财务效益评价与决策(投资项目评估-上海财经大学何ppt课件

1、第七章 投资工程的财务效益评价与决策第一节 投资工程的财务情况分析第二节 投资工程的财务效益评价第三节 财务数据和评价参数确实定第四节 投资工程的财务决策方法第五节 改扩建和改造工程的财务效益评价第一节 投资工程财务情况的分析一、投资工程财务评价原理二、投资工程财务根本报表的编制三投资工程财务评价目的体系一、投资工程财务评价原理财务评价原理行业及国家参数参 数 比 较目的计算方法指 标财 务 报 表基 础 数 据评 估 结 果辅助报表二、投资工程财务根本报表的编制一财务现金流量表二损益表利润表三资产负债表四资金来源与运用表财务平衡表五外汇平衡表二、投资工程财务根本报表的编制一财务现金流量表反映

2、工程全寿命的财务盈利才干投资工程在建立期和投产期内的资金流入和资金流出活动称资金流量，亦称现金流量二、投资工程财务根本报表的编制一财务现金流量表(新设工程法人工程根据投资计算根底不同1.工程财务现金流量表工程2.资本金财务现金流量表资本金3.投资各方财务现金流量表国内投资、中方投资、外方投资二、投资工程财务根本报表的编制1.工程财务现金流量表融资前分析假定工程的全部投资均为自有资金只计算所得税前净现金流量它反映工程本身的盈利才干不受融资方案和所得税优惠政策的影响为工程不同方案比选提供同等根底二、投资工程财务根本报表的编制1.工程财务现金流量表(新设工程法人工程现金流入 = 销售收入 回收固定资

3、产余值 回收无形资产余值 回收流动资金 其他现金流入现金流出 = 固定资产投资支出 无形资产投资支出 流动资金支出 运营本钱 增值税 销售税金及附加 其他现金流出二、投资工程财务根本报表的编制2.资本金财务现金流量表融资后分析工程资金来源，除自有资金外，还有外部借入资金，要思索对外部借入资金的还本付息问题它反映企业的盈利才干是投资者最终决策的根据也是比较和取舍融资方案的根据二、投资工程财务根本报表的编制2.资本金财务现金流量表现金流入 = 销售收入 回收固定资产余值 回收无形资产余值 回收流动资金 其他现金流入现金流出 = 自有资金投资支出 借款本金归还 借款利息支付 运营本钱 销售税金及附加

4、 增值税 所得税 其他现金流出 二、投资工程财务根本报表的编制3.投资各方财务现金流量表分别反映投资各方的盈利才干只需当投资各方有股权之外的不对等的利益分配时，投资各方的收益率才会有差别技术转让、设备租赁、土地运用权等收益不按出资比例进展分配的协作运营工程二、投资工程财务根本报表的编制3.投资各方财务现金流量表现金流入 = 股利分配 资产处置收益分配 租赁费收入 技术转让收入 其他现金流入现金流出 = 股权投资 租赁资产支出 其他现金流出 二、投资工程财务根本报表的编制二损益和利润分配表新设工程法人工程反映工程在消费期内每年的盈利程度也可以根据投资计算根底不同分为工程损益和利润分配表资本金损益

5、和利润分配表普通只编制资本金损益和利润分配表二、投资工程财务根本报表的编制二损益和利润分配表1.利润总额 销售收入 总本钱 销售税金及附加 增值税2.所得税 利润总额 弥补以前年度亏损 所得税率3.税后利润 税前利润 所得税4.可分配利润 = 税后利润 提取法定盈余公积金 提取公益金 提取恣意盈余公积金5.未分配利润 = 可分配利润 股利分配二、投资工程财务根本报表的编制二损益和利润分配表固定资产借款本金折旧费摊销费可分配利润流动资产借款本金在工程终了时归还二、投资工程财务根本报表的编制二损益和利润分配表工程“税前利润 税前利润 + 利息 + 折旧摊销差 “所得税 所得税 +利息 + 折旧摊销

6、差 所得税率“税后利润 = “税前利润“所得税二、投资工程财务根本报表的编制三资金来源与运用表新设工程法人工程反映工程在一定时期每年内的资金来源与运用情况1.资金来源2.资金运用二、投资工程财务根本报表的编制三资金来源与运用表财务平衡表1.资金来源1销售收入2长期借款3短期借款4发行债券5工程资本金6其他二、投资工程财务根本报表的编制三资金来源与运用表财务平衡表2.资金运用1运营本钱 2销售税金及附加3增值税 4所得税5建立投资不含建立期利息6流动资金 7利息支出8归还本金 9分配股利10其他二、投资工程财务根本报表的编制三资金来源与运用表财务平衡表了解资金的筹集、运用、回收、归还和利润分配、

