基于赫斯特指数的策略研究

1、一、 赫斯特指数（一）赫斯特指数的简介赫斯特指数（Hurst Exponent）又被称为“指数依赖性”或“指数长期依赖 性”，这一指标体现了时间序列的自相关性，能用来衡量时间序列的长期记忆能力。赫斯特指数最初由英国水利学家 Harold Edwin Hurts 提出来解决尼罗河发洪水 和干旱相关的实际问题，之后金融人员发现这个指数能够量化时间序列的相对趋 势，便被广泛用于资本市场的混沌分形分析。（二）赫斯特指数的计算方法赫斯特指数的估算采用了重标极差（R/S）分析方法，具体计算方法为：将一个长度为 N 的时间序列，把它分为 A 个长度为n 的等长子区间。计算，为第 a 个区间内 x 的平均值。

2、计算，为第 a 个区间的样本标准差。计算，第 a 个区间的第 i 个元素的累积离差，公式为：iXai = (xaj Ma)， xaj为第 a 个区间的第j 个元素j=1计算，第 a 个区间的极差，公式为：Ra = max （Xai） min （Xai） 为第 a 个区间的重标极差，把所有 A 个重标极差平均计算得到均值：1() = =1 子区间的长度 n 是一个变量，不同取值对应了不同的 ,赫斯特通过对尼罗河水文数据长时间的实践总结，建立如下关系：() = ，K 为常数，H 为相应的赫斯特指数将上式两边取对数得到：Rlog（ ( )S n） = log(K) + H(log(n)对log(n)

3、和log)进行最小二乘法回归分析即可计算出 H 的近似值。(（三）赫斯特指数的形式赫斯特指数有三种形式：如果 H=0.5，表明序列接近随机游走，无定向运动。如果 0H0.5，表明反持续性，记忆转弱，可能是趋势结束和反转的开始。如果 0.5H 1，表明持续性，序列具有长期记忆性，可能继续保持现有趋势。本文将根据这三种形式，综合考虑趋势和回归策略形成复合策略并进行回测。二、回测标的及数据说明（一）回测品种的选择回测分为单品种回测和组合回测 2 部分进行。单品种回测从黑色、有色、农副产品和能源化工四大板块各挑选了一个上市时间久且成交量高的品种，且为了避免不同价位对回测结果对比造成的影响，各品种的回测

4、本金设置为 n*该品种交易单位*该品种回测时间段的均价（n 为单次交易单位，本文设为 1），具体回测信息见图表 1。图表 1：单品种回测信息板块黑色有色能源化工农副产品品种螺纹沪铜PTA豆油本金4.5 万元30 万元3 万元8 万元资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所组合回测从四大板块各挑选了成交量较大的品种，先以板块为中心均衡分配各品种形成各个板块的组合进行回测，再将所有测试品种均衡分配形成组合进行回测，具体回测品种见图表 2。图表 2：组合回测品种选择类别具体品种黑色螺纹钢、热卷、焦炭、铁矿石、锰硅有色沪铜、沪铝、沪锌、黄金、沪镍能源化工PTA、甲醇、沥青、聚氯乙烯、玻璃、橡胶农副

5、产品豆油、豆粕、玉米、白糖、棉花、黄大豆一号、菜油资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所（二）回测时间区间及数据处理考虑到牛熊周期，本文单品种回测时间区间为 2010 年 7 月 1 日到 2022 年 6月 30 日。考虑到各品种的上市时间和组合的完整性，本文组合回测时间为 2015年 7 月 1 日到 2022 年 6 月 30 日。在数据选择上，选择回测品种中的主力合约作为标的，且均包含日盘和夜盘数据。本次测试为充分挖掘赫斯特指数在商品期货上的运行空间，测试从超短期、短期、中期和长期这 4 个周期展开， 超短期测试使用了 1 分钟 bar 数据，赫斯特指数参数为 120，入场判断依

6、据的时间区间为 2个小时；短期测试使用了 5 分钟 bar 数据，赫斯特指数参数为 120，入场判断依据的时间区间约为 1.5 个交易日；中期测试使用了 30 分钟 bar 数据，特斯特指数参数为 100，入场判断依据的时间区间约为 8.5 个交易日；最后长期测试使用了 30 分钟 bar 数据，特斯特指数参数为 200，入场判断依据的时间区间约为 16.5个交易日。（三）各类指标参数选择在计算收益率时，将手续费设为单次交易成交额的 0.0001；在计算收益率时，默认无风险收益率为 0。在展示策略回测效果时，单品种回测主要展示策略所获得的累计收益率、年化收益率，夏普比率、卡玛比率，最大回撤比率

