皮卡行业五问五答

1、目录 HYPERLINK l _TOC_250016 皮卡具有何种属性？ 4 HYPERLINK l _TOC_250015 属性之一：小微企业、个体经营的生产资料 5 HYPERLINK l _TOC_250014 属性之二：综合功能较强的户外娱乐工具 6 HYPERLINK l _TOC_250013 皮卡供需环境有哪些变化？ 7 HYPERLINK l _TOC_250012 需求拉动：“新基建”扩大需求，家用化推动升级 7 HYPERLINK l _TOC_250011 供给松闸：放宽使用限制，提高乘用属性 9 HYPERLINK l _TOC_250010 皮卡行业销量如何展望？ 1

2、4 HYPERLINK l _TOC_250009 对标海外：我国皮卡渗透率有较大提升空间 14 HYPERLINK l _TOC_250008 聚焦国内：皮卡解禁+乘用化需求，销量提升空间大 19 HYPERLINK l _TOC_250007 如何看待皮卡竞争格局和演变？ 22 HYPERLINK l _TOC_250006 当前格局：一超多强，集中度显著高于乘用车 22 HYPERLINK l _TOC_250005 格局演变：乘用化需求提升门槛，龙头抢占大部分市场 24 HYPERLINK l _TOC_250004 如何看待皮卡龙头长城的竞争优势？ 25 HYPERLINK l _T

3、OC_250003 品牌：长城汽车作为皮卡老牌，品牌影响深远 25 HYPERLINK l _TOC_250002 产品：性价比优势突出，长城炮乘用化出众 26 HYPERLINK l _TOC_250001 渠道：借力哈弗网络深入布局，享受乘用车级别服务 27 HYPERLINK l _TOC_250000 投资建议：行业进入高增长期，龙头显著受益 28图表目录图 1：皮卡车型图 4图 2：2010-2019 年国产皮卡销量在 30-50 万辆之间波动 4图 3：10 万元以下商用化皮卡仍是市场主力 5图 4：商用属性的皮卡需求仍然较高 5图 5：皮卡的用户以个体户、企业为主 5图 6：皮卡

4、的具体用途以基建、批发零售、农副水产、生产制造等为主 6图 7：皮卡是理想的户外载具 7图 8：“新基建”七大领域多是分布式的更高技术附加值的项目 7图 9：10 万元以上皮卡比重持续提升 9图 10：皮卡道路运输证 12图 11：10 万元以上皮卡代表车型 13图 12：10 万元以上皮卡销量较低 13图 13：以前的皮卡车身侧面需要喷字 14图 14：以前的皮卡车身侧面需要贴反光条 14图 15：全球皮卡销量排名（2019 年，辆） 14图 16：重点国家皮卡渗透率（2019 年） 14图 17：全球来看美系、日系皮卡占主导地位 15图 18：泰国销量前 5 皮卡当中有 4 款均为日系皮卡

5、 16图 19：美国销量前 7 皮卡当中有 4 款均为美系皮卡 17图 20：日本皮卡均为日系微型皮卡 17图 21：英国皮卡美系、日系兼有一定市场 18图 22：各国油价对比 19图 23：第一批解禁地区皮卡销量增速高于全国水平 20图 24：第二批解禁地区皮卡销量增速高于全国水平 20图 25：第一批解禁地区皮卡渗透率与全国对比 20图 26：第二批解禁地区皮卡渗透率与全国对比 20图 27：经济发达地区皮卡渗透率远低于全国平均水平 21图 28：乘用车行业价格带分布 21图 29：约 4 成群体愿意消费 12 万元以上皮卡 21图 30：未来我国皮卡销量有望接近 90 万辆 22图 31

6、：国内皮卡呈现“一超多强”格局 22图 32：皮卡行业集中度显著高于乘用车行业 23图 33：皮卡相比乘用车行业容量小（批发销量） 23图 34：乘用车个性化、多元化需求远高于皮卡 24图 35：乘用化皮卡对车企提出更高要求 25图 36：长城风骏保值率业内领先 25图 37：长城炮越野版 27图 38：哈弗品牌网点数量多，尤其在三四线深入布局 27图 39：长城汽车皮卡价格带 28图 40：2020 年以来长城汽车皮卡市占率快速提升 28表 1：户外运动梳理 6表 2：各省市投资计划 8表 3：各个部门对皮卡行业解禁的指导意见或文件 9表 4：皮卡解禁情况梳理（不同颜色代表不同的解禁批次）