7、盈余情况协助安排建立期的资金筹措了解资金的缺口协助安排消费期的借款本金归还和利润分配了解偿债才干二、投资工程财务根本报表的编制四资产负债表反映工程各年的资产、负债和资本金的增减变化情况资产 = 负债 一切者权益二、投资工程财务根本报表的编制四资产负债表1.资产1流动资产2在建工程3固定资产净值4无形资产及递延资产净值存 货 应收帐款现 金累计盈余资金 二、投资工程财务根本报表的编制四资产负债表2.负债1流动负债应付帐款短期流动资金借款2长期借款二、投资工程财务根本报表的编制四资产负债表3.一切者权益1资本金2资本公积金3累计盈余公积金和公益金4累计未分配利润二、投资工程财务根本报表的编制五财务

8、外汇平衡表仅适用于涉及外汇的工程反映工程各年的外汇流入、外汇流出等收支情况二、投资工程财务根本报表的编制五财务外汇平衡表1.外汇来源1产品销售外汇收入2外汇借款3其他外汇收入二、投资工程财务根本报表的编制五财务外汇平衡表1.外汇运用1投资外汇支出2进口原资料3进口零部件4技术转让费5外汇借款利息6其他外汇支出三投资工程财务评价目的体系投资的目的不止一个，因此，工程财务评价目的也不是独一的，不同目的从不同的侧面反映投资工程的经济成果投资的目的是分层次的，因此，不同目的有主次之分，在决策中起不同的作用三投资工程财务评价目的体系一按能否思索资金的时间价值分1.静态目的2.动态目的二按目的的性质分1.

9、时间性目的2.价值性目的3.比率性目的三投资工程财务评价目的体系三按评价内容分1.盈利才干分析目的2.偿债才干分析目的3.外汇平衡才干分析目的三投资工程财务评价目的体系一按能否思索资金的时间价值分1.静态目的P1651投资回收期2投资借款归还期3销售利润税率4投资利润税率5资本金利润率6财务比率速动比率资产负债率流动比率三投资工程财务评价目的体系一按能否思索资金的时间价值分2.动态目的P1651动态投资回收期2净现值3净现值率4净年值5内部收益率三投资工程财务评价目的体系二按目的的性质分1.时间性目的P1661投资回收期2投资借款归还期2.价值性目的P1661净现值2净年值三投资工程财务评价目

10、的体系二按目的的性质分3.比率性目的P1661内部收益率2净现值率3销售利润税率4投资利润税率5资本金利润率6财务比率速动比率资产负债率流动比率三、投资工程财务评价目的体系工程财务评价目的与根本报表关系三、投资工程财务评价目的体系工程财务评价目的与根本报表关系习题7-1：根据综合习题资料计算以下内容先试算，了解还款才干，确定还款方式，再编制下表：1.编制损益表和税后利润分配表2.编制资金来源与运用表3.编制资产负债表4.编制现金流量表工程5.编制现金流量表资本金习题7-1答案 损益表1.损益表(资本金、等本息单位：万元习题7-1答案 损益表1.损益表(资本金、等本息单位：万元习题7-1答案 损

11、益表1.损益表(资本金、等本息单位：万元习题7-1答案 资金来源与运用表2. 资金来源与运用表 单位：万元习题7-1答案 资金来源与运用表2. 资金来源与运用表 单位：万元习题7-1答案 资金来源与运用表2. 资金来源与运用表 单位：万元习题7-1答案 资金来源与运用表2. 资金来源与运用表 单位：万元习题7-1答案 资金来源与运用表2. 资金来源与运用表 单位：万元习题7-1答案 资金来源与运用表2. 资金来源与运用表 单位：万元习题7-1答案 资产负债表3.编制资产负债表习题7-1答案 现金流量表工程4.编制现金流量表工程习题7-1答案 现金流量表资本金5.现金流量表资本金习题7-1答案

