银行业详解基金的银行股持仓

1、一、基金配置银行股情况：2 季度银行有一定减仓，标配差收窄2 季度基金持仓银行股比例环比小幅下降至 4.0%，单季增持幅度行业中排名第 26。我们统计了截止 7 月 23 日Wind 开放式和封闭式普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金的 2 季度重仓股配置情况： 1、基金持仓银行股比例为 4.0%，较 1 季度环比下降 1.5pct，结束了自 2Q20 以来连续三个季度的持仓占比提升，但持仓占比总体仍是在 2019年底来的高位。1-4Q20、1Q21、1H21 持仓分别环比-2.3%、-1.9%、 0.5%、0.3%、2.3%、-1.5%。从绝对值水平看持仓占比低于 2017 年来中

2、位数水平 5.00%近 1 个百分点，低于 2017 年来平均水平 4.76%近 0.8个百分点。2、2 季度银行增持幅度在 28 个行业中排名第 26，仅高于家用电器和食品饮料 0.4 和 0.6pc（t减持幅度较多的有银行、家用电器、食品饮料），对电气设备、电子、化工板块增持较多（分别增持 4.6%、 2.3%、1.1%）。图表：基金持仓银行股的比例14.0%8.96%6.58%5.48%4.03%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%资料来源：Wind，图表：基金持仓银行股环比变动情况20181Q191H193Q1920191Q201H203Q204Q201Q211

3、H21电气设备1.84%-0.11%0.02%-0.61%0.23%-0.10%2.37%2.44%0.48%-1.83%4.56%电子-0.08%0.23%-1.56%5.34%0.70%-2.07%2.37%0.27%-1.29%0.58%2.30%化工-0.86%-0.31%-0.31%0.30%0.66%-0.79%0.79%0.34%1.34%0.79%1.12%医药生物-0.65%-0.20%-0.32%1.70%-1.86%4.91%2.44%-4.87%-0.75%0.77%1.03%汽车0.12%-0.10%-0.35%-0.21%0.29%-0.27%-0.60%0.77%

4、0.13%-0.48%0.61%有色金属-0.57%-0.69%0.39%-0.15%0.99%-0.62%0.05%0.22%1.23%-0.36%0.34%国防军工-0.29%-0.40%-0.31%-0.16%-0.16%-0.04%-0.04%1.06%0.45%-0.48%0.15%综合0.14%-0.04%0.17%-0.08%-0.07%0.06%0.05%-0.04%-0.08%0.09%0.13%通信0.68%0.14%-0.72%-0.05%-0.08%0.83%-0.88%-0.34%-0.30%-0.14%0.10%采掘-0.27%-0.21%-0.03%-0.09%0

5、.08%0.03%-0.19%-0.05%0.06%0.21%0.07%纺织服装0.03%-0.14%-0.10%-0.05%-0.16%-0.01%-0.01%-0.06%0.04%0.09%0.05%钢铁-0.35%-0.05%-0.01%-0.04%0.05%0.03%-0.04%-0.02%0.10%0.14%0.03%商业贸易0.68%-0.02%0.24%-0.92%-0.54%0.51%-0.20%-0.81%-0.51%-0.08%0.00%建筑装饰0.13%-0.32%-0.20%-0.01%-0.08%0.12%-0.09%0.12%-0.12%0.08%-0.01%计算机

6、0.06%0.62%-1.28%-0.32%-0.44%3.31%0.14%-2.87%-1.10%-0.64%-0.16%公用事业0.66%-0.95%-0.15%0.67%-0.33%0.15%-0.33%-0.07%-0.36%0.40%-0.24%建筑材料-0.42%0.30%0.02%-0.20%0.46%0.46%-0.78%0.08%-0.46%0.48%-0.25%机械设备0.65%-0.24%-0.50%-0.24%0.44%0.40%-0.11%0.45%0.09%-0.13%-0.25%农林牧渔1.22%1.21%-0.66%-0.52%-0.75%1.13%-1.34%

7、-0.12%-0.27%0.21%-0.32%传媒-0.10%0.13%-0.58%0.37%1.23%1.14%-0.34%-1.22%-1.16%-0.31%-0.36%轻工制造-0.13%-0.50%-0.30%-0.08%-0.03%0.26%-0.28%0.36%-0.20%0.45%-0.39%交通运输0.01%-0.16%0.52%-0.14%-0.24%-0.08%-0.10%0.62%-0.40%-0.35%-0.63%休闲服务-0.01%-0.33%0.29%0.16%-0.08%-0.86%1.35%0.53%0.13%0.41%-0.83%房地产2.45%-0.99%-

