两轮车骑向后疫情时代

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250008 电动两轮车：行业加速进化，龙头受益 1 HYPERLINK l _TOC_250007 疫情影响逐渐消退，行业热度仍然不减 1 HYPERLINK l _TOC_250006 格局优化、行业进化加速，龙头受益 1 HYPERLINK l _TOC_250005 电踏车：海外需求旺盛，国内市场蓄势待发 4 HYPERLINK l _TOC_250004 海外：需求持续旺盛，配件紧缺状况将得到缓解 4 HYPERLINK l _TOC_250003 国内：团体标准开始制定，市场启蒙进行时 5 HYPERLINK l _TOC_250002 摩托

2、车：新品密集发布，完善消费级机车产品矩阵 6风险因素 8投资建议 8 HYPERLINK l _TOC_250001 行业观点更新 8 HYPERLINK l _TOC_250000 投资策略 8插图目录图：0年1月-1年2月国内电动两轮车车产量及同比增幅 1图：0年1月-1年2月全国地铁客运量及同比增幅 1图：第0届中国北方国际自行车电动车展览会 2图：雅迪冠能0系列新品发布会 2图：永安行首款共享型氢燃料助力自行车 2图：九号公司氢能源概念车px H2和6H 2图：小哈换电柜 3图：新日三大锂电新品MIU uper、XC、F5亮相北方展 3图：中国电动两轮车行业CR5市场占有率 3图：0年

3、中国电动两轮车行业格局（按批发量计） 3图：0年1月-1年2月台湾地区电踏车整车出口数量（辆）与出口增速 4图：-220年德国电踏车销量（百万）及在两轮车中的渗透率 4图：-220年德国电踏车保有量（百万） 4图：MC零部件供货期 5图：电助力自行车团体标准起草工作组会议 5图：电踏车与传统电动两轮车区别 5图：青桔共享电踏车 6图：大理街头的永久公共电踏车 6图：钱江贝纳利新品幼狮50sprt、幼狮80trail 7图：无极新品50C 7表格目录表： 国产三强品牌摩托车产品分类 7表：两轮车板块重点跟踪公司盈利预测 9电动两轮车：行业加速进化，龙头受益疫情影响逐渐消退，行业热度仍然不减短期疫

4、情带来长期出行偏好改变，疫情好转电动两轮车热度不减。疫情期间，地铁、公交等人流密集的公共出行方式使用受限极大的促进了两轮车、私家汽车等交通工具的利用率，电动两轮车销量显著提高。0 年下半年以来，国内疫情好转，公共交通人流量迅速恢复，目前已经回到疫情前水平。而1年2月电动两轮车产量9万辆，相比21/220 年同期分别增长%、%，热度未随疫情好转而衰退。我们认为，疫情催化的消费习惯改变和行业整体产品力的提升将共同抬升产品渗透率天花板。图：0年1月1年2月内电动轮车产量同比幅4040340403030202010105009080706050403020100-0-0-0-0资料来源工信部注受9年上

5、年实新国标响9上半年基较低而半年基数高。图：0年1月1年2月国地铁运量同比幅全国中心城市地铁客运量（亿人）同比增幅全国中心城市地铁客运量（亿人）同比增幅302520151050资料来：中城市道交协，10806040200-0-0-0-0格局优化、行业进化加速，龙头受益产品创新迭代加快消费品属性进一步凸显长期以来电动两轮车作为平价通行具生产厂家众多产品附加值低差异化小近年来，电动两轮车行业龙头效应明显提高雅迪小牛九号等品牌均推出自家高端电动车产品行业差异化增大，行业消费品属性逐渐凸显1年3月6日第二十届中国北方国际自行车电动车展览开幕提出 “引入更多标准化、轻量化、智能化、国际化、人性化、精品化

6、的新材料、新能源、新术、新工艺的高质量创新产品”的要求，倡导智能高端制造。此外，近期新日（3 月 日九（3月6日雅（3月7日小（4月7日等头部电动两轮车品牌均用新品发布会形式力推新品，推出高端化、智能化产品，电动两轮车制造企业更加贴近费者，进一步向消费品品牌商演进。图：第0届中国北国际车电动展览会图：雅迪能.0系列品发会资料来：中北方际自车动车展会资料来：腾网四轮车能源革命持续外溢氢能源成为行业发展新趋势类似于锂电在两轮车的快渗透来源于四轮车动力电池持续降本四轮车带来的能源革命也对两轮车行业上游造成刻影响0年2月永安行推出共享型氢燃料助力自行车氢能作为铅酸电池锂电池石墨烯电池之后电动两轮车又一

7、能源选项也随之提上日程。相比其他电池氢能无碳排放、不受温度影响体积小重量轻储能效率是锂电池的两倍而从长时间充电到直接替换氢能罐的补能方式革命意味着电动两轮车通行半径短的缺点将极大改善，受众面幅提高。3 月6 号，九号公司发布了氢能源概念车px H2 和65H。同日，天能集团在北方展上发布两轮车氢能源电池，并就此与雅迪达成战略合作协议。未来，氢能源或成为高端电动车领先企业又一竞争赛道。图：永安行款共型氢料力自行车图：九号公氢能概车Ax2和BH资料来：永行官网资料来：九公司网新业态入局，成为行业进化催化剂。9 年6 月，宁德时代、哈啰出行等成立合资公司，推出定位两轮电动车基础能源网络的换电业务，携