12、现金流量表资本金5.现金流量表资本金习题7-1答案 现金流量表资本金5.现金流量表资本金第二节 投资工程的财务效益评价一、盈利才干分析二、偿债才干分析一、盈利才干分析一投资回收期二净现值、净年值净现值率、内部收益率三投资利润率、投资利税率资本金利润率一、盈利才干分析一投资回收期1静态投资回收期Pt2动态投资回收期 Pt 一、盈利才干分析 投资回收期1静态投资回收期PtCI 现金流入量CO 现金流出量 t 第t 年Pt = 累计净现金流量开场为正值的年份数例7-1：静态投资回收期Pt某工程现金流量表 单位：万元一、盈利才干分析 投资回收期1静态投资回收期Pt当Pt Pt，阐明工程能在规定的时间内

13、收回可行优缺陷经济意义明确、直观、计算方便没有思索回收期之后的情况，没反映工程全寿命的盈利程度没有思索资金的时间价值，无法正确识别工程优劣普通只作辅助评价目的一、盈利才干分析 投资回收期2动态投资回收期Ptic 基准投资收益率或折现率Pt= 累计净现金流量现值开场为正值的年份数1例7-2：动态投资回收期 Pt某工程现金流量表 单位：万元NPVNPVRNAVIRR一、盈利才干分析 投资回收期2动态投资回收期Pt当Pt Pt，工程可接受多方案比选时， Pt愈短，工程愈优？优缺陷思索资金的时间价值，ic为行业基准折现率不能反映回收以后的情况及其盈利程度普通只作辅助评价目的一、盈利才干分析二净现值、净

14、现值率、净年值、内部收益率1.净现值 NPV 2.净现值率 NPVR 3.净年值 NAV 4.内部收益率 IRR 一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR 1.净现值NPVn 工程寿命期包括建立期和消费期一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值NPV 两种计算方法：利用现金流量表例7-2 NPV = 948.23万元利用公式例7-3：净现值NPVNPV =2000P/F，10，13500P/F，10，2 650P/F，10，3 900P/F，10，41000P/A，10，10P/F，10，41500P/F，10，15= 1818.2 2892.40 488.35

15、614.70 1000 6.1446 0.6830 359.1 = 948.31万元一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值NPV 当 NPV 0 时,可思索接受该工程多方案比选时，NPV 愈大，工程能够愈优优缺陷思索了资金的时间价值全面思索了工程整个寿命期的运营情况直接用货币金额表示，经济意义明确 ic难以确定一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值NPV 一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR1.净现值NPV ( i ) = - 2000 + 800P/A，i,4 NPV 1200 600 0-6001020304050i(%)一、盈利才

16、干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR2净现值率NPVR Ip 投资现值例7-4：净现值率 NPVR 见例7-22净现值率NPVR反映单位投资的获利才干思索了资金的时间价值全面思索了工程整个寿命期的运营情况NPVR 普通不单独运用，仅作辅助目的用在不同投资额的多方案比选中，NPVR 有其独到的成效一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR3净年值 NAV ，又称年度等值NAV = NPV (A/P,ic,n)一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR例7-5：净年值NAV见例7-2NAV = NPV (A/P,ic,n)= 948.23 (A/P,10%,15)= 948.2

17、3 0.1315= 124.69 万元3净年值 NAV ，又称年度等值对同一工程的评价， NAV 与 NPV 的评价结论是一致的在不同寿命的多方案比选中， NAV 有其独到的成效一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR4.内部收益率IRR ，又称内部报酬率内部收益率,是使工程在计算期内,净现值为零时的折现率,即： 一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR4.内部收益率IRR 内部收益率IRR 的求法(1)求解 IRR 的n次函数方程其实数解能够是无解独一解n个解很难求得解析解，可以求其近似解一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR4.内部收益率IRR 内部收益率I

18、RR 的求法2求 IRR 的n次函数方程近似解即先假定一初始值 i0，求得一NPV0 ，再逐渐增大或减小 i 的值，直到 NPV 近似为零 普通情况下，随 i 的增大，NPV 会逐渐减小一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR4.内部收益率IRR 3求 IRR 的n次函数方程近似解(插入法)试算 i = i1 ， NPV1 0增大i1值，直至 i = i2，使得试算 NPV2 0普通要求i1- i22 5 %以可查表为宜一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR4.内部收益率IRR 一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRRNPV0ii1 i2NPV2 NPV1 IR

19、R 例7-6：内部收益率IRR 当 i = 10% 时, NPV = 948.23 万元 见例7-2当 i = 12% 时, NPV =2000P/F，12，13500P/F，12，2 650P/F，12，3 900P/F，12，41000P/A，12，10P/F，12，41500P/F，12，15 =20000.892935000.79726000.71189000.635510005.65020.635515000.1827=287.78 万元例7-6：内部收益率IRR 当 i = 15% 时, NPV =2000P/F，15，13500P/F，15，2 650P/F，15，3 900P/

