现代企业财务管理目标研究报告报告-论文

1、. - -可修编- -. z.毕业设计（论文）说明书现代企业财务管理目标的研究摘 要我国的社会经济环境在不断地优化，企业管理的观念和技术也在不断地变化，对最优财务管理目标的争议从未停止。财务管理的目标对一个企业的发展方向起着制约作用，是企业财务运行的原动力。不同的财务目标对企业的生产经营活动产生不同的影响，所以科学的设置财务管理目标对一个企业的长远发展起到决定性的作用。本文主要是对企业财务管理目标方面进行研究，通过采用对比、总结、分析的方法，综合了最几年来国外对于财务管理目标的研究成果。第一章为绪论部分，对论文的选题背景及研究意义进行阐述，对相关文献进行综述。第二章是从企业选择财务目标的研究应

2、注意的问题，对财务管理目标研究的出发点、财务管理目标的结构、财务管理目标的评价指标，这三个方面进行概括阐述。第三章是企业财务管理目标的种类及优缺点的分析，对几种常见财务管理目标的进行对比分析。第四章对在选择最优财务管理目标进行具体的分析，最后提出最合适我国经济体制的财务管理目标。随着我国的市场经济不断的发展，使得企业更加重视相关利益方的权益和公司生产要素与资本的合理配置，优化企业资本结构也是实现企业价值最大化的在要求。所以本人认为我国的企业财务管理目标，以企业价值最大化和企业资本配置最优化”的结合为最终的目标。关键词：企业财务管理目标，企业价值最大化，资本配置最优化-. z.AbstractO

3、ur socio-economicenvironmentincontinuously optimizeenterprise managementconcepts andtechniquesare constantlychanging, controversyhas never stoppedoptimalfinancialmanagement objectives. Thegoal of financial managementplaysarestraining effectonthedirectionofthedevelopment of an enterprise, isthedrivin

4、gforcebehindtherunningofcorporate finance. Differentfinancial goalshave different effectsonproduction and business activitiesofenterprises, scientificsetthegoal of financial managementhas playedadecisiveroleinthelong-term developmentofan enterprise.In this essay, enterprise financial management obje

5、ctives through the use of contrast, to summarize, the analysis method, a bination of domestic and foreign research results for the financial management objectives in the most recent years. The first chapter is the introduction part of the thesis research background and significance of research elabo

6、rate on a literature review. The second chapter is from enterprises to choose the financial goals of the study should be noted that the problem, the starting point of the financial management objectives of the study, the structure of the financial management objectives, evaluation of financial manag

7、ement objectives, these three aspects summarized elaborated. The third chapter is the analysis of the types and the advantages and disadvantages of corporate financial management objectives, a parative analysis of several mon financial management objectives. Chapter specific analysis for selecting t

8、he optimal financial management objectives, and finally put forward the most appropriate financial management objectives of Chinas economic system.With thecontinuous developmentofChinas market economy, allowing panies topay more attention totheinterestsofstakeholdersand the panyof factors of product

9、ionandthecapitalofthe rational allocation, optimization ofcorporatecapital structureisan inherent requirementtoma*imizeenterprise value. SoI think thatChinas enterprisefinancialmanagement objectives, theultimategoal ofma*imizing corporate valueandcorporatecapital allocationoptimizationbination of.Ke

10、ywords：financial management objectives，enterprise value ma*imization，optimization of capital allocation-. z.目 录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc357001233摘要 PAGEREF _Toc357001233 h IHYPERLINK l _Toc357001234Abstract PAGEREF _Toc357001234 h IIHYPERLINK l _Toc357001235目录 PAGEREF _Toc357001235 h IIIHYPE

11、RLINK l _Toc357001236第一章绪论 PAGEREF _Toc357001236 h 1HYPERLINK l _Toc3570012371.1研究背景和意义 PAGEREF _Toc357001237 h 1HYPERLINK l _Toc3570012381.2 文献综述 PAGEREF _Toc357001238 h 1HYPERLINK l _Toc3570012391.2.1 流行的财务管理目标 PAGEREF _Toc357001239 h 1HYPERLINK l _Toc3570012401.2.2 市场经济下财务管理目标理性选择的意义 PAGEREF _Toc

12、357001240 h 2HYPERLINK l _Toc3570012411.2.3 我国市场经济下财务管理目标理性选择的作用 PAGEREF _Toc357001241 h 3HYPERLINK l _Toc3570012421.3 研究思路及方法 PAGEREF _Toc357001242 h 4HYPERLINK l _Toc357001243第二章企业财务管理目标研究应注意的问题 PAGEREF _Toc357001243 h 5HYPERLINK l _Toc3570012442.1 财务管理目标研究的出发点问题 PAGEREF _Toc357001244 h 5HYPERLINK

