油价与需求共振二线龙头有望戴维斯双击

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250006 国际油价回升，全球需求复苏 1 HYPERLINK l _TOC_250005 国际油价站上 60 美元，年内高点有望冲击 80 美元 1 HYPERLINK l _TOC_250004 疫情后全球经济有望迎来复苏 2 HYPERLINK l _TOC_250003 化工品价格快速上行，农产品大周期推升农化需求 3 HYPERLINK l _TOC_250002 主要化工品价格快速上行 3 HYPERLINK l _TOC_250001 农产品价格高位，推升农化产品需求 6风险因素 7投资建议 7 HYPERLINK l _TOC_2500

2、00 行业观点 7插图目录图 1：国际油价自疫情低点以来持续突破新高 1图 2：OPEC 国家本轮减产以来减产执行率 1图 3：全球原油需求量 1图 4：美国原油库存（不含战略储备） 2图 5：我国 PPI 当月同比 3图 6：我国工业企业出口交货值同比 3图 7：粘胶短纤价格 5图 8：我国氨纶价格 5图 9：聚酯原料 PTA 及 MEG 价格 5图 10：我国涤纶长丝 POY 价格价差 5图 11：我国丁辛醇产品价格快速上行 6图 12：我国尿素产品价格 6图 13：我国 PA66 产品价格 6图 14：我国炭黑产品价格 6图 15：主要农产品全球价格走势 7图 16：主要化肥产品全球价格

3、走势 7表格目录表 1：主要化工产品近期价格涨跌幅 3表 2：化工行业重点跟踪公司盈利预测 8 国际油价回升，全球需求复苏国际油价站上 60 美元，年内高点有望冲击 80 美元OPEC+持续减产及美国寒潮等推动，国际油价站上 60 美元/桶。2021 年以来供需两端共同推动下国际油价中枢快速上行，需求端疫情冲击逐渐减弱，供给端 OPEC+国家持续减产及美国寒潮等事件导致短期供应偏紧，国内春节期间国际布伦特和 WTI 油价均站上 60 美元/桶以上。图 1：国际油价自疫情低点以来持续突破新高（美元/桶）期货结算价(连续):布伦特原油（美元/桶）80706050403020100资料来源：Wind

4、，供应端 OPEC+强力减产支撑油价易涨难跌，需求端疫情峰值后逐季回升。供应端，本轮 OPEC+减产挺价意愿强烈，自 2020 年 5 月开始减产执行率一直维持 100附近高位水平，并且在 2021 年 1 月后继续延长减产量。此外沙特自愿在减产份额的基础上 2021 年 2-3 月额外减产 100 万桶/天。OPEC+减产挺价支撑后续国际油价易涨难跌。需求端，2020Q2 为疫情影响高峰时期，自 2020Q3 之后原油需求逐步复苏，预计 2021年全年仍将维持各季度环比逐级复苏的趋势。图 2：OPEC 国家本轮减产以来减产执行率（%）图 3：全球原油需求量（百万桶/天）120%100%80%

5、60%40%20%0%OPEC减产执行率1051009590858075原油需求20年均值21年均值资料来源：OPEC，资料来源：OPEC（含预测），年内油价高点可能突破 80 美元/桶。在供应端 OPEC+强力减产及需求端逐步复苏推动下，目前原油库存已经降至过去 5 年中等区间。当前 OPEC+在 2021 年 2-3 月减产事项已经明确，预计未来 1 个多月时间原油市场仍将维持去库趋势。近期在全球央行刺激政策下，大宗商品价格普遍上涨，铜等有色金属产品、玉米等大 宗农产品价格为连续创历史最高水平，相比而言目前原油价格仍处于历史较低分位数水平。我们认为，在目前供需两端共同推动的背景下及全球流动

6、性拐点之前，国际油价上行趋势 仍未结束，2021 年内国际油价高点可能进一步向上突破 80 美元/桶。图 4：美国原油库存（不含战略储备，百万桶）15-20库存范围2017201820192020 20216005505004504003503004/Jan 4/Feb 4/Mar 4/Apr 4/May 4/Jun 4/Jul 4/Aug 4/Sep 4/Oct 4/Nov 4/Dec资料来源：EIA，疫情后全球经济有望迎来复苏各国政府刺激政策下，全球主要经济体有望迎来疫情后的经济复苏。2020 年全球主要经济体受新冠疫情冲击影响较大，主要经济体中仅中国 GDP 实现正增长。为应对疫情带来的

7、经济冲击，各国政府出台刺激政策，如近期美国新任总统拜登提出的 1.9 万亿美元财政刺激方案，预计 2021 年开始主要经济体有望迎来经济复苏。国内市场，全部工业品 PPI 刚刚转正。根据国家统计局数据，2021 年 1 月我国全部工业部 PPI 当月同比 0.3%，从 2020 年 5 月最低-3.7%逐步抬升，处于刚刚转正阶段。其中，2021 年 1 月石油工业 PPI 同比-13.5%，仍需等待后续油价同比数据转正；化学工业 PPI 同比 0.4%，也处于刚刚转正阶段。海外市场，2020Q4 开始出口增速提升。海外市场方面，2020 年四季度我国出口增速出现明显提升，10-12 月份工业企

