金融控股公司怎 么看

1、内容目录一、金融控股公司界定 .-4-11 金融股司定义.-4-12 混业分业协：公司发路径.-5-13 金融股司规读.-7-14 监管式利金企业合经营.-8-15持金牌为要件.-9-二、金融控股公司类及特点.-1-21 央企控务合牌照全.-1-22 地方控整地金融源目标.-13-23 民营控含联金控发迅速.-16-三、金融控股公司理.-18-31 经营理信资影响著.-18-32 业务局金、金融块.-19-33 财务况同关合并母司径.-20-四、金融控股公司信评分与筛选.-24-41 定量标.-25-42 定性标.-25-43 评分标置.-26-44 评分果.-27-五、总结.-29-图表目录

2、图表：金融控股公司义.-4-图表：202年中信集金融业务布局.-5-图表：金融控股公司发展路径.-5-图表：金融控股公司要政策梳理.-6-图表：我国金融行业管模式.-9-图表：主要金融牌照理.-9-图表：综合金融控股团持牌情况.-1-图表：央企产业金融股集持牌情况.-12-图表：地方金融控股团持牌情况.-13-图表1：民营金融控股团持牌情.-17-图表：金融控股公司型关联交易方式.-19-图表1：商业银行财务况关注指.-20-图表1：少数股东权益所有者权益情况.-22-图表1：变现能力较强产价值总资产（母公司径）.-22-图表1：资产负债率（并口径） .-22-图表1：资产负债率（公司口径.-

3、22-图表1：金控公司盈利力（合并口径）.-23-图表1：金控公司盈利力（母公司口径.-23-图表1：金控公司偿债标情况.-24-图表2：定量指标观测明.-25-图表2：定性指标观测明.-25-图表2：评分模型说明.-26-图表2：金融控股公司分结果.-27-图表2：金控公司主体分与隐含评级赋.-28-图表2：评分较高主体券估值与信用利.-28-随着金业综合经营发展，量非金企业局多元融业，融控股司逐渐为具系统重性的金机构对金融股公的管配套施也逐完善金融控公司控金融构类型多，用险隐蔽强、复度高叠加效显著等征使对金融股公的险识别度较大本文金融控公司进系统梳理，搭建金公司用级架以投资参。一、金融控股

4、公司的界定金融控股公司的定义长期以，我国管机均未对融控股公明确的义。所有金融务要入的监管路219年7月26国民银行发布 关于金融控股公司监督管理试行办法（征求意见稿）公征求见通（下征意稿范融股公司220年9月3国民发融股司监督管理试行办法3（以下简称办法，进一步明确金融控股公司的定和入件。图表：金融控股公司义来源中人银，办金控公定义依法设立，控或实际控制两个或个以上不同类型金机自身仅开展股权投资理不直接从事商业性经营活动的有限任司或股份有限公司。具体义融机包业不村银行、金融租赁公司；2）信托公司；3）金融资产管理公司；4）证券公司、公募金理司期公司身险司财产险司再保险公、险产理司；）务金管门认

5、的他构。 “实质制权”遵循质重于式原则以投方对被资方否具1 来源： HYPERLINK /fortune/2017-12/08/c_129760810.htm htt:/.inhuane.om/ortue/217-2/08c_276080.hm2 来源： HYPERLINK /rmyh/105208/3865572/index.html htt:/rmh/1020838657/ine.html3 来源： HYPERLINK /zhengce/zhengceku/2020-09/13/content_5543147.htm htt:/hengc/henceu/220-9/1/onten_5431

6、7.hm有过半的投和表权、法规定或协议定等实性因确认控制。混业分业协同：金公司的发展路径改革开放以后，我国金融业经历了“混业-分业-协同”的发展路径。随着全范内融业合化营成势202年中集大集团和安集团得国院首批点综合融控集团的准，为国金控企发的端。图表：202年中信集金融业务布局来源：，此205中中关于定民济社发展十个年规划的议稳进金合营点以银型企为代表的融控股司相出现，江苏国、泰国际和西金为表的方融股台陆续建兴。图表：金融控股公司发展路径来源理2008年由一会合布融展和十五”规划出“鼓金融构通过立金融股公、交叉售、互代理等多形式，发跨场、跨构、跨品的融业务发挥合经营的协优势进资在不同融市场的

7、有流动，高金市场配置源整效复星航团表的营融集团兴开启民资参与融股团趋外03年来以蚂金腾和宁为代的联巨纷拿下个融照，并通持创得快发展。政策方，在早分业管的背下，对融控公司的管存多管理的况，央早期酿的金控股公管理法因种原因得形，使对部分方金控股公，尤其产业金融风隔离差民营融股司互网金控公的管在空。随着金控股公数量扩张，对金融股公的监管策也续推出018年国行督管工会指“规范融股团，推动快台融股司监办；209 年7 月，国民行发金控公监管理行征意稿初明中国人民银行依法金融股公司施管，查准金融股司的设立变、止及范国务院银行保险督管理机构、国院证券监督管理机构和国家外汇管理部门依法对金融控股公司所控股金融