8、手进入电动两轮车领域。随后，宁德时代与雅迪合作成立懂锂科技，哈啰推出新品牌小哈换电，入场程度加深在刚落幕的北方展上MIUSuerXCF5三款装配华为Link智联生态系统以及宁德汽车级锂电池的新日电动车亮相。2月以来，哈啰单车开始铺设加盟店，开创p引流线下门店的新形式哈啰单车、宁德时代以及华为的迅速入场给行业带来先进的锂电、通讯科技与互联网营销理念，有望拓展行业发展路径、加速进化历程。图：小哈换柜图：新日三锂电品IKUSr、F5亮相北展资料来：小换电网资料来：搜网行业升级扩大品牌差距，高端龙头品牌受益。行业加速升级将给龙头品牌提供红利。一方面行业升级背景下用户对电动两轮车性能外观使用便利性续航等

9、有更高的要求头部企业享受研发营销投入及采购的规模优势另一方面宁德时代天能集团华为等能源通信领域巨头更倾向于与头部品牌合作跨领域合作加持下高端龙头品牌中小企业差距进一步拉大加之新国标实施对行业门槛的提高行业CR5有望在0年 %的基础上继续提升。图：中国电两轮行业5市场占有率图：0年中国电两轮业格局按批量计）6767483934789台铃 107小刀,70爱玛 177绿,65雅迪 251其他 330资料来：沙文研（转自迪控股告）资料来：沙文研（转自迪控股告）电踏车：海外需求旺盛，国内市场蓄势待发海外：需求持续旺盛，配件紧缺状况将得到缓解欧美市场需求仍然旺盛销量增长受制于产能不足前欧美疫情缓解但自疫

10、情以来的电踏车旺盛需求仍然持续一方面类似国内电动两轮车市场疫情对欧美国家的乐、出行方式造成了长久性影响，0年德国电踏车销量0万辆，同比增长约%。另一方面电踏车生产与销售区域分离疫情期间远洋运输受限高需求与低进口共同造成了欧美电踏车经销商库存严重短缺的现象，补仓需求强烈。3月5日，巨大机械（捷安特）在业绩电话交流会议中表示，预计公司1年欧洲市场电踏车销量将提高-%，美国市场 -%。目前，电踏车销量未出现爆炸式增长，主要原因是电踏车产量难以满足市场需求。图：0年1月1年2月台湾地电踏整车口数（）与出增速（辆 10008006004002000全球出口数量欧洲出口数量美国出口数全球出口增速欧洲出口增

11、速美国出口增10806040200-0-0-0资料来：台海关图0年德国电踏（百在两车中渗透率图：0年德国电踏保有量百万）.5.0.5.0.5.0电踏车量电踏车透38731523838731523883303545547165432106789资料来：Z，资料来：Z，配件产能紧缺问题下半年有望缓解整车厂产量预计大幅提高。目前捷安特美利达等电踏车整车厂均面临着订单饱和、供不应求的状况主要原因系疫情下电踏车需求提高和核心零部件厂商产能的下降由于新加坡和马来西亚工厂疫情期间的停工停产，玛诺已经将两轮车传动系统的供货期从-4 个月提高到6 个月；而MC 即便产能利用率已经将近%所有零部件的供货期仍然超过

12、0天0年下半年各配件供应商纷纷进行产能扩建，预计将于1 年下半年集中释放。而根据禧玛诺1 年销量指引，1 年其自行车零部件销量将提升%。届时配件供给的提高将有望直接提高主机厂产量，缓解当前电踏车供给不足现象。图：KC零部件货期资料来：EkePioiee国内：团体标准开始制定，市场启蒙进行时电助力自行车团体标准会议，吹响电踏车全面推广号角。1 年3 月22 日电助力自行车用电机和控制器电助力自行车用传感器团体标准起草工作组会议召开该会议由中国自行车协会技术标准部主持捷安特、雅迪等整车企业以及八方电气盛亿等电气零部件企业派出代表出席会议主要对电踏车用驱动助力传感器和电机及控制器的术语标记检验规则运

13、输及贮存等方面进行了规范对电踏车产品的标准和规范，一方面有利于将其与电动两轮车等交通工具进行区分推动公众认知；另一方面有利于规范产销售，是电踏车国内市场全面推广的积极信号。图：电助力自车团标准草工作会议图：电踏车与统电两轮区别资料来：中电动网资料来：Smao官网，国内市场尚处发育初期三大需求萌芽显现当前电踏车国内市场需求量远低于欧美国家，但需求萌芽开始显现“新国标”下预计未来全国电动两轮车都会通过强制上牌加强管理在监管趋严的背景下无牌照共享电动自两轮车面临较大的政策不确定性功能相近但无需上牌的电踏车有望在部分严格监管地区开始对共享电动两轮车的替代从而以模式加速渗透进而完成市场启蒙教育，目前哈啰