7、11表 5：各代表区域皮卡使用环境对比 18表 6：风骏 7 与竞品性能比较 26表 7：长城炮与竞品配置对比 26皮卡具有何种属性？皮卡是一种采用轿车车头和驾驶室，同时带有敞开式货车车厢的车型，其特点是既有轿车般的舒适性，又不失动力强劲，而且载货能力与不良路面通过能力均强于轿车。图 1：皮卡车型图资料来源：中国皮卡网， 近年来我国皮卡销量在 30-50 万辆之间波动。我国国产皮卡销量（含部分出口）在 2010年之前持续增长，其中 2009-2010 年受益于汽车下乡、基建投资等政策红利，销量实现快速增长。2010 年以来皮卡销量增速有较大起伏，整体销量在 30-50 万辆之间波动。图 2：2

8、010-2019 年国产皮卡销量在 30-50 万辆之间波动5060%4550%4040%3530%3020%2510%20150%10-10%5-20%2005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190-30%国内皮卡销量（万辆）YOY资料来源：中国皮卡网， 皮卡具有商用和家用两重属性：10 万元以下的商用皮卡主要作为生产资料，是当前皮卡的主力市场，10 万元以上家用皮卡可满足家用化需求。分用途来看，10 万元以下的皮卡以商用较多，具体包括基建、个体零售、装修等；而 10 万元以上皮卡承载了消费属性，是部分群体家用、越野

9、用的选择。从售价销量占比来看，商用化皮卡仍然是皮卡市场的主力，销量比重在 80%以上；从用户用途占比上，超过 7 成的用户出于商用或家商兼用的需求购买皮卡。图 3：10 万元以下商用化皮卡仍是市场主力图 4：商用属性的皮卡需求仍然较高10万元以上皮卡各价格带销量占比18%8万元以下9%8-9万30%家用为主24%越野玩车 皮卡用车需求比例3%商用为主42%9-10万43%家商兼用31% 资料来源：乘联会， 资料来源：中国皮卡网， 属性之一：小微企业、个体经营的生产资料从用户身份，以个体经营户、生产/物流企业、农村居民为主；从具体用途来看，以基建、批发零售、农副水产、生产制造等为主。因此，我国皮

10、卡行业的销量与乘用车相比虽然较小，却是保障小微企业、个体户经营活动正常进行的重要工具。图 5：皮卡的用户以个体户、企业为主农村用户城市/城郊用户企业用户企业/单位日常运营过程中有较强的中短途运输需求，且对灵活性要求较高有高频运输需求的个体户/批发户城郊地区自由职业者其他小众爱好群体承包土地规模较大，收入较高，有高频农用配套运输需求的农村居民客群特征工程抢修市政管理商务运输进城/城内个人运输城郊地区出行代步 越野驾驶、娱乐体验农用机械、产品、原料配套运输农村区域出行代步应用场景资料来源：前瞻产业研究院， 皮卡具体用途占比分析图 6：皮卡的具体用途以基建、批发零售、农副水产、生产制造等为主45%4

11、0%35%30%25%20%15%10%5%工程建筑批发零售农副水产生产制造装修装潢车辆维修交通运输采矿业林场农业住宿餐饮其他0%资料来源：中国皮卡网， 属性之二：综合功能较强的户外娱乐工具随着居民消费升级，休闲娱乐方式更加多元化，户外运动逐渐从小众走向大众化，且户外地形、户外工具的复杂化对于户外载具的要求也更高。皮卡作为户外载具主要有三大优势，推动皮卡从商用化向乘用化转型升级：强装载、拉货能力：皮卡拥有宽阔的尾箱空间，能保证装载较大的物品，其优秀的拉货能力也能保证对小型游艇、全地形车、水上摩托、超轻型飞机的运输，另外人货分离的设计保证了乘坐空间不会受到装载空间的影响；强越野能力：皮卡通常配备