8、机实监财政负责融股司务度管至金融控公的管分已较明确200年9国务和国民银行国院于实金控公管理决金融控公监管试办法明确金融控公定义和准入条件一步善融股司管体。总的来，我国金融股公司监管政不断善，监分工渐晰，利金控公未来规化展。图表：金融控股公司要政策梳理发布时间发布时间发布机构会议政策名称主要内容4年6原银监原监会、监会中国银业监管理员会国证券督管委员中险监督管理委员会在金融监方面分合作备忘录对金融股公的监应坚分经营、业监的原则9年0月财政部关于印金控股司财理若干定通知金融控股公司（中国中信集团公司、中国光大（集团）总公司、中国光大团有限公司）国有资本由财政部代表国家持有，应当积极推进股份制改革

9、在国家定的围内进行金行业投资7年7引导具备条件的金融机构在明确综合经营战略、有效防范风险的前提下，金融业引导具备条件的金融机构在明确综合经营战略、有效防范风险的前提下，金融业展和革十二五规划极稳妥开展综合经营试点，提高综合金融服务能力与水平；加强综合经营构的并管理全面险管理中国人银行原银监原保监会家外汇管理局2年9月第五次国金工作议通规范金融综合经营和产融结合，加强互联网金融监管，强化金融机构防范险主体任中国人中国人银行、鼓励金融机构通过设立金融控股公司、交叉销售、相互代理等多种形式，开8年2月原银监原保金融业展和革十一五规划发跨市场、跨机构、跨产品的金融业务，发挥综合经营的协同优势，促进监会

10、、监会金在不金融场间有序动提高金市场置资的整效率4 来源： HYPERLINK /chinese/home/docView/9C6447BBF00748DA964B45AF9A0765EE.html htt:/w.cbrc.go.c/chnee/hme/doie/9C647BBF0748DA94B45A90765EEhtl5 来源： HYPERLINK /zhengce/content/2020-09/13/content_5543127.htm htt:/./hengc/cnten/200-0/13conent_54327.tm8年1月原银监会中国人银行、8年4月银保监证监中国人中国人银行法

11、对融控公实施监审批准融控公的设、变更、止以业务围；金融控股公司监督管理试行办9年7月中国人银行国务院银行保险监督管理机构、国务院证券监督管理机构和国家外汇管理法（征意见）门依法金融股公所控金机构实监管；财政部责金控股司财制管理8 年全国行业督管作会议关于加强非金融企业投资金机构监的指意见清理规金融股集，推加出台金控股司监办法明确企业投资金融机构的政策导向，强化股东资质、股权结构、投资资金公司治理和关联交易监管，加强实业与金融业的风险隔离，防范风险跨机跨业态递0年9国务院中国民银行国务院关于实施金融控股公准入管的决金控股监督管试行法明确金融控股公司的定义，规范金融控股公司的市场准入条件；对金融控

12、公司设明确行政可，一完善金行业管体；为存量融控公司置 2过渡以面规市场类金控股公司展业经模式来源人银，银会原会，保会证会财部务院金融控股公司新规读此次融控股司监管理试办法颁布对金融股公的义与入件出确定，一强对融股公监。办依法设控股或实际控制个两个以上不同类型金融机构自身仅开展股投资管理不直接从事业性经营活动的有责任公司或股份有限公”为融股司明确金机类型的范与219年7的法征意稿相比此在金机界上两细微整基理公整公募基管公未纳私募金2将金理部认的他金融构调“院金管部认的他机明来可能有他构型纳界定围。此外法细了控股司控的融构总产模，要求有下形一，应设金控公：实质控制的金融机构中含商业银行，金融机构的

13、总资产规模不少于5000亿的或融总资规于500元商银以外其他型金机总产规不于100 亿或受管资的总规模于500亿；实质控制的金融机构不含商业银行，金融机构的总资产规模不少于1000亿或托理的总模于500元；实控的融构资产模受管资的总模达第一项、第项规定标准但中国民银行照宏审慎监要求认需要立融股司。并强金控公“融资产占集团并表资的比重应当持续达或超过 85。受办法影响，部分金融控股公司面临调整问题：1）实缴注册资本或所控金融机总资规模未要求的司，调整注资本与金融机总产模监管求或弃金融股司2）涉及非融、商性、业类业比重较的综性集团或调自身业务重或设融股公。由于办出量融控公的渡为2 月部企调整趋势不

14、明确我们时无法符合法定的金控股司出确定单。因，在续行业析与打模型本选取，仍于量金控公进。监管模式有利于金企业综合化经营如前所，金融股集的发展史也正金融管模式发展史巴曙松和朱虹（218）提出6，国际金融危机爆发后，世界各国对金融监管框都进程度一的改，改革重点方面在强化观慎监管另一方在于调以功监管和为监为导向协同管形成双”“双”的管式。2018两过院机改方原监会保会合为银保会我一行两金监体正式立具来看， “一委指国务金融定发展员会，在强人民银宏观慎管理和系性风险范职，强化融监管门监职责，保金安全与稳发；“一中人银旨在行防系性险为目的宏审监参与观管两即监和保监会，在行观管监管标行监。整体看我国的准双

