企业风险管理案例分析报告

1、第九章 风险管理第 节 风险和风险管理、 风险与 指经济主体的信 是却足以成为其 可能出 尽风险分类 风险是息虽然不充分 但备选方案的每 个现的结果指定 个概率值一管风险是有可能 致企业亏损的 种概率分 济生活中 风险 杂而且形式多种 济学及其他学科 认定、分类 直 是般来说都险、 类环境风险 1营的外部环境因 包括竞争厂商、 源、灾难性损失 律、管制、产业布 但是在现实经 及其特征却十分复 多样 因此 在经 领域 关于风险的 没有 个定论 但 才巴风险分为环境风过程风险 、决策信息风险主要是指企业经 素所产生的风险 股东关系、资本来 、政治与主权、法 市场、金融市场等2、 过程风险。主要包括

2、 经营风险、授权 风险、信息处理/信息技术 风险、忠诚风险、金融风险等等。3、 决策信息风 策风险、 金融决策 风险等等。二、企业风险与、 企业风险是 营过程中所面临的及由此而可能给企损失。企业风险最业生产经 营活动的 受不同程 度的损失 部的和内 部的。企 变化、政策变化、经济滑坡、法律调化、利率 变化、汇 需求变化 、竞争对 致企业风险。而企险。包括 经营决 风险、战 略决策风险管理。指企业在生产经各种不确定性以业造成的危害或终表现为致企失败，是 企业遭 。企业风险有外业外部的如体制宏观管理 失误、 整、国际市场变率调整、消费者手出现等 均会 业内部的如决策失误、管理不善、组织协调失衡等等

3、也同样会导致企业风险企业风险的特征风险领域的广泛性、风险因素的多样性、风险征兆的隐含性、风险诱因的国际性。2、世界是一个充满了风险的世界。风险管理已经成为现代企业经营管理不可缺少的重要组成部分。风险增加了企业决策难度。企业在经营决策中，面临这许许多多的风险和不确定性因素。众多的风险因素使得企业决策变量的数目骤然增加使得企业风险更加难以准确预测O风险增加了企业的经营成本O为了避免风险对企业经营产生不利影响，企业不得不投入人力、物力和财力对应风险，从而增加了企业的经营成本风险增加了企业潜在损失的可能。在企业经营管理过程中 不可避免的会遇到各种各样的损失 企业不但要考虑国内的因素还要考虑国际的因素不

4、但要考虑世纪的经济因素， 还:要考虑货币经济因素；不到要考虑及其的因素 还要考虑远期的因素 不到要考虑收益的损失还要考虑财产和人员的损失。3、风险管理。风险管理是指企业运用各种金融的或非金融的工具和手段按照定的方法和程序对风险进行监测和控制，从而达到降低风险、 规避风险、消除风险或减少风险的经济性活动。风险管理的方法和手段有很多。但是般可以概括为这样两种：1、通过经营活动消除或躲避风险；2、向外转移风险。风险管理的一 般程序。风险管理 风险度般分为风险识别、量和风险 管理三个阶段。1风险识别。现实经济生活中的风险并不都是显露在外的 不加识别或者错误识别风险不仅难以管理风险而且还会造成难以预料的

5、损失。风险识别的主要手段又相关信息的收集、甄别风险的汇总、分类，风险走势的监测等等。准确地度量风险2的程度可以提高风险管理的效率。险需罪长期积累的风险管理数据进行测估有的风险需专门的技术分析手段进行计量如VARC AR的计确定性程度的度量敏感动性分析忍受水平和信心计等等。还要对隐含性风险度量。有的风经验和要利用算、测算、不性、波水平估风险进行分析和显性化处理些。在 成了以上步 否实施风险管理和 理做出决策。是否3 、风险管理 骤之后 要对是 如何实施风险管需要进行风险管理主要取决于这样三个因素 （1） 显性化风险的数量 与结构 （2）企 业自身防范风险的 能力和条件；（3）风险管理的外部条件第

