个人养老金明确投资公募要点ETF正式纳入互联互通标的

1、1、 基金市场动态回顾、 监管明确个人养老金参加公募基金制度安排，利好公募养老FOF 产品持续发展、个人养老金投资公募基金细则征求意见，对产品和机构的纳入条件提出要求2022 年 4 月 21 日，国务院办公厅印发关于推动个人养老金发展的意见，推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，实现养老保险补充功能。参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，可以参加个人养老金制度。制度模式上，个人养老金实行个人账户制度，缴费由参加人个人承担，实行完全积累。缴费水平上，参加人每年缴纳个人养老金的上限为 12000 元。投资方向上，个人养老金资金账户资金用于购

2、买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，参加人可自主选择。相关工作将选择部分城市先试行 1 年，再逐步推开，确保其顺利实施。具体要求主要内容表 1：关于推动个人养老金发展的意见政策要点总体要求与基本养老保险、企业（职业）年金相衔接，实现养老保险补充功能，协调发展其他个人商业养老金融业务，健全多层次、多支柱养老保险体系。参加范围在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者 1）个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累。制度模式参加人可以用缴纳的个人养老金在符合规定的金融产品销售机构购买金融产品。封闭运行，除另有规定外不得提

3、前支取。缴费水平参加人每年缴纳个人养老金的上限为 12000 元，适时调整缴费上限。税收政策国家制定税收优惠政策，鼓励符合条件的人员参加。个人养老金投资可购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等侧重长期保值的金融产品。1）达到领取基本养老金年龄、完全丧失劳动能力、出国（境）定居，或者具有其他符合国家规定的情形。个人养老金领取2）可以按月、分次或者一次性领取个人养老金。资料来源：国务院办公厅，光大证券研究所，数据截至：2022 年 4 月 21 日2022 年 6 月 24 日，证监会起草个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿），明确个人养老金参加公募基

4、金的制度安排。按照国务院办公厅发布的关于推动个人养老金发展的意见要求，明确个人养老金参加人投资基金的制度安排，保护投资人合法权益，推进多层次、多支柱养老保险体系建设，规范个人养老金投资公开募集证券投资基金业务。征求意见稿对产品和机构的纳入条件提出较高要求，保障个人养老金运作安全规范，强化投资人权益保护。我们详细梳理了征求意见稿的核心要点：1）明确长期考核、长期评价要求，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于 5 年；2）明确个人养老金可投资的基金产品标准，个人养老金基金优先纳入最近 4 个季度末规模不低于 5000 万元的养老目标基金，后续考虑进一步扩充其他类型基金产品

5、；3）明确个人养老金基金单设份额，收益分配方式为红利再投资，豁免申购限制，豁免申购费等销售费用，对管理费和托管费实施一定的费率优惠；4）明确可从事相关业务的基金销售机构的条件要求，优先选择长期连续性和安全稳定性的销售机构，同时需满足最近个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于 200 亿元，其中个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于 50 亿元的条件；5）对监督管理机制做出规定，动态监管个人养老金基金投资运作情况、销售保有规模、投资人长期收益、客户服务能力等指标。章节主要内容细则整理表 2：个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）要点基本要求产品管理销售管理与信息

6、服务明确基金管理人、基金销售机构等机构开展个人养老金投资基金业务的内控管理要求明确长期考核、长期评价要求强调业务安全封闭运行和资产独立性明确个人养老金可投资的基金产品标准明确个人养老金基金单设份额，在收益分配、申购安排、产品费率等方面做出特别安排对基金管理人的投资管理和风险管理行为做出要求明确可从事相关业务的基金销售机构的条件要求明确基金管理人、基金销售机构开展个人养老金基金销售业务的整体职责，并对首次投资信息提示、账户服务、宣传推介、投资者适当性管理、投资者教育、信息查询服务以及其他相关销售服务等做出特别安排基金管理人、基金销售机构应当针对个人养老金投资基金业务，建立健全并有效执行专门的管理

7、制度和流程，完善组织架构和系统建设，配备足够的专业人员，强化投资、研究、销售、风险管理、投资者教育、客户服务等能力建设，确保业务运作符合个人养老金相关制度及中国证监会的规定，切实维护投资人合法权益。基金管理人、基金销售机构应当建立长周期考核机制，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于 5 年；基金评价机构应当坚持长期评价原则，业绩评价期限不得短于 5 年，不得使用单一指标进行排名或评价，不得进行短期收益和规模排名。基金管理人、基金托管人、基金销售机构等机构应当在各自职责范围内，按照个人养老金相关制度规定，保障投资人参与个人养老金投资基金相关资金及资产的安全封闭运行。基金

8、管理人、基金销售机构应当确保基金份额赎回等款项转入个人养老金资金账户。基金管理人、基金销售机构办理个人养老金投资基金继承等事项的，应当通过份额赎回方式办理。个人养老金资产独立于基金管理人、基金托管人、基金销售机构等机构的自有资产。非因投资人本身债务或者法律规定的情形，不得查封、冻结、扣划或者强制执行相关基金份额。基金管理人应当根据不同生命周期阶段投资人的养老投资需求，开发满足不同养老投资偏好的基金产品。个人养老金可以投资的基金产品（以下简称个人养老金基金）应当具备运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值等特征，并符合法律法规和中国证监会规定，包括：最近 4 个季度末规模不低于 5000 万元

