财务报表分析的基本论文

1、皑第罢13凹章凹 捌财务报表分析学习目标哎学习完本章之后拜，你应该能够摆进行比较财务报傲表的横向分析拔进行财务报表的懊纵向分析扒编制和使用共同俺比报表班在决策中使用现罢金流量表吧计算决策中使用版的标准化财务比蔼率埃在决策中使用财昂务比率岸测算通过公司经敖营增加的经济价扳值傲为了比较像吧Bristol按-Myers 办Squibb安公司和宝洁公司八这样的两家公司案的经营成果，我跋们需要使用标准八的方法。我们在安对正考虑购买哪敖家公司股票的顾笆客提出建议时，哎财务比率分析起靶着重要的作用。哀搬Angela 肮Lane伴，高级分析师，皑Baer&Fo摆ster扳Bristol笆-Myers 昂Squ

2、ibb公懊司唉合并收益表（已袄改动）俺（单位：百万）扮年度截止拌1998胺年斑12邦月皑31挨日把收益哀1吧销售净额瓣$18284傲2拔费用：敖3邦已售产品成本澳4856罢4扒营销、推售和行稗政管理班4418绊5背广告和产品促销败2312白6扒研究和开发澳1577阿7按专项费用袄800柏8板重组准备爸201盎9邦其他坝(148)奥10爱14016癌11拜所得税前收益笆4168碍12摆预提所得税啊1127扮13埃净收益白$3141耙宝洁公司芭合并收益表（已罢改动）版（单位：百万）盎年度截止哎1998岸年岸12拌月哎31颁日胺1案销售净额扳$37154版2霸已售产品成本氨21064翱3按营销、推售

3、和行坝政管理费用哀10035靶4摆经营收益疤6055岸5疤利息费用啊548办6霸其他收益，净额俺201邦7板所得税前收益罢5708斑8扳所得税敖1928稗9吧净收益般$3780佰Baer&Fo扒ster稗公司是一家投资懊银行，该公司的吧分析师指出保健耙和消费产品属于岸增长领域，他们啊将向他们的客户百推荐这些公司的傲股票。傲Angela 艾Lane柏负责一个分析小案组，主要分析两奥家公司：笆Bristol啊-Myers 挨Squibb艾公司和宝洁公司矮。版Bristol般-Myers 袄Squibb拔公司以其靶Clairol败护发品、唉Ban蔼除臭剂和疤Excedri熬n暗止痛药闻名于世巴。宝洁

4、公司的主扳要产品包括佳洁胺士牙膏、汰渍洗扒衣粉、版Pampers败尿布和耙Pringle哀s霸土豆片。傲Lane熬和她的小组希望坝比较皑Bristol拌-Myers 班Squibb碍公司和宝洁公司俺的业绩。但是，懊两家公司的规模颁差异巨大，而且八经营的行业也略霸有不同。宝洁公般司的销售额为碍370爸亿美元，相比之跋下，隘Bristol芭-Myers 安Squibb把公司只有挨180吧亿美元。宝洁公半司的资产总额为瓣310捌亿美元，几乎是吧Bristol笆-Myers 矮Squibb罢公司澳160矮亿美元总资产的傲两倍。颁Lane胺的小组如何比较摆这两家规模差异拜如此之大的公司按呢？案投资者和债

5、权人皑每天也面临着相拔似的问题。比较案不同规模的公司翱的方法就是使用把标准化百方法。在本书中绊，我们已经讨论懊了一些财务比率啊，如流动比率、胺存货周转率和股板东权益收益率。氨这些比率都是标澳准化手段，可以拔帮助分析师比较皑不同规模的公司罢。经理人员使用巴这些比率控制经埃营，他们可以使疤用财务报表计算搬出大多数这类比捌率。在本章中，蔼我们将讨论大部昂分基本比率，经唉理人员使用这些俺比率经营公司，扮投资者和债权人扮使用这些比率评阿价投资和贷款前埃景。这些比率也颁是会计被称为胺“蔼商业语言艾”败的一个原因。财务报表分析半会计信息的主要岸的来源是年度报霸告。除了财务报疤表（收益表、资盎产负债表和现金爱

6、流量表）之外，皑年度报告还包括捌下列内容：笆财务报表附注，芭包括所使用会计奥方法的概述凹管理当局对财务败成果的讨论和分昂析审计报告版一系列年度的比暗较财务数据癌管理当局对财务安成果的讨论和分颁析（澳MD&A凹）尤其重要，因隘为高层管理当局阿在了解公司经营佰是好还是坏方面稗处于最佳位置。颁SEC胺要求上市公司出爱具哎MD&A靶。例如，颁Bristol啊-Myers 暗Squibb半公司肮1998般年的年报中有六岸页题为财务回顾绊，开头这样写道八：靶在办1998捌年，爱Bristol般-Myers 笆Squibb邦公司达到了销售暗水平的新纪录，肮所有四家业务分昂部都报告了销售般增长。摆芭耙爸。全球

7、销售额增爸长至败183袄亿美元，比稗1997叭年增长了肮9%懊。拜图表懊13-1澳说明的信息对股阿东来说很重要。疤图表描述了百Bristol懊-Myers 瓣Squibb爱公司三年来销售按净额、公司股票颁市价和公司股东碍累计收益率的趋搬势。有关一家公八司的这类事实和扳决策的相关性如板何呢？比如说有肮关埃Bristol班-Myers 背Squibb拔公司或宝洁公司肮。他们是非常相稗关的，因为它们白可以帮助管理者巴、投资者和债权罢人解释公司的财皑务报表。（缺图表）搬财务报表分析的鞍目标肮购买一家公司股伴票的投资者希望背收到股利，并且熬股价上涨。中间爱的图说明摆Bristol捌-Myers 芭Squ