12、非承载车身+后钢板弹簧悬挂，底盘很高，并且可选四驱系统，使得复杂的路面状况通行也不成问题；优秀的舒适性：由于较长的轴距与较软的避震设定，以及目前更多乘用化功能的搭载，皮卡在载货车领域中是少数仍然可以保证接近轿车乘坐舒适性的车型，这也使得皮卡成为理想的长途旅行座驾。项目类型具体活动表 1：户外运动梳理山地运动等徒步登山、山地穿越、攀爬登山、滑雪、滑梯、滑草、岩降、溪降、攀石、器械攀登、探洞等野营活动等野营露宿、打猎野炊、钓鱼、摄影写生、地质考察、采集矿石等陆地运动跑酷、定向越野、猎狐、公路车长途、山地车越野、山地速降等水上运动潜泳、水下定向、漂流、冲浪、滑水、风帆、游艇、水上摩托等机动车船等山地

13、越野、公路竞赛、蹦极、跳伞、滑翔伞、热气球、超轻型飞机等资料来源： 图 7：皮卡是理想的户外载具资料来源：搜狐汽车， 皮卡供需环境有哪些变化？需求拉动：“新基建”扩大需求，家用化推动升级基建拉动生产资料型皮卡需求，尤其在“新基建”领域，皮卡的重要性更加突出。一方面，在当前经济环境之下，我国正加快基建投资速度，目前多个省市已于近期发布未来投资计划，总投资额超过 40 万亿，基建投资的加速有望拉动作为配套设施的皮卡需求，推动皮卡销量增长；另一方面，“新基建”的侧重方向有所进化，多是分布式的更高技术附加值的基建项目，如 5G 通信、电力、充电桩等，这类项目的特点一是小巧、灵活、分布广，二是日常维护运

14、营频次要求更高，这正好与皮卡车型的运载特点契合。从以往来看，大多数通信、电力行业，都会选择皮卡作为工作车，新基建的兴起，将激活更多皮卡需求，大幅度推动皮卡市场发展。图 8：“新基建”七大领域多是分布式的更高技术附加值的项目资料来源：搜狐汽车， 省市投资计划表 2：各省市投资计划北京2020年“3个100”市重点工程当年计划完成投资约2523亿元上海计划重大工程投资1500亿元，重大建设项目152个江苏1473个项目，总投资超过万亿元浙江527个重大项目，8864亿元总投资安徽重大项目集中开工251个，总投资1254亿元福建2020年度省重点项目1567个，总投资3.84万亿元江西重点项目335

15、个，总投资11195亿元湖南总投资将接近1万亿元山东重点项目1021个，总投资2.9万亿元河南重点项目980个，总投资3.3万亿元宁夏重点项目90个，总投资2268亿元广东重点项目1230个，总投资5.9万亿元广西基础设施补短板“五网”项目总投资10026亿元四川重点项目700个，总投资4.4万亿元河北重点项目536个，总投资18833亿元贵州基础设施“六网会战”和省重大产业项目计划投资4300亿元以上重庆重点项目924个，总投资2.7万亿元山西重点项目7181个，总投资37879亿元云南重点项目525个，总投资约5万亿元陕西重点项目600个，总投资33826亿元甘肃重点项目2428个，总投资

16、近3万亿元黑龙江重点项目3000个，总投资超1.3万亿元资料来源：思维财经， 消费升级推动皮卡乘用化需求觉醒，单价比商用皮卡更高。皮卡作为户外娱乐工具，被消费者寄予更高的舒适性、拉载能力、越野能力追求，车辆品质比商用皮卡更高。另外，家用皮卡通常是家庭的第二辆车，对应家庭消费能力也有所提升。综合来看，家用皮卡的价格更高，推动皮卡消费结构不断升级。目前 10 万元以上的皮卡多是乘用化皮卡，近年来比重持续提升，已由 2012 年的 10%提升到了 2019年的 18%。图 9：10 万元以上皮卡比重持续提升100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%皮卡分价格销量占比20122

17、0132014201520162017201820198万元以下8-9万9-10万10万元以上资料来源：乘联会， 供给松闸：放宽使用限制，提高乘用属性我国皮卡行业过去受到供给的限制，销量在 30-50 万辆之间波动，限制主要源于 2 个方面：1）皮卡使用的限制，过去各地从场景、时间、资质等方面限制皮卡，皮卡没有与乘用车对等的路权，具体体现在对皮卡进城的限制、皮卡“两证”资质要求；2）皮卡家用属性的不足，缺少与家用需求匹配的产品，主要包含高性价比乘用皮卡的缺失、皮卡车身强制喷字与贴反光条。近年来，皮卡积极“供给侧改革”，为需求打开“水闸”：1）皮卡使用的松绑，提升皮卡的普适性，具体措施有皮卡解禁