9、的养老目标基金；投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和中国证监会规定的其他基金。个人养老金基金应当针对个人养老金投资基金业务设立单独的份额类别，在基金合同、招募说明书等文件中清晰约定，并根据中国证监会要求进行注册或者备案。该份额类别不得收取销售服务费，可以设置与个人养老金投资基金业务相匹配的机制安排，鼓励投资人长期投资行为。相关机制安排包括但不限于：收益分配方式为红利再投资；豁免申购限制；豁免申购费等销售费用（法定应收取并计入基金资产的费用除外），对管理费和托管费实施一定的费率优惠。基金管理人在个人养老金基金的

10、投资管理过程中，应当恪尽职守、专业审慎，结合个人养老金投资基金业务特点，坚持长期投资、价值投资，加强对个人养老金基金资产配置、投资标的、估值方法、风险状况、产品业绩等方面的研究分析，确保投资管理的科学性、稳健性和长期性。基金管理人应当建立有效机制，严格遵守基金合同约定的投资目标、投资策略和投资限制，保持清晰、稳定的投资风格，合理控制投资组合与业绩比较基准的偏离。基金管理人应当根据个人养老金投资基金的业务特征，建立健全风险管理机制和应急预案，加强投资人的申赎行为监测和管理，有效防范和控制各类风险对产品运作的影响，确保投资人的合法权益不受损害并得到公平对待。开展个人养老金基金销售相关业务的基金销售

11、机构应当具备下列条件：经营状况良好，财务指标稳健，具备较强的公募基金销售能力；最近 4 个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于 200 亿元,其中，个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于 50 亿元；公司治理健全，内部控制完善，具备较高的合规管理水平；最近 3 年没有受到刑事处罚或者重大行政处罚；最近 1 年没有因相近业务被采取重大行政监管措施；没有因重大违法违规行为处于整改期间，或者因涉嫌重大违法违规行为正在被监管机构调查；不存在已经影响或者可能影响公司正常运作的重大变更事项，或者重大诉讼、仲裁等事项；与基金行业平台完成联网测试；中国证监会规定的其他条件。基金管理人及其销售子公司可以

12、办理该基金管理人募集的个人养老金基金的销售相关业务。基金管理人、基金销售机构在开展个人养老金基金销售业务过程中，应当履行下列职责：向投资人充分说明个人养老金相关制度、个人养老金投资基金业务的主要要求，并在首次投资时提示相关信息、充分揭示相关风险；根据投资人申请，在销售个人养老金基金过程中，依规协助办理个人养老金相关账户开立、指定或者变更；落实投资者适当性原则；为投资人提供信息查询等服务；开展投资人信息报送、核验支持工作，与基金行业平台交互个人养老金投资基金业务相关信息；根据监管部门要求，报送业务开展情况报告；中国证监会规定的其他职责。要求基金管理人、基金销售机构与基金行业平台做好系统对接和信息

13、交互，按时保质报送数据。监督管理对监督管理机制做出规定基金管理人、基金销售机构在投资人首次投资个人养老金基金前，应当向投资人进行特别提示，并由投资人确认。提示信息包括但不限于：基金份额赎回等款项将转入个人养老金资金账户，投资人未达到领取基本养老金年龄或者政策规定的其他领取条件时不可领取个人养老金；投资人应当如实提供个人身份信息、个人养老金资金账户信息；基金管理人、基金销售机构对个人信息的收集、保存、使用等情况；个人养老金投资基金业务具有自愿参加、自主投资、自担风险等业务属性；其他重要信息基金管理人、基金销售机构应当为投资人提供便捷的个人养老金基金信息查询服务，查询信息包括但不限于个人基本信息、

14、基金产品基本信息等，依规协助投资人查询个人养老金缴费等相关信息。基金管理人、基金销售机构应当与基金行业平台建立系统连接。基金管理人、基金销售机构、基金行业平台应当根据自身职责，保障信息传输和存储的完整性、准确性、安全性、及时性。中国证监会及其派出机构定期对基金管理人、基金销售机构开展个人养老金投资基金业务情况进行动态监管，包括个人养老金基金投资运作情况、销售保有规模、投资人长期收益、客户服务能力等指标。相关结果应用于基金管理人分类评价、行政许可、业务创新评估等，不合格的个人养老金基金或基金销售机构从名录中移出。资料来源：证监会，光大证券研究所整理，数据截至：2022 年 6 月 24 日、海外