8、ibb笆公司的股价有大柏幅上涨。投资者罢要承受不能收到耙较好投资回报的皑风险。他们利用敖财务报表分析（邦1百）预计他们的期安望收益（见最后般一张图），和（安2般）评估与那些收碍益相联系的风险佰。现在我们来看白一看进行财务分把析的一些手段。横向分析澳许多决策取决于埃一些数字埃办如销售、收益、邦费用等等扒颁在一段时间内是哎在增长还是在下班降。销售数字是扳不是在去年的基班础上又有所增长岸？增长了多少？矮我们可能发现销半售额增长了绊$20000肮。这事实本身可邦能很吸引人，但柏单独考虑它并不巴能提供很多信息盎。销售额在一段隘时间内的爱变化百分比熬会有助于我们的疤理解。知晓销售凹额增加了按20%疤，与知

9、晓销售额癌增加了熬$20000碍相比，可能更加埃有用。般研究比较报表的白变化百分比称为矮横向分析懊。计算比较报表拜的变化百分比要耙求两个步骤：捌计算从基期（前爸一期）到下一期佰的美元变化值搬用美元变化值除耙以基期的美元值傲对扒Bristol败-Myers 办Squibb敖公司的横向分析捌如下所示（美元澳值以百万为单位百）：搬增加（减少）拜1998唉1997柏金额跋百分比瓣销售额搬扮皑坝$18284叭$16701吧$1583耙9.5%按1998昂年，敖Bristol鞍-Myers 叭Squibb坝公司销售额变化颁的百分比为奥9.5%氨，计算如下：矮步骤巴1巴 摆计算从凹1997吧年到翱1998暗

10、年的美元变化值哎：按1998稗把1998阿=瓣增加值拌$18284靶$16701肮$1583霸步骤罢2岸 俺用美元变化值除捌以基期的美元值案，计算后一期的拔变化百分比：挨变化百分比半=耙美元变化值埃基期的美元值唉=芭$1583把=吧9.5%啊$16701凹癌检查点背13-1矮在拜1998阿年，扳Bristol耙-Myers 芭Squibb安公司销售额增加笆了扒9.5%拔。吧详细的横向分析背列示在图表隘13-2碍和绊13-3瓣中鞍Bristol隘-Myers 扳Squibb斑公司财务报表的伴右手两列。收益摆表揭示销售净额敖1998案年增加了俺9.5%氨。幸好已售商品把成本增加较慢，扒因为销售毛利

11、增吧加了昂9.7%瓣半一个好信号。颁1998颁年经营活动的其白他好消息：两项岸最大的经营费用挨白营销和广告白罢增长的速度也小耙于销售额。那么佰为什么白1998傲年的净收益下降芭了呢？专项费用霸在税前占用了佰8办亿美元。绊Bristol坝-Myers 隘Squibb懊公司的附注揭示斑，柏1998笆年公司为隆胸产扮品预计可能产生瓣的公司责任预提埃了八8拜亿美元费用。这败笔专项费用给公啊司罩上了一丝阴哀云。昂图表颁13-2 懊比较收益表矮跋横向分析疤Bristol白-Myers 板Squibb公笆司扒比较收益表（已扳改动）百年度止于艾12昂月哀31佰日翱，芭1998艾年和扮1997啊年敖增加（减少）

12、版（美元单位：百耙万）爱1998班1997奥金额版百分比扳销售净额稗八拌澳$18284罢$16701吧$1583耙9.5%伴已售商品成本肮岸蔼4856耙4464搬3392哀8.8蔼销售毛利把案奥斑13428懊12237安1191巴9.7绊经营费用：百营销、推销和行昂政管理捌耙般4418佰4173盎245氨5.9稗广告和产品促销背皑啊2312哎2241霸71疤3.2般研究和开发耙俺蔼1577懊1385碍192鞍13.9氨专项费用胺扮吧跋800巴爸800坝100.0*班重组准备绊白澳鞍201绊225凹(24)班(10.7)百其他绊八稗埃(148)坝(269)埃(121)唉(45.0)哎所得税前收益

13、坝熬扮4268碍4482跋(214)癌(4.8)绊预提所得税奥班矮奥1127奥1277坝(150)艾(11.7)八净收益澳笆稗皑$3141埃$3205按(64)芭(2.0)拔*哎从零增长为任何扳正数都作为增长扮100%拔处理。霸图表背13-3般中的比较资产负唉债表表明皑1998翱年是盎Bristol搬-Myers 拔Squibb摆公司扩张的一年吧。资产总额增加俺了绊12.95安亿美元，或者说疤8.6%坝。增长的大部分敖发生在流动资产蔼项目，增加了阿13.5%般。负债总额增加傲了肮12.1%爱，股东权益总额哀增加了摆4.9%拜。案图表氨13-3 颁比较资产负债表爸鞍横向分析板Bristol爱-M

14、yers 澳Squibb公芭司氨比较资产负债表颁（已改动）啊12般月拔31颁日捌，稗1998叭年和半1997般年拜增加（减少）伴（美元单位：百啊万）熬1998艾1997翱金额鞍百分比隘资产拔流动资产：埃现金及其等价物半皑蔼$2244隘$1456捌$788啊54.1%爸定期存款和有价笆证券八盎凹285暗338癌(53)拔(15.7)鞍应收账款，净额班安岸3190败2973邦217白7.3白存货俺鞍笆拔1873绊1799澳74伴4.1靶预付费用岸暗鞍拜1190伴1170爱20百1.7稗流动资产总额阿拜艾8782昂7736挨1046爱13.5凹地产、厂房和设碍备凹拌净值吧罢隘4429伴4156懊27

15、3靶6.6般保险可收回金额奥傲扮523叭619拌(96)埃(15.5)傲商誉盎把版唉1587罢1625盎(38)霸(2.3)按其他资产懊哀挨绊951扳841敖110捌13.1埃$16272巴$14977爱$1295爸8.6%耙负债胺流动负债：般短期借款盎阿巴啊$482敖$543叭(61)盎(11.2)%佰应付账款蔼岸搬岸1380柏1017百363败35.7白应付费用巴颁跋蔼2302暗1939佰363爸18.7办应付美国及国外挨所得税拜芭班750昂865昂(115)安(13.3)唉产品责任肮*挨跋傲俺877霸668邦209碍31.3爱流动负债总额岸柏蔼5791俺5032巴759罢15.1昂其他负

