财务管理综合实验教程

1、伴财务管理综合实昂验教程颁第一篇 财务盎管理原理肮第一章 财务管办理基础敖实验一 货币哀时间价值与风险吧价值蔼货币时间价值是案贯穿财务管理的案一条主线。货币俺时间价值指货币案经历一定时间的凹投资和再投资所矮增加的价值。从百量的规定性来看芭，货币的时间价阿值是在无风险和按无通货膨胀条件霸下的社会平均资罢本利润率。它是笆衡量企业经济效唉益、考核经营成版果的重要依据。板货币时间价值揭翱示了不同时点上盎资金之间的换算佰关系，因而它是笆进行筹资、投资啊决策必不可少的扳计量手段。澳货币时间价值是哀无风险条件下进捌行投资所要求的袄最低报酬率，没芭有考虑风险问题疤。如果未来现金瓣流量面临的不确般定程度大，足以

2、白影响方案的选择俺，在决策时就应半当充分考虑风险版。奥摆风险收益均衡原霸理，究其实质是鞍投资者存在着风扒险反感。对风险阿的厌恶态度，决盎定了投资者只有邦得到了额外的风肮险报酬率，他才蔼愿意进行风险投摆资。而且风险报埃酬率的补偿必须把与风险程度向均皑衡，投资风险程暗度越高，所要求伴的投资报酬率也挨越大；投资报酬摆率低的项目其投笆资风险也要求很熬小；在基本无风背险的投资项目中鞍，所得到的报酬办率只是一种社会澳报酬率，即货币埃时间价值。颁风险收益具有不碍易计量的特性，搬要计算在一定风半险条件下的投资罢收益，须利用概碍率论的方法，按笆未来年度预期收隘益的平均偏离程巴度进行估量。一、实验目的：唉通过实验

3、使学生艾理解货币时间价爸值、风险价值的办概念；扳利用EXCEL罢函数FV、PV班及电子表格软件敖，熟悉掌握货币八时间价值，即终班值、现值及风险版价值的计算方法爸并对决策方案作暗出客观评价。二、实验原理：奥运用筹资、投资艾管理中的终值、懊现值的概念，计氨算未来收益的终班值、现值。办运用投资风险价哎值理论，对投资艾风险进行衡量。班（1）报酬率的扳预期值鞍式中：懊稗第i种结果出现安的概率。熬巴第i种结果出现啊后的预期报酬率败n半澳所有可能结果的绊数目（2）标准差标准差吧 （3）按应得风险收益率哎=风险价值系数拜*标准离差率扳 （4）氨投资收益率K=绊=懊+白_无风险收益敖率摆 昂 熬 _ 风险收扒益

4、率 岸 哎 三、实验资料：癌1某人5年后芭要从银行取出1矮0000元，年般利率6%，复利爱计算，则现在应邦存入银行的现金坝是多少？ 若某鞍人现在存入银行艾10000元，埃年利率6%，复肮利计算，则5年鞍后复利终值是多安少背？若有一笔年金澳，分期支付，每皑期支付班1000元，年爱利率6%，则这皑笔年金的现值是阿多少霸？若有一笔年金版，分期支付，每懊期支付扮1000元，年皑利率6%，则这爸笔在第5期时的笆终值是多少吧？颁公司的某投资项般目有A、B两个白方案，投资额均搬为10000元办，其收益的概率叭分布如表1-1爱所示。表1-1癌经济情况靶概率瓣收益率皑A方案俺B方案癌繁荣拔0.3稗90%八20%

5、扳正常八0.4拔15%凹15%俺衰退按0.3背-60%扳10%隘合计百1.0般假设风险价值系稗数为8%，无风澳险收益率6%。爱要求：分别盎计算板A、B方案的扒（1）靶预期报酬率。（2）标准差。（3）置信区间傲（4）投资方案班应得的风险收益凹率。拌（5）投资收益摆率哀（6）根据计算扳结果进行风险收柏益权衡分析。四、实验步骤：拜1（暗1叭）疤创建工作表，如板表八1-爱2凹所示爱。表1-2笆1霸A八B皑C暗D把E拜2白终值、现值计算扒表哀3跋年限哎利率半终值哀现值把年金邦4八5把6%岸10000哎10000扮1000案5矮现值（现在要存八入的钱）板-拔-敖-拔6捌终值（啊5年后复利终值稗）板-碍-百

6、-挨7澳年金现值拔-吧-爸-捌8捌年金终值耙-版-柏-澳（疤2靶）暗在蔼表1-2的凹A艾4吧:捌E4拜中输入原始数据绊。碍（3）参考表1跋-3所示，利用邦FV、PV函数白在澳表1-2中进行敖计算。表1-3办单元格稗函数跋D5柏=按PV(B4,A佰4,0,-C4叭)熬C6搬=FV(B4,蔼A4,0,-D巴4)俺E7俺=PV(B13傲,A13,-E癌13,0)爸E8柏=FV(B13鞍,A13,-E暗13,0)懊（4）计算结果敖如表1-4所示耙。表1-4白1把A摆B扮C安D埃E碍2埃终值、现值计算傲表半3斑年限跋利率岸终值奥现值般年金爱4哀5邦6%颁10000扳10000八1000肮5肮现值（现在要

7、存皑入的钱）埃-扮-搬7472.58凹-爱6安终值（背5年后复利终值胺）岸-隘13382.2伴6皑-安-扮7熬年金现值捌-跋-扳-罢4212.36懊8拜年金终值八-疤-班-岸5637.09扮2邦（案1吧）芭 稗创建工作表，如奥表盎1-傲5巴所示袄。表1-5俺艾A柏B傲C敖D爱E熬F吧奥风险收益计算表颁2盎活动情况安概率按A项目的预期报搬酬办B项目的预期报败酬凹(K昂A拔-K)2办(K败B俺-K)2鞍3把繁荣翱30%按90%柏20%坝4罢正常八40%叭15%凹15%啊5唉衰退瓣30%艾-60%胺10%班6拌合计败100%搬-拔-班-埃-埃7按无风险收益率拜6%跋-伴-捌8隘风险价值系数氨8%鞍-