15、养老市场第三支柱相对成熟，IRAs 的资金中有 45%投资于共同基金经过近 50 年的发展，美国的养老市场三大支柱相对平衡，第三支柱 IRAs的资金中有 45%投资于共同基金。截至 2021 年 12 月 31 日，美国退休金总资产为 39.4 万亿美元，同比增长 11.6%，退休资产占美国所有家庭金融资产的 33%。第三支柱 IRAs 拥有 13.9 万亿美元的资产，美国养老金市场的高速发展离不开 IRAs 规模的持续增加。IRAs 资金中的 45%投资于共同基金，其中投向股票型基金的资金规模高达 3.62 万亿美元，占比 58%，投向混合型、固收型、货币型基金的规模占比分别为 19%、17

16、%、6%。图 1：美国养老市场的发展离不开 IRAs 规模的持续增加图 2：IRAs 在养老市场的规模占比居首资料来源：ICI，光大证券研究所；数据截至：2021 年 12 月 31 日；单位：十亿美元资料来源：ICI，光大证券研究所；数据截至：2021 年 12 月 31 日；单位：十亿美元图 3：IRAs 的资金中近半数投资于共同基金图 4：IRAs 投资于不同类型共同基金的资金结构资料来源：ICI，光大证券研究所；数据截至：2021 年 12 月 31 日；单位：十亿美元资料来源：ICI，光大证券研究所；数据截至：2021 年 12 月 31 日、符合纳入条件的公募养老 FOF 产品共

17、86 只，合计规模为712 亿元个人养老金政策长期利好公募养老 FOF 产品数量和规模的持续发展。截至 2021 年 12 月 31 日，美国目标日期共同基金资产总计 1.8 万亿美元。养老账户持有目标日期共同基金资产的 85%，其中 66%通过 DC 计划持有，19%通过 IRAs持有。国内养老 FOF 产品当前正处于高速发展期，截至 2022 年 6 月 24 日，国内养老 FOF 产品共 178 只，合计规模为 1078 亿元，主要分为目标风险基金和目标日期基金。根据本次征求意见稿，个人养老金基金将优先纳入最近 4 个季度末规模不低于 5000 万元的养老目标基金。基于该口径测算当前符合

18、纳入条件的公募养老 FOF 产品共 86 只，占全部养老 FOF 产品数量的 48%，合计规模为 712 亿元，占全部养老 FOF 产品规模的 66%。其中，目标日期型养老 FOF 产品 39 只，合计规模 140 亿元，目标风险型养老 FOF 产品 47 只，合计规模 572 亿元。符合条件的养老 FOF 在成立以来的风险收益特征存在显著差异。考虑到养老 FOF 产品定位长期保值的特征，或将在此基础上进一步精选确定投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健的个人养老金基金名单。图 5：符合条件的目标风险养老 FOF 规模占比较大图 6：符合条件的养老 FOF 成立以来的风险收益特

19、征资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 24 日注：规模单位：亿元资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 24 日；单位：%注：统计时剔除 8 只 2021 年后成立的产品表 3：部分符合条件的公募基金养老 FOF 产品类型基金代码基金简称基金成立日基金经理基金规模（亿元）006620.OF华夏养老 2045 三年 A2019/4/9许利明14.47006321.OF中欧预见养老 2035 三年 A2018/10/10桑磊12.76006289.OF华夏养老 2040 三年2018/9/13许利明10.55007238.OF平安养老 2

20、035A2019/6/19张文君,高莺9.67目标日期基金008697.OF006290.OF交银养老 2035 三年南方养老 2035 三年 A2020/4/292018/11/6蔡铮黄俊,鲁炳良9.549.38007059.OF汇添富养老 2040 五年2019/4/29蔡健林,李彪8.00006292.OF易方达汇诚养老三年(FOF)2018/12/26汪玲5.37006295.OF工银养老 2035 三年2018/10/31蒋华安4.63006763.OF汇添富养老 2030 三年2018/12/27蔡健林4.35目标风险基金006880.OF交银安享稳健养老一年2019/5/30蔡铮

21、215.94007401.OF浦银安盛颐和稳健养老一年 A2019/11/26陈曙亮,许文峰54.13006991.OF民生加银康宁稳健养老一年2019/4/26于善辉39.26006861.OF招商和悦稳健养老一年 A2019/4/26章鸽武38.32010277.OF嘉实民安添岁稳健养老一年持有2021/1/13张静35.81010266.OF兴全安泰稳健养老一年持有2020/11/26林国怀23.80006581.OF建信优享稳健养老一年2019/1/31梁珉18.41007643.OF华安稳健养老一年2019/11/26何移直,杨志远18.30006297.OF富国鑫旺稳健养老一年20

22、18/12/13张子炎17.70006580.OF兴全安泰平衡养老(FOF)2019/1/25林国怀17.46资料来源：Wind，光大证券研究所，数据截至：2022 年 6 月 24 日；注：分别展示符合条件且在各类型中规模排名前十的产品、 ETF 正式纳入互联互通，丰富投资者布局 A 股市场的工具，有利中长期资金入市2022 年 6 月 24 日，为进一步深化内地与香港股票市场交易互联互通机制，促进两地资本市场共同发展，证监会制定并发布了关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告（以下简称公告），自发布之日起实施。ETF将纳入互联互通继续推动内地与中国香港资本市场的深度融合，保障两地资本

