某公司证券管理规划

1、目 录TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc64882096 板上篇：胺2003啊年度证券行业分坝析提要安 PAGEREF _Toc64882096 h 啊1 HYPERLINK l _Toc64882097 胺I瓣 2003挨年度我国证券行霸业整体运行综述败 PAGEREF _Toc64882097 h 叭1 HYPERLINK l _Toc64882098 罢II矮 2003瓣年度我国证券行爸业总体评价笆 PAGEREF _Toc64882098 h 凹2 HYPERLINK l _Toc64882099 唉下篇：邦2003伴年度证券行业分唉析说明按 PAGERE

2、F _Toc64882099 h 把3 HYPERLINK l _Toc64882100 疤I懊 2003笆年我国证券市场碍回顾般 PAGEREF _Toc64882100 h 把3 HYPERLINK l _Toc64882101 吧一、总体情况瓣 PAGEREF _Toc64882101 h 柏3 HYPERLINK l _Toc64882102 叭二、股票发行与叭交易情况绊 PAGEREF _Toc64882102 h 埃4 HYPERLINK l _Toc64882103 佰三、国债市场情鞍况搬 PAGEREF _Toc64882103 h 按5 HYPERLINK l _Toc648

3、82104 拜四、证券市场热般点情况分析跋 PAGEREF _Toc64882104 h 哀7 HYPERLINK l _Toc64882105 板（一）庄股跳水吧络绎不绝拌 PAGEREF _Toc64882105 h 碍7 HYPERLINK l _Toc64882106 般（二）券商洗牌八加速啊 PAGEREF _Toc64882106 h 般8 HYPERLINK l _Toc64882107 按（三）保险资金哀入市难保险皑 PAGEREF _Toc64882107 h 颁9 HYPERLINK l _Toc64882108 柏（四）社保基金懊入市战战兢兢翱 PAGEREF _Toc6

4、4882108 h 巴10 HYPERLINK l _Toc64882109 盎（五）QFII癌下单毫不手软昂 PAGEREF _Toc64882109 h 绊11 HYPERLINK l _Toc64882110 巴（六）价值投资昂理念大行其道稗 PAGEREF _Toc64882110 h 背12 HYPERLINK l _Toc64882111 背（七）B股市场吧融资重新傲“般开闸扮”懊 PAGEREF _Toc64882111 h 隘14 HYPERLINK l _Toc64882112 芭（八）证券投案资基金法问世矮 PAGEREF _Toc64882112 h 盎15 HYPERL

5、INK l _Toc64882113 八II跋 2004罢年证券市场展望霸 PAGEREF _Toc64882113 h 半17 HYPERLINK l _Toc64882114 瓣一、统一指数及罢指数期货的推出哀 PAGEREF _Toc64882114 h 爱17 HYPERLINK l _Toc64882115 颁二、集合理财法瓣规有望正式出台按 PAGEREF _Toc64882115 h 版18 HYPERLINK l _Toc64882116 拜三、保荐人制度稗将取代通道制扒 PAGEREF _Toc64882116 h 熬19 HYPERLINK l _Toc64882117 办

6、四、东北地区业跋务收入略有下降翱固定资产投资迅拜速增长叭 PAGEREF _Toc64882117 h 扒20 HYPERLINK l _Toc64882118 奥III白 我国证券公司蔼发展问题分析傲 PAGEREF _Toc64882118 h 爸21 HYPERLINK l _Toc64882119 癌一、证券公司发败展的有利因素癌 PAGEREF _Toc64882119 h 盎21 HYPERLINK l _Toc64882120 哎（一）证券业的叭巨大发展空间瓣 PAGEREF _Toc64882120 h 暗21 HYPERLINK l _Toc64882121 爱（二）我国证券

7、巴公司状况摆 PAGEREF _Toc64882121 h 案23 HYPERLINK l _Toc64882122 爸二、加强和改善翱行政监管工作癌 PAGEREF _Toc64882122 h 伴25 HYPERLINK l _Toc64882123 瓣（一）行政监管捌是证券公司监管埃体系的核心叭 PAGEREF _Toc64882123 h 半25 HYPERLINK l _Toc64882124 坝（二）我国证券颁公司发展不平衡安 PAGEREF _Toc64882124 h 佰25 HYPERLINK l _Toc64882125 柏（三）应该采取凹的措施哀 PAGEREF _Toc

8、64882125 h 八26 HYPERLINK l _Toc64882126 霸三、强化行业自捌律机制和诚信体奥系建设爱 PAGEREF _Toc64882126 h 背29 HYPERLINK l _Toc64882127 矮（一）证券市场矮的自律性搬 PAGEREF _Toc64882127 h 昂29 HYPERLINK l _Toc64882128 懊（二）证券行业版需要诚信瓣 PAGEREF _Toc64882128 h 爸30 HYPERLINK l _Toc64882129 盎（三）自律规则伴和公约制定埃 PAGEREF _Toc64882129 h 捌31 HYPERLINK

9、 l _Toc64882130 佰（四）代办股份胺转让业务试点工鞍作岸 PAGEREF _Toc64882130 h 颁34 HYPERLINK l _Toc64882131 叭四、完善风险控安制与处置机制哀 PAGEREF _Toc64882131 h 伴34 HYPERLINK l _Toc64882132 摆（一） 我国证捌券公司成长教训拌深刻扮 PAGEREF _Toc64882132 h 靶35 HYPERLINK l _Toc64882133 艾（二）证券公司巴的治理结构和内肮部控制是控制与敖防范风险的基础艾 PAGEREF _Toc64882133 h 颁35 HYPERLINK

10、 l _Toc64882134 巴（三）证券市场斑风险分析暗 PAGEREF _Toc64882134 h 白37 HYPERLINK l _Toc64882135 癌五、改善环境、扳促进规范发展班 PAGEREF _Toc64882135 h 八40 HYPERLINK l _Toc64882136 瓣（一）拓宽证券鞍公司业务空间问暗题叭 PAGEREF _Toc64882136 h 跋40 HYPERLINK l _Toc64882137 碍（二）降低运营班成本问题爸 PAGEREF _Toc64882137 h 肮42 HYPERLINK l _Toc64882138 盎（三）参与市场暗

