科技碳中和从主要责任方到推动者

1、2060迫在眉睫的科技行业碳中和展望 2060 年，我们认为社会将沿着人类永生、元宇宙和星际文明三个维度演进：1）追求永生是推动人类进步进化的动力之一，未来基于脑机接口、纳米机器人等前沿科技有望继续延长人类寿命，直至实现永生；2）元宇宙是移动互联网时代的延续，是人类数字化迁移的下一步；3）移民火星的直接意义在于为人类文明留下一个“备份”，全球运载火箭技术不断突破，火星移民、深空探索终将实现。我们认为以碳中和为终极目标的能源革命是平衡经济发展和人类在地球长期生存下去的重要支点。一方面，碳中和将重塑经济发展路径，减少排放就是争取更多发展机会，并且有利于减轻能源进口依赖，因此，能源和制造业脱碳逐渐构

2、成欧盟等能源输入地区以及中美等能源消耗国的重大战略需求。另一方面，逆全球化风潮四起，但在人类赖以生存的星球面前各国是一个命运共同体，气候问题成为推动国际合作的有益力量和关键抓手。科技行业将利用价值链和技术杠杆，成为碳中和进程的关键加速器。在变革历程上，短期受成本影响，大型厂商率先开启“绿色角逐”，成为产业减排标杆；随着碳排政策与商业生态成熟，科技行业整体气候解决能力有望进一步提升。星际文明元宇宙量子计算商业航天数字货币氢能隐私计算碳中和脑机接口基因编辑人类永生图表1： 华泰前沿科技 2060 展望碳中和是重要支点资料来源：碳中和目标紧迫，科技行业价值链脱碳任务艰巨碳中和是新一轮产业变革主题，科

3、技行业将引领绿色低碳浪潮。气候危机仍然是国际社会关注的焦点问题，1.5的控温目标达成亟需更大力度的减排行动，否则人类将面临气候引发的一连串黑天鹅事件；同时，在全球化面临十字路口的当下，推动气候问题解决也成为了当今局势中为数不多的合作力量。我们认为，碳中和的根本变革为：高环境代价的低质量发展模式向低环境影响的可持续发展模式转变。在这种转变当中，科技行业无疑需要深度参与，以高端技术驱动助力社会低碳转型。同时，随着数字经济加速渗透，科技行业自身能耗问题也引人注目，在价值链控排上需要起到排头兵作用。碳排放总量未见拐点，各行业亟需深度减排碳排放总量未见拐点，人类经济活动仍严重依赖碳排放。2021 年 8

4、 月，IPCC 发出红色预警，若维持当前碳排放量，预计在 2030 年全球气温将比工业化之前升高 1.5，早于巴黎协定到 2050 年升温 1.5的目标。然而，全球碳排放总量尚未见明显拐点：2020 年受新冠大流行影响，全球碳排放同比下降 5%；2021 年全球逐步复苏，碳排放反弹至疫情前水平，人类经济活动仍然严重依赖碳排放。严峻的碳排放现状要求各部门进行立即、深度的减排工作，将生产经营与碳排放脱钩。图表2： 在 66%可能性的 1.5 度控温目标下全球碳预算剩 360Gt图表3： 全球碳排放总量未见拐点2.01110660360金融危机苏联解体新冠大流行(GtCO2)二氧化碳排放量YoY（右

5、轴） 4035301.725201.515105019901995200020052010201520208%6%4%2%0%-2%-4%-6%资料来源： IPCC，资料来源：Our world in data、IEA，科技行业应当成为碳中和先行者，充分释放减排潜力科技行业碳中和内部解决能耗问题，并推动更大范围的价值链碳中和。随着数字经济快速渗透，科技行业碳排放压力加剧。据 BCG 统计，ICT 行业碳排放约占全球碳排放总量的34%，若不采取减排措施，到 2040 年 ICT 行业碳排占比将达 14%。根据温室气体核算体系，企业排放包括自身排放（范围 1&范围 2）以及供应链排放（范围 3）。

6、对于科技行业，自身减排着力解决数据中心和场所用电能耗加剧问题，更重要的挑战来自所售卖产品和设备相关的价值链排放。据 BCG中国碳中和指引（2021 年 9 月）测算，美国上市企业中科技行业价值链排放为自身运营排放的 2.64 倍，高于消费、金融等行业，因此科技行业去碳化有价值链放大效益。减碳需要科技行业支持，数字技术赋能更多产业低碳发展。根据 GeSI 报告，到 2030 年 ICT 技术能推动全球碳排放降低 20%（121 亿吨二氧化碳当量），10 倍于自身排放。根据信通院数字碳中和白皮书（2021 年 12 月）的整理，能源互联网、工业互联网将成为技术与产业融合的载体，5G、大数据、云计算

7、、AI、物联网、数字孪生、区块链等数字技术助力重点行业减排，具体应用包括智慧电网、工业绿色制造、建筑降耗、智慧交通等。展望未来，在行业层面，科技行业能够成为低碳产品和行业减排方案提供商，并利用资金优势，投资于清洁能源创新的初创企业；用户层面，科技行业能够打通线上和线下场景，引导用户减排行为，加速碳中和社会生态形成。图表4： 2030 年科技行业预计将占全球用电能耗 20%图表5： 科技行业价值链排放是自身排放 2.64 倍50,00040,00030,00020,00010,0000全球用电量其他产业 网络数据中心3.02.52.01.51.00.50.0价值链碳排放倍数（TWh)ICT生产消