8、1.55%-0.40%1.81%-0.97%-1.71%-0.58%-0.76%-0.13%-0.85%非银金融-0.46%0.65%0.18%-0.92%-1.86%-2.45%-0.62%0.57%0.59%-1.20%-0.85%银行-0.44%-0.89%1.36%-0.53%1.17%-2.33%-1.85%0.52%0.29%2.26%-1.45%家用电器-1.05%0.05%1.98%-0.82%0.47%-2.09%-0.06%-0.06%0.48%-0.68%-1.81%食品饮料-3.00%3.33%3.77%-1.99%-1.87%-0.65%-0.01%2.78%2.35

9、%-0.14%-2.07%资料来源：Wind，由于行业标配比的下降，虽然基金持仓占比有下行，但行业标配差持续收窄，恢复至 2012 年初以来最好水平：1、2Q 基金持仓银行股低配差为 6.01%，低配差收窄持续为 2012 年以来的最小水平。较 1 季度继续环比提升 0.06pct，但仍保持 28 个板块中持仓比例与标配差值最大的行业。2、标配差收窄来自于银行股持仓占比的下降幅度小于行业标配占比下降幅度。银行股行业标配（流通 A 股市值在全行业中的占比）占比环比 1 季度下降 1.51 个百分点至 10.04%，2020、1Q21、1H21 标配比例分别为 10.4%、11.6%、10.0%。

10、3、银行板块低配差 2016 年来保持全行业最高，低配差排位第二的是非银金融板块，两者相差 0.58%，两者差距持续收窄（非银金融低配差环比小幅走阔至-5.43%）。图表：自 1H10 银行股处于低配状态20101H1120111H1220121H1320131H1420141H1520151H1620161H1720171H184Q181H194Q191H204Q201H210.00%-2.00%-6.01%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%-14.00%-16.00%-18.00%资料来源：Wind，图表：银行股持仓比例与标配差绝对值位列板块之最1Q191H1

11、93Q194Q191Q201H203Q204Q201Q211H21银行-9.38%-8.63%-8.85%-7.69%-8.94%-9.25%-7.63%-7.15%-6.07%-6.01%非银金融-0.78%-0.90%-1.51%-3.62%-5.27%-5.41%-6.19%-4.85%-5.13%-5.43%公用事业-2.98%-3.52%-2.69%-2.77%-2.61%-2.62%-2.67%-2.85%-2.92%-2.77%采掘-4.37%-4.30%-4.05%-3.59%-3.04%-2.65%-2.56%-2.45%-2.42%-2.50%交通运输-1.85%-1.24

12、%-1.32%-1.58%-1.70%-1.52%-0.86%-1.16%-1.85%-2.28%建筑装饰-2.55%-2.55%-2.29%-2.22%-2.14%-1.84%-1.68%-1.55%-1.63%-1.40%汽车-0.73%-0.95%-1.07%-0.79%-1.08%-1.43%-0.89%-1.24%-1.36%-1.14%房地产1.17%-0.04%-0.37%1.36%0.81%-0.60%-0.70%-0.93%-1.05%-1.47%商业贸易0.80%1.07%0.29%-0.16%0.28%0.05%-0.54%-0.84%-0.95%-0.86%通信0.13

13、%-0.48%-0.39%-0.40%0.24%-0.50%-0.60%-0.74%-0.80%-0.66%钢铁-1.33%-1.21%-1.12%-1.05%-0.94%-0.88%-0.83%-0.75%-0.80%-0.74%计算机2.80%1.67%0.97%0.55%3.32%3.11%0.73%0.05%-0.41%-0.70%机械设备-0.33%-0.71%-0.91%-0.48%-0.19%-0.36%-0.14%-0.11%-0.34%-0.61%有色金属-1.72%-1.36%-1.34%-0.43%-0.89%-0.83%-0.61%0.18%-0.23%-0.05%化工

14、-2.37%-2.49%-2.24%-1.55%-2.29%-1.33%-1.27%-0.17%0.15%0.92%农林牧渔1.91%1.31%0.90%0.19%0.87%-0.34%-0.37%-0.48%-0.32%-0.37%国防军工-0.09%-0.33%-0.82%-0.84%-0.91%-0.92%-0.19%0.01%-0.19%-0.13%纺织服装-0.32%-0.34%-0.34%-0.47%-0.54%-0.44%-0.49%-0.38%-0.33%-0.30%传媒0.46%0.04%0.18%1.28%2.41%1.80%0.98%0.25%0.02%-0.20%建筑材

