虚实中的元宇宙

1、虚实中的元宇宙资本追逐新而又玄的概念时永不眠。2021年上半年，在NFT、量子 计算、太空旅行等占据舆论风口时，元宇宙(Metaverse)也结束了潜 伏，引燃属于它的第一批爆点。1月，3D人物和场景聊天软件IMVU获得由网易领投的3500万美元 融资，3月，“元宇宙第一股Roblox (RBLX.N)登陆纽交所，上市当天股价 从45美元涨到了 70美元，目前市值近每股450亿美元。4月，美国游戏 开发商EpicGames宣布完成10亿美元的新一轮融资，公司估值达287 亿美元。最终扎克伯格点燃了引线。在Facebook发布二季度财报后，这位公 司创始人兼CEO在分析师 会上说：“我想现在就讨

2、论元宇宙这个话题, 以便让你们看到我们正在为之努力的未来，以及我们公司的一些重大举措 将如何一步步实现这一目标。”他表示，希望用未来五年时间将Facebook 打造为一家元宇宙公司。牌面掀开，爆点燃到国内。8月，字节跳动以数十亿元人民币收购虚 拟现实(VR)创业公司小鸟看看(Pico),并在海外上线了 AI捏脸应用程 序Pixsoul。9月初，中青宝(_.SZ)、汤姆猫(_.SZ)、完美世界(002624.SZ),三七互娱(002555.SZ)、长信科技(_.SZ)等概念股迎来 了暴涨。但热潮之下，尚有两股寒流。一是监管层对A股市场蹭热点、炒概传，元宇宙硬件和上游产业仍然是小众业务。易欢欢也表

3、示，技术需要很 长时间去迭代开展。这意味着，硬件和上游产业可能面临投资缺乏的问 题，进而限制大规模商业推广。具体到中国市场，在邢杰看来，元宇宙企业还需要关注与美国公司的 竞争。他指出，美国仍是世界创新前沿技术的领头羊，与元宇宙六大技术 支柱BIGANT （区块链、交互、游戏及引擎、人工智能、智能网络、物联 网）相关的领域中，主要关键技术的突破大概率仍会由美国公司实现;中 国企业有可能在个别领域取得突破和领先，比方通信与人工智能。易欢欢表示，在任何行业渗透率快速提升、资本市场被炒热的领域， 投资过度的现象尤为凸显。在行业高速开展期，鱼龙混杂可能带来乱象迭 生，宏观层面的降温会更快地戳破靠概念割韭

4、菜带来的泡沫。这些风险亦 值得警惕。恰如扎克伯格所言，元宇宙正在改变互联网本身。从上游制造商、中 游内容和平台公司、再到下游场景的应用，元宇宙无疑是正在进行时。市 场有理由期待，在技术取得突破、基础设施日趋完善、监管愈发成熟清晰 的前提下，元宇宙所映射的世界将更为真实。在那之前，投资者需要的是 战略上的乐观，以及战术上足够的警惕和耐心。念的行为火速降温。汤姆猫曾于2021年9月8日在互动易平台回复投资 者表示，公司计划进军元宇宙领域，并称“已经成立了元宇宙方向的专项 工作组，协调境内外的研发团队，对特定品类的产品进行概念开发与立项 工作”，却在当晚收到深交所问询函，被要求说明公司现有主营业务、

5、主 要产品与元宇宙概念的关联性，关于元宇宙概念产品的相关表述是否严 谨、合理。二是一局部公司和投资者的冷静态度。中青宝发布公告称，元宇宙是 一个巨大的概念和模式，公司处于初步探索的阶段，触及的概念也相对较 浅，对应产品还在持续研发中，并表示“目前新游戏上线时间和地区受到 诸多因素影响，亦存在不确定性”。经历了 9月初的上涨后，相关概念股 正在逐渐回调。可见，在元宇宙看来深邃广袤、又似模糊空洞的概念笼罩下，市场逐 步开始理性考量该领域的实际投资机会。资源占优的大型科技公司正在推 动元宇宙概念化身为实际产品。巴伦周刊认为，虽然目前对元宇宙概念 的定义在投资价值上尚未形成确定的边界，但关乎元宇宙应具