20、F，15，41000P/A，15，10P/F，15，41500P/F，15，15=20000.899635000.75616000.65759000.571810005.01880.571815000.1229=482.33万元例7-6：内部收益率IRR 当 i = 10% 时, NPV = 984.23万元当 i = 12% 时, NPV = 287.78万元当 i = 15% 时, NPV =482.33万元4.内部收益率IRR 当IRR ic 时,工程可以接受在多方案比选中，IRR 愈高，工程愈优 IRR不能用于多方案比选 一、盈利才干分析 NPV、NPVR、NAV、IRR三投资利润率、

21、投资利税率、资本金利润率反映工程获利才干的目的静态目的一、盈利才干分析三投资利润率、投资利税率、资本金利润率1.投资利润率2.投资利税率一、盈利才干分析三投资利润率、投资利税率、资本金利润率3.资本金利润率4.资本金净利润率 一、盈利才干分析二、偿债才干分析一固定资产投资借款归还期Pd固定资产投资借款本金和建立期利息折旧摊销净利润见资金来源与运用表二、偿债才干分析二财务比率1.资产负债率2.流动比率2.01.2 3.速动比率1.71.0习题7-2：根据综合习题资料计算以下内容行业基准投资利润率为13%行业基准投资利税率为20%1.计算投资利润率、投资利税率资本金利润率、资本金净利润率2.计算资

22、产负债率、流动比率、速动比率每年3.用分析计算结果，阐明该工程能否值得投资建立习题7-3：根据综合习题资料计算以下内容行业基准投资收益率为15%1.计算 Pt 、 Pt工程和资本金2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR工程和资本金3.用分析计算结果，阐明该工程能否值得投资建立习题7-3答案工程1.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR习题7-3答案资本金2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR习题7-3答案资本金2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRR习题7-3答案资本金2.计算 NPV、RNPV、NAV、IRR习题7-3答案资本金2.计算 NPV、NPVR、NAV、IRRNPV (i

23、c=15%) = 1,418(万元)NPVR(ic=15%) = 1,418 1,739 = 81.54 %NAV (ic=15%) = 1,418 0.1845 = 261.62(万元)IRR = 25.89 %第三节 财务数据和评价参数确实定一、财务数据二、评价参数一、财务数据1.价钱2.利率3.税金4.折旧与摊销5.汇率一、财务数据1.价钱包括原资料、工资、产品、土地、专利等价钱市场价钱实践市场价钱现行市场价钱现行价钱：基价预期市场价钱预测价钱：实价或时价一、财务数据1影响价钱变动的要素相对价钱变动要素商品间的价钱比例关系绝对价钱变动要素货币单位表示的商品价钱程度一、财务数据2价钱体系固

24、定价钱体系：基价实价体系：实价时价体系：时价一、财务数据基价：基年的价钱不思索价钱变动时价：当时的价钱包含相对价钱变动要素和绝对价钱变动要素实价：以基年价钱程度表示的，只反映相对价钱变动要素的价钱一、财务数据3财务分析的取价原那么应采用预测价钱盈利才干分析应采用实价体系消除“浮肿利润偿债才干分析应采用时价体系真实反映偿债才干一、财务数据4财务分析采用价钱体系的简化建立期采用时价既思索相对价钱变化，又思索通货膨胀运营期采用基价或实价各年价钱不同盈利才干分析和偿债才干分析可采用同一价钱当有要求或通货膨胀严重时偿债才干分析采用时价一、财务数据2.利率包括长期和短期利率按实践银行贷款利率3.税金按税收

25、政策一、财务数据4.折旧和摊销按会计学方法直线法平均年限法、任务量法加速法双倍余额递减法、年数总和法5.汇率按实践市场汇率二、评价参数一评价参数内容二评价参数作用三评价参数确定二、评价参数一评价参数内容基准投资收益率 ic 基准投资回收期基准静态投资回收期(Pt)基准动态投资回收期Pt)基准投资利润率基准投资利税率基准资本金利润率基准资本金净利润率二、评价参数二评价参数作用合理资源资金配置三评价参数确定1.评价参数应按行业分别制定2.行业内一致评价参数确实定方法二、评价参数三评价参数确定1.评价参数应按行业分别制定实际上：利润平均化，要求不分行业，有一个一致的参数实践上：市场化不充分，价钱扭曲