23、市场的健康稳定发展，并且有利于中长期资金入市。另外，ETF 纳入互联互通标的有助于促进不同产品的优势互补以及产品间的良性竞争。ETF 纳入互联互通的主要制度安排参照股票互联互通。投资标的上，两地将基于基金规模、跟踪指数选股以互联互通标的股票为主等原则，确定符合条件的内地 ETF 及中国香港 ETF 纳入标的范围；投资方式上，投资者通过互联互通投资 ETF，仅可在二级市场进行交易，不允许申购赎回；投资额度上，ETF 投资额度与股票投资额度一并统计及管理。沪深交易所在 5 月 27 日征求意见稿的基础上进一步明确 ETF 互联互通细节，首次纳入考察时间截至 4 月底。根据规则 ETF 纳入标准具体

24、如下：内地市场 ETF 过去 6 个月日均资产规模达 15 亿元人民币，且成份证券以沪深股通标的股票为主；中国香港市场 ETF 过去 6 个月日均资产规模达 17 亿元港币，成份证券以港股通标的股票为主，且不含合成 ETF、杠杆及反向产品。同时，此次纳入标的的 ETF 须满足上市 6 个月、标的指数发布已一年等要求。原则上，纳入标的 ETF 每半年调整一次，沪股通 ETF、深股通 ETF、港股通 ETF 的首次纳入考察截止日为 2022 年 4 月 29 日。（一）以人民币计价，且最近 6 个月日均资产规模不低于人民币 15 亿元；（二）上市时间满 6 个月；（三）跟踪的标的指数发布时间满 1

25、 年；调入沪股通 ETF（四）跟踪的标的指数成份证券中，沪深交易所上市股票权重占比不低于 90%，且沪股通股票和深股通股票权重占比不低于 80%；（五）跟踪的标的指数或其编制方案符合以下条件：为宽基股票指数的，单一成份股权重不超过 30%。为非宽基股票指数的应当符合以下全部条件：1.成份股数量不低于 30 只，2.单一成份证券权重不超过 15%且前 5 大成份证券权重合计占比不超过 60%，3.权重占比合计 90%以上的成份股最近 1 年日均成交金额位于其所在证券交易所上市股票的前 80%；具体条件纳入类型表 4：ETF 纳入互联互通的具体条件调入港股通（一）由中国香港证监会主要监管；（二）以

26、港币计价，且最近 6 个月日均资产规模不低于港币 17 亿元；（三）上市时间满 6 个月；（四）跟踪的标的指数发布时间满 1 年；（五）跟踪的标的指数成份证券中，联交所上市股票权重占比不低于 90%；（六）跟踪的标的指数为恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数或恒生香港上市生物科技指数的，其成份证券中港股通股票权重占比不低于 70%；为其他指数的，其成份证券中港股通股票权重占比不低于 80%；（七）跟踪的标的指数或其编制方案符合以下条件：为宽基股票指数的，单一成份股权重不超过 30%；为非宽基股票指数的应当符合以下全部条件：1.成份股数量不低于 30 只，2.单一成份证券权重不超过 15%且

27、前 5 大成份证券权重合计占比不超过 60%，3.权重占比合计 90%以上的成份股最近 1 年日均成交金额位于其所在证券交易所全部上市股票的前 80%；（八）不属于合成 ETF、杠杆及反向产品；资料来源：上海证券交易所沪港通业务实施办法，光大证券研究所，数据截至：2022 年 6 月 24 日2022 年 6 月 28 日，两地证监会公告互联互通下的 ETF 交易将于 2022 年 7月 4 日正式开始。港交所、上交所、深交所披露的首批互联互通 ETF 名单中包括沪深交易所上市的 83 只 ETF 和港交所上市的 4 只 ETF，其中北向 ETF 中除了纳入 25 只宽基 ETF 外，更是包含

28、不同行业和主题的 55 只 ETF，为投资者布局 A 股市场细分赛道的投资机会提供了丰富的工具。南向 ETF 中包括跟踪于恒生指数的盈富基金(2800.HK)，跟踪于恒生科技指数的南方恒生科技(3033.HK)、安硕恒生科技(3067.HK)，跟踪于恒生中国企业指数的恒生中国企业(2828.HK)。图 7：北向 ETF 中除了纳入 25 只宽基 ETF 外，更是包含不同行业和主题的 55 只 ETF资料来源：港交所，上交所，深交所，Wind，光大证券研究所，数据截至：2022 年 6 月 28 日一级分类二级分类跟踪指数基金代码基金名称场内简称基金经理基金规模（亿元）沪深 300159919.