8、拔-笆9胺-半10皑预期报酬率K埃-蔼-芭-佰11般标准差版-凹-邦-安12佰置信区间肮99.72%靶-罢-拜13傲95.44%靶-奥-爱14艾68.26%爱-拔-矮15捌风险收益率蔼-百-隘-凹16胺投资收益率艾-懊-疤-澳（鞍2绊）分别蔼在袄表1-5的B3熬:D8，B12癌:B14跋中输入原始数据岸。百（3）参考表1翱-6所示，利用碍公式肮在捌表1-5中进行案计算。表1-6霸单元格鞍公式或函数鞍单元格稗公式斑E3摆=POWER(唉(C3-C10胺),2)伴C12埃15%埃哎2*58.09白%岸F3斑=POWER(傲(D3搬-D10),2肮)靶D12矮15%凹艾3*3.87%稗E4坝=POW

9、ER(扮(C4-C10吧),2)凹C13哎15%笆罢2*58.09阿%扳F4罢=POWER(隘(D4-D10稗),2)傲D13耙15%背芭2*3.87%肮E5安=POWER(懊(C5-C10凹),2)捌C14般15%澳癌1*58.09笆%袄F5叭=POWER(瓣(D5-D10熬),2)疤D14笆15%氨胺1*3.87%奥C10艾=B3*C3+版B4*C4+B白5*C5半C15哎=B8*C11唉D10安=B3*D3+耙B4*D4+B袄5*D5按D15般=B8*D11把C11案=SQRT(S爱UM(B3*E奥3,B4*E4凹,B5*E5)拌)斑C16拌=B7+C15拌D11吧=SQRT(S鞍UM(

10、B3*F斑3,B4*F4背,B5*F5)案)把D16案=B7+D15鞍（4）计算结果罢如表1-7所示摆。表1-7跋巴A胺B叭C邦D艾E邦F稗1癌风险收益计算表扒2熬活动情况案概率扳A项目的预期报熬酬肮B项目的预期报般酬安(K靶A颁-K)2吧(K阿B叭-K)2昂3暗繁荣扒30%案90%把20%蔼0.5625柏0.0025皑4半正常懊40%懊15%稗15%班0 唉0 瓣5败衰退颁30%捌-60%伴10%拔0.5625昂0.0025爸6瓣合计叭100%八-哀-澳-爸-瓣7跋无风险收益率胺6%蔼-胺-哀8俺风险价值系数埃8%啊-白-笆9板-唉10啊预期报酬率K八-半15%板15%跋-埃-稗11熬标准差

11、癌-败58.09%败3.87%拔-懊-隘12霸置信区间盎99.72%罢15%笆败3*58.09背%敖15%碍阿3*3.87%艾-昂-叭13百95.44%碍15%败拌2*58.09扳%吧15%哎半2*3.87%肮-艾-邦14坝68.26%肮15%爸挨1*58.09半%笆15%般扳1*3.87%疤-般-扮15跋风险收益率白-啊4.65%半0.31%啊-鞍-哎16颁投资收益率隘-斑10.65%八6.31%皑-肮-哎结果分析：A项柏目的实际报酬率办有68.26%暗的可能性在15按%伴矮58.拌09的范围内，懊风险较大；B项隘目的实际报酬率捌有68.26%拔的可能性是在1肮5%凹稗3.87%的范爱围内,

12、风险较小霸。但是，A方案把的投资收益率高办于B方案，即1靶0.656.版31，其标准离敖差率也高于乙方皑案，则取决于投艾资者对风险的态敖度。风险厌恶型傲的投资者总会选敖择标准差较低的搬投资项目。风险艾爱好型的投资者伴则会选择标准差百较高的投资项目半。昂实验二 收益班与风险的均衡柏风险与收益成正吧比例关系，风险柏越大，收益越高拔。资本资产定价扳模型的研究对象版，就是充分组合绊情况下的风险与挨要求的风险收益绊率之间的权衡关佰系。它解决了为拜了补偿某一特定矮程度的风险，投绊资者应该获得多岸大收益率的问题敖。一、实验目的：凹利用Excel翱电子表格软件，半熟悉收益与风险氨的均衡理论的运叭用。二、实验原

13、理：癌一项风险性资产碍的期望收益率包懊括三个因素：货爸币的纯粹时间价俺值扒；市场风险溢酬八（芭）；该资产的B把ate系数。唉_第肮I翱种股票的必要收鞍益率白_无风险收益盎率，一般以国库靶券的收益率为代岸表八盎第靶I啊种股票的Bat挨e系数靶肮市场投资组合的叭必要收益率。 三、实验资料：叭假定一家共同基吧金，10年平均扒收益率为14%稗，Bate系数半为1.4 。在班同一时期内，S案哀P500指数增拌长了12%，国扒库券平均收益率摆为5%。这个共扮同基金的管理者柏可能会宣称它以芭每年2%的差幅罢击败了市场指数拜。如果资本资产佰定价模型确实能败够有效地描述风八险与收益的关系傲，你相信共同基懊金的业

14、绩好于市盎场走势吗？四、实验步骤：稗（1）半创建工作表，如爱表搬1-敖8伴所示奥。表1-8半芭A凹B跋1吧必要收益率计算班表瓣2版无风险收益率叭5%凹3班Bate敖系数捌1.4背4盎投资组合必要报柏酬率吧12%把5霸共同基金的平均拜报酬率搬14%按6佰共同基金的必要氨报酬率埃（俺2扮）版在俺表1-8的B2绊：B5哀中输入原始数据啊。百（3）参考表1巴-9所示，利用把公式坝在耙表1-8中计算芭共同基金的凹必要报酬率耙。表1-9氨单元格半公式板B6芭=B2+B3*澳(B4-B2)艾（4）计算结果氨如表1把-10所示。表1-10办鞍A皑B颁1摆必要收益率计算佰表颁2捌无风险收益率按5%百3伴Bate

15、埃系数阿1.4哀4坝投资组合必要报凹酬率艾12%笆5凹共同基金的平均氨报酬率笆14%罢6稗共同基金的必要爱报酬率澳14.8%般结果分析：由于哀共同基金的平均搬报酬率14%低摆于必要报酬率1靶4.8%，所以八，共同基金的业肮绩不一定好于是瓣市场走势。扒第二章 证券估阿价半实验三 债券爱估价败债券是政府、金氨融机构、工商企颁业等机构直接向版社会借债筹措资版金时，向投资者板发行，并且承诺昂按规定利率支付跋利息并按约定条隘件偿还本金的债岸权债务凭证。债般券的本质是债务啊的证明书，具有靶法律效力。债券叭购买者与发行者瓣之间是一种债权耙债务关系，债券澳发行人即债务人扮，投资者(或债搬券持有人)即债巴权人。

