如何应对宏观的巨大分歧

1、一、策略观点：如何应对宏观的巨大分歧？三季度以来，宏观预期的不确定性明显抬升过去 1 个月内，股市出现了两波较大幅度的回调。第一次是 7 月底，沪指在四个交易日内跌超 200 点，诱因是部分行业政策风险释放和外围利空传导；第二次是 8 月中旬，各宽基指数普跌，权重股再度破位下行，触发因素在于 7 月经济数据的全线回落，以及美联储强烈偏鹰表态后的强美元冲击。利空冲击之外，近期市场压力的根源来自于宏观的不确定性，不仅如此，当前的市场的宏观预期存在着很大的分歧，包括跨周期调节、稳增长力度、金融监管等。这些分歧一部分来自于对政策实际意图的理解，另一部分来自于对经济基本面的判断。比如，跨周期调节到底是下

2、半年开始发力，还是留到明年；为何经济预期持续转差，但针对银行理财的监管却还在提速；内生性增长压力到底有多大，是否需要逆周期调整发力。总之，不同于上半年相对稳定的市场环境，三季度以来宏观的不确定性明显抬升。宏观分歧之下的配臵思路1、业绩的确定性，是宏观风险最好的对冲。从盈利周期的角度来看，当前我们已经进入业绩增速见顶回落、ROE 上行的阶段。历史经验显示，在盈利下、ROE 上的区间内，股票收益主要来自于盈利贡献，且股价表现与业绩相关性明显提升。因此，在长期赛道确定性之外，业绩高增的确定性，是现阶段宏观风险最好的对冲。最新披露的工业企业利润数据显示，7 月工业利润同比依旧维持平稳，且两年复合增速还

3、有小幅提升。其中，上游资源及原材料利润同比增速提升最为明显，且结构上采矿业利润占比继续保持抬升趋势。目前来看，利润集中在上游的格局很难发生扭转，且在其他变量走向未知的背景下，PPI 的坚挺是相对更确定的宏观变量。我们对于业绩超预期的识别结果显示，中报业绩超预期细分方向主要集中在小金属、纺织制造、化学原料、钢铁、新材料以及军工、半导体、白电等领域。图表 1：基于分析师预测构造的先行指标显示，下半年PPI 将继续保持高位震荡 HYPERLINK / P.410864202014年1月 2014年12月 2015年11月 2016年10月 2017年9月 2018年8月 2019年7月 2020年6

4、月 2021年5月-2-4-6-8资料来源：Wind，2、既然节奏和力度难以判断，那就观察趋势。当前市场关于稳增长、宽财政节奏与力度的争论，很大程度上是由于政策预期紊乱造成的。在政策落地之前，这些讨论都很难证实或者证伪。但抛开节奏与力度的判断，我们能够看到的趋势信号是：1、稳增长和财政的发力已经开始，对应的线索是 8 月国债与地方债发行规模创下年内新高；2、市场已经计入了非常高的货币宽松预期，尤其是 7月降准后，票据转贴现利率已经回到疫情期间水平，同业存单与 MLF 利率大幅倒挂；3、关于信用企稳的节奏存在较大分歧，但稳信用的趋势是基本确定的。图表 2：8 月以来国债+地方债发行规模创年内新高

5、图表 3：1 年期同业存单利率与MLF 利率大幅倒挂（%）14000120001000080006000400020000国债发行（亿）地方政府债(亿)国债+地方债发行规模（亿）2020-082020-112021-022021-052021-0820,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,00003.43.232.82.62.42.22020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月 HYPERLINK / P.5 资料来源：wind，资料来源：wind，如果将这些因素考虑在一起，我们得到的结论是，从趋势上看，

6、不论节奏与力度如何， 7-8 月可能都是“宽货币、紧信用”这一组合预期的峰值；未来 1 个季度内，货币、信用的预期大概率出现修正。最可能的组合是，信用由单边收缩转为企稳，货币长期继续稳中偏松，但短期内不宜给予过高的预期。因此，未来 1-3 个月内，（货币宽、信用紧）（货币、信用双稳）的趋势变化是相对确定的，不确定的只是路径和节奏。对应到股市策略上，最核心的变化就是指数表现的均衡，以及成长与价值的收敛。图表 4：未来 1 个季度大概率将迎来信用企稳货币条件指数（前推9月）信用条件指数01.100.900.7000.500.300.10-02.0108年4月2010年2月2011年12月 2013

