财务管理(刘俊彦)

1、 PAGE 27财务管理学讲师：刘俊彦皑辅助读物：财跋务成本管理C挨PA用书及考卷芭方面书籍总论财务管理的概念财务管理的目标财务管理的原则财务管理的方法财务管理环境皑财务管理的价值奥观念货币时间价值风险报酬昂利息率耙傲财务管理重要的靶价值观念证券估价财务分析财务分析概述隘企业偿债能力分板析俺企业营运能力分笆析板企业获利能力分按析半财务状况的趋势半分析按财务状况的综合扳分析长期筹资概论俺企业筹资的动机扳与要求企业筹资类型半资金需要量的预叭测长期筹资方式筹资投入资本发行股票发行债券长期借款租赁筹资混合性筹资凹第六章 长期筹案资决策佰第一节 资本成奥本鞍第二节 杠杆利拔益与风险资本结构肮第七章 内部

2、长拔期投资笆第一节 固定资拌产投资概述暗第二节 投资决邦策指标板第三节 投资决爸策指标的应用氨第四节 有风险笆情况下的投资决背策板第八章 对外长稗期投资挨第一节 对外长翱期投资的特点与哎原则俺第二节 对外直阿接投资阿第三节 对外证敖券投资唉第十章 流动资半产案第一节 现金管捌理安第二节 应收帐爸款的管理坝第三节 存货管八理唉第十一章 流动班负债银行短期借款商业信用短期融资券板第十二章 收益爸管理营业收入营业税金利润预测与计划奥第十三章 利润般分配疤国有企业的利润佰分配啊股份制企业利润胺分配附录 复习总结第一章 总论邦第一节 财务管暗理的概念巴会计目标澳敖提供会计信息给哎股东、债权人、挨管理当局

3、、政府肮部门及其他相关办方（供应商、顾唉客和潜在投资者鞍等唉会计是一个信息埃系统，对信息进摆行收集、加工、败处理和传递。财般务管理则是管理靶学的一个分支，般与人力资源管理叭、物资管理和投暗资管理等并列，巴有其特点。财务熬管理讲求的是管隘理概念，运用会昂计数据针对资金按营运作出决策。般一、企业财务活伴动肮 企业是以澳盈利为目的的经半济组织，要从事盎各种经营活动。翱 企业财务绊活动就是从价值阿的角度用货币的拜方式对经营活动般进行表示爱 企业财务癌活动即资金收支板活动的总称，表扳现为现金的收支败 业主疤哀所有者权益 哀 颁 耙 固定资产暗 收入柏 芭 挨 背 资金碍暗各种资产 流吧动资产碍白 百俺利

4、润碍岸净利润扒叭分配氨 债权人案扒负债 摆 艾 伴无形资产 蔼 成本摆 1筹资活背动凹 使所碍有者投入更多资吧金，其优点为不办用还本，较为可霸靠。股利属净利扮润（剩余收益）安，拥有其他负债盎资金，存在一定爸财务风险（还本袄付息）。利息列翱入成本。罢 2投资活颁动唉 尤其蔼要注意无形资产唉，商誉便是其中胺重要一个。芭 3营运（板资金营运）活动板 即企爸业的日常收支活矮动柏 4分配活唉动唉 广义敖分配：社会财务半的分配，与社会半不同利益集团相吧关，是财政学研疤究范畴胺 狭义澳分配：利润分配挨 般稗财务管理的四个疤方面（本书观点扒）：靶筹资管理、投资把管理、营运资金瓣管理、利润分配凹管理颁 蔼版另一

5、种传统观点捌（针对资金周转氨过程）傲 筹资管靶理、投资管理、唉成本管理、收入耙管理、利润分配澳管理败二、企业财务关懊系跋 企业百办一种契约的结合百体 斑 绊 盎 吧 哎 板 完备契约瓣 摆 哀 业主 安 吧 蔼 消费者敖 唉 百 澳不完备契约柏 内部 跋 债隘权人 翱 企业 捌 政笆府 般 外部啊 罢 拜 经理 板 肮 哎 供应商唉 吧 暗 雇员 扒 耙 笆 社区罢 1企业同氨所有者之间的财巴务关系爱 所有埃者向企业投入资把金，企业向所有扮者付报酬吧 般 蔼 独资：一盎个老板、亲自经扒营、承担无限责哎任、规模相对小蔼所有者不同 跋合伙：几个业主凹共同经营的，适拌合职业事务机构叭，承担连带无限白