13、 l _Toc3570012452.2 财务管理目标的结构问题 PAGEREF _Toc357001245 h 5HYPERLINK l _Toc3570012462.3 财务管理目标的评价指标问题 PAGEREF _Toc357001246 h 6HYPERLINK l _Toc3570012472.4 本章小结 PAGEREF _Toc357001247 h 6HYPERLINK l _Toc357001248第三章企业财务管理目标的种类及优缺点 PAGEREF _Toc357001248 h 7HYPERLINK l _Toc3570012493.1 利润最大化 PAGEREF _Toc

14、357001249 h 7HYPERLINK l _Toc3570012503.1.1 利润最大化目标的概念 PAGEREF _Toc357001250 h 7HYPERLINK l _Toc3570012513.1.2 利润最大化目标存在的合理性 PAGEREF _Toc357001251 h 7HYPERLINK l _Toc3570012523.1.3 利润最大化目标的缺陷 PAGEREF _Toc357001252 h 8HYPERLINK l _Toc3570012533.2 企业价值最大化 PAGEREF _Toc357001253 h 9HYPERLINK l _Toc35700

15、12543.2.1 企业价值最大化目标的概念 PAGEREF _Toc357001254 h 9HYPERLINK l _Toc3570012553.2.2 企业价值最大化目标存在的合理性 PAGEREF _Toc357001255 h 9HYPERLINK l _Toc3570012563.2.3 企业价值最大化目标的缺陷 PAGEREF _Toc357001256 h 10HYPERLINK l _Toc3570012573.3 股东财富最大化 PAGEREF _Toc357001257 h 11HYPERLINK l _Toc3570012583.3.1 股东财富最大化目标的概念 PAG

16、EREF _Toc357001258 h 11HYPERLINK l _Toc3570012593.3.2 股东财富最大化目标存在的合理性 PAGEREF _Toc357001259 h 11HYPERLINK l _Toc3570012603.3.3 股东财富最大化目标的缺陷 PAGEREF _Toc357001260 h 12HYPERLINK l _Toc3570012613.4资本配置最优化 PAGEREF _Toc357001261 h 13HYPERLINK l _Toc357001262资本配置最优化的概念 PAGEREF _Toc357001262 h 13HYPERLINK

17、l _Toc357001263资本配置最优化的合理性 PAGEREF _Toc357001263 h 13HYPERLINK l _Toc357001264资本配置最优化的缺陷 PAGEREF _Toc357001264 h 14HYPERLINK l _Toc3570012653.5本章小结 PAGEREF _Toc357001265 h 14HYPERLINK l _Toc357001266第四章我国财务管理目标的现实选择 PAGEREF _Toc357001266 h 15HYPERLINK l _Toc3570012674.1 我国财务管理目标的现实发展状况 PAGEREF _Toc3

18、57001267 h 15HYPERLINK l _Toc3570012684.2 我国财务管理目标的构成部分 PAGEREF _Toc357001268 h 15HYPERLINK l _Toc3570012694.3 我国企业财务管理目标的选择PAGEREF _Toc357001269 h 16HYPERLINK l _Toc3570012704.4本章小结 PAGEREF _Toc357001270 h 17HYPERLINK l _Toc357001271结论 PAGEREF _Toc357001271 h 18HYPERLINK l _Toc357001272参考文献 PAGEREF

19、 _Toc357001272 h 19HYPERLINK l _Toc357001273致 PAGEREF _Toc357001273 h 20. -. z.第一章 绪论1.1研究背景和意义我国的社会经济环境在不断地优化，企业管理的观念和技术也在不断地变化，对最优财务管理目标的争议从未停止。财务管理的目标对一个企业的发展方向起着至关重要的作用，是企业财务运行的原动力。不同的财务目标对企业的生产经营活动产生不同的影响，所以科学的设置财务管理目标对一个企业的长远发展起到决定性的作用。企业的财务管理目标就是指企业部资金和企业运作进行管理、计划和控制的财务管理过程。企业财务管理的目的在于通过对企业的资

20、源的合理分配和利用使得企业利润达到最大化。财务部门在对企业进行财务管理时，虽然他们并没有给企业创造价值，但是可以为企业管理层提供最新最快的信息，因此企业的财务管理对于企业的发展起着不可磨灭的重要意义。在财务管理理论体系中，财务管理目标占有非常重要的地位，财务管理目标的正确界定对于整个财务管理理论体系的建立及财务管理实践都起着至关重要的作用。但我国理论界及实务界对财务管理目标的看法并未取得共识，大部分学者赞成以企业价值最大化为财务管理目标，而实务界则更为偏爱利润最大化。这只是问题的表象，实质在于对财务管理目标的理解还存在一定的模糊，比如说我们界定财务管理目标是站在那方权益人的角度比较好？我们界定