8、业出口交货值分别同比增长 4%、9%、10%，较前几个月出现明显提升。图 5：我国 PPI 当月同比（%）图 6：我国工业企业出口交货值同比（%）403020100-10-20-302016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/01-40全部工业品石油工业化学工业20151050-5-10工业企业:出口交货值:当月同比2016/032016/072016/112017/032017/072017/112018/032018

9、/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/11资料来源：国家统计，资料来源：国家统计局， 化工品价格快速上行，农产品大周期推升农化需求主要化工品价格快速上行约 80%化工产品过去一年价格上涨。在国际油价上行及需求端复苏共同推动下，我们跟踪的 100 多种主要化工产品中，约 80%化工品过去 1 年价格实现上涨或持平，化工行业整体景气度持续上行。表 1：主要化工产品近期价格涨跌幅（元/吨，%）产品价格1 周涨跌幅1 月涨跌幅1 年涨跌幅产品价格1 周涨跌幅1 月涨跌幅1 年涨跌幅纯苯580314%24%36%萤石 97 湿粉26000%0

10、%4%天然气现货3.1710%4%36%黄磷164930%1%4%苯乙烯852513%17%35%丙烯酸80005%7%4%甲苯49587%16%34%重质纯碱14810%1%3%正丁醇1156427%35%31%磷酸51020%1%3%二甲苯49755%13%28%腈纶短纤165000%0%3%WTI61.149%17%26%裂解 C539571%1%3%粘胶短纤146507%7%25%硝酸铵20400%0%3%布伦特64.349%15%24%PA66317000%1%3%醋酸50974%5%24%R410a180000%0%3%MTBE5062.866%11%22%萤石 97 干粉2750

11、0%0%3%四氯乙烯79870%0%22%POM139000%0%3%DMF9917-5%-6%22%裂解 C928181%1%3%氨纶 40D460000%7%21%丙烯腈123002%5%2%涤纶短纤715010%12%20%石蜡58462%2%2%聚酯切片58008%11%20%柴油5586.052%3%2%尿素21031%7%19%丁基橡胶148860%0%2%MEG51668%7%18%硫基复合肥22940%1%2%EPS95903%5%16%磷酸一铵20820%1%2%丁苯橡胶130132%3%15%百草枯140000%0%2%TDI13412.55%9%14%EVA170402%

12、2%2%产品价格1 周涨跌幅1 月涨跌幅1 年涨跌幅产品价格1 周涨跌幅1 月涨跌幅1 年涨跌幅顺丁橡胶118006%7%14%氯基复合肥20431%1%2%煤沥青37110%0%14%炭黑80390%0%2%苯酚70695%4%14%ABS168140%2%2%PTA41405%5%13%氯化钾20340%0%2%三氯乙烯71670%0%13%洗油25400%0%1%硫磺10553%6%11%原盐2280%3%1%PX51900%0%11%HIPS126581%2%1%PA6134753%12%11%粗酚43060%0%1%磷酸二铵26006%6%11%动力煤599-2%-7%1%辛醇128

13、7816%24%11%电石法 PVC72613%4%0%环己酮78000%3%10%硫酸钾29110%0%0%苯胺88308%10%10%磷矿石3740%0%0%邻二甲苯550017%17%10%三聚磷酸钠53730%0%0%PBT110002%3%10%R125270000%0%0%硫酸铵5670%4%10%GPPS109432%2%0%聚合 MDI200002%2%9%聚丙烯粉料79242%2%0%汽油6655.663%4%9%氯化铵5600%0%0%PC211960%2%9%液体烧碱486.932%2%-1%天然橡胶147505%5%9%三聚氰胺67930%0%-1%无水氢氟酸97000

14、%1%9%丁酮73830%0%-1%乙丙橡胶210710%1%8%液化气39523%2%-1%溶剂油46764%5%8%乙烯法 PVC80776%5%-2%己内酰胺122004%9%8%甲醛12270%0%-2%R32140000%0%8%磷酸氢钙15330%0%-2%轻质纯碱13900%2%8%工业萘33270%1%-3%煤油34960%0%7%硝酸21160%1%-3%碳铵6851%1%7%丁腈橡胶167870%1%-3%钛白粉172834%4%7%丙烯70502%2%-3%丙烯酸丁酯121504%5%7%金属硅131030%0%-3%顺酐80623%2%6%二甲醚36840%-2%-3%

15、己二酸82080%1%6%DMC210000%0%-5%聚丙烯粒料87304%3%6%R22132500%0%-5%聚乙烯96004%3%6%电石35402%3%-6%沥青28534%4%6%合成氨3070-7%-10%-6%苯酐58790%4%6%SBS96521%2%-6%纯 MDI231500%0%6%硬泡聚醚144003%3%-7%R134a190000%0%6%盐酸3380%0%-7%草甘膦288000%0%6%二氯甲烷32003%-3%-8%燃料油3282.081%2%5%硫酸2762%3%-9%无烟煤922-1%-2%5%环氧丙烷170332%2%-10%锦纶切片225881%4

