第一部分白银的性质

1、PAGE PAGE 12第一部分 白银的性质一、自然属性银（Ag）是白色、有光泽的金属。熔点961.93，沸点2212，密度10.5克/立方厘米（20），熔解热为11.30千焦/摩尔，汽化热为250.580千焦/摩尔。银质软，摩氏硬度为3.25度，有良好的柔韧性和延展性，延展性仅次于金，能压成薄片，拉成细丝。1克银可拉成1800米长的细丝，可轧成厚度为1/100000毫米的银箔，是导电性和导热性最好的金属。银对光的反射性也很好，反射率可达到91%。银的化学性质不活泼，不与氧作用，长久暴露在空气中，和空气中的硫化氢化合，表面变成黑色，形成黑色的硫化银。常温下，卤素能与银缓慢地化合，生成卤化银。银

2、不与稀盐酸、稀硫酸和碱发生反应，但能与氧化性较强的酸（浓硝酸和浓盐酸）作用。银不会对人的身体产生毒性，但长期接触银金属和无毒银化合物会导致银质沉着症。银在地壳中的含量很少，仅占110-5%，在自然界中有单质的自然银存在，但主要是化合物状态。从银矿中提取银采用氰化法，即用稀氰化钠处理硫化物矿，银转化为可溶性的银氰化钠，加入锌粉，还原成银。大约有75%的金属银来自铜、铅冶炼中的阳极泥，它用浓硫酸处理，可转化为硫酸银，再用铜将其还原为金属银。含银较多的还有废定影液，可先将其中的银沉淀为硫化银，然后用锌粉置换得金属银。进一步提纯需要用电解精炼。二、其他属性白银不同于一般商品，从被人类发现特别是中国开始

3、就具备了货币、金融和商品属性，并始终贯穿人类社会发展的整个历史，只是其金融与商品属性在不同的历史阶段表现出不同的作用和影响力。白银，具有特殊的化学性质，其价值早在公元前700年的美索不达米亚时期就开始为人们所认识。白银在历史上曾经与黄金一样，作为许多国家的法定货币，具有金融储备职能，也曾作为国际间重要的支付手段。中国把白银作为货币历史悠久，早在战国时期，白银就已作为货币使用。自唐宋始，银本位制得到逐步确立，明朝起成为正式货币。中国的银本位制一直持续到1935年发行法币、取消银本位为止。银元是我国历史上白银主要的存在形式，在国外，货币也一直是白银最主要的用途。随着时间的推移，人们对白银的认识及重

4、视程度得到了显著提高，白银在工业、摄影业、首饰、器具、货币等方面都得到了广泛的使用。新中国成立后，对白银的管理经历了一个漫长的探索阶段。从开始的“统购统销”政策到2000年白银市场放开，短短几年间，中国白银产量和需求成倍增长，成为世界最主要的白银生产、消费和出口国之一。目前，中国白银供需关系表现为生产严重过剩，每年需要大量出口来消化国内白银产量。与此同时，许多领域对白银的需求稳定增长，为国内白银市场的不断繁荣提供支持。三、主要用途在所有金属中，白银具有最好的电传导性和热传导性，因此应用于众多电气产品中，尤其是用于导体、开关、触电和保险丝中。触点是在两条导线之间设立可断开的连接点，电流可以通过连

5、接点传导；触点在电子行业白银需求中占有最大份额。白银在电子行业中最重要的用途是用于制备厚膜浆料，典型的用于丝状网孔电路、多层贴片陶瓷电容器（MLCC）、薄膜开关中的银-钯浆料，以及用于汽车挡风玻璃上的电动加热银薄膜和传导粘合剂中的银薄膜。光伏电池生产已经在中短期作为白银需求增长的领域，而零售价格的下降带来等离子显示器在电视机中的应用激增，因此推动了这些电子产品中白银的需求。银墨水现在也用于智能卡和射频识别标签（RFID）,这也是消费快速增长的领域。从双碱金属氰化物，如氰化银钾，或者使用银阳极板来进行电沉积白银的方法比较简便，因此在电镀行业得到广泛应用。银溶液由氰化物、碳酸盐、银和光亮剂制成。白

6、银通常以单盐、银的氰化物或复盐、氰化钾银的形式作为添加剂。 各种形式的白银均可用于制作银阳极板，可以是片、条、杆、颗粒，或者消费者定制的形状。白银还可以作为激光唱盘和数字视频光盘的涂层材料。 白银具有独特的光反射性，抛光后的反射率可以达到100%，因此白银用在制镜业、玻璃涂层和玻璃纸上。许多电池、充电电池和一次性电池，都用银合金作阴极。虽然含银电池比较昂贵，但它具有优于其他类型电池的动力-重量特性。最常用的是纽扣型氧化银电池（其中银的重量百分比为35%），这种电池通常用于手表、照相机和类似的电子产品中。网孔状和结晶状的白银在大量化学反应中作为催化剂使用。例如，在生产塑料时白银用在甲醛催化剂中；