7、、累计手续费和累计交易笔数。组合回测主要展示策略所获得的累计收益率、年化收益率，卡玛比率，最大回撤比率和最长衰退期。三、基本思路和回测结果（一）赫斯特指数策略的基本思路动量策略和均值回归策略分别针对了价格变化走势中两种相反的情况。动量策略是识别出价格变化的趋势，趋势向上做多，趋势向下则做空，盈亏情况一般是多次亏损小额数值与少次赚取大额数值相结合。均值回归策略是尝试抓住价格变化反转的时刻，盈亏情况一般是多次小额盈利和少次大额亏损相结合。赫斯特指数能对时间序列进行分型分析，正好能将动量策略和均值回归策略结合起来。在赫斯特指数大于 0.5 时，也就是序列具有较强时间记忆能力的时候，运行动量策略。在赫

8、斯特指数小于 0.5 时，也就是序列记忆能力转弱，呈反持续性时，运行均值回归策略。在本次测试中，因为还涉及加仓逻辑，考虑到策略的复杂性，动量策略采用的是双均线策略，进场规则为短均线上穿长均线形成金叉做多，短均线下穿长均线形成死叉做空。均值回归策略采用的是布林带策略，进场规则为价格向上突破布林带上轨时做空，价格向下突破布林带下轨时做多。两个策略都按固定止盈止损比率出场。（二）赫斯特指数策略在不同周期的回测结果超短期（日内）超短期测试中使用的是 1 分钟 bar 数据，布林带使用的参数分别为 120 和 2，双均线使用的参数分别为 60 和 120，判断周期是日内频次。单品种回测结果差别很大，具体

9、数值见图表 3 和图表 4。RBYCUTA2.82.31.81.30.80.32010/7/2 2012/7/2 2014/7/2 2016/7/2 2018/7/2 2020/7/2 图表 3：赫斯特指数策略单品种回测净值走势（超短期）资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 4：赫斯特指数策略单品种回测结果（超短期）总收益率年化收益率夏普比率卡玛比率最大回撤手续费（元）成交笔数RB136.0111.020.710.8413.1012397.113437Y51.834.230.210.2344.6018573.382443CU-22.42-1.67-0.090.0625.219861

10、4.173711TA139.4011.400.40.3038.103230.261029资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所四个品种各自回测结果差别很大，效果较优的 RB 和 TA 年化收益率都超过 10，其中 TA 的最大回撤较大，故 TA 的卡玛比率只有 0.3。效果较差的是铜，总收益率处于负值，主要原因是手续费累计过高且策略胜率过低，盈利无法覆盖止损和交易成本。然后看一下各板块的测试结果，具体数值见图表 5 和图表 6。图表 5：赫斯特指数策略各板块净值走势（超短期）黑色板块净值走势1.51.41.31.21.110.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7

11、/2 有色金属板块净值走势1.21.151.11.0510.950.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 化工板块净值走势农副产品板块净值走势1.41.31.21.110.90.82015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 1.41.351.31.251.21.151.11.0510.950.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 6：赫斯特指数策略各板块回测结果（超短期）总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）黑色板块39.495.640.2324.46

12、258有色金属板块4.320.620.0224.83770化工板块29.114.160.2119.38228农副产品板块35.235.031.044.8392资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所除了有色金属板块表现较弱，其他 3 个板块回测结果较为平均。有色金属板块收益率较低的主要原因为手续费叠加过高，本次测试手续费统设为 0.0001，有色金属板块品种与其他品种相比，价位偏高且合约单位较大，所以测算时手续费会偏高。此外除农副板块外，其他三个板块的最大回撤都在 20左右，主要原因就是超短周期指标信号不稳定，策略胜率在行情不清晰时下降明显。而农副产品板块的一些品种如豆粕和玉米，日内走势一