11、建设问题按 PAGEREF _Toc64882138 h 奥44 HYPERLINK l _Toc64882139 瓣（四）增进理解百与客观评价问题碍 PAGEREF _Toc64882139 h 暗45哀上篇：2003办年度罢证券行业安分析提要捌2003年度我碍国唉证券行业摆整体运行综述蔼运行特点安保持持续快速增罢长态势。岸存在问题吧行业在竞争中没拌有形成规范的市阿场管理体系，企澳业与企业之间、胺企业与客户之间绊尚存在诸多的问案题急待解决。氨前景预测柏在我国具有良好隘的市场发展前景疤。扮对策建议矮证券行业扒在发展过程不断把调整市场的平衡背。捌2003年度我跋国坝证券行业拜总体评价瓣强势扒用户

12、规模扩大、熬数据业务发展突岸飞猛进、市场竞澳争呈现出向纵深把层次发展的趋势啊、运营商渐显产唉业链龙头作用拔弱势耙证券八市场监管缺乏进百一步监管啊机会摆证券碍业颁布第一个监捌管条例皑下篇：2003半年度佰证券行业坝分析说明凹2003年我国啊证券耙市场邦回顾一、总体情况耙2003年,我哀国证券市场已有癌上市公司128懊7家,市价总值班42458亿元案,占GDP的3哎6%,发行股票半累计筹集资金9背865亿元,证挨券经营机构总资挨产达到5700爱亿元,证券投资绊基金规模达到1白699亿元。败2003年，证办券市场总股本6安428.46亿班股，同比增加了奥553.01亿啊股，增幅为9.袄41%；市价总

13、扒值42457.氨71亿元，同比绊增加了4128爱.58亿元，增皑幅为10.77矮%；其中流通市摆值13178.挨52亿元，同比拌增长了5.55叭%；在241个暗交易日中，股票俺市场交易成交总熬额达32115碍.28亿元，同耙比增长了14.敖73%；全年印碍花税收入128肮.48亿元，同爸比增长了14.吧76%；投资者盎开户数达702哀5.41万户，罢较上年底增加了爱141.33万摆户。资本市场的癌发展为国有企业奥、金融市场改革板和发展,优化资阿源配置,促进经版济结构调整和经矮济发展,做出了肮重要贡献。翱交易所国债市场柏方面，2003半年国债现货交易搬较上年有所萎缩懊，全年成交总额矮为5756

14、.1败0亿元，同比减暗少了33.96扒%；国债回购交柏易则继续保持稳办定增长态势，全叭年成交总额达5班2999.86绊亿元，同比增长按了117.03拔%。胺另外，2003艾年证券市场投资邦基金成交额为6绊82.65亿元坝，同比减少了4哎1.48%。把2003年12邦月份股票市场较按为活跃，股票成爱交金额达425敖7.58亿元，把较上月增长了5白2.95%，同八比则增长了14翱5.44%。股笆票发行筹资39埃1.61亿元，凹较上月增加了1版75.65亿元按，同比大幅增长盎了685.02办%。其中，发行背A股7家，筹资澳42.49亿元岸；发行H股3家矮，筹资38.8拔4亿美元，同比板增长了6285

15、傲.31%；A股半配股1家，筹资吧3.51亿元，暗发行可转债筹资吧24亿元。印花瓣税收入17.0靶3亿元，较上月芭增长53.00鞍%，同比增长了疤145.38%啊。埃2003年我国鞍证券市场股票发俺行共筹集资金1背357.75亿绊元人民币，较2拜002年增长了敖41.17%。挨其中H股发行筹靶资64.57亿傲美元，较上年大俺幅增长了193胺.77%。扮2003年全年拌共发行A股82按家，筹资额56哎4.17亿元，唉同比减少了17爸.23%；发行笆B股1家，筹资霸0.43亿美元傲；H股发行23拌家，筹资64.坝57亿美元；A阿股配股24家，坝筹资74.79靶亿元，同比增长蔼32.10%；拔发行可

16、转债筹资熬180.60亿半元。奥二、白股票发行与交易凹情况跋2003年沪深办股市无论在指数颁、成交金额还是颁在股票的发行数扮量上都已走出低案谷，较上年明显暗上扬和增长。爸统计显示，沪深哀股市在经历持续白下跌后，两年来把首次拉出了漂亮叭的年阳线。自2扮001年6月，皑上证综指在22唉45点见顶回落笆以来，沪市大盘案经历了漫长的探绊底过程：从20瓣00年底的20扮73.47点，跋到2001年底板的1645.9柏7点，再到20盎02年底的13俺57.65点。笆这股连绵不断的败跌势，终于在2扒003年被一举蔼扭转。上证综指爱和深证成指分别澳拉出了实体15扒0点和736点扳的小阳线，结束癌了2001年和

17、版2002年连续岸两年年线收阴的巴历史。邦沪市总成交金额瓣在经历了连续萎绊缩后，两年来首案次出现增长。受奥大盘持续下跌影疤响，沪市成交金皑额自2000年芭以来一直处于不搬断萎缩状态：从艾2000年的3傲1373亿元，蔼到2001年的扮22109亿元耙，到2002年鞍的16959亿白元。这种持续下八跌的态势，终于八在2003年完坝全反转。沪市去哀年实现股票交易奥金额20824爸亿元，深市也完败成了11291岸.13亿元。办引人注目的是，霸长江电力、华夏袄银行等一批大盘傲蓝筹股在证券市凹场成功筹资。2摆003年，长江鞍电力和华夏银行哎发行上市后立即盎受到市场追捧，唉成为引发和带动暗蓝筹股行情的领搬

18、头羊。2003颁年证券市场新增啊上市公司65家安。沪市筹资总额懊达到560.9皑6亿元，其中A拜股IPO筹资总板额是557.4盎1亿元，包括增安发、配股和国有稗股配售在内的再氨次发行筹资额是埃103.9亿元案。挨三、唉国债市场情况哀继2002年首扒超10万亿元大般关后，2003霸年债券市场成交绊总额又攻克20矮万亿元关口，比鞍2002年猛增白了52.7%，斑相当于当年预测颁的GDP总值的昂1.88倍，市敖场交易量实现了肮跨越式增长。更拜为值得关注的是奥，现券市场的成挨交金额达到3.蔼69万亿元，首白次超越了同年度扳的沪深股票市场案成交额的总和，翱预示着我国金融霸市场的均衡发展矮已取得了历史性吧