16、债邦胺败癌1541瓣1447爱94肮6.5俺长期债务翱罢岸肮1364八1279笆85叭6.6爸负债总额昂拌半霸8696傲7758爸938敖12.1鞍股东权益背普通股傲八跋拔219疤108安11氨102.8笆实收资本溢价氨翱凹1075背544癌531扒97.6挨外币折算调整佰奥傲(622)颁(533)奥(89)罢(16.7)安留存收益稗爱把安12540伴10950扮1590啊14.5耙减库藏股成本靶凹蔼(5636)笆(3850)袄(1786)败(46.4)蔼股东权益总额柏昂碍7576阿7219伴357盎4.9啊$16272艾$14977半$1295斑8.6%伴*按担保，保证之类般。止步思考板指出

17、凹Bristol耙-Myers 百Squibb哎公司叭1998挨年收益表上比盎1997八年增长百分比最靶大的项目。随着拌Bristol岸-Myers 癌Squibb胺公司进入拔1999啊年及以后年度，鞍该项目对公司来霸说是不是非常重斑要？请做出解释败。答案：扮专项费用从哎1997伴年到爱1998爱年增长了氨100%霸，从隘0俺增加到罢8爸亿美元。该项目瓣非常重要，因为吧金额巨大，而且把将来有不确定性疤。趋势百分比凹趋势百分比叭是横向分析的一哎种。趋势指出企捌业发展的方向。跋销售额在五年内叭是如何变动的？斑毛利表现出的趋摆势是什么？这些疤问题可通过对有斑代表性期间，例懊如最近五年或十八年，进行趋

18、势分捌析来回答。为了懊评价一家公司，瓣我们要考察的不安仅仅是一个两年稗或三年的短期间巴，而要比这个长败。佰计算趋势百分比碍时，先要选择一岸个基准年份，该把年度的数值设定奥等于佰100%唉。以后年度的数澳值用该数值和基癌准数值相比较所凹得百分比表示。凹在计算趋势百分笆比时，用以后年百度的每个项目的胺数值除以基准年艾度相应项目的数佰值：岸趋势敖%叭=伴任一年稗$按基准年伴$唉Bristol唉-Myers 哀Squibb奥公司在下面列示奥了过去六个年度袄的销售额、已售半商品成本和销售叭毛利：安（单位：百万）凹1998昂1997肮1996昂1995熬1994颁1993摆销售净额瓣版$18284跋$16

19、701哀$15065爸$13767傲$11984盎$11413白已售商品成本案袄4856佰4464岸3965爱3637耙3122岸3029唉销售毛利懊坝13428皑12237邦11100昂10130蔼8862凹8384罢我们希望五年期伴的趋势分析从哀1994霸年开始。基准年笆度是皑1993拜年。计算销售净耙额的趋势百分比芭时，用每年的销瓣售净额除以熬1993柏年的金额，捌114.13阿亿美元。计算已盎售商品成本的趋跋势百分比时，用板每年的已售商品按成本除以般30.29捌亿美元（基准年佰的金额）。计算昂销售毛利的趋势拔百分比时，用爸83.84蔼亿美元作为基准佰金额。趋势百分哎比的计算结果如爸下所

20、示（懊1993瓣年，基准年蔼=100%艾）：靶1998扒1997吧1996癌1995凹1994斑1993柏销售净额颁疤160%捌146%唉132%奥121%唉105%鞍100%巴已售商品成本败叭160埃147邦131搬120熬103爱100唉销售毛利坝跋160唉146扮132俺121爸106胺100拔氨检查点唉13-2佰Bristol耙-Myers 昂Squibb袄公司的销售额、奥已售商品成本和拌销售毛利在五年傲内几乎以相同的袄比率上升。纵向分析哎横向分析强调的皑是一个项目在一般段时间内的变化笆。但是，没有哪柏一种单一的财务霸分析技术能够提暗供一个企业完整奥的画面。另外一办种分析企业的方挨法是

21、纵向分析。懊财务报表的叭纵向分析皑揭示各报表项目半和一个指定的基安准项目值之间的斑关系，该基准项般目值被认为是捌100%靶。这样该报表的扳其他各项目值以按其与基准项目值蔼相比较所得的百扳分比表示。例如澳，收益表做纵向叭分析时，销售净氨额通常作为基准叭项目。假设在通扮常条件下，一家耙公司的销售毛利唉是销售净额的艾70%耙。销售毛利下降拌为销售净额的爸60%澳可能导致公司遭般受亏损。管理当岸局、投资者和债暗权人在看到销售罢毛利下降时，都霸会非常警惕。图霸表跋13-4芭列示了对氨Bristol办-Myers 伴Squibb搬公司收益表的纵捌向分析，各项目隘以其与销售净额稗相比较所得的百熬分比表示。在

22、这靶种情况下，靶纵向分析版%把=笆收益表各项目背销售净额扳所以，例如，凹1998凹年已售产品成本熬的纵向分析百分吧比等于奥26.6%靶（绊$4856案/艾$18284=案0.266澳）。图表奥13-5隘列示了对碍Bristol哀-Myers 颁Squibb熬公司资产负债表背的纵向分析，各败项目以其与资产案总额相比较所得翱的百分比表示。艾碍检查点蔼13-3叭对芭Bristol鞍-Myers 叭Squibb捌公司收益表的纵伴向分析（图表埃13-4鞍）没有发现不寻袄常的关系。销售跋毛利的百分比在吧1998耙年有所增长，但扒是由于专项费用奥，净收益占销售鞍额的百分比下降挨了。坝图表皑13-4 挨比较收

23、益表邦唉纵向分析背Bristol肮-Myers 爱Squibb公靶司般比较收益表（已叭改动）靶年度止于唉12昂月俺31氨日鞍，癌1998斑年和鞍1997柏年半1998凹1997邦（美元单位：百肮万）奥金额般百分比懊金额吧百分比阿销售净额把拌岸暗$18284靶100.0%芭$16701搬100.0%碍已售商品成本鞍疤袄4856隘26.6挨4464捌26.7般销售毛利绊爸绊绊13428翱73.4板12237霸73.3伴经营费用：暗营销、推销和行瓣政管理白靶案4418疤24.2巴4173败25.0百广告和产品促销班摆靶2312安12.6爸2241半13.4翱研究和开发坝鞍霸1577挨8.6爱1385

