利空钝化会是常态吗

1、、债市又到利空钝化阶段春节以来海外市场波动巨大全球再通胀预期美国长期国债大幅下跌背景下中国债券市场并没有跟随下跌十年国债 的阻力位仍然牢固春节前美债已经开始下跌，中国债券市场也由一定程度的跟随下跌趋势，但很大程度上是国内资金面骤紧的影响。节后美债在全球再通胀预期之下快速下跌，各期限国债利率均有较大幅度上行，尤其 0年期美国国债利率上行，最高点突破%。但在大宗商品价格快速上涨通胀预期走高的背景下国内利率债并没有大幅下跌维持在2%3.3%区间运行始终未能突破 %的阻力位。我们在前几周的日报中反复提及%的利率阻力位，在近期债市的表现中也不断得到验证。图：中国国利率跟随债率大幅行（，）图：各期限国债收

2、益变均较小（）.4.2.0.8.6.4中债国债期收率:年美国国债益率年（轴）.9.7.5.3.1.9.7-1-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-350中国美国年年年年年资料来W，中信证研究部资料来W，中信证研究部随着2月经济金融数据的陆续公布债券市场并没有应声下跌对利空因素反应钝化。MI下滑的利好被市场充分反映2月中国制造业MI为%比上月回落0.pcts，连续三个月回落在I低于预期美债收益率回落等因素的综合影响下3月1日国债期货全线收涨0年期主力合约涨%创逾两个月最大涨幅银行间主要利率债多数下行0年期利率债收益率下行-p实际上I的下滑一定程度上是春节扰动过去 0年中春节日

3、期与今年较为接近的几年多数年份I在2月份下滑3月回升从当前的情形来看企业对于经营和出口订单的乐观预期在很大程度上会支撑制造业的景气程度短期内出现快速下行的可能性不大下个月的MI或将有所反弹市场对短期下滑的利多反应明显。出口数据超预期但债市对利空反应有限。3月7日进出口数据公布，前两个月我国口金额较去年同期增长%，前值为增长%；对比9年同期，今年前两月我国出口金额增长约%。亮眼的出口数据显示海外需求延续较强，3月8日早盘进出口数据对债市还存在一些压制现券和国债期货表现较弱但午后股市持续下跌导致避险情升温现券和期货都大幅走强国债期货全线收涨0年期主力合约涨%银行间主要利率债收益率多数下行bp左右。

4、图：PI指标近几月趋下）图：出口同大幅升（美计价，）MIPI:生产PI:新订单5678900出口金额当月比进口金额当月比-1-3-5-7-9-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1通胀超预期但市场反应平淡3月0日上午国家统计局公布2月通胀数据CI同比和I 同比均超预期回升。虽然CI 同比仍为负值，但服务项CI 和核心CI 同比增速触底回升更为重要的是I同比大幅走高这与2月份全球市场通胀交易相似如果前期债市对大宗商品价格上涨反应不明显可以归因于通胀预期而非真实通胀但 2月通数据超预期后债市反应也很平淡，3月0日早盘期货行情较弱，但午盘却快速走高。图：I延续快速升）图：核心通也触回升（

5、）PPI:当月同比PI:当月同（右）核心P:当同比PI:服务当月同比.0.0.0.0.0.0.05.04.03.020.010.0.0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9-5-1-9资料来W，中信证研究部资料来W，中信证研究部金融数据大超预期市场影响有限。3 月0 日尾盘央行公布2 月金融数据，新增贷款和社融均大超预期各项贷款增速和社融增速均有所回升从结构上看中长期贷款延续高增尤其是企业中长期贷款明显增长企业中长期贷款占新增人民币贷款的比例达到历史最高的%体现了企业融资需求旺盛此外1月份期票据贴现利率快速走高也

6、意味着当前信贷供求不平衡企业融资需求高期货市场午盘大涨似乎有抢跑金融数据的成分但大超预期的金融数据公布后现券市场也反应平淡利率小幅上行，全天来看银行间主要利率债收益率仍然小幅下行p左右。图：企业中期贷占比续高（，）图：票据贴利率幅走也现融资求强（）.0.8.6.4.2.0.2企业中期贷占比各项贷款额同比（轴）.0.5.0.5.0.5-1-1-5-9-1-5-9-1-5-9-1-5-9-1-5-9-1.0.0.0.0-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1国股银票转贴现利率年SHBOR:年 国股银票转贴现利率个月SHBOR:个资料来W，中信证研究部资料来W，中信证研究部总体而言债

7、市又到利空钝化阶段。美债下跌国内出口通胀金融数据均超预期等利空因素频频落地利率却没有出现大幅波动反而对I下滑这类利多因素更为敏感春节后股票市场的下跌和资金面的平稳是债市情绪较好的主要因素这一阶段债市对利空反应钝化的核心逻辑是：虽然基本面数据有超预期，但基本面表现较强这一方向性的预期没有反转而且在熊市尾声资金面平稳市场风险偏好下降的环境下债市对利空钝化就很好理解。上次市场对利空钝化发生在0 年0 月下旬1 月初，0 月下旬市场对存单利率上行反应开始钝化、1 月初市场对I 强劲反应也十分平淡，后续利率上行则是信用违约事件的影响。图：资金面为宽）图：股票市场跌71逆回购利:天上证综指数创业板数.0.