15、料-0.01%-0.01%-0.17%0.10%0.48%-0.17%-0.06%-0.41%-0.04%-0.10%轻工制造0.02%-0.16%-0.21%-0.34%-0.14%-0.45%-0.10%-0.27%0.04%-0.24%家用电器1.97%3.97%3.21%3.52%1.66%1.52%1.47%1.73%1.22%-0.24%休闲服务0.35%0.60%0.75%0.70%-0.05%1.01%1.38%1.44%1.73%1.05%电气设备1.93%1.88%1.34%1.56%1.29%3.44%5.15%4.83%3.08%6.13%电子2.94%1.62%5.9

16、7%6.20%3.84%4.98%5.67%4.35%5.39%6.75%医药生物6.45%6.22%7.40%5.43%9.23%10.41%5.72%5.40%6.41%6.61%食品饮料8.13%10.86%8.57%7.06%6.24%5.08%7.16%8.04%8.65%6.52%资料来源：Wind，一、银行个股持仓情况：增持优质区域城商行2 季度持仓银行个股风格：1、银行股核心资产仍是基金主持仓，但是 Q2 持仓占比环比有小幅下降。主动型基金（含封闭式）持仓排名前五的银行股为招行、宁波、平安、兴业、工行和杭州，分别占比基金持仓总市值的 1.47%、0.72%、0.65%、0.47

17、%、0.13%、0.13%，环比 1 季度分别减持了 0.16、0.18、0.15、0.34、0.11、0.00pct。2、国有行有不同程度地减持，邮储银行减持较多，国有行如邮储、建行、中行，占比总持仓比例分别环比下降 0.40、0.08、0.04pct。3、Q2 拥有区域经济优势的城商行表现出较高的弹性，受到基金逆势增持。对区域经济强劲、客户基础好、基本面稳健的优质城商行如江苏、南京、成都，占比总持仓比例分别环比上升 0.02、0.02、0.03pct。4、从总持仓占比看，本季度增加的个股为江苏、南京、成都、民生，分别环比变动 0.03%、0.02%、0.02%、0.02%。%-0.020.

18、00%0.02%0.00%0.00%0.02%0.05%0.03%交通银行-0.010.00%0.01%0.00%0.00%0.02%0.06%0.04%中国银行-0.040.01%0.05%0.04%0.05%0.08%0.11%0.16%常熟银行0.020.03%0.00%0.00%0.00%0.01%0.02%0.03%民生银行0.030.04%0.01%0.00%0.01%0.00%0.01%0.00%江苏银行0.020.04%0.02%0.01%0.02%0.02%0.01%0.00%成都银行-0.030.04%0.07%0.06%0.03%0.03%0.03%0.09%光大银行-0

19、.020.04%0.06%0.01%0.04%0.04%0.08%0.12%农业银行0.020.07%0.04%0.03%0.01%0.01%0.02%0.03%南京银行8-0.00.07%0.15%0.03%0.07%0.03%0.09%0.12%建设银行-0.400.09%0.49%0.44%0.54%0.70%1.21%1.25%邮储银行0.000.13%0.13%0.05%0.02%0.01%0.00%0.01%杭州银行11-0.0.13%0.25%0.04%0.09%0.12%0.23%0.38%工商银行-0.340.47%0.82%0.43%0.20%0.17%0.39%0.88%

20、兴业银行0.15-0.65%0.81%0.41%0.34%0.09%0.29%0.51%平安银行0.18-0.72%0.91%0.72%0.65%0.39%0.46%0.84%宁波银行0.16-1.47%1.63%0.95%0.84%0.66%1.14%2.00%招商银行1H环比变动1H211Q214Q203Q201H201Q204Q19图表：银行股基金持仓总占比绝对水平及环比变动情况注：银行股基金持仓总占比=各银行股持仓市值/样本基金持仓股总市值资料来源：Wind，图表：基金持仓银行股持仓市值占比流通股市值环比变动1Q201H203Q204Q201Q211H21青岛银行-0.06%-0.18