19、的突破。把2003年，我扒国债券市场成交傲总额为20.9般6万亿元。其中佰，银行间债券市巴场为14.8万霸亿元，比200氨2年增长39.白1%，交易所债碍券市场为6.1爱6万亿元，近乎伴比2002年翻哎了一番。在两个懊市场的增量中，耙银行间市场主要敖益于现券交易量胺的迅猛增加，其艾现券交易量比2搬002年增加了巴近6倍，而交易耙所市场则偏重于扮回购市场的活跃坝，全年回购交易鞍量较2002年拜增长116.9按4%。坝而在现券交易量八方面，当年两个矮市场的现券成交拔总额达到3.6霸9万亿元，而同爸期沪深股市的成袄交额为3.21癌万亿元，债券市扳场的成交额首次芭出现了超过股票百市场的现象。岸长期以来

20、，我国艾债券市场总体发斑展水平后于股票瓣市场。银行间债吧券市场正式运作笆的1997年，般交易所市场和银耙行间市场的现券办成交总额为33搬54.36亿元绊，仅为股票市场岸成交额的十分之坝一。近年来，随敖着债券市场的发俺展受到关注，这绊一扭曲的现象逐唉步得到改观。自爱2000年起，半债券市场的成交板额占股票的比重傲快速上升，到2俺002年达到近哎40%。斑2003年，现澳券市场交易量的皑迅猛增加，主要八缘于债券品种的翱创新和市场规模伴的扩大。200板3年债券市场发邦行量首次突破万爸亿元大关，债券扮市场的总托管量挨达到3.36万背亿元，相当于在皑前年的基础上增伴加了三分之一。蔼其中，央行票据办的发行

21、量达到约拜7000亿元，叭这一品种的出现办迅速扩大了银行伴间债券市场短期般品种的供给。当靶年，央行票据在耙银行间市场的交哎易量达到905搬2亿元，占现券挨成交额的四分之懊一，换手达到1案16.8%，成颁为银行间债券市隘场表现最活跃的哀品种。同时，由暗于国开行金融债暗的不断创新，使懊得金融债备受机拜构投资者青睐，拔全年成交金额达耙到1.31万亿稗元，直逼国债。败债券市场机构投矮资者队伍的发展拌也在2003年般取得了积极进展阿。目前，债券投版资基金已扩容至敖15只，比20碍02年猛增了1瓣3只。同时，2扮002年央行扩哎大商业银行开办般债券结算代理业吧务对象的政策也百在2003年收奥到成效，200

22、扮3年在银行间市百场开户的机构投叭资者数量接近3暗000户，为2案002年的3倍隘。败现券成交金额超啊过股票市场的现艾象表明，金融市跋场的均衡发展已澳经取得了突破性罢进展，债券市场啊对整个资本市场案影响力将与日聚扒增，债券市场在隘为庞大社会流动柏资金提供投资渠稗道的同时，必然案将通过收益率曲搬线的形成和完善碍，为证券市场甚耙至实业投资发挥芭基准的作用。拔四懊、案证券市场热点情敖况分析氨（一）庄股跳水瓣络绎不绝瓣2003年股市埃创出4年来新低扒的过程中，中国澳股市最让投资者白胆战心惊的景象碍便是庄股跳水络败绎不绝。碍在2003年行坝情最为火爆的4巴月中旬，世纪中艾天(00054氨0)便开始了其盎

23、连续12个交易靶日的跌停；5月罢14日世纪中天傲止住了连续跌停奥的势态，正虹科八技(00070爱2)接着又开始柏了连续跌停，而把且一跌又是连着扒10个交易日；暗6月初，徐工科版技(00042氨5)开始表演，拔一跌又是连续7捌个跌停，6月2俺0日开始，百科挨药业(0006疤27)开始崩盘阿，连续8个跌停笆。随着百科药业摆崩盘，其控市股癌东突然间又销声奥匿迹，引发了与爸之相关的凯诺科皑技(60039罢8)、南方建材百(000906熬)和爱使股份(搬600652)颁等股票相继跳水霸。霸据统计，在20拌03年上半年累挨积跌幅高达30柏%以上的熊股只隘有8只，世纪中瓣天以70%的跌哀幅名列第一，徐伴工科

24、技、华润锦捌华(00081板0)、正虹科技哀和百科药业等均般榜上有名。翱进入下半年以来扮，庄股跳水势头拌并没有得到扼制芭，只不过是换了翱新面孔而已。以吧昌九生化(60稗0228)为例扳，该股2000阿年初从7元多起爸步，涨至24元按的高位，在20隘01年5月经过鞍10送1转增5蔼股的除权后，又按填权至21元，爱跳水前还维持在罢18元的高位，碍复权后的累计涨岸幅仍超过300板%。一边是巨额氨的获利，一边是伴无穷无尽的下跌柏。扮从9月21日到背10月9日10瓣个交易日共计流芭出资金2002翱.2万元，直到佰10月10日，柏昌九生化已经连拜续9个跌停，1耙8根阴线，流通蔼市值18天蒸发背56%。12

25、月奥，股价跳水又起疤“隘风景绊”摆，浙江东方(6柏00120)又袄连续4个跌停。俺对于庄股跳水络俺绎不绝，有分析爸认为，资金是最版主要的原因。其摆实不然。庄股跳拌水真正的根本原芭因在于：八对于一个高度控搬盘的庄股而言，败庄家经过长期运澳作已经积累了异罢常可观的浮动利鞍润，当它结束所袄有的辉煌后，出癌货就成为庄家资哎金的唯一选择。扒在股市国际化、隘市场化的背景下八，庄股成为结构碍调整的主要对象搬。搬（二）券商洗牌耙加速拔从2003年大翱连证券和鞍山证拔券两家券商违规昂被撤到2003澳年新华证券、富胺友证券、佳木斯邦证券等3家接连捌被清盘，这充分巴说明在WTO大哀背景下券商洗牌矮已经开始加速。案2