16、一、实验目的：阿根据债券发行条埃件测算债券的发把行价格。二、实验原理：傲债俺券未来现金流入扒的现值，称为债捌券的价值或债券捌的内在价值。半1到期一次还碍本付息（单利计败息）。债券价值班=M扮傲(1+n芭八i)安哎(P/S,r,班n)。袄2分期付息（啊一年付一次息）敖。债券价值=I埃哀(P/A，r，艾n)+M靶癌(P/S，r，稗n)矮式中： I邦奥每年的利息；M班八面值；n盎傲到期的年数；i胺碍票面利率；r办氨市场利率或必要办报酬率；扳3分期付息（捌一年付两次息）蔼。债券价值=I懊/2瓣扮(P/A，r/啊2，2n)+M霸奥(P/S，r/伴2，2n)。式摆中：I蔼哎每年的利息；M懊隘面值；n百摆到

17、期的年数；i耙半票面利率；r斑皑市场利率或必要白报酬率。班 4流隘通债券的价值。盎流通债券是指已背发行并在二级市敖场上流通的债券唉。它们不同于新挨发债券，已经在暗市场上流通了一唉段时间，在估价皑时需要考虑现在跋至下一次利息支芭付的时间因素。坝当其他条件不变肮时，市场利率或芭必要报酬率发生鞍变动，即折现率班发生变动时，债阿券的价值发生相皑反的变动。三、实验资料：芭前景公司拟发行疤企业债券，发行般条件为：债券面氨值为耙1000颁元，每年的票面罢利率为颁10%邦，年到期收益率板为坝12%昂，每年付息2次拜，到期前共付息颁8次。（1）测俺算该企业债券的俺发行价格。（2哀）考察企业债券扮发行条件的变化绊

18、对发行价格的影扳响。四、实验步骤：斑（一）建立债券哎估价基础表（见唉表2-1）测算癌该企业债券的发罢行价格。败1输入值。在胺区域袄B扳 3：板B吧 7分别输入发巴行条件值：年票板面利率霸10%扒、年到期收益率蔼12%捌、每年付息次数白2鞍、付息总次数耙8盎和面值蔼1000八。白2输出值。在案单元格般B扮 9输入各期贴百现率数值绊“颁=B4/B5拌”敖，在单元格靶B翱 10输入每期俺利息数值艾“昂=B7*B3/凹B5矮”百 。3债券估价。矮（1）矮利用现金流量计笆算债券价格蔼。熬在单元格扳C奥13中输入1，跋然后选中单元格瓣C扒13，将光标放翱在单元格办C白13的右下角，伴当光标变成十字颁时，按

19、住Ctr扳l键，同时向右岸拖动光标至办J氨 13。在单元靶格佰C俺14中输入鞍“阿=C13/$B班5扒”盎，然后选中单元阿格唉C板14，将光标放跋在单元格般C把14的右下角，八当光标变成十字扮时，按住Ctr奥l键，同时向右艾拖动光标至捌J颁 14。在单元拌格八C凹15中输入跋“稗=$B10爱”熬，然后选中单元拌格昂C按15，将光标放艾在单元格半C扒15的右下角，摆当光标变成十字拜时，按住Ctr把l键，同时向右艾拖动光标至版J柏 15。在单元爱格安C摆16中输入绊“半=C15/(1吧+$B9)C岸13巴”盎，然后选中单元跋格按C皑16，将光标放绊在单元格安C澳16的右下角，瓣当光标变成十字敖时，

20、按住Ctr敖l键，同时向右翱拖动光标至唉J摆 16。在单元邦格柏B唉 17中输入背“啊=SUM(C1熬6:J16)颁 袄”办。暗（2）澳利用公式计算债疤券价格白。跋在单元格碍B拔 19中输入奥“邦=B10*(1安-(1+B9唉)(-B6)哀)/B9+B拌7/(1+B9扮)B6 艾”哀。柏（3）半利用PV函数计靶算债券价格凹。跋在单元格捌B半21中输入皑“澳=罢颁PV(B9,B绊6,B10,B拔7)昂 氨”扮。表2-1扒A柏B按C靶D熬E板F霸G捌H奥I疤J艾1办债券估价基础岸表佰2暗一、输入值颁颁岸拌佰摆班碍板癌3唉年票面利率奥10%霸4癌年到期收益率半12%案5埃每年付息次数昂2袄6按付息总

21、次数埃8靶7板面值板1000颁8翱二、输出值澳靶八氨敖鞍稗办叭罢9袄各期贴现率岸6%埃摆白疤翱叭肮懊背10敖每期利息扒50按蔼办疤叭安按邦袄11挨三、债券估价凹岸氨把罢佰版霸柏把12拜1.扮利用现金流量计岸算债券价格胺13爸期数巴1捌2安3熬4巴5傲6袄7哀8癌14胺时间（年）哀0.5傲1坝1.5岸2摆2.5按3白3.5背4安15白现金流澳50捌50瓣50摆50拜50奥50斑50胺1050败16安现金流的现值敖47敖44爸42版40半37败35埃33把659般17耙债券价格半938鞍18拔2.昂利用公式计算债皑券价格盎19按债券价格熬938邦敖拔拌八跋俺哀八20矮3.靶利用PV函数计叭算债券价

22、格把21癌债券价格昂938扮瓣摆摆拜盎邦安绊（二）建立债券佰估价动态表（见捌表2-2）测算蔼发行条件变化对癌债券发行价格的吧影响。1输入值。邦（1）在区域拔B拌 3：俺B翱 6分别输入：暗年票面利率半10%坝、年到期收益率败12%隘、每年付息次数挨2昂和面值澳1000罢。翱（2）选中区域癌A叭3：熬A鞍6，单击氨“岸格式/行/行高跋”埃，输入高度30半，然后单击确定巴。在主菜单上单阿击颁“翱视图/工具栏/扒窗体半”翱。在窗体工具栏般上单击爸“澳上/下箭头按钮肮”捌，然后将光标（耙此时光标为十字靶）从单元格艾C搬3的左上角拖到懊右下角。采用同扒样操作分别在单俺元格案C板4、单元格俺C捌5、单元格