7、从更广的范围看，白银用于石化行业的氧化乙烯催化剂。在水净化系统、表面处理和消毒等方面，白银越来越多的作为杀菌剂和灭燥剂来使用。白银的流动性和强度利于材料的联结（温度在600 摄氏度以上时称为铜焊，低于该温度时称为锡焊）。银仟焊合金的应用领域非常广泛，从空调器、制冷设备到电力传输设备。 （2）摄影业 摄影过程基于卤化银晶体的感光性，卤化银晶体由可溶解银溶液混合而成，通常是含有可溶性碱金属卤化物，如氯化钠或溴化银的硝酸银。这些颗粒悬浮在未曝光的胶片中。光对卤化银的作用打乱了这种混合物的结构，通过还原剂有选择的将卤化银还原为金属银，这种还原剂被称为显影剂。在特点条件下重复上述过程，结果，底片上的图像

8、就被转换为正片。照相软片用于X 光照相术、印刷制版和消费者摄影中。照相软片的制造商需要高纯度的白银。 （3）首饰业和银器 白银拥有与黄金类似的特性，具有很好的反射率，较其他任何金属都能达到很好的抛光效果。因此，银匠的目标一直是将白银本已光亮的表面抛得更光。纯银不易失去光泽，但为使首饰耐磨，通常会在其中掺入少量的铜制成合金。白银也与基本金属一起用于金合金中。自十四世纪以来，纯度为92.5%的纯银就是制作银器的标准材料，尤其是作为制造餐具的材料。 (4) 银币 历史上，白银比黄金更广泛的用于造币，因白银的供应量更大，价值更低，因此在日常的支付中非常实用。十九世纪以前，绝大多数国家都建立了银本位制，

9、银币是主要流通货币。但在“淘金热”后，银本位制快速让位于黄金。白银逐步从正规的造币中退出，但仍存于部分流通银币中，尤其在美国、澳大利亚、加拿大和墨西哥，仍用银币作投资。 3. 银的主要提炼方法 银在地壳中的含量很少，仅占110-5%，在自然界中有单质的自然银存在，但主要是化合物状态。从银矿中提取银采用氰化法，即用稀氰化钠处理硫化物矿，银转化为可溶性的银氰化钠，加入锌粉，还原成银。大约有75%的金属银来自铜、铅冶炼中的阳极泥，它用浓硫酸处理，可转化为硫酸银，再用铜将其还原为金属银。含银较多的还有废定影液，可先将其中的银沉淀为硫化银，然后用锌粉置换得金属银。进一步提纯需要用电解精炼。四：白银的分类

10、及检验白银主要存在于银矿石、银精矿、粗银和纯银产品中。（1）银矿石银在自然界的含量是很低的，在地壳中的平均含量为110-5，按地壳中元素的分布情况仍属微量元素，仅比金平均高约为2030倍。银矿资源为独立银矿和伴生银矿。银的矿物主要以硫化物的形式存在。银的工业矿物主要有自然银、辉银矿、硫铜银矿、锑银矿、脆银矿等。虽然银的工业矿物不少，但它们却很少富集成单独的银矿床，通常是以分散状态分布在多金属矿、铜矿及金矿中。银产量的一半以上来自多金属矿的综合回收。分析化学中所有的测定方法都已应用于银的测定，包括重量法、滴定法、光度法、荧光法、化学动力法等，其中以原子吸收光谱法优点最为突出。原子吸收光谱法测定银

11、灵敏、准确、快速、简便、干扰少，因此，在矿石中银的测定中得到了广泛的应用。（2）银精矿银精矿为有色金属工业生产过程中的中间产品，确定银的品位及相关元素的含量对银精矿供需双方的交易和生产工艺流程的确定有着重要的作用。主要测定元素除银外，还有金、铜、砷、铋、铅、锌、硫、铝和镁。目前，银和金含量的测定，主要采用最经典的火试金重量法，一般都进行二次试金回收；铜含量的测定，高含量的采用碘量法，低含量的采用原子吸收光谱法；铅和锌的测定，高含量的采用EDTA滴定法，低含量的则采用原子吸收光谱法；砷含量的测定，采用溴酸钾滴定法，低含量的采用原子荧光光谱法；硫含量的测定，采用硫酸钡重量法和燃烧中和法；铋含量的测

