第8章外汇风险管理ppt课件

1、.本章内容 1. 买卖风险管理 2. 会计风险管理 3. 经济风险管理.第一节 买卖风险管理外汇买卖风险管理的总体目的和根本原那么总体目的短期收益最大化外汇损失最小化根本原那么 只需从减少外汇风险损失中得到的收益大于为减少风险所采取措施的本钱费用时，防备风险的措施才有意义的、可行的。.银行外汇买卖的风险管理限额管理 为所买卖币种的现货和远期设置限制。银行在指定外汇敞口头寸的限额时，必需分析影响限额规模的各种要素：第一，外汇买卖的损益期望；第二，对亏损的接受才干；第三，买卖的币种；第四，买卖人员的程度。银行采取限额控制的种类即期外汇头寸限额掉期外汇买卖限额敞口头寸限额止损点限额银行对最高损失的容

2、忍程度.普通企业买卖结算风险的管理技术 企业外汇买卖风险管理的偏重点在于如何躲避外汇净头寸或外币净资产的产生，以及在外汇净头寸或外币净资产存在的情况下，如何防止或减少由于汇率动摇而能够接受的损失。风险管理中，转移风险主要有三种方法：保险分散投资套期保值 套期保值对冲，就是对一个特定的货币敞口头寸进展对冲，意味着建立一个反向的头寸，使得由于原头寸而产生的损失可以被反向头寸的收益所抵消。.套期保值短期买卖风险套期保值长期买卖风险套期保值其他套期保值远期合约期货合同货币市场货币期权货币互换长期远期合约1、提早与延后支付；2、配对管理；3、风险分摊法；4、选择货币法；5、价风格整法；6、加列货币保值条

3、款；7、国际信贷法；8、投保货币风险法；9、BSI法和LSI法.短期买卖风险的套期保值远期合约套期保值 远期合约套期保值法就是持有外汇多头的公司卖出远期外集合约，而持有现有现货空头的公司买入远期合约。 例如，A公司3个月后需支付100，000美圆的货款，为了防止美圆的升值呵斥的损失，可购买3个月远期100，000美圆。.远期合约套期保值案例应付账款 见书本291-292 假设海尔集团在90天后需求10万英镑支付英国进口款，现时90天远期英镑汇率是12.00元人民币。为计算英镑未来价值，海尔可计算出概率分布，如下表所示，可以经过计算套期保值的实践本钱来决议企业能否进展套期保值。套期保值的实践本钱

4、等于应付账款套期保值的名义本钱减去未对应付账款套期保值的名义本钱。.90天英镑可能即期汇率概率套期保值的名义成本不套期保值时所需要的名义成本套期保值的实际成本11.505%120115511.5210%120115.24.811.5415%120115.44.611.5520%120115.54.511.5820%120115.84.212.0015%120120012.3010%120123-312.405%120124-4套期保值的可行性分析 单位：万元人民币. 由于E(RCHp)=2.66万元人民币0，阐明企业假设进展英镑的套期保值，将遭到不利影响，最好的选择是不进展套期保值。.应收账款

5、的套期保值 NRr为无套期保值收到的本国货币名义收入，NRHr为套期保值收到的本国货币名义收入。当套期保值比不套期保值产生较低的收入时，也就是套期保值应收账款的实践本钱为正，此时，不进展套期保值对于企业来说更为有利；否那么，那么相反。.期货合同套期保值 期货合同保值，实践上就是金额、期限和日期都规范化的远期外集合同。期货对冲的方法和远期对冲非常类似，即持有现货头寸相反的期货市场头寸。远期合约期货合约大宗交易较小金额交易双方之间的私定合约交易所交易非标准合约标准合约通常只有一个特定交割日期，在合约期满时结算有一系列交割日期，每日结算通常以交割或最终现金结算了结合约通常在期满前就终止.现货市场期货

6、市场1月20日买进100万法国法郎，付出153846美元卖出5个月到期的100万法国法郎期货合约，收回156250美元6月20日卖出100万法国法郎，收回147059美元买回100万法国法郎期货合约，付出150376美元盈亏亏损6787美元盈利5874美元总亏损913美元书本P294:例子. 外汇期货的套期保值买卖可分为：空头套期保值和多头套期保值两类。 空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头位置的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的卖出买卖。 多头套期保值是指在即期外汇市场上处于空头位置的人，即是拥有外币负债的人，为防止未来偿付外币汇价上升，而在外