6、二节投资风险管理单向投资风险管理如果成本和收益都是事先确定的 那么对于单阶段项目我们可以用期望收益E( X)作为衡量投资优劣的指标对于多阶段项目两个常采用的评价方法是内部收益率IR R或净现值n PV 。假设某项目的初始投入为C未来某阶段的净现金流量为贴现率为则i,个有阶段的项目t的净现值为NPVn Xt t i (1 i 而I RR就是使N P V=C的那个贴现率。需要指出的是，这里的 贴现率表现的是收 益的时间价值机会成本）而不包含风险的因素如果决策面阶段的收益就益Xt而是一个概，项目的净现值也值和方差的概率阶段投资项目的 首先就要了解这 况首先，临着风险 那么每不是一个确定的收 率分布，

7、从而整个呈现为一个有着均 分布。 此时 对多 考察、评价和选择个分布的大致情可以根据每个阶段收益的各自的概率分布计算出均值E（ xt）， 并以无风险收益率i贴现成现值，再 求和计算出整个项目净现值的均值。即，下式：E( NPV )Xt t i(1 i)tnt1E(Xt)接下来，我们可以计算方差如果各阶段之间完全独立，即某阶段的收益既不等于以前的结果也不影响以后的收益情况。 根据VAR(aX bY) 2VAR( X ) b2(Y)， 有nXtn VAR(Xt )2tt i(i)t t 1(1 i) 2t(1疽、xa X()j、(1)j kJXk北 Vj(1 i) j如果各阶段收益之间 全相 关

8、即任 期的收益是其他完各期收 益的线性函数 则它们的现值仍完全相关。设X和 Y为两值期相互独立Y kX c收益的现则同理:Y2 k 2 Y2，Yk XEY E(Y)2y E x y E( x Y) E x E(X ) Y E(Y)2E X E(X) 2 2E X E(X ) Y E(Y)1 2k k2)E X E(X ) 2 (1 k)2 2XXY由此可见，实际的投资项 期收益 般呈正相关关系。利用确定性等价模型进行 决策：询问、测试等方式，画 策者的无差异曲线 即风险一 益权衡曲线。估计确定性等价系数。差异曲线中，对于 每一个风 平，我们都可以找到个相应望收益从而也就得到了一个性等价调整系数

9、CEE(R)目各风险出决 收在无 险水 的期 确定CE 对于整 条无差异曲线 都是固定不变的量，而E(R)却随着风险的增加而增大，因此o 1，且随着风险的增加而递减。1用对项目的期望收益进行调 整。若 已知项目 各阶段的期望收益 E(X八和险，则可在曲线图中找到 风淫小。对应于 七的t值。经风险调整后的期 望收益E(X)t tE(X)t E(X )t2 把各阶段用无风 险利率进情况下 的期望现值。从各个方案个作为最优决策。n tE(X )tPVt 1(1 i )tt可见，用确投资风 险决策时是对净现值表达整，与分母部分的贴现率i相分离调整后的期望收益行贴现 得到风险中选择PV值最大的定性等价模

10、型进行，代表风险因素的式的分子进行了调 代表资金时间价值经风险调整的贴现率模型在这个模型中，风险因素对贴现率进行调整，调整后的贴现率，使现值表达式的分 母部分包含了对风险的考虑。调整的贴现率k。 令为无（时间价值）；为风险风险溢价）；k为经风险净风险风险收益率调整系数（则k1当E(NPV ) c 时项目卞行反之则不可行。 由此计算出来的NPV值最大的项目就是风险情况下的最佳选择。风险结构。由于k再项目收益的各个阶段都不变这就暗含了个假设的风险结构即风险随时间推移以个固定的速率递增。这可以从纯风险调整因子中看出来。见下E( NPV)t1t式：nE(Xt)(1 itE(NPV ) E(Xt )/(

11、1 k)tt E(NPV ) E(X )/(1 i)有：E(NPV)E(Xt)(1 k)E(X)险的存在使贴现比率从原的（1 i）增加到现在的（1 k）纯风险整因子表现了因风险而导致的期望净 现值的变化。由于（1 i） （1 k），因此是一 个公比小于1的等比级数，它随着t的上升而已 指数速率递减，这就意味着风险以指 数速率上t升。这种假设的风险结构显然不利于长期 投资。未来收益函数。风险规避型投 资者往往为承担风险而要求更高的 收益率。未来收益f 以经风险调整的贴 现率k贴现，与甲个美元（$ 1 ）的无风险利率i贴现具有相同的现值。使 用连续贴现法，时刻$ 1收益的无风险现值为此ekt。根据

