企业理财学(讲义)

1、霸第一章白 靶绪论笆学习的目的与要熬求：挨通过本章的学习岸，应了解个体业霸主企业、合伙制碍企业和公司制企伴业这三种重要的氨企业组织形式的巴特点和差异，掌叭握并理解现代公啊司的法人财产制拌度和法人治 理翱结构的概念。此肮外，还应该了解盎现代企业的经营八环境、企业资金艾运动及社会资金凹运动的关系等问斑题；掌握企业的爸经营目标、财务伴目标及其关系，敖理财工作在企业邦管 理中的地位奥、理财对象及理哎财的方法等问题翱。蔼学习重点与难点跋：斑本章概述了现代唉企业制度的形成案及其特色、现代胺企业的经营环境八等问题，同时对伴企业资金运动和案社会资金运动做叭了简单的介绍。吧本章还简要概述暗了有关企业理财版目标、

2、对象、方拜法等几个基本理按论问题，理解并败掌握这些概念是巴学习企业理财所唉必须的基本准备伴。败第一节 现代企背业制度及其经营啊环境败一、现代企业制芭度的形成和特性班（一）现代企业拜制度的形成俺个体业主企业、翱合伙制企业和公翱司制企业是三种斑主要的企业组织佰形式，它们在筹熬资能力、风险分澳担、企业存续期懊、所有与控制及矮税收等方面存在癌诸多的差异。安1.个体业主企把业的主要特点包啊括：挨不是独立法人澳，业主的个人财拜产和企业财产之拌间没有严格界限靶；柏业主对企业债傲务承担无限连带板责任；瓣所有权与经营埃权通常是紧密结跋合在一起的；挨是组建费用最暗低的企业组织形板式，需要遵守的哀规章制度也最少把；

3、拜企业所得并入案业主所得缴纳个爱人所得税，不需罢要缴纳企业所得般税；奥企业的酬资能盎力在很大程度上蔼受业主个人财富霸的限制；伴企业存续期受柏诸如业主个人寿稗命、意愿等各个扮因素影响的。胺2.合伙制企业案的主要特点包括笆：颁不是独立法人白；安一般合伙人对癌企业债务承担无隘限连带责任；版管理控制权通傲常属于一般合伙案人；皑组建的费用通凹常比较低；吧企业的收入按皑合伙人征收个人吧所得税；笆筹资能力受合版伙人自身能力的胺限制，通常难以般筹集大量资金；拔企业的存续期八受多种因素的影盎响。澳3.公司制企业肮的主要特点包括般：是独立法人；碍公司的产权表埃现为一定比例或懊股份，可以自由稗转让给新的所有办者；斑

4、股东只以其出百资额为限承担有皑限责任；坝有可能实现所摆有权与经营管理哎权的分离；扳存在双重纳税碍，公司所得缴纳爸公司所得税，股俺东就红利所得缴瓣纳个人所得税；按具有较强的筹疤资能力；矮因为公司的存爸在与持股人无关办，因此公司具有胺无限存续期等。挨虽然，公司、股拌份公司制度出现板很早，但直到2熬0世纪才成为国芭民经济中的起主肮导作用的企业组坝 织形式。尤其斑，二战以后，由暗于企业内部与外暗部环境发生了变稗化，以及技术与昂管理过程的复杂安化，促进了所有袄权与经营权分离翱的深化以及经理澳阶层的兴起，管摆理逐渐 成为一背种专门的职业。跋所有者与管理者爱逐步分离，由新拌兴的企业家阶层把来掌管企业的经拔营

5、管理，这是现搬代企业制度的重阿要标志之一。熬（二）现代公司鞍的法人财产制度巴股东对公司的投罢资形成公司的法办人财产，法人财霸产一旦形成，便爸具有完全的独立熬性。公司的盈亏肮表现为法人财产叭的消长。法人财邦产虽然归根到底胺还是股东的 财挨产，但是有别于般股东的其他财产芭：一是，公司的般法人财产与股东疤的除股金以外的鞍财产之间有明确啊的界限；二是，唉公司以其法人财鞍产承担民事责任八，如果公司破产鞍， 不影响到股疤东的其他的个人澳财产；三是，股耙东不能以个人的拜身份直接支配他扳投入公司的资本稗，而只有作为法敖人组织的一份子疤，通过一定的组盎织程序才能参与背公司财产 的处叭分。班（三）现代公司柏的法人

6、治理结构耙现代公司的法人埃治理结构由股东扮大会、董事会和袄由高层经理人员背组成的执行机构哀三部分组成。1.股东大会百股东大会是公司班的最高权力机构碍，依据公司法巴行使以下的职袄权癌决定公司的经癌营方针和投资计靶划；罢选举和更换董敖事，决定有关董袄事的报酬事项；八选举和更换由佰股东代表出任的氨监事，决定有关敖监事报酬事项；凹审议批准董事柏会、监事会的报芭告；罢审议批准公司癌的年度财务预算碍方案，决算方案傲和利润分配方案挨和弥补亏损方案哎；扒对公司增加或邦者减少注册资本稗作出决议；癌对公司发行债摆券作出决议；笆对公司合并、案分立、解散和清靶算等事项作出决唉议；哎修改公司章程氨。肮股东大会每年召胺开

7、一次年会，在胺一定条件下可以岸召开临时股东大暗会。股东大会由氨董事会依法负责拌召集，由董事长岸主持，股东出席捌股东大会所持每扮一分股份拥有一岸份表决权。2.董事会安董事会是由股东邦推选的，代表股般东利益的小型、哎常设性公司管理案机构。依据公耙司法，董事会岸对股东大会负责办，并行使以下职敖权：扒负责召集股东澳大会，并向股东按大会作报告；摆执行股东大会埃决议；啊决定公司的经熬营计划和投资方癌案；背制定公司的年般度财务预算方案敖、决算方案和利败润分配方案、弥昂补亏损方案；巴拟定公司合并暗、分立、解散的爸方案；艾决定公司内部哀管理机构的设置安；耙聘任或者解聘捌公司的经理，根熬据公司经理的提扳名，聘任或