15、”监管式为金企业合化经奠定宏审慎管行监的础。6 1巴曙松朱金融监管模式的演进J.中国金融,01807):3-25.图表：我国金融行业管模式来源人银，保会证整理持有金融牌照为必要件金融牌照即国务院授权机构向从事金融业的企业法人颁发的营业许可证217年12月行行周川表强“金的都持牌经所金业要纳监持金照是营融务的必要件。金融牌作为经营可具较强的缺性传统金企业申请牌照方式打金融股平台地方金控股司主要过国股权划转的式扩张融业局，新民营企、互网企业主要过参股购方布金业金企布金块的机于1）金融业利较；金融业控产企产生同应）整合融源实集公司型。图表：主要金融牌照理牌照名称牌照名称审批机关注册资本求主营业务牌照

16、优势银行牌照银保监会信托牌照银保监会全国性业银的注资本低额为 0亿元人民币城业银的注本最低为 1元人币农村业银注册资低限为 ,0元人币资本应缴资本注册资最低额为3元人或等值自由兑货币注册本为缴币资本储蓄、贷等务各类信业务为投基金基金管公司起人事投基金业务等资金成低、户渠广，参资产理业唯一能横跨币市场资本市和实投资领 域进行营的融机构7 来源： HYPERLINK /fortune/2017-12/08/c_129760810.htm htt:/w.inhuane.om/ortue/217-2/08c_276080.hm牌照牌照保险牌照银保监会券商牌照证监会公募基金证会牌照注册资的最限额人币 2

17、元注册本必须实缴币资本证券公从事券经证投咨询证券交易投资关的务顾活时最低册资是 ,0;事证承销保荐证自营券资管理的一时最低注本是 1亿元两或两以上低注册是 5注册资最低额为民币 ,0万元册资本应是实资本东应货币或期商品期经金期货纪期渠道或道价值货公司营必的非币财注册资最低额为民币 ,0万元册资本应是实资本东应货币或期商品期经金期货纪期渠道或道价值货公司营必的非币财出货币出资货投资询、产管业务等比例不低于 %期货牌照证监会承保人币和币的种财保险责险用保农险身保等保业办种国内际再险业和法险业务等证券承与保经纪自营投券投活证资产及融资券等公开募的方设立券投金并销售投资吸力强收益振，发前景观业务范广资

18、市场心中介专业化动资管理金融租牌照银保监会注册资为一性实货币本最低1亿元民币等值可自兑货币融资租业务吸收东 1年期协助信类金机构移表省级AC注册资最低额为 0亿元人民承接不资产协助信类金机构移表省级AC注册资最低额为 0亿元人民承接不资产理业务币，且实缴本中国人银行金融资管理公（A）牌照丰富基资产型的同 时拓宽金来和业范围，化营结构基金销牌照金更广以及中证监许可其他务经营特客户金更广以及中证监许可其他务经营特客户产管理基金售投资范比信托公募基基金管公司立子司应以有资金出 资子司的册资应当低于,0万人民币基金子公证监会司牌照注册资不于 ,0元，有法人基金销机构传推基金基金份理基份额购回等以产品动

19、业发展融资性保牌照省级政明确管部门注册资最低额为民币2亿应当以币一次实缴且不以借资金他人委托资金入股贷款担据承担贸资担保等既具有融性中介性小额贷公司牌省级政明确管部门有限责公司注册本不低于0万元股份有公司注册本不低于,0万元业务范较广赁等资本不于 ,0万美金注册资不于 .7亿人币，商投资册简单融租风租杠业务范较广赁等资本不于 ,0万美金注册资不于 .7亿人币，商投资册简单融租风租杠租商务国税局融资租赁牌照市场的力巨大消费金融银保监会注册资为一性实货币本最低限3亿元民币者等的可由换货币发放以费为的的款市场的力巨大典当牌照商务部典当行册资最低额为 0元从地产抵典当务的注册本低限额为 0万元从事产权

20、质押业务，册资本低限为 ,0万元动产财权利为当质押将其房产作当物押贷款业务范广畴畴银行卡单等网络支、预卡的行与理、 市场潜大拓业务范在全国围内展支服务企注册资最低为1亿人民币在省围内从付业务注资本低要 ,0万元人币第三方支中国人银行付牌照来源中人银，保会监会商部二、金融控股公司的类型及特点根据金控股公的类来分，国金融股公大致可分为企控、方控民金（含联金）大。央企金控业务综合牌照齐全央企金控是我国最出的金融控股公司形主要依靠央企充足资本较高的位等优较早获取各金融牌控股金融企握核心金融资源。按业务分，企控又分为合金控团和企业金控集团。央企综合金融控股集团传统中集团光团为表其基具有牌，务合，场位。图