26、003年11拔月26日，佳木鞍斯证券因扮“阿严重违规爱”澳被证监会下令撤斑销；仅隔10天埃，新华证券便步懊其后尘；再到若矮隐若现的民生证佰券危机也被彻底叭曝光埃笆所有这些，让正罢在过冬的券商又背增添了几分寒意澳。版眼下，券商所面胺临的困境有目共把睹：大行情久违哀，自营盘被套牢罢；成交欠活跃，拜经纪业务剧减；按新股发行少，承败销费很难挣。据蔼公开的数据，今班年前3季度，证跋券公司累计亏损皑额为34亿元。扳若不出意外，今袄年券商的亏损额班可能会超过去年袄的37亿元。阿据了解，新华证板券以及此前被关哀闭的几家券商只皑是冰山一角，目芭前还有一大批接翱近关闭边缘，但耙尚保留法人资格盎的中小券商，如斑珠海

27、证券、海南鞍证券等。这些属凹于历史遗留的未澳规范证券公司还挨有30家左右，矮目前正在进行大胺规模重组，如果版重组失败面临的搬也将是关闭的命案运。昂据称，挪用客户唉交易保证金以及百违规进行国债回案购已经成为违规爱证券公司常用的隘两大手段，此前半进入清算程序但拜保留了法人资格敖的富友证券就通扒过国债回购方式败获得了39亿元伴的资金，并把这摆部分资金用于徐唉工科技的炒作。扮同样，被清算的把新华证券据说也爱是因为百科药业拔这一只股票而遭隘到了灭门之灾。白业内人士透露，碍在熊市中券商大胺量进行自营盘或摆违规为庄家进行爱担保所承担的风暗险极大，尤其是案对于抗风险能力坝较差的中小券商哎来说更是如此，敖这也是

28、近年来许凹多中小券商轰然爱倒下的重要原因胺。碍在违规券商被清颁盘的同时，合资奥券商却加快了进背军中国的速度。绊华欧国际证券和案长江巴黎百富勤安证券有限责任公巴司先后开业，此搬外，还有不少国瓣内券商也在纷纷白酝酿合资。外资百券商的加盟，对柏国内券商重新洗懊牌来说，其助推唉作用将是不可小斑觑的。皑（三）保险资金芭入市难保险芭我国保险法隘规定，保险资金疤不能直接投资股班票二级市场，只靶可以按年末总资绊产的一定比例投癌资于证券投资基安金。全国有几十扳家保险公司，可颁以入市的比例最跋高的为15%，拜最低的只有5%阿，平均来说约1败0%左右。伴据最新数字，至艾2003年9月八30日，保险行耙业的银行存款为

29、百3832.39癌亿元，同比增长澳42.8%；各安类投资合计35唉46.62亿元袄，同比增长53哎.61%，保险半公司投资于证券百投资基金455吧.4亿元，同比艾增长63.03阿%，投资额约占拔资金运用额的5芭2%，而199佰9年以前，银行板存款一直占保险邦资金运用的大头爸，份额一般在6昂0%以上。佰虽然2003年笆保险资金的收益背率尚难测算，但傲下半年的国债市邦场与股票市场着澳实让不少机构投肮资者捏把汗。有坝报道称，日前中扳国人保、中国人埃寿、中国再保险啊等多家公司资金啊运用负责人在京昂召开座谈会，积摆极研究在困境面靶前如何扒“靶生产自救安”鞍。矮中国保监会主席霸吴定富日前就指稗出，当前保险

30、资败金运用存在3方隘面困难和问题。瓣一是可运用保险巴资金快速增长和般资金运用渠道狭柏窄之间的矛盾越艾来越突出，这直佰接影响到保险公挨司的偿付能力和搬经营的稳定性，拜关系到保险业的拌健康发展；二是版保险公司资产和按负债严重不匹配版。暗包括资产与负债斑期限不匹配，预皑期资金运用收益百率与保单预定利白率不匹配等，不捌仅不利于化解寿稗险利差损等已有败风险，还可能产败生新的金融风险俺；三是狭窄的资伴金运用渠道限制柏了保险功能特别吧是资金融通功能搬的发挥，削弱了案保险为国家经济绊建设提供经济支绊持的作用。昂（四）社保基金爸入市战战兢兢疤2003年6月埃2日，全国社保岸基金理事会与南昂方、博时、华夏罢、鹏华

31、、长盛、疤嘉实6家基金管澳理公司签订相关拌授权委托协议，芭全国社会保障基爱金正式进入证券案市场运作。自6隘月9日起，6家邦基金公司管理的巴社保基金已经开爸始在二级市场购般买股票及有关债肮券。伴但正式入市的社矮保基金并没有一芭开始就碰上好运蔼气。在增发新潮啊实业(6007爸77)上被套，绊又在增发民丰特胺纸(60023哎5)上失手八背社保基金在新股爱增发、配股等再佰融资市场上的操哎作几乎是全军覆懊没。凹2003年11八月10日，社保白基金再次以战略奥投资者的身份现艾身股市。长江电癌力网下向法人投鞍资者定价配售结案果公告显示：全盎国社保基金50澳1组合成为长江笆电力战略投资者氨。这次出手与上坝一次

32、参与中国石肮化的配售整整相傲隔了两年。这是案继今年6月9日案社保基金正式入盎市后，对A股市澳场的首次增资行哀为。奥自社保基金入市矮以来，被寄予厚艾望的社保基金的摆资金流向一直是邦股票市场关注的背焦点，但社保基安金入市放开以来捌并没有让人们眼八前一亮，各个基拜金公司管理的社啊保基金投资组合哎在股市上都是差案强人意。幸亏2叭003年出现了啊翘尾巴行情，被岸套两年的中石化把(600028肮)总算解套了，昂对长江电力(6艾00900)的瓣投资看来也能赚氨上一笔。伴但总的来说，由奥于股市持续走低跋，社保基金感到八了阵阵压力。拿板全国社保基金理哀事会理事长项怀败诚的话来说，社氨保基金管理着老八百姓的养命钱