13、般都较为平缓，难以触及止盈和止损线，所以最大回撤会小很多，但总收益率也不会很高。最后看一下策略整体在超短周期的回测结果，具体数值见图表 7 和图表 8。图表 7：赫斯特指数策略净值走势（超短期）2021/7/2 2020/7/2 2019/7/2 2018/7/2 2017/7/2 2016/7/2 1.31.251.21.151.11.0510.950.92015/7/2 HURST 策略超短期净值走势总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）Hurst 策略短期27.043.860.576.81291资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所 图表 8：赫斯特指数策略回测结果（超

14、短期）资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所策略整体回测结果较为普通，年化收益率只有 3.86，但最大回撤控制在 6.81，所以卡玛比率达到了 0.5 以上。超短期测试结果不佳的根本原因还是赫斯特指数在超短期指向性不明确，进场指标不稳定，两者共同导致了策略胜率降低。此外策略在超短期交易频次会明显增多，面对价位高且合约大的品种时，手续费的大量叠加会进一步蚕食盈利空间。因此在第（二）节中，本文进一步探究了赫斯特指标分界线在超短周期对策略胜率的优化作用。短期短期测试中使用的是 5 分钟 bar 数据，布林带使用的参数分别为 120 和 2，双均线使用的参数分别为 120 和 240，判断周期是

15、 1-2 个交易日。单品种回测的具体数值见图表 9 和图表 10。2020/7/2 2018/7/2 2016/7/2 2014/7/2 2012/7/2 0.752010/7/2 1.251.752.252.753.25TACUYRB图表 9: 赫斯特指数策略单品种回测净值走势(短期)资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 10: 赫斯特指数策略单品种回测结果（短期）总收益率年化收益率夏普比率卡玛比率最大回撤手续费（元）成交笔数RB84366.830.410.2725.22800.19783Y81.546.660.450.2724.243647.46472CU23.481.750.

16、520.0533.7313806.89521TA199.0616.270.730.9517.162212.68735资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所在短周期的测试中，各品种的成交笔数和超短周期相比都大幅下降，尤其是铜减少了约 3000 多比交易，因此手续费占比减少。除了 RB，其他三个品种的回测结果都优化明显，主要原因就是短期赫斯特指标指向性更强，进场指标也更稳定，策略胜率得到了保证。CU 回测结果较弱的主要原因是 CU 的短期价格变化震荡明显，趋势行情虽多，但经常维持震荡上涨或震荡下跌的模式，在这种模式下赫斯特指标对时序的分形能力被减弱，策略胜率难以提高。然后看一下各板块的测试情

17、况，具体数值见图表 11 和图表 12。图表 11：赫斯特指数策略各板块净值走势（短期）黑色板块净值走势2.11.9 1.7 1.51.3 1.1 0.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 有色金属板块净值走势1.251.21.151.11.0510.950.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 化工板块净值走势1.31.251.2 1.15 1.1 1.05 1 0.950.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 农副产品板块净值走势1.41.351.31.251.21.151.11.0510.95201

18、5/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 12：赫斯特指数策略策略各板块回测结果（短期）总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）黑色板块89.3312.761.1411.1853有色金属板块18.212.60.1814.56263化工板块24.593.510.428.38292农副产品板块33.444.780.568.54233资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所较于超短期回测结果，黑色和有色金属板块在短期测试中优化较大，化工板块虽然总收益率没有提高很多，但最大回撤比率得到了良好控制，农副产品板块测试结果维稳

19、。最后看一下策略整体测试情况，具体数值见图表 13 和图表 14。图表 13：赫斯特指数策略净值走势（短期）2021/7/2 2020/7/2 2019/7/2 2018/7/2 2017/7/2 2016/7/2 1.451.41.351.31.251.21.151.11.0510.952015/7/2 HURST 策略短期净值走势总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）Hurst 策略短期41.395.911.0105.8778资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 14：赫斯特指数策略回测结果（短期）资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所策略整体回测结果良好，卡

20、玛比率达到 1，且最大回撤和最长衰退期都控制在合理范围内。总收益率较超短周期回测结果提高明显，赫斯特指数在短周期对时序的分形能力较强，且进场指标在短期更加稳定，不易受到时序中噪音的影响，策略胜率得到整体提高。其次较于超短期，策略在短期测试中交易频次明显下调，手续费叠加对收益的削弱得到控制。中期中期测试中使用的是 30 分钟 bar 数据，布林带使用的参数分别为 100 和 2，双均线使用的参数分别为 60 和 120，判断周期是 8-9 个交易日。单品种回测结果中除了 TA，其他 3 个品种的回测结果都与在短期的回测结果相似，具体数值见图表 15 和图表 16。图表 15：赫斯特指数策略单品种

