生猪周度策略报告

1、生猪期货行情回顾生猪供需面分析主要观点及策略建议22022年8月1日1.生猪期货行情回顾32022年8月1日生猪期货行情回顾数据来源：同花顺、东吴期货研究所42022年8月1日2.生猪供需面分析52022年8月1日基础产能：乐观预期下5、6月能繁环比正增长样本企业能繁母猪存栏数据来源：国家统计局、涌益咨询、东吴期货研究所能繁母猪产能对应约10个月后的生猪出栏。根据农业农村部公布的数据，我国能繁母猪存栏量2021年7月开始 环比持续下降，一直到2022年4月阶段性触底，总计去化10个月，累计去化幅度8.48%。根据涌益咨询的数据， 样本企业的母猪存栏量从2021年下半年开始，也总体呈下降趋势，2

2、021年7月至2022年4月，样本企业母猪存 栏累计去化11.4%。随着猪价自低位大幅反弹，2022年5月开始，能繁母猪存栏环比由负转正。根据农业农村部发布的数据，2022 年6月份全国能繁母猪存栏量为4277万头，环比5月上升2.03%，同比下降6.29%；根据涌益咨询样本数据， 2022年6月能繁母猪存栏量为108.32万头，环比上升0.71%，同比下降9.66%，不管是农业部口径还是涌益口 径均为连续第二个月环比正增长。能繁母猪存栏（统计局）02000004000006000008000001000000120000014000002020/22020/32020/42020/52020

3、/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6100062022年8月1日150020002500300035004000450050002019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/320

4、21/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/52022/6二、三元能繁母猪存栏占比基础产能：6月份三元留种比例提升数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询发布的数据，2021年6月开始，性能更高的二元母猪存栏占比持续增加，从2021年6月的58%， 提升至2022年5月的90%，母猪种群结构的优化一定程度上弥补了母猪存栏下降带来的产能损失。但考虑到 2021年三季度至2022年一季度生猪养殖始终处于亏损状态，母猪配种率受损、生产效能下降，结构优化带 来的产能优势较难

5、兑现，综合母猪存栏去化、前期亏损带来的配种率下降等因素，预计2022年下半年生猪出 栏压力减弱。2022年6月二元能繁母猪存栏占比为88%，环比下降2个百分点，三元能繁母猪存栏占比为12%，环比上升2个百分点，显示出猪价上涨后三元留种比例增多。存栏母猪生产效能100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%二元能繁三元能繁92%91%90%89%88%87%86%85%84%83%82%8.008.509.009.5010.0010.5011.00窝均健仔数产房存活率（右）72022年8月1日淘汰母猪宰杀量环比持续下降能繁母猪淘汰胎龄淘汰母猪宰杀量根据涌益咨询公布的数据，20

6、22年6月样本企业淘汰母猪宰杀量为13.15万头，环比下降6.08%。数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所050000100000150000200000250000345678982022年8月1日二季度末生猪存栏量同比下降生猪季度存栏量数据来源：国家统计局、东吴期货研究所根据国家统计局发布的数据，2022年二季度末全国生猪存栏4.31亿头，环比一季度增长1.9%，同比下降1.94%50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年202

7、2年一季度二季度三季度四季度92022年8月1日各体重猪存栏各体重猪存栏变化趋势存栏结构100000012000001400000160000018000002000000220000024000002600000小猪中猪大猪0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月小猪存栏占比中猪存栏占比大猪存栏占比102022年8月1日数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询发布的数据，2022年6月，80KG以上大猪存量为167.82万头，环比下降2.69%，较年初下降 9.61%，对应是0-2月以内

8、的出栏量；50kg以下的小猪的存栏量为185.96万头，环比下降0.19%，较年初下 降11.03%，对应的是4-6个月的出栏量。饲料产量佐证存栏产能变化趋势数据来源：全国饲料工业协会、涌益咨询、东吴期货研究所根据中国饲料工业协会数据，2022年6月全国生猪饲料产量945万吨，环比减少4.16%，同比减少7.9%，为连续第三个月环比负增长， 生猪饲料产量下降，侧面反映出生猪存栏压力下降。猪饲料月度产量13001200110010009008007006005002020年2021年2022年112022年8月1日样本企业生猪月度出栏量6月生猪出栏量继续下降数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据

9、涌益咨询样本数据，2022年6月生猪出栏量207.92万头，环比下降2.21%，同比增长13.69%。6月样本企业生猪出栏日龄为192天，环比提前1天。样本企业生猪月度出栏日龄50000010000001500000200000025000002017年2018年2019年2020年2021年2022年160170180190200210220122022年8月1日各省样本企业计划出栏量月度环比生猪计划出栏量及完成率-6%-4%-2%0%2%4%-8%黑 龙 江 吉 林 辽 宁 河 北 山 东 河 南 湖 北 湖 南 江 苏 安 徽 四 川 云 南 贵 州 广 西 广 东2022年6月2022

10、年7月0%20%40%60%80%100%120%出栏完成率132022年8月1日数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所截至2022年7月20日，样本企业出栏完成率为61.7%，较上月同期上升0.8个百分点，显示近期出栏速度加 快。本周生猪出栏体重继续上升生猪平均交易体重（公斤）数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，截至2022年7月28日当周，全国生猪平均交易体重126.44公斤/头，环比上周上 升0.58%，同比下降2.32%；其中90KG以下出栏占比6.76%，环比持平，150KG以上出栏占比7.29%，环 比上升0.58个百分点。不同体重生猪出栏占比1051001101

