第六章资本结构决策(财务管理l理论与实务)ppt课件

1、第六章 资本构造决策学习目的1重点掌握资本本钱的概念与性质，掌握资本本钱的种类，深化了解资本本钱在财务管理中的重要意义，熟练掌握各种资本本钱的计算方法；.2深化了解运营杠杆的概念、构成缘由及其对公司财务的影响，熟练掌握运营杠杆系数的计算方法，深化了解财务杠杆的概念、构成缘由及其对公司财务的影响，熟练掌握财务杠杆系数的计算方法，掌握复合杠杆的概念及其计算方法；3深化了解资本构造的含义和举债运营的优缺陷，掌握资本构造的影响要素，了解最优资本构造的含义，熟练掌握最优资本构造的选择方法，了解资本构造调整的根本方法，重点掌握西方早期资本构造实际和现代资本构造实际。.第一节 资本本钱一、资本本钱的性质一资

2、本本钱的概念所谓资本本钱，是指企业为获得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的获得本钱和运用本钱。资本的运用本钱是资本本钱的主体部分，也是降低资本本钱的主要方向。.获得本钱，又称为筹资费用是指企业在筹措过程中所发生的各种费用。占用本钱，是指企业因运用资本而向资本提供者支付的代价。该当留意的是，在资本构造决策中，资本本钱中的资本普通不包括短期负债，由于资本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资本钱较低，往往忽略不计。.二资本本钱的性质首先，资本本钱是资本运用者向资本一切者和中介机构支付的费用，是资本一切权和运用权相分别的结果。其次，资本本钱作为一种耗费，最终要经过

3、收益来补偿，表达了一种利益分配关系。最后，资本本钱是资金时间价值与风险价值的一致。.三资本本钱的种类资本本钱按用途，可分为个别资本本钱、综合资本本钱和边沿资本本钱。1.个别资本本钱个别资本本钱是单种筹资方式的资本本钱，包括长期借款本钱、长期债券本钱、优先股本钱、普通股本钱和留存收益本钱。个别资本本钱普通用于比较和评价各种筹资方式。.2.综合资本综合资本本钱是对各种个别资本本钱进展加权平均而得的结果，其权数可以在账面价值、 市场价值和目的价值之中选择。综合资本本钱普通用于资本构造决策。3.边沿资本边沿资本本钱是指新筹集部分资本的本钱，在计算时，也需求进展加权平均。边沿资本本钱普通用于追加筹资决策

4、。.四资本本钱的意义资本本钱在财务管理中处于至关重要的位置。1资本本钱是选择筹资方式、进展资本构造决策的根据。2资本本钱是评价投资方案、进展投资决策的重要规范。3资本本钱是评价企业运营业绩的重要根据。4.平均资本本钱是衡量资本构造能否合理的重要根据。.五影响资本本钱的要素1、总体经济环境2、资本市场条件3、企业运营情况和融资情况4、企业对筹资规模和时限的要求.二、资本本钱的计量一普通商定与通用模型为了便于分析筹资额的资本本钱，通常不用绝对金额表示资本本钱，而用资本本钱率来表示。通用计算公式是：.将上式分子分母同时除以筹资总额，还可得到更为简约的公式： 对于债务资本本钱率在上述公式的根底上还要乘

5、以1所得税率。 .补充：贴现方式对于金额大、时间超越1年的长期资本，更为准确一些的资本本钱计算方式是采用贴现方式，即将债务未来还本付息或股权未来股利分红的贴现值与目前筹资净额相等时的贴现率作为资本本钱率。即：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0即资本本钱率=所采用的贴现率.二个别资本本钱1债务资本本钱债务资本的占用本钱主要内容是利息费用。 1长期借款的资本本钱率在分期付息、到期一次还本的普通贷款方式下，资本本钱率为通用公式乘以1所得税率。.K=年利率1-所得税率/1-手续费率=i1-T/1-f例题：某企业获得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率

