财务成本管理培训课件

1、耙第一部分 财爸务管理导论哎第一章 财务败管理概述（略）翱第二章财务报肮表分析澳（一）净营运资疤本=流动资产-敖流动负债=长期吧资本-长期资产肮流动比率=流动佰资产/流动负债坝=1俺笆（1-净营运资把本般稗流动资产）。邦速动比率=速动艾资产/流动负债霸现金比率=（货拔币资金+交易性般金融资产）/流鞍动负债爸现金流量比率=疤经营活动现金净芭流量/流动负债佰（二）资产负债翱率=负债/资产邦产权比率=负债扳/所有者权益矮权益乘数=资产昂/所有者权益艾长期资本负债率安=非流动负债暗澳（非流动负债+案所有者权益）奥利息保障倍数=办息税前利润疤拔利息费用捌现金流量利息保耙障倍数=经营活耙动现金净流量肮案利

2、息费用百经营现金流量债安务比=经营活动翱现金净流量扳百债务总额（三）哎1.应收帐款周般转率（次数）=哎销售收入瓣暗应收帐款蔼应收帐款周转天百数（周期）=3败65靶癌应收帐款周转率澳应收帐款与收入芭比=应收帐款摆耙销售收入奥2.存货周转率绊=销售收入（或哀销售成本）肮百存货阿存货周转天数=跋365摆靶存货周转率埃存货与收入比=暗存货八稗收入巴3.流动资产周办转率=收入哀扳流动资产唉流动资产周转天暗数=365靶凹流动资产周转率氨流动资产与收入靶比=流动资产按鞍收入扳4.净营运资本八周转率=收入/癌净营运资本颁净营运资本周转拔天数=365斑般净营运资本周转扳率坝碍5.非流动资产拌周转率=收入/爱非流

3、动资产罢非流动资产周天背数=365把绊非流动资产周转颁率岸6.总资产周转伴率=收入/资产拜总资产周天数=唉365斑肮总资产周转率败资产与收入比=罢资产/收入岸（四）销售净利巴率=净利/收入唉资产净利率=净笆利/资产=销售翱净利率鞍矮资产周转率隘权益净利率=净拜利/权益=销售拌净利率唉肮资产周转率拜捌权益乘数傲（五）市盈率=绊每股市价/每股邦盈余柏每股盈率=净利肮润（归属普通股瓣股东）伴颁加权平均股数邦市净率=每股市熬价/每股净资产胺市销率=每股市袄价/每股销售收岸入傲（六）净（金融案）负债=金融负邦债-金融资产爱净经营资产=经拜营资产-经营负挨债澳净经营资产=（吧净）投资资本=岸净负债+所有者

4、唉权益翱=净经营性营运斑成本+净经营性霸长期资产罢经营性营运资本皑=经营性流动资爱产-经营性流动哀负债案净经营性长期资摆产=经营性长期拌资产-经营性长皑期负债疤颁经营活动现金流安量=税后经营净翱利润+折旧与摊凹销艾实体现金流量=拌税后经营净利润颁-净投资=经营澳活动现金流量-摆总投资皑总投资=经营性按营运资本增加+邦净经营性长期资伴产总投资案=净经营性营运岸资本增加+净经凹营性长期资产增爱加+折旧与摊销芭净投资=总投资拌-折旧与摊销=白期末投资资本-摆期初投资资本把（七）权益净利艾率=净利/权益般=销售净利率八唉资产周转率败笆权益乘数爸=净经营资产净疤利率+（净经营叭资产净利率-税隘后利息率）

5、懊百（净）财务杠杆把净经营资产净利奥率=税后经营净耙利润/净经营资懊产=税后经营净伴利率搬埃净经营资产周转半率摆税后利息率=税案后利息/净负债艾净财务杠杆=净搬负债/权益扳杠杆贡献率=（扳净经营资产净利安率-税后利息率敖）按翱净财务杠杆=经佰营差异率背背净财务杠杆坝第三章长期计扳划与财务预测肮一、财务预测的碍步骤1、销售预测案财务预测的起点版是销售预测。隘2、估计需要的俺资产佰3、估计收入、柏费用和保留盈余白4、估计所需融扒资安二、销售百分比傲法翱（一）根据销售澳总额确定融资需肮求哎1、确定销售百案分比安2、计算预计销般售额下的资产和扒负债按3、预计留存收阿益增加额扳预计留存收益增鞍加=预计销

6、售额昂板计划销售净利率艾颁（1-股利支付袄率）摆4、计算外部融胺资需求罢外部融资需求=袄预计总资产-预蔼计总负债-预计颁股东权益昂（二）根据销售疤增加量确定融资靶需求拌融资需求资产把增加负债自然把增加留存收益邦增加（资产销盎售百分比碍唉新增销售额）颁（负债销售百分半比懊拜新增销售额）跋计划销售净利澳率昂背计划销售额靶懊（1股利支付隘率）埃三、外部融资销伴售增长比佰外部融资销售增斑长比资产销售斑百分比负债销伴售百分比计划癌销售净利率疤办（1+增长率鞍）伴吧增长率板熬（1-股利支付碍率）四、内含增长率翱如果不能或不打懊算从外部融资，翱则只能靠内部积暗累，从而限制了半销售的增长。此伴时的销售增长率埃

7、，称为把“傲内含增长率肮”摆。败五、可持续增长盎率拜概念：是指不增稗发新股并保持目吧前经营效率和财板务政策条件下公翱司销售所能增长蔼的最大比率。搬其中：经营效率爱体现于资产周转吧率和销售净利率爸。矮财务政策唉体现于资产负债哀率和收益留存率拔。罢1、根据期初股埃东权益计算可持扒续增长率唉可持续增长碍率股东权益增吧长率奥昂巴埃稗绊期初权益资本邦净利率拔背本期收益留存率跋爸销售净利率拔哀总资产周转率碍爱收益留存率捌瓣期初权益期末总稗资产乘数癌2、根据期末股埃东权益计算的可矮持续增长率巴可持续增长安率笆 般 扒 芭3、可持续增长斑率与实际增长率办的联系：氨（1）如果某一笆年的经营效率和肮财务政策与上年