29、SZ嘉实沪深 300ETF沪深 300ETF何如,刘珈吟190.25沪深 300510300.SH华泰柏瑞沪深 300ETF沪深 300ETF柳军483.16沪深 300510310.SH易方达沪深 300ETF沪深 300ETF 易方达余海燕110.85大盘沪深 300510330.SH华夏沪深 300ETF300ETF 基金张弘弢,赵宗庭228.64表 5：首批互联互通北向 ETF 中规模超过百亿的产品上证 180510180.SH华安上证 180ETF上证 180ETF许之彦214.68上证 50510050.SH华夏上证 50ETF上证 50ETF张弘弢,徐猛523.85中小盘中证 5

30、00510500.SH南方中证 500ETF中证 500ETF罗文杰428.04创业板创业板 50创业板指159949.SZ159915.SZ华安创业板 50ETF易方达创业板 ETF创业板 50ETF创业板 ETF 易方达许之彦成曦,刘树荣103.22177.82宽基行业TMT国证芯片159995.SZ华夏国证半导体芯片 ETF芯片 ETF赵宗庭187.77中华半导体芯片512760.SH国泰 CES 半导体芯片 ETF芯片 ETF艾小军123.83中证全指半导体512480.SH国联安中证全指半导体 ETF半导体 ETF黄欣,章椹元109.74金融地产证券公司512000.SH华宝中证全指

31、证券 ETF券商 ETF丰晨成,胡洁229.45证券公司512880.SH国泰中证全指证券公司 ETF证券 ETF艾小军331.22中证银行512800.SH华宝中证银行 ETF银行 ETF胡洁103.96军工中证军工512660.SH国泰中证军工 ETF军工 ETF艾小军118.47消费中证 800 消费159928.SZ汇添富中证主要消费 ETF消费 ETF过蓓蓓112.09新能源CS 新能车515030.SH华夏中证新能源汽车 ETF新能源车 ETF李俊128.20光伏产业515790.SH华泰柏瑞中证光伏产业 ETF光伏 ETF李茜,李沐阳167.10医药中证医疗512170.SH华宝

32、中证医疗 ETF医疗 ETF胡洁143.00制造基建工程516970.SH广发中证基建工程 ETF基建 50ETF霍华明110.01多因子红利红利指数510880.SH华泰柏瑞红利 ETF红利 ETF柳军,李茜180.62资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 28 日表 6：首批互联互通南向 ETF基金代码简称ETF 名称跟踪指数投资范围发行商规模（亿港元）2800.HK盈富基金盈富基金恒生指数大盘股道富环球1191.672828.HK恒生中国企业恒生中国企业指数上市基金恒生中国企业指数大盘股恒生投资254.593033.HK南方恒生科技南方东英恒生科技指数 ET

33、F恒生科技指数科技南方东英202.383067.HK安硕恒生科技iShares 安硕恒生科技 ETF恒生科技指数科技贝莱德116.63资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 28 日、 环交所碳中和 ETF 将于近日发售，引导市场资金流向对碳中和贡献较大的企业2022 年 6 月 28 日，国内首批 8 只跟踪中证上海环交所碳中和指数的 ETF产品正式获批。8 只产品接收申请材料日均为 2022 年 4 月 21 日，获批后将于近期正式发售。从基金报会数据来看，景顺长城基金和华安基金均已提交申请材料。中证上海环交所碳中和指数由上交所联合上海环交所和中证指数公司共同发

34、布，该指数有效结合碳减排评价体系和资本市场，追踪该指数的 ETF 产品将引导资金流向对碳中和贡献较大的上市公司，同时为机构和个人投资者进一步丰富了绿色投资工具体系。表 7：国内首批 8 只跟踪 SEEE 碳中和指数的 ETF 产品基金代码基金简称基金管理人基金托管人159639.OF南方中证上海环交所碳中和 ETF南方基金中国建设银行560063.OF汇添富中证上海环交所碳中和 ETF汇添富基金招商银行159641.OF招商中证上海环交所碳中和 ETF招商基金中信证券159640.OF工银瑞信中证上海环交所碳中和 ETF工银瑞信基金国信证券562993.OF易方达中证上海环交所碳中和 ETF易

35、方达基金中国工商银行561193.OF富国中证上海环交所碳中和 ETF富国基金中国建设银行159642.OF大成中证上海环交所碳中和 ETF大成基金招商银行560553.OF广发中证上海环交所碳中和 ETF广发基金招商银行资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 28 日、编制方案：反映对碳中和贡献较大的 100 只上市公司股票的整体表现中证上海环交所碳中和指数（代码：931755.CSI，简称：SEEE 碳中和）于 2021 年 10 月 21 日正式发布，以 2017 年 6 月 30 日为基期。指数以中证全指为样本空间，选取清洁能源、储能等深度低碳领域中市值较大

36、的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的合计 100 只上市公司股票作为成份股，以反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。表 8：中证上海环交所碳中和指数基本信息指数全称中证上海环交所碳中和指数指数英文名称CSI SEEE Carbon Neutral Index指数简称SEEE 碳中和指数代码931755.CSI发布日期2021 年 10 月 21 日基日2017 年 6 月 30 日基点1000成份数量100调样频率指数的样本股每半年调整一次，样本股调整实施时间分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。样本空间中证全指选