6、0.2%，企业所得税税率20%，该项借款的资金本钱率为：.2公司长期债券的资本本钱率式中: 为长期债券的资本本钱率； 为债券按票面价值计算的年利息额； 为所得税率； 为债券按发行价钱计算的筹资额； 为债券的获得本钱率。 .练习：某企业以1100元的价钱，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费率3%，所得税税率20%，该批债券的资本本钱率为：.3融资租赁本钱融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的归还和各期手续费即租赁公司的各期利润，其资本本钱率只能按贴现方式计算。练习：某公司从租赁公司租入一台设备，该设备价值60万元，租期6年，租赁期

7、满时估计残值5万元，归租赁公司。每年租金131283元，那么：.2自有资本本钱1优先股资本本钱率优先股占用本钱的表现方式是股息，普通按年支付。按通用公式便可计算出优先股的资本本钱率。优先股本钱=优先股每年固定股利/筹资额1-筹资费率练习：某公司发行优先股股票，票面金额200万元，合约规定股息率为10%，筹资费率估计为4%，该股票溢价发行，其筹资总额为250万元，那么资本本钱为： .2普通股资本本钱率第一种方法：评价法。也称红利固定增长模型。即假设普通股的红利每年以固定比率增长。计算公式如下：.式中：为普通股的资本本钱率， C为普通股筹资额， 为普通股的获得本钱率， D为普通股预期年股利。 .练

8、习：某公司发行面值为1元的普通股股票1000万股，溢价发行，筹资总额为2000万元，筹资费用率为4%，知第一年每股股利为0.2元，以后每年按6%的比率增长，那么普通股的资金本钱为：.第二种方法：贝他系数法，也称资本资产定价模型。普通股的资本本钱率无风险报酬率贝他系数股票市场平均报酬率无风险报酬率练习：某公司普通股贝他系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，那么该普通股本钱率为：.第三种方法：债券收益加风险溢酬法。这种方法是在企业发行的长期债券利率的根底上加上风险溢酬率，便得到普通股的资本本钱率。练习：某公司发行的债券属于AAA级，利率为6%，而普通股股东所要求的风险溢酬率为

9、4%。那么普通股的资本本钱率为：.第四种方法：历史报酬率法练习：某公司5年前普通股每股价钱80元，每年支付8元现金股利，现可按每股90元价钱出卖，那么本钱率为：K=10+105/80第五种方法：市盈率法即以市盈率的倒数作为普通股的资本本钱率。.3留存收益资本本钱率留存收益的资本本钱率是一种时机本钱，表达为股东追加投资要求的报酬率。留存收益也必需计算资本本钱率，其计算方法与普通股类似，独一的区别是留存收益没有资本获得本钱。 .1在普通股股利固定的情况下：留存收益资本本钱率=普通年估计股利额/普通股目前的市场价钱练习：甲公司利用留存收益筹措资金400万元。当年该公司发行面值为1元的普通股股票100

10、万股，发行价钱为4元，发行费用为发行价钱的5%，每年固定股利为50万元。那么其留存收益的资本本钱率：.2在普通股股利不断增长的情况下：留存收益资本本钱率=普通股估计年股利额/普通股目前的市场价钱+每年股利增长率练习：红涛公司利用留存收益筹措资金300万元。当年该公司发行面值为1元的普通股票100万股，发行价钱3元，发行费用为发行价钱的4%，第一年股利率为21%，以后每年以6%的速度增长。那么本钱率为：.三综合资本本钱平均资本本钱综合资本本钱是以各项个别资本在企业总资本中所占比重为权数，对各项个别资本本钱进展加权平均而得的资本本钱，又称加权平均资本本钱或整体资本本钱。.可供选择的价值方式有四种：

11、1账面价值：各项个别资本的会计报表账面价值为根底2现行市价:以各项个别资本的现行市价为根底3目的价值：以各项个别资本估计的未来价值为根底4修正账面价值：以各个个别资本的账面价值为根底，根据债券和股票的市价脱离账面价值的程度，适当地对局面价值予以修正。.练习：某公司本年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期贷款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；普通股450万元共200万股，每股面值1元，市价8元，占45%。个别资本本钱分别为：5%、6%、9%。那么该公司的平均资本本钱为：按账面价值计算：按市场价值计算：.四边沿资本本钱1边沿资本本钱的计算边沿资本本钱在计算时需求按加