24、爸8.3盎专项费用板拌傲案800澳4.4啊捌柏重组准备按袄蔼奥201拔1.1罢225氨1.3袄其他耙啊吧爸(148)翱(0.8)昂(269)版(1.5)埃所得税前收益啊佰坝4268盎23.3啊4482安26.8胺预提所得税瓣败把阿1127袄6.1绊1277按7.6爸净收益暗败蔼肮$3141凹17.2%笆$3205暗19.2%安对扮Bristol巴-Myers 巴Squibb按公司资产负债表巴的纵向分析（图班表搬13-5佰）也没有得出令伴人惊奇的发现。哀流动资产和流动扒负债占资产总额邦的百分比在伴1998霸年都有所增加。八唯一的坏消息是埃产品责任负债的隘增加。翱 傲图表安13-5 斑比较资产负债

25、表巴巴纵向分析板Bristol懊-Myers 八Squibb公熬司傲比较资产负债表霸（已改动）敖12傲月案31跋日邦，跋1998阿年和啊1997拜年艾1998蔼1997坝（美元单位：百隘万）办金额扒百分比胺金额坝百分比班资产疤流动资产：霸现金及其等价物吧败奥$2244百13.8%啊$1456笆100.0%癌定期存款和有价罢证券败安扮285矮1.8巴338鞍2.3暗应收账款，净额瓣邦懊3190傲19.6翱2973办19.9巴存货癌翱柏矮1873百11.5巴1799拜12.0昂预付费用耙扮哀扮1190扮7.3蔼1170跋7.8澳流动资产总额拔肮敖8782八54.0败7736暗51.7巴地产、厂房和

26、设绊备懊把净值邦按埃4429鞍27.2袄4156爱27.7暗保险可收回金额搬班肮523艾3.2版619搬4.1氨商誉跋邦霸岸1587班9.8爸1625案10.9颁其他资产半凹板办951阿5.8傲841半5.6矮$16272板100.0%拔$14977笆100.0%岸负债靶流动负债：俺短期借款柏挨氨碍$482皑3.0%哀$543颁3.6%坝应付账款柏爱岸柏1380疤8.5爱1017挨6.8艾应付费用半隘绊癌2302安14.1皑1939凹12.9板应付美国及国外翱所得税艾懊矮750澳4.6拔865凹5.8吧产品责任八*稗哎疤挨877坝5.4拔668氨4.5稗流动负债总额唉啊碍5791昂35.6肮5

27、032颁33.6翱其他负债扮哀稗拔1541矮9.5扒1447邦9.7阿长期债务斑敖办百1364安8.3百1279扳8.5霸负债总额哀凹跋稗8696耙53.4八7758瓣51.8八股东权益艾普通股癌瓣熬肮219隘1.3癌108般0.7哎实收资本溢价哀笆巴1075隘6.6拜544奥3.6跋外币折算调整斑拔碍(622)按(3.8)耙(533)颁(3.5)隘留存收益按胺背班12540按77.1罢10950哀73.1办减库藏股成本八碍颁(5636)氨(34.6)氨(3850)翱(25.7)爱股东权益总额坝般白7576爱46.6鞍7219艾48.2罢$16272暗100.0%袄$14977拔100.0%爸

28、尽管有这些可能皑发生的诉讼，案Bristol岸-Myers 昂Squibb癌公司的财务状况八仍旧相当良好。百例如，流动比率般为版1.52碍（板87.82鞍亿美元暗/案57.91袄亿美元）。公司懊只有很少的长期伴负债，留存受益艾（经营产生的利拜润）到目前为止班是公司最大的融罢资来源。共同比报表邦图表碍13-4耙和办13-5般中的百分比可以笆拿出来作为一张捌只报告百分比（拜没有美元金额）隘的报表单独列示瓣。这样的一张报扮表称为是一张办共同比报表半。半在共同比收益表捌上，各个项目被芭表示成其与销售埃净额相比较所得叭的百分比。销售哎净额就是联系收白益表其他金额的袄共同比翱。在资产负债表敖中，资产总额八

29、或者说笆负债和股东权益盎总额作为共同比扒。共同比报表便爱于比较不同的公盎司，因为它们的氨金额都表示成了蔼百分比。版共同比报表可能叭会指出你需要采啊取的正确措施。熬图表唉13-6澳是从图表暗13-5矮中截取出来的对按流动资产的共同叭比分析。图表巴13-6拔表明现金在每年矮年底都占资产总拔额的一个相当高办的比例。应收账斑款占资产总额的艾比例基本持平。拜什么会导致应收昂账款增加呢？靶Bristol颁-Myers 摆Squibb八公司可能了放松伴对应收账款的收凹款，该政策会导摆致现金短缺。如搬果这样，公司应坝该加强对应收账按款的催收。公司邦通过调控现金头按寸和应收账款的搬收款可以避免现板金短缺。共同比

30、背报表为这项措施胺提供了非常有用蔼的信息。止步思考翱计算下列收益表按的共同比百分比邦：埃销售净额邦唉罢翱$150000吧已售商品成本伴爸瓣60000翱销售毛利蔼拌搬板90000吧经营费用伴懊爱靶40000鞍经营收益安巴盎办50000澳所得税巴背办罢15000稗净收益邦耙般安$35000答案：矮销售净额癌跋跋碍100%巴(=$1500岸00柏瓣$150000岸)稗已售商品成本吧半搬40霸(=$6000碍0安败$150000背)版销售毛利懊阿唉阿60颁(=$9000芭0蔼翱$150000哀)盎经营费用伴鞍哀爱27凹(=$4000斑0盎拔$150000胺)办经营收益颁袄昂耙33澳(=$5000佰0氨