12、定，主要是原子荧光光谱法；铝的测定，有光度法和EDTA滴定法；镁的测定，一般采用原子吸收光谱法。随着科学技术的进步和发展，先进的分析测试手段和方法已应用到银精矿的分析测定中，如ICP-AES、ICP-MS和XRF等方法。这些检验方法同样也适用于粗银和纯银的检验。（3）粗银粗银主要指银含量为30%99.9%的矿银、冶炼初级银产品以及回收银。由于粗银所包含的范围比较广泛，导致了该产品品种的多样性和复杂性。粗银除了那些成分比较单一均匀和已知品质的回收银产品可直接利用之外，其他的通常需要通过提炼、浓集成相应有利用价值的金属元素之后才能利用。粗银中的矿银、冶炼初级银、回收银这3个主要组成部分所含成分具有

13、相当的复杂性，除了与银共存的多种贵金属成分以外，还含有大量的有回收价值的金属、非金属、化合物等物质。另外，由于其品质的跨度也挺大，既有银的浓集物、货币银等，又有品质相对较低的各类矿银和工业中间产品等。（4）纯银纯银是指由各种含银原料生产的、银含量在99.90%99.99%的银。纯银主要应用在照相、化学试剂、化工材料、医药、电子工业、装饰、珠宝和银制品等各行业，在货币制造和纪念品制作业中也占不小的份额。第二部分 白银的供求一、白银的供应根据Mineral Commodity Summaries 2008 的资料，目前，全球白银资源储量约为27.2 万吨，主要分布在波兰、墨西哥、秘鲁、美国、澳大利

14、亚、中国及加拿大，以上七个国家约占全球白银资源储量的82%, 其中，中国白银资源储量约26000 吨，占全球总量的10%左右。 图1：全球白银储量分布白银的供应主要来自（1）矿产白银（含原生银及副产白银）；（2）再生白银及（3）政府净抛售。2007 年，矿产白银占白银供应的75%, 再生银占20%，政府抛售约占全球白银总供应的5%。我们主要对矿产白银的情况进行分析。（1）矿产白银分析1998-2009 年，全球矿产白银年复合增长率为2.4%，大多数年份矿产白银产量增长稳定。2003-2007，受白银价格上涨影响，年复合增长达到2.8%，产量增长速度明显加快。2007 年矿产白银产量达到2085

15、8 吨，较2006 年增加722 吨，增幅为3.6%。其中，原生矿白银产量2009 年同比2008 年递增11%，这是促使全球白银总产量出现递增的主要原因，而副产于黄金、铅锌金属中的白银产量略有增长，增幅为1%。原生银产量对2007 年全球白银中产量的增长起了很大作用，事实上，很多重要的产银国产量增长动力都来自原生银。2009 年世界三个主要的原生矿产银国家为墨西哥、澳大利亚及秘鲁，其矿产原生银产量之和占全球矿产银总量的63%。由于原生银生产成本仍然远低于目前的银价，未来来自原生银产量仍将稳定增长。来自铜、铅、锌的副产白银占全球白银供应的70%左右，成为影响白银未来供应的最大因素。根据国际铅锌

16、研究小组（ILZSG）及国际铜研究小组（ICSG）提供的资料，2007年全球铜、铅、锌精矿产量分别增长0%，1.5%和6%。2008 及2009 年全球铜、铅、锌的产量预测看，矿产铜产量在2008 年将增长1.8%，达到1570 万吨，2009 年增长10.7%达到1740万吨，矿产铅的产量2008 年将达到388 万吨，而2009 年仍将增长2.2%到394 万吨；矿产锌2008 年产量增速为5.1%，2009 年产量将达到1220 万吨，增长约5%。2008 年以来的金融危机虽然令上述基本金属的价格大幅滑落，但由于其供应具有一定的刚性，2005-2006 年大量勘探及投产的矿山将在未来20

17、09-2010 年带来稳定的精矿供应，在市场价格仍然远高于边际生产成本的情况下，我们预期未来供应仍然会增加。（2）矿产白银供应结构全球白银供应主要来自铅锌铜副产品，约占白银总供应的70%左右，其中，铜矿副产白银占比29%；铅锌矿副产白银占比32%；金矿副产白银占比10%。独立银矿矿产白银占总供应的27%，其他白银约占2%：图6：全球白银产量构成分析二：白银价格走势回顾2009 年国际国内银价维持强势，白银最为贵金属地位和作用得到再次加强，在全球经济逐渐复苏的背景下，白银投资氛围比较浓，投资者购买白银不仅仅将其看作是一种投资品种，更重要的资金避险。伦敦金银协会（LBMA）白银全年均价在13.38