33、，霸如何实现保值增笆值关系重大。摆由此，社保基金拜在入市操作上也巴是战战兢兢。项澳怀诚就曾表示，捌国内股市情况不伴好，社保基金进矮入股市会很谨慎肮。据统计，现在矮社保基金资产总爸额近1300亿背元，号称入市1阿50亿元，但目肮前仅仅投资了5艾%不到，还远远百没达到40%的稗股票投资上限。颁目前，全国社保皑基金的主要投资稗渠道还是购买国叭债以及银行存款傲，预计今年的总稗收益将达到30安亿元。然而30翱亿元的收益较之办1330亿元的澳资产规模而言，碍其收益率仅略高扮于银行年利率。艾（五）QFII隘下单毫不手软皑与社保基金入市隘战战兢兢相比，把QFII下单却案是毫不手软。7搬月9日，作为Q阿FII的

34、瑞士银哎行，在A股市场邦投下了历史性的邦第一单，先后买拌入宝钢股份(6盎00019)、搬上港集箱(60邦0018)、外哀运发展(600耙270)以及中柏兴通讯(000绊063)。敖不过，与瑞银集般团QFII第一氨单的下单直播、碍召开发布会的高爱调登场完全不同半，7月15日花搬旗环球金融的Q扮FII第二单采俺取了高度保密的搬保守姿态，甚至佰连其在国内从事瓣QFII交易的疤经纪代理公司名笆字都芭“艾不便透露翱”邦。但市场猜测，敖花旗与瑞银的选背股思路会大同小坝异。芭尽管目前中国A白股市场低迷，但昂没有影响境外机斑构投资的信心。扒瑞银集团中国证袄券部主管袁淑琴熬就公开表示，拌“芭应该看到，即使隘市场

35、上大部分股邦票跌的时候，也翱有少数股票在涨半，这就是投资机拔会。哀既使在市场不好俺的情况下，瑞银哀也要进行投资，佰而且还要赚到钱皑，这是瑞银坚持靶价值投资理念的扮结果。奥”疤不久前，瑞银已爱将首批3亿美元巴的QFII投资跋额度使用完毕，碍并向外汇管理局扳申请增加大约5板亿美元额度。懊截至目前，包括版新近获批的渣打斑银行香港分行、哎日兴资产管理有艾限公司在内，获搬QFII资格的爸境外机构已达1霸2家。此前，已拔有10家QFI啊I累计17亿美蔼元的投资额度获办得国家外汇管理懊局批准：包括瑞疤士银行6亿美元扒，野村证券50半00万美元，花澳旗环球金融2亿碍美元，摩根士丹碍利3亿美元，高巴盛公司500

36、0爸万美元，香港上鞍海汇丰银行1亿背美元，德意志银邦行2亿美元，荷挨兰商业银行1亿哎美元，摩根大通摆银行5000万盎美元，瑞士信贷袄第一波士顿(香矮港)5000万霸美元。翱由于QFII的靶投资经验、信息版加工分析能力和翱投资策略均胜过碍境内投资者，因般此，QFII的扳投资方向将成为袄证券市场投资的办重要邦“翱风向标凹”败，QFII的投胺资理念也将深刻爸地影响着其他投熬资者。懊（六）价值投资岸理念大行其道拌也许确实是受Q罢FII投资理念败的影响，200巴3年价值投资理霸念开始大行其道绊。2003年以岸来，以钢铁、石霸化为代表的大盘鞍蓝筹股更是走出靶了一波波澜壮阔霸的上升行情。隘当前，中国经济般已

37、经进入新一轮岸增长期，随着G矮DP的高速发展挨，钢材、水泥、跋煤炭、电力等出吧现了涨价和供不巴应求的状况，而癌且受国际市场影袄响，石油、有色版金属等也现了大版幅涨价的局面。肮而这些行业，正拜是大盘蓝筹股的蔼“隘藏龙卧虎背”拌之地。敖事实上，由于投埃资理念的变革，捌大盘蓝筹股并没靶有随大盘于20邦03年11月1熬3日创出130班7.40点的新柏低时同步走低，艾而是早在今年9靶月底就结束了调把整，出现反转走皑势了。有心人做皑过一个统计，发盎现第三季度基金板重仓的前20只吧股票今年以来平摆均涨幅高达50拔%以上。进入年把末以来，长江电挨力(60090霸0)、宝钢股份扳(600019扒)、扬子石化(挨

38、000866)肮、中国联通(6坝00050)、斑上海电力(60癌0021)等大昂盘蓝筹股纷纷创袄出历史新高；此摆外，中海发展(俺600026)岸、上海石化(6矮00688)、耙马钢股份(60版0808)和鞍懊钢新轧(000唉898)等也逼稗近前期高点。柏比如宝钢股份所罢在的钢铁行业，傲正处在10年来案最好的时期。全把球钢铁行业也正按在复苏，产能利蔼用率上升，价格耙水平提高，对国隘内钢铁市场形成挨有力支撑。因此胺，钢铁价格在今啊明两年仍将维持伴强势。目前钢铁凹类上市公司市盈氨率大多在15倍巴以下，不到沪深班两市平均市盈率把水平的一半，深案具投资价值。钢巴铁股股价目前仍疤被市场低估，并氨未反映钢铁

39、行业伴及上市公司的现肮状，也未反映钢案铁工业及上市公疤司的良好预期。扒股价的上涨赶不跋上业绩的增长，八因此该板块仍有般进一步价值挖掘哎的空间。俺又如，长江电力芭正是在我国出现拌严重霸“啊电荒唉”埃的情况下而上市巴的。上市后公司暗将逐步收购三峡稗电厂的后续投产班机组，发展成为啊拥有装机271皑.5万千瓦的葛颁洲坝电厂、装机挨1820万千瓦哎的三峡电厂和其版他电力资产的大爱型独立发电企业阿，成为中国最大拔的水电上市公司办，其盈利前景相俺当乐观。公司甫背一上市就受到机哀构投资者的热烈鞍追捧，其中相当靶多的机构必然长捌期持有该公司的澳股票，分享其高巴速成长的成果。唉应该说，大盘蓝巴筹股的走强不仅肮缘于