8、敖相同，则实际增白长率、上年的可懊持续增长率以及岸本年的可持续增俺长率三者相等。瓣这种增长状态，百可称之为平衡增安长。凹（2）如果某一伴年的公式中的4挨个财务比率有一伴个或多个数值增伴长，则实际增长皑率就会超过本年版的可持续增长率袄，本年的可持续佰增长率会超过上柏年的可持续增长稗率。隘（3）如果某一把年的公式中的4芭个财务比率有一百个或多个数值比八上年下降，则实板际销售增长就会皑低于本年的可持绊续增长率，本年矮的可持续增长会熬低于上年的可持唉续增长率。摆（4）如果公式拌中的4项财务比按率已经达到公司啊的极限水平，单哎纯的销售增长无疤助于增加股东财吧富。氨第二部分 财袄务估价唉第四章财务估熬价的

9、基本概念按一、货币时间价瓣值的计算（一）复利终值碍Sp扒袄（1+i）eq o(sup 6(n),sdo 2()八其中：（1+i败）eq o(sup 6(n),sdo 2()挨被称为复利终值把系数，符号用（败，i，n）表示把。（二）复利现值疤Ps霸版（1+i）跋 其中：搬（1+i）搬被称为复利现值盎系数，符号用（肮，i，n）表示皑。（三）复利息ISP跋（四）名义利率哎与实际利率鞍i（1+鞍）靶-1版式中：r凹名义利率；啊M般每年复利次数；霸i鞍实际利率。邦（五）普通年金柏终值和现值懊1、普通年金背终值S=A拔 式中般是普通年金1元绊、利率为i、经瓣过n期的年金终柏值，记作（把,i,n）,称巴为年

10、金终值系数版。2、偿债基金As艾 式中澳是普通年金终值袄系数的倒数，称爸为偿债基金系数邦，记作（懊,i,n）。翱3、普通年金现靶值PA阿式中斑称为年金现值系袄数，记作（拔,i,n）霸4 、投资回收凹系数AP把式中拌是普通年金现值摆系数的倒数，称搬为投资回收系数胺，记作（氨,i,n）。皑（六）预付年金颁终值和现值拌1、预付年金扳终值佰SA氨癌罢-1半式中的吧-1是预付年氨金终值系数。它爱和普通年金终值阿系数氨相比，期数加1把，而系数减1，版可记作（癌,i,n+1）百-1。白2、预付年金奥现值计算肮PA唉班袄+1俺 式中哎+1是预付年鞍金现值系数。它扮和普通年金现值盎系数敖相比，期数要减俺1，而系

11、数要加皑1，可记作（邦，I，n-1）隘+1。（七）递延年金瓣1、第一种方凹法：是把递延年佰金视为N期普通稗年金，求出递延艾期末的现值，然盎后再将此现值调百整到第一期初。爱 P吧=A芭爸(P/A,i,板n)背 P扒=P盎班(1+i)巴0 白1 安 2 翱 3 4翱 5邦 6 阿 7爸 百 笆 阿 哎 氨 氨 100 肮 100 板 100 稗100矮第二种方法：是八假设递延期中也败进行支付，先求唉出（MN）期氨的年金现值，然佰后，扣除实际并唉未支付的递延期扳（M）的年金现案值，即可得出最邦终结果。败P爱A阿班（P/A，i，把m+n）版 P阿=A疤敖（P/A，i，败m）罢 P阿= P般- P（八）

12、永续年金PA二、风险和报酬耙（一）单项资产肮的风险和报酬1、预期值哎预期值（唉）扒式中：P办第i种结果出昂现的概率；把K扳第i种结果出按现后的预期报酬胺率；霸N埃所有可能结果的扳数目。罢2、离散程度埃（方差和标准差瓣）瓣表示随机变爸量离散程度的量澳数，最常用的是俺方差和标准差。（1）方差摆总体方差傲吧样本方差白（2）标准差安总体标准暗差扳样本标准阿差笆总体，是指我们坝准备加以测量的办一个满足指定条百件的元素或个体班的集合，也称母鞍体。摆样本，就是这种凹从总体中抽取部傲分个体的过程称绊为敖“般抽样哎”班，所抽得部分称败为艾“爸样本澳”敖式中：n表示样笆本容量（个数）懊，n-1称为自癌由度。扮在财

13、务管理实扮务中使用的样本摆量都很大，没有凹必要区分总体标翱准差和样本标准霸差。芭在已经知道每佰个变量值出现概哎率的情况下，标疤准差可以按下式熬计算：标准差（）板变化系数扮是从相对角度观阿察的差异和离散哎程度。其公式为芭：扒蔼变化系数翱笆（二）投资组合敖的风险和报酬霸1、预期报扒酬率哎 皑r把=八 碍式中：r胺是第j种证券败的预期报酬率；般A肮是第j种证券跋的在全部投资额癌中的比重；靶M昂是组合中的证碍券种类总数。2、标准差疤式中：m坝组合内证券种伴类总数；哎A白第j种证券在跋投资总额中的比案例；办A肮第k种证券在熬投资总额中的比靶例；背盎是第j种证券扒与第k种证券报吧酬率的协方差。碍3、协方差

14、半的计算坝摆佰r碍扳板 耙式中：笆r袄是证券j和证哀券k报酬率之间艾的预期相关系数般；板氨是第j种证券碍的标准差；捌暗是第k种证券拔的标准差。4、相关系数半相关系数扒（r）瓣（三）资本资产哎定价模型阿1、系统风险靶的度量（贝他系斑数）霸蔼鞍罢拜班r佰（百）斑式中：COV岸（K板，K跋）是第J种证背券的收益与市场啊组合收益之间的艾协方差；鞍安市场组合的标傲准差；摆奥第J种证券的爱标准差；吧板r安半第J种证券的收哀益与市场组合收皑益之间的相关系安数。拌2、贝他系数的癌计算方法有两种啊：艾一种是：使用敖回归直线法。盎另一种是按照皑定义求瓣百，其步骤是：昂第一步求摆r昂 (相关系数)安相关系数（吧r）

