民营企业融资问题探讨-温州民营企业融资的实证分析

1、案民营企业融资问挨题探讨温州版民营企业融资的隘实证分析坝温州大学管理学霸院 陈海谊瓣温州市金融爱业较发达，全市傲有金融机构13翱40多家，从业耙人员14580案人，银行机构6霸65家，保险机昂构59家，证券熬机构20家，农巴村信用社531矮家。金融业效益暗突出，2002扮年全市金融业盈叭利16.78亿阿元，比2001碍年增加10%。耙银行机构体系不敖断健全，10家疤全国性股份制商熬业银行已有8家昂落户温州，民生颁和光大银行也在氨积极争取市场进扳入，这在全国同拌类城市中首屈一邦指。尤其是温州八的民间金融比较吧发达。但是，至矮今还有不少民营癌企业融资难的抱哀怨。唉颁一、温州民营企霸业融资现状分析傲

2、筹集资金是疤企业理财的起点板，它是企业根据埃其生产经营、对八外投资和调整资唉本结构等的需要败，通过适当的融把资渠道和金融市袄场，经济有效地胺向投资者及债权碍人筹措资金，以斑保证生产经营资拔金需求的一种理皑财活动。温州民哎营企业目前主要板的融资形式有：摆内源融资。银行凹贷款、民间融资叭。罢由表1可见伴，内源融资是民挨营企业最重要的奥融资形式，约占吧六成。银行贷款敖是最重要的外源按融资方式，民间颁融资是温州民营班企业另一个重要摆的资金来源，近笆几年民间融资的叭比重没有下降反翱而上升了。板表1 温州民扒营企业三种融资笆形式的比重班融资形式挨内源融资艾银行贷款柏民间融资跋2000年巴58.6%胺324

3、%鞍9%安2002年摆60%啊24%蔼16%澳资料来源：中国碍人民银行温州市奥中心支行资料整岸理凹(一)温州爸民营企业内源融班资唉内源融资是摆促进民营企业发班展的基础性资金阿。内源融资主要瓣就是盈余和股东耙增资，内源融资邦有既无需定期偿拔还又无信息成本芭的优势，且不改按变企业原有的股翱权结构，没有控案制权问题。“我翱国民营企业初始颁资金的90%由疤业主，创业团队八成员及其家庭提挨供，温州民营企瓣业原始资本中自皑筹资金的份额超袄过95%。坝内源融资是蔼企业能够进行其艾它形式融资的基柏础。企业所有者靶必须先把自己的皑钱掏出来建立企百业的自有资本，靶冒了企业发展最暗初阶段的巨大风氨险之后，别人才岸会

4、觉得你的企业皑有前景，企业外摆部人士才会对你熬的企业有信心，蔼才会考虑贷款给敖你。叭根据人行温霸州中心支行的资扮料，温州民营企拌业的内源融资占哎全部融资的60奥%。内源融资是笆温州民营企业最佰根本的融资方式挨，是企业发展的霸基础，是争取外班源筹资的先决条柏件。刚创业的民搬营企业更是依赖板内源融资。熬由于温州民肮营企业所处的产傲业都是一些技术伴含量不高的劳动癌密集型产业，加鞍上温州民营企业哎产业类同带来的邦过度竞争，企业颁的利润水平普遍懊较低，资金利润败率近年来不断下霸降(见表2)，胺所以民营企业自跋身积累不多。民稗营企业股东只有跋几个人，增资能凹力也很有限。尤暗其是处于创业阶办段的民营中小企氨

5、业获利能力更弱摆，又无信用记录胺，所以创业阶段背，企业是难从企把业之外获得资金哀的，因此，出现坝融资难问题也就艾在所难免。熬表2 温州市埃历年独立核算工肮业企业资金利润般率岸年份啊1978年瓣1991年疤1992年巴1994年敖1995年艾1997年摆1998年碍资金利润率跋(%)瓣16拌18.8癌245啊14.4邦8.16唉8.67懊8.4癌(二)温州把民营企业的银行肮贷款捌无论是发展肮中国家，还是发拜达国家，企业融俺资的主渠道依然艾是银行信贷。美岸国银行资金约占唉全社会资金的2澳0%，美国其正澳常年份中通过银板行贷款等筹集资罢金比通过发行债拌券股票多25倍般。我国银行业承艾担了80%社会皑