12、权平均法来计算，其权数必需为市场价值权数，不应采用账面价值权数。2边沿资本本钱的规划在未来追加筹资过程中，为了便于比较不同规模范围的筹资组合，企业可以预先计算边沿资本本钱，并以图或表的方式反映。.计算确定边沿资金本钱可按如下步骤进展：1确定公司最优资本构造即目的资本构造：做题时属于知条件。2确定不同筹资方式在不同筹资范围的个别资金本钱；3计算筹资总额分界点。4计算边沿资金本钱。根据计算出的分界点，可得出假设干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金本钱，即可得到各种筹资范围的边沿资金本钱。 .ABC公司目前拥有长期资本100万元。其中，长期债务20万元，优先股5万元，普通股75万元。为

13、了顺应追加投资的需求，公司预备筹措新资。试测算建立追加筹资的边沿资本本钱率。第一步，确定目的资本构造。财务人员经分析测算后以为，ABC公司目前的资本构造处于目的资本构造范围内，在今后增资时应予以坚持，即长期债务0.2，优先股0.05，普通股0.75。.第二步，测算各种资本的本钱率。财务人员分析了资本市场情况和公司的筹资才干，认定随着公司筹资规模的扩展，各种资本的本钱率也会发生变动，测算如下：资本种类目标资本结构追加筹资范围个别成本长期债务0.210000以内10000-4000040000以上678优先股0.052500以内2500以上1012普通股0.7522500以内22500-75000

14、75000以上141516.第三步，测算筹资总额分界点分界点=可用某一特定本钱率筹集到某种资本的最大数额/该种资本在资本构造中所占比重资本种类个别成本追加筹资范围筹资分界点筹资范围长期债务67810000以内10000-4000040000以上1000/0.2=5000040000/0.2=20000050000以内50000-200000200000以上优先股10122500以内2500以上2500/0.05=5000050000以内50000以上普通内22500-7500075000以上22500/0.75=3000075000/0.75=10000030000以

15、内30000-100000100000以上.筹资分界点：是指为使其资本坚持不变的条件下可以筹集到的资本总额。也就是说，在筹资分界点以内筹资，资本本钱不会改动，一旦超越了筹资分界点，即使坚持原有的资本构造，其资本本钱也会添加。.第四步，测算边沿资本本钱率.筹资总额资本种类目标结构个别成本边际成本30000以内长期借款优先股普通股0.200.050.75610141.20.510.5第一个筹资总额范围的边际资本成本率=12.2%30000-50000长期借款优先股普通股0.200.050.75610151.20.511.25第二个筹资总额范围的边际资本成本率=12.95%50000-100000长

16、期借款优先股普通股0.200.050.75712151.40.611.25第三个筹资总额范围的边际资本成本率=13.25%.续上表100000-200000长期借款优先股普通股0.200.050.75712161.40.612.00第四个筹资总额范围的边际资本成本率=14.00%200000以上长期借款优先股普通股0.200.050.75812161.60.612.00第五个筹资总额范围的边际资本成本率=14.20%.第二节 杠杆效应自然界中的杠杆效应：人们经过杠杆只需运用较小的力量就可以将较重的物体挪动起来。财务管理中的杠杆效应：由于某些固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时，

17、另一相关变量会以较大幅度变动。杠杆种类：财务杠杆、运营杠杆、复合杠杆。.补充：1.本钱习性本钱总额与业务量之间在数量上的依存关系。2.本钱按习性分类本钱按习性可划分为固定本钱、变动本钱和混合本钱三类。1固定本钱含义：是指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分本钱。特点：总额不变；单位额与业务量呈反比例变化变动本钱含义：是指其总额随着业务量成正比例变动的那部分本钱。两个特点：总额正比例变动，但单位额不变【留意】变动本钱也存在相关范围的问题。即只需在一定范围之内，产量和本钱才干完全成同比例变化，超越了一定的范围，这种关系就不存在了。.特点：在相关范围内，固定本钱总额不变，