21、财务管理目标的目的是什么？财务管理目标和目标管理中的目标是否一致？对于这些问题，理论界及实务界都没有给出合理的回答。因而本人认为，对财务管理目标的研究不应当仅仅停留在利润最大化还是价值最大化的争论上，而应当先对有关财务管理目标的一些基本问题做出回答，然后再对财务管理目标做出合理的界定。1.2 文献综述企业财务管理目标是企业财务管理活动所希望实现的结果，是一切财务活动的出发点和归宿，它决定着企业财务管理的基本方向，是评价企业理财活动是否合理的基本标准9。国外学者Jee-Hoon Han, Yu-Chan Ahn, In-Beum Lee认为财务管理目标是一个企业进行各项财务活动所要达到的根本目的

22、，对整个企业的财务管理起导向性作用，对企业的理财重心和理财方向起决定性作用，同时决定了财务运行的容和管理方法2；国外学者Stephen Robbins认为，财务管理的目标是管理企业的财务活动，处理财务关系组织以满足基本的目的，决定了财务管理的基本方向1。1.2.1 流行的财务管理目标企业的财务管理目标就是指企业部资金和企业运作进行管理、计划和控制的财务管理过程。如今的经济社会上用的比较广泛的几个财务管理目标分别说是利润最大化、企业价值最大化、股东财富最大化和资本配置的最优化等财务管理目标。（1）利润最大化 国学者一成认为企业是依法设立的、以盈利为目的的经济组织，其根本目标是盈利，企业将利润最大

23、化作为企业的财务管理目标，具有一定的合理性。将利润最大化作为企业的财务管理目标，符合企业设立的根本目标；利润是股东等利益群体投资收益的主要来源，把利润最大化作为企业的财务管理目标，对股东和企业都是有利的7。国学者马翠英也认为选择财务目标时应遵循一致性、统一性、利益兼顾性原则。我国现代企业的财务目标应选择以营业利润为基础的经济附加值最大化，符合我国国情，现在是经济的社会。只有经济发展了。国家才能不断强大，我国现代企业制度才能很好地建立和发展5。（2）企业价值最大化 国学者慧也认为企业价值最大化可作为企业财务管理的长远目标，因为企业价值最大化既考虑了投资者投入资本价值的变化 ，又考虑了短期利润中未

24、能反映而又确实对企业长远发展有深远影响的因素；既反映了股东对公司的期望 ，又反映了公司外部对公司的评价；同时，还与财务管理的短期目标和整个社会经济的目标进行了较好的结合，对企业的生产经营和理财活动可 以从更广阔的视野和更长远的考虑上发挥统帅作用6。周艳华认为从利润最大化到利益相关者最大化，不仅仅是财务目标的转变，更重要的是，这一转变体现了人们对企业目标的主体认识，以及对企业本质认识的转变。而经济利益的实现与生产要素的投入是密不可分的10。（3）股东财富最大化 我国学者越认为股东是企业的投资者、是企业的所有者，对于股东而言，其投资企业的目的就是为了通过投资获得更多的利益，股东 财富最大化就是指通

25、过企业设定财务管理 目标实现股东利益的最大化，最直观的体现就是股票的价格。以股东财富最大化作为企业财务管理的目标，考虑了资金的时间价值、风险因素以及资本成本等影响因素，有利于企业的长远发展，克服短期行为12。（4）资本配置的最优化 我国学者桂以萍认为，财务的本质就是配置资本要素，出现的新经济促进资本要素的围的扩大，需要企业进一步地对财务管理资源配置的功能进行加强。信息技术不但可以为实现优化财务 的资源配置提供了各种可能，也会逐渐地杜绝信息不对称的情况，让资本配置的最优化可以集中地体现相关人员的全部利益13。 1.2.2 市场经济下财务管理目标理性选择的意义国学者王永高认为我国市场经济下财务管理

26、目标的理性选择要十分注意其特殊作用，我国市场经济下财务管理在部审计方面，主要注重的是对企业金融资源的节约和保护 ，即帮助金融企业改善财务经营状况4。我国学者顾娟认为企业要在激烈的市场经济中有一席之地，必须要生存、发展和获利。生存是企业的前提目标，其基本条件是一要以收抵支，二是要到期偿债。这就要求财务管理充分考虑风险因素，合理安排企业的负债比例，确保企业稳定的生存下去；发展是企业的核心目标，企业的发展集中表现为扩大收人，这就要求财务管理能有效的筹集企业发展资金，提高资金的利用和管理水平，以保持企业良好的发展后劲；获利是企业的最终目标8。我国学者峰认为企业实现财务管理目标，不仅要受到企业本身管理决

27、策各因 素的影响，同时还要受到企业外部环境因素的制约。因此，确立企业财务管理目标要与企业财务管理活动、企业经营管理措施、战略决策等方面联系起来考虑。企业也正是通过提高管理决策水平和改善外部环境这两大因素来实现其财务管理目标的8。国外学者Ale*andra-Daniela Socea认为向收益分配战略是企业对其盈利进行分配或留存用于再投资的战略问题，主要是对企业选择股利政策而制定的财务战略3。我国学者王秀军企业在制定股利政策时，需要兼顾企业未来发展对资金的需要和股东对本期收益的要求14。可以发现财务、资金经营管理中的问题，使市场经济下的财务管理达到增值的目的，发挥出应有的作用。我国学者泽朋认为企