8、费电子通信运营 房地产金融必选消费 可选消费科技2015年（实际）2030年（预测）资料来源：BCG，资料来源：BCG，海外科技巨头净零目标超前，拥有系统化减排举措海外科技厂商短中期实现 100%可再生电力，长期推动供应链减排。我们看到海外科技厂商净零目标集中在 2030 年至 2040 年，较国际普遍目标 2050 年显著提前，减排举措集中于低碳产品、能效提升和推进可再生电力使用，微软率先实施内部碳定价。自 2011 年开始，Meta、苹果、谷歌、微软、亚马逊等众多科技品牌厂先后公开承诺 100%使用可再生能源，并披露清洁电力项目利用计划和实施情况。近年来，科技企业在清洁电力和绿色能源的采购

9、与投资上加大了步伐和力度。根据 RE100 2021 年度报告，已有超 30%的科技企业已经达成了 100%的可再生能源目标。国内科技厂商近年主动加速碳中和进程，阿里巴巴、腾讯先后发布行动框架，但在减排举措落实上，国内的科技厂商的实际进展有限，仍需更多投入。碳足迹（万吨二氧化碳当量）国际碳中和普遍目标：2050年低碳产品2020年运营碳中和2030年供应链碳中和2025年运营碳中和2030年公司供应链负排放2050年清除历史排放2020年2030年运营碳中和供应链碳中和2007年运营碳中和2030年供应链碳中和2025年2030年2040年100%使用50%产品供应链可再生电力运输碳中和碳中和

10、2025年90%清洁能源2030年公司/价值链减排50/25%2050年碳中和2025年碳强度较19年降低16%2030年运营碳中和价值链碳强度较20年降低50%2030年运营与供应链碳中和表示已完成表示进行中表示已有措施表示计划实施内部碳定价碳清除绿色金融可再生电力提升能效225014073921033606420002285951511图表6： 主要科技品牌厂商减碳目标及做法资料来源：各公司 ESG 报告，图表7： 科技厂商纷纷提出 100%可再生能源目标图表8： 超 30%的科技企业实现 RE100201120122013201420152016100万吨20万辆乘用车使用的燃料量培育可

11、持续管理的森林环境项目可抵消价值链共50万吨直接排放危地马拉REED+沿海保护养护森林避免砍伐贵州黔南六县植树造林项目共4.6万公顷哥伦比亚红树林项目恢复27000亩红树林每年储存100万吨肯尼亚凯乌鲁山稀树草原清偿16.7万吨碳排放权图表42： 碳抵消项目分布图表43： Restore fund 致力长期碳清除资料来源：苹果环境进展报告，资料来源：苹果官网，从动机出发，看我国供应链绿色转型驱动力电子制造供应链碳中和有五大动机，当下外部激励大于内部驱动。近年来，中国电子行业外部约束条件逐渐强化：监管层面，双碳政策相继落地，国内碳交易体系逐步完善，碳价上涨将提高纳入体系运营点的履约成本；客户层面

12、，下游客户推动价值链减排，增加气候 管理要求推高应链进入门槛；市场层面，ESG 表现好的企业享受绿色溢价。在企业内部， 部分领先企业实践已证明，电子制造业绿色转型有利于降低运营成本和扩大低碳业务收入。当下电子制造业碳中和外部激励大于内部动因，中长期看内部因素将驱动企业可持续发展。外部激励1.监管升级双碳监管政策；碳价上升提高履约成本3.市场关注ESG投资标准日渐成熟2.客户要求 气候承诺领先的企业将享受绿色溢价下游客户增加气候管理要求，提高供应链进入门槛转型成本4.降本增效5.业务拓展经济效益数字化转型和智能制造能够提升能源与资源使用效率，在生产与运营环节降本增效企业开发气候适应型产品开拓新市

13、场可复制的绿色转型方案内生驱动图表44： 电子制造业绿色转型动机资料来源：外部激励#1：制造业碳排监管动作频繁，碳交易市场发展加速双碳“1+N”政策体系与碳价机制持续完善，推动制造业绿色变革。国家陆续出台碳达峰 碳中和“1+N”政策，强调建设绿色制造体系、推进数字化智能化绿色化融合、加强技改。同时，全国碳交易市场框架初步建立，截至 2022 年 7 月 14 日碳配额累计成交量 1.94 亿吨，累计成交金额 84.92 亿元，收盘价每吨 57.99 元，相对于启动日涨幅 20%；未来市场将涵盖电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、航空，配额相应从 45 亿吨提升 70亿吨，约覆盖碳排放总量

14、 60%，未来碳价机制对企业排放约束力有望提高。监管政策2021年10月2030年碳达峰行动方案、严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月“十四五”工业绿色“十四五” 节能减排促进工业经济平稳增政府工作报告发展规划综合工作方案长的若干政策能耗双控向碳排双控转变碳交易市场2010年9月-2021年6月地方碳市场试点碳信用CCER机制（2017年暂停）2021年7月全国碳市场启动2022年7月未来展望：上海、深圳探索个人碳账户纳入更多行业、发展碳期货交易、港交所成立香港国际碳市场委员会引入更多投资者、收紧碳排放配额总量完善绿色金融体系提升

15、能源设施效率制造业低碳技术革命加快建设全国和地方碳市场减少传统能源使用加快发展新能源图表45： 中国碳排放监管与碳交易市场进展资料来源：中国政府网，国家发改委官网，图表46： 全国碳市场成交量图表47： 全国碳市场成交金额（万吨）成交量累计成交量（右轴）2,500（万吨）25,000（亿元）成交金额累计成交额（右轴）10（亿元）1002,00020,0008801,50015,0006601,00010,0004405005,00022000002021/7/162021/10/192022/1/122022/4/152022/7/142021/7/162021/10/192022/1/122