37、样方法对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，在各中证一级行业内剔除中证ESG 得分位于后 10%的证券；从剩余证券中，选取深度低碳和高碳减排两大领域的上市公司证券作为待选样本深度低碳领域：清洁能源与储能、绿色交通、减碳和固碳技术等；高碳减排领域：火电、钢铁、建材、有色金属、化工、建筑等；基于碳中和行业减排模型，计算深度低碳领域碳中和贡献度 W1 和高碳减排领域碳中和贡献度 W2；根据上述两大领域碳中和贡献度得分，分配指数深度低碳领域样本数量 N1 和高碳减排领域样本数量 N2；N1=round(100W1)N2=100-N1在两大领域中，分别按向下取整原则平均分配各子领域样本数量，并做进一

38、步调整使得两大领域获配样本数量维持 N1 与 N2 不变；对深度低碳领域的待选样本，在各子领域中分别按过去一年日均总市值由高到低排名选取对应数量样本；对高碳减排领域的待选样本，在各子领域中分别按上海环交所上市公司碳减排综合评分由高到低排名选取对应数量样本。合计选取 100 只证券作为指数样本。指数计算方法中证上海环交所碳中和指数的计算公式为：报告期指数=报告期样本的调整市值/除数*1000其中，调整市值 (证券价格调整股本数权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。权重因子介于 0 和 1 之间，单个样本权重不超过 10%，深度低碳领域权重为 W1，高碳减排领域权重为

39、W2。资料来源：中证指数公司，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日随着国内碳中和进程的持续推进，清洁能源与储能、绿色交通等深度低碳领域股票在指数编制中贡献度将不断提升。根据 SEEE 碳中和指数编制方法披露，深度低碳领域贡献度得分预计将从 2021 年的 65.74%提升至 2030 年以后的 72.31%。图 8：不同年份深度低碳领域与高碳减排领域碳中和贡献度得分资料来源：中证指数公司，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日、行业分布：覆盖深度低碳领域和高碳减排两大领域，行业覆盖面广且更加分散行业分布方面，SEEE 碳中和指数覆盖深度低碳领域和高碳减排两

40、大领域，其中深度低碳领域包括清洁能源与储能、绿色交通、减碳和固碳技术等，高碳减排领域包括火电、钢铁、建材、有色金属、化工、建筑等。截至 2022 年 6 月 30 日，从 SEEE 碳中和指数成分股行业权重占比看，电力设备行业占比最高，达 37.38%，公用事业、有色金属权重占比分别 12.42%、10.92%。从成份股行业数量占比来看，电力设备行业占比达 30%，环保次之，占比 14%。图 9：SEEE 碳中和指数成份股行业权重占比图 10：SEEE 碳中和指数成份股行业数量资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日注：行业分类采用申万一级行业，下同，单位：

41、%资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日；单位：只图 11：SEEE 碳中和指数相比同类指数在电力设备和公用事业的权重较低资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日；单位：%表 9：SEEE 碳中和指数前十大成份股证券代码证券名称申万行业分类权重(%)300750宁德时代电力设备10.74601012隆基绿能电力设备6.46002594比亚迪汽车4.84601899紫金矿业有色金属4.31600900长江电力公用事业4.21002271东方雨虹建筑材料3.32600585海螺水泥建筑材料2.71600438通威股份电力设备

42、2.59002812恩捷股份电力设备2.15002129TCL 中环电力设备2.13资料来源：中证指数公司，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日、估值水平：引入高碳减排领域个股，相比同类指数估值显著偏低估值水平方面，SEEE 碳中和指数相对于内地低碳、环保 50、中证新能等指数而言估值显著偏低，部分原因在于传统低碳环保指数重点关注深度低碳领域，而 SEEE 碳中和指数覆盖的高碳减排领域股票的估值水平普遍低于深度低碳领域。截至 2022 年 6 月底，SEEE 碳中和指数的 PE-TTM 为 23.92 倍，处在历史 23.13%的分位数水平。图 12：SEEE 碳中和指数相

43、比同类指数的估值水平资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日；单位：倍、盈利能力：SEEE 碳中和指数的盈利能力高于沪深 300，略低于同类指数横向对比来看，2021 年 SEEE 碳中和指数的盈利能力高于沪深 300，略低于同类指数，碳中和机遇下清洁能源和储能等环节的高景气将带来盈利能力的稳步提升。2021 年 SEEE 碳中和指数净资产收益率为 13.10%，同期沪深 300 指数净资产收益率为 11.23%。图 13：SEEE 碳中和指数 ROE 水平资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2021 年 12 月 31 日；单位：%、业绩表现：长

44、期业绩表现突出，具备相对稳健的风险收益特征SEEE 碳中和指数长期业绩表现突出，具备相对稳健的风险收益特征。通过 SEEE 碳中和指数和沪深 300 的历史业绩走势对比研究指数的业绩收益表现。截至 2022 年 6 月 30 日，长期来看，自指数基日（2017 年 6 月 30 日）以来 SEEE碳中和指数的累计涨跌幅为 118.44%，同期沪深 300 累计涨跌幅为 22.31%。我们对比测算 SEEE 碳中和以及同类指数近 3 年风险收益指标，结果显示 SEEE 碳中和指数的年化收益和波动整体更加稳健，有效平衡风险和收益。图 14：SEEE 碳中和指数基日以来收益率表现资料来源：Wind，

