深圳市东方港湾投资管理有限责任公司ppt课件

1、烟台万华2005年三季度分析报告烟台万华2006年度投资分析报告专注长期股权投资 深圳市东方港湾投资管理公司 技术垄断性,为全球自主知识产权的六家MDI消费厂家之一,具国际竞争力；2001年上市以来,产能不断扩张,销售收入坚持每年50%左右增长,净利润继续30%以上的生长。产品用途日益多样,需求大幅上升。业内非常专业进取的国际化管理团队。投资要点公司简介 公司产品聚氨酯的主要用途 硬泡 冰箱、冰柜、冰库、冷藏车、热水器、管道保温等 软泡 汽车坐垫、沙发、服装鞋帽衬垫、 包装 弹性体 汽车零部件、跑道、防水资料、旋流除沙器部件、凡尔胶、选矿与选煤筛网、浮选机部件、砂磨机零件、矿砂保送管、胶辊、胶

2、带等 制革 箱包、地板、汽车内饰件、鞋面等 鞋底原液 氨纶、莱卡 胶粘剂建筑建材、制鞋、复合薄膜包装、汽车 涂料家具、木材、运输、建筑、防腐资料 建筑节能 其他 中心消费基地宁波大榭工业园把万华宁波大榭工业园建成在亚太最具综合竞争优势的以异氰酸酯为中心的一体化产品制造基地，同时奠定万华国际化运营根底。天然良港大化工群集区BP LPG600,000MT/y PTA中石化原油码头万华工业园规划中的大榭工业园石化开展区铁路公路两用桥中石油原油码头通用码头集装箱码头运营回想主要财务与业务情况 业绩继续大幅度增长20022003200420052006主营业务收入(亿)8.8 13.4 21.0 33.

3、1 49.1 同比增长()52.4%56.6%57.3%48.3%净利润(亿)1.5 2.3 4.0 6.2 8.3 同比增长()50.5%73.7%53.1%33.7%总资产(亿)9.3 14.4 31.1 46.5 51.7 股东权益合计(亿)7.3 9.6 12.9 17.8 24.8 扣除非经常性损益后的净资产收益率(%)21.1624.0433.3335.3431.742006 年的业绩增长主要来自于宁波万华16 万吨/年MDI新安装的投产。该安装虽然在去年上半年遭到原料液氯供应中断停产20 多天的影响，实践仍消费出13.8 万吨，万华整体产量到达25.2 万吨，同比添加了13 万吨

4、多。由于上海联恒安装开车时间滞后，产品价钱根本维持了稳定，公司综合毛利率到达35.62%，同比下降了1 个百分点。出口快速增长 - 公司去年出口MDI 到达4.4 万吨，同比有大幅度提升，出口比例到达20%左右，公司在2006 年成立了欧洲、美国和日本分公司，在中东和俄罗斯设立了办事处，我们估计随着国内MDI 产能的快速增长，万华出口数量仍将大幅度上升。 业绩增长的缘由解析 市场份额提升公司2006 年宁波安装实现了比上海联恒提早顺利开车，使得公司在国内的市场份额大幅度上升，纯MDI 由33%提高到47%，聚合MDI 由19.9%上升到24.2%，总体市场份额上升到国内第1位。产品的质量也曾经

5、可以满足大多数下游运用的需求。 补充: 2007年Q1公司Q1实现主营业务收入17.41 亿元，同比增长63%；主营业务利润6.28 亿元，同比增长74.9%；净利润3.2 亿元，同比增长78.9%。业绩优良的主要缘由是Q1公司开工负荷和销量高于预期，烟台和宁波Q1 MDI 总产量到达7.9万吨，相当于设计负荷的113%。2007 Q1聚合MDI 平均价钱同比增长398 元/吨，增幅1，纯MDI同比下降2308 元/吨，跌幅9，主要原资料苯胺Q1平均价钱同比下降1331 元/吨，跌幅10，以及去年同期宁波新建MDI 安装试车期间本钱较高，因此2007Q1毛利率同比添加3至37。 要素解析 产能