26、，行业间盈利程度有差别，因此应分行业制定参数二、评价参数三评价参数确定2.行业内一致评价参数确定1实际上，按方案排队，择优确定最低规范线2实践上，根据历史资料统计分析、测算，再思索产业政策，技术提高和地域要素等加以修正。二、评价参数实际上方案排队择优资金iic拥有资金量工程工程工程工程工程拥有资金量ic二、评价参数行业内一致评价参数基准投资收益率 ic=226%铁矿采选，家电基准投资回收期Pt=222年风机，铁矿采选基准投资利润率=224%收获机械，日用机械基准投资利税率=3223%收获机械， 烟草第四节 投资工程的财务决策方法一、单工程(方案)财务决策方法二、多工程(方案)财务决策方法一、单

27、工程(方案)财务决策方法一单工程(方案)财务决策的概念单工程(方案)财务决策，就是从企业利益出发，评判工程的优劣，决议工程的取舍一、单工程(方案)财务决策方法二单工程(方案)财务决策的取舍规范1. Pt Pt 或 Pt Pt 2. NPV 0 3. NPVP 04. NAV 05. IRR ic 一、单工程(方案)财务决策方法二单工程(方案)财务决策的取舍规范6.投资收益率行业平均投资收益率投资利润率基准投资利润率投资利税率基准投资利税率资本金利润率基准资本金利润率资本金净利润率基准资本金净利润率二、多工程(方案)财务决策方法一多工程(方案)财务决策的概念多工程(方案)财务决策，就是从企业利益

28、出发，从众多满足选取条件的方案工程中，择优选取一个或几个方案工程 排序问题二、多工程(方案)财务决策方法 概念二多工程(方案)决策的约束条件假设无约束条件,如资金不受限制，工程(方案又是相互独立的，那么只需满足最低可接受条件的，一切的工程(方案都可以被接受，好像一方案决策，不存在多工程(方案排序问题现实生活中存在种种约束条件二、多工程(方案)财务决策方法二工程(方案)决策的约束条件1.工程(方案)的相关性2.工程(方案)的不可分割性3.资金的有限性二、多工程(方案)财务决策方法 约束条件1.工程(方案)的相关性1互斥关系 一工程(方案)的选取，将排斥另一工程(方案)选取i =1，2， N。为工

29、程序号，共有N个工程二、多工程(方案)财务决策方法 约束条件1.工程(方案)的相关性2独立关系 一工程(方案)的取舍，不影响另一工程(方案)的取舍及其现金流量二、多工程(方案)财务决策方法 约束条件1.工程(方案)的相关性3相关关系 一工程(方案)的实施，会导致另一工程(方案)的现金流量的添加或减少负相关正相关二、多工程(方案)财务决策方法 约束条件2.工程(方案)的不可分割性一个工程(方案)要么完全采用，要么完全放弃，不存在部分采用，部分放弃情况3.资金的有限性二、多工程(方案)财务决策方法三工程(方案)决策的目的多样性1.静态投资回收期Pt2.动态投资回收期Pt3.净现值 NPV 4.净现

30、值率 NPVR 5.净年值 NAV 6.内部收益率 IRR 7.投资利润率 8.投资利税率9.资本金利润率 10.资本金净利润率例7-7：工程(方案)决策的目的多样性知：A、B、C、D、E五个工程，其投资额I0，消费期净现金流量At和经济寿命n,行业基准收益率 ic = 15%详细数据见下表要求：按 NPV 和 IRR 的大小排序比较工程优劣例7-7：工程(方案)决策的目的多样性比较工程优劣(排序)单位：万元例7-7：方案工程决策的目的多样性解：NPV = I0 + At ( P/A,15%,n ) IRR : I0 + At ( P/A, IRR ,n ) = 0 例7-7：工程(方案)决策

31、的目的多样性比较工程优劣(排序)单位：万元例7-7：工程(方案)决策的目的多样性假设工程是独立的，且资金不限，那么，一切工程都可以接受假设工程是独立的，而资金只需400万元，那么，应选择哪些工程假设工程是互斥的，那么，应选择哪个工程二、多工程(方案)财务决策方法四互斥工程(方案)决策的方法1.互斥工程(方案)决策原那么1比较基准原那么2环比原那么3时间可比原那么4增量投资评价原那么二、多工程(方案)财务决策方法四互斥工程(方案)决策方法2.环比如法15432二、多工程(方案)财务决策方法四互斥工程(方案)决策方法3.增量投资评价方法工程按投资额，由小到大排序计算最小工程的IRRIRR ic此工