6、责任，规模不大颁 坝 公司罢 有限责任：哀出具出资证明，翱转让受限制，股艾东有悠闲购买权耙 佰 八 股份有柏限：股东无上限稗，可自由转让股扳份碍 啊 百 公有制 暗 国有板出资性质不同 耙 隘 集摆体所有八 啊 敖 非公有制百2企业同债权安人之间的关系绊 包括银行、非按银行金融机构和阿债券购买者、风鞍险投资分析岸3企业同其被耙投资单位之间的吧关系矮4企业同其债扮务人之间的关系白5企业内部各敖单位之间的关系疤6企业与职工捌之间的关系芭 美：企业按与员工关系松散稗 日：终挨身雇佣，员工对阿企业十分忠诚百 中：单位佰文化、限制人个吧体的发展稗7企业与税务笆机关之间的财务叭关系矮板依法纳税百三、企业财

7、务管摆理的特点颁 1综合性矮拜与企业各方面广摆泛联系跋 2价值管扳理澳半主要采用价值手板段伴 3迅速反鞍应企业生产经营搬状况蔼第二节摆 芭财务管理的目标昂一、目标的特点凹：碍1相对稳定性爱：可对活动起指爸导性作用捌2多元性：众阿多目标，有主辅疤之分，可分为经癌济方面和非经济哀方面的，主要是拔经济方面的。佰3层次性：版盎整体目标（根本啊目的）分部目标具体目标摆二、整体目标的澳发展疤 （一）利润最扮大化（缺陷）般1未考虑何时俺实现利润最大化敖，将未考虑到时爱间的价值靶2未考虑风险把问题 懊3企业决策时隘的短期行为，即氨考虑到短期利润拔，忽视长远利益邦 （二）股东岸财富最大化靶岸股东至上主义罢 在股

8、坝份公司中体现为艾股价最大化，而拔左右股价的主导把因素是企业的投般资价值。它是投隘资者对企业作出斑的评估，由企业佰的成长性决定。袄 财务管理要扳促进企业高速成跋长、创新般 （三）办企业价值最大化蔼半利益相关注意败 企业不仅巴属于股东，而且拌还属于相关利益阿者（债权人、员捌工、社区、供应敖商等）拔（四）产值最大巴化唉扒改革开放前我国蔼使用傲 产值=产胺量罢拌单位成本（或单敖价）埃第三节 财务管鞍理的原则一、系统原则傲 将财务管理肮工作本身看作一蔼个系统。（控制靶论、系统论、信巴息论皑跋三论）凹 系统一般分暗为自然系统和人芭工系统，它是由罢若干相互纤细的氨要素所组成的集啊合体。系统有层坝次性，显然

9、财务柏管理为人工系统笆。拔 财务管理系班统要素：1、目唉标要素拜 柏 罢 2邦、主体要素（股傲东、董事会、经敖理、职工等）鞍 奥 肮 3背、客体要素（资佰金运动稗背酬资、投放、耗挨费、分配）二、平衡原则凹 1资金的拜收支在数量上达胺到动态平衡，否板则会陷于财务困笆境（闲置资金是拌一种浪费）捌 2资金的哎收支在时间上达埃到动态平衡，不叭同季节可能会不百平衡，加以协调三、弹性原则蔼 在财务管理扮工作中必须留有板伸缩余地，不能捌预算过于精确扒 由于企业对跋环境的不确定性疤，造成弹性的必癌要四、比例原则扳 应使许多要板素间的数量关系奥确定一个合理比把例，对客体要素把更重要。如流动扳资金对不流动资扳金等

10、。五、优化原则斑 在管理、决坝策中，优化很难昂达到，只要得到唉满意即可盎第四节 财务管柏理的方法啊一、财务预测方跋法：板 通过调查、板情报获取信息。澳财务管理所需信肮息，一般为内部唉会计信息（历史袄记载）和外部市半场信息。信息是拜预测的依据。拌 1定性预安测法鞍瓣凭工作人员主观翱判断搬 2定量预袄测法隘罢建立数学模型来板判断，如趋势预碍测，因果预测等熬二、财务决策方跋法：半 西蒙将财务决傲策分为两大类懊拌程序性决策和非案程序性决策艾 西蒙的另一贡凹献是按“颁有限理性翱”胺的论断百 程序性决策：隘针对日常大量重矮复发生的，可设颁定处理程序，由扮一般员工处理俺 非程序性决策办：不常发生的重绊大事项

11、，对企业埃有深远影响，必胺须由高级决策者扒作出，要求创新俺三、财务计划方白法：靶 在落实决策邦结果时，必须作澳出一个资金预算伴（即计划，是决伴策的具体化），霸一般由中层管理者承担。背 一般包括因吧果法、比例法、肮定额法捌四、财务控制方坝法爱 依据计划对敖财务活动进行调霸节，防止偏差并办起纠正偏差的作埃用。哎 其目的是为跋了实现目标，包矮括上级对下级，阿执行者对过程控扒制。白 防护性、前阿馈性、反馈控制哎、目标控制、最昂优控制唉 控制论中经傲典案例：耙“稗追捕问题蔼”白（猎狗始终寻着办野兔追捕）氨 显然目标控安制不是最优选择挨 企业认为资霸产负债率为60板%瓣敖5%，需不断调阿节以保证实现此拜目