18、、皮卡“两证”的取消；2）皮卡家用属性的提升，通过好的产品降低皮卡的商用特征，激发皮卡家用需求觉醒。具体措施包括高性价比乘用化皮卡的推出、皮卡解除喷字与反光条。皮卡进城解禁，扩大应用场景我国各个地区过去对皮卡在城区普遍采取时间或道路的限行措施，如北京四环（含）以内，皮卡在 6-23 点之间禁止通行，广东规定工作日的 7-9 点、17-19 点之间市区内禁止通行皮卡，皮卡在城区通行的限制导致了消费者日常用车的不便，打击了购买皮卡的积极性。对于皮卡的限制主要因为早期的皮卡技术低端，大排量柴油发动机尾气排放难以达标，同时敞开式货箱容易散落物品导致市容脏乱差。近年来各部门频繁强调放开皮卡进城限制，激发

19、了皮卡消费活力。皮卡作为生产资料，是助力小微、个体企业正常经营的一环。2018 年以来，我国受外部环境冲击，稳定经济的需求日益迫切，发改委、商务部等多个部门对皮卡行业的重视程度持续提升，有关皮卡解禁的指导意见正加速出台。表 3：各个部门对皮卡行业解禁的指导意见或文件时间部委文件名内容2020年4月商务部关于统筹推进商务系统消费促进重点工作的指导意见要抓紧落实延长新能源车购置补贴和税收优惠、减征二手车销售增值税、支持老旧柴油货车淘汰等新政策新措施；配合完善机动车报废、二手车流通政策规章，加强法规标准贯彻实施；创新借鉴各地优化汽车限购、促进商务部办公厅、国家新车消费、加快老旧车淘汰、取消皮卡进城限

20、制、完善汽车消费环境等做法，积极推进汽车限购向引导使用政策转变，进一步释放汽车消费空间。稳定实物消费。稳住汽车消费，各地商务主管部门要积极推动出台新车购2020年3月发展改革委办公厅、关于支持商贸流通企业复工 置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交2019年6月国家卫生健康委办 营业的通知公厅推动重点消费品更新升级畅国家发改委等三部通 资 源 循 环 利 用 实 施 方 案委（2019-2020年）推动汽车、家电、消费电子产品更新消费促进循环经济发展易等措施，组织开展汽车促销活动，实施汽车限购措施地区的商务主管部门要积极推动优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费。着力培

21、育汽车特色消费市场。积极探索住行一体化消费模式，统筹规划建设旅居车（又称房车）停车设施和营地，完善配套水电、通讯等设施，促进旅居车市场发展。鼓励有条件的地级及以下城市加快取消皮卡进城限制，充分发挥皮卡客货两用功能。建立健全汽车改装行业管理机制和技术标准，推动汽车消费型改装规范化发展。鼓励发展长租、短租、分时租赁等多种租赁模式，构建多元化汽车消费体系。意见稿指出为培育汽车特色消费市场，在2020年底前，地级及以下城市全2019年4月发改委实施方案（2019-2020年）（征求意见稿）部取消皮卡进城限制。与此同时，对农村居民购买皮卡这类3.5吨及以下货车给予相应补贴。2019年1月发改委等十部门进

22、一步优化供给推动消费平 稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。在评估河北、辽宁、河南、云南、湖稳增长促进形成强大国内市场 北、新疆6省区放开皮卡车进城限制试点政策效果基础上，稳妥有序扩大2018年12月 交通部的实施方案(2019年)交通运输部办公厅关于取消总质量4.5吨及以下普通货运车辆道路运输证和驾驶员从业资格证的通知皮卡车进城限制范围。自2019年1月1日起，各地交通运输管理部门不再为总质量4.5吨及以下普通货运车辆配发道路运输证。自2019年1月1日起，对于总质量4.5吨及以下普通货运车辆从事普通货物运输活动的，各地交通运输管理部门不得对该类车辆、驾驶员以“无证经营”和“未取得相应从业资格证