14、青桔均有共享电踏车投入市场旅游景区租赁是电踏车需求的另一种体现。电踏车的引入解决了电动两轮车出行半径不足、普通单车费时费力以及机动车难以亲近自然的问题，充分满足旅游需求。大理已于 年引入电踏车实现“一辆单车游遍大理的目标而对于骑行爱好者而言电踏车可以拓展骑行范围帮助骑行者更好地应对地形复杂的骑行区域让经验不丰富的骑行者以及中老年人群等享受骑行，提供更好的出行体验。图：青桔共享踏车图：大理街头永久共电车资料来：钛体资料来：搜新闻摩托车：新品密集发布，完善消费级机车产品矩阵春风钱江贝纳利隆鑫无极等品牌争相推出新品满足用户差异化需求近期钱江贝纳（3月7日隆鑫无（3月8日纷纷举办新品发布会丰富产品类型

15、钱江贝纳利进一步扩充幼狮系列车型阵容，其中新品幼狮0trail 更具野性，采用camber风格的高位单边双出排气以及公路越野两用胎，越野性能进一步凸显，而新品幼狮 50sprt在融入Cafe Raer分离式手把的同时加装整流罩，手把位置更低，既保留了原特征又增加了运动特性与时尚个性无极新品50AC配备全彩TT仪表50双水冷发动机使用智能机器人台架平台精准调参，有望拔高当前国产摩托车整体水平。风也于近日发布新车型20R 赛道版，优化标准版外观，采用全新赛道涂装，升级细部配置整体调教更偏运动性。此外，新品频繁发布同时也意味着大排量摩托车依然处于爆发期，随着消费升级，销量有望维持高增长。图：钱江贝纳

16、新狮s、幼狮til图：无极新品AC资料来：钱贝纳官网资料来：隆无极OE官网国产三强基本实现 20CC80CC全覆盖各有专长走差异化发展路线经过两年多的爆发式新品发布国产大排量摩托车产品矩阵在20CC-80CC层次上达到了相对完的程度，除赛车因为受众过少尚未普及外，各类车型都有多个排量可供选择，标志着自大排摩托车厂商已经度过初创期，进入迅速发展期同时春风钱江隆鑫三大品牌各有所长，产品差异化竞争占据主流，春风动力是20CC 赛道绝对王者，20N、20R先后成为大排量摩托车销冠驰骋入门车型领域多年不衰；而钱江贝纳利幼狮系列产品敬三大复古车流派引领国内复古摩托风潮隆鑫通用则在30CC占据优势我们认为当

17、前大排量摩托车行业仍处于高速增长期巩固自身优势赛道填补行业空白将是未来年发展主流。表：国产三强牌摩车产类ccccccc街春风贝纳利车TT25赛春风SR车赛道版贝纳利无极， 无极S（0量产）mto追春风K贝纳利无极贝纳利龙TT60（A）mto追春风K贝纳利S仿春风SR贝纳利赛无极R休旅巡春风GT无极S（0量产）mto赛春风无极S春风QJ0春风航mto 闪0mto 闪贝纳利幼狮TG贝纳利幼狮T- G贝纳利幼狮复 ，古 逸拉贝纳利TK力无极AC无极GY贝纳利帝国TAIL ，贝纳利幼狮贝纳幼狮0S，mto 逸 mto骁，贝纳利金鹏 TK，贝纳 TKX春风贝纳利幼狮Til春风资料来：各司官，注：红为计近

18、上的新品风险因素海外疫情再次恶化，国内两轮车市场增速低于预期“新国标”执行效果不及预期。投资建议行业观点更新疫情之后，两轮车板块高景气度仍然持续，行业面临三大发展趋势：电动两轮车行业加速进化疫情对出行偏好造成长期改变疫情好转电动两轮车度不减。随着行业集中度提升优秀产品供给丰富头部电动两轮车品牌均用新品发布形式力推爆品新品产品创新迭代加快差异度增大，电动两轮车消费品属性进一步凸显。此外，由四轮车外溢的上游能源革命+互联网企业渗透带来的低成本锂电、氢能源技术、消费电子应用与生意模式创新，也正成为行业进化的催化剂。电踏车海外需求旺盛国内市场蓄势待发此前欧洲市场受疫情影响需求爆发产能不足销量受到一定压制但随着配件供应商扩产、疫情缓解带来的产业链恢复件产能紧缺问题下半年有望缓解推动电踏车产量上升。国内市场方面电助力自行车团体标准会议已召开开始制定电踏车团体标准促使行业摆脱野蛮发展吹响电踏车全面推广的号角国内市场目前尚处发育初期，但共享电踏车出行、景区租赁和骑行升级的三大需求萌芽已现。大排量摩托车自主品牌争相发布新品完善产品矩阵春风钱江贝纳利隆鑫极相继推出新车型，优化外观提升性能以满足用户差异化需求。大排量摩托车依然于爆发期，新增长点不断出现。经过近两年的新品密集发布，国产三强已经基本实现 20cc-80cc 车型全覆盖