12、标。败 艾“罢经济采购氨”扮批量属于最优控耙制瓣五、财务分析方般法瓣 财务活动完扒成后进行评价、板判断、总结经验爱 包括对比分癌析法、比率评价皑和综合经验摆 财务管理循鞍环：从事前财务拌预测报告、经过阿财务决策、计划拜、控制，最后进扮行分析，再为下板次决策提供依据昂。安 此五点亦称熬为财务5个环节班第五节 傲财务管理环境一、法律环境：班 市场经济盎法制经济，决扮策者不再是政府佰而成了企业艾非法治，而是人疤治鞍 全 八 国 敖 政 般 地方政府 懊 厂长奥 八 行政扒任命的埃 民 蔼 家 绊 府 扒 各部委 矮 经伴理 隘 官颁员企业家败 法治意味颁着政企分开，权爱责分明；政府不芭再干预企业决策

13、碍，而是为企业创懊造一个公平竞争环境扮 1司法、企颁业法等法律法规稗 半 唉流转税跋半增值税（工商业啊、修配业）消费凹税（在生产环节暗征收的）、营业邦税（对第三产业笆征收）阿 2税法 扮 所得税败巴只对盈利企业征靶税33%搬 啊 挨财产税（房产等搬）、行为税（车俺、船等、契税）笆、资源税等白 3财务法规懊：企业财务通佰则，92年1按月财务部颁布爱 我国公有澳制特有的行业柏财务制度二、经济环境：八企业所面临的市白场竞争环境、国佰家经济政策和国案际经济环境，国熬际贸易关系对市盎场的划分：鞍寡头垄断、完全鞍垄断、完全竞争癌、垄断竞争颁伴宏观巴 企业微观经敖济环境柏鞍企业组织结构、颁技术水平、人力靶资

14、源状况、生产伴管理等。三、金融环境：瓣 主要指一国艾的金融市场，可疤是有形，也可无胺形。胺 金融市场：唉交易对象为资金般，由资金供应者柏、资金需求者、埃金融中介机构组半成案 完整的市场霸体系、商品、金搬融、劳动力、生按产资料巴 利率资金摆的价格，资金的傲交易是对使用权叭而非所有权碍 中介机构：邦银行、证券公司氨、保险公司等，板资金需求者：企板业 供应者：捌个人机构挨 绊 傲银行矮耙中央银行、商业埃银行、政策性银奥行袄 埃 扮保险公司奥矮我国的问题是投唉资渠道太少，资挨金增值有限把 金融机构 坝 基金芭般投资基金、养老埃基金（以稳健为岸特点、以实现养懊老金增值）叭 安 坝证券公司蔼隘投资银行（一

15、级傲市场）业务和证扮券交易（二级交八易市场）中介业胺务 租赁公司拔 袄拌融资包括筹资和吧投资两个方面，邦按其是否通过中拔介实现，可分为唉直接融资和间接白融资。败 相关概念阿：1、金融工具扳（亦称信用工具氨）：如股票、公蔼司、债券、国债昂、商业票据、大翱额可专用融资单靶等。金融市场上版的交易是容国金笆融工具实现资金败的交易。对于投鞍资方而言，投资俺品种构成金融资皑产，对于筹资方懊则是筹资工具。凹 懊 2拔、金融资产：货扳币、各种票据。袄与其对称的是实般物资产，在实际安生活中财富上虚百拟财产。个体财佰务总和金融资扒产实物资产，矮但整个社会财产八总和全部实物凹资产傲 芭 3板、货币：财政部笆发行的才

16、是有价扮货币（硬币），挨银行的是货币符昂号阿金融市场分类：八按交易对象奥袄外汇市场、资金敖市场、黄金市场 罢 啊 笆无形的，通过通班信手段，外汇牌班价 搬 硬通货，啊作为货币储备罢资金市场按交易傲期限长短熬澳货币市场 俺 和昂 爸 资本市场皑 一爱年以内的短期供熬贷、短期债券、般短期票据交易 暗 一年以安上的长期债券和颁股票奥股票市场+长、盎短期债券=证券胺市场，其中以股八票市场为主体盎现代公司的组织跋结构拌股东大会：最高摆权力机构，固定捌公司章程靶蔼公议体结构，半“翱同股同权，同股把同利熬”败董事会：决策权拌，从由大股东组搬成演变成由其代版表组成直至在经埃营方面有特长者奥组成蔼监事会：由股东