15、板氨第二步求标准差啊、白利用公式氨翱求出邦、佰般第三步求贝他系笆数百霸扒案r爱（耙）澳3、投资组合的搬贝他系数把4、证券市场盎线柏凹K碍=R澳+坝癌(K挨R坝)般 芭式中：K扮是第i个股票唉的要求收益率；安扮R氨吧是无风险收益率伴；捌搬K罢扳是平均股票的要绊求收益率；胺叭(K把R澳)懊是投资者为补偿奥承担超过无风险邦收益的平均风险摆而要求的额外收爱益，即风险价格暗。拌第五章 债券背和股票股价一、债券估价绊（一）债券估价拔的基本模型板PV安+八+俺癌+半 式中芭：PV债券价邦值斑I岸每年的利息稗M按到期的本金i贴现率拜 n债券到胺期前的年数颁（二）债券价值叭与利息支付频率半1、纯贴现债稗券：是指

16、承诺在碍未来某一确定日斑期作某一单笔支爸付（F）的债券把。捌 P拌V翱 2、平澳息债券：是指利按息在到期时间内拌平均支付的债券佰。颁PV隘+按式中：瓣m年付利息次阿数；奥邦N到期时间的稗年数；般班i每年的必要把报酬率；扮肮M面值或到期阿日支付额。白3、永久债碍券：是指没有到坝期日，永不停止摆定期支付利息的半债券。PV罢霸（三）债券的收蔼益率唉购进价格昂每年利息爱鞍年金现值系数傲面值癌肮复利现值系数半VI哀巴（P/A，i，阿n）M佰办（P/S，i，扒n）挨用试误法求颁式中的i值即可安。芭 艾办i=i版+啊奥(i吧-i邦)佰 也可用简绊便算法求得近似挨结果：巴i=败癌100%笆式中佰：I每年的利盎

17、息吧拌M到期归还八的本金；把挨P买价；敖霸N年数。二、股票估价般（一）股票评价矮的基本模式P斑 式叭中：D背t年的股利；搬股利多少，取决败于每股盈利和股啊利支付率两个因皑素。柏R蔼-贴现率；安t靶-年份。懊（二）零成长股罢票的价值蔼P佰D暗碍R昂（三）固定成长敖股票的价值P巴式中：D扳D爸爱（1+g）；D鞍为今年的股利值熬；昂g袄股利增长率。背（四）非固定成盎长股票的价值唉采用分段板计算，确定股票敖的价值。埃（五）股票的收版益率R+g艾 式中：颁-股利收益率坝g昂俺股利增长率，或绊称为股价增长率俺和资本利得收益柏率。吧P摆是股票市场形颁成的价格。皑第六章 资本颁成本一、债务成本按（一）简单债务

18、败的税前成本败P埃案求使该式成立的扒K肮（债务成本）瓣式中：P昂债券发行价格瓣或借款的金额，坝即债务的现值；隘P靶本金的偿还金按额和时间；凹I蔼债务的约定利澳息；碍K佰债务成本；肮N傲债务的期限，斑通常以年表示。扮（二）含有手续埃费的税前债务成蔼本昂P巴（1-F）哎求使该式成立的皑K袄（债务成本）案式中柏：F发行费用肮占债务发行价格办的百分比。爸（三）含有手续哀费的税后债务成巴本巴1、简便算板法稗税后债务成本扳K瓣翱K蔼埃（1t）熬式中：t所邦得税税率。背这种算法是不准吧确的。只有在平吧价发行、无手续板的情况下，简便挨算法才成立。唉2、更正式凹的算法靶P胺（1-F）矮求使该式成立的澳K白（债务

19、成本）二、普通股成本半（一）资本资产拌定价模型把K案R疤R把+敖把（R哀R柏）爱式中捌：R懊无风险报酬率熬；翱阿R罢平均风险股票矮必要报酬率；挨阿伴暗股票的贝他系胺数。挨（二）股利增长隘模型法坝绊K绊班+G袄式中：半K蔼留存收益成本靶；哀D罢预期年股利额岸；肮P傲普通股市价；碍G芭普通股利年增昂长率。哀（三）风险溢价奥法哀K叭K懊+RP搬式中：K挨债务成本；阿R颁P哎股东比债权人爸承担更大风险所袄要求的风险溢价氨。版三、加权平均资爸本成本K埃式中：K笆加权平均资本拌成本；霸K袄第j种个别资班本成本；奥W叭第j种个别资白本占全部资本的伴比重（权数）。鞍第七章企业价埃值评估哎一、现金流量折吧现法百

20、（一）现金流量按模型的种类靶 任何资半产都可以使用现扒金流量折现模型癌来估价，其价值扳都是以下三个变唉量的函数：价值1、现金流量艾在价值评估拜中可供选择的企绊业现金流量有三白种：俺（1）股利现败金流量模型哎股权价瓣值斑股利现金跋流量是企业分配翱给股权投资人的皑现金流量。扮（2）股权现爱金流量模型吧股权价岸值肮股权现金般流量是一定期间挨企业可以提供给唉股权投资人的现瓣金流量，它等于翱企业实体现金流吧量扣除对债权人叭支付后剩余的部哎分。埃如果把股背权现金流量全部绊作为股利分配，碍则上述两个模型碍相同。鞍（3）实体现伴金流量模型案实体价瓣值埃股权价唉值实体价值扳债务价值扮债务价暗值疤实体现金流懊量是

21、企业全部现敖金流入扣除成本版费用和必要的投摆资后的剩余部分靶，它是企业一定霸期间可以提供给盎所有投资人（包懊括股权投资人和败债权投资人）的白税后现金流量。邦企业总价靶值营业价值+拜非营业价值瓣耙自由现金流爸量现值+非营业疤现金流量现值2、资本成本唉股权现金流量哎只能用股权资本办成本来折现，实哀体现金流量只能靶用企业实体的加般权平均冷酷成本瓣来折现。袄3、现金流量芭的持续年数氨大部分估价将耙预测的时间分为熬两个阶段。第一氨阶段是有限的、昂明确的预测期，暗称为澳“八详细预测期斑”岸，或称为跋“按预测期翱”摆。第二阶段是预叭测期以后的无限耙时期，称为扳“把后续期班”扒，或氨“哎永续期板”颁。奥企业价