6、备的一些特征 是存在共识的，且其远不限于目前被催化的网络游戏和虚拟现实，投资者 有可能在这些“共识”中挖掘到元宇宙真正的价值。为什么巨头都爱元宇宙巴伦周刊援引Sentieo的数据指出，与2020年相比，各美股上 市公司在2021年的财务文件和其他公司文件中提到“元宇宙”的次数增加 了 5倍。元宇宙迄今较有代表性的定义是：平行独立于现实世界的、映射现实世界的、越来越真实的数字虚拟世界。根据维基百科的释义，元宇宙描述 了未来互联网的迭代，由连接到一个可感知的虚拟宇宙的持久、共享的 3D虚拟空间组成;广义上的元宇宙不仅指虚拟世界，还指包括增强现实(AR)在内的整个互联网。AR、VR、MR等技街还有许

7、多难点有待攻克。图/IC“元宇宙第一股Roblox那么更为笼统地用八大要素解释了元宇宙：身 份、朋友、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统和文明。不难发现，从1992年尼尔斯蒂芬森(Neal Stephenson)的科幻小 说雪崩(SnowCrash),到头号玩家中的“绿洲I(OASIS),再到马 化腾2019年提出的“全真互联网”，元宇宙的概念始终围绕着互联网，大 型科技公司是感知元宇宙概念的第一梯队。扎克伯格直言不讳称“Facebook的未来在元宇宙中”。对于Facebook 及其他热衷者而言，元宇宙是的下一个愿景在这个虚拟环境中，用户 不是连接到互联网之上，而是置身于互联网之中，可

8、以工作、社交、游 戏、消费，并且与现实世界进行互动这既事关他们改变世界的梦想， 也关乎面临老化隐忧的巨头企业如何再成长。所以，即便元宇宙还处于早期阶段，一些公司已经迫不及待想要登上 这艘互联网的诺亚方舟。巴伦周刊曾在8月的报道中梳理了准备参与 到元宇宙想象中的科技巨头们：-Alphabet (GOOGL.N)：巴伦周刊认为，这家公司在元宇宙中处 于最正确的获胜位置，因为安卓系统(Android)对未来硬件来说非常重 要。从最近收购的消费电子产品和健身公司F让bit到智能家居公司Nest,Alphabet拥有一批让人们与互联网相连的硬件业务;Waymo自动驾驶业务 和医疗保健业务等高风险投资正拉

9、近公司与现实世界的距离。亚马逊(Amazon, AMZN.N)：该公司利润最丰厚的云计算部门亚 马逊网络服务(Amazon Web Services)或将推动元宇宙的体验;已经流行 于美国家庭的Echo硬件和Alexa虚拟助手也可能在帮助人们浏览元宇宙 方面发挥重要作用。,微软(Microsoft, MSFT.N)：与其他公司相比，微软已经在元宇宙 中生存了下来。它拥有Xbox和深受玩家喜爱的虚拟世界Minecraft,并正 在向现有客户推销混合现实带来的好处。-Facebook (FB.N)：扎克伯格或许唤起了人们对元宇宙的兴趣,但 Facebook与上述公司相比仍有许多地方需要弥补。巴伦周

10、刊指出，该公 司在元宇宙中最好的资产是现实实验室业务(Realty Labs),其中包含了 虚拟现实和增强现实的成果淇Quest虚拟现实头盔正在获得更多关 注，Ray-Ban智能眼镜也于9月9日推出，这是该公司增强现实的早期产 品之一。苹果公司(Apple, AAPL.N)：这是FAANG中唯一一家没有在财报 会议和活动中直接提及元宇宙的公司，但首席执行官蒂姆库克(Tim Cook)自2016年以来一直对增强现实大加赞赏。不能忽视的是，苹果的 产品创造了独一无二的生态体系，巴伦周刊认为，只要消费者愿意留在 苹果生态圈里，该公司的硬件和软件优势很可能成为它在元宇宙中的竞争优 势。9月，高盛(Go