12、定义，f(t) e 肮 J $1 e it f(t) e(k e 可见，要使决策者感觉到相同的现值再风险情况下必须要有更高的收益回报由于未来收益函数与呈指数关系，所以随的变化，风险溢价的大小有很大的差异，对长期项目的影响尤为显著。定义投资风险等级。决策者首先划分几个风险等 级。然后通过咨询、经验评估或者直觉为每一投资风险 等级确定一个值。则，k i。用加权平均资本成本作为k。当代考虑的投资项目与公司的现有投 资具有相同的风险和时 间分布时，公司目前的资本成本就可以作 为k ；如果新投资会改变当前的风险结构那就可以参考已经生产该产萍的其他企业的资本成本 并根据专业化水平、规模和经验等的不同而作适

13、当调整。风险收益无差异曲线O可以利用风险无差异曲线来确定k的值O4望效用最大化模型期个现第种结项的出果目j1，2,者带来的效概率为， .1, 这 用是u，的出现么项目E(U j)收益的均在投资比各单础上nU . ji .P jiq使E(U)最大的那下得出的最优决策。决策投资组即:平均数E(.投资组的风险不仅取决于各单项投资的风险和各单项投资在组 中的比重而且与单项投资之间预期收益的相关程度有很大关系rmn Xj j1j 2 xixj cov(Ri ,%)i, j 1cov( Ri,町 其中。ij为预 由于cov (Ri,Rj) E Ri E(Ri) Rj E(Rj故1rij1当 】时两rj关，

14、这种组的低。合当0时 两 关，这种组 下Ri E(Ri) Rj E(Rj.)j的联 概率密度。合)2 E RiE(R2E RjE(Rj) 2 22 ij投资收益全负相完风险最小收益最投资收益全无风险得到完定程度的分散当关，这% 时， 时风险两投资收益完全散正相投得不到任何分资者有可能获得很高的收益但也可能遭受巨大的损失假设优良种风。险资产 A和B他们的收益分别为风险分R1、MR1 R2)，别为1(2 12)。令X为投资于A风险资产的比例，则资产组 的期望收益E(Rp) xE(R1)(1但是，组合的风险要x)E(R2 )。视两资产的相互关系而定。当r 时，两投资收益完全正相关，ijX 1(1 x

15、) 2E(Rp)E(R2)pXE(R1)e(r2)；1-JE(Rp) E(R2)2 E(R1) E(R2)E(RQ E(RQ即位于该投资的有效边界当r.时，两投即。 x1(1当x 2/(12),E(Rp)02E(R1)此时 投资的分散当/(2)x 2 /(2即联期望x) 2p 01E (R2) /( 12)组 的风台p (1 x) 2x1收益的相应投资边E(Rp) E(Rp) 0E(RE(R2) ?p/( 1 2)是 条截距为(Rp)，斜率为负的线0段当 x2/ ( 1 2)时p(1 x) 2 x1联J，期望收益的相应投资有效边界为E(Rp) E(Rp) 0E(RE(R2) ?p/( 1 2)

16、截 距仍然为E(Rp) 0，但斜率为正第三节外汇风险管理若企业的资产、负债或交易以外币计价因外汇市场上汇率波动而致其价值上涨或下跌的可能即为外汇风险O个企业在经营活动过程中的外汇风险成为交易风险在经营活动结果中的外汇风险成为会计风险 预期经营收益的外汇风险成为经济风险。、交易风险是指某项以外币定值结算的国际经济同签订之日起 到期债权债务得到清偿这段期间内 由于该种外币与本国货币的汇率变动而致该项交易的本币价值发生变动的风险。交易风险是种最常见、最容易理解的外汇风险 它起源于尚未结清的、以外币 定值的应收或应付款项。它与国际 贸易往来及国 际资本 流动有着密切 的关系 如进 出口信贷期满后将要

17、进行的付汇或收汇 外币贷款的本 金与利息的偿付或收取 海外投资 的股息、红利、特许权使用费等收 益的汇寄以及资本的回收等 都会 产生风险。交易风险主 的 同的本币价 项的结算或清偿 后而可能受到的 风险还包括那 认、并能在未来 项的外币约定或 款权力或付款义 当期资产负债表 汇买卖 约项下 是 对交易风险要反映以外币定价 值 因债权债务款 发生在汇率变动以 损失或影响。交易 已经商定或得到确 产生应收或应付款 承诺。尽管这 收 务通常不在企业的 中反映 如远期外 的货币交割等 但 的脊梁首先应从对企业资产负债表的分析开始，即按不同币种对各项风险性资产和负债分类从企业的外币应收项目中减去外币应付