7、年10月2015年8月2017年6月2019年4月2021年2月0.8.7.6.5.4.3.2.1资料来源：Wind，图表 5：若货币、信用时钟转向双稳，则对应指数的均衡以及成长价值收敛资料来源：Wind，3、跨周期调节的政策预期下，建议关注新基建发力方向。传统基建领域虽然有望发力，但年内大概率维持小幅增长的态势，稳增长、调结构的政策基调下，新基建的发力方向更需要我们关注。从长期的新基建方向来看，大致围绕四个方向展开：其一是新能源领域，涵盖风电、光伏、储能、特高压以及下游的充电桩等相关基础设施建设；其二是数字经济建设，具体又 5G 基站、数据中心、物流仓储、云计算等；其三是智慧交通建设，涵盖高

8、铁、城市交轨、智能辅助驾驶、卫星导航等；其四是智慧生活，如金融科技、智慧政务、智慧教育、网络安全、海绵城市等。聚焦下半年来看，综合产业趋势以及近期的政策内容，新能源基建（光伏、风电、储能、充电桩、特高压）、数字经济建设（IDC、云计算、仓储物流、）、国产工业软件、网络安全等领域有望发力。1.3 结论与建议：依旧景气为先，成长价值收敛三季度以来，宏观的不确定性明显抬升，且市场预期存在着较大分歧，这些分歧一部分来自于对政策实际意图的理解，另一部分来自于对经济基本面的判断。就短期而言，信用底很难迅速出现，货币在降准后也缺乏想象空间，而经济预期却实实在在的下滑。总的来看，8-9 月是宏观分歧最大的时段

9、，不确定性落地前市场预计维持偏弱运行。 HYPERLINK / P.6宏观分歧之下的布局思路：（一）业绩高增的确定性，是宏观风险最好的对冲，在其他变量走向未知的背景下，PPI 的坚挺是相对更确定的宏观变量；结合我们对于业绩超预期的识别结果，上游景气周期与纺织制造、部分军工领域确定性较高。（二）未来 1-3 个月内，（货币宽、信用紧）（货币、信用双稳）的趋势变化是相对确定的，对应到股市策略上，核心就是成长与价值的收敛，大消费推荐汽车、次高端白酒/啤酒、纺服、医疗服务、疫苗；金融推荐券商、零售型银行。（三）关注新基建发力方向，重点包括新能源基建（光伏、风电、储能、充电桩、特高压）、通信设备、国产工

10、业软件、网络安全等。二、市场复盘：极尽呵护的 Taper 官宣鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示“今年开始缩减购债是合适的”，相较于 7 月 FOMC 会议，本次鲍威尔发言并未释放更进一步的增量，Taper 时点也并未提前。鲍威尔着重强调 Delta 病毒影响和就业修复不充分、以及“年底前开始 Taper”的说法则尽显鸽派。在就业恢复与疫情走势逐步向好的前提下，美联储大概率将在 11 或者 12 月宣布缩减资产购买的节奏，并于年底或明年初正式开始 Taper 进程。此次极尽呵护的表述对于海外流动性影响短期偏积极，预计美元接下来仍处于区间震荡走势。但考虑到 Taper 实施几乎已成定局，且前期 TGA

11、 账户投放已到后半程，美国流动性环境在大方向上仍是边际收紧的，接下来须密切关注债务上限谈判的结果。图表 6：长期通胀预期逐渐回落资料来源：Jackson Hole 会议纪要，本周 A 股核心指数反弹，中小价值占优。央行座谈会再释放稳增长信号、央行逆回购操作呵护月末流动性，美国基建计划、疫苗接种方面的积极进展同样提振 A 股的风险偏好，但杰克逊霍尔年会引发观望。本周A 股整体上涨，上游资源和科技风格占优；行业多数上涨，采掘、有色金属和电气设备涨幅居前。估值角度来看，本周A 股估值上行，行业估值多数上行。图表 7：A 股核心指数本周涨跌幅（%）图表 8：A 股市场指数 PE 估值历史分位（2010