32、程暂为最优工程NY放弃该工程二、多工程(方案)财务决策方法3.增量投资评价方法续前将该工程与下一工程比较，计算IRR最后工程为最优工程IRRic较大工程为暂时最优工程NY保管暂时最优工程比选完全部工程YN二、多工程(方案)财务决策方法四互斥工程(方案)决策方法4.简便方法1工程寿命相等 NPV 最大2工程寿命不等 NAV 最大3有资金限制时 NPVR 最大?4当效益一样时 PC 或 AC 最小 * 不能用 IRR例7-8：互斥工程(方案)决策两设备初始投资、年运转费用及残值见下表，产品的产量、质量一样，行业基准收益率 ic = 10，问哪套设备能被采用单位：万元例7-8：互斥工程(方案)决策解

33、：PC = I0 + Ct ( P/A,10%,n )- R ( P/F,10%,n ) AC = I0 ( A/P, 10% ,n ) + Ct - R ( A/F,10%,n ) 例7-8：互斥工程(方案)决策PCA = 9000+5000(P/A,10%,6)= 9000+50004.3553= 30776.50(万元PCB = 16000+4000(P/A,10%,9)4000(P/F,10%,9)= 16000+40005.759040000.4241= 37339.60 (万元总费用 PCA PCB A优？无可比性，nA nB例7-8：互斥工程(方案)决策ACA = 9000 (A

34、/P,10%,6) +5000= 9000 0.2296 + 5000= 7066.40 (万元ACB = 16000(A/P,10%,9)+40004000(A/F,10%,9) = 160000.1736+400040000.0736= 6483.20 (万元年费用 ACA ACB B优于A二、多工程(方案) 财务决策方法五独立工程(方案)决策方法独立工程(方案)的互斥化 陈列组合法例7-9：独立方案工程的选择有三个独立的投资工程(方案)，其投资额I0，消费期净现金流量At和经济寿命n,残值为零详细数据见下表，行业基准收益率 ic = 10%，可利用资金2000万元，问哪些方案工程能被采用

35、单位：万元例7-9：独立工程(方案)决策NPV = -I0 + At ( P/A,10%,10 )单位：万元例7-9：独立工程(方案)决策由上表可知工程(方案)B和工程(方案) C组合最优 NPV152.68148.85 C850 43.21 B650 A1000 0 850 1500 2500 资金二、多工程(方案)财务决策方法六相关工程(方案)决策方法1.负相关工程(方案)决策方法可将负相关工程(方案)视为互斥方案工程一工程(方案)的执行会引起另一工程(方案)现金流量减少，那么同时执行两工程(方案)，显然不经济，还是选择其一为好二、多工程(方案)财务决策方法六相关工程(方案)决策方法2.正

36、相关方案工程决策方法可将正相关工程(方案)视为独立工程(方案)一工程(方案)的执行会引起另一工程(方案)现金流量添加，那么可以将两工程(方案)合并成一个工程(方案)，组成一新工程(方案)来思索，新工程(方案)需重新计算评价目的习题7-5：建立期决策比较两方案孰优孰劣ic=15%,n=)01234567890123456789I =300I =500S-C=500S-C=500A.正常工期B.缩短工期年年习题7-6：多工程(方案)决策某投资公司研讨出一批投资工程，一切工程均有10年寿命，且残值为零。有关数据见下表，基准投资收益率为10%。1.假设6工程互斥，该选哪一工程？2.假设6工程相互独立，

37、资金不限，可选哪些工程？3.假设6工程相互独立，资金只需200万元，可选哪些工程？习题7-6：多工程(方案)决策投资工程的有关数据单位：万元习题7-5答案NPVA=500P/A，15%, )P/F，15%,4)-300-300P/A，15%,2)= (500/15%)0.5720-300 1+1.623=1119.77万元NPVB=500P/A，15%, )P/F，15%,3)-500-500P/F，15%,1)= (500/15%)0.6575-500 1+0.8695=1256.87万元NPVB NPVA 缩短工期方案B更优习题7-6答案投资工程的有关数据单位：万元习题7-6答案投资工程的