7、汇期货市场上做一笔相应的买进买卖。.外汇期货套期保值：空头套期保值 美国的某跨国公司设在英国的分支机构急需625万现汇支付当期的费用，此时美国的这家跨国公司正好有一部分闲置资金，于是3月12日向分支机构汇去了625万，当日的现汇汇率为1US1.57901.5806。为了防止未来收回贷款时设3个月后归还因汇率动摇汇率下跌带来的风险，美国这家跨国公司便在外汇期货市场上做空头套期保值业务。.现汇市场期货市场 3月12日，按当日汇率11.5806买进625万，价值987.875万US。 3月12日，卖出100份于6月份到期的期货合约，每份62500，汇率为11.5800,价值987.5万US 6月12

8、日，按当日汇率11.5746卖出625，价值984.125万US。 6月12日，按汇率11.5733买进100份6月份到期的期货合约，价值983.3125万US。盈亏：984.125987.8753.75（万）US盈亏：987.5983.31254.1875（万）US 净盈亏：4.18753.750.4375（万）US.外汇期货套期保值：多头套期保值现货市场期货市场 3月1日，汇率1DM1.5917,购买250万DM理论上需支付1570647.74 3月1日，买入20份6月份到期的DM期货合约（125000DM/份），汇率1DM1.5896DM，支付1572722.70 6月1日，汇率1DM1

9、.5023,购买DM实际支付1664115.02 6月1日，卖出20份6月份到期的DM期货合约，汇率1DM1.4987，收入1668112.36理论上多付：1664115.021570647.7493467.28盈利：1668112.36 1572722.10=95389.66 一名美国商人从德国进口汽车，商定3个月后支付250万德国马克，为了防止马克升值带来的不利影响，他进展了买入套期保值。.货币市场套期保值 货币市场套期保值，是指用货币市场头寸抵补未来应付账款或应收账款头寸，涉及借款、换汇和投资。货币市场套期保值的主要本钱是由两国的利差差别决议的。1应付账款在货币市场套期保值2应收账款在货

10、币市场套期保值.应付账款在货币市场套期保值 美国的A公司30天后需求1000000法国法郎，并能在此期间投资法国证券，赚得年利率830天约0.7，法国法郎的即期汇率是0.70美圆。此时公司有闲置资金可进展短期外汇储蓄。 那么应付法国法郎套期保值额为993049法郎，按照汇率计算，需求6951349930490.7美圆买入法国证券。30天后，法国证券到期，美国公司提供1000000法国法郎归还应付账款。. 假设该公司没有闲置资金，A公司可以从美国银行借入695134美圆，再兑换成法国993049法郎，用于购买法国证券，法国证券月利率为0.7%。 30日后，累计到1000000法郎，并归还美圆贷款

11、本息7006956951341.008美圆，由于30天期美圆银行贷款利率为0.8%。.应收账款在货币市场套期保值 美国公司预期在90天后收到300000德国马克，假设该公司不借入美圆，而是借入马克并兑换成美圆来运用的话，设年利率为10%，即90天的利率为2.5%，那么借入为未来应收账款套期保值的马克为292683马克。 假设该企业借入292683马克并兑换成美圆，那么应收账款可在90天后用于偿付马克贷款。. 假设马克价值为0.6美圆，那么所借的马克可兑换成1756102926830.6美圆，又假设美国90天债券年利率为7.2%90天利率为1.8%，那么90天后对美国债券投资值为17877117

12、56101.018美圆。由于应收账款能抵补贷款，该公司会因实施货币市场套期保值而拥有178771美圆。.货币期权套期保值 货币买入期权提供一定时间内按执行价钱购买一定数量的某种货币的权益。 货币卖出期权提供一定时间内按执行价钱卖出一定数量的某种货币的权益。.外汇期权买卖1 美国公司从德国进口一批货物，3个月后需支付1250万德国马克，按US1DM2.5的协定价钱购买期权买权，期权费5万US。 假设到时现汇汇率是马克升值，US1DM2.3，需求支付543万US12502.3。进口商执行合约，由于按合约购买只需支付500万US12502.5，可以节省支出38万US5435005。 相反，假设到时马