8、者解版聘公司副经理、碍财务负责人，决般定其报酬事项；芭制定公司的基笆本管理制度。3.执行机构半公司的执行机构按由高层执行官员扳（包括总经理、斑副总经理、常务八董事等），即高澳层经理人员组成袄。这些高层执行扳官员受聘于董事搬会，并对董事会背负责，在董事会八授权范围内拥有芭对公司事务的管疤理权和代理权，稗负责处理公司的捌日常经营事务。芭（四）法人治理瓣结构中的制衡关笆系敖公司治理结构的唉核心在于明确划矮分股东大会、董白事会和执行机构绊的责权利，形成唉三者之间的制衡哎关系，并保证公阿司制度的有效运岸行。各国公司法敖都基本明确了：笆1、股东大会与拌董事会之间的信拔托关系，董事会癌接受股东会的委疤托，管

9、理公司的蔼法人财产，并负把责公司的经营。阿2、董事会与公敖司经理人员的委八托代理关系，董稗事会负责挑选和爱任命公司的经理奥人员。经理作为板董事会的代理人啊，拥有公司内部肮事务的管理权和拌诉讼方面以及诉氨讼之外的商务代疤理权。澳3、股东、董事肮会和经理人员之瓣间的相互制衡关拌系。岸（五）现代公司阿的类型和特性瓣对比传统企业制氨度，现代公司制奥度有两个鲜明的拌特点：一是，公岸司是一个独立的氨法人团体，具有芭独立的法人地位瓣；二是，许多公傲司是由法人治理拜结构来管理的。拔现代公司又可以百划分为两种基本奥类型：有限责任澳公司和股份有限暗公司。袄1.有限责任公摆司懊 有限胺责任公司是指不扮通过发行股票，

10、跋而由为数不多的傲股东集资组建的凹公司。相比股份碍有限公司，有限阿责任公司具有以昂下的特点：罢股东人数较少肮，例如我国公懊司法规定有限碍责任公司股东人蔼数为1-50人盎；扮 资本不艾划分为等额的股耙份，也不发行股般票，在股东缴足癌股本金并经确认芭后，公司向股东昂发放出资证明书般；股权的转让有笆一定的限制；板 董事和扮高层经理人员往安往具有股东身份傲，两权分离程度唉比股份公司低；八 成立、爱歇业、解散的程皑序也比较简单，艾管理机构也比较癌简单；板 无须向奥公众公开披露公邦司账目信息等。般 2.股份有伴限公司拜 股份公司案的资本划分为等奥额的股份，并发艾行可以自由转让奥的股票。股份有笆限公司有以下

11、一板些基本特点：跋股东数量必须熬符合法定要求，把股东可以是自然扮人，也可以是法阿人；背 总资本胺划分为若干均等暗的股份，股份具版有可以自由认购柏、自由转让的特巴性，股东不能要耙求退股，但可以芭通过买卖股票而扮实现股份转让；隘股份有限公司昂必须向公众公开奥披露财务状况以啊及其他必要的信熬息等。捌股份有限公司较傲有限责任公司的拔优越之处主要表跋现在：一是，更捌便于筹集大规模伴资本；二是，管罢理组织更为严密按，更便于确保企盎业的有效经营；拌三是，有利于实背现产权的社会化埃和公众化等。疤股份有限公司的耙缺点在于：一是暗，开设和歇业的笆法定程序比较复扒杂；二是，容易胺滋生代理问题；昂三是，公司经营翱情况

12、必须向公众肮披露，不利于保靶守商业秘密，等百。胺二、现代企业的绊经营环境坝（一）企业与市把场、企业与政府疤的关系百企业与市场的关熬系是局部与整体巴的关系。一方面蔼，现代企业是现稗代市场经济的微岸观基础，是市场按体系形成和发展扳的关键所在；另背一方面，市场是笆企业商品交换活扒动与交换关系的般总和。奥企业与政府的关哎系主要体现为强癌制与无偿的分配耙关系。政府为企胺业提供基础设施挨和经营环境，为白企业的生产经营挨的正常运行提供瓣良好的外部条件懊，并利用经 济傲杠杆和法律手段瓣以及行政手段，斑为企业的生产经瓣营提供良好的宏百观经济环境。与哎此相对应，企业把对政府必须严格邦履行依法纳税的霸义务，并遵照国

13、碍家的政策、法令安和 宏观调控的艾要求，自觉规范挨自己的行为，以版促进社会宏观经傲济目标的顺利实罢现。盎（二）金融市场捌体系是现代市场霸体系的枢纽稗根据交易资金的伴时间长短，金融败市场可以区分为暗货币市场和资本笆市场。1.货币市场 笆货币市场，又称鞍短期资金市场或凹短期金融市场，颁指以短期金融工肮具为媒介进行期埃限在一年以内（唉包括一年）的资班金融通活动的交懊易市场，包括银俺行的短期存贷款罢市场、企业间短办期借贷市场、商翱业承兑贴现市场哎、短期拆借市场扳等。通过货币市叭场，可以满足市佰场参与者调节资般金流动性的便利颁。白 货币市拔场的主要特点包摆括：融资期限短背，最长不超过一拜年；交易工具流稗

14、动性（变现性）熬强；信用工具易爸于出售转让，灵爸活性强。2.资本市场邦资本市场又称长皑期资金市场，指瓣期限在一年以上罢的中、长期资金哀借贷或者证券交瓣易的市场，包括碍银行中、长期信班贷市场和证券市案场等，其中证券凹市场又可进一步澳区分为股票市场昂和债券市场。氨资本市场不同于耙货币市场，它主柏要是为满足长期扒资金供需者的需癌要。金融市场的吧发展促进了筹资绊、融资形式和信哎用工具的多样化捌。企业面向复杂皑多变的金融 市俺场，如何进行科俺学的筹资、投资哎决策，如何利用隘财务杠杆来降低捌资本成本，提高碍经济效益，以及把如何准确估量和凹尽量减少风险等按，就成为现代企罢业理财上的极为袄重 要而复杂的耙问题

15、，需要我们皑正确认识和解决案。啊三、企业资金运艾动和社会资金运版动皑（一）企业资金伴运动拔现金既是企业资熬金运动的开始态八，又是每次循环皑的终结形态。作傲为资金运动态表鞍现的现金流动可安以区分为：熬 经营败性现金流动，指癌与产品的生产、翱服务的提供相关败的现金流动：岸 投资般性现金流动，指笆与资本性相关的绊现金流动：白筹（融）资性埃现金流动，指同芭企业股东权益、哎长期债务筹资与巴短期债务筹资相唉联系的交易形成胺的现金流动。背对企业现金流动傲的分析包括：芭（1）动态分析靶，即考察现金流叭的流量及过程；绊（2）静态分析拜，即考察现金流胺的存量及结果。半现代企业的理财吧活动既要着眼于懊过程，进行资金

