利空压制短期仍有下行空间

1、目录一、行情回顾和逻辑梳理二、玉米基本面分析三、期货市场表现及技术分析 四、关键变量五、总结及操作策略一、行情回顾现货价格走势行情回顾期货价格走势基差走势基差由弱转强，支撑期货价格。逻辑梳理期货方面，回顾2021年行情，主力2105合约2月份呈现窄幅区间震荡走势，月初的时候在市 场备货热情以及供应偏紧背景下，玉米期价跟随上涨，不过随着现货价格走高，进口成本相对降低， 企业用小麦的替代比例增大，非洲猪瘟疫情影响后期生猪产能的恢复，同时预期春耕玉米种植面积 增加的影响下，3月份期价承压回落。短期缺乏利多指引，预计后市震荡下跌概率大。现货方面，前期产区余粮见底的背景下，农户挺价惜售，叠加春节备货需求

2、，现货价格水涨 船高。但3月以来，传统消费淡季背景下，国内玉米市场迎来下跌，东北地区在农户潮粮批量上市 压力下尽显颓势，且跌跌不休。整体来看，替代、进口和需求下降等利空因素占据上风，短期市场 将继续弱势下行。二、玉米基本面分析全球玉米库存预估全球玉米库存预 估月环比变化不 大，同比有所下 降。进口供给玉米进口量本年度进口量较往 年大幅增长，3月虽 有所下降，但仍处 历年高位。进口供给国产玉米与美国进口玉米价差企业供给国内深加工企业玉米库存港口供给玉米需求结构企业需求深加工情况淀粉企业需求淀粉企业开工率淀粉企业需求淀粉企业历年利润情况饲料需求生猪产能情况饲料需求生猪产业链状态饲料需求非洲猪瘟疫情

3、情况3月份上半月非洲 猪瘟疫情影响区域 有向好迹象，其中 受疫情影响最为严 重的是山东省和河 南省，影响区域达 到30%-40%，但 较2月减少20%- 30%，全国整体有 明显好转趋势。饲料需求生猪养殖利润情况全国售粮进度售粮进度快于往年，基 层余粮见底，终端需求 尚可，利好现货市场。替代品市场价差历年峰值，引发替代率 上升，降低玉米饲用需求。替代品市场玉米替代品跟踪情况3月上半月玉米饲用添 加比例较2月降5%， 较去年同期降44%。三、关键变量（一）年度供应缺口仍存2月份USDA报告显示，全球玉米年度供求缺口-15.46百万吨，同比增加2.63百万 吨；中国玉米预测年度供需缺口为-28.3

4、3百万吨，环比减少2百万吨。预计年度供应缺 口仍存，支撑玉米市场。关键变量（二）供应端变量1、国储收粮预期启动2、春耕种植面积增加3、前期进口订单到货增加（三）需求端变量1、替代品替代率上升2、猪瘟导致饲用需求下降四、期货市场及技术面仓单变化情况仓单数量下降，活跃度降低，期价偏震荡为主。期货市场及技术面技术分析日K线周K线五、总结与操作策略供应端来看，全球玉米库存预估下降，同时年度供应缺口仍存背景下，预期玉米价格下方有支 撑。另外由于假期的消耗，企业对于原料玉米库存的补库需求预计有所回升，短期对玉米价格形成 支撑。但春耕将至，稳粮保供，今年将扩大玉米种植面积，中央轮作休耕制度试点面积增至400

5、0万 亩。进口玉米方面，进口玉米方面，目前已购玉米仍约有72.73%未装船发往国内，后续关注3月份 进口玉米集中到港对下游企业的影响，预计全国玉米价格仍有所回落空间。需求端来看，一方面，饲料需求上，生猪产能持续恢复，饲料需求同比增加，但近期受非洲猪 瘟影响，生猪现货市场价格高位回落，叠加生猪养殖利润环比大幅下降，企业用小麦替代比例走高， 料将抑制玉米饲料需求；另一方面，近期深加工企业因节日季节性消费淡季影响，开工率处于年内 低位，玉米淀粉出货速度偏慢，出货量偏低，以致现货市场价格下跌，但企业加工利润处于历年高 位，玉米淀粉需求尚可，将抑制下行空间。综合来看，当下利空因素主要为：饲用需求下降、进口到货增加、春耕种植面积增长和替代品 替代率上升。利多支撑因素主要为：年度供应缺口仍存、深加工企业对玉米需求仍较乐观。利空因 素作用较为明显，同时技术面上，期价处于指标弱势区域，因此，预计玉米仍有下行空间，或将呈 现震荡下跌寻支撑的走势。操作策略短期：玉米05合约 方向：空入场点位：2730-2750区间 目标点位：2550-2600区间