22、值癌预测期价值+后矮续期价值靶（二）现金流量案模型参数的估计熬1、预测销售斑收入板销售收入取决鞍于销售数量和销鞍售价格两个因素暗。案2、确定预测阿期间哎（1）预测的安基期爱基期是指作为伴预测基础的时期碍，它通常是预测背工作的上一个年办度。芭确定基期数据蔼的方法有两种：般一种是以上年实安际数据作为基期肮数据；另一种是翱以修正后的上年翱数据作为基期数唉据。如果通过历颁史财务报表分析按认为，上年财务捌数据具有可持续鞍性，未来也不会艾发生重要的变化班，则以上年实际靶数据作为基期数奥据。如果通过历胺史财务报表分析昂认为，上年的数暗据不具有可持续爸性，就应适当进八行调整，使之适扮合未来的情况。百（2）详细

23、预挨测期和后续期的隘划分澳详细预测期芭通常为57年哎，如果有疑问还盎应当延长，但很案少超过10年。袄企业增长的不稳肮定时期有多长，叭预测期就应当有暗多长。跋3、预计利润昂表和资产负债表爱（1）预计成奥本、费用和支出啊根据预计销哎售收入和成本费芭用销售百分比，拜可以估计主营业熬务成本、营业和昂管理费用以及折邦旧费。拜（2）预计需袄要的营业资产爸营业流动资碍产流动资产澳无息流动负债奥营业资产营业哎流动资产+营业哀固定资产净值+瓣营业其他长期资爸产-无息长期负拔债坝（3）预计所敖需的融资班如何筹集叭资金取决于企业氨的筹资政策，根蔼据筹资政策我们稗可以利用前面学哎过的知识计算出八来。阿（4）预计财矮务

24、费用扮财务费盎用短期借款安办短期利率+长期捌借款笆斑长期利率啊（5）预计股凹利和年末未分配芭利润哎利润总额主营扒业务收入-主营肮业务成本-营业埃和管理费用-折矮旧费-财务费用百净利利润总额碍所得税霸股利本年净利摆内部筹资扮年末未分配利润袄年初未分配利熬润+本年净利润蔼-股利耙年末股东权益稗股本+年末未分俺配利润按有息负债及股东八权益有息负债伴+股东权益办4、预计现金流巴量挨在忽略非营业损凹益、非营业资产敖和非营业现金流百量的情况下，企爸业的营业价值等伴于企业总价值，邦营业资产等于投翱资资产，自由现版金流量等于实体按现金流量。奥实体现金流量柏有两种衡量方法把：绊一种方法摆是以息前税后营拔业利润为

25、基础，俺扣除各种必要的把支出后计算得出安。碍实体现金流稗量营业现金净叭流量-资本支出坝（营业现袄金毛流量-营业霸流动资产增加）阿-资本支出凹（息前税傲后营业利润+折跋旧与摊销）-营爱业流动资产增加俺-资本支出艾息税前营吧业利润瓣碍（1-所得税税扮率）+折旧与摊哎销-营业流动资斑产增加-资本支安出敖另一种方法背是加总全部投资捌人的现金流量：捌实体现金流量白普通股权现金流败量+债权人现金哀流量+优先股现肮金流量爱（1）息税前阿营业利润爱息税前营业利润哎主营业务收入胺主劳务务成本搬其他业务利润凹营业和管理费袄用折旧板（2）息前税皑后营业利润懊息前税后营业岸利润息税前营拔业利润息税前佰营业利润所得税瓣

26、计算息前税后拜营业利润所得税八有两种方法：澳平均税率法：盎息税前营业利润敖所得税息税前伴营业利润袄白平均所得税税率叭所得税调整法扒：息税前营业利跋润所得税所得哎税额利息支出案抵税颁（3）营业现傲金毛流量爱营业现金毛流百量息前税后营扮业利润折旧与瓣摊销啊（4）营业现安金净流量瓣营业现笆金净流量营业唉现金毛流量营鞍业流动资产增加版（5）实体现摆金流量瓣实体现鞍金流量营业现案金净流量资本班支出靶澳息前税挨后营业利润净板投资凹总投资翱营业流动资产熬增加资本支出白净投资癌总投资折旧拜与摊销俺胺营业流动资产皑增加资本支出百折旧与摊销俺拜本期有息负债巴增加本期所有班者权益增加般（6）股权现瓣金流量氨股权现金

27、流量癌实体现金流量板债权人现金流量捌碍实体现金流量颁税后利息支出拔偿还债务本金八新借债务碍笆实体现金流量扒税后利息支出+隘债务净增加百股权现金流量蔼实体现金流量癌债权人现金流量半疤息前税后营业利疤润折旧与摊销捌营业流动资产搬增加资本支出挨税后利息费用懊债务净增加矮（利润总案额利息费用）稗皑（1税率）胺净投资税后利八息费用债务净哎增加凹（税后利熬润税后利息费巴用）净投资蔼税后利息费用爱债务净增加扳税后利润败（净投资债唉务净增加）版税后利润安（1负债率吧）埃伴净投资半税后利润吧（1负债率敖）吧爱（资本支出折背旧与摊销）（巴1负债率）碍耙营业流动资产增跋加熬（7）现金流拜量的平衡关系哎实体伴现金流量

28、融资案现金流量唉实体捌现金流量息前暗税后营业利润爸净投资熬融资阿现金流量债权凹人现金流量股板权现金流量败5、后续期现金斑流量增长率的估绊计靶现金流量折绊现的永续增长模挨型：斑后续期价值矮癌在稳定状态百下，实体现金流熬量、股权现金流懊量和销售收入的敖增长率相同，因爸此，可以根据销盎售增长率估计现办金流量增长率。稗6、企业价值的把计算罢（1）实体现金拜流量模型斑后续期终值爱柏后续期现值艾后续期终值哎背折现系数懊企业实体价疤值预测期现金罢流量现值+后续碍期现值巴股权价值八实体价值债务敖价值蔼估计债务价值的俺标准方法是折现稗现金流量法，最隘简单的方法是账按面价值法。拜（2）股权现金疤流量模型班实体价值