23、件，驾驶道路客货运输车辆”为由实施行政处罚。2018年10月 公安部关于进一步规范和优化城市配 原则上除城市核心区等道路外，禁止24小时限制货车通行（高污染排放车2018年6月国务院常务会议送车辆通行管理的通知辆除外）。2018年年底前，实现货车年审、年检、和尾气排放检验“三检合一”。简并货运车辆认证许可，对未改变关键结构参数的车型实行备案管理2018年1月1日起，所有货车（多用途货车除外）和专项作业车（消防车2017年11月中华人民共和国国家标准（GB 除外）均应在驾驶室（区）两侧喷涂总质量；栏板货车和自卸车还应该在7258-2017代替GB 驾驶室两侧喷涂栏板高度；所有货车（半挂牵引车、多

24、用途货车除外）、交通部、发改委等7258-2012）文件关于印发促进道路货运行业健货车底盘改装的专项作业车和挂车（旅居车除外）应在侧面设置车身反光标识。落实国务院有关“放管服”改革要求，精简道路货运行政许可事项，研究推动取消道路货运站场经营许可、外商投资道路运输业立项审批、总质量2017年7月14部委康 稳 定 发 展 行 动 计 划 4.5吨及以下普通货运车辆道路运输证和驾驶员从业资格证，充分利用信（2017-2020年）的通知2017年2月息化手段、保险机制等，加强事中事后监管。工信部、发改委、公 工信部联装2016444 号文件 将扩大放开皮卡进城限制试点范围，湖北省、新疆维吾尔自治区将

25、成为继安部（特急）河北、辽宁、河南、云南四省后，第二批试点解禁皮卡进城的地区。2016年2月工业信息化部、国家 关于开展放宽皮卡车进城限 在河北、辽宁、河南、云南等省开展放宽皮卡车进城限制试点工作，并确发改委、公安部制试点 促进皮卡消费的通知 定将在2017年年中基本完成试点评估工作。资料来源：中国皮卡网， 峡、皮卡加速解禁，向东南部、经济发达省市渗透。近年来，随着我国皮卡技术的提升，皮卡的各方面负面影响已逐步减轻，在居民对于皮卡乘用化需求提升的推动下，我国对于皮卡的限制也在逐步取消，以 2016 年 2 月、2017 年 4 月、2019 年 6 月为三个时点先后启动皮卡在部分区域的解禁，对

26、皮卡进城的限制完全取消或有所放宽，其中 2019 年6 月以来皮卡的解禁表现出明显加速的特征：第一、二批皮卡的解禁在 6 个试点省进行，试点省主要在西南、华北地区，第三批开始逐渐在全国推广，逐渐在东南部经济发达地区实行；第一、二批皮卡的解禁区域以三线及以下城市为主，第三批开始向二线及以上的城市、甚至直辖市渗透，为其他城市起到示范作用；第一、二批皮卡的解禁持续时间基本在一年以内，第三批开始皮卡的解禁或长期持续实行。表 4：皮卡解禁情况梳理（不同颜色代表不同的解禁批次）省份城市城市级别是否含省会城市解禁状态执行时间云南昆明新1线是放宽2016年3月玉溪、文山、保山、曲靖、丽江、开远、个旧3线及以下

27、否放宽2016年3月其他3线及以下否取消2016年3月辽宁沈阳新1线是放宽2016年5月大连2线否放宽2016年5月丹东、锦州、铁岭、盘锦、葫芦岛3线及以下否取消2016年5月鞍山、抚顺、本溪、营口、皋新、辽阳、朝阳3线及以下否取消2018年7月河北石家庄2线是放宽2016年10月承德、衡水、定粥、辛集3线及以下否放宽2016年5月廊坊、保定、沧州、邢台、邯郸2线否放宽2016年5月秦皇岛3线及以下否取消2019年9月张家口3线及以下否取消2020年12月唐山3线及以下否取消2020年1月河南郑州新1线是放宽2016年6月开封、平顶山、焦作、信阳、济源3线及以下否取消2016年6月洛阳、安阳、

28、鹤壁、新乡、濮阳、许昌、三门南田、商丘、周口、驻马店3线及以下否取消不限行湖北武汉新1线是放宽2017年4月宜昌、黄石3线及以下否放宽2017年4月十堰、荆州、襄阳、鄂州、荆门、孝感、咸宁、恩施、仙桃、潜江、天门、随州、神龙架林区、江汉油田3线及以下否取消2017年4月新疆乌鲁木齐2线是放宽2017年3月喀什3线及以下否放宽2017年3月其他3线及以下否取消2017年3月山东济南2线是取消2019年6月吉林全省-是取消2020年1月重庆重庆新1线是放宽2020年1月浙江宁波新1线否放宽2020年2月江苏全省-是放宽未知江西全省-是取消2020年4月资料来源：中国皮卡网， 皮卡“两证”取消，降低