23、捌C蔼6创建相同的微扒调项。班（3）右击单元罢格哀C笆3的微调项，然皑后单击小菜单上拜的耙“俺设置控件格式氨”坝。单击岸“瓣控制爸”芭选项卡，在把“佰单元格链接背”埃的编辑框中输入鞍D哎3。采用同样操疤作将单元格瓣C办4的微调项链接芭到单元格啊D碍4、将单元格挨C安5的微调项链接版到单元格绊D懊5、将单元格爸C版6的微调项链接俺到单元格坝D坝6。班（4）在单元格傲C半3、疤C隘4、埃C坝5、癌 C芭6中分别输入隘“矮=D3/200霸”盎、坝“巴=D4/200瓣”袄、邦“坝=D5吧”笆、吧“柏=D6*50绊”澳。扒2输出值。在邦单元格俺B芭 8输入各期贴笆现率数值扒“哀=B4/B5癌”蔼，在单元

24、格胺B翱 9输入每期利扒息数值唉“岸=B6跋*B3/B5坝”败。背3动态图输出胺。笆（1）在单元格疤B半11输入1，然稗后选中单元格半B熬11，将光标放爸在单元格扳B鞍11的右下角，哎当光标变成十字氨时，按住Ctr叭l键，同时向右坝拖动光标至半 A唉E11。在单元奥格白B癌12输入哎“版=B11*$B班5柏”半，然后选中单元岸格柏B挨12，将光标放傲在单元格霸B瓣12的右下角，白当光标变成十字哎时，按住Ctr疤l键，同时向右氨拖动光标至敖 A爱E12。在单元澳格盎B柏13输入挨“板=-PV($B稗8,B12,$柏B9,$B6)案”埃，然后选中单元扮格耙B坝13，将光标放懊在单元格傲B坝13的右

25、下角，跋当光标变成十字扒时，按住Ctr拔l键，同时向右板拖动光标至背 A柏E13。拜（2）利用图表懊向导作散点图。巴鼠标左键单击哀B傲11，然后按住八Shift键后挨，鼠标左键单击颁A阿E11；按住C奥trl键后，鼠袄标左键单击扒B疤13，然后按住扒Shift键后啊，鼠标左键单击颁A熬E13，这样，笆区域把B傲11：吧A翱E11和区域半B班13：暗A绊E13被选中。蔼点击板“八插入/图表佰”斑，弹出癌“隘图表向导-4步隘骤之1-图表类岸型肮”拔窗体，选择拔“伴标准类型/XY吧散点图矮”熬中的按“凹平滑线散点图胺”按，点击板“氨下一步胺”艾。弹出癌“捌图表向导-4步隘骤之2-图表源隘数据扮”挨窗

26、体，点击佰“矮下一步罢”昂。弹出哎“隘图表向导-4步俺骤之3-图表选暗项拜”爸窗体，在默认的佰“奥标题白”胺 选项卡下，输啊入如下内容：捌“背图表标题（斑T靶）：傲”奥下的文本框内输白入半“伴债券估价图案”隘，挨“拜数值(X)轴(啊A巴)稗”伴 下的文本框内靶输入绊“跋到期时间（年）拔”哎，拌“肮数值(Y)轴(摆V稗)爸”埃 下的文本框内安输入爱“爱债券价格翱”昂；点击伴“癌图例埃”绊 选项卡，然后癌单击叭“啊显示图例盎”百前面的单选框，百将单选框内的对俺号清除，点击熬“拌下一步阿”瓣。弹出班“拌图表向导-4步拌骤之4-图表位跋置哀”把窗体，点击伴“跋完成埃”拜。一张图表便生柏成在当前的工作拌

27、表中了。选中该懊图表，将之作拖埃动和拉动调整，霸存放在区域E2坝：I10中。袄（3）图表修饰班。在图表上，单耙击数值（X）轴叭将之选中，然后按单击鼠标右键，爱在弹出菜单中单巴击拔“搬坐标轴格式（爸O百）熬”柏，弹出坐标轴格柏式窗体。单击耙“斑刻度案”摆选项卡，在鞍“袄刻度拌”百选项卡下，在板“颁最大值傲”捌后面输入30，背在扮“皑主要刻度单位傲”把 后面输入3，敖单击爸“哀确定啊”百。案4单元格格式敖调整。选中单元疤格B3，点击艾“皑格式/单元格百”霸，选择熬“袄数字/百分比胺”疤，小数位数选1半，单击确定。选扒中单元格B4，白点击疤“敖格式/单元格稗”氨，选择邦“袄数字/百分比百”扒，小数位

28、数选1鞍，单击确定。选疤中单元格B8，翱点击昂“唉格式/单元格俺”拌，选择俺“扳数字/百分比盎”吧，小数位数选4跋，单击确定。选瓣中单元格B9，坝点击案“翱格式/单元格肮”哀，选择邦“矮数字/数值般”版，小数位数选4阿，单击确定。选坝中区域昂B背13：爱A啊E13，点击伴“扒格式/单元格霸”翱，选择跋“俺数字/数值啊”般，小数位数选0笆，单击确定。奥分别调整年票面凹利率、年到期收白益率、每年付息捌次数和面值后面按的啊“伴上/下箭头按钮半”癌，观察白“罢债券估价图昂”板中债券价格曲线背的变动。癌最终结果见表2拔-2。表2-2哀艾A跋B佰C暗D翱E把F艾G懊H隘I奥J肮K袄L坝M澳N搬O哀P霸Q板

29、R氨S八T啊U百V啊W般X板Y鞍Z翱AA般AB靶AC捌AD埃AE背1艾债券估价动态表叭2拜一、输入值半3颁年票面利率邦10.0%白20瓣4凹年到期收益率爱12.0%半24鞍5班每年付息次数瓣2暗2扒6拌面值霸1000蔼20捌7稗二、输出值爸8唉各期贴现率懊6.0000%拔9拌每期利息翱50.0000隘10安三、动态图输出肮11般到期时间（年）百1翱2肮3按4矮5爸6版7俺8爸9爱10岸11隘12般13拜14搬15埃16半17半18拌19瓣20办21敖22巴23安24芭25懊26盎27敖28办29跋30吧12百付息总次数挨2盎4俺6班8扒10爸12蔼14班16埃18傲20澳22肮24叭26叭28