8、0.0.0.0.0-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1-1-3-5-7-9-1-1-3-5-7-9-1-1资料来W，中信证研究部资料来W，中信证研究部后续债市会对利空持续钝化吗？市场对预期之内的通胀大概率仍然钝化。春节后全球市场通胀预期走向极致，国内PI 同比也呈现输入性通胀特征，而且市场的通胀预期也在春节后有所上调。除了通胀回升的方向市场早已经形成一致预期外通胀回升速度快、幅度大也都在预期之内此外通胀高点或出现在5月份前后也成为了市场共识也就是说目前市场对通胀已经有非常充分的预期，本身通胀数据的落地并不会造成多大的利空影响更为重要的是货币政策的应我们认为这一轮输入性通胀与

9、历史上的几轮输入性通胀不同当前出现了I和核 CI 严重分化的格局，这也会导致货币政策不同于以往应对输入性通胀时的收紧措施，服务项通胀或核心通胀仍处于低位制约货币政策收紧因而后续通胀虽然会继续走高甚至超预期，预计对债市影响也相对有限。图：相比I同比的阈服务项I同比.也是货币紧阈值一（，）逆回购利率7天PP同比（右轴）504540353025201510080604020002.04.06.020000120002000012000082001032001102002052002122003072004022004092005042005112006062007012007082008032008

10、10200905200912201007201102201109201204201211201306201401201408201503201510201605201612201707201802201809201904201911202006202101CP比1率80604020002.02502001501005020000120000820010320000120000820010320011020020520021220030720040220040920050420051120060620070120070820080320081020090520091220100720110220

11、1109201204201211201306201401201408201503201510201605201612201707201802201809201904201911202006202101资料来W，中信证研究部从流动性的角度看信贷增“踮脚尖后转为下行是债市利好今年政府工作报继续强调“货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”以“保持宏观杠杆率基本稳定”，“稳杠杆”政策方向不变，全年的金融环境依然是“紧信用”。去年情对经济造成沉重冲击因此政策天平偏向“稳增长全年宏观杠杆率增长2.6个分点；今年疫情对经济的约束逐步消退“防风险重新成为首要目标而其中最为核心的就是稳定宏观杠杆率

12、。全年来看预计社融增速将逐步降至1.%对应今年底宏观杆率与去年底基本持平，信贷增速和社融增速在2月短期上翘后将转为长期下行。这一轮疫情之后流动性的收紧对市场的影响可以分为三个阶段第一阶段从去年中开始紧货币宽信用债券市场出现较大调整股票市场持续上涨第二阶段随着经济或金融市场过热的信号出现，市场开始担忧狭义和广义流动性同时收紧的局面股债常同涨同跌。由于资金利率已经调整了足够长的时间一旦资金“紧平衡的预期被化，流动性收紧对市场的影响就会由“股债双杀”转向“股债跷跷板”。尽管广义流动收紧和基本面回落的逻辑还未兑现，但是利率债最悲观的时候已经过去了第三阶段义流动性收紧和基本面回落的逻辑陆续兑现，将对债市

13、形成明确的利好。财政政策退坡幅度小债券供给压力逐步显现今年财政政策延续积极安排了的赤字率和5 万亿的新增专项债规模，整体略超市场预期。%的财政赤字率，在今年%的名义GDP增速假设下，大致对应8万亿赤字。1年政府债券净融资额在3 万亿左右，相比0 年计划的1 万亿元减少了8 万亿元，但相比9 年增加2万亿元，整体政府债券供给压力较大。图：债券供给力难变利趋势（，元）债券发行:政债券当值中债国债期收率:年:月.0.0.0.0.0.0.0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1-4-7-0-1资料来W，中信证研究部但从历史上看不可否认债券供

14、给压力将会造成利率的波动但是债券供给从来不是主导利率趋势是主要原因而且后续随着债券供给压力凸显配置力量也将入场配置量之一是外资。目前中美利差已经回到了s 左右的水平，不过这个水平依然偏高从外资持有国债的情况来看美债利率上行较快的2月外资对于中国国债仍然是大额增持的状态说明美债利率的上行暂时还未对外资流入形成比较明显的冲击即便美债率上行到%，中美利差仍然有超过s 的利差，安全垫相对充足。国内配置力量也将逐步入场。春节前“钱荒导致众多机构大幅降杠杆而本身市场此前对今年一季本面的利空已有预期且多采取防御策略仓位久期、杠杆都较低且一季度政府债券发行量少多数配置型机构也处于欠配状态。当前股债相对回报已经

