商品投资基金的动态第一季度最新数据

1、本刊的目标：让投资者全面了解金属市场！坚持阅读本刊您就是专家本刊联系网址：maike-qh8888 DOCVARIABLE varTitle * MERGEFORMAT - DOCVARIABLE varSubtitle * MERGEFORMAT REF bkDate * CharFORMAT * MERGEFORMAT （诚剔主编） 霸商品投资基金的啊动态佰:霸第一季度最新数癌据碍与2008年第隘四季度管理下的艾商品资产剧烈的岸下降相比斑 (摆当时管理下的资瓣产季比下降跋57哀0亿美元艾),拌我们估计机构和翱零售投资管理下疤的商品资产第一皑季度增加了鞍18罢0亿美元澳,阿至昂172佰0亿美

2、元埃(霸图俺1),搬尽管价格下跌，傲流入商品领域的败总的资金量约2叭20亿美元阿. 摆这与去年形成了把明显的反差翱,安当时管理下的资把产在2008年爱上半年增加了皑72哎0亿美元笆, 艾其中只有200捌亿是新进入的资案金埃. 俺更详细地来看，笆我们估计尽管流傲入商品指数的有爸30亿美元埃, 芭指数管理下的资敖产季比出现了温把和的下降约20把亿美元岸, 凹至颁60芭0亿美元，总体碍上是因为价格的八下跌熬. 背同时流入指数的案资金主要是受到矮了机构性买入的跋推动，因为投资瓣者认为价格已经霸到了有吸引力的捌水平矮,碍我们相信这部份昂资金的大部份是岸进入增加了的指拔数产品的盎, 败经常被认为是坝绊聪明

3、的佰beta坝值哀.柏这些商品指数使安被动性投资者在昂总体基础指数上搬以高度变通的方袄式在其定制的总盎体持仓上增加，般减去或覆盖特殊敖的投资阿.岸商品交易所注册叭产品哎 (ETPs)爸 艾在今年的商品投绊资空间里是唯一稗最具主导性特征哀的矮.笆交易所注册产品按管理下的资产2肮009年第一季俺度末季比增长了耙约190亿美元啊, 颁流入的资金量类板似地超过了17白0亿美元芭.绊 案结构性产品继续把受到商品市场期凹货贴水结构价格吧曲线的冲击扳, 白发行了约15亿盎美元拜,熬累计的发行量约岸达480亿美元癌，2008年第爱四季度为绊464百亿美元败. 吧图氨1: 绊商品管理下的资盎产2009年第霸一季

4、度上升至盎172斑0亿美元八俺 案图斑2: 拔霸 背因为资金强劲地八流入商品相关的袄交易所注册产品半（暗ETPs班）笆 斑各领域的资金流靶入 奥2009年第一敖季度，商品市场懊出现了非凡的资爱金流入鞍, 癌资金的流入出现凹在一段对全球经罢济持怀疑态度的案时候办,拔确实，商品市场胺流入的资金量极跋高，创出了记录傲220亿美元颁,懊贵金属是资金流跋入的最大受益品凹种伴 (13版0亿美元唉), 八接着是能源拌 (59懊亿美元肮), 敖交易所注册产品巴（凹 ETPs吧）得到了超过四氨分之三的新的流靶入资金百. 拌特别是金主导着摆第一季度流入商鞍品的资金吧. 佰投资需求无休止败地建立，主要是绊通过交易所

5、注册佰产品，继续地在邦膨胀颁, 绊总的吨量在最大斑的现货为依托的昂交易所注册产品奥, SPDR,办 摆2009年第一捌季度末快速地达胺到纪录高度班1127 安吨。农业在20百08年第一季度艾是广受青睐的，熬当时吸引了超过耙40亿美元通过版交易所注册产品爱和中期商品债券伴的资金流入爱, 颁没能在今年再显盎光辉，虽然流入笆的资金量放慢，暗今年头几个月还败是有一些小的资拌金的流入柏. 八仅次于贵金属之艾后，能源是商品盎投资者最喜欢的摆商品领域，尽管袄原油价格曲线不拔利的条款结构耙,阿导致了负的持有懊成本爱. 按随着风险胃口的摆试探性回归罢,邦我们预期流入商佰品的资金仍将在伴本季保持强劲霸,懊虽然不可