16、%5%丁二烯71009%11%-10%石油焦19101%2%5%甲醇1857-1%-6%-15%基础油6139.36%10%5%三氯甲烷27870%-5%-22%资料来源：百川资讯，近期部分子行业产品价格出现较快上涨，主要涉及子行业包括：化纤产品价格快速上行。近期国内粘胶短纤、氨纶等化纤产品价格快速上涨，其中粘胶短纤自去年 7 月低位已经上涨近 7000 元/吨，氨纶产品价格也出现较大涨幅。图 7：粘胶短纤价格（元/吨）图 8：我国氨纶价格（元/吨）20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000CCFEI价格指数:粘胶短纤1.

17、5D50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000CCFEI价格指数:氨纶40D资料来源：中纤网，资料来源：中纤网，聚酯产业链价格价差上行。近期聚酯原料 PTA 和 MEG 价格明显修复，其中 PTA产品价格较去年低点上涨约 1000 元/吨，MEG 节后价格涨至 5250 元/吨。涤纶长丝价格价差同步回升，节后涤纶长丝 POY 价差升至 1250 元/吨。图 9：聚酯原料 PTA 及 MEG 价格（元/吨）图 10：我国涤纶长丝 POY 价格价差（元/吨）10,0008,0006,0004,0002,0000CCFEI

18、价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0002017/01/032017/04/122017/07/132017/10/172018/01/162018/04/252018/07/262018/10/302019/01/292019/05/082019/08/072019/11/112020/02/192020/05/212020/08/202020/11/240价差CCFEI价格指数:涤纶POY2,5002,0001,5001,0005000资料来源：中纤网，资料来源：中纤网，煤化工产品价格

19、快速上行。近期国内煤化工产品价格快速回升，丁辛醇等产品价格创近几年新高，尿素等也创疫情以来新高。图 11：我国丁辛醇产品价格快速上行（元/吨）图 12：我国尿素产品价格（元/吨）14,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000正丁醇辛醇2,5002,0001,5001,0005000市场价(主流价):尿素(小颗粒)资料来源：Wind，资料来源：Wind，周期性行业底部反转产品，包括 2020 年下半年价格涨幅较高的 PA66 产品、炭黑产品等。图 13：我国 PA66 产品价格（元/吨）图 14：我国炭黑产品价格（元/吨）35,00030,00025,00020,

20、00015,00010,0005,0002020/01/022020/02/022020/03/022020/04/022020/05/022020/06/022020/07/022020/08/022020/09/022020/10/022020/11/022020/12/022021/01/022021/02/020现货价:PA66切片(长丝级):国内9000800070006000500040003000200010002020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/12020/9/12020/10/12020

21、/11/12020/12/12021/1/12021/2/10炭黑N220华东资料来源：Wind，资料来源：Wind，农产品价格高位，推升农化产品需求玉米、小麦价格上升趋势显现，主要农产品价格迎来向上周期。2020 年下半年以来，玉米、小麦等农产品价格进入上行通道。2020 年以来，由于疫情导致全球农业供给偏紧，玉米、小麦、大米等农产品均开启上涨行情。叠加下半年需求复苏，以玉米、小麦为代表的农产品价格快速上涨，近期玉米等农产品主力期货合约连续创历史价格新高。图 15：主要农产品全球价格走势（美元/吨）玉米小麦大米-右220600200550180500160450140400120350201

22、6-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09100300资料来源：IMF，Wind，农产品大周期有望推动农化产品需求，近期农化产品价格跟涨。根据我们通过回归历史数据得出的农产品价格与化肥价格的相关性结论，我们看好此轮以玉米、小麦为代表的农产品价

23、格上涨带动化肥价格开启上升行情。受益于农产品价格上涨催化，看好 2021 年农产品供给增加，从而带动化肥需求提升，叠加偏紧的磷肥、钾肥供给，看好化肥产品价格的上涨弹性。图 16：主要化肥产品全球价格走势（美元/吨）尿素氯化钾磷酸二铵-右3504503004002503502003001502502016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-

24、072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-09100200资料来源：IMF，Wind， 风险因素国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美等主要经济体再次发生贸易摩擦的风险，宏观经济复苏不及预期的风险。 投资建议行业观点在油价上行和经济复苏背景下，建议关注化工行业四大投资主线，油价上行主线，推荐油气资源中海油及油服龙头中海油服（H），民营炼化龙头恒力石化，煤化工龙头华鲁恒升、宝丰能源，轻烃裂解龙头卫星石化等；顺周期主线，推荐化纤粘胶龙头三友化工、桐昆股份等，建议关注中泰化学，MDI龙头万华化学等；农化主线，推荐农药行业龙头扬农化工、化肥行业龙头新洋