15、明显偏向于债券后续随着政府债券供给逐步上量，配置型力量也将入场。图：境外机构月净持利债（亿）国债国开债,0,0,00资料来W，中信证研究部图：股债相对报偏于债券资料来W，中信证研究部货币政策多目标防风险或从抑制泡（房地产和股市转向防范信用风（债务问题）。中国央行的货币政策是多目标下的相机抉择在传统的经济增长物价稳定、充就业、国际收支平衡四大目标之外货币政策还关注宏观杠杆率房地产等资产价格观机构杠杆率、人民币汇率稳定等等不同阶段面临的目标有所不同，则导致货币政策忽松忽紧0年1月份的货币政策偏松是为了应对信用违约风险和人民币汇率强势升值，1 年1 月国内部分城市房地产市场热度上升、金融市场加杠杆现

16、象升温等促成币政策的偏紧。正如前文所述货币政策大概率不会对输入性的分化通胀做强反应，下阶段货币政策或许需要面对的主要风险是稳杠杆和社融增速下滑阶段叠加债务到期压力大可能出现的信用风险。市场对利空钝化的原因在于市场对利空因素有明确的预期利空虽未出尽但影响相对较小。无论是对通胀、信贷还是出口形势市场已经有较充分的预期信贷增速、通胀的方向是明确的，而出口的不确定在于下行风险。也就是说，短期的利空虽然难言出尽，但是市场也预期到以上的短期利空后续会转为利多，加之当前货币政策稳资金面偏松的格局，更加没有做空理由。债市策略当前债市对利空的钝化反应或许就是债熊尾部利率顶部的特征我们可以看到前诸如通胀出口金融数

17、据高增的短期利空在或远或近的未来都会转变为利多因素，%被多次整固后站在当前位置市场也没有进一步做空的动力相反地广义流动性收敛的高确定性成为配置盘等待入场的定力进而淡化市场较为关注的债券供给压力因我们认为后续市场仍将是对利空钝化、对利多敏感的行情，短期内0 年期国债收益率将在-%的水平附近震荡随着广义流动性收紧以及后续基本面逻辑的落地预计利率将迎来下行空间。资金面市场回顾21 年3 月10 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、4 天、天和1个月分别变动了-s、-9s、-bps、s 和bps 至%、 %.%0%和%国债到期收益率全面下行1年3年5年0年分 别变动-s-s-s-s至%

18、4%9% 证综指上涨%至46.83点深证成指上涨%至7点创业板指上涨%至8点。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕, 1年3月1日人民银行以利率招标方式开展了0亿元逆回购操作。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测7 年开年来至今流性“投与收增量方面我们根据逆回购、LFF等央行公开市场操作国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据0 年2 月对比6 年2 月累计增加100.66 亿元，外汇占款累计下降81.16 亿元、财政存款累计增加88.66亿元粗略估计通过居民取现外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作

19、到期情况进行监控。图：19年3月1日至1年3月1日公开市操作到监控（元）资料来W，中信证研究部图：7年1月1日至1年3月1日流动性放和笼计（亿）资料来W，中信证研究部图：21年2月6日人民对各币汇率前值对于一值变化分比.%.%.%.%.%.%.%.% 资料来W，中信证研究部市场回顾及观点可转债市场回顾3月1日转债市场中证转债指数收于4点，日上涨6%，等权可转债指数收于3点，日上涨.1%，可转债预案指数收于1,8.21点，日上涨%；平均平价为2 元，日上涨%，平均转债价格为4 元，日上涨%。8 支上市交易可转（辉丰转债除外除奇精转债横盘外7支上涨0支下跌其中东时转（%华菱转（%和九洲转（%领涨正

20、元转（-%、今飞转债（-%）和智能转债（-2%）领跌。4 支可转债正股（T 辉丰除外），除奥佳华和模塑科技横盘外，1支上涨，1支下跌其中齐翔腾达（0%)、新疆交建（0%）和紫金矿业（%）领涨，正元智慧（-%）、金陵体育（-%）和立讯精密（-%）领跌。可转债市场周观点上周转债市场仍旧处于大幅波动的状态虽然从指数角度看全周小幅收涨但是分已然延续了前期的特征，高价标的继续回撤。过去几周我们在策略上不断地强调持仓向更为均衡的方向调整但是市场的波动速与幅度之快仍旧超过了我们的预期周度策略中所关注的标的虽然在年前表现抢眼但正是近期市场大幅回撤的重点区域。近期转债市场的估值水平仍在持续压缩反映出投资者谨慎的