28、业财务管理目标是企业管理的重要组成部分，还是指定生产销售目标等其他目标的前提和基础，因此企业财务管理目标是一个总的反映企业的目标，处于企业管理的核心位置15。1.2.3 我国市场经济下财务管理目标理性选择的作用从西方经济学中引进的概念，学习美国的学者Marc H.Goedhart，Jaap Spronk以数据为基础的管理”，推动我国市场经济下财务管理目标的理性选择模式由经验管理”向数据管理”的精细化管理方式转变1。这些方式的作用都是发挥中国市场经济下财务管理目标的理性选择的协调、合作功能，推行流程标准化、一致化的做法，推动中国市场经济下财务管理目标的理性选择的科学化建设 ，使国际先进的经营管理

29、理念逐步转化为中国市场经济下财务管理 目标 的理性选择的日常经营管理行为。 综上所述，我认为现阶段财务管理目标的较好选择，应该是企业价值最大化和资本配置的最优化”， 即通过企业的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬均衡关系，在保证企业长期稳定发展的基础上实现企业价值的最大化。财务管理目标的实现与资本结构的优化密不可分，资本结构优化应达到企业价值最大化的目标。优化企业资本结构，也就是为了实现企业价值最大化。在优化企业资本结构中，既要充分考虑资金的时间价值、企业的盈利能力，以及财务风险问题，又要将所有者权益和债权人权益考虑周全。优化企业资本结构也是实现企业价值最大化的在

30、要求，所以我认为我国的企业财务管理目标，以企业价值最大化和企业资本配置最优化的结合为最终的目标。1.3 研究思路及方法随着我国市场经济改革的不断深入，我国的财务管理进入了一个全新的历史时期。市场经济体制经过多年的体制改革，我国的资本市场规模不断扩大,财务管理创新不断增加。在我国的财务管理链条中，财务管理目标的理性选择已成为的重要环节。本文研究选择了企业财务管理的目标为核心，以我国的经济市场作为对象，从我国的经济形势出发，进行对我国企业财务管理目标进行的对比和研究。第一章为绪论部分，对论文的选题背景及研究意义进行阐述，对相关文献进行综述。第二章是从企业选择财务目标的研究应注意的问题，对财务管理目

31、标研究的出发点、财务管理目标的结构、财务管理目标的评价指标，这三个方面进行概括阐述。第三章是企业财务管理目标的种类及优缺点的分析，对几种常见财务管理目标的进行对比分析。第四章对在选择最优财务管理目标上进行具体的分析，最后提出最合适我国经济体制的财务管理目标。图1-1 本文框架第一章 绪论第二章 企业财务管理目标研究应注意的问题第三章 企业财务管理目标的种类及优缺点第四章 我国的财务管理目标的现实选择结论本文的框架如图1-1所示：本文拟采用以下研究方法：文献归纳分析法：通过阅读收集相关文献资料，吸取其精华，并从中收集出具有代表性文献作为参考，作为本研究的理论基础，使撰写文章主题更加明确、容更有逻

32、辑。分析过后进行个人理论的总结，对合适的理论进行分类总结，最后得出自己的观点。第二章 企业财务管理目标研究应注意的问题2.1 财务管理目标研究的出发点问题现代企业财务管理已经充分融入到了企业的各个领域、各个环节之中，是现代企业管理的一个非常重要组成部分。使用企业的财务管理的好坏直接关系到了企业在如今市场上的生存与发展，从*种意义上来说，企业的财务管理对于一个企业的可持续性的起到了一个重要的控制作用。财务管理是对企业资源进行合理的分配，企业资本的筹集和企业在经营活动中的资金控制，以及企业对于最后如何进行利润分配的管理。总而言之，企业财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。财务

33、管理研究的出发点可以从两个方面研究：第一，是从财务管理目标是企业所有者的目标。因此，财务管理目标应为所有者财富最大化”、EVA最大化”、资金运动合理化”、长期资本增值”等。第二，是从企业的剩余索取权应由包括股东、债权人、经营者、职工、政府、社会公众等在的所有利益相关者持有。因此，财务管理目标应为企业价值最大化”、相关者利益最大化”、投资者、经营者和社会利益最大化”等。这种分歧实质上是两种企业观的分歧。其一是所有者观念”，认为企业是所有者的企业；其二是实体观念”，认为企业具有独立于所有者之外的人格。从财务环境和经济理论来看，实体观念”更加符合现代社会实际情况。首先，发达资本市场具有投资主体分散化