38、有关数据单位：万元NPV 1.E15.286 2.E、B、A、F14.885 3.E、B、F E B 85 654.342 A 0.876 100 F10 85 150 250 260第五节 既有工程法人工程的财务效益评价一、既有工程法人投资工程财务评价的特点二、既有工程法人投资工程的财务效益计算三、既有工程法人投资工程的财务根本报表的编制与评价一、既有工程法人投资工程财务评价的特点一既有工程法人投资工程的特点1.以增量资金，盘活存量资本。投资省，收益大2.建立与消费同步进展。干扰大，影响现金流量3.工程与企业合并一同。费用、效益识别困难4.改扩建和改造目的不同一、既有工程法人投资工程财务评价

39、的特点二既有工程法人投资工程财务评价的特点1.需求三套数据2.费用和效益计算方法不同3.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同一、既有工程法人投资工程财务评价的特点1.需求三套数据既有工程法人工程财务评价问题本质是三个互斥方案的比较和选优方案1：不改扩建和改造而继续消费下去方案2：进展改扩建和改造 方案3：不改扩建和改造而关停并转一、既有工程法人投资工程财务评价的特点方案决策框图NPV10NPV20 NPV0NNNYYY方案1方案2方案3一、既有工程法人投资工程财务评价的特点1.需求三套数据1 “无工程 不进展改扩建和改造的工程财务情况2“有工程改扩建和改造后的工程财务情况3“增量部分增量部分投

40、资的财务情况一、既有工程法人投资工程财务评价的特点1.需求三套数据光有1“无工程还不知能否改造好光有2“有工程还不知工程是改造得更好了，还是更差了光有3“增量部分还不知改造后的工程能否到达行业规范一、既有工程法人投资工程财务评价的特点2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同1添加消费才干，提高产量添加产量途径新建 能否能够新建更好呢扩建改建、改造一、既有工程法人投资工程财务评价的特点2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同2降低消费本钱节约的本钱能否大于一次性投资一、既有工程法人投资工程财务评价的特点2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同3提高产品外观或内在质量，添加竞争才干评价较复杂，应将

41、效益量化一、既有工程法人投资工程财务评价的特点2.改扩建和改造目的不同，评价方法也不同4改善劳动条件和环境维护不能用财务评价运用费用效益分析一“增量部分投资财务效益计算1.“增量部分投资支出计算2.“增量部分销售收入计算3.“增量部分运营本钱计算二、既有工程法人投资工程的财务效益计算一“增量部分投资财务效益计算1.“增量部分投资支出 新增的固定资产投资 无形资产投资 流动资金投资 建立期贷款利息 停工损失 沉没本钱二、既有工程法人投资工程的财务效益计算有工程1.“增量部分投资支出计算留意对沉没本钱的处置1利用停建工程的已建立施以清算价计算变现价 - 撤除费2利用旧设备的潜能预留的或尚未利用的不

42、计3利用折旧完了的资产不计二、既有工程法人投资工程的财务效益计算2.“增量部分销售收入计算1单独分开计算适用于扩展规模，提高产品产量的工程2增量部分销售收入“有工程时的销售收入“无工程时的销售收入修正系数适用于改善质量，提高产品售价的工程二、既有工程法人投资工程的财务效益计算 3.“增量部分运营本钱计算与销售收入计算一样1单独分开计算适用于扩展规模，提高产品产量的工程2增量部分运营本钱“有工程时的运营本钱“无工程时的运营本钱修正系数适用于降低本钱的工程二、既有工程法人投资工程的财务效益计算二“有工程投资财务效益计算1.“有工程投资支出计算2.“有工程销售收入计算3.“有工程运营本钱计算关键点是

43、对“有工程的投资支出计算二、既有工程法人投资工程的财务效益计算二“有工程投资财务效益计算1.“有工程的投资支出 = 新增投资支出 原有投资支出新增投资支出 = 增量部分投资支出原有投资支出 = 原有固定资产重估价值 无形资产帐面余值 流动资金帐面余值二、既有工程法人投资工程的财务效益计算三“无工程投资财务效益计算1.“无工程投资支出计算2.“无工程销售收入计算3.“无工程运营本钱计算关键点是对“无工程的投资支出计算和工程寿命的预测二、既有工程法人投资工程的财务效益计算1.“无工程的投资支出 = “有工程的原有投资支出= 原有固定资产重估价值 无形资产帐面余值 流动资金帐面余值“无工程的寿命应“