13、克贬值，US1DM2.6，按市场汇率购买只需支付480万US12502.6，进口商选择不执行合约，按市场汇率购买马克，可盈利15万5004805。.外汇期权买卖2 某投机商预期两个月后，德国马克对US汇率将上升，于是按协定价钱US1DM1.7购买一份美式马克买权12.5万马克，期权费为每0.01USDM，投机商共需支付期权费1250 US。 两个月后，假设马克的汇率与投机商的预测一致，上升到US1DM1.6，投机商即执行合约，以US1DM1.7的协定价钱购买12.5万DM，支付7.3529万US12.51.7，然后再按现汇市场的价钱卖出DM，收入7.8125万US12.51.6，可获利0.33

14、46万US7.81257.35290.1250。 假设两个月后，马克汇率不变或反而下跌，投机商那么放弃执行合约，损失期权费1250 US。. 买入期权案例：波士顿公司有90天应付账款100000英镑，执行价为1.50美圆的买入期权可用，该期权费用为每单位0.02美圆，那么总期权费2000美圆。 讨论，90天后即期汇率为 11.46美圆兑换1英镑 21.54美圆兑换1英镑 31.58美圆兑换1英镑 波士顿公司会如何进展操作？.情形应付账款到期日即期汇率每份买入期权所付期权费拥有买入期权时每单位所付金额持有买入期权时每单位所付总金额持有期权时取得100000英镑支付美元11.460.021.461

15、.4814800021.540.021.501.5215200031.580.021.501.52152000. 卖出期权案例：假设波士顿公司在约90天之后收到100000英镑。假设波士顿公司担忧英镑对美圆贬值，便可以购买卖出期权以对应收账款套期保值。假定英镑卖出期权的执行价为1.52美圆，每单位期权费为0.02美圆；又假定波士顿公司估计90天后，英镑的即期汇率为1.46美圆、1.48美圆或1.56美圆。在这三种情形下，波士顿公司会如何进展操作？.情形收到应收账款时的即期汇率每货币单位卖出期权的期权费持有卖出期权时每单位收到金额每货币单位收到的净额以卖出期权保值100000英镑应收款而收到的美

16、元11.460.021.521.5015000021.480.021.521.5015000031.560.021.561.54154000.短期套期保值方法比较 每种套期保值的方法都有一定的差别与不同，在货币远期与期权之间进展套期选择的通用法总结如下： 1、假设外币的现金流出额知，那么买入外汇远期；假设该现金流出额不确定，那么买入看涨期权； 2、假设外币的现金流入量知，那么卖出外汇远期；假设该现金流入量不确定，那么买入看跌期权； 3、假设外币的现金流量部分知而部分不确定，那么用远期合约对知部分进展套期保值，而用期权对不确定部分进展套期保值。.外汇期权练习 美国某公司根据对市场行情的预测，决议

17、利用近期美圆汇市的猛烈动摇进展期权套利。当时的市场汇率是 USD1=JP￥104.50，期权合约金额 USD 1000万，期限6个月，其买卖情况如下： 买入美元看涨期权卖出美元看跌期权执行价格JP￥106.00 JP￥102.00 期权价0.30% 0.12% .试计算在6个月后，市场出现以下汇率时，该公司此次套现行为的盈亏情况：1 USD1 = JP￥107.002 USD1 = JP￥106.00 3 USD1 = JP￥104.00 4 USD1 = JP￥97.00 . 1当USD1= JP￥107.00时，买入美圆看涨期权行权，盈利107-106*1000万-1000万*0.3%*1

18、04.5=686.5万；同时看跌期权的空头由于汇率高于执行价102，多头放弃行权从而获利期权费1000万*0.12%*104.5=125.4万日元，共盈利811.9万日元。 2当USD1= JP￥106.00时，买入美圆看涨期权是平价期权，损失的是期权费313.5万日元，同时看跌期权的空头由于汇率上涨而多头方不行权从而获得期权费1000万*0.12%*104.5=125.4万日元，共亏损188.1万日元。解析. 3当USD1= JP￥104.00时，买入的看涨期权不行权，损失期权费1000万*0.3%*104.5=313.5万日元，同时看跌期权的空头由于汇率高于执行价102，多头放弃行权从而获