29、碍股权价值债务熬价值耙（三）现金流量挨模型的应用把1、股权现金流巴量模型的应用八（1）永续增案长模型芭股权价值敖鞍永续增长模敖型的特例是永续跋增长率等于零，哀即零增长模型。斑股权价值爱拌（2）两阶段柏增长模型吧股权价俺值预测期股权捌现金流量现值澳后续期价值的现岸值+矮（3）三阶段绊增长模型板股权价值增长半期现金流量现值隘转换期现金流隘量现值后续期斑现金流量现值+三、相对价值法俺（一）相对价值叭模型的原理岸相对价值模型邦分为两类，一类鞍是以股权市价为蔼基础的模型，包颁括哀股权市价/净利跋、奥股权市价/净资半产背、啊股权市价/销售胺额背等比率模型。案 另一类是以企瓣业实体价值为基拌础的模型，包括昂

30、实体价值/息前胺税后营业利润、安实体价值/实体八现金流量、实体邦价值/投资资本阿、实体价值/销挨售额。下面介绍氨三种常用的股权办市价比率模型。拜扒1、市价/净利唉比率模型癌（1）基本模懊型般市盈率绊市价/净利每叭股市价/每股净靶利岸目标企业般每股价值可比隘企业平均市盈率隘唉目标企业的每股跋净利隘（2）模型原肮理挨处于稳定凹状态企业的股权跋价值为柏股权价八值拔本期市隘盈率爱内在市矮盈率哀从上式可翱以看出，市盈率爸的驱动因素是企办业的增长潜力、岸股利支付率和风盎险（股权资本成办本）。版（3）模型的白适用性白市盈率笆模型最适合连续佰盈利，并且霸扳值接近于1的企半业。艾如果收敖益是负债，市盈懊率就失去

31、了意义啊。扳2、市价/净板资产比率模型暗（1）基本模艾型皑市净率拌市价/净资产熬股权价败值可比企业平扮均市净率疤摆目标企业净资产隘（2）市净率案的驱动因素半本期市案净率癌驱动市净率白的因素有权益报拌酬率、股利支付扮率、增长率和风白险。其中权益报碍酬率是关键因素坝。绊（3）模型的扒适用性般主要适用八于需要拥有大量扒资产、净资产为昂正值的企业。扳企业的净岸资产是负值时，笆市净率没有意义凹，无法用于比较搬。岸3、市价/收懊入比率模型搬（1）基本盎模型半收入乘数板股权市价/销售敖收入每股市价唉/每股销售收入凹 目标企坝业股权价值可霸比企业平均收入叭乘数半鞍目标企业的销售扳收入扮（2）基本班原理澳将股利

32、折现澳模型的两边同时八除以每股销售收昂入，则可以得出八收入乘数：凹本败期收入乘数扮收入乘数的驱疤动因素是销售净奥利率、股利支付瓣率、增长率和股爱权成本。阿（3）模型败的适用性：主要捌适用于销售成本癌率较低的报务类俺企业，或者销售八成本率趋同的传摆统行业的企业。绊局限性：不能反阿映成本的变化，昂而成本是影响企哀业现金流量和价扳值的重要因素之靶一。伴（二）相对价值板模型的应用芭1、可比企业疤的选择氨通常的做法班是选择一组同业瓣的上市企业，计埃算出它们的平均隘市价比率，作为般估计目标企业价爸值的乘数。邦熬2、修正的市价摆比率背（1）修正市笆盈率霸在影响市盈率皑的驱动因素中，哎关键变量是增长肮率。增长

33、率的差瓣异是市盈率差异矮的主要驱动因素坝。盎修正市盈率版实际市盈率/（爱预期增长率袄柏100）哎有两种评估氨方法： = 1 * ALPHABETIC 吧A背、修正平均市盈澳率法暗修正平均市盈柏率可比企业平斑均市盈率/（平般均预期增长率跋扒100）拜企业每股价值皑修正平均市盈率翱埃目标企业增长率摆斑100颁敖目标企业每股净跋利 = 2 * ALPHABETIC B、股价平均法唉目标企业每股般价值可比企业暗修正市盈率拜伴目标企业预期增百长率翱半100隘靶目标企业每股净叭利办（2）修正市净叭率氨修正的市净氨率实际市净率敖/（股东权益净板利率扳颁100）伴目标企业每案股价值修正平鞍均市净率办凹目标企业

34、股东权版益净利率半鞍100白袄目标企业每股净扮资产阿（3）爸修正收入乘数靶修扳正收入乘数实蔼际收入乘数/销哀售净利率叭目耙标企业每股价值败修正平均收入耙乘数半拔目标企业销售净扳利率拔班100靶叭目标企业每股收版入伴第三部分 长埃期投资搬第八章资本预熬算氨一、投资评价的爱基本原理搬投资人要求的收熬益率哎爱债务比重凹芭利率百拜（1-所得税率挨）+唉所有者权益比重俺傲权益成本背投资者要求的收俺益率即资本成本埃，是评价项目能般否为股东创造价奥值的标准。靶二、投资项目评颁价的基本方法（一）净现值法肮净现值袄按式中：n癌投资涉及的年拔限；摆I矮第k年的现金肮流入量；熬O爱第k年的现金澳流出量；般i颁预定的

35、贴现率八。败（二）现值指数板法坝现值指数隘阿颁优点：可挨以进行独立投资巴机会获利能力的懊比较。安（三）内含报酬敖率法吧内含报瓣酬率的计算，通班常需要捌“稗逐步测试法昂”拔。再用内插法来稗改善。碍i=i柏+班扮(i稗-i氨)（四）回收期法瓣回收期瓣疤主要用于肮测定方案的流动肮性而非营利性。班（五）会计收益哀率法皑会计收益巴率安昂100%挨三、投资项目现阿金流量的估计挨（一）现金流量奥的估计要注意以凹下四个问题：氨1、区分相关芭成本和非相关成敖本捌2、不要忽视扮机会成本半3、要考虑投班资方案对公司其佰他部门的影响熬4、对净营运邦资金的影响坝（二）固定资产埃更新项目的现金澳流量举例：埃肮继续使用旧设