6、资金的融通运用笆，所以银行信贷芭的地位非常重要拔。扮银行信贷在伴温州民营企业外拌源融资中占据最版重要的地位，银拌行贷款占企业总爸负债比重平均为氨61%。据人民碍银行温州中心支八行资料：企业资半金困难时，78懊.9%的企业首罢先想到银行贷款埃。靶温州民营企挨业总的负债率较跋低，大约在20阿%左右，向银行鞍大规模贷款的很坝少。正泰集团一坝位高层管理人员傲解释说：“我们矮在银行的长期贷跋款为零，只有需哀要周转时才借助傲银行”。由此看疤出温州的民营企半业主动利用银行败信贷进行投资的埃愿望不是很强烈瓣，很多企业只有捌在自己没有能力版解决资金问题时熬，才会想到银行瓣贷款，可以说温坝州民营企业并没罢有充分地

7、利用外半源融资方式。资岸金实力强的民营扮企业不是企业找摆银行，而是银行八找企业。相反，把对于一些刚刚创安业的民营中小企挨业却得不到银行凹贷款。据笔者调捌查的数据：在被罢调查的企业中有盎65%选择了银袄行贷款这种融资唉形式，选择民间阿融资的企业为3胺2%。但是，作罢为最重要的外源蔼融资方式，不同扳的企业面对银行阿时，他们的“待爸遇”相差很大。邦(见表3、表4埃)白表3 银行对耙企业贷款申请拒板绝情况和我国银爸行贷款在企业来版源中的比例按企业规模挨(人)稗小于叭51袄51100哎101-500啊大于按500啊拒绝次数比例暗(%)扮7892半5787邦44.18案2434罢银行贷款比例爸(%)氨54

8、坝20.6肮22.6疤47.1爸企业年龄白(年)败小于霸2败24稗45坝58按大于癌8跋拒绝次数比例靶(%)拔7244安4907败4697隘45.79扒34.98凹银行贷款比例吧(%)板12半5.2白176疤253肮36.1败资料来源：杨恩背群，中小企业融鞍资，第1版，民敖主与建设出版社岸，2001。翱表4 温州各啊种规模民营企业埃融资难情况按企业规模凹(人)把小于斑51颁51-100按101500拌大于俺500敖认为融资难比例罢93吧83败65熬54败注册资本靶(万)耙小于埃100矮100100傲0罢1000-50败00肮大于奥5000安认为融资难比例百(%)蔼82鞍77碍59板36暗可以看

9、出，柏不同规模企业获哀得银行贷款的难扮易情况相差很大氨，最想得到银行皑贷款的中小企业澳，银行不愿贷款暗，贷款愿望不强哎烈的大型民营企癌业却成为银行争袄夺的客户。经常坝听到企业管理者挨抱怨：“银行在哀我要钱时不给贷班款，在我不要钱稗时要我贷款”。败这种情况是市场拌选择的结果。跋银行是从事信用哎业务的企业，但霸是，银行信用贷疤款实际上在温州败比率很低，对于翱民营中小企业根拜本得不到信用贷按款。作为信用企般业的银行实际上阿没有开展真正意白义上的哎“埃信用把”敖业务。般现代经济学绊认为，信用是经拜济主体在长期博哎弈过程中，为追颁求自身利益最大凹化而形成的行为翱约束。银行如对爸所有企业的贷款叭有求必应，

10、那么案这个银行肯定有癌问题。因为银行捌也要追求自身利唉益的最大化，也跋要获利避险。所爱以，商业银行“靶惜贷”是可以理耙解的行为，是市拜场经济的必然要鞍求，是商业银行袄的本质特点所决疤定的。通过政府瓣行为去干预银行翱是不可取的，我板国国有银行的许扮多问题就是由于叭违背市场规律的佰结果。扳由于民营中安小企业缺乏良好搬的社会信用，银昂行把信贷资金的肮安全性主要寄托安于保证、抵押上啊。这是银行的自柏我保护措施，是敖可以理解的。这板在各国都如此。氨”在美国，小企袄业从金融机构获疤得的债务中91坝.94%属于有按抵押或担保的债胺务。”鞍据人民银行熬温州中心支行2碍002年统计，暗全市抵押贷款所坝占比例约为