21、预期估值压缩意味市场弹性较大，在总体安全垫仍旧不足的背景下，高弹性往往意味着高波动，这一点可是参与当前市场需要提前做好的准备。随着波动的延续，我们预计市场将会形成新的均衡态势无论是过往强势的方向还近期较为抗跌的方向均存在机会换而言之在机会扩散且分散化的背景下找寻值参与的方向尤为重要宁缺毋滥仍旧是我们需要反复提示的标准。总体上我们从三个方着手，以取得超额收益为目标。首先基于我们资产配置的框架，顺周期的超额收益并没完结诚然近期的波动会持续冲击持有的信心，但市场的趋势还未到拐点之时实际上同样的考验和扰动在过去大半年的市场中也发生过数次，我们认为只要逻辑未被破坏这一方向仍然值得重点关注顺周期的下半场我

22、们重点关注的方向是有色、能化、农产品、黑色系等几大方向中的部分品种，重点从供给格局着手供给较差限制较多的方向更值得长期持有。此外碳中和这一主题也是当前持续发酵的方向。其次正在逐步起势的复苏逻辑这一主线预计会在中期维度成为市场取得收益的重要方向。随着疫情顶部的临近，疫情退出的交易逻辑值得专注，建议重点关注交通运输饮文娱、旅游酒店等板块。再次重申对于复苏主线我们定义为中期维度的逻辑。最后随着市场极端风格行情的再均衡，我们从盈利弹性角度和产业政策、稳健型等角去寻找潜在布局方向，建议重点关注TT、高端制造、环保方向下的高性价比标的。高弹性组合建议重点关注紫金转债、韦尔（精测）转债、利尔转债、火炬转债、

23、太阳（山鹰）转债、福0转债、星宇转债、华菱转（盛屯转债）、金禾转债、金能转债。稳健弹性组合建议关注无锡转债、彤程转债南航转债、中天转债恒逸转债财转债、旺能转债、骆驼（双环）转债、欧派转债、景0转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期无风险利率大幅波动，正股股价超期波动。股票市场表：市场概况代码简称收盘价日变化（）成交额（亿）成交额同比变化（）.SH上证指,.3.6.5.0.SZ深证成,.7.3.0.6.SZ沪深,.2.9.SZ中小板,.7.4.SZ创业板,.8.1.SH上证,.1.4资料来W，中信证研究部表：行业涨幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（）每日跌幅前五板块日涨跌幅（）有色金

24、属.7传媒.5钢铁.6商贸零售.0电力设及新源.7纺织服装.2食品饮料.4通信.3石油石化.3房地产.2每日涨幅前五板块日涨跌幅（）每日跌幅前五板块日涨跌幅（）西部水泥.5超导.每日涨幅前五板块日涨跌幅（）每日跌幅前五板块日涨跌幅（）西部水泥.5超导.6水泥.1显示屏造装备.0氮化镓G).5低价股.9钨矿.6页岩气.8靶材.3长三角贸区.2资料来W，中信证研究部转债市场表：可转债场名称收盘价日变化（）中证转指数.4.6等权可债指数,.3.0可转债案指数,.1.3平均平价.2.8平均转价格.4.7名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SH航信转债.5名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（

25、千万）.SH航信转债.5.1.2.SH国贸转债.5.8.9.SH九州转债.0.6.9名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SH济川转债.0.1.7.SH蒙电转债.3.2.0.SH无锡转债.6.2.6.SH广电转债.0.7.9.SH海澜转债.2.3.7.SH广汽转债.1.4.3.SH光大转债.4.0.8.SH骆驼转债.8.2.3.SH国君转债.6.1.7.SH林洋转债.1.6.9.SH小康转债.3.8.4.SH吉视转债.8.7.8.SH嘉澳转债.0.3.6.SH艾华转债.5.6.0.SH杭电转债.0.7.9.SH新凤转债.9.9.7.SH新泉转债.5.3.4.SH苏农转债.7.3.7.S

26、Z国祯转债.0.6.0.SZ铁汉转债.2.2.5.SZ道氏转债.0.8.5.SZ博世转债.8.0.9.SZ德尔转债.5.9.4.SZ万顺转债.0.7.9.SZ横河转债.5.9.9.SZ凯发转债.0.9.7.SZ蓝盾转债.0.7.6.SZ海印转债.7.0.0.SZ模塑转债.6.5.2.SZ长证转债.0.5.6.SZ敖东转债.0.5.0.SZ湖广转债.4.4.0.SZ辉丰转债.4.0.0.SZ洪涛转债.4.1.7.SZ永东转债.2.3.2.SZ久其转债.5.3.3.SZ金禾转债.0.4.3.SZ时达转债.0.9.1.SZ兄弟转债.1.3.4.SZ众信转债.0.7.4名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成