18、单位变动本钱不变。3总本钱习性模型yabx二边沿奉献及其计算边沿奉献，是指销售收入减去变动本钱后的差额。边沿奉献销售收入变动本钱Mpxbxpbxmx式中：M为边沿奉献；p为销售单价；b为单位变动本钱；x为产销量；m为单位边沿奉献。单位边沿奉献单价单位变动本钱 .息税前利润EBIT：是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。EBIT=销售额-变动本钱-固定本钱=销售单价-单位变动本钱销售量-固定本钱=边沿奉献-固定本钱练习：长江公司2021年销售产品120万件，销售单价800元，单位变动本钱500元，固定本钱总额1500万元。那么该公司息税前利润为：.一、运营杠杆运营杠杆是指由于固定本钱的存在而导

19、致息税前利润变动率大于产销量的变动率的杠杆效应。固定本钱的作用：在其他条件不变情况下，产销量添加虽然不会改动固定本钱总额，但会降低单位固定本钱，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量增长率。.一运营杠杆利益运营杠杆利益是指在扩展营业额条件下，运营本钱中固定本钱这个杠杆所带来的增长幅度更大的运营利润普通用息前税前利润表示运营利润。二运营杠杆风险运营杠杆风险是指由于固定本钱的存在，使得企业运营利润的下降幅度大于产销量的下降幅度。.三运营杠杆系数运营杠杆系数Degree of Operating Leverage，缩写为DOL是息前税前利润的变动率相当于产销量变动率的倍数。计算公式如下：.

20、=.为了便于计算，上述公式可以简化为：式中：EBIT为息前税前利润， F为固定本钱。或=基期边沿奉献/基期息税前利润运营杠杆系数不是固定不变的。运营杠杆系数越高，对运营杠杆利益的影响就越强，运营杠杆风险也就越高。.例题：泰华公司产销某种服装，固定本钱500万元，变动本钱率70。年产销额5000万元时，变动本钱3500万元，固定本钱500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动本钱为4900万元，固定本钱仍为500万元，息前税前利润为1600万元。可以看出，该公司产销量增长了40，息前税前利润增长了60，产生了1.5倍的运营杠杆效应。 .练习：某企业消费A产品，固定本钱400

21、万元，变动本钱率60%，当销售额分别为1000万元、1500万元、2000万元和2500万元时，运营杠杆系数分别为：杠杆系数表方案 销售额 变动本钱率 变动本钱额 毛利 固定本钱 息税前利润 杠杆1 2 3 4=232-4 6 7=5-6 8 1 100 60 % 600 400 400 0 2 3 4.分析：1固定本钱不变，销售额变动引起息税前利润变动2固定本钱不变，销售额越大，运营杠杆系数越小，运营风险越小。3当销售额到达盈亏临界点运营杠杆系数无穷大.运营杠杆影响要素：1产品供求关系2产品销价变动3单位产品变动本钱4固定本钱总额.练习：以下各项中，不影响运营杠杆系数的是 A.产品销售数量

22、B.产品销售价钱 C.固定本钱 D.利息费用练习：运营杠杆可以扩展市场和消费等要素变化对利润变动的影响。 .二、财务杠杆由于利息的存在而导致的每股利润的变动幅度大于息前税前利润的变动幅度景象称为财务杠杆。利息的作用：当利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对减少，从而使投资者收益有更大幅度的提高。财务杠杆系数Degree of Financial Leverage，缩写为DFL，是指普通股每股收益变动率相当于息前税前利润的变动率的倍数。.计算公式如下：为了便于计算，可将上述公式变换为推导过程从略：式中：I为利息费用，T为所得税率，P为优先股股息。.息税前收益10万，负债利率8%，所得税率30