21、表：综合金控股团持牌情况母公母公司是否存续信用债券MC租赁公募基金期货证券保险信托银行名称类别股集团光大集团光大银行光大兴陇股集团光大集团光大银行光大兴陇信托光大永明人寿光大证券光大保德信基金光大期货光大金融租赁光大金瓯资产管理是中信集团中信银行中信信托信诚人寿中信证中信保基金中信期中信金融租赁中信资产是管理来源公资理央企产集团设金融股公司内在逻在于传统融方式本较高，金出方产本存信不称央企产业集团设立金融控股公司有利于提高体融资能力，拓宽客资和市场规模。央企产集团雄的资实力有助于提金融构的安边际降低融资本实产集和金机的同展。图表：央企产业金融股集团持牌情况母公司是母公司是否存续用债券租赁期货公

22、募基金证券保险信托银行产业集团金融控股主要类别油中油资本业昆仑银昆仑信托英大泰和人寿/华夏银行/英大泰和人寿/华夏银行/英大国际国网英大电力英大泰和财产广发银行*信托英大长保险英大证券/ 湘 财 证英大基券*英大期货国网国际融资租赁否中意财险/中意人寿中银国证券8银河基金-*昆仑金融是租赁招商局招商银行交通招 商 永 隆运输银行*招商局仁和人/招商诺人寿*招商基金招商期招商局融是资租赁绵 绵 阳 商 业五矿国际五矿经易中国外贸五矿资本采掘五矿保经纪*五矿证券-银行*信托期货金融租赁电力、华能资本晋商银行*华能贵诚永诚财险长城证券长城基金宝城期货华能天成是煤炭信托融资租赁农业粮资本龙江银行*中粮

23、信托中英人寿-中粮期货-否中邮证券中国邮政邮储银行-中邮人保险/ 东 方 证 -是券*海上中海油-中海信托-中海基金-国联期货-否中航资本航空-中航信托中航安财险中航证券中航基金中航期货中航国际租赁是中国华润珠 海 华 润贸易银行华润深国华润保经纪投信托国信证券华润元大*基金-是央企金融业务控股集团油气宝武钢铁钢铁渤海银行*华宝信托太平洋险*华宝证券华宝基金-华宝都鼎是国电集团电力-长江财险/瑞泰人寿-国电融资租赁是中广核团核电桂林银行*-国开证券-*中广核国中核融资是租赁中核泽农-中核融资是租赁中核泽农-核电中核工业集团大唐资本电力-来源公资理华宸信*-大唐融资否租赁8 带“”主体系对应金融

24、控股公司非该主体第一大股东，下同。地方金控以整合地金融资源为目标地方自25 开兴起至已展为融控公的坚力量。与企融股公不同，方金控由地政府推设立作为地方政持股金企业资人的色，整地方心金融源，调域金业发，而进产结调，现域稳长目。 地方控主特包：由地方政府主导，目的系助力经济发展。为做强区域内国企实力、便于统管理，年来地区均步推进有企的资源合，融源作为地方政的优资源，由地方府主组建金控股司各机协发，低域平融成，力域经发。大多无产业支持，为纯粹型控股型主体。地方金融控股公司与央企金控、营金控主要别在于目的为区经济发，因不同于促进业发展金融股公司目标，方金控股公布局金产业块对少多控股参旗金行子公。银行证

25、券信托资最受地方金控重视保基金租赁次之期货、小额贷款最末。金融照优势度银行证和信一方面可实现低本的资，另方面可产生稳定的金流其他金融照实地政目标受视度相较弱。地方资产管理（M牌照追捧产理公（A为不良产处理体，经济下时期防区域融风险面具重作用原上地均有块AC牌照但执行中AC牌照发较，几成地方融股司标牌照。图表：地方金融控股团持牌情况母公司是母公司是区小贷否存续域用债MC租赁期货公募基金证券保险信托银行主体简称类别北是京-北是京-国通资产管理北京国租赁/华金租赁*-北京券/瑞银证*-北京国际信托北京国北京银行*资徽商银行国元托国元险国元证长券基国元融租-赁国元小安是贷徽地 方 控省级渝富股重庆银行

26、/重农-商行*甘肃控光大兴-甘肃控光大兴-陇信托*-华龙券-华龙货陇原融赁长达金资产管-甘肃是西南证银华-券基金重庆银资租赁渝康资产重-是管理庆粤财资广发银/广兴银行*粤财托珠江寿*易方粤开证达基券*金粤财金赁粤财资产广-是管理东是是广西广源小贷广西广投资产管有限公广西融租赁/通融租赁-国海证券*-北部湾银行*广西金控否湖南财信资产否湖南财信资产财信小管理贷财信期-货-财信证券财信金华融湘江财信信财信吉控银行*托祥人寿湖北银行*国华寿*长江证-券*航天科融租赁湖北资管理武汉宏湖是润小贷北河南投中原银行资中原信河南投中原银行资中原信托-中 原证券-河南资产-管理河是南-国投融租-赁（海）海控小海