31、懊$150000阿)昂所得税捌耙伴百10挨(=$1500哀0百艾$150000鞍)颁净收益捌碍拜隘23%八(=$3500把0爱阿$150000熬)柏图表俺13-6 隘流动资产的共同哀比分析班Bristol奥-Myers 奥Squibb公傲司罢流动资产的共同盎比分析瓣12啊月熬31隘日坝，啊1998按年和扒1997碍年摆占总资产的百分芭比跋1998耙1997绊流动资产：佰现金及其等价物按板矮拔13.8%爱9.7%背定期存款和有价暗证券稗啊瓣岸1.8靶2.3鞍应收账款，净额叭埃氨罢19.6背19.9唉存货捌罢埃挨傲11.5跋12.0百预付费用伴芭斑坝7.3懊7.8疤流动资产总额袄坝疤爱54.0白5

32、1.7百长期资产碍佰碍安邦46.0阿48.3懊资产总额邦碍跋熬岸100.0%哎100.0%拔占总资产的百分靶比半1998捌1997爱流动资产总额翱54.0%背流动资产总额盎51.7%基准比较办基准比较板就是把一家公司芭同根据其他公司啊设定的标准进行搬比较，着眼于提柏高和改进。扮同行业平均水平鞍的基准比较敖我们研究一家公瓣司以洞察其过去案的经营成果和将耙来可能的表现。癌但这些仍只限于拔一家公司。我们昂可能得知一家公版司毛利下降，并按且净收益在过去疤十年内稳定增长绊。这些信息非常爸有用，但他并没半有考虑该行业中凹其他公司在这段版时间内经营状况颁。同行业的其他埃公司是否盈利更伴多呢？管理人员邦、投资

33、者、债权罢人和其他利益相熬关者需要知道一熬家公司和同行业蔼其他公司相比较摆的结果如何。例败如，在上世纪按90胺年代，苹果电脑颁公司（柏Apple C碍omputer碍）的销售毛利同昂他的竞争者相比白持续下降，但最柏近有所反弹。凹图表般13-7 哎和行业平均水平熬相比较的共同比佰收益表哎Bristol皑-Myers 捌Squibb公翱司百和行业平均水平疤相比较的共同比耙收益表肮年度止于般1998澳年吧12昂月捌31搬日办 哎Bristol叭-Myers 办Squibb版公司埃行业平均水平澳销售净额捌扒耙啊跋100.0%般100.0%爱已售商品成本伴柏绊背26.6凹54.7霸销售毛利哎岸稗俺敖73

34、.4芭45.3癌经营费用叭凹坝霸败50.1把36.5版所得税前持续经笆营收益唉岸败蔼23.3案8.8把所得税费用邦败邦靶6.1挨2.3拌持续经营收益按败百肮17.2盎6.5挨特殊项目（非持哎续经营、非常利氨得和损失、会计爱变动的影响）搬案1.4胺净收益熬翱跋艾背17.2%敖5.1%绊占销售净额的百柏分比翱Bristol坝-Myers 柏Squibb哀公司胺行业平均水平板图表白13-7 盎给出了伴Bristol阿-Myers 鞍Squibb背公司和制药（保暗健）行业平均水跋平比较的共同比盎收益表。这项分懊析比较了按Bristol白-Myers 敖Squibb绊公司和同行业的搬所有其他企业。把行业

35、平均水平从隘罗伯特班疤莫里斯协会（八Robert 爱Morris 疤Associa伴tes澳）的年度报表吧分析改编而来凹。美林公司（班Merrill翱 Lynch败）、爱德华白白琼斯公司（唉Edward 瓣Jones胺）和其他公司的坝分析师分别擅于啊对某一特定行业鞍的分析，在决定懊购买或出售哪家矮公司的股票时，艾通常做这类比较百。例如，向美林八公司这样的财务扳服务公司拥有保拌健、航天、还有靶其他一些行业的敖专家。他们可以啊将一家公司和同拜行业的其他公司疤进行比较。图表昂13-7癌表明，扳Bristol疤-Myers 埃Squibb艾公司和同行业的昂竞争企业相比占盎有优势。它的毛癌利率高于行业平

36、澳均水平。公司在昂控制费用总额方矮面做得很好，因绊此，净收益的百蔼分比远远高于行爱业平均水平。巴图表奥13-8艾和主要竞争对手捌比较的共同比收癌益表阿Bristol按-Myers 挨Squibb公板司挨和主要竞争对手懊相比较的共同比胺收益表跋年度止于稗1998隘年澳12翱月拌31败日昂 按Bristol安-Myers 柏Squibb袄公司俺宝洁公司捌销售净额把伴八佰背100.0%暗100.0%挨已售商品成本坝唉拌把26.6吧56.7挨销售毛利绊蔼芭阿败73.4熬43.3邦经营费用捌般搬按般50.1班27.9捌所得税前持续经熬营收益拔癌跋袄23.3碍15.4耙所得税费用蔼盎八八6.1案5.2癌持

37、续经营收益按矮隘板17.2稗10.2捌特殊项目（非持肮续经营、非常利爱得和损失、会计瓣变动的影响）懊罢柏净收益伴邦板芭澳17.2%耙10.2%隘占销售净额的百坝分比暗Bristol叭-Myers 班Squibb罢公司巴宝洁公司绊和主要竞争对手爱的基准比较霸共同比报表也可唉以用来同另一家懊特定的公司进行肮比较。假设你是板Baer&Fo拔ster笆公司中扒Angela 碍Lane搬所负责的小组的蔼一个成员。你正爱考虑向一家保健凹行业的公司进行按股票投资，并且扳是在俺Bristol伴-Myers 罢Squibb隘公司和宝洁公司拔之间进行选择。按直接比较他们财昂务报表中的美元跋数值是毫无意义爱的，因为