23、%A：财务杠杆= 每股利益=项目ABC资金总额100100100普通股100（1000股）75（7500股）50（500股）负债02550.B：财务杠杆= 每股利益=C：财务杠杆= 每股利益=假设息税前利润添加一倍，那么A：财务杠杆= 每股利益=B：财务杠杆= 每股利益=C：财务杠杆= 每股利益=.【单项选择题】假设企业的资本来源全部为自有资本，且没有优先股存在，那么企业财务杠杆系数：A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1【多项选择题】 假设不存在优先股，以下各项中，影响财务杠杆系数要素有：A.产品边沿奉献总额 B.所得税税率 C.固定本钱 D.财务费用.【单项选择题】某企业的财务杠杆

24、系数为2.5 息税前利润的方案增长率为10%，假定其他要素不变，那么该年普通股每股收益的增长率为 A.4% B.5% C.20% D.25%.财务杠杆的影响要素：1资金规模变动2资本构造变动3债务利息变动4息税前利润变动.三、复合杠杆含义：复合杠杆也称总杠杆、结合杠杆。由于固定运营本钱和固定资本本钱的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的杠杆效应。它用来反映企业综合利用财务杠杆和运营杠杆给企业普通股东收益带来的影响。 衡量：对运营杠杆和财务杠杆的综合利用程度，可以用复合杠杆系数Degree of Combined Lever age，英文缩写为DCL或总杠杆系数Degree o

25、f Total Leverage，英文缩写DTL来衡量。.DCL或DTL是运营杠杆系数与财务杠杆系数之乘积。其计算公式为：总杠杆系数=每股收益变动率/产销量变动率.风险与收益：1总杠杆系数越大，销售额引起每股收益更大变动。2运营杠杆与财务杠杆相互调理，使资金构造更合理。.例题1：某公司的运营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，那么总杠杆系数为：例题2：某公司全部资本为800万元，债务资本比率为0.4，债务利率为12%，固定本钱总额为80万元，变动本钱率为60%，在销售额为400万元时，息税前利润为80万元。分别计算该集团的运营杠杆系数、财务杠杆系数及总杠杆系数。.【单项选择题】假设企业一定期间

26、内的固定运营本钱和固定资本本钱均不为零，那么由上述要素共同作用而导致的杠杆效应属于 A.运营杠杆效应 B.财务杠杆效应C.总杠杆效应 D.风险杠杆效应【单项选择题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，运营杠杆系数为2，销量的方案增长率10%，假定其他要素不变，那么该年普通股每股收益的增长率 A.20% B.25% C.30% D.50%.【多项选择题】在边沿奉献大于固定本钱的情况下，以下措施中有利于降低企业整体风险的有 A.添加产品产量 B.提高产品价钱C.提高资产负债率 D.节约固定本钱支出.第三节 资本构造决策资本构造是企业筹资决策的中心问题。一、资本构造及其影响要素一资本构造及其对企业运营

27、的影响资本构造是指企业资本总额中各种资本的构成及比例关系。资本构造有广义和狭义之分。广义的资本构造是指企业全部资本价值的构成及比例关系，包括全部债务与股东权益的构成比率狭义的资本构造是指企业长期负债与股东权益资本构成比率。资本构造偏重研讨长期资本来源中债务资本与自有资本的比例关系。.1、举债运营的益处一个企业的债务资本是企业外部债务人对企业的投资，企业运用债务人的投资进展运营就是举债运营。1举债可以降低资本本钱2举债可以获得杠杆利益3举债可以添加权益资本收益4举债可以减少货币贬值的损失.2、举债运营的缺陷1资本来源不稳定2资本本钱能够升高3财务杠杆风险会出现4现金流量需求的添加.二资本构造的影

28、响要素1企业运营者与一切者的态度2企业信誉等级与债务人的态度3政府税收4企业的盈利才干5企业的资产构造6企业的生长性7法律限制8行业差别9国别差别.二、资本构造决策的方法一最优资本构造的含义所谓最优资本构造，是指在一定时期最适宜的条件下，综合资本本钱最低而企业价值最大时的资本构造。最优资本构造是一个理性的企业理财者所追求的目的，因此又称为目的资本构造。.【判别题】资本构造有广义和狭义之分，其中企业长期负债与股东权益资本构成比率为广义的资本构造。【多项选择题】根据现有资本构造实际，以下各项中，属于影响资本构造决策要素的有 A.企业资产构造 B.企业财务情况C.企业产品销售情况 D.企业技术人员学