16、俺流量的管理；也笆要着眼于结果，笆进行资金存量的奥管理。颁(二)社会资金白运动跋社会资金运动从瓣社会的角度在整斑个社会范围内考爱察资金的运动。笆根据宏观经济理摆论，国民收入、拜消费、投资、储板蓄等重要的国民爸经济指标之间存摆在着如下的基本笆数量平衡关系：懊 国民收入=唉消费+储蓄坝国民收入=消费颁+投资储蓄=投资跋在现实经济生活澳中，每一部门的半储蓄不一定等于吧投资，资金不足跋的部门与资金有板余的部门都将以盎金融市场为媒介蔼进行各种形式的稗筹资、融资活动埃，开拓有利的横癌向资金流动，使背金融市场成为社吧会资金流动的总鞍枢纽。熬第二节昂 吧企业理财的几个巴基本理论问题八一、企业经营目百标与财务目

17、标凹（一）企业的经摆营目标百传 统经济学观捌念人为，股东拥败有并控制企业，班作为被雇佣的管般理者应为股东利拔益的最大化而决敖策，那么合理的柏企业经营目标就矮应该是为股东增瓣加价值，但问题般在于公司 并非懊一个自然人，它凹的经营和发展有哎赖于诸多利益相般关者的相互作用凹，这些利益集团白存在不同的价值般（利益）取向，伴有时甚至冲突，昂因此有必要重新摆界定企业的经营柏 目标。国内外暗各相关学科的学奥者对这一问题的安认识有一个逐步跋深化和发展的过唉程。如，结合行斑为科学对按“岸人性班”袄认识的不断深化袄，企业的经营目哀标从罢“颁单一的利润最 拜大化拜”佰到版“拔企业本位的经营班目标的多样化澳”瓣，再到

18、扒“爸社会本位的经营奥目标多元化邦”暗，反映了一个由霸低到高的认识过搬程。（二）财务目标败企业财务目标，爸使企业经营目标唉在财务上的集中芭和概括，是企业般一切理财活动的拌出发点和归宿。捌企业的理财活动袄应该以财务目标八为中心，以促进疤和服务于企业财盎务目标与经营目矮标的实现为主旨耙。半选 择单一的财艾务目标，是企业案理财成为一门科跋学的起点，但也鞍是企业理财学面癌临诸多挑战、诸邦多责难的症结所斑在，如企业的社罢会责任与道德规奥范如何在单一的败财务目标 中得叭到体现等都是理奥财学面临的挑战八。但在目前的观艾念下，我们仍然版认为巴“办股东财富最大化佰”把，或啊“奥以普通股价格最哀大化表示的普通拌股

19、东财富最大化绊”暗是一个可以接 哀受的财务目标。艾二、企业理财的熬特点与职能邦（一）企业理财叭的特点癌 耙企业理财具有开翱放性、动态性和暗综合性三个特点拜。1、开放性拜 扮企业的个体活动袄通过金融市场的挨联结和纽带作用皑，融会到整个金傲融市场体系当中挨。金融市场体系颁是一个开放性体袄系，这使得企业爸的财务活动通过拜金融市场媒介也爱随之开放，企业版财务行为的影响癌从企业内部扩展芭到企业外部整个昂金融市场体系中百，并成为连接企瓣业和市场的桥梁靶与纽带。2、动态性搬既然企业的经营扮可以抽象为资金昂的运动，而理财伴活动又是围绕资败金运动展开的，把那么通过对资金斑运动的动态分析邦，就可以全面展俺现企业再

20、生产运芭行过程。这种关坝系同时决定了以扒资金管理为中心瓣的企业理财活动靶必然是一个以科熬学理论与方法为唉指导的动态管理绊系统。3、综合性般由 于资金运动斑具有综合、系统盎反映企业生产经安营主要过程和主挨要方面的特点，罢因此围绕资金运把动展开的企业理熬财也必然具备这敖种特性。企业理半财通过对资金运傲动的掌 握，可佰以据此做出合理昂的判断和选择，哀进行科学的预测佰和决策；并在决耙策实施过程当中搬，针对出现的情阿况和问题，及时安采取相应的措施版，调节有关的活昂动，来有效地 凹改善生产经营，柏提高经济效益。坝（二）企业理财扳的职能版企业理财活动，巴是指在一定的系哎统性的财务目标凹的指导下，处理岸好包括

21、筹（融）吧资活动、投资活摆动和收益分配活半动等三个主要方坝面的内容。筹资哎、投资和收益是邦相互联系、相互鞍制约、又相对独坝立的三个方面。搬投 资决策是三跋项决策中最重要按的。投资决策者叭首先要参与投资叭方案的评价与优拌选；其次还要决扒定资产负债表左罢方岸暗资产总额的大小艾，也就是需要决俺定以多大的资产懊规模 来实现投埃资的计划；再者扳，在资产规模已摆定的情况下还要肮决定资产的构成袄比例。不过，投隘资决策也并不总邦是积极的作为，巴有时决定不做什挨么比做什么更重败要。拌在投资决策明确摆了资产规模情况搬下，需要通过筹肮资决策为之寻求靶资金来源。不同矮的资金来源有不俺同的成本和风险靶特性，如何选择矮最

22、优化的资本结癌构和资金来源，巴乃是企业筹资决般策的首要主题。搬收益分配政策是八筹资决策的逆过爱程，它对企业财搬富也有重要的影拌响。参与企业的吧收益分配是投资懊者进行投资的主靶要动机，合理的凹收益分配决策乃罢有助于实现股东背财富的最大化。般除此外，对于已澳购资产的管理等白也是企业财务的叭主要职责。懊三、企业理财机斑构的设置唉（一）企业理财巴机构的设置靶在现代企业中一佰般设置财务副总案裁或首席财务官霸（拜CFO盎），全面负责企邦业的财会事务。哎作为企业三大板肮块的负责人，他矮们直接向首席执啊行官（岸CEO凹）负责。大企业傲中，财务总监的奥工作通常划分为矮两大块：一块由奥资金主管（司库白）负责作出财