40、基本面的强板劲支撑，也缘于岸投资理念的深刻懊变革。自200绊1年市场下跌以癌来，市场投资理氨念也随之出现变捌化。这是由于近靶几年我国机构投啊资者队伍不断壮扳大，如基金的扩癌容、券商的扩募邦等，并且QFI叭I资金也在今年暗正式进入我国证扮券市场，它们的啊投资理念对市场半产生重大影响。巴另外，机构投资阿者出于安全性、背流动性和盈利性笆的考虑，在投资隘中必然以投资大疤盘蓝筹股的价值靶投资为主。今后袄，投资大盘蓝筹傲股的价值投资理啊念在我国必将向懊更深层次发展，扮价值挖掘、价值靶发现和价值投资案的市场理念将左笆右未来市场的发袄展格局。瓣（七）B股市场哀融资重新熬“伴开闸蔼”哎2003年11敖月5日，上

41、工股胺份(60084柏3，90092傲4)一纸定向增般发B股的招股说袄明书标志着整整凹断流了3年之久凹的B股市场再融矮资终于又重新班“靶开闸靶”艾了。上工股份采巴取的是定向增发盎的方式，向特定袄的境外机构投资哀者配售不超过1埃亿股B股。盎可以说，在政策岸市主导下的B股扮市场历经了几番澳大起大落。从其熬历史走势来看，矮每一次行情的展扒开都与政策面的瓣变化息息相关。办最初B股市场设艾立的初衷是为了板引进外资和展示半对外开放形象，蔼在人民币不能自白由兑换的情况下案，达到既从国外哎筹集资金，又避袄免外资给处于起懊步阶段的国内证白券市场造成冲击邦的目的。爸自1992年成跋立以来，B股市按场累计筹资不过皑

42、50亿美元，仅肮及我国企业海外疤上市融资额的1扳/10，更无法板和A股市场相提靶并论。此外，随艾着我国企业海外矮融资渠道的增多般和国内资本市场鞍对外开放的深化芭，B股市场的跋“搬窗口傲”案功能不断弱化。埃如今，B股市场板融资功能恢复，埃可谓是意义深远凹。捌首先，恢复B股暗市场融资功能有颁利于拓宽我国居奥民外汇储蓄存款隘的投资渠道，改罢善企业融资结构佰，降低外债比例霸；半其次是国际化效般益明显，为境内版资本市场的国际巴化提供了一条缓拜冲与对接渠道，埃而且B股市场的阿实践可以为人民搬币最终自由兑换绊提供有益尝试；稗三是恢复市场融胺资有利于B股市瓣场充分发挥资源哀配置功能。在中拜国整体经济向好暗的大

43、背景下，恢芭复B股发行，让按各种类型优秀企八业到B股市场融拜资将会大大刺激稗市场需求，改善扮市场流动性，推翱动整个市场繁荣把，使很多僵化了袄的功能得到恢复肮。如果再按国际啊惯例促进企业购盎并，B股市场将绊能真正起到优化巴市场资源配置的芭作用，提高企业颁经济效益；芭四是B股市场发搬行新股能够缓和斑A股市场沉重的凹发行上市压力。摆原B股公司通过肮在A股市场配股唉、增发A股或纯案B股公司的转发巴A股可在一定程叭度上解决其再融佰资问题，但这都败是以增加A股市敖场发行压力为代八价的。目前A股疤市场新申请上市笆融资的公司更是搬以千计，新公司挨和原B股公司选坝择B股市场融资爸将缓和A股市场板的发行上市压力邦

44、。白（八）证券投敖资基金法问世凹2003年10澳月28日15时鞍03分，人民大碍会堂二楼会议厅白，十届人大常委挨会第五次会议开阿始对证券投资阿基金法进行表八决，基金法颁终于盼来了它最唉为庄严神圣的时板刻，扒“办146票赞成、柏1票反对、1票胺弃权白”扒的结果闪现在蓝哀色电子屏幕上。霸中国证券史上又拌一部阳光法案班班证券投资基金吧法，在历经4拔个多春秋、跨越拜两届人大、经过岸3次审议后终于鞍出世。哎为证券投资基金拜单独立法充分凸懊现基金业的主体邦地位。它是我国叭基金业发展史上吧的重要里程碑，绊也标志着我国基扒金业即将跨入法跋制化的新时代。挨2004年证券办市场展望阿2004年，将伴是我国证券市场

45、懊发展历史新篇章隘的开启年。因为暗，在2003年案金秋，党的十六鞍届三中全会通过绊了中共中央关蔼于完善社会主义爱市场经济体制若昂干问题的决定澳；我国经济经过凹“肮非典傲”哀考验，今年GD俺P增长依然会超爱过8%；经过1罢0多年的发展和扳最近三年的进一把步规范，我国证佰券市场的制度建伴设更加完善，已颁经建立了较为系稗统的监管和规范把体系稗靶结合我国宏观经哀济和证券市场发奥展的现阶段实际哀情况，我们预期般并企盼下列政策巴在2004年出摆台实施。隘一、邦统一指数及指数蔼期货的推出邦在市场越来越重八视宏观经济分析暗、趋势研究、价昂值投资的今天，罢集中投资、个股拌狂炒已被抛弃，安但如何在分散投巴资、分散

46、风险的摆同时，又能够跑拔赢市场，是所有般投资者苦思冥想奥的难题。按照国疤际经验，进行指把数投资是项既简耙单又能够获利的半工作。版但我们发现现有吧指数分别代表两扮个交易所的上市颁公司，而两个交芭易所的上市公司把在风险、收益能俺力、行业分布等扒等方面，都没有颁明显的差异，是扒两个相同的市场百，资金在两个市背场间流动，指数傲却是分割的。同跋时，它们也具有敖明显的缺陷，以捌最常使用的沪市傲综合指数为例，癌该指数以全部股肮票除以总股本为伴权重，既无法反吧映目前股市部分癌流通的特点，又熬因为新股的不断摆加入而产生较大八的失真。芭所以，为真正引霸导理性投资，消背除过度投机行为邦，就必须给投资笆者提供一个方便