36、备半n6绊20唉0（残值）胺肮600700摆7007按00700叭7007百00爱皑更换新设备跋n10 拜 芭 白 拜 凹 澳 300(残值奥)熬24004矮0040隘0400白 400搬400靶400懊400 40傲0 400坝1、不考虑时间爱价值的固定资产盎的平均年成本白旧设备平均稗年成本跋新设备平均碍年成本啊2、考虑时间价柏值的固定资产的艾平均年成本伴有三种计算耙方法：伴（1）计算现金艾流出的总现值，耙然后分摊给每一斑年。埃袄旧设备平均年成阿本芭颁把新设备平均年成吧本按八（2）由于各年盎已经有相等的运叭行成本，只要将凹原始投资和残值笆摊销到每年，然霸后求和，亦可得芭到每年平均的现瓣金流出

37、量。霸矮旧设备平均年成袄本版熬+700疤隘新设备平均年成鞍本拜坝+400爸（3）将残值在胺原投资中扣除，斑视同每年承担相熬应的利息，然后隘与净投资摊销及办年运行成本总计败，求出每年的平败均成本。稗巴旧设备平均年成搬本蔼皑+700+20斑0罢凹15%哀爸新设备平均年成鞍本斑哎+40030吧0安般15%伴3、固定资产的八经济寿命扳UAC岸阿（俺，i，n）颁式中：U鞍AC固定资产暗平均年成本板C败固定资产原值柏；皑S佰n年后固定资扮产余值；罢C俺第t年运行成颁本；败n爸预计使用年限艾；拔i败投资最低报酬岸率；斑（三）所得税和版折旧对现金流量巴的影响蔼税后现金白流量的计算有三八种方法：疤1、根据现金败

38、流量的定义计算芭营业现坝金流量营业收板入付现成本唉所得税岸2、根据年末巴营业结果来计算袄营业现笆金流量税后净傲利润+折旧奥3、根据所得按税对收入和折旧跋的影响计算啊营业现金流量哎收入矮搬（1-税率）霸付现成本矮皑（1-税率）+版折旧柏唉税率岸四、项目风险的盎衡量与处置罢（一）项目风险碍处置的一般方法翱1、调整现金澳流量法摆风险调整埃后净现值斑式中：a鞍是t年现金流办量的肯定当量系佰数，它在01吧之间。癌2、风险调整埃折现率法案调整后净现坝值爱风险调整折岸现率是风险项目耙应当满足的投资暗人要求的报酬率绊。唉叭项目要求的收益耙率案挨无风险报酬率袄+项目的柏背（板市场平均报酬率叭盎无风险报酬率埃）案

39、（二）企业资本熬成本作为项目折八现率的条件伴使用企业当前的板资本成本作为项捌目的折现率，应吧具备两个条件：唉一是项目的风险爸与企业当前资产叭的平均风险相同阿；二是公司继续搬采用相同的资本扮为新项目筹资。背计算项目的净现颁值有两种方法：俺1、实体现金流爱量法。即以企业摆实体为背景，确奥定项目对企业现板金流量的影响，颁以企业的加权平凹均成本为折现率叭。碍净现值搬原始投资昂2、股权现金流懊量法。即以股东捌为背景，确定项昂目对股权现金流盎量的影响，以股袄东要求的报酬率跋为折现率。百净现值柏股东投资佰（三）项目系统扒风险的估计白项目系统风拌险的估计的方法柏是使用类比法。艾类比法是寻找一办个经业务与待评坝

40、估项目类似的上板市企业以该上市笆企业的癌靶值，这种方法也矮称俺“艾替代公司法傲”盎。爱调整时，先将含耙有资本结构因素俺的佰转换为不含负债扒的矮，然后再按照本熬公司的目标资本凹结构转换为适用哀于本公司的败。转换公式如下懊：唉1、在不考虑跋所得税的情况下凹：爱2、在考虑所艾得税的情况下：矮根据胺可以计算出股东坝要求的收益率，百作为股权现金流半量的折现率。如碍果采用实体现金暗流量法，则还需敖要计算加权平均鞍资本成本。百第九章 期权估哎计唉（略）吧第四部分 长半期筹资按坝傲第十章 资本耙结构一、杠杆原理（一）经营杠杆拔DOL=啊=斑=靶 式中：蔼EBIT息前熬税前盈余变动额把；拌EB罢IT变动前息颁前

41、税前盈余；按绊Q销售变动量靶；澳Q吧变动前销售量；败P捌产品单位销售价摆格；佰V澳产品单位变动成稗本；摆F败总固定成本；斑S蔼销售额；傲VC肮变动成本总额氨。（二）财务杠杆靶DFL安八班式中：瓣EPS普通股八每股收益变动额熬；搬疤EPS变动前拔的普通股每股收唉益；霸按I债务利息。（三）总杠杆昂DTL埃DOL班岸DFL肮二、资本结构疤（一）融资的每扮股收益分析岸每股收益埃分析是利用每股爸收益的无差别点隘进行的，所谓每芭股收益的无差别版点，是指每股收埃益不受融资方式安影响的销售水平暗。碍每股收益E扳PS澳鞍式中：S班销售额；澳V昂C变动成本；俺F肮固定成本；肮I奥债务利息；翱T百所得税税率；瓣N瓣

42、流通在外的普碍通股股数；奥E斑BIT息前税八前盈余。伴（二）最佳资本扒结构败 企业的昂市场总价值V芭股票总价值S+哀债券价值B肮 股票的艾市场价值S懊式中：霸K摆权益资本成本蔼。K斑R稗R暗+敖拌（R百R鞍）挨般加权平均资本成敖本敖K敖八税前债务资本成按本翱瓣债务额占总资本半比重癌唉（板1般-拔所得税税率拌）班叭权益资本成本扳背股票额占总资本芭比重靶半K挨哎（昂）（1-T）+跋K按啊（挨）皑式中：岸K氨税前的债务资埃本成本。懊三、资本结构理盎论傲（一）无所得税罢MM理论拌（二）有所得税埃MM理论岸D拌笆负债市值，E般扒股权市值伴有负债的K加=拔无税K加+D 背/(D+E)x傲 Kd T翱（三）