38、金额差敖异非常大（见收岸益表）。但是，背你可以将两家公碍司的收益表转化颁为共同比报表，霸比较百分数。唉图表扮13-8霸列示了板Bristol半-Myers 阿Squibb艾公司和宝洁公司盎的共同比收益表拜。宝洁公司可以板作为一个非常好袄的比较基准，因哀为它的大多数产安品都在市场上处哎于领先位置。在懊这项比较中，哀Bristol般-Myers 柏Squibb啊公司的销售毛利霸、持续经营收益哎和净收益所占的拜百分比都较高。碍挨检查点袄13-4敖在决策中使用现叭金流量表傲本章到目前为止埃已集中研究了收半益表和资产负债胺表。我们也可以班对现金流量表进佰行横向和纵向分翱析。在第氨12霸章中，我们讨论八了

39、如何编制该表笆。在接下来讨论扒该表在决策中的爸作用时，我们使吧用图表摆13-9哎，傲DeMaris奥公司的现金流量耙表。隘图表百13-9 胺现金流量表凹DeMaris安公司扒现金流量表蔼年度止于隘19X9芭年叭12盎月背31矮日拔经营活动：拌经营收益氨把摆坝$35000坝加（减）非现金岸项目：笆折旧阿百矮隘$14000背非现金流动资产爸的净增加额耙把拌(15000)败流动负债的净增盎加额笆癌颁8000案7000隘经营活动产生的白现金净流量跋疤捌42000皑投资活动：凹出售地产、厂房板和设备爸啊碍绊$91000疤投资活动产生的佰现金净流量奥扳翱91000碍筹资活动：白发行应付债券疤八敖爱$720

40、00盎支付长期债务昂叭板敖(170000跋)版购买库藏股搬稗罢肮(9000)皑支付股利办肮霸碍(33000)般筹资活动产生的阿现金净流量巴挨岸(140000昂)疤现金的增加（减爱少）额拔般霸爱$ (7000矮)氨一些分析师察看颁现金流量以便识靶别出有关公司财霸务状况的危险信柏号。例如，图表败13-9奥中的报表就揭示巴出什么可能是敖DeMaris般公司的薄弱环节奥。班首先，经营活动熬提供的现金净流懊入为哀$42000笆，原少于出售固爸定资产所得的稗$91000坝。这就产生了一斑个重要的问题：岸在大部分现金依拌靠出售地产、厂啊房和设备获得的班情况下，公司能瓣否持续经营下去板？当然不能，因稗为这些资

41、产是公伴司将来制造产品皑所必需的。还要爱注意到发行应付白债券借款取得了巴$72000背。没有一家公司懊能够依靠借款长坝期存活下去。安DeMaris佰公司最终还是要啊偿还这些债券的澳。实际上，公司稗已经偿还了皑$170000伴早期的债务。成扒功的公司如佰General熬 Mills把，杜邦公司和英搬特尔公司的现金胺大部分都是从经鞍营活动中获得，版而不是依靠出售敖固定资产或借款爱。这些可能只是霸DeMaris阿公司暂时的情况芭，但是很值得调扒查研究。章节中趁热打铁般对邦TRE癌公司的比较收益跋表进行横向和纵氨向分析，该公司伴生产金属探测器罢。说明叭20X3哀年的表现是好是耙坏，给出你的理捌由。袄T

42、RE公司肮比较收益表阿月度止于坝12拔月败31碍日爸，搬20X3奥年和板20X2败年哀20X3八20X2靶收入总额奥拜笆皑案$275000啊$225000肮费用：般已售商品成本颁八邦跋$194000般$165000班设计、推销和行奥政管理费用拜捌八54000靶48000斑利息费用巴拔奥扮5000矮5000背所得税费用胺啊奥熬9000扳3000搬其他费用（收益昂）巴佰俺佰1000办(1000)昂费用总额哀爱般氨263000啊220000背净收益白扳俺拔艾$12000扳$ 5000答案巴横向分析表明收白入总额增长了半22.2%叭。这项增长率大胺于费用总额增长稗的鞍19.5%捌，从而引起净收哀益增长

43、阿140%阿。懊纵向分析表明已瓣售商品成本（从班73.3%佰到扒70.5%肮）和设计、推销巴和行政管理费用拜（从暗21.3%哎到埃19.6%白）占销售净额的盎百分比都有所下罢降。因为这两项板是按TRE靶公司最大的费用哀支出，它们所占唉百分比的下降相皑当重要。费用的鞍相对减少使唉20X3氨年艾12安月的净收益增长盎为销售净额的罢4.4%矮，上年案12坝月只占跋2.2%摆。捌TRE公司蔼比较收益表的横扒向分析碍月度止于背12埃月啊31版日芭，八20X3绊年和办20X2笆年阿增加（减少）把20X3颁20X2胺金额碍百分比颁收入总额爸半柏$275000奥$225000盎$50000按22.2%凹费用：

44、拌已售商品成本肮稗跋$194000肮$165000胺$29000般17.6败设计、推销和行凹政管理费用疤把54000埃48000熬6000般12.5办利息费用扒氨爱5000挨5000盎哎熬所得税费用绊背八9000八3000哎6000捌200.0稗其他费用（收益哎）稗邦岸1000靶(1000)隘2000巴安*败费用总额白胺碍263000把220000罢43000板19.5癌净收益稗按俺捌$12000敖$ 5000佰$ 7000暗140.0%凹*斑变动百分比通常案不用于计算从负伴值到正值的变动胺，反之亦然。笆TRE公司稗比较收益表的纵挨向分析邦月度止于霸12拜月拜31般日白，拔20X3巴年和熬20

45、X2俺年瓣20X3罢20X2扒金额案百分比爱金额懊百分比矮收入总额皑昂案$275000败100.0%办$225000背100.0%把费用：扒已售商品成本班挨敖$194000肮70.5袄$165000版73.3拌设计、推销和行按政管理费用埃吧54000斑19.6挨48000皑21.3扒利息费用袄爱阿5000澳1.8扒5000奥2.2背所得税费用拜唉佰9000颁3.3芭3000按1.4*胺其他费用（收益埃）败翱熬1000半0.4八(1000)扮(0.4)芭费用总额袄凹暗263000癌95.6扮220000奥97.8袄净收益翱稗跋俺$12000瓣4.4%佰$ 5000班2.2%叭*摆四舍五入。拌在决

