中级会计考试辅导 中级财务管理讲义 第48讲

1、考点五股票投资(一)股票的价值投资于股票预期获得的未来现金流量的现值，即为股票的价值或内在价值、理论价格。【常用的股票估价模式】固定增长模式Dnx 且口 1 _R-S-E公司本期的股利为d，未来各期的股利按上期股利的g速度呈几何级数增长，g是一个固定的常数，rs大 于g，则股票价值VS为：0sV =S【教材例6-22】假定某投资者准备购买A公司的股票，并且准备长期持有，要求达到12%的收益率，该公 司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为：Vs=0.8X(1+9%) / (12% 9%) =29.07 (元)如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票

2、是值得购买的。零增长模式如果公司未来各期发放的股利都相等，并且投资者准备永久持有，那么这种股票与优先股类似。或者说， 当固定增长模式中g=0时，有：Vs=D/Rs例6-22中，如果g=0。A股票的价值为:Vs=0.8/12%=6.67 (元)阶段性增长模式股票价值=高速增长阶段股利的现值+固定不变或正常增长阶段股利的现值【教材例6-23】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率，该公司今 年每股股利为0.6元，预计未来3年股利以15%的速度增长，而后以9%的速度转入正常增长。则B股票的价值 分两段计算：首先，计算高速增长期股利的现值：第 1 年股利现值=0.6X(

3、1+15%)X0.893=0.69X0.893=0.6162 (元)第 2 年股利现值=0.69X(1+15%)X0.797=0.7935X0.797=0.6324 (元)第 3 年股利现值=0.7935X(1+15%)X0.712=0.6497 (元)高速增长期股利现值=0.6162+0.6324+0.6497=1.8983 (元)其次，正常增长期股利在第3年末的现值：心一3溪-盛V3=33.15 (元)最后，计算该股票的价值：V0=33.15X0.712+1.8983=25.50 (元)【例题单选题】某公司当期每股股利为3.30元，预计未来每年以3%的速度增长，假设投资者的必要收益 率为8

4、%，则该公司每股股票的价值为()元。(2017年试卷2) TOC o 1-5 h z 41.2567.9866.00110.00【答案】B【解析】根据题中资料，该公司每股股票的价值=3.30X(1+3%) / (8%-3%) =67.98 (元)。选项B正确。【例题计算分析题】(2018年试卷2)乙公司拟用2000万元进行证券投资，并准备长期持有。其中，1200 万元购买A公司股票，800万元购买B公司债券，有关资料如下：目前无风险收益率为6%，市场平均收益率为16%，A公司股票的B系数为1.2。A公司当前每股市价为12元。预计未来每年的每股股利均为2.7元。B公司债券的必要收益率为7%。要求

5、：利用资本资产定价模型计算A公司股票的必要收益率。计算A公司股票的价值，并据以判断A公司股票是否值得购买。计算乙公司证券投资组合的必要收益率。【答案及解析】A公司股票的必要收益率=6%+1.2X(16%-6%) =18%A公司股票的价值=2.7/18%=15 (元)因为：A公司股票的价值15元大于当前每股市价12元，所以A公司股票值得购买。乙公司证券投资组合的必要收益率=18%X1200/2000+7%X800/2000=13.6%o(二)股票投资的收益率股票的内部收益率，是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项 目的内含报酬率。零增长股票(永久持有)R=D/

6、P0固定增长股票(长期持有)R=D1/P0+g【提示】股票投资内部收益率由两部分构成：一部分是预期股利收益率D1/P0；另一部分是股利增长率go如果投资者不打算长期持有股票，而将股票转让出去，则股票投资的收益由股利收益和资本利得(转 让价差收益)构成。这时，股票内部收益率R是使股票投资净现值为零时的贴现率。其计算公式为：V1RNPV= -F +-h 一户口 = 0自(1 + R) 十 R)【教材例6-24】某投资者2006年5月购入入公司股票1000股，每股购价3.2元；A公司2007年、2008 年、2009年分别派分现金股利股0.25元/股、0.32元/股、0.45元/股；该投资者2009

7、年5月以每股3.5元的 价格售出该股票，则A股票内部收益率的计算为：。.篡 口辨 口53,914R (1-I-RJ2 (1+RJ32NPV= +-3.2=0当 R=12%时，NPV=0.0898当 R=14%时，NPV=-0.0682用插值法计算:Log叩全口.界z= 13.14%【例题判断题】(2017年试卷2)依据固定股利增长模型，股票投资内部收益率由两部分构成，一部分是 预期股利收益率D1/P0，另一部分是股利增长率go()【答案】正确【解析】从固定股利增长模型的公式“R=D/P0+g”可以看出，股票投资内部收益率由两部分构成:一部分是 预期股利收益率D1/P0,另一部分是股利增长率gO本题说法正确。【本章总结】本章主要学习了公司项目投资和证券投资管理的知识，属于考试中非常重要的一章，历年考试 中客观题和主观题均考察过，占分比较高。首先要结合讲义中的考点归纳和典型例题来理解，再结合同步习题 进行掌握应用。本章知识架构厂蹈管里服股顼目财药晒管理T项目投资管理第一节 投资管理概述r一企业投资的意义企业投资管理的特点考占J . Tb 企业投资的分类一投资管理的原则第二节投资项目财务评