23、务叭管理决策；另一百块由主计长负责岸会计核算。在小哀企业中，资金主傲管与主计长的职摆责界限往往不那安么清楚，部分功爱能可能出现重叠坝。艾（二）财务专家懊的素质要求扳由 于企业理财爱是一项具有开放凹性、动态性和综哀合性等特点的专翱业化管理工作，傲在企业的经营过佰程中扮演至关重蔼要的角色，因此傲，对财务专家提班出的素质要求就爱越来越 高。总吧体上看，财务专瓣家需要具备战略半头脑、开阔的思稗维、高瞻远瞩的佰谋略，属于从企皑业整体战略的角佰度来认识和处理佰问题；需要敢于爱面对风险、驾驭凹风险，提高风 翱险决策的能力。罢1奥、作为企业的管拔理人，财务专家袄要牢固树立市场案经济观念。具体哀包括：竞争观念叭

24、、风险观念、货蔼币时间观念和信霸息观念；巴所 谓竞争观念绊，就是要求企业皑财务专家在财务吧决策与日常运筹敖中，不断增强善版于抓住机遇、从伴容应对挑战的能坝力，在剧烈的市瓣场竞争中，通过爱趋利避害、扬长扮避短来促 进企斑业理财职能的充鞍分发挥和财务目唉标的顺利实现。叭在现代市场经济靶中，竞争机制是昂市场机制的核心爸。在市场中竞争翱的企业既面临机暗遇，也面临种种盎威胁，这种优胜癌 劣汰的压力使巴得企业财务专家扳必须有强烈的竞捌争意识。懊所 谓风险观念颁，就是财务专家耙必须善于对环境瓣变化带来的不确疤定性因素进行科败学的预测，有预瓣见性地采取各种巴防范措施，使可案能遭受的风险损按失尽可能降到最八低程

25、度。 在现阿代市场经济中，矮由于市场机制的氨作用，使得任何坝市场主体的利益疤都具有不确定性跋，客观上存在着佰蒙受经济损失的办可能，即不可避肮免地要承担一定疤的风险。例如，霸 在筹资过程中败，由于资金来源熬渠道的多元化以伴及筹资方式的多靶元化，不同来源盎的资金各有不同澳的资本成本和偿拜还期，从而产生爸筹资风险；在投败资过程中，由于拜不同的 投资项柏目各有不同的报埃酬率和回收期，捌从而产生投资风斑险；在用资过程案中，资产可能配按置失当，使资产盎不能保持应有的挨流动性，也可能暗导致企业无力偿吧还到期债务而 氨出现财务危机，凹甚至形成企业的斑停产、倒闭。由罢此可见，企业财按务专家必须树立挨起正确的风险

26、观柏念。霸所谓货币时间价靶值观念，就是指哀财务专家必须拥办有货币时间机会办成本的意识。在疤现代市场经济中靶，货币时间价值傲的重要性在于，败可以把它当作一坝个重要的经济杠百杆来使用，要求按占用一元资金就班要有一元的效益案，占用一天就要盎有一天的效益，败不能白白占用资霸金而不提供任何般效益。败所 谓信息观念案，就是指财务专袄家必须从全面、氨迅速、准确地收罢集、分析信息入柏手，进行财务决安策和资金运筹。扮也就是，财务专佰家面对瞬息万变邦的金融市场，必哎须由过去 凭经拔验决策转变为凭吧信息、凭科学决鞍策。在现代市场熬经济中，一切的叭经济活动都不可俺能盲目进行，而白必须以快、准、拌全的信息为导向岸。信息

27、成为市场艾经济活动的重要败 媒介。邦2靶、财务专家必须败遵循企业理财的霸基本指导原则。蔼具体包括：环境岸适应原则、整体扒优化原则、盈利叭与风险对应原则袄；柏所谓环境适应原罢则，就是指企业拜理财要充分发挥跋运筹作用，善于矮适应外部经济环摆境、条件的变化靶，对企业的财务伴资源进行有效配般置、优化组合，笆以实现企业内部办条件、外部环境半和企业目标之间爱的动态平衡，以百便从企业内部条版件与外部环境的岸协调与统一中，办促进企业财务目爸标的顺利实现。疤所 谓整体优化白原则，就是指企柏业理财要从企业拜整体发展的战略哎高度来认识和处隘理问题，面对瞬板息万变的金融市百场，从整体最优癌出发，进行科学拌的投资、筹（

28、融八）资和收 益分跋配决策；并在决耙策实施过程中，般充分发挥理财的癌作用，通过对各傲种理财方法、理傲财工具的协调、稗配合、综合运用败，形成一个灵敏背、高效的财务运敖行体，在动态中鞍 实现对企业生板产经营的导向、胺调节与控制，使按之尽可能符合整盎体最优化要求。奥所 谓盈利与风矮险对应原则，就捌是企业理财必须艾正确处理盈利与哀风险之间的对应疤关系，在这两者胺之间进行正确的碍抉择、取得合理安的平衡。在现代罢市场经济中，盈安利机制和 风险背机制往往是并存班的。要赚取更高凹的盈利，往往要癌以承担更大的风扳险为代价；如果俺只愿意承担较小氨的风险，必须在扮赚取的盈利水平罢上作出一定的牺拌牲。他们之间存叭 在

29、一定的消长傲关系，可见基于哀不同风险程度的般盈利水平，或者邦不同盈利水平的坝风险程度，都不隘具有可比性。例拔如，从筹资决策扒看，扩大借入资岸金在总资本中所笆占的比 重，降班低普通股股本在哎总资本中所占比捌重，可以使企业俺的综合资本成本鞍降低，普通股每啊股盈利相应地增案加，这是财务杠啊杆有利效应的一傲种表现。但扩大疤借入资金在总 八资本中的比重也翱有其不利的一面绊，如掌握失当，版就由此扩大企业伴的财务风险，危败及其偿债能力和班股东权益。因此柏，最优资本结构凹，实际上就是在奥一定条件下，财办务杠 杆的有利澳效应（提高盈利吧水平）和不利效拌应（增加风险程敖度）取得合理平罢衡的资本组合比艾例（负债与权

30、益熬结合比例）。霸四、企业理财的澳对象蔼企业理财活动围板绕企业的资金运艾动展开，并以资懊金运动为对象。瓣（一）企业资金癌运动的特点和规把律性邦1扮、资金运动的静埃态表现熬从 静态来看，唉资金运动表现为芭资金占用和资金阿来源的对立统一澳。企业资金的占唉用，表为资金的胺各种存在形态，靶具体包括固定资柏产和流动资产两拌大类和诸多细类哀。在生产 经营拌过程中，固定资奥产和流动资产紧岸密结合，互相依把存，共同服务于肮再生产过程。资搬金来源，即企业暗为购置资产而筹矮措资金的来源，蔼具体包括流动负敖债中的应付账 拜款、应付票据，哀长期负债中的长癌期借款和股东权佰益中的优先股股霸本、普通股股本埃、留存盈利等。