21、回测净值走势（中期）2020/7/2 2018/7/2 2016/7/2 2014/7/2 2012/7/2 2.051.851.651.451.251.050.852010/7/2 TACUYRB资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 16：赫斯特指数策略单品种回测结果（中期）总收益率年化收益率夏普比率卡玛比率最大回撤手续费（元）成交笔数RB96.187.790.680.6312.451228.2338Y61.45.010.40.2321.672477.32334CU20.841.550.520.0625.218293.04310TA81.926.70.510.24281014.5

22、344资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所较于短期的测试结果，在中期测试中，各品种的成交笔数再次得到了显著削减，因此手续费对收益的影响不再起主导作用。TA 的测试结果和超短期和短期的回测结果相比反而下降了，主要原因就是运行周期变长使成交笔数骤减，高赢亏比带来了盈利叠加优势被遏制，所以总收益率显著下调。然后看一下各板块的测试结果，具体数值见图表 17 和图表 18。图表 17：赫斯特指数策略各板块净值走势（中期）黑色板块净值走势1.451.41.351.31.251.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 有色金属板块净值走势1

23、.141.121.11.081.061.041.0210.982015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 化工板块净值走势1.251.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 农副产品板块净值走势1.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 18：赫斯特指数策略各板块回测结果（中期）总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）黑色板块40.705.810.718.24244有色金属板块11.061.58

24、0.394.0390化工板块21.193.030.329.49529农副产品板块17.642.520.425.97153资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所各板块的回测效果和短期相比都有或多或少的削弱，但最大回撤都控制在 10以内，卡玛比率不佳主要就是年化收益率不理想导致的。判断周期较长，进场机会严重减少，单次高盈亏比进出场带来的优势难以叠加，收益空间缩小。最后看一下策略整体在中期的测试情况，具体数值见图表 19 和图表 20。图表 19：赫斯特指数策略净值走势（中期）HURST 策略中期净值走势1.251.21.151.11.0510.952015/7/2 2016/7/2 2017

25、/7/2 2018/7/2 2019/7/2 2020/7/2 2021/7/2 资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 20：赫斯特指数策略回测结果（中期）总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）Hurst 策略中期22.643.230.903.5897资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所策略整体测试下来最大回撤控制较好，只有 3.58，但策略年化收益率只有 3.23，所以卡玛比率并没有超过 1。收益率较低的原因还是交易频次过低，单次盈亏比进出场带来的盈利空间被压缩。为了深度挖掘每次进场的盈利空间，本文在第（三）节中对策略在中期运行的基础上添加了加仓的考虑。长期长

26、期测试中使用的是 30 分钟 bar 数据，布林带使用的参数分别为 200 和 2，双均线使用的参数分别为 120 和 240，判断周期是 16-17 个交易日。单品种回测结果的具体数值见图表 21 和图表 22。2020/7/2 2018/7/2 2016/7/2 2014/7/2 2012/7/2 21.81.61.41.210.82010/7/2 TACUYRB图表 21: 赫斯特指数策略单品种回测净值走势(长期)资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 22: 赫斯特指数策略单品种回测结果(长期)）总收益率年化收益率夏普比率卡玛比率最大回撤手续费（元）成交笔数RB74.116.

27、000.660.4613.18810.37224Y40.233.290.310.2330.011814.01254CU58.844.380.620.449.917617.68290TA76.466.250.570.4015.58702.7238资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所除了 CU，其他三个品种的测试结果相较于别的周期下的测试结果都有一定的弱化，主要还是交易频次过低导致的。在短期测试分析中有提到，CU 价格在短期震荡明显，这些短期震荡造成的噪音在长期会被自动剔除。因此在长期，CU 价格的波动趋势会更加清晰，赫斯特指数的分形能力也会提升，策略胜率得到提高。然后看一下各板块的回测情

28、况，具体数值见图表 23 和图表 24。图表 23：赫斯特指数策略各板块净值走势（长期）黑色板块净值走势1.351.31.251.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 有色金属板块净值走势1.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 化工板块净值走势农副产品板块净值走势1.351.31.251.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/2 2021/7/2 1.131.111.091.071.051.031.010.990.970.952