12、 年至今）本周涨跌幅（%）140120100806040200-2068% 64% 64% 63% 50% 24% 5% 5% 98% 85% 10%创上深沪上中业证证深证证板成指指指数科中茅基陆创证指金股数重通仓指指数数3.82.82.82.01.61.31.2-3.2543210-1-2-3-4501000500中中上创上证证证业证指板数指深沪科5005010003005050300证深创成指 HYPERLINK / P.7资料来源：wind，资料来源：wind，图表 9：申万一级行业本周、近 20 个交易日涨跌幅（%）2520151050-5-10本周涨跌幅（%）近20个交易日涨跌幅（%

13、）12 117 7554 443 33 22 2 221 11 1 0-1 -1 -2 -2 -2 -3采 有 电 钢 化 休 公 建 机 交 汽 纺 商 综 轻 食 传 电 国 建 医 计 非 农 银 房 通 家掘 色 气 铁 工 闲 用 筑 械 通 车 织 业 合 工 品 媒 子 防 筑 药 算 银 林 行 地 信 用金 设服 事 装 设 运服 贸制 饮军 材 生 机 金 牧产电属 备务 业 饰 备 输装 易造 料工 料 物融 渔器资料来源：wind，海外市场同样普遍上扬，港美股市指数均上涨。美股三大指数全面上涨，标普 500 行业多数上涨，能源、金融和电信服务涨幅居前；港股指数全面上涨，

14、全面上涨，原材料业、资讯科技业和工业涨幅居前。估值角度来看，美股估值回升而港股估值回落。86420-2-47.35.12.83.52.82.62.61.52.21.01.4-0.3-1.2 -1.4罗素纳斯达克标普道琼斯工业-2.1能金电可材工信房医必公源融信选料业息地疗需用服消 技产保消事务费术健费业图表 10：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）本周涨跌幅(%)5002000资料来源：bloomberg，121086420-2-4-610.07.27.67.54.42.54.14.12.23.81.21.10.6-0.6恒生科技恒生中国企业指数恒 原 资 工 医 能 必生 材 讯 业 疗 源

15、 需指 料 科 保 业 性数业技健消业业费业非必需性消费业综合业地产建筑业-4.2金公电融用讯业事业业图表 11：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）本周涨跌幅（%） HYPERLINK / P.8资料来源：wind，商品价格普遍上涨，海内外风险偏好回升，人民币有所升值。大类资产方面，商品价格普遍上涨，布伦特原油、CRB 工业金属、LME 铜和 LME 金价格均上涨；万得全 A 口径下的修正风险溢价、标普 500 风险溢价均有所回落，海内外风险偏好回升；美元指数下跌，人民币汇率有所回升。图表 12：全球大类资产本周表现权益价格涨跌幅（）MSCI全球市场737.242.03MSCI新兴市场1272

16、.674.25大宗商品价格（美元）涨跌幅（）CRB工业金属2518.166.05MSCI发达市场3133.67 1.74布伦特原油 LME铜 LME金72.7011.549423.754.201816.901.94利率债到期收益率()到期收益率变动（bp）美国1Y0.060.1010Y1.315.20德国1Y-0.670.3010Y-0.437.10中国1Y2.325.5310Y2.871.78信用债利差()利差变动（bp）美国IG债OAS利差0.36-1.76HY债OAS利差2.90-19.70中国3年期AAA+中票信用利差0.250.355年期AAA+中票信用利差0.293.80可转债价格

17、涨跌幅()中证转债指数406.751.82外汇点位点位变动()美元指数92.69-0.87人民币兑美元0.150.46欧元兑美元1.180.83资料来源：bloomberg，wind，图表 13：A 股修正 ERP 走势（%）图表 14：SPX-ERP 与VIX 指数走势（%）2.32.11.91.71.51.31.10.90.7A股修正ERP（%）A股修正ERP（%）3.83.32.82.31.81.3SPX-ERP（%）VIX指数（右轴）3934292419142020-08-132020-12-132021-04-132021-08-132020-08-132020-12-132021-