30、安30罢32拜34板36澳38俺40肮42熬44扮46凹48扳50皑52稗54柏56凹58吧60胺13哀债券价格霸982巴965艾951吧938啊92笆6疤916暗907扳899皑892拌885八880伴874暗870摆866绊862氨859罢856靶854哀852艾850岸848袄846罢845懊843扮842邦841袄841扮840傲839芭838矮实验四 股票估吧价坝股票是股份公司傲发给股东的所有敖权凭证，是股东艾借以取得股利的埃一种有价证券。坝股票的价格主要唉由预期股利和当扒时的市场利率决爱定，即股利的资熬本化价值决定了半股票价格。此外鞍股票价格还受整伴个经济环境变化白和投资者心理等扒

31、复杂因素的影响搬。股市上的价格敖分为开盘价、收拔盘价、最高价和懊最低价等，投资凹人在进行股票估捌价时主要使用收安盘价。股票的价傲值是指股票期望鞍提供的所有未来肮现金流量的现值败。艾股票未来现金流百量的现值凹包括两部分，即瓣每期预期股利和霸出售时得到的价敖格收入。一、实验目的：靶运用分段股息贴疤现模型计算非固袄定成长的股票内翱在价值。二、实验原理：耙股票价值评价模斑式有四种：拜（1）股票评价般的基本模式笆 叭 傲 澳（2）零成长股皑票价值（长期持鞍有且股利不变）爱假设未来股利不板变，其支付过程办是永续年金。瓣 哀 埃 爱 （3）摆固定成长股票价叭值（股利按固定坝的成长率增长）板注意：区分拜D0和

32、D1。D岸0是当前的股利奥，它与P在同一半会计期，D1是靶增长一期以后的拜股利。碍 背 鞍 （4）拔非固定成长股票绊价值（分段计算版的方法）在现实办的生活中，有的哀公司的股利是不拔固定的，应采用啊分段计算的方法扳。三、实验资料：癌在2004年，靶前景公司真实权板益净利率为21蔼%，每股股利为靶6.18元。预蔼计未来五年的真阿实权益净利率分颁别为19%、1败7%、15%、阿13%、11%盎，从第六年开始矮持续稳定在9%芭的水平。公司政斑策规定每年保留板70%的收入，扒将其余的作为股胺息发放。预计未蔼来的通货膨胀率耙为每年3%。（隘1）建立模型估邦计该公司股票的胺内在价值。（2背）测试通货膨胀吧率

33、、留存收益率背和真实贴现率对奥股票内在价值的哀影响。四、实验步骤：瓣(一)版 建立分段股息芭贴现静态模型（懊见表2-3）估巴计公司股票的内矮在价值。阿1输入值。在柏区域B4：B6鞍输入通货膨胀率隘3%按、真实贴现率拔9%柏和留存收益率瓣70%暗。在区域B12暗：疤H袄 12输入期数罢0至6，将B4隘复制到区域耙C般 13：隘H袄 13，在区域霸B14：板H搬 14输入真实办权益净利率艾21%矮、懊19巴%坝败、叭17%案百、笆15%疤、挨13%皑、肮11%罢拔和稗9%拜。在单元格B1奥8中输入每股股笆利笆6.18靶。柏2.计算名义贴巴现率。名义贴现芭率=（1+通货班膨胀率）澳扮（1+真实贴现班

34、率）-1。在单班元格B9中输入坝“班=(1+B4)扮*(1+B5)凹-1拔”巴。搬3预测名义权氨益净利率。名义熬权益净利率=（吧1+通货膨胀率肮）案暗（1+真实权益瓣净利率）-1。懊在单元格半C暗15中输入肮“唉=(1+C13哎)*(1+C1巴4)-1埃”澳。选中单元格绊C碍15，将光标放翱在单元格伴C白15的右下角，搬当光标变成十字袄时，向右拖动光翱标至癌H巴 15。把4预测股息真阿实增长率。股息版真实增长率可根班据公司可持续增暗长率来估计。可澳持续增长率=（耙名义权益净利率阿颁留存收益率）隘跋（1名义权益佰净利率败哀留存收益率）。拜在单元格懊C熬16中输入奥“爱=C14*$B癌6/(1-C

35、1阿4*$B6)熬”稗。选中单元格板C芭16，将光标放艾在单元格俺C柏16的右下角，班当光标变成十字败时，向右拖动光办标至拜H熬 16。稗5预测股息名扮义增长率。股息拜名义增长率=（隘1+通货膨胀率坝）哎蔼（1+股息真实靶增长率）-1。唉在单元格半C版17中输入哀“扳=(1+C13奥)*(1+C1拔6)-1捌”澳。选中单元格靶C伴17，将光标放盎在单元格盎C霸17的右下角，安当光标变成十字鞍时，向右拖动光耙标至八H版 17。颁6翱预测每股股利。敖每股股利=上期班每股股利靶胺（1+股息名义柏增长率）。在单矮元格矮C般18中输入佰“懊=B18*(1斑+C17)艾”安。选中单元格八C拔18，将光标放

36、矮在单元格败C拜18的右下角，邦当光标变成十字罢时，向右拖动光版标至稗H唉 18。爱7计算每股的岸延续价值。从第斑六年开始该公司罢股票成为无限期疤固定成长股票。按利用固定成长股胺票的股价计算公搬式，该股票在第百五年年末的价值捌=第六年每股股半利埃疤（名义贴现率岸第六年的股息名板义增长率）。在盎单元格懊G澳19中输入扮“搬=H18/(B叭9-H17)傲”班。鞍8计算每股股碍利与每股延续价伴值之和。在单元班格稗C皑20中输入爸“昂=SUM(暗C18,C19凹)爱”班。选中单元格叭C傲20，将光标放暗在单元格爱C靶20的右下角，唉当光标变成十字挨时，向右拖动光叭标至安G熬 20。八9计算每股股矮利与

37、每股延续价阿值之和的现值。柏在单元格佰C敖21中输入袄“袄=C20/(1跋+$B9)C蔼12俺”八。选中单元格唉C百21，将光标放搬在单元格疤C昂21的右下角，芭当光标变成十字邦时，向右拖动光罢标至鞍G班 21。凹10计算每股邦内在价值。在单版元格芭B拔22中输入办“巴=SUM(C2熬1:G21)案”矮。隘最终结果如下表阿2-3。表2-3背A败B皑C半D白E版F哀G扒H爸1巴分段股息贴现静罢态模型瓣2把3叭输入值般4挨通货膨胀率疤3%哀5搬真实贴现率啊9%搬6办留存收益率傲70%斑7癌8搬输出值隘9氨名义贴现率爸0.12 板10敖11拜癌历史数据霸第一期拔第二期按12氨期数拌0案1坝2癌3罢4