18、项目计算出净额然后冉搜集资产负债表以外的有关经济信息加以调整最后得到各种外汇比重的净、会头计寸风。险测度的是汇率变动对企业财务账户的影响。一般 企业的外币资产、负债、收益 和支 出等 都需要按 定的会计准 则 将起变换成本国货币来表示。 当汇 率变动时 既是企业的外币资产或负债的数额未发生变化，但是 在它 的会计账目中 本币数目却会发生相应的变动。因此 会给企业账目上带来 定的损失或收益。三、经济风险是指由于汇 率变 化所引起的公司价值（预期未 来现 金流量现值）的变动程度。它 包括潜在的流动所以及在外对整对企业产 期和潜在 发生的会 利能力的过了交易风险和会计风险O通经济风险产生于实际经营中

19、发货币波动和价格变动。外汇风险般包括本币、和时间三个因素O因而，可以汇风险分为时间风险和价值风大部分。时间结构越长，外汇越大O改变时间结构，可以减汇风险但不能消除价值风险想消除价值风险只有将外币本币然后以本币进行投资才能消除外汇风险外汇风险是O 企业在跨过经最不确定的因素O企业管理者要将外汇风险管理纳入企业的率变引起的经济化所风常生的外币将夕卜险两风险缓夕卜。要换成这样营中此 汇不仅整体管理结般地构还需米取积极的对策。外汇风险管理的基本目标是：消除或降低因不可预期的货币变动而价值的引波起的企业现金 动流量与经济1 、O交易风 险产生于一个企业在以外币计价的交易活动中 伴随着这些交易活动而产生的

20、未来外币现金的流出或流入要在达成交易与现金结算的时间间隔内出现任何汇率波动都会 致用本币支付的现金流出入数量发生变化。所以交易风部分抵险消的管理在于米这风险的取能全措施进部行或管理。般有远期同法、期货同法、货币市场保值、货币期权保值、货币互换保值、提前与延迟收付策略、交叉保值、 整、货币多样化等等转移定价调远期合同法可用于企业买卖外币满足未来交易需要的保值，以及资产负债表头寸的保值。主要借助于远期外汇约在有夕卜币多头企业和有外币空头的企业之间买卖交易外币创造与外币六出入相对应的外币流以消除外汇交易风险使用这方法企业可以固定未来外币现金流量的本币价值。期货同法与远期合同法相似区另U合金在于后者通

21、常用于数量、金额较大的交易而前者较适于数量较少的交易活动。企业购买期货约是为了在特定的日期安确定的价格受尽特定货币的确定数量有这种约可以锁定企业应持支付的本币数量使用期货合约可以减少企业的交易风险但有时也会产生相反的情况货币市场保值是指利用货币市场头寸地位来抵消企业未来应收账款或应付账款头 即用两种不同货币 来锁定未来货币现 值货币期权保值 是赋予期权 同购 内 按特定的价格 买特定货币数量的 期权是赋予 同购 间内按 同价格出 的权利合企业常常 应付账款的保值 收账款进行保值货币互换。保值 波动引起的长期交 的措施 常常用雨 资金需求的企业 货币保值 抵消外 术 货币互换 般 际经营结算业务

22、所寸的保值技术， 同时进行借贷， 金流量的本币价货币买进期权买者在规定时间（执行价格）购权利 货币卖出买者在规定的时特定货币数量 将售买进期权用于 用卖出期权对应是种对汇率易风险进行保值 量各有不同长期 是用双向交易的 汇风险的保值技 用于回避各种国伴随的汇率风险、为赚取利润在外汇市场进仃资金运用调整外汇资金的构成和外汇头寸的不平衡等等。平行贷款O指两个交易方按约定的货币和时间在未来在交换货币的交易相当于进行两个货币互换安排个用于取得贷款合同另一个用以规定未来交割时间。提前与延迟收付政策。是按未来货币变动的预期调整收进应收与支付应付款的时间以减少外汇风险。它主三要针对软币加快资金收取，拖延资金