44、有工程的寿命二、既有工程法人投资工程的财务效益计算二、既有工程法人投资工程的财务效益计算既有工程法人投资工程的财务根本报表的编制与评价原那么与新建投资工程一样例7-10：“增量部分的财务效益某工程改造年度新增投资支出600万元工程产量由20万件，添加到30万件产品售价坚持不变，50元/件运营本钱由40元/件，减少为35元/件折旧、摊销、利息由100万元，添加到150万元工程寿命10年，终了时可添加回收固定资产余值20万元基准投资收益率为12%，所得税率33%例7-10：“增量部分的财务效益第1年初，投资支出初始投资：-600万元第19年末，净现金流量计算如下1由于产品产量添加，使净现金流量添加

45、30 - 2050 - 40-150 - 1001 - 33%+150 - 100= 83.50万元例7-10：“增量部分的财务效益2由于产品运营本钱减少，使净现金流量添加3040 - 351 - 33%= 100.50万元3二者合计3=1+283.50 + 100.50 = 184万元第10年末，净现金流量184 + 20 = 204万元例7-10：“增量部分的财务效益NPV12% = -600 + 184(P/A,12%,9) + 204(P/F,12%,10)= -600 + 184 5.3282 + 204 0.3220= 446.08 万元 例7-10：“增量部分的财务效益NPV25

46、% = -600 + 184(P/A,25%,9) + 204(P/F,25%,10)= -600 + 184 3.4631 + 204 0.1074= 59.12 万元NPV30% = -600 + 184(P/A,30%,9) + 204(P/F,30%,10)= -600 + 184 3.0190 + 204 0.0725= -29.71 万元 IRR = 25% + (30%-25%) 59.12/(59.12 +29.71)= 28.33% 思索题：计算IRR 的目的是什么？例7-11：“有工程的财务效益假定例7-10工程原有固定资产重估价值500万元原有流动资金帐面余值400万元系

47、银行贷款银行贷款利率为10%，本金工程终了时归还工程寿命10年，工程终了时可回收固定资产余值50万元例7-11：“有工程的财务效益第1年初，投资支出初始投资= -500 + 400- 600 = -1500万元第19年末，净现金流量计算如下年销售收入= 5030 = 1500 万元年总本钱 = 3530 + 150 = 1200万元例7-11：“有工程的财务效益第19年末，净现金流量1500 - 12001 - 33% +150 - 400 10% = 311万元第10年末，净现金流量311 + 50 = 361万元例7-11：“有工程的财务效益NPV12% = -1500 + 311(P/A

48、,12%,9) + 361(P/F,12%,10)= -1500 + 311 5.3282 + 361 0.3220= 273.31 万元例7-11：“有工程的财务效益NPV15% = -1500 + 311(P/A,15%,9) + 361(P/F,15%,10)= -1500 + 311 4.7716 + 361 0.2472= 73.21 万元NPV20% = -1500 + 311(P/A,20%,9) + 361(P/F,20%,10)= -1500 + 311 4.0310 + 361 0.1615= -188.06 万元 IRR = 15% + (20%-15%) 73.21/(

49、73.21 +188.06)= 16.40 %例7-12：“无工程的财务效益假定例7-10，例7-11工程不予改造原有固定资产重估价值500万元原有流动资产帐面余值400万元系银行贷款银行贷款利率为10%，本金工程终了时归还工程寿命尚可维持8年，工程终了时可回收资产余值20万元例7-12：“无工程的财务效益第1年初，投资支出初始投资= -500 + 400 = -900万元第17年末，净现金流量计算如下年销售收入= 50 20 = 1000 万元年总本钱 = 40 20 +500-20/ 8+ 400 10 % = 900万元例7-12：“无工程的财务效益第17年末，净现金流量1000 - 9

50、001 - 33%+ 500-20/ 8 = 127万元第8年末，净现金流量127 + 20 = 147万元例7-12：“无工程的财务效益NPV12% = -900 + 127(P/A,12%,7) + 147(P/F,12%,8)= -900 + 127 4.5638 + 147 0.4039= -261.02 万元例7-12：“无工程的财务效益NPV3% = -900 + 127(P/A,3%,7) + 147(P/F,3%,8)= -900 + 127 6.2303 + 147 0.7894= 7.29万元NPV4% = -900 + 127(P/A,4%,7) + 147(P/F,4%,8)= -900 + 127 6.0021 + 147 0.7307= -30.32 万元 IRR = 3% + (4%-3%) 7.29/(7.29 +