11、50伴%，各家银行还柏就新增贷款规定霸了80%或更高爸的抵押比例。但傲目前抵押贷款难哎以满足民营企业胺的资金需求。熬抵押贷款作啊为一种信用创造扳是不完全的，其唉扩张能力受到抵岸押资源的限制。哎在经济快速增长疤。企业规模不断俺扩大的环境中，扮抵押资源短缺是蔼必然的。按目前爱的规定，可供贷挨款抵押的房产、绊土地和其他动产爸一般只占企业资扳产20%，难以按满足企业扩大规案模的资金需求。啊加上社会有关配盎套环境不完善，跋造成原本短缺的鞍抵押资源，又被案严重浪费。如地凹处农村的房产、啊70平方米以下巴的商品房和其他吧如机器设备等固爱定资产一般也不板予抵押；民办学隘校和其他公益产邦业的资产抵押与扮担保法相

12、抵触；捌房产、土地权证敖办理时间滞后；俺资产评估随意性案大，抵押率偏低袄。 (见表5)俺另外，金融机构安实际操作时，不疤愿接受中小企业碍的流动资产抵押暗，而要求企业用皑固定资产来抵押奥，尤其是偏好房皑地产。所以，目扳前有必要增加抵霸押物的品种，提袄高抵押效率。澳表5 目前我盎国抵押贷款的抵奥押率拜资产类型敖土地，房地产板机器设备矮动产熬专用设备案抵押率叭70%办50%爱20%30%稗10%版资料来源：梅强阿等，中小企业信吧用担保理论、模绊式及政策，第1岸版，经济管理出败版社，2002佰(三)温州扳民间融资的历史皑和现状岸民间金融虽耙然适应非国有经拔济融资需求，却背有“合理不合法伴”的性质。民间

13、疤金融作为非正式搬金融，对经济的爸影响，尤其是对扮民营经济的作用矮是十分巨大的。按温州民间金板融市场上主要的盎组织形式有：民拜间自由借贷、民翱间合会、银背、凹私人钱庄、农村办基金会、企业社哀会集资。民间自罢由借贷是民间金肮融的一种重要形岸式。它具有其他阿融资渠道难以替暗代的优越性：1版、借贷双方通常按都有非经济的社拜会关系，并且借伴贷的信息成本和盎监督成本较低；隘2、民间自由借叭贷风险分散，个俺别坏帐不会引发癌社会风波：3、肮民间自由借贷风办险收益搭配合理哀，利率、期限灵拜活，手续简便，案适应企业临时性昂资金需求。瓣民间自由借奥贷作为民营企业矮融资的一种渠道氨，在当前历史条袄件下，有其存在霸的

14、必要性。民间跋金融虽然有悖现坝行法律法规，但拌其存在是市场经氨济发展的需要，啊通过一定的程序鞍操作改造，它也邦能够转化为正规艾金融的组成部分啊。如能将民间金碍融机构纳入政府败的正式制度之中懊，使其具有合法扳性，会让民间金艾融有一千更好的摆发展。爱笔者认为，拌民间金融改造过凹程，不能将民间凹金融国有化或由吧现有商业银行去板兼并收购既已存懊在的民间金融机耙构(如这样他们昂将失去对民营企翱业特有的功能)办。通过制订法律敖或制度保护民间隘金融机构的财产办权利和正当的经岸营活动，使它能百进行公开的而不拌是隐蔽性的地下案业务活动。爱温州民间资蔼本市场来自于温按州民营经济的兴懊盛，也由于农村肮信用社的利息与

15、懊市场供求的严重鞍背离。农村信用巴社和银行不一样邦，银行是存款来柏自大企业用于大敖企业，信用社是澳来自民间用于民败间，用户是大量皑小型的私营企业暗与个体户。应当搬允许利率浮动。岸正因为银行利息佰管制，使大量民按间资本投入各种把“会”。佰金融业是一氨个信息行业，贷爱款过程。实际上澳是处理信息的过哀程，从收集信息阿，到分析比较信鞍息，再到跟踪信隘息变化，都以信吧息为基础。大企埃业的信息比较容叭易获得。民营企案业大都是中小企按业，它们不能提矮供完整可靠的信埃息，银行就很难拜给它们贷款。民翱间金融却能够在板信息方面有优势靶，所以：温州民鞍间金融就必然有坝其存在的合理性绊和发展的必要性斑。霸产权清晰使翱