18、04-132021-08-13 HYPERLINK / P.9资料来源：wind，资料来源：bloomberg，三、交易情绪：博弈中报高增速，交易结构压力犹存中报高增速仍是市场博弈重心，成交集中度与交易分化持续高位震荡，结构性压力犹存。 8 月以来，市场成交集中度持续高位震荡，同时个股二八收益近期明显反弹，交易层面的分化也继续趋势上行，此前的修复趋势又面临一定的复辟压力。此外，近期市场整体交投情绪有所回暖，个股涨跌比例明显上行，多数行业分布也普遍向右上偏移，换手率普升的同时，有色、军工、机械等热门行业换手率进一步抬升，中报业绩高增速仍是市场近期的博弈重心。向后看，伴随中报的陆续披露，业绩预期的

19、证伪或将带动交易结构的再调整，热门赛道业绩增速的可持续性将成为市场博弈的新重心，微观交易结构修复也有望延续。结合历史经验，微观交易的收敛时长与前期分化时长存在正相关，且往往耗时比前期分化指标冲高更长，未来 1 个月左右的窗口内，预计市场仍将维持震荡修复态势。Top1%个股成交占比(MA5)图表 15：个股成交集中度维持高位窄幅震荡图表 16：个股二八分化水平明显反弹Top1%个股成交占比(MA5)26%24%22%20%18%16%14%12%10%2017-01-032017-04-032017-07-032017-10-032018-01-032018-04-032018-07-03201

20、8-10-032019-01-032019-04-032019-07-032019-10-038%38%34%30%26%22%18%2019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-0214%二八收益分化MA5 HYPERLINK / P.102020-01-032020-04-032020-07-032020-10-032021

21、-01-032021-04-032021-07-03 资料来源：Wind，资料来源：Wind，图表 17：个股交易分化系数高位震荡，近期小幅抬升图表 18：行业交易分化水平维持高位，近期又小幅反弹5%个股交易分化系数5%行业交易分化系数5%个股交易分化系数5%行业交易分化系数1635 1430 1225 20 10 15 810652018-01-2018-04-2018-07-2018-10-2019-01-2019-04-2019-07-2019-10-2020-01-2020-04-2020-07-2020-10-2021-01-2021-04-2021-07-2018-01-05201

22、8-04-052018-07-052018-10-052019-01-052019-04-052019-07-052019-10-052020-01-052020-04-052020-07-052020-10-052021-01-052021-04-052021-07-0540资料来源：Wind，资料来源：Wind， HYPERLINK / P.11图表 19：近 20 日涨跌幅 VS 行业周度换手率资料来源：Wind，四、行业比较：科创业绩引领全 A，哪些行业景气度较高？截至 2021 年 8 月 27 日晚 10 时，A 股 2021 年中报披露率达到 80.34%（剔除一年内新股），全

23、A 业绩较 2020Q2 大幅提升，但增速环比回落。考虑到疫情冲击引发的低基数效应，我们分别以 2019 年（即疫前同期）以及 2020 年为基准对 A 股业绩增速进行测算。从已披露公司来看，以 2019 年和 2020 年为基准的 2021Q2 全 A 业绩增速分别为 35.88%和 71.36%，较上期分别变动 4.26%和-69.70%。从业绩绝对增速来看，科创板增速引领全 A，以 2019 年和 2020 年为基准的 2021Q2 科创板业绩增速分别为 119.23%和 72.48%，主板业绩增速分别为 16.52%和 41.05%，创业板业绩增速分别为 40.65%和 31.48%，

24、科创板绝对业绩增速占据优势。从业绩增速环比变化来看，主板业绩韧性较强，以 2019 年和 2020 年为基准的主板业绩增速较上期分别变动 0.80%和-10.22%，创业板较上期分别下滑 23.27%和 109.59%，科创板较上期分别下滑 89.00%和 85.83%，主板业绩增速环比变化相对积极。从中信一级行业龙头来看，以 2019 年和 2020 年为基准的业绩增速均居前的行业包括有色金属、钢铁、基础化工、石油石化、电力设备及新能源、国防军工和煤炭；以 2019年和 2020 年为基准的业绩增速均显靠后的行业包括商贸零售、房地产、非银行金融、银行、通信、电力及公用事业、食品饮料和建筑。图

25、表 20：全 A 及全 A 非金融业绩增速情况（披露率：80.34%）累计净利润同比全A累计净利润同比全A（非金融）扣非净利润同比全A扣非净利润同比全A（非金融）150%120%90%60%30%0%-30%2007-122008-062008-122009-062009-122010-062010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-06

