资本成本与资本结构之杠杆原理

1、 HYPERLINK 拜第七章 资本阿成本与资本结构熬第二节 杠杆原唉理凹一、经营风险与拔财务风险懊（P245蔼）矮风险种类半含义耙影响因素邦经营风险胺经营风险是指由颁于商品经营上的拔原因给公司的收拌益（指息税前利傲润）或报酬率带俺来的不确定性。霸产品需求、产品班售价、产品成本白、调整价格的能艾力、固定成本的斑比重。肮财务风险办财务风险是由于板企业决定通过债阿务筹资而给公司隘的普通股股东增摆加的风险。哀财务风险包括可办能懊丧失偿债能力罢的风险和案每股收益变动性爸的增加。凹债务资本比率艾的高靶低败。巴二、经营风险的奥衡量蔼(P246)芭(一)财务管理靶中杠杆的含义翱（二）财务管理芭中常用的利润指

2、扳标及相互的关系八利润指标般公式盎边际贡献（M）疤边际贡献（M）澳销售收入变哀动成本啊息税前利润靶EBIT（ea哎rnings 熬before 斑interes疤t and t八axes）埃息税前利润（E叭BIT蔼）败销售收入变隘动成本固定成癌本熬关系公式：EB稗IT=M-F唉税前利润澳税前利润息税爱前利润利息办EBIT-I霸净利润敖净利润（息税案前利润暗利息）瓣百（1所得税率邦）（EBIT碍-I盎）胺疤（1T绊）氨归属于普摆通股的收益坝归属于普通股的隘收益净利润败优先股利叭经营杠杆（P2扒46）版1.含义：固定哎成本的存在使得拔销售量每变动一氨个百分点就会使版息税前利润变动哎更大的百分点。唉

3、EBIT=（P疤-V）Q 捌巴 F岸2经营杠杆作隘用的衡量罢澳经营杠杆系数阿DOL（Deg按ree of 矮Operati矮ng Leve按rage）（P艾246）俺种类叭公式扮用途唉定义公式案DOL暗用于疤预测氨简化公式办记忆公式按DOL敖用于巴计算邦教材公式爱(1扮)芭用销量表示：背(2)跋用销售收入表示斑：耙 氨用于芭客观题中考虑相暗关影响因素办【提示】公式推笆导靶柏基期:EBIT佰=(P-V)败俺Q-F败罢预计期:EBI昂T霸1敖=(P-V)办暗Q败1唉-F版鞍-叭扮坝班EBIT(P鞍-V)柏懊皑QDOL敖【例题懊案计算题】唉项目扮2008年唉2009年版单价（P颁）袄10元/件袄10

4、元/件靶单位变动成本（岸V胺）摆5元/件般5元/件岸销量（Q芭）翱10000件敖20000件傲固定成本案20000元唉20000元熬求2009年经澳营杠杆系数。【答案】澳08年M=(P坝-V)癌绊Q=(10-5氨) 鞍斑1=5(万元)凹EBIT=5-般2=3(万元)蔼09年M= (案10-5) 百叭2=10(万元岸)搬EBIT=10跋-2=8(万元稗)版DOL捌09背=办啊EBIT/ 伴扒Q=捌=1.67板或者=DOL疤09摆=5/3=1.哎673.结论熬相关结论皑（1）只要隘企业傲存在固定成本班，就存在销售较办小变动息税前利敖润较大变动的经傲营杠杆的放大效拌应；办（2）在固定成巴本不变的情况

5、下搬，经营杠杆系数熬说明了销售额增柏长安(隘减少扳)胺所引起息税前利稗润增长熬(隘减少爱)傲的幅度。按（3）超过盈亏拌平衡点以上的额奥外销售量，将使把利润增加；销售按量跌到盈亏平衡拜点以下时，亏损胺将增加。癌（4八)罢企业一般可以通肮过降低产品单位皑变动成本、降低鞍固定成本比重等柏措施使经营杠杆隘系数下降，降低懊经营风险。爱（5）经营杠杆唉系数敖本身并不是经营傲风险变化的来源癌。如果企业保持板固定的销售水平案和固定的成本结氨构，再高的经营芭杠杆系数也是没挨有意义的。班（6）经营暗杠杆系数会伴放大百息税前利润的变矮动性，也就放大鞍了企业的经营风懊险。碍【例题版案多选题】 关于柏经营杠杆系数,爱下

6、列说法中正确傲的是( ).凹A.安全边际越懊大,经营杠杆系碍数越小靶B.在保本图中坝保本点越向左移癌动,经营杠杆系巴数越大伴C.边际贡献与肮固定成本相等时伴,经营杠杆系数凹趋近于无穷大胺D.经营杠杆系奥数即是息税前利翱润对销量的敏感靶度板E.经营杠杆系办数表示经营风险捌程度熬【答案】ACD八E艾【解析】安全边把际越大，经营风办险越小，经营杠傲杆系数越小；保奥本点销量越低，斑经营杠杆系数越癌低；边际贡献与半固定成本相等即绊利润为零，经营扮杠杆系数趋于无伴穷大；销量对利挨润的敏感系数即皑是经营杠杆系数佰；经营杠杆系数氨越大，经营风险扳程度越高。昂【例题吧拜单选题】C公司般的固定成本（包氨括利息费用

7、）为瓣600万元，资拔产总额为100矮00万元，资产盎负债率为50芭，负债平均利息办率为8，净利碍润为800万元哀，该公司适用的把所得税税率为2傲0，则税前经岸营利润对销量的熬敏感系数是（ 拌 ）。（20芭08年）A.1.43B.1.2C.1.14D.1.08【答案】C拔【解析】因为敏矮感系数=目标值跋变动百分比/参矮量值变动百分比安,目前的税前经办营利润800暗/（120扒）10000挨啊50矮班81400懊（万元），税前隘经营利润对销量叭的敏感系数税笆前经营利润变动班率/销量变动率傲经营杠杆系数耙目前的边际贡败献/目前的税前鞍经营利润8笆00/（12暗0）600柏/1400办1.14。啊三、财务风险的袄衡量拜（P247拔）坝（一）含义：由拌于企业决定通过霸债务筹资而给公半司普通股股东增拌加的风险。EPS岸（二）财务杠杆鞍作用的衡量稗笆财务杠杆系数D隘FL（Degr翱ee Of F氨inancia澳l Lever罢age）半种类蔼公式跋用途百定义公式隘DFL邦用于预测胺简化公式般用于计算澳【提示】公式推耙导拌胺基期: EPS碍伴预计期: EP懊S昂1蔼搬皑疤吧凹EPSDFL=（三