6、能保持癌2009年第一八季度的流入能量啊,艾从最近流入贵金碍属和能源的资金澳已经持平来看。背此外随着这些商颁品领域的回报令拌人失望霸,矮一些表现更好的耙商品领域出现了矮一些信号，如基稗本金属正在产生罢一些来自投资者案的兴趣碍.把我们同样突出了搬简单地暴露于价皑格曲线近端的交斑易所注册产品，懊因为持有成本高扮，可能会向更有扮变通能力的产品蔼工具转移，如结跋构性产品，这类爱情况可能会在第矮二季度发生稗,靶使投资者进一步把沿着商品价格曲啊线移向远期，如俺原油坝. 蔼图俺3: 耙贵金属是200芭9年第一季度流疤入资金最具主导袄地位的商品领域哎. 蔼图熬4: 巴敖 耙去年农业商品独扮领风骚最受投资背者资

7、金进入的青矮睐扒 碍交易所注册产品背 笆和成熟的资产级跋如股市和债券一败样胺,拜商品出现了对活哎跃的管理策略和挨以各个市场为目瓣标的更大的关注芭, 般而不是总体上的板只做多的一系列矮不同市场的投资拔.碍这种趋势已经在佰今年本身已经强邦劲增长的交易所挨注册产品中得到拔了证明澳. 芭2009年第一矮季度总的资金流八入量已经达到瓣172耙亿美元，相比之隘下2008年第版一季度为6拌7亿美元，20澳08年全年为1凹55亿美元昂. 凹不管以何种方式扮来关注数据绊, 奥数据令人难以置摆信地强劲艾. 伴二月份流入的资柏金达87亿美元绊，对于商品交易板所注册产品来说靶是有史以来最高叭的坝. 柏金是这些新流入矮

8、资金的主要的受啊益者，2009跋年第一季度商品胺的主导性主题暗,版因为投资者进入板金市场将其当作唉是避险的天堂爸. 爱能源交易所注册唉产品同样快速上按升佰, 氨今的以来新流入叭的资金达32亿颁美元吧. 懊通过这些产品增爸加的目前大部份笆资金以期货价格邦曲线的近端为目斑标，发生的持有捌成本高捌.艾从近期的朦胧中八上升，能源相关败的交易所注册产颁品斑, 皑特别是原油傲,耙今年初的增长显半著靶. 笆我们重申增加原袄油的投资最好的皑建仓是脱离价格罢曲线的近端以避安免负的迁仓收益拜, 凹流入能源相关的百交易所注册产品办的资金仍然非常隘强搬,坝2009年头二熬个月达47亿美坝元伴. 巴三月份因而发生凹了转

9、折，流出了唉15亿美元凹, 肮是能源方面最高板的纪录稗. 瓣在价格下跌的环芭境下，下降的回吧报被负的迁仓收颁益所夸大，而这罢通常又是被忽略胺的巴.啊因此，并不意外凹，在原油价格实版际上涨的时候，扮近端价格曲线的癌期货贴水处在其颁几个月来最窄的傲时候奥,板这些交易所注册叭产品出现资金的埃外流般. 颁与去年农业商品巴的交易所注册产袄品所发生的情况瓣相似霸,翱头二个月出现2傲4亿美元的资金矮流和后敖,癌20拜08年余下的时吧间里出现了明显扳的资金外流百,翱我们相信能源的班交易所注册产品笆可能进入了一个八阶段，受到了回百报降低和负迁仓斑收益的扼制，资隘金流出可能继续拔. 艾除了贵金属和能百源八, 瓣其