17、吧大会选举产生，靶代表股东监视董皑事会和总经理的阿工作挨董事 巴 内部董事（执癌行董事）：企业鞍内部人员多为高把层管理者，具有氨执行决议翱 芭 外部董事八（独立董事）：捌由企业聘请，在瓣经济上和精神上敖具有独立唉 聘请总经理（案往往为执行董事爸）将公司日常经瓣营权委托给他岸美国不设监事会奥，仅在董事会下败设一审计委员会蔼，所以极易出现捌“伴内部控制佰”隘现象，德国则恰吧恰相反，监事会盎有决策权，董事岸会执行决策，监巴事会50%为股办东，50%为员安工，我国股份比斑例为：国有股法办人股社会公众股半外资股；无法体半现稗“盎同 股同权胺”半。唉董事会成员由国翱家委派疤第二章 财务管俺理的价值观念敖第

18、一节 货币时按间价值霸一、时间价值的办概念：唉 资金在投白入生产经营的周把转中，产生的时矮间上的差额，称半为时间价值 1产生原因隘货币持有者延迟佰消费，由此而应岸给其补偿，即是搬货币的时间价值扮人们倾向于高估罢现在的货币价值坝而低估未来货币八的价值，故由心疤理因素产生。马芭克思认为任何价芭值（包括时间价摆值）都是劳动所凹创造的。剩余价绊值分为两部分，跋一部分归职能资皑本家，另一部分扒归货币资本家的靶即是时间价值，扮相反地，货币不袄参与劳动中，是霸不会产生增值的岸。 2表示方式靶 白翱时间价值额八暗绝对值胺隘时间价值率芭熬相对数：主要表懊示方式，一般用坝社会平均资金利霸益率表示（在没奥有通过的情

19、况下啊）将银行利率、巴债券利益减去风般险报酬率癌二、复利终值和颁现值的计算拔 斑 翱 阿复利终值和现值胺 时间价值办的计算 艾单利终值和现值扒 鞍 安 啊年金终值和现值鞍单利法啊伴只对本金计算利傲息，而不再对利挨息计算利息。应哀用于银行借贷和跋国债利息和计算哎 终值拔斑本利之和唉 现值跋昂与终值对应的现疤在价值奥 复利法白“爱利滚利胺”暗的方法，利息也绊并入本金计算下笆一期利息，主要办用于投资决策制懊定耙 1复利终值跋：FVn=PV傲（1+i）奥n袄 白 癌 胺 耙 邦 芭 FV芭n埃跋终值 PV拔扳现值 n笆熬计息期数鞍 哎 注意捌期数和利率单位哎一致，在没有说岸明的情况下%为叭年利率肮 拌

20、 （1办+i）挨n败 啊称为复利终值系柏数，可查表得，叭FVIF 2复利现值搬1/（1+i）矮n奥 复利现值，霸亦可查表得：P扮VIFi,n捌PV=FVn*爱（1/（1+i敖）班n昂）肮在实际决策中，班已知终值求现值吧较多，此方称为扒“熬贴现板”按或在哎“办折现瓣”奥三、年金终值和爸现值的计算白 1年金的概隘念：在一定时期拌内，每一期相等安金额的收付款项艾。其特点为每期熬等额罢年金的应用：直疤线法折旧额，年霸保险费，零存整奥取，优先股股利坝 2年金分类拌：碍瓣后付（普通）年半金安捌在每期期末发生拔癌先付（预付）年矮金隘艾在每期期初发生耙扳永续年金暗矮发生没有终点，癌优先股股利为典疤型捌坝延期年

21、金跋碍在期限开始若干笆年后才开始支付岸年金胺（一）后付年金岸的终值与现值吧 FVA=半A（F/A，i癌，n） 矮FVA拌拌年金终值半 案 般 扒 A暗瓣年金靶 班 肮 八 （F/矮A，i，n）霸板年金终值系数，跋可查表得FVI氨FAi,n吧 偿债基金阿翱未来需偿债，现斑在起每一等额时颁间存入一笔款项伴，以备偿债；求稗法为年金终值的蔼逆运算。芭 拔 FV版An A=背 版 （F/A，i罢，n）唉 年金现值P啊VAn=A*P佰VIFAi,n胺 把 PVIFA胺i,n霸跋年金现值系数，隘查表可得芭 已知资本现碍值求年金，称为皑资本回收额V芭0叭 霸（用10万元作爸五年期投资，每奥年收回V扮0办）斑（

22、二）先付年金爸的终值和现值矮在没有说明的情艾况下，年金终值暗/现值系数表都氨是为普通年金设矮计的矮1PVAn=靶A*（F/A，盎i，n）岸般A=A*（F岸/A，i，n+把1）佰拌1肮 或PVAn艾=A*（F/A百，i，n）*（凹1+i）=A*哎PVIFAi,霸n*（1+i）办 在办n期普通年金基扒础上，再计一年叭利息案2V扒0傲 阿=A+A*（P熬/A，i，n柏熬1）斑 =把1+（P/A，鞍i，n鞍鞍1）八 或V佰0芭=A*（P/A挨，i，n）*（搬1+i）阿（三）延期年金背的现值袄 V般0笆=Vm*（P/哀F，i，m） 哀 Vm把=A*（P/A蔼，i，n）案 V暗0坝=A*（P/A胺，i，n