11、ldman Sachs)分析师埃里克谢里丹(Eric Sheridan)在针对科技股的报告中列出了互联网巨头增长的十大主题趋 势，其中就包括“增强现实和元宇宙”，并且，另外九个主题也或多或少与 元宇宙相关，它们是：电子商务和广告之间的模糊界限;创造者经济的崛 起流媒体到达全球规模，但伴随内容本钱问题;本地商务在线的转变;基于 订阅的服务增长，但伴随潜在的消费者疲劳;云计算的增长;更个性化的在 线旅游服务;监管本钱的增长似及分散化网络的崛起。谢里丹写道：“未来 几年，在行业规模扩充的助力下，互联网巨头们仍然有充足的机会去大幅 提升业绩增长和运营效率。”元宇宙概念蓬勃的生命力，让大型科技公司拥有了

12、新的战略工具和叙 事逻辑。它们要么将既有相关业务纳入元宇宙的星系之中，要么根据其蓝 图设想启动新兴业务或推进投资与收购。在这些科技巨头的推动下，你可 能已经置身于元宇宙之中了。游戏业承载了元宇宙的初级形态，但远非终点当下，元宇宙最为成熟的商业模式之一出现在游戏产业，Roblox、 Epic Games.中青宝、汤姆猫、完美世界均乘着这一概念收获了资本加 持。这一概念落地有其必然性网络游戏依托互联网构建了可以随时进 出的虚拟世界，玩家的交互带来了身份认同与社交属性，并可以进行交流 乃至交易，增强现实和虚拟现实技术的应用将二维空间转换为体验感更加 真实的三维体系。到这里，再反观Roblox定义的八

13、大要素，元宇宙似乎 已真实可及。并非每个人都被元宇宙的概念炒作所吸引。侠盗猎车手(Grand Theft Auto)发行商Take-Two Interactive软件公司(TTWO)的首席执行 官施特劳斯泽尔尼克(Strauss Zelnick)告诉巴伦周刊，元宇宙“对不同 的人有不同的含义”，他说：“公司的游戏长期以来一直让人们能够融入角 色，表达自己，并从中获得快乐。这些游戏中的世界是否会成为你购买房 地产或进行交易的地方，还有待观察。”这类观望、犹豫乃至质疑的声音，广泛存在于对于前述Roblox八大 要素中的“沉浸感”、“低延迟”和“经济系统”的不认同。这些观点认为，元 宇宙其实是科技公

14、司重提AR和VR技术的“炒冷饭”行为，对应“沉浸感”和 “低延遐本身并没有更具颠覆性的技术革新出现。目前看来确实如此，以Roblox为例，即使这一游戏开放平台已经构 建了消费元宇宙领域相对成熟的生杰，但技术难点仍在攻克之中。元宇 宙通证的共同作者之一、资深产融和治理专家邢杰对巴伦周刊中文 版表示，由于AR、VR、混合现实技术(MR)距离到达技术拐点尚有距 离，游戏并未实现高逼真度和沉浸感的视频效果池预计，这一拐点可能 会在未来三到五年内出现。相较于上述谨慎乐观的看法，看衰Roblox的市场观点不在少数。杰 富瑞(Jefferies)的分析师安德鲁厄克维茨(AndrewUerkwitz)在202