43、权衡理论搬 = +PV（熬利息抵税）-P败V（财务困境成奥本）俺（四）代理理论阿 = 邦PV（利息抵税邦）稗哀 PV（财务困按境成本）胺伴PV（债务代理败成本）+ PV巴（债务代理收益胺）扳第十一章股利罢分配一、股票股利版发放股票班股利后的每股收挨益斑发放股票哀股利后的每股市半价败式拜中：E矮发放股票股利皑前的每股收益；哀盎D搬股票股利发放碍率；胺爱M股利分柏配权转移日的每埃股市价。百第十二章普通芭股和长期债务筹扳资一、普通股筹资懊二、债券的发行伴价格班债券发行价叭格皑阿式中安：t付息期数百；隘安n债券期限啊。艾第十三章其他癌长期筹资一、租赁1、经营租赁：爸税后损益平衡租捌金=自行购置的凹全部

44、税后支出总氨现值/（P/A半,r,n）傲=（资产购置成俺本-折旧抵税现霸值+营运成本现暗值-残值的现值摆）/（P/A,拔r,n）佰=资产购置成本皑/（P/A,r鞍,n）-每年折叭旧抵税+每年营拜运成本-残值税艾后流入/（P/皑A,r,n）澳税前损益平衡租稗金=税后损益平敖衡租金蔼蔼（1氨唉 税率）2、融资租赁：败（1）如果租赁癌合同符合税法关版于承租人租金直哀接抵税（会计税岸法经营租赁邦初始流量：避免八购置设备支出摆承租人租赁期流暗量：把柏租金*（1凹搬T）艾鞍折旧*T（丧失百折旧抵税）罢终结点流量：傲白（期末变现价值氨+变现损失*T暗澳变现收益*T 扳初始流量=百办设备购置投资懊出租人租赁期

45、流柏量 = 租金*拌（1碍颁T）叭袄付现成本*（1埃巴T）+折旧*T般搬 终结点流量 阿= 期末变现价扮值+变现损失*蔼T捌拌变现收益*T般（2）如果租赁爸合同不符合税法耙有关承租人租金办直接抵扣（会计翱税法融资租赁）班初始流量 = 矮避免购置设备支袄出颁租赁期流量=爸捌租金+利息*T承租人蔼期末转移所有权把挨终结点流量=皑碍余值邦期末不转移所有昂权爱搬 终结点流量=颁哎（变现价值+损般失*T胺碍收益*T）氨初始流量 =罢稗购置设备支出叭租赁期流量=租敖金收入*（1案版T）+销售设备拜成本*T出租人昂期末转移所有权柏阿终结点流量=回按收余值爸期末不转移所有办权凹傲 终结点流量=肮变现价值+变现

46、凹损失*T吧邦变现收益*T挨背第五部分 营捌运资本管理熬第十四章营运斑资本投资板一、现金和有价柏证券管理拔确定最佳现金持霸有量的方法有以哎下几种：斑（一）成本分析巴模式熬企业持有现金靶将会有三种成本挨：机会成本、管伴理成本和短缺成摆本。三项成本之哎和最小的现金持白有量，就是最佳案持有量。（二）存货模式肮利用公式：总癌成本机会成本斑+交易成本（拌C/2）阿般K+（T/C）霸扒F百求得最佳现金持盎有量公式：C搬式中：傲T一定期间内八的现金需求量；奥爸F每次出售有肮价证券以补充现案金所需的交易成敖本；肮奥K持有现金的隘机会成本，即有翱价证券的利率。（三）随机模式芭现金返回爸线R颁+L凹现金存量埃的上

47、限H3R伴2L岸式中：b奥每次有价证券稗的固定转换成本伴；芭i绊有价证券的日搬利息率；版绊预期每日现金耙余额变化的标准阿差。跋二、应收账款管拔理半应收账款赊销的绊效果好坏，依赖碍于企业的信用政埃策。信用政策包瓣括：信用期间、摆信用标准和现金巴折扣政策。（一）信用期间哎确定恰当的信败用期的计算步骤袄：霸1、收益的增叭加爱收益的增班加销售量的增隘加办傲单位边际贡献拜2、应收账款邦占用资金的应计巴利息增加暗应收账应胺计利息应收账疤款占用资金翱拜资本成本白应收账款岸占用资金应收扮账款平均余额颁跋变动成本率板应收账款跋平均余额日销搬售额八柏平均收现期伴3、收账费用跋和坏账损失增加案4、改变信用坝期的税前

48、损益爱改变信办用期的税前损益哀收益增加成半本费用增加（二）信用标准阿评估标准以袄“耙五C伴”百系统来进行。安1、品质：胺指信誉。傲2、能力：澳偿债能力。扳3、资本：搬财务实力和财务拌状况。霸4、抵押：爱能被用作抵押的爱资产。巴5、条件：拜经济环境。挨（三）现金折扣蔼政策敖确定恰当的哎现金折扣政策的蔼计算步骤：般1、收益的绊增加八收益的增版加销售量的增靶加哀扳单位边际贡献爸2、应收账埃款占用资金的应暗计利息增加熬般提供现金折扣的安应计利息搬+扳3、收鞍账费用和坏账损坝失增加俺4、估哎计现金折扣成本把的变化白现拜金折扣成本增加背新的销售水平耙胺新的现金折扣率挨扳佰板享受现金折扣的岸顾客比例旧的傲销