27、交额（千万）.SZ亚太转债.1.4.8.SZ特一转债.1.8.2.SZ众兴转债.7.4.5.SZ太阳转债.0.2.7.SZ天康转债.9.7.8.SZ双环转债.0.7.0.SZ迪龙转债.2.9.1.SZ江银转债.0.7.6.SZ大族转债.0.9.9.SZ金农转债.0.4.0.SZ岩土转债.0.3.4.SZ三力转债.9.4.6.SZ华通转债.0.4.6.SZ盛路转债.0.0.4.SZ凯中转债.0.1.2.SZ岭南转债.0.9.3.SZ利尔转债.6.3.6.SZ张行转债.0.8.3.SH长久转债.9.1.4.SH山鹰转债.4.0.8.SZ华源转债.5.3.8.SZ钧达转债.3.3.8.SH福能转债.

28、1.6.2.SH奇精转债.3.0.4.SZ光华转债.0.9.3.SH台华转债.0.3.4.SZ凯龙转债.0.5.0.SZ溢利转债.8.5.3.SH联泰转债.2.4.3.SH维格转债.6.2.5.SZ尚荣转债.0.4.8.SH中信转债.8.0.2.SH长城转债.8.2.9.SZ今飞转债.0.1.5.SH中天转债.8.4.1.SH贵广转债.7.9.8.SZ博彦转债.2.3.5.SH苏银转债.2.6.8.SZ中鼎转2.5.5.5.SH伊力转债.0.7.4名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SZ长信转债.9.0.5.SH亨通转债.8.1.9.SZ迪森转债.1.2.5.SZ岱勒转债.8.7.7

29、.SH大丰转债.1.2.5.SZ精测转债.1.8.3.SH海环转债.6.5.8.SZ未来转债.5.2.5.SZ亚药转债.3.3.3.SH核建转债.1.1.2.SZ招路转债.1.0.9.SH现代转债.4.7.3.SH鼎胜转债.9.4.8.SH明泰转债.5.2.9.SZ司尔转债.6.7.8.SH核能转债.1.0.4.SH永鼎转债.2.8.0.SZ亚泰转债.6.6.7.SZ创维转债.7.8.2.SH大业转债.6.0.5.SH三星转债.1.9.6.SZ蓝晓转债.0.6.5.SH文灿转债.5.6.6.SH华钰转债.3.8.3.SZ华森转债.3.9.5.SZ清水转债.6.4.6.SZ智能转债.0.2.0.

30、SH荣晟转债.1.1.7.SH好客转债.3.1.1.SH欧派转债.1.3.1.SZ英科转债.0.1.4.SZ哈尔转债.0.0.2.SZ九洲转债.0.3.4.SZ合兴转债.5.2.3.SZ翔鹭转债.6.8.5.SZ晶瑞转债.0.1.3.SZ游族转债.0.7.0.SZ远东转债.0.2.5.SH金能转债.1.0.3.SZ金轮转债.0.6.5名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SZ太极转债.0.9.1.SH浦发转债.4.3.8.SH迪贝转债.6.2.2.SZ北方转债.0.2.9.SZ英联转债.4.8.9.SH石英转债.8.4.9.SZ金力转债.8.2.5.SH天路转债.8.7.5.SZ通光转

31、债.0.6.6.SH川投转债.1.0.1.SZ利德转债.0.0.6.SH白电转债.2.2.1.SH常汽转债.6.0.8.SZ海亮转债.6.6.4.SH烽火转债.0.8.5.SZ新北转债.2.2.5.SH鹰9转债.0.9.9.SZ华锋转债.0.4.9.SH明阳转债.1.0.0.SZ鸿达转债.3.8.5.SH森特转债.6.2.9.SH永创转债.0.9.8.SH淮矿转债.0.8.7.SH建工转债.9.6.5.SZ孚日转债.4.7.7.SZ新天转债.5.7.0.SH东风转债.1.5.4.SZ百川转债.8.6.1.SZ联得转债.0.2.8.SZ开润转债.8.7.2.SZ汽模转2.9.7.0.SZ希望转债

32、.9.6.5.SH正裕转债.6.5.4.SZ银河转债.0.3.8.SZ星帅转债.2.0.7.SH柳药转债.5.4.6.SZ恩捷转债.7.5.0.SH宏辉转债.1.0.7.SH天目转债.9.5.8.SZ奥瑞转债.0.6.7名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SZ奥佳转债.6.6.7.SZ正元转债.9.0.8.SH翔港转债.6.3.7.SH盛屯转债.8.0.8.SH新春转债.5.3.3.SH君禾转债.1.5.2.SH科达转债.1.7.0.SH百达转债.3.7.0.SZ搜特转债.3.7.6.SH华安转债.9.7.7.SH三祥转债.6.1.3.SZ红相转债.4.8.5.SZ雷迪转债.8.2.