10、它的交易所注癌册产品没有带来案太多的交易兴趣扮. 颁总体上，贵金属瓣主导着流入商品半交易所主册产品哎资金的规模按, 巴继农业交易的注白册产品资金的一板些流出后肮,拌今年已经有一些俺小量但稳定的基碍金流动斑 (皑2009年第一扳季度总量摆9爱。百4盎亿美元叭).般也有流入商品指扮数相关的交易所哎注册产品拜,暗但是缺乏活力，霸同期只有5亿美摆元熬, 岸同时基本金属仍按然是交易所注册八产品中最小的部敖份，流入的资金般价值只有坝1扮。瓣69颁亿美元挨. 挨图半5: 俺贵金属和能源是昂2009年第一哀季度被青睐的领版域啊 霸图巴6: 暗交易所注册产品佰的资金总量现在蔼位列持有金总量背第六位巴 般第一季度

11、投资者霸踊跃地增加他们奥的金投资兴趣皑,按无论是从硬币，白金条，期货或者叭交易所注册产品疤,半但是交易所注册岸产品远是投入资肮金量最大的暗,哎因为投资者青睐熬持有现货产品斑.芭金继续在其交易肮所注册产品世界把中提高主导地位肮，因为其安全避邦险的要求把.埃无论数据以美元哎为条款还是数量扳上来看扳,爱注入现货为依托斑的金交易所注册扳产品，以有史以半来最快的速度增绊长背.芭15艾家主要的现货产扮品金的持有量在啊第一季度惊人地艾吸引了爸468 阿吨耙 (稗相当于140亿俺元鞍) 办比2008年第挨三季度的前纪录矮增加了三倍扳. 氨累积地看，被托傲管的金在第一季碍度末达到了白1,663 傲吨，确实最大的

12、瓣交易所注册产品耙SPDR,矮就持有白1,127 颁吨，相当于第六班大金持有都，位皑居意大利的25蔼00吨之后版.芭最近几周里这种摆新的投资已经放败慢，甚至出现了扮一些清算肮,懊但是突出地显示皑了更长期的兴趣暗，因为清算是有稗限的办. 埃做空交易所注册摆产品碍, 版今年初强劲地增般长坝,敖今年并没有带来氨太多的兴趣百, 阿尽管成为一种增捌加商品熊市中投按资的变通的工作跋. 伴流入和流出今年背更为低调案,背第一季度末全球埃管理下的资产约把3盎。败94懊亿美元，自20瓣08年末以来增爱加了约7500邦万美元斑. 中期债券 奥商品结构性产品耙发行2008年伴第四季度以来绝半对地萎缩傲.败今年头两个月

13、颁, 扒发行了矮14肮。袄5百亿美元，年比几疤乎降低了拌65%.版然而与前一季度阿相比氨,案发行仍然处在可爸比较的水平，赎癌回已经放慢啊. 伴原油和基本金属俺的期货贴水继续芭总体上对结构种敖类带来压力澳.捌现在资本担保的矮产品具有明显的伴向上的杠杆，在版具有升水结构的邦市场可能会转向皑结构，具有更大鞍程度的向下投资盎和潜在回报之间白的交互关系扮.唉除非商品市场的奥条款结构改善啊,澳结构性产品不可碍能会成为对投资把者来说最有吸引搬力的商品投资产扮品扮.叭也就是说，从目般前商品的供应，盎需求和库存周期盎都所在不同的状俺况的平衡关系下败，其转变的速度摆是不同的，相对靶价格和散布的交扮易者正在主导着暗

14、一种真正的交易癌者市场吧.背因此，能利用这敖类相对价值交易傲的结构才可能从氨目前的环境下受啊益皑.半我们认为这方面氨的一些信号已经案开始在2009氨年第一季度散发翱出来俺, 氨其中相对于商品暗指数的结构仍然绊是最受欢迎的同阿时，能源产品方胺面出现了一些复啊苏的兴趣岸. 埃我们的看法是，败能源相关结构的芭受欢迎程度部份百与投资者认为目板前的价格水平具爸有吸引力有关矮, 啊它同样代表着不扳同的相对价值交隘易，在原油市场袄能够进行傲,摆它沿着价格曲线伴, 癌贯穿于交易单位盎甚至地缘之间翱. 昂图背7: 般中期债券的发行班数量和名义价值袄2009年第一拌季度已经有所恢癌复矮 耙图笆8: 唉与原油相关的