21、%0.00%0.00%0.45%1.59%杭州银行-0.11%0.17%0.34%0.74%1.96%1.25%成都银行0.56%0.96%0.03%-0.35%-0.45%1.24%南京银行-0.02%-0.10%0.00%0.65%0.15%0.83%江苏银行0.05%-0.05%0.07%-0.10%0.13%0.70%民生 银行-0.03%-0.02%-0.06%-0.02%0.00%0.40%苏州银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.08%0.38%无锡银行-0.08%0.02%0.09%-0.11%0.00%0.04%渝农商行-0.31%-0.02%0.00%0.02%0

22、.04%北京银行0.01%-0.06%0.01%-0.01%0.00%0.03%江阴银行-0.09%0.00%0.00%0.00%0.02%0.02%瑞丰银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.01%-0.78%-0.40%0.61%0.39%1.10%0.00%上海银行-0.01%-0.02%0.07%-0.07%0.04%0.00%浙商银行0.26%-0.45%-0.05%0.04%-0.02%0.00%贵阳银行-0.50%-0.10%-0.05%-0.17%-0.02%0.00%西安银行0.10%-0.10%0.00%0.00%0.00%0.00%郑州银行0.13%-0

23、.12%-0.08%0.00%0.00%0.00%吴江银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%紫金银行0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%青农商行0.00%0.00%0.00%0.01%-0.01%0.00%中信银行-0.07%-0.02%-0.03%0.00%0.01%-0.01%华夏银行-0.02%-0.03%0.00%-0.01%0.00%-0.01%农业银行-0.02%-0.03%0.02%-0.06%0.12%-0.02%中国银行0.03%-0.04%-0.02%-0.01%0.04%-0.03%浦发银行-0.02%-0.02%-0.0

24、1%0.00%0.07%-0.07%张家港行-0.34%0.00%0.03%0.09%-0.04%-0.08%工商银行-0.07%-0.04%-0.01%-0.05%0.29%-0.11%交通银行0.08%-0.09%-0.10%-0.01%0.21%-0.18%-0.26%0.07%0.04%0.42%0.15%-0.23%平安银行-0.39%-0.66%1.41%0.41%1.73%-0.29%宁波银行-1.56%0.00%2.53%1.26%1.21%-0.51%长沙银行-0.02%-0.08%0.01%0.06%0.55%-0.66%兴业银行-0.93%-0.54%0.33%1.19%

25、1.46%-0.73%建设银行-0.11%-0.71%1.17%-0.80%3.40%-1.68%常熟银行-0.21%-0.92%-0.94%0.01%0.81%-4.13%邮储银行5.70%-22.28%0.28%-32.22%-1.26%-11.66%注：银行股基金持仓总占比=各银行股持仓市值/样本基金持仓股总市值资料来源：Wind，从重点跟踪个股持仓情况看，Q2 季度持仓变动为净增持（股数）。1、：2 季度主动型基金增持 2.12 亿股，减持 0.55 亿股，合计净增持 1.57 亿股，其中增持数量前三的基金分别是易方达蓝筹精选（增持 5000 万股（港股）、占基金净值 3.07%）、东

26、方红启恒三年持有 A（增持 1300 万股、占基金净值 4.35%）、鹏华品质优选 A（增持 1200万股、占基金净值 9.81%）。2、平安银行：2 季度主动型基金增持 2.48亿股，减持 0.24 亿股，合计净增持 2.24 亿股，其中增持数量前三的基金分别是鹏华品质优选A（增持 2789 万股、占基金净值 9.52%）、华安聚优精选（增持 2225 万股、占基金净值 3.79%）、兴全合润（增持 1836 万股、占基金净值 6.15%）。3、宁波银行：2 季度主动型基金增持 1.20 亿股，减持 64 万股，合计净增持 1.20 亿股，其中增持数量前三的基金分别是中欧价值智选回报A（增持

27、 911 万股、占基金净值 6.12%）、国富沪港深成长精选（增持 726 万股、占基金净值 2.56%）、鹏华创新未来 18 个月（增持 590 万股、占基金净值 3.09%）。4、江苏银行：2 季度主动型基金增持 1.20 亿股，减持 64 万股，合计净增持1.20 亿股，其中增持数量前三的基金分别是华泰柏瑞创新升级 A（增持 1356 万股、占基金净值 3.89%）、中银新回报 A（增持 1223 万股、占基金净值 1.11%）、华泰柏瑞景气优选 A（增持 884 万股、占基金净值3.87%）。5、南京银行。2 季度主动型基金增持 9890.3 万股，减持 938.74万股，合计净增持