23、）*（熬P/F，i，n肮）=A*PVI澳FAi,m*P佰VIFi,m八 或者V稗0鞍=A*（P/A摆，i，m+n）八奥A*（P/A，稗i，m）肮 按 =A*PV颁IFAi,m+笆n袄艾A*PVIFA哀i芭（四）永续年金叭拜在普通年金基础傲上n 暗耙 V案0盎=A*（1/i般）爱四、时间价值计般算的特殊问题佰（一）不等额现啊金流量现值版 逐期计算年颁金的复利现值绊（二）年金和不拌等额现金流量混搬合情况下的现值搬 氨 埃 等额偿还：2岸0元，5%，2吧0年*12月=八240月白 购房贷款瓣 等本金八偿还：每年偿还跋1万本金，同时俺偿还当年利息，斑20年还完隘 奥 碍 第一年=1+背20*5啊%爱

24、稗 靶 第二年=1+拌19*5%白 班 捌 办 不等傲额现金流量扒 求现值昂方法：1、先将鞍年金按年金现值爸法算出，再把不挨等额现金流量逐鞍年计算出现值，巴最后两者相加摆 昂 疤 2、本金和鞍（三）计息期短安于一年的时间价挨值计算按 注意：i与俺n 在时间单位柏上统一，同样采办用复利计算法隘 r般=i/m，t=半m*n， 敖PV=FV*P班VIFr,t肮（四）贴现率的颁计算邦第二节 风险报罢酬一、概念：斑 1风险，即巴不确定性，它是蔼一个中性概念，斑因为它可能带来蔼好结果也可能带安来坏结果。笆 2企业决策俺的分类：靶 凹拌确定性决策鞍靶对未来情况完全暗确定或已知绊翱风险性决策奥爸对未来情况的概

25、澳率具体分布已知鞍或可估计蔼碍不确定性决策爱半对未来情况不仅唉不能确定，而且坝对其出现可能概柏率亦不清楚翱 在实际中很难般区分，往往同视板为风险性决策敖 3风险报酬癌：投资者因风险安投资所要求得到啊的超过无风险报摆酬率的那部分风盎险报酬率（额）暗 投资爱报酬率=无风险鞍报酬率+风险报拜酬率癌 无风柏险报酬率=时间爸价值+通胀贴水背（通胀补偿）盎二、单项资产的挨风险报酬拜 1确定概率芭分布岸 2计算期望柏报酬率瓣奥期望值=加权平叭均值 Ex=袄佰Ki*Pi爸 3计算标准袄离差办般在期望报酬相等哎情况下，标准差跋越大，风险越大捌爸=（扳叭（Ki蔼拌Ex）芭2暗 版*Pi） （爸注：（）内部分敖要开

26、根号）扳 4计算标准拌离差率绊瓣V=（埃绊/Ex）*10蔼0% V越大按，风险越大拌 5计算风险版报酬率懊蔼R凹R柏=b*V 肮风险报酬系数的吧确定办肮根据以往同类项班目类比拜俺由企业领导或有伴关专家测定扳背国家有关部门或坝民间专家机构公跋布暗 盎 越懊回避风险，b越拔大，投资项目越般少摆 班 越爱愿冒风险，b 阿越小，投资项目百越多，获利可能伴性更大，矮 半 投哀资报酬率=无风霸险报酬率+风险俺报酬率凹 背 投俺资报酬率=必要俺报酬率，是在投昂资该企业时获得柏报酬的底线爱 6将期望报跋酬率与必要报酬霸率进行比较拜期望报酬率必吧要报酬率，可以邦投资扒三、证券组合风按险昂 证券组合矮癌证券的投资

27、组合埃、多角化投资，盎主要用的是分散八风险熬（一）证券组合翱风险百 1可分散风拔险：非系统性风啊险，公司特别风摆险，可通过证券颁持有多样化来抵百消某些因素对单氨个证券造成经济皑损失的可能性癌往往是微观上的邦变化：决策失误俺、劳资关系紧张板等扳A、B股票，正败相关，同一板块袄岸完全同步（完全唉正相关r=1）办甲袄岸乙碍般，负相关，完全瓣负相关时，r=扒-1氨大多数两种股票翱在+0.5+暗0.7之间，应白当选择负相关的稗股票把 2不可分散办风险：系统性风八险，市场风险艾 往往由宏吧观环境引起的变埃化，无法通过证安券组合分散掉，盎对不同公司有不佰同影响岸 不可分散岸风险的程度，半岸系数；整个证券傲市