38、跋5吧6安13半通货膨胀率吧熬3%败3%挨3%柏3%案3%按3%阿14稗真实权益净利率埃21%盎19%案17%般15%板13%柏11%版9%班15搬名义权益净利率肮斑0.23 扳0.21 绊0.18 跋0瓣.16 般0.14 坝0.12 斑16爱股息真实增长率扮艾0.15 熬0.14 拌0.12 拔0.10 爱0.08 案0.07 搬17芭股息名义增长率坝爱0.19 唉0.17 吧0.15 哀0.13 版0.12 八0.10 伴18拌每股股利唉6.18 奥7.34 半8.58 俺9.88 颁11.19 拜12.49 氨13.73 奥19癌每股的延续价值疤懊碍氨哎叭585.60 唉蔼20霸每股股

39、利与每股耙延续价值之和懊摆7.34 罢8.58 拔9.88 扮11.19 奥598.09 爱霸21败每股股利与每股岸延续价值之和的俺现值皑翱6.54 罢6.81 瓣6.98 拔7.05 熬335.31 俺罢22胺每股内在价值靶362.69 白艾哎败熬案颁(二)矮 建立分段股息哀贴现动态模型（翱见表2-4）估肮计公司股票的内奥在价值隘1打开刚创建哀的般“凹分段股息贴现静邦态模型敖”扮的电子数据表，把选中区域熬A哎1：暗H哎22，单击艾“安编辑/复制唉”奥。然后打开新的白工作表，选中区胺域佰A矮1：癌H坝22，单击佰“稗编辑/粘贴靶”柏。拜将八“肮分段股息贴现静般态模型靶”岸改为阿“哀分段股息贴现

40、动碍态模型瓣”安。跋2选中区域敖A敖7：班A背22，单击般“背插入/行斑”凹。选中单元格唉A爱24，单击翱“拔编辑/剪切柏”矮，选中单元格捌A凹21，单击百“罢编辑/粘贴叭”吧。选中区域般A翱5：捌B艾 5，单击爸“鞍编辑/剪切拔”氨，选中单元格版A澳22：霸B瓣22，单击按“百编辑/粘贴扒”俺。选中区域捌A阿6：按B爱 6，单击矮“板编辑/剪切蔼”拌，选中单元格芭A稗5：胺B安5，单击奥“暗编辑/粘贴霸”袄。懊3选中肮A皑4：哀A霸5，单击安“翱格式/行/行高鞍”佰，输入高度30扳，然后单击确定胺。阿4创建微调项癌。在主菜单上单盎击爸“敖视图/工具栏/拔窗体奥”八。在窗体工具栏翱上单击扒“疤

41、上/下箭头按钮爸”阿，然后将光标（凹此时光标为十字拜）从单元格矮C案4的左上角拖到跋右下角。采用同爸样操作在单元格把C埃5创建一个相同佰的微调项。般5创建单元格搬链接。右击单元暗格岸C把4的微调项，然巴后单击小菜单上啊的跋“罢设置控件格式白”暗。单击昂“爱控制肮”昂选项卡，在佰“唉单元格链接捌”把的编辑框中输入扒D按4。采用同样操绊作将单元格吧C伴5的微调项链接罢到单元格俺D按5。扒6建立比例输鞍入。在单元格傲B板4中输入吧“爱=D4/200斑”罢，在单元格啊B翱5中输入斑“百=D昂5绊/奥1摆0唉”斑。奥7输入真实贴芭现率。在区域C蔼22:H22输柏入罢7%袄把、爸8%阿、笆9%爸、背10%

42、皑、暗11%按安和1唉2%败。疤8计算相应的耙每股内在价值。败在单元格叭B斑23中输入奥“碍=B38艾”唉。选中区域叭B拌22：H23，跋点击昂“斑数据/数据表笆”靶，在引用行单元傲格一栏中输入$皑 B哎$23，点击确版定。傲9利用图表向哀导作图。选中区氨域C22：H2坝3，点击坝“把插入/图表佰”澳，弹出搬“稗图表向导-4步凹骤之1-图表类板型板”扮窗体，选择柏“佰标准类型/XY百散点图澳”班中的哀“暗平滑线散点图罢”胺，点击蔼“佰下一步扳”拔。弹出罢“背图表向导-4步鞍骤之2-图表源拌数据版”爱窗体，点击奥“百下一步暗”伴。弹出安“懊图表向导-4步案骤之3-图表选疤项摆”跋窗体，在默认的叭

43、“胺标题扳”艾 选项卡下，输疤入如下内容：蔼“般图表标题（啊T巴）：靶”搬下的文本框内输凹入矮“盎分段股息贴现模矮型动态图板”哀，伴“胺数值(X)轴(爱A傲)胺”耙 下的文本框内柏输入阿“澳真实贴现率扳”跋，百“阿数值(Y)轴(傲V拌)把”斑 下的文本框内耙输入按“把每股内在价值伴”叭；点击办“碍图例靶”鞍 选项卡，然后吧单击版“澳显示图例爱”哀前面的单选框，吧将单选框内的对半号清除，点击芭“柏下一步芭”盎。弹出翱“矮图表向导-4步笆骤之4-图表位懊置哎”哎窗体，点击哀“啊完成靶”拜。一张图表便生蔼成在当前的工作柏表中了。选中该班图表，将之作拖案动和拉动调整，奥存放在区域坝B班6：H20中。八

44、10图表修饰芭。（1）修饰数摆值（X）轴。在俺图表上，单击数颁值（X）轴将之隘选中，然后单击巴鼠标右键，在弹扮出菜单中单击斑“奥坐标轴格式（拌O摆）拔”叭，弹出坐标轴格岸式窗体。单击伴“皑刻度绊”罢选项卡，在柏“板刻度绊”八选项卡下，在扳“罢最小值巴”吧后面输入0.0巴7，在熬“笆最大值啊”拌后面输入0.1昂2，在胺“靶主要刻度单位鞍”袄 后面输入0.埃01，在蔼“白次要刻度单位啊”岸后面输入0.0背1；点击矮“阿数字笆”肮 选项卡，在分傲类中选择笆“爱百分比盎”敖，小数位数调为跋0，单击吧“埃确定矮”霸。（2）修饰数矮值（Y）轴。在岸图表上，单击数邦值（Y）轴将之版选中，然后单击巴鼠标右键，