29、经济负担取消“两证”之前，非营运皮卡往往受到巨额处罚，若办理营运证面临大额运管费，造成较大经济负担，消磨了购买皮卡的积极性。皮卡运输分为营运与非营运，其中非营运用途例如企业后勤、个体户自有物资运输等不需要办理“两证”。我国非营运皮卡在皮卡当中占比超过 95%，绝大多数用户购买皮卡不需要办理“两证”，但由于执法和路政的模糊，非运营皮卡往往“被冤枉”，如果在执法检查中车上载有明显的生产原料，设备，产成品等与生产经营有关的东西时，会有巨额罚款。按照规定，发现没有车辆营运证又无法当场提供其他有效证明的车辆，应当依据规定对该车辆予以暂扣；有违法所得的，没收违法所得，处违法所得 2 倍以上 10 倍以下的

30、罚款；没有违法所得或者违法所得不足 2 万元的，处 3 万元以上 10 万元以下的罚款；构成犯罪的，依法追究刑事责任。如果想办理运营证，则需要每年向运管部门缴纳数千元的运管费，对于小额经济户是沉重的经济负担。2019 年起“两证”正式取消，有望推动皮卡需求。2019 年起，国内全面取消总质量 4.5吨及以下普通货运车辆办理道路运输证和驾驶员从业资格证（简称“两证”），皮卡也在以上范畴之内。“两证”取消后，皮卡用户不用担心拉货上路被查处的风险，提高了未来工作和生活将带来的便捷性，有望推动皮卡成为我国真正的多功能实用车型。图 10：皮卡道路运输证资料来源：中国皮卡网， 高性价比乘用化皮卡推出，进一

31、步打开皮卡乘用化市场市场上乘用化皮卡产品的稀少也是压制皮卡需求的原因之一。一方面，较高的价格使得乘用化皮卡被局限在小众市场，当前主流的乘用化皮卡多来自合资品牌或进口，15 万元以上的价格对主流家庭来说偏贵；另一方面，乘用皮卡未能全面满足消费者的家用需求。长城炮上市之前，主流乘用化皮卡有日产纳瓦拉、福田拓陆者、江西五十铃铃拓、福特 F-150 等，其 2019 年销量各自在 1.5 万辆以下，体量仍然较低。近年来，我国正式拉开乘用皮卡产品大旗，以长城炮为例，其 10-15 万元的价格区间符合大多数家庭用户的购买能力，并且较为完备的乘用车相关配置使其能满足家用需求。长城炮自 2019 年 9 月上

32、市，在 2019 年销量已达到 1.2 万辆，表现显著优于其他合资乘用化皮卡。图 11：10 万元以上皮卡代表车型图 12：10 万元以上皮卡销量较低皮卡价格带（万元）2019年销量（辆）7016,0006014,00012,0005010,000408,000306,0004,000202,000长城炮日产纳瓦拉福田拓陆者江西五十铃D-MAX江铃五十铃铃拓福特F-150猛禽100长城炮日产纳瓦拉福田拓陆者江西五十铃D-MAX江铃五十铃铃拓福特F-150猛禽0资料来源：汽车之家， 资料来源：中国皮卡网， 皮卡取消反光条、喷字将刺激个性化需求中华人民共和国国家标准（GB 7258-2017 代替

33、 GB 7258-2012）机动车运行安全技术条件的文件规定，皮卡被定义为多用途货车，自 2018 年 1 月 1 日起，皮卡将不再同普通货车一样受管理，而车身喷字、贴反光条的约束也将被取消。喷字、反光条既影响皮卡美感，也给皮卡一种拉货车的形象，取消后将使得皮卡个性化形象更强。（注：多用途货车指具有长头车身和驾驶室结构、核定乘坐人数小于或等于 5 人（含驾驶人）、驾驶室高度小于或等于 2100mm、货箱栏板上端离地高度小于或等于 1500mm、最大设计总质量小于或等于 3500kg 的货车，符合绝大多数皮卡的范畴。）图 13：以前的皮卡车身侧面需要喷字图 14：以前的皮卡车身侧面需要贴反光条资