34、、投资目的多元化的特征。其次，建立现代企业制度的核心是要明晰产权关系，即区分出资者所有权和法人财产权，并促使其分离，这就要求确认企业的主体地位。再次，现代经济学认为，企业是一系列生产要素之间的契约。有的论者指出，资本所有权不应与企业所有权混为一谈，重要的是应消除企业是由证券持有者拥有的这一根深蒂固的观念。这可以说是实体观念”的经济学基础。最后，未来社会是知识经济社会，企业的资本除了债务资本和股权资本外，还有人力资本、知识资本等其他形式的资本，在有的企业，这些已经成为会计核算体系的一部分。因此，实体观念”更符合当今时代的发展趋势。2.2 财务管理目标的结构问题财务管理目标是具有层次性、多元性，而

35、且其具体提法也存在种种差异。第一，财务管理目标通常就是指企业财务管理目标，因而不必按财务主体来划分财务管理目标。第二，财务管理目标具有层次性的特点，分目标或具体目标是实现财务总目标或基本目标的手段。第三，财务总目标应当从实体观念”出发，考虑各种利益相关者的利益。第四，在我国的经济体制下、资本市场中的企业所属产业、企业组织形式等财务环境因素不同时，真正能够影响财务管理目标的利益主体是不同的。如计划经济体制下，政府利益优先；资本市场不发达时，企业主要靠借款筹资，债权人很有在整个企业中起主导因素；在高科技、知识型产业中，更加需要人力资本和知识资本作为整个企业的重要因素；在独资、合伙企业中，经营者与所

36、有者的财务管理目标往往都要比其他形式的企业要单纯得多。因此，有必要深入研究财务管理目标的多元性特征。2.3 财务管理目标的评价指标问题财务管理目标评价指标是对于一个企业在市场上能否进行可持续发展和进步的主要数据标准，对于有些人认为财务管理目标并非是对数据和指标的计算，具有不可操作的性质，或者是认为财务管理目标就是*一数值或指标”的最大化”，因而就不去进行财务管理目标评价指标问题的分析和研究。甚至乎还有一些人认为这种指标只有一个，而大多数强调财务管理目标结构的人则设计了多个指标。而在对于具体企业在财务管理方面需要用到指标时，又不知道究竟应该使用哪一个（些）指标。 财务指标评价的问题首先在于，财务

37、管理目标并不直接就是财务管理目标的评价指标。比如，在普通企业中的营销管理是以顾客满意的”为目标，其评价指标可以是质量投诉次数、回头客”的多少等。其次，财务管理目标评价指标是财务管理目标的量化表现形式，既然财务管理目标有在结构，其评价指标也应该是一个体系，至于具体如何设计、计算和运用这些指标，需要进一步研究。2.4 本章小结企业财务管理目标研究是一个企业对于其自身发展是十分重要的，企业如果拥有一个完善的财务管理制度和财务管理目标，会使得企业的发展更加的顺利。要做到对企业财务管理目标的研究就需要企业从上述三个方面入手。财务管理的出发点，应该从财务管理目标是企业所有者的目标和企业的剩余索取权应由包括

38、股东、债权人、经营者、职工、政府、社会公众等在的所有利益相关者持有多少为最佳的出发点。财务管理目标并不是单一的。财务管理目标是具有层次性、多元性，而且其具体提法也存在种种差异。因此企业要从各结构进行财务管理目标的研究。对于企业财务管理目标的评价指标并不局限于量化的表现形式，而且也并不是只有企业统计出来的基本数据，还应该包括顾客对企业的满意度、质量投诉等着些抽象的数据。第三章 企业财务管理目标的种类及优缺点3.1 利润最大化企业是以盈利为目的而依法设立的经济组织，其本质在于盈利，对于*些企业将利润最大化作为企业的财务管理目标，具有一定的合理性。而又因为将企业利润最大化这个财务管理目标恰恰也符合企

39、业当初设立时的根本目标；利润是对其企业的投资者和利益相关者投资收益的主要来源，把利润最大化作为企业的财务管理目标，对投资者和利益相关者都是有利的。3.1.1 利润最大化目标的概念利润最大化是指企业通过对财务活动个的管理，在预定时间实现最大的利润。该观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明了企业财富增加的越多，越接近企业的生存发展和盈利的目标。在商品经济条件下，利润是衡量剩余产品多少的价值尺度。人类从事生产活动的目的为创造更多剩余产品，追逐利润最大化。在自由竞争的资本市场中，资本使用权最终属于获利最多的企业。每个企业想要在竞争中求得生存和发展，必然要追逐利润最大化。当每个企业都最大限度

40、的获得利润，必将极大增加社会财富，促进整个社会的进步和发展。从公司部的发展来看，利润赚取的越多代表了企业部对资金的利用效果越好；表明了企业在市场中抵御风险的能力越强；也表明了企业在市场上的实力越雄厚。从公司的外部发展来看，企业利润赚取的越多，对社会所做的贡献越大，使得企业在整个市场环境中的经济效益提的更高。3.1.2 利润最大化目标存在的合理性1.利润最大化目标存在的先天的合理性：（1）利润最大化体现了企业资本运动的本质和目的。马克思的资本论曾经为我们揭示了企业资本运动的规律，并科学的指出生产资料价值，劳动力价值和剩余价值构成了生产商品的商品价值。然而现实的企业经济活动中商品的价值提体现在了生