19、利期权费1000万*0.12%*104.5=125.4万日元，共损失188.1万日元。 4当USD1= JP￥97.00时，买入的看涨期权不行权，损失期权费1000万*0.3%*104.5=313.5万日元，同时卖出的看跌期权由于汇率低于执行价102，多头方行权导致的损失(102-97)*1000万-125.4万期权费=4874.6万日元，共损失5188.1万日元。.长期买卖风险的套期保值货币互换 两个公司交换以不同货币表示的债务，双方相互支付固定数额的利息，在到期日，将本金以商定的汇率换回。这样两个公司同时锁定了未来一系列本币与外币兑换的汇率。 货币互换流程：1中国公司美国公司人民币贷款美圆

20、贷款16.6亿人民币16.6亿人民币2亿美圆2亿美圆.中国公司美国公司美圆贷款人民币利率7%LIBOR+0.5%7%美国利率LIBOR+0.5%人民币贷款中国公司美国公司美圆贷款16.6亿人民币2亿美圆16.6亿人民币2亿美圆人民币贷款23.互换练习 甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种货币。由于甲公司信誉等级高，筹资的利息率较低，乙公司信誉等级低，筹资的利息率较高。甲公司乙公司甲相对乙的优势固定利率筹资10.80%12%1.2%浮动利率筹资LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相对优势利率差0.7%.甲公司乙公司筹资付出利率 固定利率10.8%浮动利率LIBOR+0.

21、75%利率互换付给乙浮动利率LIBOR-0.1%,收到乙固定利率10.8%付给甲固定利率10.8%，收到甲浮动利率LIBOR-0.1%实际筹资成本LIBOR-0.1%+10.8%10.8%=LIBOR0.1%LIBOR+0.75%+10.8%（LIBOR-0.1%）=11.65%节约成本(LIBOR+0.25%) (LIBOR0.1%)=0.35%12%11.65%=0.35% 假定双方商定平分比较利益差为互换条件：乙公司付给甲公司固定利率为10.8%，甲公司付给乙公司浮动利率LIBOR-0.1%。互换后的结果如下：.其他方法 某些情况下，公司不能利用三大市场货币、期权、期货套期保值。提早与延

22、后支付 提早与延后支付政策是按照未来货币变动的预期调整收进应收账款的时间和支付应付账款的时间，以减少外汇风险的技术。. 普通原那么：在预测外汇汇率将要上升时，拥有外汇债务的主体延期收汇；拥有外汇债务的主体提早付汇；相反，预测外汇汇率将要下跌时，拥有外汇债务的主体要延期付汇。 这种方法很简单，但实施有一定的困难：首先，它要受进出口合同中既定支付条件的限制。其次，有些国家对提早和延期结汇的运用会加以限制。.配对管理自然配对。自然配对是指将某种特定的外币收入用于该种货币的支出。例如，不将某种货币的出口货款兑换本钱币，而是将它们全部存在外汇账户上，作为该国进口的货款支付和其他方面的费用。. 交叉配对。

23、又称平行配对，就是用一种货币的风险敞口损益来抵冲另一种货币的风险敞口损益。 例如：英国某公司有90天后的应付X货币，但由于担忧X货币对英镑升值，所以希望对这一头寸进展套期保值。公司首先找出一种可套期保值且同X货币高度相关的货币，并购买该货币的90天远期合约，由于这两种货币之间汇率坚持一定的稳定，90天后该英国公司可以以此货币交换X货币。.风险分摊法 是指买卖双方按签署的协议分摊因汇率变化呵斥的风险。其主要过程是：确定产品的基价和根本汇率，确定调整根本汇率的方法和时间，确定以根本汇率为基数的汇率变化幅度，确定买卖双方分摊汇率变化风险的比率，根据情况协商调整产品的基价。.例题 一家中国公司在4月6