27、否贷南江西金赣州银江西金赣州银/控江西银行*雪松际信*-江西瑞江西金融江西金融奇期货资租赁资产管理多来点网络贷江是西江苏银江苏际信紫金险*华泰券江-是苏鲁信投济南农商鲁信投济南农商山东国泰山财中泰证资行际信托产保险*券*泰信基金-金鼎租赁山东金融-资产管理山是东四川银行*-四川发资租赁四川发展四-是资产管理川上海国际上海农商行/上海国际上海农商行/浦行上海国际信托中国太保/人寿保险/长江养老*国泰安证/上海证券*华安基金国泰君浦银金租安期货赁*上海国资产经有限公司-上是海晋商银行-山西证-券山西金赁华融晋商山-是资产管理西泰达资渤海银天津托渤海财险、 安人寿泰渤海证宏券基和融货天泰达租赁-津云

28、投团富滇银行*-红 塔证券中银际证浙江金控浙江金控浙商银浙江义乌农商行*万向信太平科财通证财通永安期浙银金租托*技保险券基金货赁浙江金控投资管理-浙是江红 红土基金*红 期货*云投融赁云南省资云-是产管理南青海资青海银行五矿际信*-青海是福建投资发集厦门国际-银行永诚险*华福券/兴业证*福-是建交金成都银行/成都农行*-锦 泰 财 险万和券*-成都金控资担保益航资产管理成都控小贷成都是东莞金控东莞银行*东莞信托-东莞证券*-华联期货-东莞资产管理松山湖小贷东莞是广广州银行/广州农行*大业托*珠 江 人 寿*万联券-广州控期货-广州控小贷广州是越秀金控创兴银行-中信证券*金鹰基金*广州期货越秀融

29、资租赁广州资产管理越秀小贷广州是杭金杭州银行/ 杭 州 联 合农商行杭州商信托-国泰安证*-杭州金投资租赁-杭州是余杭金控余杭农行*徽商银行*-建信托*-国 元 农 险*-余杭钱塘小贷杭州否是泰控股-华富基金*-兴泰融资租赁-兴泰科技小贷合肥地方金控-投南京银行/紫金农行紫金托紫 金 财 险*南京券富安达金宁证货紫金融资赁紫金资产管理紫金技小贷南京是市级宁金-宁波金融资产管理股份有限公司宁波江互网小贷宁波否前金-招 商 局 仁 和 人 寿世纪券 / 汇丰前证券恒生前海基金前海货前海融资赁-深圳否苏州国发苏州银行苏州信托东 吴 人 寿保险东吴证券-苏州资产管理*-苏州是山金控唐山银行*-天津唐银

30、融资租赁-唐山是西投西安银行*长安际信托-长安货西安西投融资租赁/宝信融资租赁*-西安国信小贷款西安是华发投控-华金证券-华金期货横琴华通金融租赁-珠海是武金控股汉口银行*国通托-湖北金融赁/光谷融租赁*-武汉是来源公资民营金控（含互联金）发展迅速随着金业综合经营发展和营企业结战略布的推，营资本投资购方式大参与金机构通过建金融股平台增强团公司力，实现产转型的的。营企业相成金控股台原包：传统主营业务的盈利能力下滑。成立金融控股平台的民营企业主要非金融业集中房地、零售易等业，受观经济速放及统行产过的响整体利力下趋。银行对民营企业惜贷。银行对民营企业的贷款意愿较低，对贷款抵质押的求营企盈能下险暴频的

31、境，银行对营企业款的查更为格，民企业取银行款的力下降。民营企业产业转型意愿迫切。相较于传统行业而言，金融业具有轻资产、盈利的点，主营业盈利不的情下可以加营收和投资益来源此外民营企布局金行业有助于融结，强对团融支，高集的风能。民营控主特包：金融牌照主要通过收购方式获得。由于监管限制，民营企业申请设立银保等公司难较014银监公首批5 民营行点案阿里巴万、讯均瑶复等营资本参与点公司此后继成立海微众行、瑞银行金城行温商网银行5民营行除以几无相政支民营企业设金融机，民企业主通过兼收购方式获金融业股权。产融结合，业务多元化。民营金控公司多自非金融业务起家，金融业务与统业务跨度大，如希望主证券期货等融业以畜

32、养料产贸等非融务泛海控主营托证和基金等融务房产商品售非融务。集团主体作为债务融资主体，债务还本付息压力集中于母公司。民营金母司面乎经营子司信资质弱情下，集团体为务资具有资本再能力的此，需重关民金母司层的债力动况。图表1：民营金融控股团持牌情况类别类别主体简称银行信托保险证券公募基金期货租赁母公司是存续信用债券锦龙股份-中山证/锦龙股份-中山证/东-莞证券*大陆期货/ 华 联 期 货*-否民 银行民生信托-民生证民生加基金民生期货-是海尔金控-北大方正人寿*中金公司*-海尔融租赁是是长江租赁/天津渤海赁等海航期货-粤开证券*海人寿等/海南是长江租赁/天津渤海赁等海航期货-粤开证券*海人寿等/海南