41、产成本和卖出所得到的利润上，利润是资本运动带来的结果，又通过资金流通得以实现，其根本上反映了资本运动的本质和目的。（2）利润是以货币计量的一个财务指标，该指标在企业的财务报表上有明确的标示，可以成为企业考核在指定会计期间的企业财务活动和企业员工绩效的有力指标。（3）从可控性来看，企业利润主要取决于企业的产品性能和质量，生产与研究的技术水平、营销策略、成本控制水平等因素，而这些因素都在企业管理者的操控围之。而且利润指标还可以分解成为各个部门的具体指标，便于各级的单位进行有效的实施和考核。2.利润最大化目标存在的后天的合理性：（1）利润最大化的目标与我国的市场经济相互联系。我国还处于社会主义经济的

42、发展初期，资本市场也是刚刚起步，股东财富最大化和企业价值最大化的目标是已较为完善的资本市场为假设的，而我国普遍存在规模相对较小的特点，即使是发展初具规模的大型企业集团，但是还是与发达国家的大型成熟的企业集团存在一定的距离。（2）财务管理的目标必须与企业的目标相一致。首先企业向社会提供产品和服务的同时，必须从他们所提供的产品和服务中获取一定的利润来满足自身的生存与发展的需要，否则企业将难以维持下去；其次才完全竞争的资本市场经济下，利润最大化是企业获得资本使用权的根本，利润获得量大的企业规模将会更大而且将会获得有更多的资金支持；再次，企业通过追求利润最大化在一定条件下可以增加整个社会的财富。此外利

43、润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。（3）利润最大化对企业财务管理的事前规划起着决定性的作用。企业在经营决策是运用的量本利分析、因素变动分析、敏感系数分析军是建立在利润最大化的基础之上。而且利润的多少也对企业的财务管理分析起到决定性的作用。3.1.3 利润最大化目标的缺陷在我国如今的市场经济之下，以利润最大化”为目标是管理者不再盲目的追求产量，而是开始注重企业的盈利能力和生存能力。但是以利润最大化”为企业的财务目标的缺陷也是显而易见的：1.利润最大化”的目标与可持续发展战略的矛盾：没有考虑利润产生的时间因素。利润的产生是一项经营活动产生价值的过程，只考虑利润容易引发经营者的短期行为，造成企业

44、资源的不合理运用，加大了企业未来的不确定性，与可持续发展的要求背道而驰。2.为了获取企业的最大利润，管理者会盲目的追求产品销售收入的增长，重视企业的总体利润而忽视了企业的现金流量，降低了企业利润的含金量”，使得企业对现金流量的需求加大，经营者举债，造成无法偿到期债务而使得企业破产的境地。3.没有考虑到企业产生利润的风险因素，容易金发经营者的决断性的错误，为追求利润上的最大化，管理者会做一些表面上的工作，而忽视了一些潜在的主要的问题，如把企业的资金投资到一些高收益、高风险的股票和债券上，很容易使得企业陷入经营和财务上的困境。4.利润你最大化的指标不利于决策者进行正确的决策。当企业进行投入和产出时

45、如果只以利润最大化为财务目标，会使得企业的对于资金的分配，出现经营上的财务风险，而且对于资金的时间价值也没有进行合理的规划，会造成决策者的短期经营行为。容易使得企业管理层高估自己的经营与获利水平，造成企业的不同方面的财务环境的缺失。案例：原野股份公司是全国第一家被停牌的企业，导致原野公司被停牌的直接原因就是原野当时为了追求利润最大化，用短期借款来投资房地产，结果致使短期借款到期无力偿还，银行直接进入审计程序，最终被迫停牌。3.2 企业价值最大化国学者认为企业价值最大化可作为企业财务管理的长远目标，因为企业价值最大化既考虑了投资者投入资本价值的变化 ，又考虑了短期利润中未能反映而又确实对企业长远

46、发展有深远影响的因素；既反映了股东对公司的期望 ，又反映了公司外部对公司的评价；同时，还与财务管理的短期目标和整个社会经济的目标进行了较好的结合，对企业的生产经营和理财活动可 以从更广阔的视野和更长远的考虑上发挥统帅作用。学者周艳华认为从利润最大化到利益相关者最大化，不仅仅是财务目标的转变，更重要的是，这一转变体现了人们对企业目标的主体认识，以及对企业本质认识的转变。而经济利益的实现与生产要素的投入是密不可分的。3.2.1 企业价值最大化目标的概念企业价值是指企业在市场上的实际价值,它是社会公众对企业的在市场上的总体评价,它主要在于企业的未来的发展潜力和获利能力。企业价值最大化就是通过企业的管