24、日向一家美国公司出口一批合同为200万美圆的货物，3个月后以美圆支付货款。假定基准汇率为￥8.3/$1，中立区间是￥8.0/$1￥8.4/$1。这意味着，当汇率在中间区间时，美国公司必需按￥8.3/$1的基准汇率付给中方货款200万美圆，也就是1660万元人民币，同时，美国公司的本钱将在16608.4=197.6万美圆和16608.0=207.5万美圆之间随汇率上下动摇。. 但假设美圆贬值到比如￥7.8/$1，比中间区的下限低了￥0.2，那么双方将各分担￥0.1的汇率动摇，也就是说，美方如今必需按照￥8.2/$1(￥8.3/$1-￥0.1/$1)的汇率向中方支付人民币200*8.2=1 640

25、万人民币，同时美方的本钱上升为16407.8=210.3万美圆。比较一下可以发现，假设没有这样一种风险分摊机制，中国公司将只能得到200*7.8=1560万元人民币。当然，中国公司为此付出的代价是，当汇率动摇越过中立区以上时，它不可以完全享用美圆升值带来的益处。比如，假设美圆升值为￥8.6/$1，那合同执行汇率为￥8.4/$1，美方付给中方人民币1680万元人民币，美方本钱价为16808.6=195.3万美圆。.选择货币法1、选择以本国货币计价假设选择本国货币作为国际市场往来的计价货币，就不涉及兑换货币而发生的风险，而将风险完全转移给对方。2、选择自在兑换货币有利于资金调拨和运用，也有利于转移

26、货币的汇率风险。3、选择硬货币收入、软货币付出将信誉好、币值稳定或汇率呈上升趋势的货币称为硬货币，而将信誉差、币值不稳定或汇率呈下降趋势的货币称为软货币。4、选用“一篮子货币由于“一篮子货币总有硬货币和软货币，硬货币升值带来的收益或损失与软货币贬值带来的损失或收益大致相抵，这种货币组合的币值相对稳定。.价风格整法 在进出口贸易中，出口收硬货币、进口付软货币是一种最正确选择。但实践业务中，这往往是一厢情愿，此时，出口加价和进口压价，把外汇的风险分担到价钱中去，可以到达降低外汇风险的目的。1、加价保值法。主要用于出口买卖中，出口商在接受软货币成交时，将汇率损失计入出口商品的价钱。2、压价保值法。主

27、要用于进口买卖中，进口商接受硬货币成交时，可以将汇率损失从进口商品中剔除。.加列货币保值条款 货币保值是指某种与合同货币不相一致的、价钱稳定的货币，将合同金额转换为所选货币来表示，在结算和清偿时，按所选货币表示的金额以合同货币来完成支付。黄金保值条款硬币保值法“一篮子货币保值法.国际信贷法福费廷 包买商从出口商那里无追索地购买曾经承兑的、并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据。保付代理 保理商从出口商手上购进以发票、提单、保险单表示的对债务人的应收账款，并担任信誉销售控制、销售帐户管理和债务回收业务。.出口信贷：兴隆国家银行为鼓励其所在国设备出口而向开展中国家提供的贷

28、款。买方信贷，出口银行直接向进口方或进口方银行提供贷款，限于购买出口方国家的设备。卖方信贷，即出口方银行向本国出口商提供贷款，卖方向买方提供设备，买方延期付款。.投保货币风险法 进出口企业只需交纳一定的保险费给专门的外汇保险机构，当该企业因汇率的变动而蒙受损失时，就会得到保险机构补偿的一种业务。 假设汇率动摇在规定的幅度内，保险机构对投保企业蒙受的损失担任赔偿，对超越规定幅度的损失那么不负赔偿责任；假设因汇率变动超越规定的幅度而产生收益，那么该收益归保险机构一切。.BSI法和LSI法 BSI，即借款即期合同投资法。 拥有应收账款的出口商，先借入与应收账款等值的外币，经过即期买卖把外币换本钱币，

29、然后将本币存入银行或进展投资，应收账款到期时把外汇还银行贷款。拥有应付账款的进口商，在签定买卖合同后，借入相应数量的本币，同时购买结算时的外币，然后以这笔外币作相应期限的短期投资，付款期限到后，收回外币投资支付货款。.BSI法: 应收外汇账款 日本某公司在60天后有一笔100万的应收帐款，为了预防贬值的外汇风险，该公司可向银行借入一样金额的100万，借款期限为60天，该公司借得这笔贷款后，立刻按即期汇率1JPY100卖出100万，买入1亿JPY，随后该公司将1亿JPY投资于日本货币市场，投资期限为60天。60天后，该公司将100万的应收帐款还给银行。这样便可消除这笔应收帐款得汇率风险。但是，要