6、提升的空间/资本开支/规模效应释放公司烟台原有MDI 产能11 万吨/a 左右，宁波万华16 万吨/a，公司在建立宁波万华时曾经预留了公用工程和合成余量，公司在今年经过对整个安装瓶颈部位的技改实施产能扩展，技改完成后，公司的宁波产能可以到达24 万吨，同时经过光气放射技术的突破，公司2007 年总产能可到达40万吨左右。公司能够在2021 年继续建立一套30 万吨的MDI产能。公司的光气放射技术改造提高，产能根本不需求资本开支，宁波万华16 扩24 及原料配套扩建投入也只需5 亿元左右，每吨折旧本钱将下降500 元以上；由于宁波公用工程比较充足，公司能够在2021 年再建一个30 万吨产能，投

7、入估计在12 亿元左右，产能扩展后，其分摊的折旧本钱和公用本钱将进一步下降。 原料供应稳定性与本钱优势MDI 的原资料包括苯胺、甲醛、光气和烧碱等，国内由于供应过剩，原资料价钱均低于国际市场，公司的综合耗费也曾经到达国际先进程度；同时由于同样安装烟台万华投资本钱较低，加上国家的政策扶持，包括国债贴息、研发费用补足和未来所得税的优惠。从本钱上来讲，万华MDI曾经具有全球性的竞争优势。 组合料供应提升效力才干万华经过收买和增资扩股控股了广东容威聚氨酯，容威在国内著名家电企业配套的过程中，已构成六大系列，100多个种类的聚醚多元醇产品，具有年产单体聚醚及组合聚醚30000 吨的消费才干，是目前国内聚

8、氨酯原料消费企业中极少数可以自行配套消费各种单体聚醚的厂家。收买完成后可以建立公司硬泡系统料的配方体系，改动以前单组分供应的局面，实现公司的黑白料黑料：聚合MDI,白料：聚醚双组份供应，为客户提供更多的产品选择，满足客户的需求；另外从长久看，经过黑白料产品的互动和组合，可以降低运营单一产品带来的市场风险，提高在不同市场情势下的顺应性。BASF 等跨国公司目前在系统组合料消费方面具有优势，万华经过容威的收买将加强对组合料的研讨，提高对下游客户的效力才干，这是真正成为国际MDI 供货商的必经之路，为进一步提高MDI 市场份额打好根底。 相关多元化H12MDI(完全氢化MDI)、HDI(己二烷异氰酸

9、酯)和IPDI 等脂肪链异氰酸酯 - H12MDI 和HDI 等是比较精细的脂肪族异氰酸酯，和MDI、TDI 等传统芳香族异氰酸酯相比，具有不泛黄的特性，主要用于高端聚氨酯涂料。全球脂肪族异氰酸酯消费商非常少，主要有拜耳、德固赛和旭化成等，H12MDI 只需拜耳一家消费，而HDI 消费企业较多，国内旭化成2 万吨和甘肃银光2 万吨在建。我们在脂肪族异氰酸酯中相对更看好HDI，主要HDI 性能优良，而消费本钱最低，接近于普通MDI，随着下游用途的开辟，需求扩展的空间比较大。PC(聚碳酸酯) - PC 作为用途非常广泛的工程塑料，国内需求量很大，同时根本依赖进口，每年进口量到达80 万吨。万华研讨

10、院曾经在实验中获得了胜利，凭仗万华在光气化领域的丰富阅历，在同样光气化技术为中心的PC 领域获得工业化突破的能够性很大。公司在年报中提到未来将在高技术、高资本、高附加值化工新资料领域突出相关多元化开展，以聚氨酯和光气衍消费品为主业，MDI 为中心开展化工新资料。 股权鼓励的制度安排 供需的长期预测 2007年国内产品价钱将高于预期上海联恒(BASF，Huntsman 等合资)的24 万吨/年安装去年由于合成部分安装设计问题，产出大量低质量产品，经过3 个多月的改造，刚刚重新开车，由于提升负荷还需求时间。上半年亚洲地域多套MDI安装检修，包括宁波万华4 月份，NPU 南阳安装6 月份，三井大牟田安装6