29、历构造.二最优资本构造的选择1综合资本本钱比较法这种方法就是经过计算和比较企业的各种能够的筹资组合方案的综合资本本钱,选择综合资本本钱最低的方案。该方案下的资本构造即为最优资本构造。这种方法偏重于从资本投入的角度对资本构造进展优选分析。.练习：某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下：筹资方式甲筹资方案乙筹资方案筹资额资金成本%筹资额资金成本%长期借款8071107.5长期债券1208.5408.5普通股3001435015合计500500.2每股收益分析法资本构造能否合理，可以经过每股收益的变化进展分析。每股收益的变化，不仅遭到资本构造的影响，还遭到销售收入的

30、影响，要处置这三者的关系，那么必需运用“每股收益无差别点的方法来分析。每股收益无差别点是指两种资本构造下每股收益等同时的息前税前利润点或销售额点，也称息前税前利润平衡点或筹资无差别点。.原理：研讨当息税前利润为多少时发行普通股有利；研讨当息税前利润为多少时发行公司债券有利。1当息税前利润大于每股利润无差别点时的息税前利润时，负债筹资有利。2当息税前利润小于每股利润无差别点时的息税前利润时，普通股筹资有利。.练习：光华公司目前资本构造为：总资本1000万元，其中债务资金400万元年利息40万元；普通股资本600万元600万股，面值1元，市价5元。企业由于有一个较好的新投资工程，需求追加筹资300

31、万元，有两种筹资方案：甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元。乙方案：向银行获得长期借款300万元，利息率16%。根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望到达1200万元，变动本钱率60%，固定本钱为200万元，所得税率20%，不思索筹资费用要素。.【练习】光华公司目前资本构造为：总资本1000万元，其中债务资本400万元年利息40万元；普通股资本600万元600万股，面值1元，市价5元。企业由于扩展运营规模，需求追加筹资800万元，所得税率20%，不思索筹资费用要素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股200万股，每股发行价3元；同时向银行借款200万元，利率坚持原来的10%。乙方案：增发

32、普通股100万股，每股发行价3元；同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券，票面利率15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行600万元面值为400万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需求补充向银行借款200万元，利率10%。 .3综合分析法公司价值分析法综合法是将综合资本本钱、企业总价值及风险综合思索进展资本构造决策的一种方法。企业的市场总价值等于借入资本的总价值和自有资本的总价值之和。在风险变动情况下，企业价值最大、综合资本本钱最低时的资本构造为最优资本构造。 .设：V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值，公司价值应该等于债务与权益资本的市场价值。

33、V=S+B假设公司各期的EBIT永续不变，股东要求的报答率Ks不变，每年股东支付率100%债务资本的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可经过下式计算：S=且：KS=Rf+bRm-Rf此时：.练习：某公司年息税前利润为400万元，资本总额为账面价值1000万元。假设无风险报酬率6%，证券市场平均报酬率10%，所得税率40%。经测算，不同债务程度下的权益资本本钱率和债务资本本钱率如下表：.债券的市场价值B税前债务利息率Kb股票系数权益资本成本Ks0-1.5012%2008%1.5512.2%4008.5%1.6512.6%6009.0%1.8013.2%80010.0%2.0014.0%100

34、012.0%2.3015.2%120015.0%2.7016.8%.债务市场价值股票市场价值公司总价值债务税后资本成本普通股资本成本平均资本成本020002000-12%12.0%200188920894.80%12.2%11.5%400174321435.10%12.6%11.2%600157321735.40%13.2%11.0%800137121716.00%14.0%11.1%1000110521057.20%15.2%11.4%120078619869.00%16.8%12.1%.对上表数据进展分析：1在没有债务情况下2当添加一部分债务时3到债务到达某一最高点时.【单项选择题】以下各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最正确资本构造时，需计算的目的是 A.息税前利润 B.营业利润C.净利润 D