30、对投资收益与应付利息的差额与汇率风险进展比较。 假设应付利息投资收益汇率风险损失 还不如不做BSI操作。 .BSI法: 应付外汇账款 某日本公司从美国进口100万的商品，支付条件为60天的信誉证。该公司为了防止60天后汇率上涨，首先从日本银行借入本币，期限为60天。然后与该银行或其他日本银行签署即期外汇购买合约，以借入的JPY购买100万。接着将刚买入的100万投放到欧洲市场或美国市场，投放的期限为60天。60天后，即该公司的应付帐款到期时，恰好其的投资期届满，以收回的偿付其对美国出口商的债务。最后剩下的是归还本币的债务，消除了外汇风险。 假设利息支出投资收益汇率风险损失 还不如不做BSI操作

31、。.LSI法，即早收付即期合同投资法 具有应收账款的出口企业，征得付款人的赞同，以一定的折扣为条件提早支付货款，并经过银行签署即期合同，将外汇换本钱币，并进展投资以抵补因提早收回货款呵斥的折扣损失。. 在应付外汇账款的情况下，企业应先借进一笔本币货款，再利用即期合同将其兑换成外币，将外币提早支付给对方，从而消除时间风险和价值风险，通常对方会给予一定的折扣。这个过程是先借款，再与银行签署即期合同，最后是提早支付，应该是借款-即期合同-提早支付，简称BSL，但国际传统不习惯叫BSL，而叫LSI。.LSI法： 应收账款 德国的D公司90天后有一笔US$100，000的应收账款。为防止届时美圆贬值给公

32、司带来损失，该公司征得美国进口商的赞同，在给其一定付现折扣的情况下，要求其在2天内付清款项(暂不思索折扣数额)。D公司提早获得美圆货款后，立刻进展即期外汇买卖，外汇市场的即期汇率为US$1=DMl.66701.6680，随即D公司用兑换回的本币DMl66，700进展90天的投资。.外汇买卖风险管理综合练习 对于外汇买卖风险，企业有三种管理方法可供选择：1利用远期外汇市场进展套期保值；2利用货币市场进展套期保值；3利用期权市场进展套期保值。. 假定1月份，一家美国公司向一家英国客户出口一批商品。商品的买卖价为 GBP375000，信誉期为3个月即公司可望在4月份收到货款。外汇市场和货币市场上相关

33、的资料如下： 即期汇率GBP/USD 1.4000 三个月远期汇率GBP/USD 1.4175 美国三月期国库券利率 9.05%年率 英国三月期国库券利率 4.00%年率 费城证券买卖所，4月份到期的英镑期权买卖价为1.40 USD，期权买卖费为每镑2.50美分，规范合约为2.5万英镑。. 根据外部预测公司和本企业财务人员的预测，三个月后美圆与英镑的能够汇率为： 最高预期汇率GBP/USD 1.4500 最能够的预期汇率 1.4300 最低预期汇率 1.3700 分别计算阐明以上三种方法的详细运用。.1卖出英镑远期合约进展套期保值如今与银行签定一份远期合同，远期汇率为1.4175美圆/英镑，三

34、个月后出卖英镑得美圆 3750001.4175 = 531562.5美圆1.到期汇率为1.45美圆/英镑，那么应得美圆3750001.45=543750美圆亏损：531562.5-543750 = - 12187.5美圆2.到期汇率为1.43美圆/英镑，那么应得美圆3750001.43=536250美圆亏损：531562.5-536250 = - 4687.5美圆3.到期汇率为1.37美圆/英镑，那么应得美圆3750001.37=550美圆盈利：531562.5-550 = 17812.5美圆评价：这是一种保守的买卖方式，既放弃了风险收益，也逃避了风险损失。 .2借英镑、换美圆、购买美圆国债1月份借入英镑375000/1+4%/4= 371287.13英镑