15、1 年8月对该公司的长期可能性表示了质疑。除了不看好Roblox吸引青少 年玩家之外的用户群体的能力，以及在翻开中国市场过程中可能面临的监 管风险外，厄克维茨认为,即使在招股说明书中15次提及“元宇宙”， Roblox目前的核心仍围绕着电子游戏;在这一基础不会很快改变的前提 下，相较于元宇宙公司，Roblox可能更适合被称为“体验平台”(experience platform)o而在“经济系统”方面，中短期，各国对元宇宙底层加密货币的态度可 能会给涉入这一概念的游戏公司带来不利影响。邢杰告诉巴伦周刊中 文版，在元宇宙经济体系中，最重要的基础是区块链的通证经济;没有基 于区块链通证经济的元宇宙，

16、如同没有现代金融体系的市场经济一样，很 难有大的开展。在全球各国对区块链技术和加密货币的监管日益强化的趋 势下，元宇宙经济系统与商业模式确实定性在相当程度上悬而未决。回归现实世界，元宇宙的“钱途”也一直饱受争议。风险投资家马修鲍 尔(Matthew Ball)曾在2000年提出，物理世界和虚拟世界的交互中可 能将不可防止地形成一个成熟经济体。这看起来十分乌托邦，但一些应用 程序开发者已经将此视为一种战略杠杆，来规避苹果公司向它们收取的繁 重佣金。2021年早些时候，EpicGames与苹果在法庭上展开了 一场具有历史 意义的反垄断战争，EpicGames的CEO蒂姆斯威尼(Tim Sweene

17、y)在 证词中引用了斯蒂芬森小说中的“元宇宙”概念说：“元宇宙是一种实时的、 计算机驱动的3D娱乐和社交媒介，在这种媒介中，真实世界中的人们可 以一起进入3D模拟，并拥有各种各样的体验。”他刻意选择了“元宇宙”作 为其公司旗下游戏堡垒之夜(Fortnite)的比喻，造款多人游戏2020 年被苹果禁止在其iOS App Store中运行。设计公司InVision的电影部门负责人本杰明伯特拉姆戈德曼 (Benjamin Bertram Goldman)认为，这种巧妙的公司战略渲染了 一种公 司受至存亡威胁”的气氛，将苹果一些不切实际的商业行为推到聚光灯 下。他补充道：“虚拟购物世界的诞生突然让这家

18、收取30%佣金的公司被 认为是荒谬的。它的最终状态与苹果不兼容。”当地时间9月13日公布的 判决结果显示，Epic Games仅在“App内无法使用第三方付费机制违反加 州的公平竞争法”这一项控诉上胜诉，在其他各项上那么都是败诉。当游戏产业战战兢兢地寻找与元宇宙的平衡点时，一些新的进展正在 突破元宇宙的边际，让投资者的目光从游戏转移到其他应用场景。例如古 驰(Gucci)在举办百年纪念展览古驰原典(Gucci Garden：Archtypes)时，不仅在意大利弗洛伦萨的领主广场(Piazza dellaSignoria)举办线下展，还在Roblox上举办了虚拟展览。Roblox的数据 显示，在

19、两周的体验中，古驰获得了约2000万次访问，数十万用户购买 了多件物品。8月中旬，Facebook发布了名为Horizon Workrooms的虚拟现实视 频会议软件，旨在将远程办公会议的体验变得更加真实。虽然公司高管表 示，这款私人测试版的软件并不是、也不想成为元宇宙，但其包含的硬件 Quest2,本质上是实现元宇宙最终形态的组件。这使得元宇宙催生的产 业链投资机会看上去更加触手可及。元宇宙投资确定性初现，但规模商用道阻且长 回到引爆元宇宙元年的扎克伯格，他在该领域的投资可以追溯到2014年Facebook以20亿美元收购虚拟现实头戴显示设备制造商OculusRifto如今的Facebook依然偏向于硬件和上游产业链的投资。Futurum首 席分析师丹尼尔纽曼(Daniel Newman)曾表示：“对Facebook来说，在 技术方面进行有意义的投资，加深用户联系，在现实世界和数字世界之间 创造更多无处不在的空间，是一条合乎逻辑的开展之路。”事实上，现在人们对元宇宙的体感缺乏，很大程度