33、行等信托营口沿海银行渤海国际华安财险/渤海航资本沙钢集团沙钢集团张家港商行-东吴人寿-沙钢融租赁是联想控股汉口银行苏州信*民生人寿北京高证-券*君创国际融资是租赁*美的控股美的控股顺德农行*-否复星高网商银行/民-生银行*复星保德信人寿/永安财险德邦证券德邦基金中州期货-是民营金控- 非 网华瑞融资租赁/爱建融资租赁-爱建证券瑶集团上海华华瑞融资租赁/爱建融资租赁-爱建证券瑶集团上海华银行爱建信托-九鼎投资九鼎投资-九州证券九泰基金九州期货-否新湖中温州银行/京银行*-湘财证券-新湖期货-是新希望民 生银行理益理益-国华人寿长江证券长信基金长江期货-否是浙商基金是浙商基金通惠期货万向租赁-万向

34、信托民生人寿浙商银行/上饶银行*万向控股民生人寿/宝人寿*-华创期货-是中植集团-中融信托横琴人寿-中融基中融汇信期 货 / 美-否尔雅期货富德金控富德金控浦发银行/重庆银行*国民信托富德生命人寿/富财险-否涌金投资微众银行*-长城人寿*国金证券国金基金国金期货-否宏达集团宏达集团长城华西银行*四川信托-宏信证券-否宝能投资-前海人寿/前-海联合险前海联基金-否国盛金控-国盛证券-国盛期货极盛融租赁是互联网控苏宁易购苏宁银行-华泰证券*-是腾讯前海微银行-众安在线财险*-否蚂蚁金服网商银行-国泰财产保险/众安在财险-天弘基金-否来源公资三、金融控股公司梳理金融控公司管多种同类型融机构业务元化，

35、存在式杂的关交易，险复程度较。金融股公的母公层面往为债务资主体此其核心股子公主营务经营况、公司对金融块子公的控能力、司治理构以由于复关联易致的险金控公司信资会生接的响。子公司面，非融业子公司业务评适用具体对的业分方法，房地产务则点关注板块行政策业务区分布库去化情及土地备等殊要素动情况金融务方面不同型融机构于业务式、管要求竞争种因的影响信用险水平有较别，体来，银行信托、险、券和公基金金融业务领发展历较长监管条较成熟信用险水平对较，金融租、小额款等务的发历史较，行成熟度低，险内部控度完等素导信水相较高。我们以为分析价思，综合文对金主体分类，经营理业务局财情三角度金控公进综合理。经营管理对信用资影响

36、显著如前所述金融股公经营管理策略及状直影响公司是否会面内外部风险及面临险应对能。融股经营理况要从公司理对公控能力关交和险理角分。公司治理层面，完的度安排是公司正常营保障，仍关 1公实控人董高的面公际控人外产的运情务关联易违违情3司主子公司及营合企的控情）司务独立情等。此外金融控股司对股子公司的实际控能决定了母公司对合并范围内资产的调配能力，对子公司控制能力需关注：1）母公司对核心控股子司的持比例表决权高低，及潜在失实际制权的风对司是有金集归集程及集频率公对公融资对担等为控制公司与上市公司财分离况、投收益情以及权质押资带的在失实控权情等。关联交易方面由于金机构作为子公司的殊除传统的商品买卖劳务转

37、移构成关联易方式外金融控公司母公司及子公司之间的拆借款担保抵质情况构成更为复杂关交易形式例在金融控公司母司作债务融及还本息主时，集公司充的动通关交实与子司间利及金的移。此外在股司际控银险及证等融照，与母司关交具虚增产放风倍的影。最后，合理有效的风险管理制度可以有效降低金融控股公司潜在的风险险理度点司否立完风险理度系；2对司联易控及各务间火机的建情险管制对金借对外保或负的制等。图表：金融控股公司型关联交易方式来源公资，业务布局分金融、金融板块金融务面据办的求金融控股公司的金融业务主要包括商业银行金租赁托金融产理公司证券公募基金信保险类务院金融管理部门定其他机构业务同金融机在监管策、务模式竞争、资

38、质量、利能、债能及本足等面存差。以商银为影信用质因主包经营牌值、公司治、管理略、险管理财务状及外支持等其中根据商业行用析型“驼CAES业行基分析需点关注利能、资产量、经效率资本充率和动性因素。图表1：商业银行财务况关注指标来源公资，金融股司非融务主布于地易交运等业，该类业的业价由所处行的信用价要所决定例如地产类子公需重点注其业政策项目区分布库存去情况土地储备指。财务情况需同时关合并和母公司口径金融控公司多为控主体，身并无务开，但常为集公的融主开相的资业在控股公司资质对较弱情况下金融股公司体作融资主体有低融资本、高再融能力的点，四川金控股团限公（下“金控为例其有融板子司用资质相较低而川主体用为A