16、022/4/152022/7/14资料来源：上海环交所，资料来源：上海环交所，外部激励#2：供应商迎合头部品牌厂商碳中和要求品牌厂增加供应链气候表现要求，辅助供应商打造绿色供应链。品牌厂自身碳中和已有显著成果，下一步将全力投入与供应商合作解决价值链碳排放，预计将在供应链引发三大变革：1）品牌供应链进入门槛提高，气候表现不达标的供应商或将淘汰；2）品牌与供应商在碳中和的合作增加，绿色供应链关系更紧密，更换供应商难度加大；3）供应商在再生材料使用、可再生能源占比提升、产品能效上持续满足客户要求。果链厂商对碳中和响应积极，ESG 表现更亮眼。得益于苹果对价值链碳中和的积极推动，果链厂商的 ESG 表

17、现更优，并积极投资清洁能源项目。在 A 股制造业企业中，环旭电子（AAA）、闻泰科技（AA）、欣旺达（AA）、立讯精密（A）、（A）位列前五，均为果链公司。同时，苹果紧密追踪供应商转用可再生能源情况，创立中国清洁能源基金与供应商投资清洁能源项目。据苹果发布的供应商清洁能源 2021 年进展报告，果链供应商转用清洁能源主要通过购买绿电（79%）、直接投资（10%）、购买 REC（8%）、现场清洁能源项目（3%）。图表48： 果链公司可再生能源进展公司现场可再生能源项目鹏鼎控股光伏水电歌尔股份有限公司水电其他可再生能源项目电力购买直接投资中国清洁能源基金领益智造光伏光伏、水电立讯精密光伏蓝思科技股

18、份有限公司水电深圳市信维通信股份有限公司比亚迪电子(国际)有限公司 光伏TBD苏州安洁科技股份有限公司 光伏蓝微电子有限公司TBD光伏伯恩光学光伏水电富驰高科TBD歌尔微电子有限公司TBD金箭印刷科技有限公司光伏惠州市德赛电池有限公司光伏光伏江阴康瑞不锈钢制品有限公司TBD盛和资源TBD深圳市富诚达科技有限公司 TBD新普科技股份有限公司TBD可成科技股份有限公司光伏昆山龙雨智能科技有限公司 TBD宁波磁声实业有限公司光伏欣旺达电子股份有限公司光伏 珠海冠宇电池股份有限公司 TBD资料来源：苹果供应商清洁能源 2021 年进展报告，图表49： 电子制造业 ESG 评级股票代码公司总市值（亿元

19、人民币）ESG 综合表现HSI 评级Wind 评级Wind 综合评分A 股002415 CH海康威视2,878.07-A7.43002475 CH立讯精密2,457.24-A8.06601138 CH工业富联1,968.63-A7.26000725 CH A1,441.72-A7.67002241 CH歌尔股份1,096.30-A7.30600745 CH闻泰科技887.64-AA8.45002938 CH鹏鼎控股800.33-A7.31688036 CH传音控股552.39-BBB6.17300433 CH蓝思科技541.61-A7.30300408 CH三环集团535.28-BBB6.79

20、300207 CH欣旺达500.29-AA8.45002384 CH东山精密492.44-BBB6.92002236 CH大华股份440.14-A7.48601231 CH环旭电子388.09-AAA8.95002008 CH大族激光373.43-BBB5.92002600 CH领益智造354.26-A7.66002138 CH顺络电子219.56-BB4.99002456 CH欧菲光196.77-BBB6.79002139 CH拓邦股份192.56-A7.33002402 CH和而泰172.57-BBB6.26002273 CH水晶光电170.91-BBB6.05300136 CH信维通信1

21、61.68-A7.58300296 CH利亚德160.71-A7.54002925 CH盈趣科技155.55-BBB6.30300115 CH长盈精密154.21-BB5.90688088 CH虹软科技136.38-BBB6.33000049 CH德赛电池130.14-BB5.66002635 CH安洁科技122.37-BBB6.63603595 CH东尼电子120.34-BBB6.42002993 CH奥海科技109.74-BB5.63H 股1810 HK小米集团-W2,492.01-981 HK中芯国际1,055.31A+2382 HK舜宇光学科技1,009.55A992 HK联想集团72

22、7.50AA+285 HK比亚迪电子393.09-1347 HK华虹半导体252.84A+2018 HK瑞声科技151.22AA6088 HKFIT HON TENG75.57-注：市值数据截至 2022 年 8 月 2 日资料来源：Wind，HSI，外部激励#3：碳中和举措完善的公司更受资本市场关注，享受绿色溢价全球 ESG 投资呈现高速发展，AUM 快速增长。2006 年联合国成立责任投资原则组织（UNPRI），旨在鼓励签署成员将 ESG 要素纳入投资分析决策中，在 UNPRI 的推动下， ESG 投资逐步兴起。根据 PRI 数据，截至 1Q22，PRI 签署方中资产管理者的资产规模达到

23、121.3 万亿美元，2006-2021 年签署方数量复合增长率达到 35.4%，AUM 复合增长率达 21.2%。图表50： UNPRI 签署方数量及资产管理规模图表51： UN PRI 中国内地签署机构签署方数量 签署方中资产管理者的资产规模(万亿美元(家)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000) 1401201008060402020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020210（家）120100806040200UN PRI中国内地签署机构2012