33、4.SZ联创转债.3.9.7.SH龙净转债.1.3.7.SZ天铁转债.0.4.7.SZ久吾转债.5.6.8.SZ同德转债.1.2.4.SH利群转债.6.1.4.SH华体转债.8.8.6.SH东时转债.6.9.8.SH滨化转债.4.7.9.SH起步转债.3.1.1.SH瀚蓝转债.7.6.1.SZ华统转债.2.0.6.SZ应急转债.0.5.2.SZ维尔转债.8.8.6.SZ长集转债.2.7.0.SZ鲁泰转债.0.0.4.SH春秋转债.2.7.2.SH凌钢转债.3.0.9.SZ聚飞转债.0.2.5.SH全筑转债.6.7.0.SH康隆转债.4.8.2.SH纵横转债.5.8.9.SH健友转债.0.5.9

34、.SZ交科转债.5.4.6.SZ蓝帆转债.0.0.1.SZ楚江转债.4.2.2.SH火炬转债.3.9.1名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SH家悦转债.1.1.1.SZ今天转债.6.4.9.SZ宝通转债.5.4.1.SZ万青转债.2.5.7.SZ飞鹿转债.0.5.9.SZ思特转债.9.6.7.SZ中矿转债.9.7.2.SH寿仙转债.6.2.9.SH润达转债.4.9.0.SZ正邦转债.0.1.8.SZ比音转债.0.0.3.SH天创转债.6.0.7.SZ道恩转债.0.3.4.SH胜达转债.6.0.0.SZ雪榕转债.2.9.8.SZ瑞达转债.0.5.2.SZ美联转债.0.6.2.SH湖盐

35、转债.8.2.4.SZ本钢转债.3.2.2.SZ瀛通转债.7.7.4.SH宁建转债.1.1.3.SZ龙大转债.1.1.8.SZ宏川转债.3.0.4.SZ欣旺转债.0.6.5.SZ国城转债.6.9.5.SH沪工转债.3.6.4.SZ银信转债.6.8.0.SZ中金转债.0.8.9.SZ苏试转债.0.7.4.SZ三超转债.8.9.4.SZ联诚转债.9.0.9.SZ兴森转债.0.9.6.SH紫银转债.3.3.3.SZ航新转债.8.6.8.SH花王转债.1.8.7.SZ国光转债.0.4.9.SZ大禹转债.9.9.5.SZ科华转债.0.2.9.SH国投转债.1.4.6.SH城地转债.2.4.9名称简称收盘

36、价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SZ华阳转债.0.6.7.SH佳力转债.9.3.7.SH法兰转债.8.3.9.SH淳中转债.5.8.7.SZ特发转2.0.0.1.SH嘉友转债.7.2.7.SH隆0转债.9.4.2.SZ赣锋转2.8.0.1.SZ文科转债.8.0.4.SH新星转债.6.1.5.SH广汇转债.8.8.9.SH塞力转债.8.1.4.SZ齐翔转2.0.0.9.SH嘉泽转债.3.4.8.SZ青农转债.4.2.1.SZ景兴转债.0.0.2.SH精达转债.6.4.4.SH景0转债.0.3.1.SZ万孚转债.0.9.5.SZ宝莱转债.7.6.2.SZ崇达转2.0.3.6.SZ赛意转债.0.3

37、.2.SZ斯莱转债.4.7.9.SZ交建转债.2.4.1.SZ奇正转债.3.3.7.SH东缆转债.6.4.0.SZ鸿路转债.2.6.7.SH南航转债.4.9.3.SZ弘信转债.2.4.5.SZ金诺转债.2.6.7.SZ鹏辉转债.0.7.0.SZ乐歌转债.6.0.8.SH大参转债.1.8.1.SH星宇转债.0.6.9.SZ恒逸转债.0.8.6.SZ同和转债.0.0.9.SZ隆利转债.8.0.9.SH多伦转债.0.5.0.SZ洽洽转债.0.0.0.SZ华菱转2.6.7.7名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SH荣泰转债.9.4.1.SZ贝斯转债.9.1.5.SH华海转债.5.4.7.SZ

38、天能转债.2.3.3.SH紫金转债.4.2.3.SH伟0转债.4.5.0.SH威派转债.5.6.3.SZ洁美转债.0.2.2.SZ盈峰转债.4.1.7.SZ冀东转债.3.7.7.SZ立讯转债.0.2.3.SZ强力转债.0.4.3.SZ汉得转债.0.4.2.SZ飞凯转债.0.7.7.SH洪城转债.5.5.5.SZ海波转债.7.5.8.SZ精研转债.5.6.0.SH灵康转债.0.5.8.SH福0转债.8.4.5.SH永安转债.7.5.8.SZ侨银转债.1.2.0.SZ祥鑫转债.1.4.8.SZ运达转债.2.5.2.SZ北陆转债.8.5.9.SZ万顺转2.6.9.9.SH财通转债.6.0.5.SZ润