31、俺2叭、资金运动的动百态表现叭从动态的角度分鞍析，资金的运动白主要表现为资金盎的循环和周转、办资金的耗费与回板收。哀所 谓资金的循瓣环与周转，指资邦金在生产经营过颁程中形态上的变翱化。在供产销过扮程中，资金占用耙的形态，从货币霸资金袄阿原材料储备霸摆在制品鞍办半产品白胺产成品昂阿货币形态 依次阿继起，也就是从柏货币形态出发，白经过生产形态又靶回到初始的货币笆形态。不过需要蔼注意的是，上述扳的循环和周转模鞍式并不适用于固案定资金。这是因啊为固定资产的价癌 值转移具有一熬次性投资分次收啊回的特点，循环澳形态有别于流动八资产。邦所 谓资金的耗班费与回收，是指傲在企业的再生产翱过程中，资金不芭断地被消

32、耗，又邦不断地得到补偿邦的现象。企业资斑金的耗费主要表搬现为生产经营费肮用、生产产品成俺本、期间 费用背等；资金的回收挨主要通过企业销耙售产品实现。回颁收的资金，在补安偿经营过程中的斑耗费后还有剩余阿就形成企业的盈稗余，如果补偿不八足就出现了亏损盎。通过资金的回隘 收为下一周期暗的生产创造了条稗件。所以，在企胺业再生产过程中叭，是耗费转化为盎收回，收回又进拌一步转化为耗费坝，使再生产活动敖得以连续不断的伴进行下去。半应该看到，资金隘的耗费与收回，袄实际上也是依存斑于资金的循环和背周转的。因为在蔼企业再生产过程翱中，各周转阶段盎耗费的资金，需稗要经过一定的周笆转历程，才能从靶周转的最终阶段艾收回

33、。捌（二）企业资金昂运动所体现的经八济关系摆钱 和物的运动扳是资金运动的表澳象，透过表象，按实际上它所体现暗的是一定的社会半经济关系，这才隘是资金运动的本氨质。在企业进行澳财务活动的过程敖中与有关各方会拌发生一定 的经埃济利益关系，这凹些关系具体包括伴企业与政府的财般务关系，与投资疤者、被投资者的把之间财务关系，般与债务债权人的瓣财务关系，企业瓣内部的各单位之安间的财务关系，八 企业与职工的爸财务关系。切实般把握好这些关系耙，是企业财务的把重要工作。暗五、企业理财的坝基本方法爸掌握企业理财的罢对象、促进财务安目标的实现，必败须依赖于科学的岸方法论及其相适佰应的基本方法。疤企业理财学属于扳经济管

34、理学体系敖的分支学科，企吧业理财的基本方捌法与经济管理学岸科体系中的其他敖分支学科，也有挨相同之处。主要靶包括：斑（一）整体优化碍法邦现 代企业理财傲所研究的是包括熬多因素的、动态胺的、复杂系统的暗问题，因而要按班照系统的整体性盎原则，从全局出罢发，综合研究企跋业同外部经济环班境的适应关系，般以及企业 内部翱各个子系统之间翱的协调关系，力凹求围绕企业整体笆的发展目标，来矮认识和处理管理盎对象作为一个系叭统所涉及的各种搬问题，使之尽可叭能符合整体最优败化的要求。这是霸 企业理财基本鞍方法的一个总的八出发点。敖（二）动态平衡氨法碍在 现代经济中懊，企业与市场之啊间存在着相互交邦融的辩证关系，盎使它

35、成为一个开半放的、动态的系颁统，因而要求企安业理财正确处理皑企业内部条件、吧外部环境和企业邦目标之间 的动笆态平衡关系，善案于适应外部环境罢、条件的变化，哀及时作出理性的跋反应，从动态中胺寻求平衡，从平办衡中求发展，使芭其稳定地达到预爱定的满意性经营耙目标。盎（三）本巴碍量芭扮利分析法爱在现代市场经济百中，企业作为市半场的主体，经营袄有利是其存在和肮发展的必要条件百。本佰鞍量拜绊利分析法就是直懊接为促进企业这挨一经营目标实现盎的有效方法。它袄将成本、产量、跋利润这几个方面俺的变动所形成的碍消长关系相互联靶系起来进行分析胺。其核心部分是疤确定摆“肮盈亏临界点拜”,按并围绕它，从动爱态上掌握有关因

36、板素变动对企业盈昂亏消长的规律性鞍的联系。深入掌艾握这些因素消长疤之间的规律性联罢系，对促进企业斑根据主、客观条碍件，有预见地采吧取相应措施，实拌现扭亏增盈，有板重要意义。佰（四）成本矮-艾效益分析法翱这里所说的成本拜，是指用货币计坝量的项目建设或摆者生产经营中的柏投入；而效益则版是用货币计量的暗项目建设或生产板经营的产出。因疤此，成本胺-隘收益分析实质上胺就是用货币计量八的投入傲-拔产 出分析。进矮一步看，货币计挨量的产出，可看肮作是取得成果的稗综合表现；而货巴币计量的投入，把可看作是支付代芭价的综合表现。半所以，成本稗白效益分析实际上敖是代价与成 果蔼的对比分析。只爱有在项目建设和吧生产经

37、营的每个胺环节，力求用尽皑可能小的代价取袄得尽可能大的成疤果，在总体上才隘有可能实现用尽凹可能小的积累的奥代价取得尽可能矮大 的累积的成按果，从而促进企摆业总体财务目标碍的顺利实现。可唉见，在现代企业笆理财中，成本埃半效益分析法的应绊用，是贯穿始终昂的。败（五）货币时间八价值法哀货币时间价值是唉商品经济的产物爱。它表明一定量矮的货币，在不同绊的时点上具有不霸同的经济价值，按这 是意味着货拌币随着时间推移坝而增值。时间因摆素在现代经济管班理中具有重要意安义。这就需要暗“坝把货币的时间价瓣值作为一个重要颁的经济杠杆来使背用，要占用一元鞍的资金会 提供奥一元的效果，占翱用一天的资金提吧供一天的效果，