24、 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022资料来源：PRI，资料来源：PRI，ESG 是市场波动下的一个投资稳定器，ESG 高企业提供绿色溢价。市场波动过程中， ESG 较高企业波动相对较小，投资策略收益表现和风险控制更出色。以 MSCI ACWI ESG 领导指数为例，自基日至 2022 年 6 月 30 日累计收益率为 195.2%，年化收益率为 5.2%，最大回撤为 56.8%；相较之下，ACWI 指数同期累计收益率为 229.9%，年化收益率为4.6%，最大回撤为 58.1%；综合看 ACWI ESG 领导指数表现优于 ACWI

25、 指数。图表52： ACWI ESG Leaders/ACWI 指数走势对比(截至 2022-06-图表53： ESG 300 与沪深 300 指数走势对比（截至 2022-06-30）(点)300250200150100502007/9/282018/4/122019/1/42019/9/302020/7/22021/3/292021/12/220ACWI ESG LEADERSACWI80%60%40%20%0%-20%2017/7/17-40%ESG 300沪深3002009/5/292011/1/312012/9/282014/5/302016/1/292017/9/292019/5/

26、312021/1/29注：基日为 2007 年 9 月 28 日，初始点位数为 100资料来源：Bloomberg，注：以 2017 年 7 月 17 日为基日资料来源：Wind，内部驱动#1：绿色转型降本增效，提升企业利润表现以环旭电子为例，电子制造企业绿色转型有成本效益。环旭电子各厂区每年将提出针对制造中质量、成本、交期、服务、效能及安全性的持续改善计划（Continuous Improvement Program, CIP），并由专门委员会评估项目绩效。2020 年度，环旭通过绿色转型实际节省有形成本 1,115.3 万美元，主要来自张江厂创新的测试设计，节约成本占营业额的 0.21%（

27、目标值：0.21%）。同时，环旭通过节能产品设计、降低厂区能耗等推动运营与产品制程能效提升，2020 年通过 8 项重大节能方案，总节省电力 8374.1 千度，总投入费用 1050万元，当年节省费用 520 万元。图表54： 2020 年各厂区 CIP 绩效深圳厂10.10%台湾厂5.80%西哥厂.30%昆山厂16.70%金桥厂16.30%张江厂50.70%墨0资料来源：环旭电子 ESG 报告，图表55： 4 项提案为绿色设计且通过内部专利审查会议厂区绿色设计提案提案效益说明张江厂自动条形码及按钮搜寻，扫码按压测试机构减少操机作业人数，降低人力成本，实现自动化无人工厂，提升产能与降低功耗张江

28、厂切割盘边缘台阶/ 倾斜设计对边角料排废的改善1.推动无线通信模块，让客户端不同系统平台共享相同无线通信模块设计与共享材料，简化系统设张江厂碎屑清洁制程-下吸上刷清洁制程计并减少材料浪费；2.无线通信模块设计，选用符合环保规范 RoHS 的无毒材料与组件持续加强低碳的模块设计方法与能力，落实节能减碳产品设计与制造方法的政策金桥厂一种新型产品分析辅助工具SiP 测试架增载入板，定位 SiP，探针能更精准的扎在测点上进行测试资料来源：环旭电子 ESG 报告，内部驱动#2：拓展绿色产品与服务，扩大营收体量以工业富联为例，碳中和为电子制造企业提供低碳产品与服务机遇。面临日益增长的制造 业转型升级需求，

29、工业富联基于精益工厂进行布局优化与业务集成，围绕智能产线、物流、检测、运维、决策等全场景打造 “灯塔工厂”，已累计打造 10 个全自动熄灯工厂，据 Fii披露，灯塔工厂能够实现智能化用能分析及自动控制，提升能源管理效率 80%。2021 年 工业富联协助中信戴卡打造智能工厂，生产成本降低 33%，设备综合效率提升 21.4%，产品不良率降低 20.9%。同时，工业富联积极投入清洁技术领域，着力发展云计算业务，提供风冷、液冷、浸没式等新型节能服务器。21 年工业富联工业互联网营收同比提升 16.92%至 168.5 亿元，云计算营收同比提升 1.4%至 1777.0 亿元。图表56： 全球 10

30、3 座智能工厂分布（截至 2022 年 3 月 30 日）其他灯塔工厂富士康52995 5 5 4 4 3 3 3 3 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1403530252015105中国大陆美国德国 法国 印度 土耳其意大利中国台湾沙特阿拉伯新加坡韩国瑞典英国日本印度尼西亚巴西泰国 荷兰 墨西哥阿联酋丹麦 奥地利捷克 爱尔兰马来西亚罗马尼亚 爱尔兰科克西班牙芬兰0注：富士康相关的 5 家WEF 认证灯塔工厂为：富士康郑州、武汉、深圳、成都工厂；以及中信戴卡（富士康协助）资料来源：WEF，我国电子制造业脱碳所处的阶段：能效提升和电气化是短期驱动力我国电子制造

31、业企业碳中和仍处发展期，重点关注工厂能效提升和电气化。在我们关注的11 家电子制造企业中，6 家披露自身碳足迹，其中工业富联、环旭电子披露范围 3 排放；4 家企业进行了减排承诺，其中立讯精密、工业富联承诺在 2050 年前实现碳中和；普遍关注工厂能效提升（制冷效率、建筑改造）与电气化（购买绿电、自建电站）。我国供应链企业绿电转型有望持续受益于绿色电力交易发展及新能源发电度电成本下降。碳中和措施2021 年第一 碳足迹大客户营收 （ 万吨二氧占比（%） 化碳当量） 碳中和相关目标代码公司图表57： A/H 股领先电子制造公司碳中和相关目标与减排成果立讯精密002475 CH74.1114*20