39、建转债.0.9.6.SZ明电转债.7.1.7.SZ朗新转债.8.8.8.SZ威唐转债.0.9.6.SH永冠转债.3.8.7.SZ高澜转债.0.9.7.SZ九洲转2.1.6.9.SZ三诺转债.0.3.9.SZ超声转债.3.5.5.SH金诚转债.4.3.7.SH大秦转债.5.3.2.SZ长海转债.0.2.7.SZ天壕转债.6.4.8.SZ旺能转债.0.7.9名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（千万）.SH健0转债.1.2.1.SZ新乳转债.0.4.1.SZ靖远转债.0.3.9.SH韦尔转债.4.6.2.SZ锋龙转债.5.5.2.SH美诺转债.1.0.3.SZ海兰转债.0.5.4.SH上银转债.4

40、.1.8.SZ金陵转债.0.9.5.SH世运转债.0.4.2.SH彤程转债.3.0.3.SZ一品转债.0.8.9.SZ美力转债.0.8.9.SZ思创转债.9.8.2.SZ普利转债.0.9.3.SZ英特转债.2.6.7资料来W，中信证研究部表：可转债股名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（亿）.SH航天信息.0.0.1.SH厦门国贸.0.4.5.SH九州通.8.7.4.SH济川药业.0.5.4.SH内蒙华电.2.8.9.SH无锡银行.4.8.3.SH广电网络.6.9.3.SH海澜之家.0.0.7.SH广汽集团.4.5.5.SH光大银行.1.9.0.SH骆驼股份.9.7.1.SH国泰君安.7.4.

41、1.SH林洋能源.1.9.8.SH小康股份.0.6.7.SH吉视传媒.1.6.9.SH嘉澳环保.0.1.2.SH艾华集团.0.1.6.SH杭电股份.7.5.6.SH新凤鸣.2.5.8.SH新泉股份.1.1.5.SH苏农银行.6.3.3名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（亿）.SZ节能国祯.5.2.8.SZ铁汉生态.2.6.2.SZ道氏技术.8.6.9.SZ博世科.1.7.9.SZ德尔股份.0.7.1.SZ万顺新材.9.0.6.SZ横河模具.0.2.5.SZ凯发电气.3.8.5.SZ蓝盾股份.5.8.2.SZ海印股份.6.7.3.SZ模塑科技.6.0.9.SZ长江证券.0.4.7.SZ吉林敖东

42、.5.0.9.SZ湖北广电.4.2.5.SZ*ST辉丰.0.0.2.SZ洪涛股份.0.7.0.SZ永东股份.5.7.5.SZ久其软件.7.6.8.SZ金禾实业.7.8.1.SZ新时达.2.8.6.SZ兄弟科技.3.1.3.SZ众信旅游.6.8.4.SZ亚太股份.6.8.7.SZ特一药业.1.9.3.SZ众兴菌业.8.9.9.SZ太阳纸业.6.4.2.SZ天康生物.1.8.9.SZ双环传动.7.1.8.SZ雪迪龙.8.6.9.SZ江阴银行.3.2.6.SZ大族激光.8.9.4.SZ金新农.5.6.2.SZ中化岩土.8.8.5.SZ三力士.4.2.7.SZ浙农股份.5.4.0.SZ盛路通信.1.3

43、.6.SZ凯中精密.8.2.2.SZ岭南股份.5.7.5.SZ利尔化学.5.0.7.SZ张家港行.1.2.5名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（亿）.SH长久物流.6.7.7.SH山鹰国际.3.2.4.SZ华源控股.5.9.9.SZ钧达股份.5.5.3.SH福能股份.4.1.6.SH奇精机械.4.4.1.SZ光华科技.6.9.6.SH台华新材.2.3.8.SZ凯龙股份.5.9.9.SZ溢多利.5.1.7.SH联泰环保.0.5.1.SH锦泓集团.9.5.0.SZ尚荣医疗.1.4.7.SH中信银行.9.5.7.SH长城科技.9.6.5.SZ今飞凯达.0.4.5.SH中天科技.9.8.3.SH贵广

44、网络.5.1.9.SZ博彦科技.6.8.8.SH江苏银行.0.0.1.SZ中鼎股份.5.5.9.SH伊力特.0.3.3.SZ长信科技.0.7.6.SH亨通光电.0.0.5.SZ迪森股份.0.2.6.SZ岱勒新材.3.0.0.SH大丰实业.7.4.2.SZ精测电子.4.0.9.SH海峡环保.3.7.6.SZ德尔未来.7.7.0.SZ亚太药业.0.6.3.SH中国核建.9.4.6.SZ招商公路.9.5.9.SH现代制药.8.4.5.SH鼎胜新材.0.1.7.SH明泰铝业.2.2.9.SZ司尔特.4.9.3.SH中国核电.3.5.9.SH永鼎股份.8.5.4.SZ郑中设计.0.2.2名称简称收盘价（