47、理层对企业财务上的进行合理经营，采取最优的财务政策。而且在充分考虑到货币的时间价值和风险报酬的关系时促进整个企业长期稳定发展，最终使整个企业的总价值达到最大。企业价值最大化目标就是通过充分发挥财务管理的职能,促进企业长期稳定发展,不断提高盈利能力,实现企业资产总价值最大。3.2.2 企业价值最大化目标存在的合理性企业价值最大化较好地克服了利润最大化、股东财富最大化等财务管理目标的缺陷,也体现了相关权益主体利益最大化目标的思想。作为现代企业财务管理的目标之一，企业价值最大化有它的存在的合理性。1. 企业价值最大化更注重利益相关者与股东财富最大化的财务管理目标相比，企业价值最大化同样充分考虑了取得

48、收益的不确定性和时间价值，强调风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的围之，首先，对企业和股东之间的关系进行线条，使股东或投资者更加关心为企业的价值；其次，为员工创造和谐的工作环境，得到员工的认同，则员工才会辛勤的为公司的发展出力；再次，加强与债权人的联系，重大财务决策邀请债权人参与，培养可靠的资金供应者。显然，以上的利益相关者都能对企业财务管理产生重大的影响正是因为有这些利益相关者的共同参与，才能构成了企业利益制衡机制，如果仅仅只是一方获利，而另一方的利益受到的损害。那只会导致就矛盾和冲突，出现诸如股东抛售股票、债权人拒绝贷款、职工罢工等不利现象，从而影响企业的可持续发展，最终损害了企

49、业的价值正是企业价值最大化具有了更丰富的涵，考虑到了诸多影响企业发展的因素，企业价值最大化的目标才得以体现出来。例如：诺基亚集团是一个先进的高科技跨国企业集团，它之所以则的成功和它顺应了这个变化的时代、制定了正确的战略目标，重视创新有着密切的关系。诺基亚在自己的经营中一直坚守着这样一个信念，那就是致力于创新。诺基亚运作的首要准则就是应用最新的先进技术。也正是因为这种坚持为诺基亚企业创造了一种持久潜在创新的能力。 其次，也正是因为有了正确的财务管理目标，帮助领导者作出正确的决定，更加有效的制约了企业追求短期利益的行为。诺基亚每个时期的奋斗目标都非常明确，从以手机通讯为发展方向，追求全球高附加值的

50、产品；到创造移动信息社会的名牌；再到提出把互联网放在每个人的口袋里”。诺基亚从不为追求眼前短期利益所动容。2.企业价值最大化更注重现金流量在企业管理决策中，管理和决策层应该以企业实际的现金流量为基础作出及时调整。同时，未来实现的现金流量可以作为对决策的科学性与有效性进行有效地检测和验证，企业的现金流量构成了企业经营活动最基本的框架。正是由于现金流量的在企业的决策和管理中起着不可替代的作用，而企业价值最大化的管理目标又是明确的提出了企业经营活动中各个方面的因素，将企业经营的各种环节和企业中的员工、还有各个部门都考虑到现金管理过程中，所以通过全面现金管理，做到最大程度地获取现金，最高水平地运用现金

51、，实现企业的可持续发展。3.企业价值最大化注重风险管理企业价值最大化的财务目标有利于加强企业对风险的管理。加强风险管理可以从根本上提高企业风险管理水平，保障企业稳健经营，避免企业重大损失。企业价值最大化的财务管理目标考虑到企业的风险管理，企业在市场中就可以根据自身管理的水平和阶段，针对具体财务风险，灵活地制定风险解决方案。通过风险策略、风险信息系统管理以及控等多种管理手段，提高具体风险的管理效率和效果，改善企业的财务状况。4.企业价值最大化更注重企业的可持续发展企业要把自己的社会责任意识和外环境因素加入到企业价值最大化的管理目标里去，这样可以让企业价值不仅仅是体现在利润上了，而是更多地的体现在

52、整个企业的发展上，对于日后企业的财务发展目标也将发生重大的变革，只有企业意识到可持续发展才能从财务管理上建立相应的目标和机制，这正是企业价值最大化目标的最大贡献所在。3.2.3 企业价值最大化目标的缺陷尽管在企业价值最大化的财务目标下，企业价值这个指标考虑到了现金流量的时间价值和风险，从而当时间和风险不同时，能够为企业的决策和管理做出判断，但是企业价值最大化也存在着一定的缺陷：首先，作为一个与利润最大化一样的一个绝对化财务指标，它跟利润最大化的财务管理目标存在着一样的缺陷，就是没有考虑到企业的投入与产出之间的关系。对比起利润的计算，企业价值的不但难以具体估量而且操作性不强。对于上市公司来说，企

53、业价值直接变现为流通的市场价值，这当然是具体的数目，可以计量。但是在我国，即使是上市公司还是存在着又不流通的国有股和法人股，这些都是无法衡量的。再次，企业价值这一指标的适用围是有限的。无路是何种类型的企业，利润值可以直观的计算出来的，作为一个企业的经营成果体现在企业的财务报表上。相比之下，企业的价值估量就复杂的多了。对于独资企业、合伙制企业和非上市公司企业来说，企业价值的评估有两种方法。一种是通过买卖的形式进行市场的评估，第二种就是通过预期实现的现金流量进行价值的评估。但是用前一种方法需要对资产进行评估或公开拍卖，不可能连续不断的进行。而后一种方法需要准确的估计出未来预期的现金流量，由于未来的