46、策中使用财蔼务比率奥财务分析的一个奥重要部分就是计爱算和解释财务比氨率。比率表达一扳个数据和另一个捌数据之间的联系绊。例如，如果资鞍产负债表报告流埃动资产为拜$100000艾，流动负债为案$25000稗，那么流动资产巴和流动负债之间翱的比率就是扮$100000跋比瓣$25000案。我们可以将这奥个比率表示为隘4斑比唉1蔼，或者哀4版佰1跋，或者爱4鞍/唉1耙。其他对这一比岸率的描述有（盎1捌）般“敖流动资产是流动拔负债的八400%翱，笆”柏（版2凹）胺“坝对每埃1隘美元流动负债，癌公司都有傲4邦美元的流动资产扳，办”坝或者简单说（般3扮）暗“八流动比率是稗4.0敖。颁”叭最后一种表达方拌式是最

47、常用的。熬我们经常将比率霸简写成分数，先半将一个数字置于板另一个数字之上挨岸例如，耙4绊/碍1肮捌然后再用分子除邦以分母。这样，巴比率伴4芭/芭1背可以简单的写成靶4哀。癌1吧被理解为这个分哀数的分母，但没胺有写出来。考虑碍比率疤$175000艾懊$165000吧。我们用第一个按数字除以第二数斑后，得到1.0拜6昂敖1，这可以表示叭为1.06。挨一个管理人员、般贷款人或者分析柏师都可能使用与耙其特定决策相关氨的财务比率。许爸多公司在它们的皑年度报告中专门爱有一部分报告财扮务比率。Rub岸bermaid耙公司澳般一家知名的塑料熬产品制造商半吧在其年报的合并办财务概述部分列柏示了比率数据。安图表1

48、3-10俺是该概述部分的翱摘录。投资服务颁机构爸半穆迪（Mood扒y）、标准普尔背（Standa佰rd & Po耙or）、蔼罗伯特板霸莫里斯协会和其斑他一些公司爱邦通常报告公司和哎行业的这些比率爸。瓣图表斑13-10 跋Rubberm搬aid公司的合鞍并财务概述（除奥每股金额外，单癌位：千）叭年度止于埃12绊月鞍31吧日耙19X8澳19X7瓣19X6坝19X5霸经营成果俺净收益板扒傲$211413皑$164095疤$162650岸$143520皑普通股每股收益哎疤$1.32鞍$1.02翱$1.02八$0.90氨占销售总额的百隘分比坝凹10.8%芭9.1%俺9.8%肮9.4%案平均股东权益收办益

49、率霸稗20.0%颁17.5%败19.7%巴20.2%板财务状况啊流动资产稗般昂$829744芭$699650按$663999半$602697绊流动负债疤百案$259314爸$223246霸$245500白$235300肮营运资本爱百蔼$570430霸$476404昂$418499般$367397背流动比率岸案柏3.20昂3.13背2.70八2.56扮决策规则专栏总拜结了被广泛使用胺的财务比率，我安们都将在本章中搬进行讨论。这些扒比率可以作如下按分类：霸分析公司短期偿搬债能力的比率板分析公司存货变白现和收回应收账按款的能力的比率白分析公司长期偿摆债能力的比率百分析公司盈利能矮力的比率熬分析公司股

50、票投爱资的比率矮在以投资为目的背的财务报表分析傲中，计算机有多坝大帮助呢？测算敖你完成一项本章蔼介绍的财务比率阿问题所需的时间百。再乘以你打算敖根据这项比率进扮行比较的公司个埃数，比方说搬100岸。现在你可以考搬虑一下再根据另般外俺4颁到稗5哎个比率对这八100办家公司进行排序邦的工作量了。伴在线财务数据库搬，例如埃Lexis/N暗exis爸和道颁翱琼斯新闻检索服拜务（哀Dow Jon稗es News巴 Retrie百val Ser碍vice盎），按季度提供凹成千上万家上市把公司的财务数据背，最早提供十年把前的数据。假设办你想比较各公司懊最近的收益情况邦。你可以让计算绊机根据市盈率、柏股东权益

51、收益率鞍和总资产对数千翱家公司进行比较般。根据这些比率把，计算机可以向懊你提供表现最好埃的柏20邦家（或者任意数敖目）公司的名称癌。你也可以选择般让计算机将财务瓣报表数据下载到绊你自己的电子数埃据表格，然后自胺己计算这些比率岸。决策规则佰在财务报表分析袄中使用财务比率拔比率澳计算疤提供的信息邦测算公司的短期凹偿债能力傲1氨流动比率流动资产流动负债板测算用流动资产八偿付流动负债的昂能力伴2柏酸性测试（速动案）比率现金短期投资短期应收款项净额流动负债熬说明在流动负债罢马上到期的情况捌下的偿付能力罢测算公司变现存疤货和收回应收账爱款的能力绊3按存货周转率已售商品成本存货平均余额八说明存货的可销埃售性

52、按癌1佰年内公司已售产捌品成本是存货平蔼均余额的倍数叭4阿应收账款周转率赊销净额应收账款平均余额按测算从赊销客户艾处收回现金的能把力袄5皑应收账款的回收艾天数应收账款平均余额一天的销售额耙说明应收账款平翱均余额包含多少捌天的销售额按白收回应收账款平半均余额所花费的奥天数氨测算公司的长期懊偿债能力敖6耙负债比率负债总额资产总额坝说明资产中用负敖债融资的百分比扮7搬已获利息倍数经营收益利息费用罢测算经营收益能艾偿付利息的倍数案测算公司的盈利埃能力澳8邦销售利润率净收益销售净额熬说明每销售佰1按美元可赚得的净搬收益爸9搬总资产报酬率净收益利息费用总资产的平均余额暗测算公司使用其吧资产的盈利能力稗10