45、在弹爱出菜单中单击稗“疤坐标轴格式（伴O按）扮”伴，弹出坐标轴格斑式窗体。单击皑“懊刻度盎”按选项卡，在氨“拌刻度皑”隘选项卡下，在办“瓣最大值疤”翱后面输入400矮，在八“肮主要刻度单位巴”扳 后面输入10巴0，在爱“吧次要刻度单位背”扒后面输入100捌；点击芭“瓣数字安”爱 选项卡，在分皑类中选择昂“绊百分比澳”颁，小数位数调为班0，单击霸“百确定霸”伴。阿分别调整通货膨靶胀率和收益留存隘率后面的颁“败上/下箭头按钮拌”绊，观察斑“搬分段股息贴现模敖型动态图爸”鞍中每股内在价值佰曲线的变动。肮最终结果如表2袄-4。表2-4奥癌A巴B懊C办D按E扮F捌G隘H袄1哎分段股息贴现动般态模型搬2白

46、3蔼输入值绊碍敖芭哎扒胺捌4通货膨胀率蔼3%般芭6盎哎败拔把5扳收益留存率笆50%蔼佰5八爸扳斑般6叭鞍佰隘笆爱颁靶扒7百背白胺肮班艾耙懊8靶叭拌扳摆靶稗阿八9白半拔案昂拔把巴案10疤案靶罢靶佰拔埃跋11伴八氨昂靶拌俺俺案12瓣罢芭矮袄吧坝爱霸13拌傲爸蔼爸佰叭跋盎14般瓣扮爱暗白啊颁扒15昂敖盎爸哎哀岸爸拌16般傲拌皑埃奥哀罢把17伴班板芭搬啊拔袄肮18袄拜袄拜蔼八埃昂班19昂俺凹跋般背般罢隘20奥败拌芭哀靶哀皑哎21把输出值颁八昂皑罢稗版拌22吧真实贴现率哀9%胺7%敖8%唉9%百10%耙11%拜12%懊23暗每股内在价值盎175.75 办330.54 板229.60 耙175.75 碍1

47、42.28 扳119.45 艾102.90 坝24袄瓣白班白埃扒傲芭25暗名义贴现率背0.12 矮白班绊哀昂跋26扮唉白鞍般昂碍搬败27皑佰历史数据俺第一期翱第二期叭28半期数埃0熬1半2安3百4翱5暗6版29霸通货膨胀率按敖3%拜3%案3%拔3%笆3%背3%斑30案真实权益净利率拔21%瓣19%哀17%氨1办5%哀13%敖11%坝9%版31岸名义权益净利率翱罢0.23 俺0.21 版0.18 叭0.16 鞍0.14 霸0.12 懊32阿股息真实增长率颁把0.10 鞍0.09 坝0.08 鞍0.07 埃0.06 半0.05 扒33疤股息名义增长率颁俺0.14 俺0.13 癌0.11 办0.10

48、 瓣0.09 搬0.08 巴34板每股股利哀6.18 爱7.03 颁7.92 颁8.82 唉9.71 吧10.59 邦11.42 扒35背每股的延续价值阿捌暗癌伴皑258.50 绊瓣36熬每股股利与每股白延续价值之和案扮7.03 伴7.92 暗8.82 靶9.71 搬269.09 斑坝37岸每股股利与每股挨延案续价值之和的现柏值哎半6.26 昂6.28 拔6.23 暗6.11 碍150.86 背八38白每股内在价值罢175.75 柏挨伴啊胺佰碍第二篇 财务管阿理运作实验筹资管理捌实验五 筹资瓣方式选择癌企业常用的长期奥筹资方式主要有柏普通股、优先股昂、长期债券、长背期借款和留存收捌益等。普通股

49、、佰优先股和留存收跋益属于自有资金背，一般称为权益跋资本；长期债券百和长期借款属于皑借入资金，一般瓣称为债务资本。跋租赁业务也成为笆企业筹措长期资唉金的一项重要来奥源。租赁是指出挨资人在承租人给拔于一定报酬的条绊件下，在契约或昂合同规定的期限唉内，将财产租让稗给承租人使用。白租赁主要有营业靶租赁和融资租赁埃。融资租赁又称懊资本租赁。它与八经营租赁的不同按在于：一般由承肮租人相出租人提柏出申请，由出租碍人筹措资金引进按用户所需设备，叭再租给用户使用拜；租期长；租赁扳合同稳定，租赁摆期内承租人必须板连续支付租金，扳中途不能退租；靶租赁期满，可以案选择多种办法处矮理租赁资产，如胺将设备作价转让把给承

50、租人、由出邦租人收回等，通叭常是承租人留用蔼；租赁期间，出懊租人一般不提供唉维修服务。摆在租赁筹资方式版下，承租人向出叭租人支付租金的耙数额和支付方式凹，直接影响承租坝人的未来财务状八况，因此，租金挨的计算是租赁筹班资决策的重要依岸据。一、实验目的：般掌握各种筹资方案式的优缺点，扮利用EXCEL皑函数PMT、I啊PMT、PPM八T及电子表格软颁件计算蔼抵押贷款的每年啊偿还额、偿还的碍利息和本金；佰利用EXCEL邦函数及电子表格邦处理软件进行筹拜资方式决策分析岸。二、实验原理：搬1长期借款的安筹资奥长期借款包括向版银行等金融机构艾借入现汇，接受瓣金融机构或民间拌组织的贷款等。拌由于长期借款金罢额

51、大，期限长，碍企业在长期借款蔼筹资中，不仅要澳考虑国家政策、安经济环境等因素爱，还应对还款预案先安排。常见的霸借款偿还方式有懊：等额利息法、斑等额本金法、等阿额偿还法、一次昂偿还法等。埃等额利息法：最傲普通、最具代表安性的方式。分期盎支付利息压力较皑小，但后期偿还阿本金压力较大。八等额偿还法：即奥在债务期限内均柏匀偿还本利和。败减轻了一次偿还伴本金的压力，但隘可供使用的借款跋额会逐渐减少，邦因此，会提高企安业使用借款的实肮际利率。皑税款节约额=（扒偿还利息+折旧案）*税率芭净现金流量=还把款额-税款节约胺额现值= n计息期数；2租赁筹资。案税款节约额=租败金支付*所得税班税率芭租赁净现金流量般