54、不确定性和信息的不对称性，造成所预计的价值会和实际的差很远，所以这也是可取的。最后，企业的价值受到多种不同的不可控因素的影响，以其为目标有可能会误导企业的财务决策。尽管上市公司的企业价值是可以通过股票的价格变动来揭示的，但是企业的股价又是有多种因素影响的结果，而这些因素很多都不是企业本身可以控制的。因此，如果以企业价值最大化为财务目标，一方面会使企业只看重股价而偏离实业本身，导致企业决策的失误，另一方面还会诱使奇特发布有利于股价上升的虚假信息，对投资者和股东产生影响。3.3 股东财富最大化股东是企业的投资者、是企业的所有者，对于股东而言，其投资企业的目的就是为了通过投资获得更多的利益，股东财富

55、最大化就是指通过企业设定财务管理 目标实现股东利益的最大化，最直观的体现就是股票的价格。以股东财富最大化作为企业财务管理的目标，考虑了资金的时间价值、风险因素以及资本成本等影响因素，有利于企业的长远发展，克服短期行为。3.3.1 股东财富最大化目标的概念股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来更多的财富。股东创办企业的目的是扩大财富，因为他们是企业的所有者，所以其投资的价值在于它能给所有者带来未来的报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。在股份制紧紧地条件下，股东财富是由其所拥有的股票的数量和股票市场价格两方面来决定的，因此股东财富最大化也最终体现为每股的股票价格。股票价格的高低代表了

56、投资者对公司价值的客观的评价。3.3.2 股东财富最大化目标存在的合理性由于企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，理所当然企业的发展应该追求股东财富的最大化。在股份制经济的条件下，股东由其所拥有的股票数量和股票的市场价格两方面决定的，在股票数量一定的前提下，当股东所持有的股票价格越高时，则股东的财富也就越大，所以股东财富又可以变现为股票价格的最大化。以股东财富最大化作为财务管理目标，其主要优点：1.是考虑了时间价值和风险价值。一般认为 ，股票市场价格的高低体现着投资大众对公司价值的客观评价。它可以每股市价反映着资本和利润之间的关系，它受预期每股盈余的影响

57、，反映着每股盈余的大小和取得时间；它受企业风险的影响，可以反映每股盈余的风险。因此，股东财富最大化的理财目标，可以提高经营资金的安全性和有效性。2.有利于资本的保值和增值，虽然当期利润的增加会增加企业财富，但预期未来利润的增加对企业财富影响更大。作为经营者与股东之间存在着一种契约关系，必须把股东财富的多少和其经营业绩相联系，才能有效克服企业为追求高额利润而发生的短期行为，必将有利于资本的保值与增值。3.对于上市公司而言，股东财富最大化的目标比较容易量化对与其他的财务目标来说，股东财富最大化可以利用股票的市场价格进行计量，具有可计量性，便于期末对于管理者进行业绩的考查和奖惩。3.3.3 股东财富

58、最大化目标的缺陷股东财富最大化的财务管理目标在如今的社会经济是很难普遍采用。因为无论是我国还是在西方的大部分国家，上市公司只占全部企业中的少数，大量的非上市公司不可能采用这一目标。事实上，股东财富最大化也有其不足之处。1.股东财富最大化需要通过股票市价最大化来实现，而事实上，影响股价变动的因素，不仅包括企业经营业绩，还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财 环境，因而带有很大的波动性，易使股东权益财富最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度。2.管理层和股东之间在财务目标上往往存在分歧，因为管理层并不需要考虑股东的财富如何的放大与增长，而更多地考虑如何使企业的利润或者收益变得更加的丰厚，

59、因为只有企业利润高了规模大了，管理层的目标才算是达到。股东或者董事会才会根据每个人为公司创造多少的价值而分配其工资和薪金。3.股东财富最大化对规企业行为，统一员工认识缺乏应有的号召力，人力资本所有者参与企业的分配，不仅实现了人力资本所有者的权益，而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富创造者的转化，这已成为世界经济发展的一种趋势。一个企业不单只有投资者和股东，而且还有企业的员工组成，只有他们认真的管理和辛勤的工作才使得企业具有长远的发展潜力。例如：雷曼兄弟公司在成立初期，从事利润比较丰厚的棉花等商品的贸易，当雷曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不见经传的小店

60、发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，然而，现代企业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。股东财富最大化片面强调了股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司部各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高，虽然其员工持股比例高达37%，但主人翁意识淡薄。另外，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化，导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破产的原因之一。4.可能会忽视企业应承担的社会责任，加剧企业与社会的矛盾，不利于企业的长远发展。企业如果仅仅只是注重其股票的价格或者是股