45、光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日；单位：%表 10：SEEE 碳中和指数近 3 年风险收益特征指数名称区间年化回报区间年化波动率Sharpe(年化)信息比率(年化)中证新能49.81%34.59%1.631.36内地低碳42.44%30.42%1.531.32环保 5039.27%30.35%1.421.22SEEE 碳中和33.53%26.03%1.361.21沪深 3005.09%20.04%0.220.22资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日、 首批公募 REITs 解禁，公募FOF 等长期机构投资者或迎来配置机会2022

46、年 6 月 21 日，国内首批公募 REITs 迎来上市一周年。2021 年 5 月，上交所和深交所分别审核通过首批 9 只基础设施公募 REITs，标志着国内公募 REITs 正式启航。2021 年 6 月 21 日，首批 9 只公募 REITs 上市，至今已满一年，除原始权益人和关联方外的其他机构投资者的战略配售份额解禁，多家基金公司已披露 REITs 产品份额解除限售提示公告。投资者可以通过一级市场认购和二级市场交易参与 REITs 产品的投资，其中一级市场认购分为战略配售、网下认购、公众投资者认购三类。战略配售的参与主体分为两类：(1)基础设施项目原始权益人或其同一控制下的关联方，获配

47、份额锁定期为 36-60 个月；(2)符合网下投资者要求的专业机构投资者，份额锁定期为 12 个月。2021 年首批 9 只公募 REITs 合计募资达 314.03 亿，战略配售占 70.77%，不锁定的网下发售和公共配售资金规模相对有限。从各 REITs 产品的发行份额结构来看，限售 12 个月的战略投资者占比大多在 20%-52%之间，本次解禁将有效提升二级市场流动性。本次 9 只 REITs 产品解禁份额合计为 21.92 亿份，中金普洛斯 REIT、红土盐田港 REIT、华安张江光大 REIT 三只 REITs 本次解禁后流通份额比例均达 80%，其中仓储物流类型的中金普洛斯 REI

48、T 解禁比例最高，为 52%。图 15：从 REITs 产品发行份额结构来看，本次解禁将有效提升二级市场流动性资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2021 年 6 月 21 日；单位：%表 11：不同类型投资者持有的 REITs 份额数量代码名称资产类型发行规模(亿元)战略投资者-战略投资者-限售期36 个月（亿份） 限售 12 个月（亿份网下投资者（亿份）公众投资者（亿份）180201.SZ平安广州广河 REIT交通基础设施91.143.571.961.030.44508056.SH中金普洛斯 REIT仓储物流58.353.007.802.941.26508001.SH浙商沪杭甬

49、REIT交通基础设施43.602.740.981.090.19508027.SH东吴苏园产业 REIT园区基础设施34.923.601.802.700.90180101.SZ博时蛇口产园 REIT园区基础设施20.792.882.972.210.95508006.SH富国首创水务 REIT生态环保18.502.551.250.840.36180301.SZ红土盐田港 REIT仓储物流18.401.603.202.240.96508000.SH华安张江光大 REIT园区基础设施14.951.001.771.560.67180801.SZ中航首钢绿能 REIT生态环保13.380.400.200.

50、280.12资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2021 年 6 月 21 日截至 2022 年 6 月 17 日，首批 9 只公募 REITs 市值合计为 359.03 亿元，本次解禁市值合计为 114.74 亿元，其中解禁市值最高的产品为中金普洛斯 REIT，解禁市值为 38.58 亿元，平安广州广河 REIT 位列第二，解禁市值为 23.68 亿元。图 16：首批 9 只公募REITs 本次解禁规模测算资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 17 日；单位：亿元参与战略配售的专业机构投资者通常具备较强资金实力，并且认可基础设施基金长期投资价值。从战略

51、投资者核查报告中可知，参与战略配售的专业机构投资者具体而言：1）具有长期投资意愿的大型保险公司或其下属企业、国家级大型投资基金或其下属企业；2）追求资产长期稳健投资回报的证券投资基金或其他资管产品；3）具有丰富基础设施项目投资经验的投资机构、政府专项基金、产业投资基金等专业机构投资者；4）原始权益人及其相关子公司；5）原始权益人与同一控制下关联方的董事、监事及高级管理人员参与本次战略配售设立的专项资产管理计划。短期来看，本次解禁的影响相对有限，并不会带来 REITs 产品价格的大幅波动，长期来看，解禁有助于 REITs 二级市场平稳发展，公募 FOF 等长期投资者或迎来配置机会。以中金普洛斯

52、REIT 为例，本次解禁对于流动份额结构的影响包括：1）个人投资者占比明显下降，由 30%降低至 10.5%，解禁后 REITs产品二级市场行情或将更加平稳；2）参与战略配售机构投资者将占据流通份额的 65%，叠加原本网下认购的投资者后，整体来看持有人以保险等追求长期稳健回报的配置型机构为主；3）偏向交易型资金的资管计划和私募基金等在份额结构的占比并未增加。图 17：中金普洛斯 REIT 本次解禁前流通份额结构图 18：中金普洛斯 REIT 本次解禁后流通份额结构资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 17 日资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022