18、4美元/盎司，较2006 年上升15.89%；白银价格连续4 年出现双位数增长。2007 年国内市场上海华通现货市场白银现货均价为3544 元/公斤，较2006 年同期均价上升8.51%，如果以元计算，2007 年国内均价比国际高1.02 美元/盎司；如果以元/千克计算，2007 年国内白银均价比国际均价高249 元/千克。我们认为，国内银价虚高可能与国内白银市场定价机制有一定关系（上海华通市场定价不具有权威性），同时，国内市场以现货为主，在白银价格上涨时相对期货价格高水。2009 年年初，白银价格在黄金价格冲击1000 美元/盎司历史新高，黄金在2010年最高走向1400美元/盎司的历史高位

19、。受到投机因素推动商品投资需求强劲也使白银价格不断走高，2010年11月份，白银价格最高达到29 美元，创近1980 年以来30 年以来新高。图2： LBMA2000-目前价格走势三.主要需求驱动因素分析白银的价格走势，我们主要分析以下三方面的因素，即（1）投资需求和（2）工业需求及（3）消费需求。投资需求指流入白银市场的净投资增长，英国黄金矿业服务有限公司（GFMS）研究发现，2001 年以前，白银市场仍在消化私人抛售的大量库存，这是20世纪70-80 年代白银市场投资繁荣后衰退的结果。但从2001 年开始，上述抛售开始萎缩，2001 年开始出现正投资，2003-2007 年，白银市场转而出

20、现净投资增长（见下表）。工业需求方面，2001 年白银在工业中的用量达到最低点，为10426 吨，而截至2007 年，工业用银达到14162 吨，6 年间需求净增长3736 吨，年均复合增长达到5.2%。显示世界经济繁荣对白银工业消费带来稳定增长，值得注意的是，工业需求短期内对白银价格敏感度不高。消费需求则包含摄影业、首饰及银器和银币及奖章需求，概括而言，消费需求自1999 年的16340吨下跌到2007 年12079 吨，6 年间需求减少了4261 吨，完全抵消了工业用银需求的增长。二、白银的需求（1）投资需求白银作为贵金属具有投资保值及对抗通货膨胀的作用，未来走势与全球通货膨胀水平、其他商

21、品如黄金、石油的价格具有很大的关联性，而与美元价格呈现反相关。从下图可以看出，2004 年开始，由于市场流动性泛滥，白银投资需求大幅增长，投资成为了市场中的关键因素积极推动银价过去两年攀升达到2 位数的增长率。机构投资者和私人投资者为银价的良好走势和对未来价格上涨的乐观预期吸引，白银ETF 在2006 年的退出促进了投资需求。图3：白银的净投资需求（吨）（一）工业消费需求白银的工业需求主要由电子电气行业、焊接合金及焊料及其他需求构成（分别占2009年工业需求的44.8%、10.8%及44.4%）。2009年白银的工业需求占全球白银总需求的51%。白银的工业需求已经连续6 年出现增长，2009

22、年需求增长约950 吨，增长率超过7%到14162吨。工业需求的增长主要由于电子电气领域的增长所带动，同时，焊接合金及焊料的需求增长也相当可观。考虑到消费领域的需求在2001-2009 年都出现下滑，工业领域的增长意味着其在总制造业需求总的比例在2009 年提高到54%，而10 年前只有38%。全球范围看，2009年印度、中国和美国对白银的需求增长在全球工业总消费增幅中占到70%。电子电气行业中的白银消费在2009 年出现显著增长，主要是由于个人电子消费品（如手机）、汽车工业（例如GPS 导航系统）以及光伏电池工业持续增长所推动。估计在2010 年会有3%左右的下降，主要由于美国市场受金融危机影响全球经济放缓。推动白银需求强劲增长的主要下游产业，如上述所提到的个人电子消费品、汽车及光伏电池产业对白银的需求将放缓。图4：全球白银工业需求分布（3）消费需求（包括摄影业、首饰、银器、银币及奖章）2009 年全球白银消费需求增长5.6%，需求相对旺盛，目前消费需求占全球对白银总需求的43%。（受摄影业拖累，白银的消费需求自2001 年以来每年均出现下跌，6 年间累计下跌4200 吨，年均复合增速-4.9%）。细分行业看，2008 年摄影业、首饰、银器、银币及奖章分别占白银消费需求的33%、42%、15%及10%。2008