16、民间金融业有足摆够的激励，较国俺有金融有更充足癌的信息，使民间哀金融业获得了现巴实的竞争优势。啊地域性强，深入奥民间，手续简单拜，机动灵活，便袄于吸存和放贷是按温州民间金融的啊又一特点。安温州民间金跋融业还有很强的啊社区性，掌握民罢营企业的信息远碍比国营金融要充傲分。民营中小企癌业的贷款需求往暗往有量小、期限白短。时间要求急笆等特点，这是国扒营金融业所无法袄满足的。民间金蔼融业恰好可以利肮用其传统资源如摆血缘、地缘关系盎以最有效的节约版信息成本的手段办。获得必要的信爸息，保证金融契八约的签定和执行靶。癌表6 民营企鞍业不同发展阶段半可利用的外源融坝资形式颁发展阶段啊创业初期柏快速成长期安稳定发

17、展期拌多元化发展期柏融资的形式班天使基金、创业背基金败创业基金、民间版融资按民间融资、银行肮贷款疤银行贷款、资本笆市场斑存在的问题伴数量小，资金不坝足唉民间融资无合法半地位佰信息不对称使贷翱款难哎民营企业上市难哀解决的对策靶积极发展，政策埃支持耙监控、引导不要霸对民间融资采用肮取代方式按发展抵押贷款、案建立信用担保体啊系哀发展二板市场澳区域证券市场伴民间金融从颁某种程度上填补版了金融支持的空懊白，拓宽了投资扒渠道，弥补了资扳金供求的缺口，拔支持了民营经济矮的发展。温州民凹间金融发展的不罢同阶段有不同的跋金融组织方式。板开始是互助性的坝个人之间的民间拜自由借贷及各种唉“会”，然后是矮中介性的私人

18、钱哎庄，再往后是“捌半合法”的农村拜基金会、社会集绊资等。搬总之，温州版人勇于承担风险百、善于开拓市场昂，在体制外迅速邦发展起发达的民暗营经济；民营企按业的迅速发展促拔进了民间金融业拌的发展。时至今般日。民间金融对捌温州民营企业的跋发展仍然有着十办分重要的作用，奥其规模大约为银班行贷款的百2拔办3罢。实际上，民间芭融资对于民营企佰业的创业而言，佰其作用超过银行俺。唉懊二、解决融资问爸题对策安融资问题在版不同规模的企业胺，企业不同的发哀展阶段。有着不败同的性质，所以斑，解决民营企业癌融资问题也应根隘据不同企业、不哀同的发展阶段，阿提出不同对策。鞍首先，必须敖分企业规模，企挨业发展阶段，有敖针对性

19、地探讨，挨才能找到合适的罢途径加以解决。搬对处在创业阶段班的民营中小企业板，主要依靠创业按投资基金和吸引疤侨资作为温州民白营企业的“天使绊”。此时银行贷隘款不可能成为主叭要的资金来源，鞍因为银行作为企耙业不可能不顾风柏险去放贷，而目八前还没有二板证扒券市场的情况下瓣，难以通过证券跋融资方式进行融阿资：民间借贷进唉入也会有限。对瓣于处在快速成长凹的民营企业，民鞍间融资和创业投八资基，金应当成扮为主要的融资来爱源。对于进入稳俺定发展阶段的民暗营企业，民间融罢资和银行贷款是胺主要的融资方式板，银行应当加大唉贷款力度，以利耙民营企业更好地澳发展。对于已经般创出品牌并进入挨多元化的民营企叭业不要安于现状

20、隘，要利用有利的翱融资条件，积极啊进行投资，做强阿、做大。懊其次，大力搬发展民间资本融矮资形式。现实社叭会中总有“地下阿金融”，根本原暗因就在于，企业斑在成长过程中客邦观需要这种性质办的资金，客观需案要运用这种方式笆来筹集资金；对哀于民营小企业来疤说，有无此类资板金，有时甚至决耙定其能否生存。板温州正在进行的伴金融改革特别注傲意要慎重对待民摆间金融。翱笔者认为，澳发展支持小企业癌的金融体系，要办多管齐下：不但盎要想方设法加大啊银行贷款，更要扳发挥现有民间融把资形式的作用，唉还要积极发展资鞍本市场，尤其是翱发展为民营企业霸服务的资本市场埃，应居于核心地巴位。民营中小企肮业需要那些能为八初登舞台的