32、25 年碳排放强度较 17 年降低40%；2050 年前碳中和（23 年验证完毕）清洁能源：扩大自建光伏项目（21 年新增装机 13MW）、购买绿电，减排 17.8 万吨节能改造：全年累计节电 5 万 Mwh、减排 3 万吨智慧能源：数据可视化+AI 技术建造智慧园区绿色研发：加大创新投入，持续申请绿色产品认证歌尔股份002241 CH42.5未披露2022 年能效比 19 年提升 20%清洁能源：分布式光伏发电 37.8MW，减排 3 万吨能效技改：真空、变频、自控技术年减排 2.4 万吨能源数字化运营、能源管理体系认证蓝思科技300433 CH66.5未披露将双碳理念融入经营，打造绿色工厂

33、、优化绿色供应链清洁能源：采购绿电，自建屋顶光伏，年减排 300 吨节能技改：节电 4.7 万 kwh，万元产值能耗平均下降 5%鹏鼎控股002938 CH76.2未披露依能耗制定至 2025 年绿色永续碳排目标节能技改：重点节能方案（磁悬浮、变频）年减排 7300 吨清洁能源：自建太阳能发电年减排 1709 吨工业富联601138 CH未披露15402030 年运营碳排放较 20 年下降80% ， 可 再生 能 源 使 用达 80% ；2035/50 分别实现运营/价值链碳中和节能减排：AI 智控实现空调系统节能可再生电力：部署 50MW 光伏发电系统，购买绿电探索内部碳税机制，提升各事业群

34、减排积极性环旭电子601231 CH32.616992030 年范围 1&2 排放较 16 年减少35%，范围 3 排放较 20 年减少 15%领益智造002600 CH23.636.9*子公司赛尔康承诺 2030 年范围 1&2 碳排放减少 25% ，范围 3 排放减少12.3%清洁能源：大陆厂区通过购买 REC 实现 100%可再生能源；2035年全厂区 100%可再生能源节能技改：加装变频控制、季节性调整空调温度、更换老旧设备、监控及管理用电费用清洁能源：21 年采购 350 百万千瓦时绿电，减排 20.3 万吨减少运营能耗：将低能耗纳入厂区和办公设备采购标准，提高人员减排意识00072

35、5 CH9.1未披露自持光伏发电站，年发电量 4.1 亿度，二氧化碳减排约 42 万吨绿色工厂：11 家工厂获国家级绿色工厂称号，节能降耗项目共节电206 百万千瓦时绿色建筑：屋顶光伏项目，高效冷却供暖绿色产品：全生命周期减排，业务聚焦低碳显示安洁科技002635 CH7.3未披露受能耗双控目标倒逼，实现转型降低公司能耗清洁能源：屋顶光伏、天然气发电储备拓展业务：推进氢燃料电池核心部件研发和生产舜宇光学科2382 HK20.438.2*提高绿色能源使用比例，提高各部门能节能减碳：安装太阳能热水器、引入或改建设备、空调节能等技源使用效率瑞声科技2018 HK44.274.4*常州生产厂区的清洁能

36、源应用于 2030年达到高于 75%，每年深圳碳排放量维持较政府配额低 5%清洁能源：投产光伏项目年发电 16400 兆瓦时节能技改：空调节能（能耗降低 20%）、空调压缩机改造（年节约成本 163 万元）、建筑物改造（总能耗减少 45%）注：标*表示只涵盖范围 1 和范围 2 的碳足迹资料来源：公司公告，电子制造业脱碳要怎么做？制造业绿色转型行动框架电子制造行业需优先完成碳排查和碳目标制定，加快行动方案落地。比起能源、钢铁等高 排放行业，电子制造业的碳排放占比相对较低，来自“双碳”的政策压力暂不紧迫；同时，电子制造业企业可充分调动自身的数字技术储备，在制造业智能转型上具备先天优势。因 此，电

37、子制造业碳中和存在一定窗口期，企业有更宽松的政策环境和更大的内部优势开展 更有雄心的减排行动。参考先行企业经验，电子制造业企业在绿色转型上可分“三步走”： 1）明确低碳发展的战略方向，识别气候机遇和风险；2）推动碳排查和目标制定，基于碳 排放数据设定减碳路径；3）形成内外部减排合力，定期披露气候目标和进展。在我国监 管逐渐从“能耗双控”转向“碳排双控”的趋势下，电子制造企业的内部碳排查工作预计 将提速。长期看，“零碳制造”的服务能力将成为电子制造业的核心竞争力之一。碳中和时代，挑战不仅来自于眼下政策监管要求，更来自于产业链和商业模式的深刻变化。长期看，气候表现或将成为决定电子制造企业生存和发展

38、的关键因素，“零碳制造”与“碳管理能力”将成为企业核心竞争力。一方面，电子制造企业应着力扩大清洁能源使用、提高能源使用效率，降低自身运营排放，如增加绿电采购、建设屋顶光伏、提高建筑和办公场所绿色标准、设备和工艺技术创新等；另一方面，供应商与品牌方携手，协同材料厂商导入低碳产品设计，通过减少硬件功耗、提高绿色材料占比以及循环使用比例降低产品碳足迹，形成供应链闭环；此外，企业还可以投资于碳抵消和碳技术（捕捉、使用、封存），探索更多碳相关的商业机会。碳排查当下大部分电子制造业厂商所处阶段碳目标制定规划行动方案部分果链、台系厂商为电子制造业碳中和先行者避免碳排放：提高效能/改变运营运用碳排放： 再利用