29、015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 24：赫斯特指数策略各板块回测结果（长期）总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）黑色板块23.833.400.379.14165有色金属板块16.242.320.337.12212化工板块29.24.170.904.65170农副产品板块10.901.560.275.81304资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所各板块在长期的回测结果与中期回测结果相似，其中化工板块不仅是年化收益率，最大回撤比率也得到了优化，因此板块的卡玛比率达到了 0.9。最后看一下策略的整体

30、回测情况，具体数值见图表 25 和图表 26。图表 25：赫斯特指数策略净值走势（长期）2021/7/2 2020/7/2 2019/7/2 2018/7/2 2017/7/2 2016/7/2 1.251.21.151.11.0510.952015/7/2 HURST 策略长期净值走势总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）Hurst 策略短期20.052.860.913.1662资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 26：赫斯特指数策略回测结果（长期）资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所策略在长期整体测试下来效果与中期相似，最大回撤得到了较好的控制，只有 3.

31、16，但年化收益率只有 2.86。在长期测试中，策略的交易频次再一次被缩减，因此单次单笔进出场的收益空间再次被压缩。如若想优化年化收益率，需和中期测试一样，在策略单次单笔进出场的基础上加入调仓考虑，拓展策略单轮交易的收益空间。（二）赫斯特指数在超短期的参数优化在超短期测试中，本文发现赫斯特指数难以去除价格变动中的噪音，分层能力较差。将一分钟级别 bar 数据生成的赫斯特指数按数值分布分析后发现，赫斯特指数通常并未以 0.5 为中心呈正太分布，以螺纹钢 2021 年 7 月 1 日到 2022 年6 月 30 日的数据为例，赫斯特指数的均值为 0.55，轻度左偏，具体分布见图表27。故提出设想，

32、通过改变赫斯特指数对时序分类的边界来提高策略胜率。这和 赫斯特指数的定义似乎相违背，但赫斯特指数在策略中承担的角色是一个分形者，并非一个规则，本文改变分形的边界也是想深度挖掘赫斯特指数在量化策略上的使用上线。图表 27：RB 一分钟 bar 的赫斯特指数分布资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所本文依据指数分布，检测了多个边界设定值后发现，如果想要达到最优回测结果，各品种的边界设定值在不同时期各不相同。以 0.55 为例，Y 的回测结果会有明显提高，但同时 CU 的回测结果差强人意，CU 的回测结果在边界值设定为 0.6时是最佳的。这说明在超短期赫斯特指数对行情非常敏感，如若获得到最优收

33、益需不断调整边界值。再仔细观察赫斯特指数的计算方式，赫斯特指数采用的是重标极差的分析方法，在超短周期一分钟级别的 bar 数据上，相近价格的差值非常有限，且这些差值大都只是价格波动中的噪音，在此基础上计算得出的赫斯特指数对行情要求非常高，若判断周期中噪音含量过高，赫斯特指数的分层能力会大打折扣。不断调整指数边界对策略执行人的要求极高，如果改成策略自主判断，滞后性又难以消除，因此本文不推荐在超短周期使用赫斯特指数进行行情判断。为便于读者感受赫斯特指数在超短期的敏感性，本文展示了赫斯特指数分界值设定为 0.55 的回测结果，单品种具体回测结果见图表 28 和图表 29。图表 28：赫斯特指数策略单

34、品种回测净值走势（赫斯特边界 0.55）2020/7/2 2018/7/2 2016/7/2 2014/7/2 2012/7/2 0.32010/7/2 0.81.31.82.32.8TACUYRB资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 29: 赫斯特指数策略单品种回测结果总收益率年化收益率夏普比率卡玛比率最大回撤手续费（元）成交笔数RB105.948.580.490.4319.747548.221645Y113.729.350.480.4122.6410303.951361CU-54.20-4.03-0.21-0.0671.47102390.233847TA59.214.870.2

35、50.1435.886256.172054资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所与边界值设定为 0.5 的测试结果相比，只有Y 得到了显著优化，其他三个品种的回测结果都被削弱，尤其是 TA，对最大回撤的控制并未提升，但总收益率下调了近一倍，卡玛比率只达到 0.14。然后看一下各板块的回测情况，具体数值见图表 30 和图表 31。图表 30：赫斯特指数策略各板块净值走势（赫斯特边界 0.55）黑色板块净值走势1.51.41.31.21.110.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 有色金属板块净值走势1.21.151.11.0510.950.92015/7/2