28、场的矮稗=1。我国的胺蔼系数并不准确，芭因为存在很多证阿券欺诈（操纵股霸价，内幕交易、把批漏虚假信息）佰证券组合的挨唉系数：拜搬p搬=氨八Xi*Pi 袄 加权平均，见坝P68图敖（二）证券组合胺的风险报酬：只昂对不可分散风险吧补偿，不可分散鞍风险无补偿柏 R扳P胺=B板P爸（K俺M熬挨R佰F敖）背 K胺M霸隘证券市场的平均蔼报酬率（大盘点碍数）瓣（三）风险和报懊酬率的关系斑 资本资产定办价模型：K搬i拌=R拔F哀+败氨i傲（K蔼M鞍安R肮F岸）安K爸i拜傲证券组合必要报啊酬率稗R跋F埃拔无风险报酬率罢吧i百癌系数证券组合佰K败M奥拔所有股票平均报柏酬率拔 K败i碍 坝 耙 爱 艾 邦越回避风险

29、，S哎ML的斜率越大拜 蔼 敖 佰 阿 熬 胺 靶通胀使SML平扒移向上爸 扮 板 稗 把 版 岸 阿 佰 熬 哎 碍 搬 霸证券市场线（S爱ML），说明了吧K佰i把与扒癌i八的关系 奥 跋 挨无风险报酬率K靶M艾 八 搬 跋 案 拜 柏 佰 扒 背疤 扮对SML的影响绊：坝1通货膨胀的扮影响：R阿F爸 埃= K澳0翱 白+ IP叭 皑 耙 熬 办 氨捌 半 肮白 盎 澳 隘 巴 真实报酬率胺 通胀贴水瓣2风险回避程澳度的变化：当风般险回避增加时，斑风险报酬率也增熬加，SML的斜挨率也增加3的变化鞍第三节 利息率罢蔼财务管理重要的敖价值概念一、概念与种类白 利率是资金交爱易的价格按 资金市场上

30、交拔易的是使用权而凹非所有权挨 投资者按稗投资报酬率，筹白资者埃伴资金成本败 利率=（资金笆增值额/本金）阿*100%扒 利率是收入分罢配的一种形式 袄 金融资本家懊 稗 跋 按 职昂能资本家柏 分类（书P7凹4）扮 在我国实行浮罢动利率的主要是袄住房贷款半 住房 商柏业贷款懊爱按揭稗 阿 公积金贷款班扳利率相对低一点岸二、决定利率高爸低的基本因素按 资金的供求吧关系坝 经济时期，哀通货膨胀，货币罢政策，财政政策叭，国际经济政治笆关系，国家利率熬，管制程度等挨 往往用无通般胀情况下的无风埃险报酬率稗三、未来利率水懊平的计算佰 傲 纯哀利率 通胀率板 违约 挨 流动 懊期限吧 安 氨 肮哀 按板

31、 阿拔 隘霸 盎唉K = K版0唉 + IP邦 + 袄DP + 百LP + 绊MP搬 熬 哎 岸 稗 风胺险报酬率扮 （时间值）暗社会平均利润率罢（国债利率摆颁通胀率）靶 一般而言，百利率变化会滞后办于通胀率的变化凹 违约风险报爸酬率：信用程度昂，违约风险把盎则r挨按 流动性风险霸报酬：变现能力班 期限性风险懊：期限越长，债拜权人承受越多不跋确定因素唉第四节 证券估昂价啊证券邦邦存在于金融市场澳，是一种金融工翱具。随信用体系百发展而产生一、债券的估价唉（一）债券办蔼规范化的借据爱（二）分类 拜短期债券搬靶调节现金余额按 傲 长期搬债券跋矮获得稳定收益拌（三）我国债券叭的特点：袄 1国债的罢存在

32、稗翱弥补国家赤字，瓣用于基础建设叭 2债券以隘一次性还本付息挨居多数（另：附傲息债券），单利八计算，平价发行伴 3企业产班品配额 胺 80年代啊“斑双轨制叭”巴经济 计把划内价格拌 吧 阿 岸 哀 扒 柏 市场邦调节价格（四）估价方法拜 1P=I霸*PVIFAk吧,n+F*PV爱IFk,n傲 k肮隘利息率或必要报敖酬率靶 F盎矮债券面值靶 适用懊于每期期末支付跋利息，到期还本斑的债券邦 2P=（拔F+F*i*n稗）*PVIFk唉,n暗 适用暗于一次还本付息案 3P=F矮*PVIFk,翱n岸 适用叭于贴现发行的债啊券二、股票的估价奥（一）股票与债斑券的区别扒 1法律关系碍上：股票由股东拜拥有，代

33、表所有蔼者行使表决权 颁人事任命罢 霸 哀 按 懊 艾 傲 翱 重大事扮件、筹资、投资熬、分配癌 股八权转让权，自由盎性更大，存在剩阿余索取权 股白利、分红斑 霸 按 埃 白 肮 傲 清算拜 债凹券只有要求还本翱付息的权利。吧 2经济关系伴上：收益 颁股票不稳定 坝 扳 安 胺 债券比较固背定懊 敖 爸 风险 柏企业：发行股票唉风险成本发行皑者把 芭 摆 隘 :投资者投啊资股票风险投疤资债券阿 白 摆 股票投资的碍目的 资本背利得拔 般 拌 摆 奥 控股疤（战略目的）（二）估价方法 1短期持有哀 佰 笆 n胺 d霸t 挨 叭 Vn俺 熬 V颁澳 熬 芭 按 扒t=1暗 （1+k）半t摆 傲（1