53、年 6 月 17 日2、 市场表现综述、 大类资产表现大类资产方面，6 月市场指数大多上涨，创业板指领涨，涨幅为 16.86%。深证成指、沪深 300、中证 500、上证指数分别上涨 11.87%、9.62%、7.10%、 6.66%。中证转债上涨 3.82%，中证全债下跌 0.03%。恒生指数上涨 2.08%。标普 500、原油指数、COMEX 黄金分别下跌 8.39%、7.55%、2.19%。图 19：6 月各大类资产表现（按 6 月收益率排序）图 20：今年以来各大类资产表现（按今年以来收益率排序）资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日资料来源：Wi

54、nd，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日、 行业指数表现行业方面，6 月电力设备板块领涨，汽车、食品饮料和有色金属板块表现优异。电力设备板块 6 月上涨 21.19%，表现最优，汽车、食品饮料和有色金属板块分别上涨 14.55%、13.05%和 11.96%。建筑装饰、石油石化板块表现不佳，分别下跌 0.16%、3.35%。图 21：申万一级行业表现（按 6 月收益率排序）资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日、 基金市场表现基金市场方面，6 月基金指数全线上涨。从 6 月表现看，普通股票型基金、偏股混合型基金、股票指数型基金分别上涨

55、 10.73%、10.15%、10.11%。混合债券型二级基金、偏债混合型基金、混合债券型一级基金和中长期纯债型基金分别小幅上涨 2.22%、2.21%、0.46%、0.10%。图 22：各类基金指数表现（按 6 月收益率排序）资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日3、 基金产品发行情况、 新成立基金6 月新基金发行份额显著提升，发行份额合计为 2331.11 亿份，结构上以债券型基金为主。6 月国内市场新成立基金 143 只，合计发行份额为 2331.11 亿份。其中债券型基金 61 只、混合型基金 42 只、股票型基金 20 只、FOF 基金13 只、

56、国际(QDII)基金 1 只、REITs1 只、货币市场型基金 5 只。只）份额占比今年以来成立 份额（亿份）基金数量（份额占比6 月新成立基 份额（亿份）金数量（只）基金类型表 12：6 月各类型基金成立情况债券型基金612039.9487.51%2344517.2164.74%混合型基金42163.617.02%2941660.2723.79%股票型基金2074.143.18%132286.724.11%FOF 基金1339.331.69%67261.523.75%国际(QDII)基金19.090.39%1019.200.28%REITs15.000.21%215.000.22%另类投资基

57、金00.000.00%40.610.01%货币市场型基金50.000.00%17217.253.11%全部基金1432331.11100.00%7606977.77100.00%资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日，注：部分基金产品暂时未披露发行份额图 23：2012 年以来各年度基金发行情况图 24：2021 年以来各月份基金发行情况资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至：2022 年 6 月 30 日月同业存单指数基金发行延续火爆，合计发行份额高达 1033.6 亿份。

58、我们在 2022 年 5 月 22 日发布的报告同业存单指数基金发行火爆，净值化时代的新型现金管理工具基金市场周报 20220520中介绍，同业存单指数基金是跟踪于中证同业存单 AAA 的被动指数基金，投资同业存单的比例不低于基金资产的 80%。中证同业存单 AAA 指数样本券由在银行间市场上市的主体评级为 AAA、发行期限 1 年及以下、上市时间 7 天及以上的同业存单组成。相较于货币基金和短债基金，同业存单指数基金：1）使用市值法进行估值，相对于以摊余成本法为主的货币基金而言净值波动程度较大；2）大部分资产配置于同业存单，因此风险收益水平介于货币基金和短债基金之间；3）相比短债基金和部分货

59、币基金，在基金费率上具备一定优势。表 13：6 月新成立基金（按发行份额排序）序号基金代码基金简称基金成立日投资类型基金经理发行份额(亿)1015826.OF广发同业存单指数 7 天持有2022/6/2债券型基金温秀娟100.022015861.OF嘉实同业存单指数 7 天持有2022/6/9债券型基金赵国英、常逍遥100.023015875.OF汇添富同业存单指数 7 天持有2022/6/10债券型基金温开强100.014016082.OF工银瑞信同业存单指数 7 天持有2022/6/28债券型基金王朔1005015862.OF景顺长城同业存单指数 7 天持有2022/6/6债券型基金陈威霖

60、99.866015823.OF银华同业存单指数 7 天持有2022/6/8债券型基金王树丽82.727015834.OF汇添富鑫和 A2022/6/27债券型基金杨靖808015840.OF惠升中债 1-5 年政策性金融债 A2022/6/21债券型基金卓勇809015659.OF中信建投景晟 A2022/6/8债券型基金许健、杨龙龙79.9910015470.OF华安添锦2022/6/15债券型基金魏媛媛79.9911015743.OF交银中债 1-5 年政策性金融债 A2022/6/8债券型基金季参平79.912015864.OF华宝同业存单指数 7 天持有2022/6/17债券型基金厉卓