45、元）涨跌幅（）成交额（亿）.SZ创维数字.3.7.1.SH大业股份.2.9.6.SH三星新材.5.1.6.SZ蓝晓科技.2.4.3.SH文灿股份.8.7.2.SH华钰矿业.6.1.3.SZ华森制药.2.8.2.SZ清水源.7.6.2.SZ智能自控.1.0.6.SH荣晟环保.6.5.1.SH好莱客.0.6.8.SH欧派家居.1.3.5.SZ英科医疗.5.3.0.SZ哈尔斯.7.5.6.SZ九洲集团.8.3.4.SZ合兴包装.1.0.0.SZ翔鹭钨业.5.1.5.SZ晶瑞股份.4.3.8.SZ游族网络.7.4.8.SZ远东传动.2.0.5.SH金能科技.6.8.9.SZ金轮股份.9.0.5.SZ太

46、极股份.0.3.2.SH浦发银行.0.8.7.SH迪贝电气.7.4.5.SZ北方国际.2.8.2.SZ英联股份.9.8.3.SH石英股份.0.3.7.SZ金力永磁.1.5.0.SH西藏天路.2.3.7.SZ通光线缆.8.5.3.SH川投能源.4.1.8.SZ利亚德.0.0.6.SH白云电器.5.9.5.SH常熟汽饰.1.3.6.SZ海亮股份.6.7.8.SH烽火通信.9.2.9.SZ新北洋.7.4.5.SH山鹰国际.3.2.4.SZ华锋股份.2.7.7名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（亿）.SH明阳智能.1.5.4.SZ鸿达兴业.2.3.2.SH森特股份.0.0.7.SH永创智能.5.4.

47、1.SH淮北矿业.9.2.8.SH重庆建工.5.7.4.SZ孚日股份.1.0.9.SZ新天药业.5.7.4.SH东风股份.8.7.3.SZ百川股份.5.1.7.SZ联得装备.0.1.3.SZ开润股份.9.3.2.SZ天汽模.0.3.5.SZ新希望.5.8.0.SH正裕工业.9.9.0.SZ金银河.8.1.8.SZ星帅尔.2.2.8.SH柳药股份.3.9.0.SZ恩捷股份.8.9.0.SH宏辉果蔬.8.5.0.SH天目湖.8.9.2.SZ奥瑞金.8.3.4.SZ奥佳华.4.0.7.SZ正元智慧.8.1.6.SH翔港科技.2.0.5.SH盛屯矿业.8.7.6.SH五洲新春.6.4.8.SH君禾股份

48、.0.8.4.SH苏州科达.7.8.7.SH百达精工.0.4.3.SZ搜于特.3.6.8.SH华安证券.5.7.8.SH三祥新材.9.0.2.SZ红相股份.5.8.0.SZ雷迪克.8.4.2.SZ联创电子.4.7.8.SH龙净环保.3.9.8.SZ天铁股份.8.3.9.SZ久吾高科.9.6.4.SZ同德化工.5.8.4名称简称收盘价（元）涨跌幅（）成交额（亿）.SH利群股份.2.8.5.SH华体科技.4.0.5.SH东方时尚.9.5.3.SH滨化股份.9.4.8.SH起步股份.0.6.4.SH瀚蓝环境.8.1.9.SZ华统股份.6.9.9.SZ中船应急.3.9.4.SZ维尔利.9.9.6.SZ

49、长青集团.8.4.9.SZ鲁泰A.2.7.3.SH春秋电子.5.0.7.SH凌钢股份.6.4.0.SZ聚飞光电.6.3.7.SH全筑股份.6.3.9.SH康隆达.8.8.2.SH纵横通信.2.3.8.SH健友股份.8.9.4.SZ浙江交科.6.3.4.SZ蓝帆医疗.4.2.5.SZ楚江新材.8.3.5.SH火炬电子.9.1.2.SH家家悦.3.4.4.SZ今天国际.3.3.1.SZ宝通科技.4.7.4.SZ万年青.6.9.6.SZ飞鹿股份.8.9.8.SZ思特奇.3.0.9.SZ中矿资源.5.5.9.SH寿仙谷.7.0.7.SH润达医疗.2.0.4.SZ正邦科技.9.7.6.SZ比音勒芬.2.5.3.SH天创时尚.9.4.1.SZ道恩股份.0.6.6.SH大胜达.6.5.3.SZ雪榕生物