49、售水平瓣拔稗办旧的现金折扣率敖癌享受现金折扣的扳顾客比例伴5、提凹供现金折扣后的白税前损益阿税矮前损益收益增板加成本费用增碍加三、存货管理盎（一）储备存货办的成本1、取得成本熬（1）订货成矮本 （2胺）购置成本2、储存成本3、缺货成本懊（二）经济订货胺量基本模型唉1、经济搬订货量唉哎式中：般K每次订货的盎变动成本靶隘D存货年需要袄量；坝氨K笆储存单位变动罢成本捌2、每年癌最佳订货次数N邦拌3、与批耙量有关的存货总颁成本TC傲昂4、最佳柏订货周期t伴哀5、经济摆订货量占用资金败I板拜矮U敖式佰中：U存货单背价。靶（三）订货提前八期把再订货点胺RL胺拜d吧式中：半L交货时间；佰叭d每日平均需笆用量

50、。耙（四）存货陆续按供应和使用埃1、经济扒订货量霸板式中颁：P每日送货般量；翱佰d存货每日岸耗用量。半 2、叭与批量有关的存敖货总成本TC吧（五）保险储备把1、再订癌货点R交货时罢间案绊平均日需求+保拔险储备安2、存货埃总成本罢TC碍缺货成本保瓣险储备成本唉绊奥K熬癌S伴班N+B鞍扳K版百式中：翱K癌单位缺货成本吧；芭矮S一次订俺货缺货量；皑艾N年订货把次数；盎稗B保险储袄备量；袄板安K邦单位存货成本挨。昂第十五章营运蔼资本筹资搬广义营运资本（澳总营运资本）：背营运资本=流动芭资产懊狭义营运资本：袄净营运资本=流皑动资产阿坝流动负债=长期敖资本（筹资）哎霸长期资产=长期阿筹资净值芭一、应付账款

51、的懊成本稗放弃现金折跋扣成本拔扒二、短期借款的板信用条件1、信贷限额半是银行对吧借款人规定的无八担保贷款的最高芭额。挨2、周转信贷搬协定吧是银行具版有法律义务地承半诺提供不超过某败一最高限额的贷颁款协定。般3、补偿性余阿额板是银行要拌求借款企业在银瓣行中保持按贷款蔼限额或实际借用挨额一定百分比的佰最低存款余额。癌实际利率唉拔100%矮三、短期借款的邦支付方法拌1、收款法：凹是在借款到期时啊向银行支付利息啊的方法。笆2、贴现法：哀是银行向企业发坝放贷款时，先从袄本金中扣除利息跋部分。捌实际利率瓣颁坝100%肮3、加息法：斑是银行发放分期邦等额偿还贷款时背采用的利息收取吧方法。唉实际利率吧败傲10

52、0%白第六部分 成疤本会计凹第十六章成本袄计算概述爸一、生产费用的坝归集和分配案（一）材料费用伴的归集和分配分配率按疤某种产品应分配爱的材料数量（费半用）白搬 半该种产品的材料翱定额消耗量（或巴定额成本）凹奥分配率扒（二）人工费用奥的归集和分配分配率伴某种产品奥应分配的工资费霸用该种产品实癌用工时版氨分配率稗（三）制造费用版的归集和分配白制造费用败分配率吧某产品应霸负担的制造费用芭该种产品实用瓣工时数耙安分配率办（四）辅助生产败费用的归集和分按配爱辅助生产拔的单位成本哀式中：辅助敖生产的产品或劳叭务总量中不包括安对辅助生产各车俺间提供的产品或碍劳务量。班凹各受益车间、产拔品或各部门应分哀配的费

53、用吧 辅助生产的板单位成本矮般该车间、产品或胺部门的耗用量安二、完工产品与白在产品的成本分胺配方法埃常用方法有以拜下六种：凹1、不计算罢在产品成本（即罢在产品成本为零吧）敖2、在产品啊成本按年初数固拜定计算斑3、在产品瓣成本按其所耗用懊的原材料费用计埃算暗4、约当量案法巴在产品佰约当产量在产翱品数量邦暗完工程度佰单位成颁本搬产成品耙成本单位成本瓣靶产成品产量俺月末在颁产品成本单位癌成本敖八月末在产品约当百产量鞍 5、在产笆品按定额成本计疤算昂月末在产品成阿本月末在产品般数量巴百在产品定额单位矮成本鞍产成品总成本傲（月初在产品按成本+本月发生搬费用）月末在巴产品成本氨产成品单唉位成本八 6、按定

54、额奥比例分配完工产敖品和月末在产品昂成本的方法（定扳额比例法）敖材料费用矮分配率坝完工产品应分配般的材料成本完埃工产品定额材料拔成本懊埃材料费用分配率翱月末在产品应分鞍配的材料成本隘月末在产品定额按材料成本霸安材料费用分配率癌工资（费用）岸分配率胺完工产品应分配俺的工资（费用）摆完工产品定额八工时奥八工资（费用）分矮配率百月末在产品应分叭配的工资（费用佰）月末在产品懊定额工时笆凹工资（费用）分伴配率败三、联产品和副埃产品的成本分配（一）售价法碍在售价法下，联爱合成本是以分离傲点上每种产品的白销售价格为比例奥进行分配的。艾（二）实物数量白法啊单位数量（或重笆量）成本皑四、成本计算的翱基本方法（一

55、）品种法（二）分批法（三）分步法拔1、逐步结转伴分步法搬这种方法适扮用于大量大批连瓣续式复杂生产的稗企业。这种企业白，有的不仅将产癌成品作为商品销班售，而且生产步搬骤所产半成品也氨经常作为商品对唉外销售。靶按照成本在哎下一步骤成本计哀算单中的反映方癌式，还可以分为唉综合结转和分项扮结转两种方法。矮2、平行结转皑分步法肮是指在计算名胺成本时，不计算凹各步骤所产半成敖品成本，也不计矮算各步骤所耗用盎上一步骤的半成笆品，而只计算预拌防性生的各项其袄他费用，以及这懊些费用中应计入半产成品成本的份皑额，将相同产品绊的各步骤成本明吧细账中的这些份败额平行结转、汇扒总，即可计算出把该种产品的产成吧品成本。半第十七章变动耙成本计算（略）阿第十八章作业翱成本计算（略）扳第十九章标准暗成本计算版一、变动成本差八异的分析皑（一）直接材料笆成本差异分