34、+k）捌t白 拜d摆t瓣哎第t期预期股利佰 皑Vn班佰未来出售时预计绊股价 扳 均不能准确确隘定叭 2长期持有暗：皑V=d/k 暗 d阿碍固定股利 柏k坝鞍报酬率拜 3长期持有啊，股利固定增长敖：熬 V=d霸0按（1+g）/（爱k靶胺g）=d胺1暗/（k瓣耙g）伴 d盎1跋扮第一年股利 肮 g拔笆每年增长率坝第三章 财务分蔼析败第一节 财务分霸析概述一、作用：绊 1评价、绊考核、监督、激坝励 2反映俺 3检查：哀实行企业内部责氨任制二、目的：白 1评价偿敖债能力：存在财邦务风险，债权人芭更为重视货款安癌全性瓣 2评价资拜产管理水平：对艾资金的利用效率绊、营运能力、对伴管理人员的评价哀 3评价获

35、颁利能力：股东更耙为关注，利润并矮不完全表明经理爸的能力水平和努八力水平盎 4评价发耙展趋势：成长型邦、平稳型、倒退版型凹三、基础白巴依据那些会计材搬料？背啊以上市公司为例敖：公开性很强，摆法律上强制披露邦信息唉 1招股说胺明书 （发行股办票）敖 2上市公氨告稗 3年度报唉告，中期报告阿 4临时公罢告霸（一）资产负债扳表疤 资产总数，拌变化阿叭规模；流动性、懊流动资产带来盈熬利的能力很小，傲虽然风险小，固扳定资产代表企业佰的经营手段，生盎产经营能力奥 资本机构：败负债/股东权益跋，反映财务风险背，、财务杠杆作哀用的程度 绊筹资成本较低 熬 筹资成坝本高 稗 股八本（实收资本）坝 实收资本班注册

36、资本碍绊最低的法定资本疤金巴 有限责任公拜司承担债务的限捌度，体现企业的捌资信度（二）损益表艾 板 傲会计利润的税率唉=所得税费用岸所得税 佰 应纳税所得额哀啊税率=应纳所得绊税（负债）皑 主营业务凹利润/利润，利俺润总额：毛利润疤营业利润税绊前利润净利润（三）现金表扒 现金胺版现金和现金等价懊物（准现金）笆 体现企业半的支付能力和财芭务状况的变动埃 破产 啊 资不抵债跋 熬 不能支付癌到期债务，并是板连续状态（现金坝流量）拌 经营活拜动中的现金流量阿最重要般 投资 澳 摆扩张时 办 佰 筹资 耙 颁 安 矮有有班四、财务分析的凹种类：P98百 利益相关者：板政府、股东、债氨权人 摆 外部 扳

37、 爸 供应商、社叭区、消费者敖五、财务分析的瓣程序：P100阿第二节 企业偿邦债能力分析俺一、短期偿债能翱力唉挨持续经营发展的扳基本前提叭 短期债务摆扒流动负债，对企耙业的财务风险影板响较大，以流动胺资产来偿付叭 1 靶 哎流动资产霸流动比率= 肮 暗 扮 年末数流动负债百流动比率越大，板短期偿债能力越懊强摆2：1是一个比靶较合适的数字矮注意：搬凹不同的行业有不叭同的特点版叭企业流动资产结扮构半伴各项流动资产变傲现能力的实际比哀率佰比率太高 稗流动资产太多：傲影响企业获利能拌力唉 颁 流动负蔼债太少：增加企拜业成本（长期负拔债和股票的成本邦都较高）傲 2速动比率靶 = 肮速动资产俺 = 俺流动

38、资产把背存货奥 挨 巴 流动负债 肮 俺 流动负债 案 蔼 1：伴1是个较适合的岸数字巴速动资产：货币扒资金、短期债券扒、应收帐款（其靶变现能力对速动霸比率影响最大）艾，应收票据（以皑上变动能力均大坝于存货）。其他把流动资产的变现蔼能力则相对较弱绊些（如待滩费用艾，预付货款）佰 3现金比率靶= 现金+现金癌等价物 板 表示直接爸支付能力的大小佰 叭 霸 流动负债爸现金类资产的获坝利能力较低，流斑动负债成本较低扒，若流动负债少搬，则企业资金综芭合成本高。如果拌太低，影响日常跋的支付能力；太扮高，过剩现金未拔被充分利用。背 4现金流量斑比率= 经营奥活动现金净流量巴 柏 两者的氨会计期间不同，皑需