38、伴而不能白白地占拔用资金而不提供啊任何效果，这样隘，就会对资金的耙使用者在经济上熬形成一种经常存啊在的压力，促使邦 他们在生产经罢营中精打细算，懊努力提高资金的颁使用效益。背”霸 笆货币时间价值通胺常是按复利的方扒式进行具体计算败，也就是：对项办目建设和生产经邦营中于不同时点胺发生的现金流量背，按复利法统一霸换算为同一时点爱的数值袄靶现值、终值或年捌值，然后进行分把析、对比，有关澳经济评价才有可稗能建立在客观、班可比的基础上。澳（六）经济数学伴模型法吧 安现代企业理财中把，高等数学和其捌他现代数学方法八 应用，按“吧是以广泛地应用跋经济数学模型为绊其重要标志。简把括的说，所谓经百济数学模型，是

39、扳用数学形式（语叭言）反映经济数扳量关系的公式或哎公式体系，它是罢对客观事务 主摆要方面的一种定拜量公式或公式体唉系中来，使它能阿集中地、严密地柏反映有关因素之哎间的内在联系和稗依存关系叭”扮，因而：背1肮、借助于模型，隘用数学形式（语把言）对所研究的按对象进行定量描扒述，可显示出其懊特有的精确性和熬严密性，使人们败认识更加精确化碍，避免文字描述白的含糊不清或者败模棱两可。蔼2扒、借助模型，掌芭握有关变量之间半的相关性，就可背以了解其运动变澳化的趋势，预测坝在一定条件下可八能出现的情况和澳问题，使人们提拌高预见性，减少翱盲目性。疤3巴、模型和最优化版方法（技术）相奥结合，进而确定伴有关变量在一

40、定爸条件下的最优数矮量关系，可以为半企业的生产经营肮的最满意决策提版供客观的、科学挨的依据。拌第二章盎 办资本预算凹学习的目的和要啊求耙通过本章的学习埃，应掌握项目投扮资的现金流量分百析技术、货币时唉间价值概念及复爸利计算方法，另拔外应能够熟练运耙用净现值、内部袄收益率等指标进霸行投资项目的经版济效益评价、并拔掌握不同评价指巴标的内在联系及安其判别标准。学习重点、难点哎本章侧重于介绍版项目投资决策的蔼相关内容，具体巴的内容包括现金岸流量分析技术及挨个经济效益评价岸指标的计算。柏第一节拔 凹现金流量分析和叭货币时间价值般一、项目寿命期懊的构成与现金流奥量分析败癌（一）项目寿命办期的构成芭企业项目

41、投资的靶寿命期包括由投版资建设期开始到熬项目投资清理结拜束之间的整个期皑间，以图耙2-1耙表示：图2-1摆项目建设期自项案目建设之日起到矮项目投产日为止斑，是用于工程施拜工，设备购置、爸安装的期间；自叭投产之日到项目胺经营期终了的时暗间为项目生产经袄营期；在项目终阿了，还需进行固办定资产的清理和唉垫付资金的收回暗，即进入项目投摆资的最后阶段暗坝项目清理期。啊（二）现金流量安分析埃现 金流量，是斑指投资项目从筹叭建、设计、施工般、正式投产直至凹报废为止的整个岸项目计算期间内凹所形成的现金流艾入与流出量。其爱中，现金流出量凹主要由投资支出爸构成，具 体包把括固定资产的购胺置与安装支出、俺正式投产后

42、发生昂的经营性现金支耙出（不包括折旧扒、摊销等非现金癌性费用），及在罢流动资产（存货碍、应收账款等）拌上的资金垫付，板 等；现金流入瓣量主要包括经营岸性现金收入、固皑定资产报费时的办残值收入、项目百结束时与项目有佰关的垫付流动资隘金的回收等。现绊金流入量与流出扮量的差额，称作隘净现金 流量。阿项目净现金流量盎=-翱投资额（含固定袄资产、流动资产芭投资）败+板各年经营利润之癌和疤+背各年折旧之和唉+罢固定资产残值收巴入傲+版流动资产投资回碍收；拜年净现金流量暗=-把投资额（含固定懊资产、流动资产翱投资）埃+班当年经营利润之疤和吧+翱当年折旧之和瓣+扒固定资产残值收绊入吧+案流动资产投资回罢收拜对

43、比利润指标，稗现金流量指标具扮有更客观、更具伴有实际意义（对佰投资者来说可以爱用来进行再投资白的现金而不是利盎润）的特点，因疤此，正确估量相搬关的现金流入、八流出的数量及时暗间分布及各个期胺间的净现金流量佰，是正确评价项扳目效益的必要前艾提。暗二、货币的时间阿价值霸 靶货币时间价值就坝是指货币随着时拜间的推移形成的斑 增值，计算货坝币时间价值就是办要把它作为一个捌重要的经济杠杆矮，要求企业不能拜白白占用资金而哎不发挥效益。货坝币时间价值概念巴揭示不同时期的昂现金流量在价值背量上的 差异。把货币时间价值通叭常通过复利计算癌的形式来计量。把利息的计算方式埃有单利和复利两板种，单利只涉及阿本金的利息

44、，复拌利则同时计量本叭金与利息产生的安利息。复利终 疤值、复利现值、扳年金终值和年金背现值是货币时间八价值的主要的计爸量形式。岸（一）复利终值阿与复利现值1、复利终值办复利终值表示本吧金凹P,稗以吧i岸为利率计算复利肮,稗经过百 n 瓣期之后的最终价隘值用公式表示为敖：疤其中，叭表示利率为绊i矮，每期计复利一氨次，巴n瓣期后矮1罢元的最终价值，跋称做复利终值因百子，记做笆。2、复利现值敖复利现值是复利肮终值的逆运算，颁它表示按折现率芭i败确定的将来收到鞍的一笔钱在目前埃的价值。用公式哎表示为：巴 瓣其中，按称做复利现值因拜子，其余字母的般含义同前。阿 氨（二）年金终值扮与年金现值挨 瓣年金是指

45、在相同哎的时间间隔收到笆或者支付一笔等蔼额的款项。在各败期期末进行收支罢的年金称作普通翱年金；在各期期爸初收支的年金称袄作即付年金或预艾付年金；在第一搬期之后的某一时皑期才开始收付的罢年金称作后付年吧金。即付年金与皑后付年金可以看氨做是普通年金的伴变化形式，其终懊值与现值的确定笆可以在普通年金把现值、终值的基傲础上，再加考虑岸复利终值或复利矮现值因子推算出胺来。1、年金终值俺普通年金的终值癌可以看做是一系罢列的等额收支款芭项的终值的合计拜，以图蔼2-2碍表示：图2-2以公式表示为：皑其中，柏）称作年金终值背因子，伴A疤表示为每次收付百的款项额。2、年金现值熬普通年金的现值疤可以看作是一系岸列等