23、支付或运用这方法扩大软币的借方余额，增加硬币的贷方余额O交叉保值O实在货币不能进仃保值的情况下采取的减少交易风险的常用方法O这种方法取决于两种货币正相关的程度争相管乐强则交叉保值月有效。转移定价调整。是运用纯粹的财务经营手段，调整企业内部交易价格来抵补已经发生外汇损失的风险管理手段货币多样化。货币多样化组是指在进出口中使用两种以上货币计价，以减少交易风险的方法会计风险的管理方法般有调整现金流量、进行远期外汇交易、风险对冲等几种。它们的本质是增加硬货币(可能升值)的资产减少软货币(可能贬值)的资产减少硬货币负债，增加软货币负债货币风险对重又三种方法1、用种货币的空头抵消同种货币的多头。2 、对两

24、种有较高 正相关性的货 币，用 种货币的空 头抵消另 种 货币的多头 3、对两种付相关的货 币，以它的空头或多 头进行相互抵 消3经济风险的管理一般有以下措施。市场策略。 时，米取调整售 布、改变促销政 风险的影响。在汇率发生变动 价、销量、销 分策等措施减少经济生产策略。可以通过变更投入物的来源减少经长期来看 从软的原材料和零部济风险的影响。从通货国家进口更多件时非常有利 的。融资策略。 可仔细审查涉及的 外币资金借贷状况，以 尽可能减少 外汇风险。分散经营策 略。由于对汇率运 动的长期性预测的准 确性很难把 握，因此可通过产品定 位来分散经 济风险。4 风险管理的整体 战略。消极 防御型战

25、略。积极进攻型战略。利第四节利率风价资产险管理率是指有到期时的红息与资产现值的比率。而互不相同的利率之间的联系称作利率风险结构。风险、流动性、所得税在风险结构中起着决定性的重要作用O决定债券的违约风险是影响债券利率的重要因素之O这种违约风险是指由于债券发行者到期不能还本付息而给投资者带来的不能按期收回本息的风险影响债券利。率的另因素是流动性。具有流动性的资产能够在需要的时候迅速而 为现金。越具有 易被投资者接受 券利率将会相对 债券利率。流 高 流动性越高、券利率险。1又及时有效地兑换 流动性的资产 越 。流动性较低的债 高于流动性较高的 动性越低 利率越 利率越低。风险和股票价格风剧烈波动债

26、券会比 更大的价 利率较低 债券更可、债券利率风险。在市场利率的时期 主要投资于长期 集中投 资于货币市场遭受 格波动 风险 投资于票面 的债券 比票面利率较高的 能遭受市场利率风险 。债券价格与变动。债券价格低 债券价格月 底 当债券票面利率债券收益呈反方向越高 收益率越收益率越高。定 而金融市场期限越长的债越大。同时 债收益率发生变化 时 券的价格波动幅 度券期限越长，债券价格的边际变动率越小。当债券期限定相同幅度的市场收益率变化并不致相同幅度的债券价格的变化。收益率变化 致的价格变化是不对称的。市场收益率下降引起的价格上升幅度大与相同幅度的收益率上升所引起的价格下跌。债券期限不变市场收益

27、率一定，债券票面利率越高则市场收益率发生变化时债券价格变化率越小。、股票价格风险。2当市场收益率票收益率也会减小市场收益率益率也随之上涨，股票、有效期间。效期间是指现中流出有的预期效到期加权平均日是时间指这样间，在这段时间里，投资者收到的现金量有相对较高的市场价值。有效到期日的公式如下：NP0Ct/(1 y)tt1有效期间的计算如下：NCt (t)/(1 y)tDUR t1N Ct/(1 y) tt1有效期间的特性。1、有效期间通常短于期限，但 折扣债券或零 息债券例外。无论市场收益率在何种水平，债券有效 期间都随着期限的增加而增加。2、有效期间与当前市场收益率 呈负相关。当 当前市场年收益率

28、增加时，现金流量的当前市场价值 变小，有效期间变小。有效期间与票面利率呈负相关关系量因为高利债券提供大比例 现金流早于低利率债券。. . 、八四利率风险与利率期货。1、利率期货。 就一向价格取决于 所订立的标准期货 按利率期限的不同利率期货合约时利率水平的资产同。利率期货分为长期利率期货和短期利率期货两类2 、利率期货套多头套期保值或空头套期保值。可使用期保值。多头套期保值 期货合约，它可以 约定价格实际买如 以选择在交割日前 期货合约而结清头 值通常应用于投资 将要下降时。空头套期保值 期货合约，它必须 约定的价格卖出证是指交易这买入 在 约交割日按 证券期货 也可 卖出同等数量的 寸。多头