39、和碳储存燃料或能源转型提高效率低碳产品回收和再生产碳捕捉、使用或储存碳中和可再生能源能源降耗监督和管理机制低碳产品设计（与品牌方合作）零件和产品 循环利用和再生捕捉加工过程中的碳副产品，在化学工艺中再利用通过造林等措施进行碳补偿和碳中和生物燃料应用卓越运营杠杆生物质颗粒燃料减少废料和其他垃圾再利用二手或退回的零件，生产同样的新品缩短零件运输距离，多式联运低排放流程和技术图表58： 电子供应链厂商应当如何绿色转型资料来源：BCG，通信行业碳中和观察电信运营商碳中和实践：可再生能源替换+能源利用效率提升在应对气候变化、实现全球碳中和的大背景下，如何绿色发展、低碳转型已成为当今全球电信运营商共同的课

40、题。总体而言，电信运营商碳排放可分为：1）Scope1：企业内交通运输、建筑能源消耗、发电消耗碳排放，一般为几十万吨的级别；2）Scope2：能源用电碳排放，一般为几百万吨级别，是企业运营碳排放的主要构成部分，也是当前运营商减碳的重点发力领域；3）Scope3：供应链上下游活动碳排放，一般为几千万吨的级别。可再生能源替换及提高能源使用效率为当前电信运营商的主要减碳举措。例如，1）针对 Scope1 造成的碳排放，运营商采取了电动汽车替换燃料汽车，尽可能减少车辆总数等举措；2）针对能源用电产生的碳排放，企业采用购买可再生电力协议（PPAC 协议）、物联网能耗监控管理以及升级新型网络冷却系统等举措

41、实现节能减碳；3）针对 Scope3 造成的碳排放，电信运营商将 ESG 水平设置为重要的供应商遴选标准，引导客户/供应商共同减排。在此举措下，AT&T/Verizon/Telefnica 等电信运营商设置了到 2035-2040 年实现运营净零排放的 ESG 目标。图表59： 全球运营商碳排放来源及主要减碳举措资料来源：各公司官网，各公司可持续发展报告，利用长期电力购买协议+自主发电逐步实现可再生能源替换鉴于电力使用是运营商能耗及碳排放的主要来源，采用可再生能源发电成为减碳的最重要 举措之一。据各公司可持续发展报告，近年来全球主要电信运营商的可再生能源使用比例 逐年上升，成为运营商实现 ES

42、G 目标的重要助力，其中，可再生能源替换方式主要包括：1）提升数据中心和网络设备的可再生能源引进率。2）建设太阳能/风能发电站实现自主清洁能源发电。3）通过虚拟电力购买协议（VPPA）保障绿色能源发电和降低化石能源的使用量等。以 NTT 为例，公司近年来数据中心+网络设备的可再生能源引进率显著提升。据 NTT 官 方统计，2018-2020 财年公司数据中心太阳能累计发电量分别为 367、345、360 万千瓦 时。此外，2020、2021 财年公司可再生能源使用量分别为 0.4、1.7 亿千瓦时，预计到 2030 财年公司可再生能源使用量达到 6 亿千瓦时，可再生能源引进率从 35%提升至

43、100%（以 2021 财年为基准年）。图表60： NTT 可再生能源使用量图表61： NTT 数据中心太阳能累计发电量345360367(万千瓦时) 370365360355350345340335330FY2018FY2019FY2020资料来源：NTT 官网，资料来源：NTT 官网，Telefnica 计划通过自主发电+长期电力购买协议实现 2030 年 100%可再生能源使用。 据 Telefnica 官网显示，自 2021 年起公司显著加大长期电力购买协议所占能源使用比例，预计到 2030 年实现 100%可再生能源使用。2015 年至 2021 年，在数据流量提升的前提 下，公司数

44、据中心能源消耗量下降 7.2%，能源使用效率大幅提升。图表62： Telefnica 可再生能源替换路径图表63： Telefnica 数据中心能源利用效率提升资料来源：Telefnica 官网，资料来源：Telefnica 官网，Verizon 通过长期电力购买协议保障绿色能源发电。据 Verizon 官网显示，公司通过绿色融资为长期电力购买协议提供保障，最终实现绿色能源发电、减少化石能源使用。此外，公司为正在开发的太阳能和风能签订长期的电力购买协议，为可再生能源设施的开发商提供长期收入确定性。此协议采用更普遍使用的虚拟电力购买协议(VPPA)，如果价格低于协议，运营商支付差额，如果高于，运

45、营商将获利。此外，公司绿色能源发电成果显著，自 2013 年以来公司已经安装 31.5MW 的绿色能源发电站。图表64： Verizon 长期电力购买协议开发流程资料来源：Verizon 官网，智能冷却/储能/物联网等新技术助力能源使用效率提升智能冷却、物联网等新技术的出现显著提升了能源使用效率，成为运营商节能减碳的又一大途径。随着运营商对能源使用效率的要求不断提高，智能冷却、储能、物联网等新技术将在市场得到更广泛的应用。具体举措有：1）引进、升级、优化数据中心冷却系统，降低数据中心 PUE 水平；2）运用 AI 及物联网技术实现能耗精准监控和管理，进一步提升能源利用效率等。以 Verizon

46、 为例，公司通过优化网络设施冷却系统；设计和运营数据中心，获得最佳能源效率。Verizon 优化网络设施冷却系统的措施具体包括三类：1）建立智能冷却系统：通过人工智能(AI)-机器学习算法来优化冷却系统的容量。2）升级传统冷却系统：用符合最新的行业能效标准的更新更高效的冷却系统替换和升级较旧的冷却系统。3）引入“免费冷却”省煤器系统：当外部更冷时，可将其引入暖通空调系统，显著降低冷却能源消耗。此外通过数据中心收集容差并广泛运用于节能实践，实现 AI 对电力需求的监控和管理，达到电力和冷却系统利用率的提升。图表65： Verizon 网络设施冷却系统图表66： Verizon 数据中心设计提升能