39、A此作发主体债券融较跃。在控股公司信资质对较强情况下金融股公司体为持团整体务的发，亦开展债融资业，以国中信团有公（以下简称“中信集团）为例，其控股的中信银行、中信证券等均为 AA信等券行体信团也为主体行券融资工具。此外，融控股司控子公司信用资对集依赖较，财分需同时注合并径和公司口的资产量本结构盈利力偿债力方的标我们计56 有存续券的存量金融控股司，中企控地金控民金分别13 家、1 家和12 对其务况分如。资产质量是衡量金控公司信用资质的重指从并径资产质量金融控公司公司的务性质业务模及母司对公的控制力等因共同定，控子公司银行证券、托和险金融机的不良款率拨备覆率、计风险备等指反映务质对金控股公信用

40、质的影，少数东权占所有权益计比重映团司子司的制力。理论上少数股东权益所有者权益合计的重高则反映集团公司对子公司的控制能力越。根据计据看企金公少股东权益占有者权合计比重要于民营控公和地方控公，要系央金融控公司展较成，其控金融构多为市公，权分散度高。外，着地方控公司场化营程度不断高少数股权益占有者益合计比重仍在上空间。点，统数据上有显示近两，地方控公司少数东权益所有权合计重续升。从样本融控股司发情况来，集团司作合并口发债体比例在企金控地方控和民金控中次递，集团司作主的发债体则母司将为债务本付息首要源。从实的产值角度，以母司口的非受货币资、交性金融产、供售金融产、长股权资和投性房地五类接变现力较或用

41、于抵押融资资产母公司径总资的比反映金控股司真实产值况。从统计果看，企金、地方控母公层面真实资价值高民营金母公司面的实资产值相对低。外，近年来央金控和营金控公司面真实产价经历年连续降后有所回升而方控在续上后始现幅落。图表1：少数股东权所有者权益情况（）图表 1：变现能力较强价值总资产（母公司口径（）央企金控地方金控央企金控地方金控民营金控50456789.6央企金控地方金控央企金控地方金控民营金控456789202.06来源：，来源：资本结构方面金融业于资金密集型行业财杠杆普遍处于较高平。融控公司为团公司其资结构融企业型、金产业布和营略因影响。图表1：资产负债率并口径（）图表1：资产负债率（公司

42、口径（）央企金控地方金控央企金控地方金控民营金控456789.6央企金控地方金控央企金控地方金控民营金控456789202.06来源：，来源：从合并径和母司口的资产债率来，合口径的企金公平均资负债率高，营金控司次之地方控公司低。在公司口，民营控公资产负率较高而地金控、企金的产负率低。如前所，央企控和方金控司作为团发主体的例较，务压力分散，公司乎无实性经营务，务融资力较。营金控司要过集层面进外部融，母司承担团公的大部分债，因此合并径民营控公司资产债率与公司径产负债差异较，合口径央金控和方金的资产债率母司口有同度上。盈利能力作为金融股司资产运营效率的标在较大程度上反映融控股公司自“造血能力提供的安

43、全边际可以反映金融控股司自身的成长潜计结，并径016019年民营金控司总产益（R著于企控公和方控公司资R也于高母司口下民金控净资收RE波动动度稍于央金和方金控。图表1：金控公司盈利力（合并口径）图表1：金控公司盈利力（母公司口径）.2.0央企金控RE央企金控RE RA地方金控RE RA民营金控RE 控RA央企金控（RE,母公民营金控（RE,母公地方金控（R,母公司）地方金控（RE,母公） 央企金控（R,母公司 民营金控（R,母公司0.0.588.0.06.5.044.5.022.5.00.00来源：，来源：金融控公司母司层的盈利要来自投资益，即投资融业的经收益或红收等。对债压集中母公司面的营金

44、控企业而言，归母口径的净资产收益率是其还本付息的基础，206 2018年营融股公母司径平净资收率逐年下降趋，至209 年才所升归公的盈能对务偿还的保程逐降受益于务经营元化产业布广泛央企金控地金盈能的波幅相较。在对金融控股公司债力进行分析时同时虑合并口径和母公司口径的短期偿债能和期偿债能力情况期债能指方以合并口和母公口径非受限币资金短期性债务比值行量，长偿能指标面，合口径从获利倍数角衡量母公司口径则选取（经营活动产生的现金流量净额+投资活动现金流入小计分股润付利支的金指进行量以标准对样金控公的债能指计，取219 年“非限货币资金短刚债（并口小于1主果如。非受限货资金短期刚债务非受限货资金短期刚债

45、务已获利息数非受限货资金短期刚债务现金流利覆盖倍数（合并口）（合并口）（母公司径）（母公司径）金控简称金控分类央企金控国电集团.7.1- .9地方金控青海国资.地方金控泰达投资.地方金控青海国资.地方金控泰达投资.地方金控唐山金控.5.30.6民营金控海航资本.5.地方金控唐山金控.5.30.6央企金控中广核.地方金控上海国际央企金控中广核.央企金控宝武钢铁.民营金控均瑶集团.3央企金控宝武钢铁.央企金控五矿资本.地方金控宏泰国资.央企金控五矿资本.民营金控苏宁易购.民营金控泛 控股民营金控苏宁易购.民营金控新希望.地方金控江苏国信民营金控新希望.民营金控新湖中宝.4.5.1地方金控江西金控.