28、8951.6 万股，其中增持数量前三的基金分别是工银瑞信战略远见A（增持 2706 万股、占基金净值 4.36%）、易方达金融行业（增持 1565.7 万股、占基金净值 6.48%）、广发睿毅领先 A（增持 1259.35 万股、占基金净值 6.96%）。图表：个股单季增持前五基金情况持股数量(万股)季度持仓变动(万股)持股总市值(万元)持股市值占基金净值比()易方达蓝筹精选5,000.005,000.00275,626.503.07东方红启恒三年持有A1,300.391,300.3970,468.134.35鹏华品质优选A1,200.391,200.3965,048.939.81中欧新蓝筹A

29、1,001.181,001.1854,253.923.05中欧价值智选回报A1,498.98900.0481,229.549.30平安银行持股数量(万股)季度持仓变动(万股)持股总市值(万元)持股市值占基金净值比()鹏华品质优选A2,789.362,789.3663,095.259.52华安聚优精选2,225.262,225.2650,335.473.79兴全合润8,713.381,836.16197,096.546.15广发诚享A1,525.081,525.0834,497.244.83易方达优质企业三年持有1,500.011,500.0133,930.342.90宁波银行持股数量(万股)季

30、度持仓变动(万股)持股总市值(万元)持股市值占基金净值比()中欧价值智选回报A1,371.28910.7553,438.856.12国富沪港深成长精选726.00726.0028,292.242.56鹏华创新未来18个月590.44590.4423,009.343.09安信价值精选574.41574.4122,384.846.34南方新优享A484.28484.2818,872.212.77江苏银行持股数量(万股)季度持仓变动(万股)持股总市值(万元)持股市值占基金净值比()华泰柏瑞创新升级A1,355.731,355.739,625.703.89中银新回报A1,222.891,222.898

31、,682.521.11华泰柏瑞景气优选A883.54883.546,273.123.87汇添富红利增长A734.76734.765,216.802.78银河稳健620.50620.504,405.584.03南京银行持股数量(万股)季度持仓变动(万股)持股总市值(万元)持股市值占基金净值比()工银瑞信战略远见A2,706.212,706.2128,469.364.36易方达金融行业1,565.671,565.6716,470.856.48广发睿毅领先A1,725.371,259.3518,150.856.96广发多策略1,172.08989.4912,330.317.03长信金利趋势511.7

32、9511.795,384.073.74资料来源：Wind，二、投资建议优质银行景气上行是确定和长期的：招行、宁波、平安。一是这些稀缺的优质银行具有“市场化基因”，在”躺着挣钱“的行业里”跑着赚钱“，决定这些银行客户选择能力更强，转型更快，其成长性可以永续估值。二是这些银行占据了金融行业的朝阳赛道：财富管理和零售；我们深度报告“财富管理行业”的收入、利润和市值详细测算：10 万亿市值的黄金赛道中，测算未来十年财富管理利润增速 21%，优质银行在财富管理市场中的份额在持续提升。江苏银行是我们今年新挖掘、重点推荐的标的，由于融资平台监管被错杀，也建议积极布局：一是江苏银行以中小企业贷款为主，融资平台

33、占比不高：我们预计公司涉及平台类的贷款占比较小，其中涉及流贷业务规模更小，监管边际影响很小。二是低估值高成长：当前估值 0.7XPB，同时公司基本面向上，资产质量安全边际高，预计利润可以持续保持 20-25%以上的高增。（详见我们公司深度江苏银行：深耕江苏，拥有高端制造、中小企业贷款的护城河、江苏银行会跻身市场的优质银行核心竞争力和持续性研究）。风险提示：经济下滑超预期。疫情影响超预期。图表：银行估值表（交易价格：2021-07-22）PBROE股息率20202021E2022E20202021E2022E20202021E工商银行0.630.580.5312.3%11.7%11.4%5.65%5.86%建设银行0.660.610.5612.4%11.9%11.5%5.48%5.67%农业银行0.560.520.4811.9%11.4%11.1%6.17%6.38%中国银行0.510.470.4311.3%11.0%10.6%6.46%6.76%交通银行0.450.410.3811.0%10.6%10.3%7.19%7.46%邮储银行0.770.710.6512.3%11.8%11.7%4.35%4.68%1.981.751.5516.0%16.6%16.7%2.49%2.67%中信银行0.530.4