47、源效率资料来源：Verizon 官网，资料来源：Verizon 官网，TPG 则通过物联网开发实现监控和管理，提高能源利用效率。TPG 在利用物联网进行精准监控管理领域做了许多有效的尝试，公司设立了 Yarra Valley 水联网项目，通过 100 万台物联网设备建立起横跨河谷的 20,000 公里管网，精确测量包括流量、压力、水质的各项水况，以自动化流程通知客户并提供泄露点精确定位，最终降低安全风险，实现有效减碳。此外，公司通过政企合作的方式扩大覆盖面，如完成对“移动黑点计划”下的电池站 点升级，推出快速光纤产品、小型蜂窝基础设施及智能化农业实验等促进 ESG 目标实现。图表67： TPG

48、 将物联网技术应用于各个领域的能耗监控与管理中资料来源：TPG 官网，TPG 可持续发展报告，利用能耗监控系统实现节能减碳在新技术的应用之外，做好能耗监控是提高能源利用效率的另一重要方式。建立全面可靠的能源管理系统成为全球电信运营商的重要优化方向之一。例如，KT 建设了综合性的能源管理平台 KT-MEG，目前管理着约 1 万个站点的能源数据，实时诊断能量状态，预测能源消耗；AT&T 通过能源管理系统定期处置过时的资产，并将节能系统纳入基础设施实时监测性能；DT 则与智能家居、智慧城市、智能农牧等多个垂直行业合作建设绿色智能低碳网络。图表68： KT 通过微型能源电网监测能源消耗图表69： AT

49、&T 通过能源管理系统实现资源节约资料来源：KT 官网，资料来源：AT&T 官网，数字 SIM 卡/循环经济平台等其他创新实践电信运营商推出数字 SIM 卡、循环经济平台等其他 ESG 领域的创新实践。例如，2022 年初 TPG 发布 eSIM，推出了澳大利亚首款端到端数字移动激活体验 eSIM 技术，通过数字化 SIM，客户可以舍弃塑料卡，使用手机内置的可编程芯片连接，总节省约 100 吨排放； NTT 搭建促进循环经济发展的 ICT 应用平台，提供循环处理设备；DT 与三星电子合作开发环保 5G 手机，同时将实施旧手机回收计划，实现智能手机零部件循环再利用。图表70： TPG 推出 eS

50、IM 技术积极践行碳中和承诺图表71： NTT 搭建促进循环经济发展的 ICT 应用平台资料来源：TPG 官网，资料来源：NTT 官网，电信碳中和投资机遇#1：关注高成长的热管理赛道升级热管理系统是降低数据中心能耗的关键之一。由于具备高耗能的特性，电信运营商数据中心及 5G 网络的扩张将导致其能源使用量及碳排放量进一步扩大，给碳中和目标的实现带来更大挑战。而温控节能系统是降低 IDC 与 5G 基站能耗的关键之一，据数据中心 间接蒸发冷却技术白皮书，当 PUE 为 1.92 时，数据中心的 IT 设备能耗占比为 52%；制 冷系统的能耗占比为 38%，占据非 IT 设备中的较高比例；当 PUE

51、 为 1.3 时，该数据中心 的制冷系统的能耗占比为下降到 18%。因此当 IDC 考虑节能减排，且无法升级 IT 设备时，实现制冷系统的节能是实现 IDC 节能的核心途径之一。 图表72： 各类温控方案 PUE 对比图表73： 不同 PUE 下能耗构成90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%PUE=1.92PUE=1.5PUE=1.3IT 设备空调系统电源配电照明资料来源：工信部，资料来源：数据中心间接蒸发冷却技术白皮书（2019 年），另一方面，储能安全逐步得到重视，热管理是保证过程安全的关键。北极星储能网统计数据显示，2011-2021 十余年间，全球共发生 32 起储

52、能电站起火爆炸事故，特别是韩国，在政策激励之下储能项目建设爆发式增长，但在安装施工、系统集成、运行维护等方面产生重大安全隐患，自 2017 年来已经发生 24 起安全事故。同时，我们注意到在上述 32 起储能电站事故中，有 20 起（62%）事故是发生在储能充放电环节。图表74： 2011-2021 储能电站安全事故主要成因资料来源：北极星储能网，结合锂离子电池火灾机理，过程安全是电池火灾的防控的重要一环，而热管理是保障过程安全的关键。过程安全包括合理的电气和结构设计，确保电池的安全运行；主动温控式管理系统，确保电池工作在适宜温度范围内；多层级架构电池管理系统，对电池状态进行实时监测和控制，对

53、其发展趋势进行预测，及时发现电池的异常状态。图表75： 储能电站热管理过程资料来源：南方电网官网，主流热管理技术中，液冷方案经济价值更高。经济性方面，相比于风冷方案，液冷方案虽在初期 Capex 更高，但从目前市场中的液冷方案来看，液冷方案可降低能耗约 20%，提升电池寿命约 20%，并且可以使储能系统具备更高的能量密度。安全性方面，相比于风冷方案，液冷方案更佳安全性将更适用于大规模储能热管理环节。因此，我们认为，从长生命周期的角度来看，液冷方案更具备优势，未来在储能温控系统中液冷方案占比将逐步提升。图表76： 四种典型热管理技术特点风冷液冷冷端风冷热管冷却冷端液冷相变冷却散热效率中高较高高高