11、15120125130135140201820192020202120220%5%10%15%25%20%30%90kg以下150kg以上142022年8月1日9月份前后出栏猪肉供应量将达到年内最低后期出栏猪肉供应量推算数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的样本数据，我们结合出栏量和出栏体重推算得出，9月份前后国内出栏猪肉量为131.4 万吨，较今年3月最高峰下降19.8%，同比去年同期下降4.15%，达到年内供应量最低点。152022年8月1日猪肉进口量呈下降趋势中国猪肉及猪杂碎月度进口量（吨）数据来源：海关总署、东吴期货研究所2022年6月，中国猪肉及猪杂碎进口量为22万吨，

12、环比上月持平，同比减少23万吨； 2022年1月-6月， 本年度中国猪肉及猪杂碎累计进口量135万吨，同比减少160万吨。700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,00002020年2021年2022年162022年8月1日全国冻品库存冻品库存下降至低位数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询公布的数据，截至2022年7月28日当周，全国冻品库容率为13.82%，环比上周下降0.25 个百分点，同比去年同期下降9.7个百分点。60%50%40%30%20%10%0%20182019202020212022172022年8月1日种猪场后备母

13、猪月度销量后备母猪补栏数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询调研的样本数据，2022年6月，样本企业原种场后备二元母猪销量为8.15万头，环比增长2.05%。截至2022年7月28日当周，50KG二元母猪均价为1888元/头，环比上周上涨0.37%，较去年10月14日创下 的1233元/头低点上涨53.12%，显示出近期母猪补栏情绪升温。90000800007000060000500004000030000200001000000100020003000400050006000700050KG二元母猪价格182022年8月1日仔猪补栏外三元15kg仔猪均价数据来源：同花顺、东吴期货研究

14、所截至2022年7月28日当周，全国外三元15KG仔猪均价为852元/头，环比上周上涨2.77%，同比去年同期 上涨84.8% 。截至2022年7月22日的当周，仔猪出售利润为183.34元/头，环比上周上涨22.94元/头，该利润自今年5 月初开始由负转正。05001000150020002500-800-30020070012001700201720182019202020212022192022年8月1日卖仔猪利润需求：猪肉消费淡旺季特征明显数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所从生猪的季节性消费特征来看，下半年需求较上半年旺盛，屠宰量也更高，尤其以四季度腌腊灌肠、春节 备货需求为主要驱动。

15、从上一年度生猪标肥价差的走势也可以看出，随着进入秋冬季节，人们对于肥猪的 需求增加，标肥价差逐步收窄，大约在10月份开始，标肥价差出现倒挂，11月-次年1月，肥猪较标注猪 价格明显偏高，一方面，说明终端消费市场对大猪的需求增强，另一方面，也引导养殖端在秋冬季对肥猪 进行压栏增重。2022年6月，全国定点屠宰企业屠宰量为2413万头，环比下降4.63%，同比增长9.68%。标肥价差定点屠宰企业月度屠宰量05001000150020002500300035002017年2020年2018年2021年2019年2022年0.80.60.40.20-0.2-0.4-0.6-0.8-1-1.2175kg

16、与标猪价差200kg与标猪价差202022年8月1日需求：本周屠企屠宰量继续下降样本屠宰企业日度屠宰量数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所2022年7月22日-2022年7月28日，样本企业屠宰量62.89万头，较上周减少4.03万头。300000250000200000150000100000500000212022年8月1日屠宰端持续亏损屠宰毛利润数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所截至2022年7月29日，屠宰企业毛利润为-16.23元/头，环比上周下降1.16元/头，同比下降81.63元/头。200150100500-50-100-150202020212022222022年8月1日饲料价

17、格处于历史高位豆粕、玉米现货价(元/吨）育肥猪饲料均价（元/公斤）数据来源：同花顺、东吴期货研究所截至2022年7月29日当周，全国育肥猪饲料均价为3.80元/公斤，环比上周下跌0.26%，同比去年同期上涨11.11%。2.002.402.203.002.802.603.403.204.003.803.601,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,500现货价:豆粕:地区均价现货价:玉米:地区均价232022年8月1日本周猪粮比下跌猪粮比数据来源：WIND、东吴期货研究所截至2022年7月29日当周，全国猪粮比价为7.66，环比下跌3.89%。当猪粮比

18、价高于9:1将触发过渡上涨三 级预警。2520151050242022年8月1日养殖成本201918171615141312111019181716151413121110外购仔猪育肥成本252022年8月1日自繁自养成本数据来源：涌益咨询、东吴期货研究所根据涌益咨询数据，截至7月28日当周，自繁自养模式下的仔猪对应育肥至120公斤出栏成本（自繁自养母猪 5000-10000头）在16.19元/公斤，外购仔猪模式下仔猪对应育肥至120公斤出栏成本在18.78元/公斤。近期 仔猪价格上涨幅度高于母猪，导致外购仔猪育肥对应的出栏成本增加较为明显。养殖利润自繁自养养殖利润外购仔猪养殖利润数据来源：同

19、花顺、东吴期货研究所截至2022年7月22日当周，自繁自养模式生猪养殖利润为479.3元/头，环比上周下降123.51元/头，同比上 升716.63元/头；外购仔猪模式生猪养殖利润为689.56元/头，环比上周下降124.72元/头，同比上升2015.9 元/头。3500300025002000150010005000-500-1000201720182019202020212022300025002000150010005000-500-1000-1500-2000201720182019202020212022262022年8月1日本周现货价格继续调整全国生猪市场价数据来源：同花顺、东吴期货研究所2022年7月29日，全国外三元生猪价格为20.9元/公斤，较上周同期下跌4.65%，同比上涨37.5%。510152025303540452018年2019年2020年2021年2022年010203040506020182019202020212022272022年8月1日白条猪肉价白条与毛猪价差数据来源：同花顺、东吴期货研究所2022年7月21日，前三等级白条与生猪价差为6.59