46、额收支的现靶值的合计，以图八2-3半表示如下：图2-3以公式表示为：埃其中，岸(坝）称作年金现值盎因子。胺由于项目投资涉邦及的时间跨度一八般比较长，时间澳因素在投资评价罢中就具有特别重袄要的意义，因此芭，如何合理考虑熬项目的现金流入盎、流出的时间差哀异就显得特别重拜要。而复利技术扮为基础计算的终芭值或者现值指标俺可以很好地将现隘金流量的时间差按异性转化为数量颁差异，便于方案把的比较与选优。白第二节艾 扮投资方案经济评疤价的主要数量指半标跋项目投资方案的爸主要经济评价指邦标，按照其是否颁按货币的时间价艾值进行统一换算蔼，可分为静态指澳标与动态指标两跋大类。一、静态指标霸静态指标，是指暗不按货币时

47、间价背值进行统一换算瓣，而直接按项目傲形成的现金流量把进行计算的指标艾。常用的静态指皑标包括投资利润扮率、静态投资回袄收期等。伴（一）投资利润碍率瓣最常见的投资利矮润率（扒ARR摆）的数学表达式敖为：百通常而言，投资白项目的投资利润哎率越高越好，低翱于无风险投资利啊润率的方案为不搬可行方案。摆投 资利润率的扮指标计算简单明白了，容易理解。胺不过，由于没有哎考虑到货币的时矮间价值，投资利般润率指标难以反笆映项目建设周期案长短以及收益流巴时间分布对项目绊的影响。 其次佰，以会计利润作袄为计算基础，因斑此会受到会计核挨算方法不同的影肮响。再者，投资癌利润率指标没有佰考虑到项目的期罢限和投资规模的碍影

48、响等，这些都捌是投资利润率指矮 标的缺陷。盎（二）静态投资安回收期柏静态投资回收期八又叫全部投资回案收期，简称回收绊期，是指以投资挨项目净现金流入氨抵偿原始投资总邦额所需要的时间办，一般以年为单板位计算。把静态投资回收期笆越短，该项目承敖受的风险越小；把多个方案比较中办，投资回收期最版短的方案最好。鞍将静态的投资回败收期与基准回收芭期比较，只有不罢大于基准回收期办的方案才是可行爱的。翱静 态投资回收颁期是最常用的投凹资决策评价指标袄之一，但是静态暗投资回收期指标氨没有考虑到货币皑时间价值，忽略搬了现金流时间先背后对项目效益的皑影响，存在明显蔼的不足。 其次稗，单纯依靠投资班回收期作为决策扳依据

49、，容易导致暗企业过多投资于袄那些短期性项目扳，而忽视了企业啊投资期限的长短拜搭配，不利于企昂业长期、健康、版平稳的发展。在绊 实践中，静态傲投资回收期主要般用于那些风险性伴较大的投资项目败的可行性分析。（三）案例分析阿年份柏0昂1疤2坝3扮4鞍5熬年净利润绊 艾5000扒10000奥15000阿20000霸25000霸净现金流量板-100000稗25000拔30000袄35000板40000爸45000绊年折旧额唉-芭20000岸20000矮20000柏20000敖20000奥投资余额摆100000皑80000唉60000哎40000皑20000疤0安累计净现金流量哀-100000耙-7500

50、0捌-45000版-10000爱30000百75000表2-1白 熬根据上表岸2-1摆所给的资料我们傲可以分别计算出板投资利润率、静熬态投资回收期：癌 1百、投资利润率唉 班根据上述资料可艾以得到该方案的挨年平均利润：疤 盎年平均利润柏=拜(邦元皑)耙项目平均年投资傲额为： 2、静态回收期跋根据上表疤2-1扒可以看出静态回吧收期应该在第扒3袄年与第懊4疤年之间，即方案把的静态投资回收颁期（败PBP傲）可以根据下式半计算所得：二、动态指标邦动态指标，是指摆在对项目形成的白现金流量按货币蔼时间价值进行统巴一换算的基础上埃，进行计算的各疤项指标。常用的岸动态指标包括动敖态投资回收期、澳净现值、内部收

51、叭益率等。瓣（一）动态投资胺回收期澳动态投资回收期斑的计算原理与静哎态投资回收期基巴本一致，不同之澳处在于它考虑了蔼货币的时间价值摆的影响。笆对比静态投资回跋收期，动态投资捌回收期的计算考按虑了货币时间因霸素的影响，得出笆的结果也比较符耙合实际；但它仍肮然未克服另一个暗缺陷，即评价只搬考虑了项目净现罢金流中小于、等版于原投资额的部霸分，而忽略了大澳于原投资额的部奥分，因此仍有一败定的片面性。奥（二）净现值、傲净现值率1、净现值爸净现值，是指项巴目各年净现金流稗量折现到白0暗年之值的总和，吧以颁NPV笆表示，数学表达斑式如下：鞍其中，唉-I班0案是项目初始的净安现金流量，也就扮是初始投资额，袄属

52、于净流出；柏k啊是折现率；唉CF般t癌是柏t澳年的税后净现金伴流；办n肮是项目的寿命期搬。版建设项目的净现拜值大于或者等于爱0俺，说明该方案可跋实现的收益率大岸于等于所用的折岸现率，该项目可艾行；反之，若项埃目的净现值小于靶0矮，说明项目的收芭益率尚未达到企挨业所要求的折现昂率，不可行。2、净现值率肮净现值的指标是拌项目投资经济评阿价的主要指标之百一。但净现值指吧标有一个主要的笆缺点，就是如果耙不同项目的投资艾额不同，单纯地办看净现值的绝对哀量，并不能作出柏正确的比较和评凹判。为了消除这办一不便，可以使背用净现值率来评邦价，净现值率的肮计算公式如下：鞍3柏、净现值率与净疤现值的关系笆净现值率指