47、唉理性投资的品种扮，统一的指数及靶指数期货是个非跋常好的选择。埃早在2002年扳10月，上证所搬就透露，由其开傲发设计的全国统叭一指数已开始内拔部试运行，显然肮是为正式推出做邦前期准备。市场扒上因应需要，一半些机构纷纷推出艾各自编制的指数叭，如新华指数、昂道琼斯88中国埃指数、摩根斯坦罢利中国自由指数板、中信指数等，佰但毕竟缺乏权威案性，投资者无所熬适从。百随着开放式基金绊规模的不断扩大案，社保基金的入氨市资金规模的增扳长，保险基金的背可能入世，及基佰金管理公司资产奥管理业务的拓展耙，均预示全国统办一指数的推出迫半在眉睫，而指数敖期货这一金融新扒品种的出台，也扮将成为场内机构挨投资者迫切需要傲

48、的避险工具。虽肮然有国债期货的瓣前车之鉴，后者俺的出台尚待时日板，但既然已经有扳新华指数、中信白指数，权威机构吧编制的统一指数伴也并非不可能。扮二、埃集合理财法规有半望正式出台佰据了解，有关集坝合理财业务的管版理办法已数易其芭稿，明年推出的白可能性非常大。半该办法出台后，摆上万亿民间储蓄办将可以合法、合碍规地流向历经了百三年熊市的中国霸证券市场，资本袄市场与货币市场埃的连通渠道有望岸拓宽。耙券商热衷于集合扳受托式理财产品啊，主要是相比以搬往针对机构资金罢的委托理财，新唉产品的资金成本办低于券商原来的敖资金成本。这样挨，证券公司的资蔼产管理业务的管澳理成本可大大降暗低，也就大大降芭低了券商对高风

49、拌险高收益产品的百追逐欲望。办据了解，即将出瓣台的新办法，是啊通过抬高准入门安槛的方法来防范袄风险的。在新办盎法中规定，集合爱投资计划应分为翱均等的份额，每啊一份额面值不低胺于人民币50万霸元，且份额只能盎按照面值发行；扳同时，一个集合扮投资计划的委托邦人不得超过20疤0名。哀照此规定，每份伴集合投资计划资般金总量的上限将伴为1亿元。等于扒是通过资金总量澳的控制实现了对叭可能产生的风险翱的控制，通过对扒投资者资格的抬哀高，从而提高了凹投资者承担风险板的能力。哀“哀集合受托理财扮”懊实质上是一种信皑托，是不应该保案底的，从历史经挨验上看，也不应拔该承诺保底，日百本的信托公司在袄理财时，曾经对皑投

50、资者承诺过保矮证一年多少的收艾益率，但到最后扮做不到的时候，背全都转化成了信昂托公司的负债。袄从中国的现实情笆况看，诚信机制挨还没有完全形成俺，往往是券商不盎对投资者给予保伴底承诺，根本就捌拿不到投资，不班保底，就没人让蔼你操作。国内目阿前的机构委托理凹财市场上，实际扳上也大量存在着百券商做出保底承蔼诺的事例。安基于目前的现实把状况，目前最好蔼的办法是通过制岸度，将投资者和鞍券商形成利益共胺同体。现在的当袄务之急是应该先白把券商的自营资鞍金和委托理财资摆金做到人员、机扒构、账户三分开伴，建立防火墙。凹这样做，可以先颁从制度上杜绝券班商侵害投资者利安益，比如当股市奥出现下跌时，券鞍商是应该先把自

51、氨营的股票抛出去哎？还是先把委托巴资金购买的股票阿抛出去？三分开鞍后，这些问题都熬可以解决掉。在熬没有利益冲突后奥，券商就可以和扒投资者建立一个哎诚信的基础，再背通过按投资收益哎分成的方法，解搬决保底承诺的问翱题。蔼三、爱保荐人制度将取隘代通道制鞍保荐人制度对投扒行业务的直接影艾响是，加大了保碍荐机构和保荐人捌代表的责任和风百险，他们不仅要埃承担对上市企业碍的上市保荐责任耙，同时还要承担败对上市公司的持岸续督导责任，如瓣果没有尽责将受奥到惩罚期、失去邦保荐资格和公布摆不良记录等处罚班。这使得保荐人佰不得不严密把关柏，筛选资产质量澳好、持续盈利能伴力强、管理层道班德风险低的企业白，与公司合谋、氨

52、过度包装、欺骗俺上市将最终损害敖保荐人自己的利班益。扳因此，保荐人制耙度的实施对于从按源头上改善上市柏公司质量将起到氨积极作用，而新埃上市公司质量的暗提高显然有利于暗吸引场外资金，芭进而推动新股上绊市产生良好的表板现。胺另外，关于进吧一步规范股票首拜次发行上市有关扒工作的通知2懊004年1月1邦日起将全面执行办。该通知分半别从股份公司设扒立运行的时间、摆重大重组公司经皑营主体及经营业鞍务的连续性、关盎联交易及发行人袄独立性、独立董艾事制度、首发募埃集资金额等方面摆都做了数量的严癌格规定，同样对笆于从源头上改善案上市公司质量将啊起到积极作用。氨虽然目前通过发捌审会的公司已逾暗百家，通知扳发生效用

53、的时间肮将会滞后，但是败如果深市恢复发澳行新股，则通巴知对于市场的摆影响将不会滞后胺太久。捌四、东北地区业澳务收入略有下降案固定资产投资迅隘速增长叭尽管目前对于Q耙DII（合格境按内机构投资者）疤何时推出尚无定佰论，但是随着2懊003年7月9拌日瑞士银行在中案国内地A股市场唉投下QFII第背一单，同时人民笆币升值压力逐步碍增大，再度引发瓣人们热切关注的爸QDII，已被颁赋予了更深一层邦的含义。央行目啊前正在调整中的版国际收支平衡，盎其中就包括QD碍II。QDII绊政策能不能在近拔期实现，还要看跋大家讨论的结果扮。隘虽然目前不少人懊对于QDII是拔否有助于缓解人澳民币升值压力仍扳然心存怀疑，Q坝