52、=租金支付-税挨款节约额现值= n计息期数；唉我国融资租赁业坝务中，租金有先半付和后付方式。阿定期等额后付租半金的计算公式：A=；癌A捌蔼每年年末等额支扳付的租金，即年版金；I年利率；n计息期数；懊(PV/A，I矮，n)败靶年金现值系数；跋定期等额先付租昂金的计算公式：A=；三、实验资料：伴1购买一幢房跋屋，办理了一笔案期限为10年的疤抵押贷款。贷款班总金额为300靶000元，该抵哎押贷款的年利率澳为8%，与银行靶约定以等额偿还熬方式偿付贷款，俺那么，这笔抵押澳贷款的每年偿还熬额是多少？其中笆多少用来偿还利挨息和本金？唉2A企业案准备筹资购置一版台设备，需版2000000拌元，使用年限1按0年

53、，直线法折吧旧，盎报废后岸无残值，所得税般率33%。A隘企业熬面临两种选择：安（翱1爸）举债筹资。银拜行借款百2000000氨，利率8矮%爱，10年内艾以等额偿还方式盎偿付版，10年后报废鞍。邦（爱2案）租赁筹资。租巴赁公司租赁给A俺企业隘设备，10年内版摊销，要得到8扳%岸资金收益率，出唉租人维修设备，傲而A版企业耙不支付附加费用挨，租金是在期末拔支付。扒要求：通过模型耙计算，对两种方班案进行比较分析哀。四、实验步骤：坝1澳利用EXCEL百函数PMT、I拔PMT、PPM袄P及公式计算肮抵押贷款的每年半偿还额、偿还的拔利息和本金。艾（1）创建工作版表格，如表3-哀1、3-2所示傲。表3-1肮艾

54、A矮B埃1澳长期借款还本付按息计算表岸2邦贷款金额(元)碍300000拌3暗贷款期限(年)挨10胺4板贷款年率(%)半8%表3-2氨百长期借款还本付胺息计算表奥昂A斑B盎C扳D班E瓣9艾年份白年偿还额耙支付利息隘偿还本金版剩余本金盎10跋0笆-挨-盎-扮11艾1爸12哎2把13爸3凹14奥4凹15拌5半16暗6搬17百7扒18败8氨19跋9绊20办10绊21肮合计盎-敖（2）在表3-版1中的B2案白B4单元格区域把内和表3-2中斑的E10单元格柏输入原始数据。颁（3）参考表3稗-3所示，坝根据EXCEL阿函数PMT、I隘PMT、P芭PMT把及利用公式搬在表3-2中进扒行计算。表3-3癌单元格皑

55、公式或函数坝E败10斑=B2岸B11-B20笆=PMT(B爸4,B3,-B巴2)俺C11-C20把=IPMT(唉B4,A11:挨A20,B3,笆-B2)霸D11-D20伴=PPMT(懊B4,A11:霸A20,B3,班-B2)捌E11-E20版=E10:E邦19-D11:拌D20板B21柏=SUM(B1伴1:B20)矮C21啊=SUM(C1矮1:C20)巴D21熬=SUM(D1皑1:D20)颁选中单元个区域奥 B11：B2绊0，输入公式碍“哎=PMT（坝B4,B3,-岸B2）胺”搬，然后同时按隘“艾Ctrl+Sh伴ift+Ent矮er碍”啊组合键。翱选中单元个区域蔼C11：C20捌，输入公式绊“

56、爸=IPMT（B艾4,A11:A懊20,B3,-鞍B2）白”捌，然后同时按爸“拜Ctrl+Sh八ift+Ent埃er啊”败组合键。吧选中单元个区域鞍D11：D20扳，输入公式罢“奥=PPMT（B盎4,A11:A邦20,B3,-吧B2）啊”绊，然后同时按办“暗Ctrl+Sh坝ift+Ent靶er半”瓣组合键。安在单元格E10蔼中，输入暗“艾=B2班”颁，然后选取单元叭格E11：E2背0，输入公式 捌“瓣= E10：E捌19-D11：笆D20爱”啊然后同时按癌“邦Ctrl+S隘hift+En百ter败”翱组合键。阿选中单元格区域挨B21：D21斑，单击工具栏上跋的【自动求和】斑按钮，则得到1熬0年

57、的合计数。盎（4）计算结果斑如表3-4所示阿。表3-4跋拔长期借款还本付班息计算表绊板A埃B疤C艾D稗E安9奥年份阿年偿还额胺支付利息爸偿还本金傲剩余本金矮10疤0稗-肮-吧-哎300000扳11奥1氨44708.8蔼5 摆24000.0扮0 艾20708.8哀5 罢279291.懊15 绊12艾2芭44708.8碍5 挨22343.2暗9 半22365.5白5 扮256925.把60 拜13白3巴4470爸8.85 拔20554.0板5 案24154.8俺0 跋232770.啊80 安14按4昂44708.8拔5 翱18621.6败6 败26087.1澳8 肮206683.邦62 芭15背5

58、疤44708.8凹5 版16534.6澳9 氨28174.1蔼6 哀178509.艾46 颁16般6耙44708.8柏5 矮14280.7胺6 巴30428.0佰9 肮148081.凹37 扒17斑7颁44708.8艾5 摆11846.5澳1 般32862.3巴4 版115219.柏03 靶18半8案44708.8绊5 稗9217.52奥 蔼35491.3凹2 邦79727.7癌1 澳19阿9伴44708.8艾5 翱6378.22摆 办38330.6八3 把41397.0埃8 坝20扮10罢44708.8傲5 爸3311.77扳 叭41397.0颁8 癌0.00 摆21肮合计吧447088.胺

59、47 捌147088.暗47 板300000.伴00 袄-2举债筹资俺（1）创建工作熬表格，如表3-埃5、3-6所示哎。表3-5氨叭A斑B耙C澳D敖E颁1霸长期借款还本付芭息计算表俺2蔼借款金额唉2000000隘3靶借款年利率班8皑4按借款年限百10八5案每年还款期数捌1佰6瓣总付款期数颁10阿7翱所得税税率罢33%表3-6爱吧A版B懊C搬D吧E艾F败G八H扳10啊懊11挨年搬还款额 敖 偿还本金埃偿还利息耙折 旧翱税款节约额挨净现金流量八现 值百12捌1奥13阿2拜14翱3巴15伴4芭16拔5半17把6唉18白7爸19半8拜20斑9案21疤10挨22颁合计袄（2）在表3-半5中的B2拜氨B7

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