36、2017/7/22019/7/22021/7/2 化工板块净值走势农副产品板块净值走势1.31.11.21.051.1110.950.90.90.80.850.72015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 0.82015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 31：赫斯特指数策略各板块回测结果（赫斯特边界 0.55）总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）黑色板块39.305.610.2621.47414有色金属板块11.271.610.1015.42683化工板块12.751.820.0821

37、.55413农副产品板块7.591.080.0618.21573资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所各板块回测结果差异较大，与 0.5 边界的回测结果相比，有色金属板块的总收益率有小幅提高，农副产品板块总收益率下调明显。各板块差异明显的回测结果再次佐证了赫斯特指数在超短期的不稳定性。最后看一下策略整体测试情况，具体数值见图表 32 和图表 33。图表 32：赫斯特指数策略净值走势（赫斯特边界 0.55）2021/7/2 2020/7/2 2019/7/2 2018/7/2 2017/7/2 2016/7/2 1.21.151.11.0510.950.92015/7/2 赫斯特指数调整边

38、界后净值走势资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 33：赫斯特指数策略回测结果（赫斯特边界 0.55）总收益率年化收益率卡玛比率最大回撤最长衰退期（天）Hurst 策略短期17.732.530.376.75316资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所和 0.5 边界设定值的回测结果相比，调整边界后总收益率和最大回撤两方面都未得到提升，卡玛比率降到 0.37。调正后的新边界只适用于小部分品种，对其他品种反而是一种削弱。如若想得到策略整体最优回测效果，需对单个品种独立考虑。（三）赫斯特指数在中长期的加仓逻辑在中期和长期测试中，都发现了单次单笔进出场的弊端，中长期判断周期较长，进场

39、频次较少，单次单笔进出场无法将一段长期趋势吃透，盈利空间未得到深挖，资金使用效率较差。本文在原本中期单轮单次入场的基础上加入加仓考虑，加仓方法结合了盈利比率和策略指标信号，当策略盈利率达到规定的百分比且策略未出现反向信号时，添加和头寸一致的仓位。策略的反向信号指双均线策略持多头时出现死叉，持空头时出现金叉；布林带策略持多头时价格下穿均线，持空头时价格上穿均线。关于为何会在布林带策略中加入正向加仓，作出如下解释： 1.布林带策略代表的均值回归策略在所有交易中占据大半比重，如若不考虑加入加仓，单次盈利很有限。2.本次加仓并未采用网格加仓的原因，中长期趋势通常幅度大且时间跨度久，网格加仓会造成最大回

40、撤难以控制，且大量持有浮亏仓位在面对跳空和其他一些负面突发行情时极易打穿止损线，造成巨额亏损，风险系数较高。先看一下单品种的回测结果，具体数值见图表 34 和图表 35。2020/7/2 2018/7/2 2016/7/2 2014/7/2 2012/7/2 3.32.82.31.81.30.80.32010/7/2 TACUYRB图表 34：赫斯特指数策略单品种回测净值走势（加仓）资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 35：赫斯特指数策略单品种回测结果（加仓）总收益率年化收益率夏普比率卡玛比率最大回撤手续费（元）成交笔数RB226.5118.350.410.3552.793468

41、.39648Y79.006.490.310.2336.484520.56480CU55.884.160.310.2516.6931472.78930TA177.4114.600.600.4334.352615.68668资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所和原本中期测试结果相比，添加加仓考虑后各品种的收益率都显著上调，尤其是 RB 和 TA,总收益率直接翻倍。但不可忽视的是各品种的最大回撤也明显扩大，因此卡玛比率并未提高太多。然后看一下各板块的运行情况，具体数值见图表 36 和图表 37。图表 36：赫斯特指数策略各板块净值走势 加仓黑色板块净值走势2.52.32.11.91.71.51.31.10.92015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 有色板块净值走势1.351.31.251.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 化工板块净值走势农副产品板块净值走势1.851.751.651.551.451.351.251.151.050.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 1.351.31.251.21.151.11.0510.952015/7/22017/7/22019/7/22021/7/2 资料来源：同花顺 iFind、中信期货研究所图表 37：赫斯特