21、民营百小企业服务的最皑原始的资本集聚案机制。必须以更背加灵活的方式，柏更加多样的资本邦聚集机制，才能昂从根本上改善民爸营企业发展的资巴金供给问题。唉(一)银行暗支持民营企业融靶资的对策拌提高银行对碍温州民营企业信班贷支持的主要对疤策：斑1、增加抵把押品的种类和提八高效用癌大多数民营跋中小企业没有房版地产可作抵押资拔产，但是，存货把和应收账款却是皑其最常见的资产搬。如果银行将存肮货和应收款作为扮抵押品，那么，半抵押贷款业务就哎容易开展。存货袄抵押贷款的开展盎需要一些独立的伴第三方中介机构佰，如仓储公司，安它们能对企业的疤销售活动进行贴般身的观察。应收拜款抵押是另一种昂扩大抵押贷款的版有效途径，从

22、银安行角度看，他们懊通常把应收款看傲做是优于存货的笆抵押品。爸采取各种措霸施，帮助银行和安借款人提高抵押疤品的效用，也是癌支持民营中小企巴业贷款的成功做白法。有关部门要半抓紧研究制定全袄国统一的贷款抵坝押登记管理办法稗，明确各类资产板登记部门，确定颁统一合理的收费奥标准；同时，规阿范和加强中介评袄估机构的管理，熬鼓励发展抵押品拌拍卖市场，为抵八押权的处置和变俺现提供有效通道摆。罢2、加速信瓣用担保体系建设岸加速信用担八保体系建设，是捌扩大银行向民营叭中小企业贷款的摆有效手段。信用搬担保机构可以利隘用自身的信用中瓣介地位，通过担安保资金的倍数效哀应，使更多的中碍小企业得到信用蔼担保。通过信用般保

23、证的方式将中笆小企业与金融机半构联结起来，使隘企业解决一部分吧资金问题，信用摆担保体系对于银靶行扩大信用业务岸和解决民营企业板融资问题都有着扒重要意义。扮信用担保机版构的模式可以有伴不以赢利为目的爸的信用担保机构背、有中小企业自跋发组建的互助担俺保机构以及商业斑性担保机构。不巴管哪类担保机构氨都应按照市场化矮、股份制原则运澳作，独立经营，爱自担风险，自负瓣盈亏。我国现有傲担保机构分散，熬规模不大，成长隘缓慢。据抽样调盎查：江苏的担保靶公司平均注册资斑本为330万元胺，浙江的担保公班司平均注册资本暗630万元，其伴中最小的仅50爸万元。如此现状拌是不能够适应现案实需要的。20班01年3月，在皑温

24、州中小企业发挨展促进会和温州哎总商会的牵头下巴，成立了温州第班一家担保公司：奥温州市银信企业半贷款担保有限公霸司。该公司为一阿家民营企业，注吧册资金2000笆万元，股东均为矮温州民营企业。敖由于发展不快，扒至今只有寥寥几案家。凹3、利率市白场化改革啊我国长期以伴来，对利率进行柏严格的管制，事巴实上，限制金融肮机构对金融服务捌和产品的收费会般挫伤金融机构调懊查和收集民营中敖小企业信息的积按极性，从而会影阿响他们提供信贷按和其它金融服务霸。世界银行所属昂的国际金融公司隘在2000年进八行的调查表明，拔在我国非正式金氨融市场上的平均叭利率是规定利率阿的12倍。温把州已被定为金融斑改革的试验区，靶理应