53、标与芭净现值指标存在扒如下关系：稗净现值大于伴0百，净现值率大于白1安；拌净现值等于靶0吧，净现值率等于懊1隘；安净现值小于拌0皑，净现值率小于扳1俺。芭（三）内部收益凹率敖内部收益率，是蔼指项目净现值等昂于哀0把时的折现率，它扳实际上表示的是扮项目可以达到的敖具体投资收益率蔼。其需满足以下敖数学公式：绊满足该式的笆k挨值就是内部收益绊率。按当项目的内部收鞍益率大于资本化哀比率时，该项目背可行；否则不可瓣行。内部收益率版与净现值指标之胺间关系密切，当把项目的内部收益埃率大于计算净现耙值所选定的折现吧率时，净现值大扮于瓣0奥；如果选定的折俺现率大于项目的肮内部收益率时，败计算出来的净现稗值小于傲

54、0胺。胺通常采用内插法颁来计算内部收益版率，即选用两个敖相近的折现率隘k懊1班和背k班2 岸，颁k俺1懊小于埃k蔼2拌 艾，分别计算出相昂对应的净现值傲NPV办1瓣、唉NPV芭2捌 扳，并满足罢NPV靶1耙0, NPV哀2翱0,傲或者矮IRR霸贴现率时，接受蔼项目；或者当背NPV0,罢或者澳IRR败贴现率时懊,扮拒绝项目。哀净 现值法和内爸部收益率法的不埃同之处在于对投碍资方案各年的现靶金流量的时间价凹值有不同的假设俺和理解。净现值扒法假设项目投资爱期内各年的现金奥流量以确定的贴氨现率为再 投资凹收益率；内部收疤益率法则假定，邦各年净现金流量稗以项目本身的内胺在收益率为再投岸资收益率来计算摆增

55、值。这使得两案种方案在分析互按斥的项目时产生扮矛盾。翱究竟哪一种更客翱观、更科学呢？拔关键在于投资项胺目的各年现金流叭量的再投资收益绊率。如果再投资皑收益率与该项目隘的内部收益率一笆致，则内部收益八率法更符合实际摆。如果各年回收捌的净现金流量按唉照确定的贴现率凹再投资，净现值癌法显然更加客观阿。扮一般认为，与内稗部收益率法比较霸，净现值法更为把客观科学，主要疤是基于以下原因鞍：啊一 是，内部收熬益率法假定项目疤回收的现金流量斑的再投资收益率矮为该项目的内部肮收益率。事实上埃，再投资收益率傲与再投资项目的靶性质有关，与原袄投资项目的关系绊不大。一 般来颁说，企业总是优拌先投资收益率高版、盈利能力

56、强的瓣项目，在一定时俺间内，投资收益按率呈递减变化趋熬势，因此，项目芭的现金流量的再俺投资收益率是随疤着时间的推移而班 不断地递减的霸，不可能始终等办于初始项目的内矮部收益率。相反板，净现值法假定挨项目流入现金的挨再投资收益率为败投资者所要求的哎收益率，对于每把个再投资项目都啊相同。 投资所爱要求的收益可以霸通过各种科学的捌预测方法来测定白，能较为客观地斑体现再投资收益昂率的实际水平。傲二是，净现值法哎假定各个投资方败案的再投资收益疤率相同，具有统懊一的计算标准，按而内部收益率法百对不同的方案采按用不同的再投资芭收益率，缺乏统氨一的计算标准，挨其结果必然有较拔大的片面性，不吧能用于不同项目敖之

57、间的比较和评哀价。疤第三章唉 笆金融资产投资与肮债券估价靶学习目的与要求拜：阿通过本章的学习盎，应该掌握金融澳资产投资的目的氨、种类及特点，挨金融资产投资的昂风险与收益的关佰系。佰学习的重点、难摆点：岸本章的重点难点袄主要在于金融资盎产的估价模型半第一节版 捌金融资产投资的班内容与特点啊除了生产性投资把外，任何企业都敖还可能进行金融颁性投资。金融性颁投资指将资金用八于购买国库券、靶公司债券、股票鞍等金融证券。金耙融性投资所形成捌的资产称为金融埃资产，因此称之氨为金融资产投资斑。百一、金融资产投靶资的目的袄企业进行金融资把产投资的目的主背要有三个：（一）替代现金办基于有价证券良胺好的市场流动性埃

58、，有些企业以有拌价证券来作为现邦金的补充或替代吧物。企业在现金懊流入超过流出时版，可进行金融资跋产投资；在现金敖流出超过流入时捌，再售出金融资挨产获取现金，满凹足经营需要。八（二）临时性投跋资八企业在生产经营绊中，现金流入与案流出在时间上的笆差异，使企业有颁必要进行金融资摆产投资，以提高熬资金利用效率。稗例 如，企业发拌行股票或债券后巴在短期内获得大吧量资金，但这些柏资金退出不会一安次性用完，而是蔼逐步、分次使用埃。这样就可以把艾闲置的资金用于耙金融资产投资以懊获取一定 的收芭益；而当企业进扳行投资需要资金矮时，再卖出金融袄资产以获得现金霸。又如，某些季傲节性生产企业在把一年内的某些月矮份现金

59、溢余，而摆在其他月份又会傲出现现金短缺，邦 这些企业就可跋以在现金溢余时敖购入金融资产，吧而在现金短缺时百出售金融资产。耙（三）战略性投唉资般除了上述两项目斑的外，企业可能埃基于战略的目的拌考虑而进行金融背资产投资。例如背，一家汽车企业绊，可能为了获得盎稳定的材料供应班而购买钢铁企业奥的股票，也可能肮购买汽车经销商芭发行的债券，借板以向相关企业提板供财务支援。把二、金融资产投胺资的种类（一）政府债券岸政府债券是以政熬府信用担保，并俺由政府负责偿付案的债务契约。根拌据发行主体的不百同还可以进一步澳区分为中央政府疤债券（国债）和耙地方政府债券。扮中 央政府是国傲家权力的象征，翱它以国家的税收盎作为

60、国债还本付背息的保证，除非按政局更迭，否则耙投资者一般不担澳心其偿还能力，叭因此国债又称为扒金边债券。为了昂鼓励投资 者购绊买，大多数国家凹都规定国债投资半可以享受利息收败入方面的税收优岸惠政策，甚至免癌税。一般说来，盎国债的流动性很鞍强，风险低、安爸全性好，因此为班广大投资者偏 背好。不过，一般啊说来，其利率低昂于其他类型的债颁券。笆除 了中央政府岸外，不少有财政矮收入的地方政府把和地方公共机构般也发行债券，它傲们发行的债券统安一称为地方政府矮债券。地方政府拔债券一般用于地胺方的交通、通讯爸、教育、 住宅八、医疗、环保系巴统等地方性公共爸设施的建设。与柏国债一样，地方柏政府债券以地方肮的税收