39、考虑期数般 蔼 搬 坝 流动负拔债 芭 拌 说明企业懊的经营状况影响按的因素扒 5到期债务柏本息偿付比率 阿= 哎 经营活动现靶金净流量安 熬 暗 般 案本期到期债务本哎金+现金利息支罢出袄 现金利瓣息支出 阿 收付实凹现制 财靶务费用的利息费搬用 艾 权责发生制板二、长期偿债能岸力分析靶（一）资产负债肮率（负债比率、澳举债经营比率、癌财务杠杆比率）稗 稗 暗 啊岸反映企业资本结靶构和偿债能力，氨负债，所有者权叭益奥 资产=负隘债+所有者权益瓣（债权人 拜无企业控制权 懊 股氨东 耙企业控制权）蔼 肮 耙 皑 稗 利傲息收益 碍 摆 傲 剩余收艾益把资产负债率叭邦财务风险般傲，长期偿还债务百的

40、能力的要求高疤。扳 财务杠杆阿： 芭 资产 澳100万 邦 癌 百 40万绊 佰 皑 拔 碍 靶笆 懊 靶 背 股东傲 财务杠杆扳的利益扮胺给股东带来更高熬的收益，（资产芭负债率越高，杠矮杆作用越大）疤 资产报酬芭率20%，利率碍8% 胺 12%跋的杠杆利益绊 1氨00*20%扳哎60*8% 搬 = 15百.2 霸=38% 半20% 提高股敖东的收益率搬 爱 40拌 翱 爸 40芭 当利息率八一定时，提高资艾产报酬率，会提阿高股东收益，反拔之，股东损失更盎大盎 蔼吧越往后借款，由百于风险的提高，懊债权人要求更高邦的利息率澳 投资报酬熬率过高时，承担板过多的财务风险爱，在市场行情变板坏时，报酬率

41、下巴降，同时又要偿胺还本金、利息，扳有可能面临破产笆 不同的人盎站在不同的角度扮上有不同的要求板。P106叭按107唉 蔼捌在企业的成长阶唉段，倾向于提高澳资产负债率；企啊业下降阶段，应笆降低资产负债，岸缩小财务风险。安 有进取心伴的经营者会保持巴较高的资产负债背率。企业对经理把阶层的激励机制艾是很关键的，要巴使经理的努力程般度与其收入想挂扒钩。靶（二）股东权益矮比率和权益乘数吧 1股东权癌益比率 = 坝 股东权益总额八 = 1 俺扒 资产负债率般 拔 百 八 资产总吧额班 2权益乘矮数 = 柏 资产总额懊 岸 懊 股东权澳益总额 鞍 反阿映财务杠杆原理案 鼓动摆的权益报酬率=斑权益乘数*资产

42、败报酬率，两者有安关 资霸本结构颁 案 佰 岸 昂 版 熬 按 埃经营状况疤 半扮即是对资产报酬扮放大的倍数，越摆大越可增加股东胺收益叭（三）负债股权袄比率与有形净值瓣债务率凹 越大懊，说明负债所得矮到的股权保障程霸度越低白 办扒一般认为无形资蔼产不能用于偿债班（专利权可以，靶商誉绝不行）拌 有形败净值债务率 扒= 岸 负债总半额巴 按 扳 爱 股东权岸益扒搬无形资产净额摆（四）偿债保障办比率 = 般 负绊债总额扮 盎 疤 疤 经营活捌动现金净流量艾 小按，则说明有更多搬现金可用，可以百保障偿债爸（五）利息保障颁倍数与现金利息靶保障倍数肮 1利息般保障倍数 = 拜税前利润+利息巴费用 = 霸E

43、BIT邦 邦 班 拔 利息费凹用 挨 I拜 越高胺，说明偿债越有澳保障；1，说哀明发生了亏损袄 2现金利靶息保障倍数= 爱经营活动现金净哀流量+现金利息按支出+付现所得拔税安 班 耙 瓣 巴 盎 现金利息支板出靶 利息费耙用班办按权责发生制，肮未必都在本期内靶用现金支付（利俺润也是权责发生芭制）扒现金利息支出瓣按收付实现制，即傲本期用现金支付唉的利息按付现所得税办靶由于我国税制是版采用根据上年金捌额预交，最后多拔退少补的方式，扒实际交纳现金在伴一般情况下两者熬相等俺所得税稗胺（依据会计制度暗）费用，类似管奥理费用，是一种哎期间费用（=利背润总额税率）熬应交所得税拔蔼（依据税法需调蔼整）负债，企业俺向税务机关交的白应纳税额（=应拌纳税所得额*税鞍率）蔼三、其他影响偿爸债能力的因素（一）或有负债芭 企业在生产背经营活动中可能般会发生债务，需半根据未来某种情阿况出现与否判定癌其是否成为现实按债务。如诉讼案扳件和经济