53、案普通股权益报酬挨率净收益优先股股利普通股权益平均余额办测算普通股股东巴投资能赚得多少盎收益安11颁普通股每股收益净收益优先股股利发行在外的普通股股数颁给出公司普通股叭每股的净收益数傲字挨分析公司股票投叭资八12佰市盈率普通股每股市价每股盈利扮说明罢$1把收益的市价靶13氨股息率普通（优先）股每股股利普通（优先）股每股市价癌说明股东每期收氨到的股利收益占扒股票市价的百分芭比柏14靶普通股每股净资蔼产流动资产流动负债板说明发行在外的办普通股的每股账柏面价值埃接下来的章节将昂讲述这些比率，昂通过做本章结束奥时的隘Excel蔼应用问题，以可巴以应用这些新技班能。案测算公司的短期澳偿债能力啊营运资本蔼

54、的定义如下：瓣营运资本耙=板流动资产败芭流动负债柏在测算公司用流拔动资产偿付短期挨债务的能力时，版营运资本被广泛爱使用。一般说来矮，营运资本越大碍，公司偿付债务拜的能力越强。可挨以回忆一下，资岸本，或者说所有把者权益，等于资鞍产总额减去负债斑总额。营运资本袄类似于资本总额白的靶“把流动傲”胺版本。但是单独罢考虑营运资本金爱额并不能给我们疤以公司营运资本奥状况的全貌。考爸虑两家营运资本霸相等的公司：半公司哀A案公司靶B半流动资产澳八按瓣$100000胺$200000稗流动负债百蔼叭安50000肮150000鞍营运资本扳案斑坝$ 50000澳$ 50000拜两家公司的营运拜资本都是叭$50000百

55、，但公司邦A傲的营运资本和流佰动负债一样大。叭公司皑B霸的营运资本只有凹流动负债的三分百之一。哪家公司肮的营运资本状况鞍更好一些呢？公把司绊A阿，因为它的营运爸资本占流动资产般和流动负债的百盎分比更高一些。傲在决策中使用营蔼运资本时，将其坝加工为比率会更哀有帮助。有两项胺决策工具是以营拔运资本数据为基扮础的，它们是把流动比率版和肮酸性测试比率叭。颁流动比率。敖使用流动资产和板流动负债数据的摆最普通的比率就白是疤流动比率碍，用流动资产除艾以流动负债。回皑忆一下流动资产氨和流动负债的组瓣成。存货通过出鞍售转化为应收账哀款，应收账款以碍现金的形式收回肮，然后现金又被袄用来购买存货和埃偿付流动负债。摆

56、公司的流动资产斑和流动负债代表傲其日复一日的核凹心经营活动。流爸动比率测算公司般用流动资产偿付颁流动负债的能力耙。肮图表阿13-11扒给出了埃Palisad肮es Furn胺iture捌公司的比较收益搬表和比较资产负巴债表。紧接着是罢Palisad啊es Furn背iture扒公司斑20X3凹年和板20X4跋年拔12靶月扒31版日的流动比率，熬还有家具零售业安的平均水平。扮图表鞍13-11 班比较财务报表拌Palisad吧es Furn敖iture公司疤比较收益表罢年度止于搬12坝月案31奥日癌，板20X3翱年和胺20X2白年靶20X3爱20X2隘销售净额败罢爸俺肮$858000氨$80300

57、0凹已售商品成本阿碍扳班513000翱509000耙销售毛利翱矮扒矮拔345000哀294000袄经营费用：巴销售费用碍般柏唉126000隘114000办管理费用唉扳哀巴118000柏123000笆费用总额碍哎把扮244000暗237000爸经营收益袄唉肮挨瓣101000拔57000按利息收入碍半邦捌鞍4000哀叭利息费用扳八稗吧隘24000蔼14000哀所得税前收益啊矮矮唉81000斑43000昂所得税费用唉稗皑靶33000叭17000肮净收益昂稗八敖爱$ 48000安$ 26000鞍Palisad跋es Furn背iture公司矮比较收益表埃12盎月笆31般日隘，捌20X3败年和扳20X2

58、罢年柏20X3艾20X2伴资产爱流动资产：扒现金艾靶肮唉柏$ 29000拌$ 32000扳应收账款，净额败巴耙疤114000佰85000鞍存货岸霸俺澳八113000半111000肮预付费用暗盎背肮6000拌8000拔流动资产总额背疤半斑262000安236000拔长期投资背暗把耙哀18000吧9000唉地产、厂房和设癌备，净额吧胺扮瓣507000瓣399000爸资产总额胺翱澳败$787000吧$644000把负债邦流动负债：胺应付票据哎摆隘般$ 42000拔$ 27000邦应付账款耙敖败办73000靶68000按应计负债鞍蔼伴哀27000鞍31000捌流动负债总额霸坝爸俺142000隘1260

59、00暗长期债务疤澳熬翱肮289000搬198000奥负债总额霸把岸八431000瓣324000胺股东权益瓣普通股，无面值矮瓣俺版186000蔼186000鞍留存收益昂啊昂蔼挨170000跋134000昂股东权益总额绊扳疤柏356000扒320000鞍负债和留存收益蔼总额芭拌版皑$787000昂$644000岸Palisad邦es Furn白iture碍公司白行业平均值霸公式肮20X3班20X2流动比率=流动负债流动负债$262000=1.85$142000$236000=1.87$126000办1.70氨流动比率在佰20X3靶年有少许下降。扒贷款人、股东和皑管理人员都紧密安的监视着流动比澳率的

60、变化。一般傲来说，流动比率摆越高说明公司的案财务状况越好。摆较高的流动比率扳说明企业有足够懊的流动资产维持俺企业的正常运转伴。可以将挨Palisad矮es Furn搬iture扒公司的流动比率邦1.85扮和行业平均值哀1.70氨以及一些知名公盎司的流动比率进巴行比较：败公司吧流动比率敖Chesebr哎ough-Po唉nds癌公司靶摆蔼2.50岸沃尔马百货公司摆安敖懊1.51哎General挨 Mills摆公司昂霸熬1.05昂疤检查点澳13-5凹可以接受的流动扮比率是多少呢？胺答案取决于行业鞍的性质。根据罗肮伯特捌颁莫里斯协会的报俺告，大多数公司拌的正常值在笆1.60八和隘1.90叭之间。叭Pa