54、散热速度中较高高高较高温降中较高较高高高温差较高低低低低复杂度中较高中较高中寿命长中长长长成本低较高较高高较高资料来源：大容量锂离子电池储能系统的热管理技术现状分析（钟国彬 2018），关注在热管理领域有丰富技术积淀的企业。英维克/申菱环境/高澜股份/同飞股份/奥特佳/松芝股份为热管理领域代表性上市企业。其中，英维克及申菱环境的产品主要应用于数据中心/5G 基站/储能等多个细分领域；高澜股份/同飞股份的产品则多用于电力电子装置、高端装备制造业等工业领域；奥特佳/松芝股份的热管理产品则主要应用于汽车及轨道交通领域。未来，随着数据中心、储能等细分领域对热管理的需求增长，在热管理领域有丰富技术积淀的

55、企业有望受益。图表77： 热管理领域代表性上市企业及其业务进展企业名称主营产品对象公司简介及热管理业务进展热管理相关产品英维克数据中心/5G 基站公司是国内精密温控领军企业，是数据中心温控/通信基站温控/储能温控等多个细分领域龙头；数据中心领域，公司已为腾讯/阿里巴巴/秦淮数据/万国数据等用户提供高效节能的制冷产品及系统，2021 年公司机房温控节能收入 11.9 亿元，机柜温控产品收入 6.63 亿元；储能温控领域，公司客户涵盖宁德时代、华为、比亚迪等主流储能集成厂商，2021 年储能温控收入达到 3.37 亿元。CyberMate 高效机房专用空调DC/EC 直流空调MC 储能空调/EMW

56、 储能冷水机液冷板/插框式 CDU/干冷器等申菱环境数据中心公司主营业务围绕专用性空调为代表的空气环境调节设备开展，涵盖数据中心/工业/特种空调/储能热管理四大应用领域数据中心领域，客户包括华为、曙光数据、天猫等，公司与华为数字能源合作长达 10 年，为其开发符合整体数据中心规划的产品，以实现更优能效公司储能温控系列产品已开始向国家电网、华为、宁德时代等企业供货机房精密空调直接/间接蒸发冷却机组储能系统整体顶置式空调、储能系统房间式分体精密空调等高澜股份柔直输配电公司主营业务为电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统业务；目前，公司已有基于锂电池单柜储能液冷产品、大型储能电站液冷系统、预制舱式储能

57、液冷产品等技术储备和解決方案，已签订单约 1100 万元，已与宁德时代达成合作意向；此外，公司已开发出多项数据中心热管理产品冷板式液冷/浸没式液冷/集装箱式液冷大型储能电站液冷系统、预制舱式储能液冷产品等同飞股份数控机床公司主要针对高端装备制造业（包括数控机床、激光设备等），在温控精度方面较为领先，且公司液冷技术位于行业前列；目前，公司凭借行业领先的温控技术和良好的产品稳定性，当前已拓展阳光电源、科陆电子、南都能源等国内头部储能系统集成商液体恒温设备 电气箱恒温装置纯水冷却单元 特种换热器奥特佳汽车、轨道交通公司是国内较早进入汽车热管理零部件及系统市场的厂商；2021 年在大型储能电池设备的热

58、管理系统业务取得突破，实现液冷产品量产，开始为宁德等储能设各厂商提供液冷型热管理系统产品液冷式储能热管理系统松芝股份汽车、轨道交通公司主要业务为车辆热管理系统，为车辆空调行业的龙头企业；2021 年实现两款液冷式储能热管理系统量产，已获得宁德时代、远景能源等客户的订单 ，并于 Q4 起贡献业绩 , 预计 3000 万左右新能源电动压缩机JLE 系列储能电池热管理产品资料来源：各公司公告，电信碳中和投资机遇#2： 关注电网数字化升级下的投资机遇新能源体系倒逼电网数字化升级提速。当前新能源体系下传统电网存在包括源荷波动性，时空随机性，机理模糊性，控制复杂性诸多挑战，能源互联网亟待升级，电网数字化升

59、级意义逐渐凸显。2021 年 3 月，国家电网、南方电网相继公布“碳达峰、碳中和”相关行动方案，均明确要推进电网数字化升级，国家电网表示，到 2015 年，要初步建成国际领先的能源互联网；南方电网表示，要全面建设现代化电网，投资结构方面，南方电网将配电网建设列入十四五工作重点，规划投资 3200 亿元，约占总投资的 48%。图表78： 新能源体系下传统电网存在诸多挑战，亟待升级能源互联网图表79： 电网双碳方案主要内容资料来源：中国电力科学研究院，资料来源：国家电网官网，南方电网官网，电力信息化市场 20202024 年 CAGR 有望达 18.4%；关注通信模块升级需求。据弗若斯特沙利文预测

60、，2024 年国内电网端电力信息化市场规模有望增长至 569 亿元，对应 20202024 年 CAGR 达 18.4%。存量市场方面，国内存量电表叠加通信网关中的通信模块，合计约 7.3 亿个，此前主要安装的是窄带模块，未来有望更换为宽带载波模块，对应市场空间约 350+亿元，该替换自 2019 年启动，至 2021 年约替换 40%50%。增量市场方面，如开关柜、环网柜的原有单机版的用电设备，未来有望升级做监督控制，需要连接通讯模块。据弗若斯特沙利文预计，国网约有 35 亿开关柜+环网柜升级节点，未来有望达千亿级市场。图表80： 2014-2024 年电力端电力信息化市场规模图表81： 宽