指消费设备从投入运用到完全报 废为止的整个期限，因此是受设备的物理性 能所决议的。 经济寿命指消费设备能提供经济效益的期 限。既是指可使消费设备的年均本钱到达最 低值的运用期限。 通常经济寿命实物寿命.二决议消费设备经济寿命的本钱要素 、资产本钱指用于消费设备投资上的本钱。在不思索资本本钱的情况下，资产本钱就是各年的消费

20、设备的折旧额，随着运用年限的添加而逐年降低。 、优势本钱指消费设备由于逐年运用和自然损耗，其效率和精度会逐渐降低，致使原资料和能源的耗费以及维修费用逐渐添加。同时由于质量下降，而使次品和废品损失逐渐增多，收益逐年减少，优势本钱总是随着设备的运用年限延伸而逐渐添加。 总之，运用消费设备的年均总本钱就是年均资产本钱与年均优势本钱之和。.经济寿命： 在消费设备整个实物寿命或自然寿命 期限内的某一时点上，当年总本钱到达最 低点时，就是该设备的“经济寿命。.三经济寿命和年均最低总本钱的计算方法 、简便计算方法 公式：消费设备的年均总本钱 年均资产本钱年均优势本钱 其中 代表资产本钱即消费设备的原价残值，

21、 代表运用年限，代表优势本钱每年添加额假定 每年添加额相等，第一年为。 (n-1)g 代表最后一年的优势本钱。 案例二：书上页.、细致的计算方法对不同时点发生的本钱 包括资产本钱和优势本钱结合货币时间价 值的观念，按资本本钱加以折现；另外还思索 到消费设备的残值会随运用年限的变动而变动 的影响。 组成部分： 1、各年末的资产本钱、 2、各年末的优势本钱、 3、各年末的残值本钱.公式：.三、消费设备是“翻新还是“更新的决策分析 “翻新是指消费设备在运用一定时期后，为了 延伸其运用寿命或恢复其原有的运用价 值，而对它的主要组成部分或零部件进 行拆修或改换，即大修缮。 “更新是指重新购置或建造新设备

22、而言。.在实践任务中由于翻新设备的运用年限不尽一样，引见两种平均本钱的计算方法：一翻修费用即大修缮费用的年均本钱的计算： 将未来估计的翻修费用按资本本钱折算成决策时 的现值，然后再用年金现值系数的倒数折算成未 来运用期间的年均本钱。二更新设备的年均本钱的计算： 、资产本钱其本身就是现值，只需将资产成 本乘以年金现值系数的倒数，即可折算为未来 运用期间的资产本钱的年均本钱。 2、残值净额的年均本钱将残值减去清理费用 的净额乘以资本本钱，就是残值净额的年均 本钱。.案例五斯通公司有旧消费设备一台，如如今支付翻新本钱12,000元，尚可运用四年，期满无残值。假设购买一台性能、型号一样的新设备需投资1

23、8,000元，可使用六年，期满无残值。假定新旧设备制造产品的产量、耗费和产品售价一样，斯通公司的资本本钱为12%，所得税率为33%。要求：为斯通公司做出是翻新还是更新的决策分析。.解：、计算翻新方案的年均本钱：、计算更新方案的年均本钱：.结论： 比较两个方案的年均本钱， 翻新方案的年均本钱低于更新方案， 所以翻新旧设备为宜。.六、经过固定资产投资开发新产品的决策分析 运用动态评价目的把现金流量、 资本本钱 和货币时间价值 三项根本要素相互联络起来进展决策分析。.第五节 长期投资决策的敏感性分析一、长期投资决策的敏感性分析研讨的问题 1、假设投资方案的NCF或固定资产运用年限发生 变动，那么该方

24、案的NPV将会有多大影响 2、假设投资方案的IRR发生变动，那么对NCF或固 定资产运用年限将会有多大影响 敏感性强：凡某要素在很小幅度内发生变动就会 影响预测或决策结果 敏感性弱：凡某要素在较大幅度内发生变动才会 影响预测或决策结果.二、NCF或固定资产运用年限的变动对NPV的敏感 性分析 案例：假定埃索海洋石油公司董事会决议：一切投资方 案均要求按预期投资报酬率24%来计算净现值。 假设净现值是正数，方案可接受；假设为负数，那么否 决；现该公司预备在方案年度购置一套勘探设 备，需款200,000元，假设运用年限为5年，期满无 残值。又运用该设备的每年现金净流量为80,000 元，那么该设备

25、的净现值为： 勘探设备的NPV=未来报酬总现值-原投资额现值 =80,000 xP/A,24%,5- 200,000 =80,000 x 2.745 - 200,000 =19,600.由于勘探设备的净现值是正数，所以方案可行。敏感性分析如下： 一固定资产运用年限不变的情况下： 每年的NCF的下限是多少？ 或每年的NCF在什么幅度内变动， 才不致影响投资方案的可行性？ 每年NCF的下限，就是要使该投资方案的NPV=0,而 年金现值系数 = 原投资额的现值 / 每年NCF下限 每年NCF的下限 = 原投资额的现值/年金现值系数 = 200,000/2.745 = 72,859.74元每年NCF可允许的变动幅度为： 原方案的每年NCF80000元至其下限72,8