26、-60%资料来源：Wind，图表 21：大类板块业绩增速情况（披露率：80.34%）150%累计净利润同比：主板累计净利润同比：创业板（剔除温氏乐视宁德坚瑞光线）累计净利润同比：科创板 HYPERLINK / P.12100%50%0%-50%2010-122011-062011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-06-100%资料来源：Wind， HYPERLIN

27、K / P.13图表 22：大类板块与中信一级行业业绩增速情况（%，行业基于中信一级行业龙头）大类板块2021Q2(19年基准)2021Q2(20年基准)2021Q1(19年基准)2021Q1(20年基准)2020Q4实际披露率全部A股35.8871.3631.62141.0773.4180.34主板16.5241.0515.7251.271.5679.43创业板40.6531.4863.91141.0773.4182.90科创板119.2372.48208.23158.3124.6285.34中信一级行业龙头2021Q2(19年基准)2021Q2(20年基准)2021Q1(19年基准)202

28、1Q1(20年基准)2020Q4实际披露率有色金属185.57186.93137.25157.5331.4183.96电子115.8779.79242.48145.6626.5982.79钢铁113.33211.0599.43221.53-2.9189.58基础化工107.14165.88106.10228.063.1086.20农林牧渔98.46-39.801996.72-7.1754.7571.08石油石化98.37639.9085.32298.10-33.8482.61轻工制造60.8284.67136.23144.393.0778.76传媒54.2640.6719.8629.88130

29、.7070.34医药45.2830.5252.3158.8431.6482.41电力设备及新能源45.0250.43126.60115.9729.7579.01国防军工44.6448.92358.1461.3018.7685.90煤炭38.96117.8716.7334.84-5.6291.67计算机34.9733.0014.09280.59-10.7881.74建材30.4929.3412.7467.7712.0086.84建筑27.1531.9734.0758.410.5973.44食品饮料24.4815.0625.8722.8312.7685.15消费者服务23.92811.9521.9

30、81658.43-27.8977.08机械17.8647.4667.24166.1724.7480.61汽车12.87113.0914.43491.56-11.3580.25电力及公用事业8.093.1412.9352.6918.7886.08通信4.184.3927.8657.8312.8476.99银行2.7613.0216.504.620.6772.22非银行金融-0.5028.71-5.1226.490.1185.07家电-14.8149.006.7786.273.9980.00纺织服装-21.54111.98-42.6915.87-19.1580.49房地产-32.54-14.89-

31、45.88-21.96-12.4670.63交通运输-43.80204.33-45.26678.94-66.8876.99商贸零售-67.006.65-26.5957.74-82.6874.29资料来源：Wind，电子：半导体下游多领域需求强劲，国内设备国产化逐渐起航半导体行业进入历史级景气。受汽车、服务器、物联网、5G 等数字经济智能应用强劲推动，半导体市场自 2019 年以来进入有望连续三年的超级景气周期，WSTS、IDC 等均预计 2021 年全球半导体市场规模突破 5000 亿美元。2021 年全球半导体制造商资本开支大幅增长，当前的行业热潮有望成为新一轮产业跃升的开端。根据 SEMI

32、，2020 年全球半导体资本开支规模约 1070 亿美元，2021 年预计同比增长 31%。国内设备国产化逐渐起航，从 0 到 1 的过程基本完成。北方华创刻蚀、沉积、炉管持续放量；中微公司 CCP 打入 TSMC，ICP 持续放量；精测电子产品迭代加速，OCD、电子束进展超预期等。国内设备国产化从 0 到 1 基本完成，国产替代空间快速打开，国内核心设备公司成长可期。图表 23：全球半导体销售额及同比增速 单位：十亿美元图表 24：半导体器件制造商资本支出 单位：百万美元资料来源：WSTS，国盛证券电子组，资料来源：SEMI，国盛证券电子组，新能源汽车：下游持续高景气、政策利好助推行业行情受

33、益于绿色发展的经济与政策导向，新能源车板块下游持续高景气，装机量占比有望持续提升，市场空间广阔。美国电动车税收抵免政策再获推进，行业利好政策频传驱动行业行情。美国参议院财政委员会提出电动车税收抵免新法案，主要内容包括：（1）单车补贴金额上限由原有的 7500 美元提高到 12500 美元。（2）取消车企累计销量达 20 万辆后补贴在一年内退坡的原有限制。更改为全美电动车渗透率达 50%后，退税补贴在三年内逐步退坡。新法案通过概率相对较大，若法案正式落地，在高补贴的刺激下将带动较大的销售弹性，美国市场或将成为继欧洲市场后的下一个产业增长点。图表 25：2021 年新能源汽车销量较上年同期与疫前同