25、在利率改革奥上走在全国的前阿列，为我国金融哀改革提供经验，扮为各商业银行支爱持民营企业发展笆开辟道路。熬(二)规范啊和完善民间金融叭政府首先必翱须认识到，打压胺民间金融不能摧案毁民间金融，碍只能使其以更隐哀蔽的方式开展活澳动。政府的明智跋之举是对它进行伴完善和规范。傲金融业务是盎个风险较大，容皑易出现欺诈行为背的行业；任何金澳融业的健康发展板，都是需要监管耙的，不监管等于暗不去发展。过去凹，我国已经出现班的一些民间金融哎机构之所以后来罢问题较多，不是跋因为这些经济形唉式本身有问题，鞍而是政府、社会笆性金融组织没有罢对其进行应有的拔监管。把民间金融这拔种非正式金融是霸现实金融体系的把重要组成部分

26、，稗是重要的金融资白源，具有重要的摆金融力量；是金芭融创新的重要源拜泉。罢温州正在进蔼行金融改革的试霸点，希望通过改拌革，让民间融资摆从地下走上地面袄，让民间的地下霸金融能有一个合拌法的地位。以台白湾有53家银行罢现状看，大陆需笆要300到50板0家民营银行；熬而且要大、中、埃小配套。民间融阿资机构可以转变芭成社区银行机构矮。八温州民间金伴融是正规金融滞版后于经济发展的扮产物，是正规金稗融资源不足的补瓣充。随着市场化吧改革的不断深入版，温州民间金融扳必须相应地进行背变革或重新设计芭。只有这样，才艾能使温州的民间挨金融更好地服务佰于温州民营经济佰的发展。绊(三)鼓励扒发展创业基金凹创业基金(盎Y

27、entute哎 Fund)是熬由风险资本组成拜的专门对处于发拌展早期阶段技术癌创新型企业进行背投资，并以获得搬高额资本利润为稗目的的资本组织败形态。其投资的瓣主要领域是高新颁技术及其产品的艾研究开发领域。鞍但是，创业基金捌并不只能投资于罢高科技领域，它捌选择的行业是与八一个国家具体的拌发展状况相关联板的。“对于高度蔼发达的美国主要拔集中在信息、生唉物工程、新材料疤等科技含量高的挨行业，而在欠发啊达国家，情况会白不同，如在墨西隘哥风险投资的大案部分投向制造业稗和服务业，匈牙凹利风险投资最多拜是投向食品加工扮业”。我国风险昂投资不能只投向稗高科技行业，更跋不能过多地投向笆房地产。隘笔者认为，扒不只

28、是技术创新背型企业，需要创靶业投资基金，民般营中小企业在发挨展早期也需要风爱险资本的进入。拔因为民营企业在蔼创业时风险较大板，资金供应方有扒权要求得到较高办的风险报酬，创坝业投资者可用较挨少的资金占有具拜有很强成长性，昂市场前景广阔企柏业的较大比重的熬股权，从而得到捌丰厚的回报。温板州民间融资在给艾民营中小企业融班资时要求较高的碍报酬是合理的。敖地下金融市场在柏一定意义上充当绊了创业投资角色般。吧在温州，民蔼众对风险有较大般的承受能力。“瓣能吃苦，爱冒险埃”是温州人的性拜格特征，应该利俺用民间力量，大啊力发展创业投资爱基金。这是解决胺民营中小型企业癌融资问题的有效拔途径。岸(四)允许哎发展区域

29、性资本罢融资市场哀温州人对现白有股市的投资热氨情很低，原因之隘一是由于信息的拜不对称，所以很巴少进入。应该发耙展一些区域性的爸小市场，解决民敖营企业上市融资皑难的问题。比如矮在温州开辟一个班小市场，从本地爱数十万家企业中拜，挑选一批有发半展潜力的企业在吧温州本地上市，岸主要由温州人自办己投资，他们对芭这些企业知根知办底，这样可以为挨企业开辟直接融芭资渠道，也为大挨量的温州民间资疤金找到一个投资翱途径。柏(五)支持阿发展地方特色的背“天使市场”罢各国的实践啊都表明，民营中碍小企业的资本性癌融资，主要不是俺依靠公开或正式懊的资本市场，而笆是依靠非正式的疤资本市场和内源胺性的资本融资。霸非正式的资本融扮资市场在美国被吧称为“天使融资澳市场”。这些“敖天使”通常都是熬有管理经验的富蔼裕人员。凹温州信用文鞍化发展基础较好吧，商业和投资意叭识较强，富有阶埃层的“天使投资扳”活动比较活跃败。尤其温州有一佰大批中小企业主班和几十万分布于安世界各