29、套期保 者预期市场利率是指交易者卖出 在交割日按 约 券现货 亦可通过购入与在手的 约相同商品、相 同交割月份的另 手 约而将头寸 结清。假若利率上升合空头套期保 值将会使交易者得利。、利率期货风险。利率预期是3套期保值的关键环节 利率预期的 准确性决定了风险管理的结果 。基差风险。基差是指在某一一时 间期货 约价格预期标的资产现值 之差价。若想通过保值使得期货市场收益可以恰 巧抵销现货市场损失 则必须对基差 并相应地调整保值 货市场收益率和期 不是 全保 致完持了基差风险。五、利率风险 新给投资者带来的 风险的保值工具是 的利率期 权有互换加以准确的预期 的规模。但是现 货市场收益率并 的于

30、是就产生与期权。金融创 另种规避利率利率期权。常用期权、利率上限、利率下限期权及其组利台率上下限期权O1、当投资者 面临利率风险时期权就是种有效的保值方式O假若投资者投种 有一定数量的某种证券当持市场利率下降时投资者持有的证券价格将会上升这对投资者来说并不构成损失；然而若市场利率上升 则会导致投资者手中持有的证券下跌，此时投资者面临利率下跌所引起的收益减少的风险。在这种情况下，可以通过看迭期权加以规避风险。投资者购买份国债看跌期权，假若市场利率确实上升国债价格将会下降 面对这种情况投资者可以选择执行它所购买的国债期权约赋予它的权利，按照敲定价卖出国债期货。利用期权约在国债期货市场上，以低于敲定

31、价的市场价买入国债现货，在以高于市场价格的敲定价卖出，则可用来部分或全部抵消由于市场利率上升使投资者所 证券价格下跌所带来持的损失。2 、利率上限 与利率下 限。利 率 上限是 种特殊的期权，它是用来保护浮动利率借款人免受 利率上涨 风险的 种风险管理工具 。按照约限 利约持 率上限如果到时市 场利率 率上限约的出售有人补偿市场实际 的差额从而保证的上限。息收入人实际付出的利率不超过 同理 一个有远 的人可以按照相同 进利率下限 以保证他的收，、利率上下限。如超过了上 者必须向 利率与利约 有持约规定 期浮动利 的条款买入。果把利率 便可以上限和利率下限加以组合得到 种双向保护的利率 风险防范

32、利率上下限。的利息收入来卖 时卖如下显赫越 收入 又降低合约 六、利率风险与互 互换是指两个或 间自 行达成协议 交换现金流的 利率互换是指在 发展的基础上创固定期未来利率成本工具买入一个上限合个利率下限 约利率上限方面通过出潜在收入 从而的成本。 相反未来并同未来人之间内式。迅猛 各方面只 涉及债权或债 务的的基础实 际上是在市场、 品种等即 企业在 约的同时再卖出 ，企业 方面通过另利率下限 约获得 降低购买利率上限 企业也可以根据其 出上限 约从而既稳定购买费用。换。两个以上当事在约定的时 种场外交易方 货币互换业务 新的、在交换种货币的不同利率 种转换。利率互换 交换各方在各自所 方面

33、拥有相对比较优势，所以互换较优势 基础上的互换的具体形 式利率货币互换、准利率互换、卡权等等。的实质是建在比利血的互换O利率有利率互换、固正货币息票互换、基特尔互换、 互换期第五节、 企业商 市场价格的不确 商品资产所带来 业商品价格风险 格风险和间接商 业的资产、负债 态时， 这 商品 变动豆浆直些接对 生影响 由此产 称为直接商品价 或消费者协商品 这些商 品价格的但是 有相 接生产和消费风 不拥有风险性商商品价格风险管理品价格风险是指引 定性对企业的物质 的收益或损失。企 可分为直接商品价 品价格风险。当企 中存在物质商品形 的市场价格的任何 企业的资产价值产 生的商品价格风险 格风险。直接生产 德企业往往 接受影响只当。部分企业并不直 险性商品