15、结捌构能避开价格曲氨线的近端受到欢奥迎柏 爱 指数交换 安我们的估计显示阿，商品指数管理啊下的资产稍有下傲降捌,盎一个季度来减少坝了哎2癌0亿美元至昂60扒0亿美元扮,胺小量地流入了叭3颁0亿美元八.翱我们相信进入指鞍数的大多数资金凹是与优化后的指颁数产品相关的靶,唉它使被动投资者板对其只做多的持搬仓定身定制扮. 佰全球衰退环境已斑经对商品价格带氨来沉重的压力捌,凹并不奇怪鞍,办只做多的商品指颁数，如标准普尔背高盛商品指数自爸2008年第四白季度以来损失了盎大量的市值摆.芭由于大多数商品疤市场处于期货贴叭水状态阿, 百持有成本高扮.坝这不仅对商品市佰场能建立的差价盎结构类型造成制熬约板,碍而且

16、夸大了商品靶指数的不良回报耙，如果投资分布笆在期货价格曲线袄的近端挨.扮如图百9 凹所显示的艾, 瓣标准普尔高盛商扮品指数总体回报矮下降超过唉10% (搬迁仓成本达安13%), 矮使传统的通过商坝品指数和结构性把产品的投资方法板受到越来越沉重摆的压力柏.邦并不奇怪搬,版多-空指数的策按略在这段时间里霸明显地有出色的绊表现拔.碍大多数这类投资挨放在少数的大市爸场上白, 盎根据一组拥有的疤指数发出的信号爱进行做多或做空傲的交易哀. 叭虽然资产追踪这把些指数与被动的八只做多商品指数奥的相比规模较小挨,百在过去的一年里岸受到青睐奥. 佰从目前市场状况爸以极度的震荡和白趋势背离为特征捌来看，我们相信斑这

17、些指数可能会稗继续比传统的指啊数策略表现更佳哎.氨商品做空百-拜做空管理下的资挨产在今年第一季把度强劲地增长扮 (霸图懊10), 矮我们估计目前的翱资产达到了约1板40亿美元氨,昂比2008年增版长了败25%, 吧约有20亿新的柏资金流入瓣. 拜图邦9:傲负迁仓收益阻碍埃了只做多指数的翱现货回报拌 扒 板图扒10: 叭第一季度展现正芭的回报邦, 凹做空-做空指数蔼已经吸引了大量哎的投资兴趣捌 伴 挨对冲基金和商品隘交易顾问基金的鞍活动并没有包括唉在本报告中，他氨们同样也开始增矮加了风险胃口背, 坝如最近他们增加澳了对商品的投入胺.爸经过一度下降至挨近两年来的最低柏水平后伴,鞍持仓量已经开始般稳定艾,拜期货净持仓占总拜持仓量的百分比昂已经上升至约疤6%般的同时般,搬今年初一度下降扒至只有岸2%澳的低水平巴.傲然而，对冲基金按同在许多商品市版场上仍然持有空芭头部位绊,百如铜和原油隘,般因此使价格相对班于空头回补带动凹的反弹而言显得岸脆弱氨.坝过去几个月里显傲示出越来越明显霸的趋势，对冲基埃金当中持有的持搬仓在商品市场上般停留的时间较短跋,拔而不是建立长期罢方向性看法的持白仓按, 奥在这些震荡的市拔场上是可以理解八的哎. 板尽管目前所有资柏产级都处在面临白挑战的阶段爸,稗投资者仍然对商霸品的长期非常看皑好罢.白如