34、期均有较大提升图表 26：美国新能源车税收优惠新法案与现有政策对比2019（万辆）2020（万辆）2021（万辆）2020YoY（右轴）30150%25100%2050%150%105-50%01月3月5月7月9月11月-100%资料来源：Wind，资料来源：美国参议院财政部官网，国盛证券电新组，光伏：海内外需求复苏，供给瓶颈逐渐解除 HYPERLINK / P.14海内外需求复苏叠加供给瓶颈逐渐解除，装机量快速提升、产业链利润分配合理化有望提振行业景气。各国纷纷制订更激进的碳减排目标，加大对光伏行业的支持力度，国内发布风电光伏建设管理办法，存量项目将加速在今年完成并网，下半年装机需求有望实现

35、复苏。此外，硅料产能从今年下半年开始将逐步投产释放，预计行业发展的最大瓶颈迎来解除，后续各公司业绩确定性将进一步加强，光伏板块估值有望提前完成切换。产能周期叠加需求周期，关注硅料环节高景气。在行业需求高速增长的大背景下，由于硅料新增产能释放较慢，全年新增有效产能有限，硅料环节量价齐升，有望维持较高景气，板块盈利确定性更强。图表 27：美国 2010-2030E 光伏新增装机预测 单位：GW图表 28：光伏产业链各环节单瓦毛利润推算 单位：元光伏玻璃(3.2mm)单晶组件单晶电池(166)单晶硅片(166)多晶硅料0.70.60.50.40.30.20.12021/012021/012021/0

36、22021/022021/032021/032021/042021/042021/052021/052021/062021/062021/062021/072021/072021/082021/080-0.1资料来源：SEIA，Wood Mackenzie，国盛证券电新组，资料来源：pvinfolink，国盛证券电新组， 注：各环节单瓦毛利润空间基于行业龙头成本水平进行假设和测算计算机：AI 产品从可用到好用，结构化数据构建壁垒AI 产品逐步从可用到好用，进入加速成长期。当前 AI 技术以深度学习算法为核心，是场景化的AI，细分场景落地时需要结合行业Know-how、客户需求痛点以及数据。而A

37、I在场景的赋能所带来的价值是逐步深入的，需要和客户一起长期打磨，当前，随着 AI公司不断拓宽的场景和数据积累，其产品正逐步从可用到好用。有价值的结构化数据助力头部企业构建壁垒，提升规模效应。AI 所需数据并非外部海量互联网数据所能解决，很多场景甚至没有存量可用的数据，通过深入客户场景、借助算法标注、挖掘，方可获取有价值的结构化数据。因此，以头部公司为代表的在细分赛道有卡位优势的公司有望持续领跑，进一步提升规模效应。图表 29：深度学习算法的精度随着数据量的增加而提升图表 30：国内 AI 公司 21Q1 营业收入与净利润相比 2019Q1 复合增速营业收入复合增速(%)归母净利润复合增速(%)

38、544819 191713856050403020100中科创达海康威视科大讯飞大华股份 HYPERLINK / P.15资料来源：国盛证券计算机组，资料来源：Wind，有色金属：锂电储能需求强劲，原料端亟待新兴增长极锂电储能需求强劲，原料端亟待新兴增长极。全球新能源车需求高增速提升，“碳中和”背景下国内外可再生电源占比提升，锂电储能配套需求正日益显现。“出行移动式电源+储能固定式电源”快速发展对上游锂原料提出“保供”需求，上游资源战略地位后进一步凸显。目前锂资源供给主要以锂辉石提锂为主，澳大利亚是主要供给国，而占资源量大头的盐湖锂尚未得到充分利用。受限于澳洲资源集中度及未来锂辉石增产瓶颈，盐湖、云母、黏土提锂或迎战略性发展机遇。锂辉石依赖澳洲供应，海外一体化进程加速。澳大利亚是全球锂辉石主要供给国，2020年占全球产量