46、8民营金控新湖中宝.4.5.1地方金控西安投资.地方金控武汉金控股.8地方金控西安投资.地方金控广西金控.4-.4-地方金控云投集团.4地方金控广西金控.4-.4-福建省资开发民营金控海尔金控.1.6.7 .5福建省资开发地方金控集团.4.5-.1央企金控中核工集团.央企金控招商局.民营金控联想控股.来源：，四、金融控股公司的信用评分与筛选在对存金融控公司行打分，考虑存量融控股司企性多元、务布广，分非金产业布相对深的主虽符金控股公定义，营业收入中融业占较低不适合相对型金融股司比。此，们取209 年数据设以标准界定可评分金控公司主：1）样本金融控股公司业收入中金融业9 考虑到办法对存量金控有 1

47、2个月的过渡期，部分金公司未来还会调整，且选用数据是截止 209年末数据，此没有加入占过 50；）本金控公营收中金业入比小于 5但仍占最的项；）本融公司业入金融业收入占比小于 5%，但金融板块投资收益占净利润的比重大于 50或利为，资收为。根据上准综数可得，们出8 家金控主体为分样本其央企金控 5，地方金控 26家，民营控 7家。基于前观点，对金控股公进行信评分，我们定性定两个面行分标设置。定量指标定量指重点关金融股公司企业规资结构、利能和债能。其中，业规模企业定性、争力和风险力的体；资结一方面映企业体债水平另一方也反企业激或保经营策略的择；盈能力强弱既响内部本的累，也响对部金的引；债力反映企

48、的务险安全际。图表2：定量指标观测明定量指标定量指标型说明可观测指标企业规模企业稳性、争力抗风能力总资产营业收入等资本结构资本结构负债水、发战略资产负率、资本比率等盈利能力强盈利内部积累资本，外部吸引资金总资产益率EITA利率等偿债能力企业安边际偿债能力企业安边际非受限币资/短债务EITA息保倍数、（FO股）总债务等定性指标定性标点注业质、源赋牌质和资控能。企业按东性质分为企、国和民企三类业在稳性、取策和资支持等素上异较大资源禀方面金融业多元程高，金司抗险能强，且有较强竞争势；银、信、证券、保、公募金类融牌照缺性高盈利力强，有优的融资源多的金公司用资质好；资控制力反映金融源调配力进反金公司竞能

49、与风能力。图表2：定性指标观测明入办法中的门槛要求。定量指标型说明可观测指标企业性质民企、企和企的位逐递增企业的性资源禀赋金融业多元行业争力强持牌金业务量情等牌照质量银行、托、券、险、募金等金资源对优质优质金牌照量等资源控制力对金融源的配能力实际控金融照数占比等来源43 评分指标设置参照前论，们对上各板指标进标准赋值，设定指权重，得到融控公司主信用资的评。打分劣至分赋值15图表2：评分模型说明11指标分打区间设置435权重观测指标指标类型分类企业规模总资产三年均）%0,),),),)营业总入（年平）%0,),),5),)资本结构资本结构资产负率总资本比率.%.%00,),),),),),)定量

50、指盈利能力总资产益率%0,）,）,） EITA利率%0,）,）,0）偿债能力非受限币资偿债能力非受限币资/短债务EITA利保障倍数（F股利/债务5.3,）,） .,.）.,） ,）,.）.,.5） ,）.,）,.）0.5企业性质是否央、国、民企央企金控地方金控省级地方金控-市级民营金控其他定性指标牌照质量优质金牌照量5,）,）,）资源禀赋-定性打分资源控能力-%定性打分首先需对指进标准处1对定指标由样企业数据分基本符“高厚尾”分布特，在分区间划分应循相特，数序划为5 ；）于性指，合虑公司地、融源因进行观值。其次需设各标重1参市评模的设方隐含评级标通规解以主微设各标权量标中企规总重0中资三平营总

51、（三年平重为0%资本构重15中资负率总资本化率重为75盈利力权重20，中总产益和 EBTA 利率重为10偿能总重1%“受货资金短债、BA利息数CF股利债务权重均为3定指企性和照量重为10源禀赋和源制力重为5。44 评分结果各金融控股公司在各的评分结果如下，评高为上海国际（35分最为湖宝233 分体，分要集在25533分区，企控地金控整表优民金控。图表2：金融控股公司分结果主定量指标定性指金控简称评分体评级总资产营总入资负率总本比总资产净DA利率润率非受货币金/期债务EBITDA利保障数（CF-股利总债务企业性质资源禀赋优金牌数量资控力上海国际.5AA.0中国邮政.0AA.0.4.0.0江苏国信.8AA.0粤财投资.4AA.0华能资本.2AA.0渝富控股.2AA.0紫金投资.3AA.中油资本.4AA.0国元金控.3AA.0东莞金控.0AA+.0北京国资.9AA.0.0.0.鲁信投资.8AA.0福建投资