上市公司高送转三大动机

1、上市公司高送 转 三大动机“一块蛋糕 ,无论切成两块还是切成四块,总量是一样的 ,但是人们心里总 觉得四块更多一点。”国信证 券分析师黄学军对投资者报 记者形象地描述了高送转的本质。可见 ,上市公司实施高送转,既不能提高股东权 益 ,也没有 TOC o 1-5 h z 改善公司盈利 能 力 ,那么高送转对公司到底有什么好处?通过采访 ,投资者报记者发现了促使公司高送转的三大动机。高送转三大动机俗话说“无利不起早”,上市公司实施高送转,自然也有谋划已久的目的。黄学军认为 ,公司最大的动机是 通过高送转,吸引资金炒作,借机帮助增发机构 撤离 ,从而为再融资做准备。“企业在增发的时候,一些机构帮助企

2、业 筹集 了资金 ,公司当然会在恰当 的 时候回报他们。所以你会发现,在大小非解禁或定向增发股 东解禁的时候,有条件的公司通常会利用高送转博得市场欢迎 ,使得参与增发的机构有机会实施退出计划 。”黄学军解释说 , “定向增发的机构投资者或者其他 投资者与上市公司的利 益挂钩在一起,如果公司股价破发了,增发对象收益受损 ,下次融资就不那么 容易了 。” TOC o 1-5 h z 下面一组数据 可以证明上述判断。 2007 年,一共有142 家高送转股票,其中 61 家是有增发方案的,占整个高送转概率的 43%,而增发中,定向增发的比例高达77%。 2008 年 ,59 家 高送转股票中,有增发

3、行为的占 比高达 64%而定向增发占整,个增发股票的76%。以西飞国际为例 。 2008 年 2 月 ,西飞国际向大股东和机构投资者定向 增发,2009 年 3 月 3 日 ,公司公布每 10 股转增12 股的分配预案。股价自方 案公 布后 ,最高涨幅达到31%。而这个时间恰恰 是限售股解禁期。按照规定 ,上市公司的控股股东和战略投资者参与了定向增发,股票锁定期为 36 个月 ,其他投资者的锁定期是12 个月。近期 , 曾被资金疯狂追逐的卧 龙 地产、东湖高新、三安光 票,在去年年初也都公布过定向增发。除此之外 ,黄学军告诉记者,高送转能够帮助中小 企业迅速扩大股本,这也是很多上市公司做大做强

4、的一种方式。由于 证券市场日益进入机构投资者时代,投资大盘蓝筹股的理念深入人心 ,因此企业力争打造自 己的“大盘 蓝 筹”形象,以 提升 公司在资本市 场的地位,这是公司实施高送转的第二个动机。譬如苏宁电器 ,通过多次的高送转 ,成为如今市场上的一只大牛股。高送转的第三个 动机是资产注入的需要。如果原来的“壳”股本太小, 以后注入资产时很容易影响到股权分布结构 ,这就需要扩大股本。例如 ,2009 年,由 ST 绵高变身而来的 西部资源在 2008 年 度、 2009 年中期连续送转,每次均为10 转 4,如果不扩 股很难装下庞大的 铜 矿资产。“低价股溢价”现象对于上市公司 制 造的“数字

5、游 戏” , 投资者参与得不亦乐乎,原因之一是高 送 转往往是绩优公司所为,原因之二是,股价被摊薄以后, 中小资金更容易参与其中。根据投资者报 数据研究部的总结,高送转股的特征包括 :每股未分配利润当年前三 季 度大于 0.5 元且每股资本公 积金前三季度 大于 1 元;当年前三季度主营业务增长超过 10%且 当年每股现金 流量为正。具备这些条件的公司 ,业绩自然不会太差。“公司敢于送股,表明公司对业绩的持续增长 有信心。有业绩支撑的股票, 自然会受到资 金 的青睐 。”华泰证 券分析师 陈慧琴在接受 投 资者报记者采访时说。不过 ,市场疯狂追逐高送转股票 ,主要源于投资者的心理错觉。在陈慧琴

6、看 来,国内股市存在一种“低价 股溢价”的现象。“股票经过10 送 10 或 其他高送转分配方案,股价会降低,原来 90 元 的股票上涨很难,而现在45 元 自 然容易上涨 。”陈慧琴说。“事实上 ,这种概念炒作唯独在中国内地市场 比较兴盛 ,在仙股 （ 以分作为计价单位的股票）比比皆是的香港市场以及其他海外市场,这种现象并不 普遍存在 。”黄学军 认为 ,目前 A股的投资者相 当 比例是散户 ,散户资金量较小 ,因此更加偏爱低价股。三阶段投资技巧普通投资者想 从 主力的手中分一杯羹并非易事。由于市场信息不对称,主力经常提前 将股价炒作到位,等高送转消息公布时 ,他们已经兑现收益,留下追高的投

7、资者“站在高岗上”。一般来说 ,这类股票行情的演变 ,可以分为三个阶段:高送转方案公布前 、 公布后和方案实施后。在第一阶段,也就是方案公布 前 ,抢权行情一触即发。从高送转股的历史 走 势看 ,方案公布前的市场走势最为强劲 ,这个阶段获得收益也 最大。但是能猜中公司 实施高送转,这种概率对于散户来说很小通常与上市公司 有千丝万缕的机构投资者胜算更大。不过上海私募人士吴 峰告诉投资者报记者,这类股票还是能找到蛛丝马迹,譬如那些股价还不高、成交量却放大的品种极有可能成为 下 一个高送转公司。在第二个阶段,上市公司在高 送转分配方案公布后 ,判断其市场走势有两种 方式:第一,基本面 和 成长性较强的公司 ,或者还有其他题材,股价多数会走 出 连续上涨行情。第二 ,看股票启动和方案公布 之 间涨幅和时间的长短。国信证券一份研究 报告统计表明 ,如果上市公司较早公布了财报和高送转方 案 ,股价上涨往往具有较强的持续性;而较晚公布方案的公司,股价在第一阶段 已经提前反映,在这种情形下,往往会出现调整 走势。吴峰提醒投资者 ,在第二个阶段参与高送转股,要远离那些前期已经有可观 涨幅、换手率很高的股票 ,去寻找那些股价还不高、量能正 常、具有成长性的公司。在第三个阶段,上市公司除权后 ,是否会出现填权行情也存