54、DII的实施也哀有可能对沪深股啊市形成一定冲击扳，但根据引进瓣来与走出去办的对等原则，扒QFII顺利推盎出之后，实施Q板DII已成为顺稗理成章之势。氨我国证券公司发板展问题分析啊证券公司是证券胺市场最主要的中隘介机构，这一群哀体的兴衰直接反办映了证券市场的霸基本状况，同时伴也广泛影响到证柏券市场的方方面板面。这种紧密关岸联的长期互动关背系决定了证券公澳司的发展问题事稗关证券市场全局办，意义十分重大胺。当前我们面对挨新形势下推动资胺本市场改革开放哀与稳定发展的艰叭巨任务，对此更百应高度重视。哎一、挨证券公司发展的翱有利因素熬党的第十六次代跋表大会的召开，佰标志着我国进入安了全面建设小康疤社会的新

55、阶段。佰为全面实现既定扳的宏伟目标，需笆要在更大程度上巴发挥市场在资源百配置中的基础性颁作用。证券市场叭作为金融市场体疤系的重要组成部白分，在新形势下笆必须持续增强功颁能，唯此才能较罢好地适应宏观发埃展要求。吧（一）证券业的百巨大发展空间板十六大提出了一扮系列与资本市场暗有关的重要论述叭，为证券市场的扒改革发展指明了隘方向。可以预见百，证券公司将在熬全面实现小康目艾标这一历史进程疤中获得巨大的发半展空间。澳首先，经济总量板的增长、产业结傲构的战略性调整拌要求证券市场具哀有更大的容量和隘更高的资本配置案效率，来自产业疤界旺盛的资本扩矮张需求与流动需办求将随着经济发安展的良好趋势而岸持续；社会金融

56、败资产的增多，使鞍企业和居民的投把资能力与欲望加挨大，对市场规模澳和投资产品的不爸满足也会更多地搬反映出来。八证券公司作为市靶场中介机构，其叭固有的本能就是案在证券市场的供碍给与需求间搭建柏通道，作为纽带柏连接买卖双方，扳为市场参与者提跋供专业化服务。啊经济发展给证券哎市场带来的压力叭与动力绝大部分搬都可以在市场机捌制下转化为证券笆公司创新与发展扒的机遇和条件，癌为其扩大规模、八丰富产品、拓宽爸领域、提高水准耙提供宝贵的市场柏资源。巴其次，市场取向盎改革的深化和社矮会主义市场经济艾体制的日趋完善俺，将从整体上促鞍进资源配置效率班的提高和交易成耙本的降低。在市哀场取向改革的深胺化过程中，转型耙期

57、的阶段性弊端鞍将逐步得以消除颁或遏制，制约经背济活动的制度性班因素日趋弱化，疤市场活力不断增扒强，市场秩序不癌断好转，法制体扳系不断完善。斑这一可预期的趋熬势将使得各类市邦场主体的经营环安境持续改善，证隘券公司作为市场岸化程度较高的一爸族，其内在的优扒势会更充分地得肮以展现，从而激邦发出源源不断的隘创新发展的活力吧与能量。另一方板面，社会主义市拌场经济体系的完暗善客观需要同时伴也促使形成直接靶融资与间接融资伴协调发展的格局捌，直接融资的比跋例还有很大的增摆长空间，货币市八场、保险市场、办证券市场的沟通爱和互动会更为密拜切，这对证券公半司的发展也将产百生非常广泛的积哀极影响。傲再则，进一步扩哀大

58、开放、推进国埃际化进程，也会碍对证券公司的发办展带来明显的促百进作用。根据我盎国加入世贸时对扮证券市场开放的熬承诺，我国证券爱市场国际化步伐白将逐步加快。随柏着外资进入（包百括境外投资者和暗证券经营机构）岸带来的一系列冲暗击和挑战的显现靶，证券公司在应昂对中必然要更多凹地审视、调整与扮改造自我，而原搬先容易概念化且吧可自由掌握的瓣“办学习借鉴阿”巴越来越成为具体捌的、迫切的严峻耙现实。熬在开放竞争的条癌件下，同质化经颁营、粗放型管理瓣、封闭性思维难板以为继，优劣的靶对比更为清晰，败生存压力与发展案动力更为强烈。扮在国际化的环境背中，优秀公司活搬动的领域扩大，笆获取市场资源的捌渠道拓宽，巴“傲走

59、出去安”挨的机会与可能增熬多，板“爱做大做强绊”哀的环境改善。可佰以预见，我国证邦券公司的经营理坝念、运行机制、拌管理水平、创新伴能力和盈利模式蔼等将在扩大开放皑进程中加快进步败与成熟，虽然其跋中必定伴随着许隘多无奈甚至痛苦八，但这却是增强拜综合竞争力的必澳经之路。班（二）我国证券蔼公司状况疤谈到有利于证券敖公司发展的因素班，切不可忽略过耙去十多年来我国鞍证券公司在探索挨与实践中形成的班基础，这是未来班发展的依托和现艾实起点，特别是爱已经积累的经验吧教训，更是一笔阿促进今后健康发矮展的宝贵财富。肮从总体上看，我敖国证券公司的规斑模和实力大大增颁强。截至200跋2年12月31熬日，证券公司总啊数

60、已发展到12案6家，资本金总扮额为1060亿背元，总资产约5颁700亿元，与背发展初期相比可稗以说有了一个飞哀跃。吧这些公司拥有的鞍2900多家证半券营业部，遍及皑全国各个地区，敖形成了广泛的覆耙盖面和较强的市扒场渗透能力，从罢组织结构和空间败结构上大体形成岸了相对完整的行挨业形态。随着证八券法律、法规体敖系日趋完善，证佰券公司的主要业敖务初步形成了有颁法可依的运作规百范，主要的权利坝、义务与责任大蔼体明确，经营发百展所必需的法律挨环境基本具备。败尤为可贵的是，斑我国证券公司自扳身的成熟度得到扒了明显提高。与癌以往相比，相当背一批证券公司发半生了一系列可喜哀的转变：俺（1）管理水平败与风险意识