34、料来源：中国皮卡网， 资料来源：中国皮卡网， 皮卡行业销量如何展望？我们通过两种方法测算国内皮卡行业未来销量，一种从对标海外成熟市场的角度，一种从国内皮卡解禁+乘用化需求放量的角度，两种方法测算的结果均显示我国皮卡行业未来销量有望冲击 100 万辆。对标海外：我国皮卡渗透率有较大提升空间全球来看，皮卡在泰国、北美最为流行，日本皮卡渗透率显著高于我国，英国皮卡渗透率与我国较为接近。2019 年全球皮卡销量合计约 583 万辆，其中皮卡销量靠前国家依次为美国、泰国、加拿大、中国、巴西、日本，其中美国皮卡销量超过 300 万辆，也是全球唯一皮卡销量超过百万辆的国家，我国皮卡销量接近 40 万辆，位列

35、全球第四；从渗透率来看，全球皮卡使用最为广泛的国家以泰国、美国为主，二者皮卡渗透率分别约 42%、18%，日本皮卡渗透率显著高于我国，约 4.6%，英国皮卡渗透率约 2.0%，与我国 1.5%较为接近。图 15：全球皮卡销量排名（2019 年，辆）图 16：重点国家皮卡渗透率（2019 年）3,500,0003,000,0002,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000皮卡销量美国泰国加拿大中国巴西日本50%40%30%20%10%0%41.9%各国皮卡占汽车销量比重17.7%4.6%2.0%1.5%泰国美国日本英国中国 资料来源：Marklines

36、，中保信， 资料来源：Marklines，中保信， 全球皮卡消费各不相同，欧美发达市场以美系大尺寸为主，新兴市场以日系中型皮卡为主。从皮卡品牌全球分布来看，美系、日系占主导地位，美系当中福特 F 系列、雪佛兰Silverado 销量居前，年销量均在 50 万辆以上，其中福特 F 系列作为唯一年销量超过 100 万辆的皮卡品种，占全球皮卡比重接近 20%；日系当中丰田海拉克斯销量在 40 万辆以上。分地区来看，1）以美国为代表的欧美国家，福特/通用全尺寸皮卡占据主流市场；2）以东南亚、南美为代表的新兴市场，日系（丰田、日产、三菱、五十铃为主）/欧系（菲亚特为主）中小型皮卡应用较为广泛；3）日本本

37、土皮卡以微型尺寸为主；4）中国皮卡以自主/日系品牌为主，尺寸以中小型为主。全球皮卡销量排名（2019年，辆）图 17：全球来看美系、日系皮卡占主导地位1,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000福特F-Series菲亚特Ram P/U雪佛兰Silverado福特Hilux福特RangerGMC Sierra丰田Tacoma五十铃D-Max雪佛兰Colorado日产Frontier (Navara)0资料来源：Marklines， 泰国：皮卡渗透率全球最高，日系皮卡为主，生产工具为主，皮卡适用性与经济性高主流皮卡：泰国皮卡以日本皮卡为主，其中丰田海

38、拉克斯、五十铃 D-MAX 销量最高，车型尺寸与国内皮卡接近，价格方面，2018 款海拉克斯双排版车型的售价范围是 67900泰铢1154500 泰铢，约合人民币 13.8 万23.5 万元，远高于我国皮卡整体价格。用途：皮卡在泰国的用途多是代步出行、货运、农业，使用者多是个体户、农民、工人等收入水平较低的群体。道路条件：皮卡在泰国流行与道路条件有很大关联，泰国地形较为复杂，有山地、丛林、平原等，另外泰国以制造业、旅游业等为主业，这些产业分布在地形较为崎岖的区域，因此适合通行的皮卡成为了理想的代步工具。油价水平：泰国油价较低，大排量的皮卡经济性也较高。皮卡政策：泰国对汽车征收消费税，其中对于乘

39、用车消费根据排放水平不同，税率在 30%-40%之间不等，而对于皮卡消费税仅征收 3%-4%，使得皮卡的成本显著低于乘用车。图 18：泰国销量前 5 皮卡当中有 4 款均为日系皮卡泰国皮卡销量排名（2019年，辆）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000HiluxD-MaxFord RangerTriton (L200)Frontier (Navara)ChevroletColorado其他0资料来源：Marklines， 美国：皮卡销量全球最高，美系大尺寸皮卡为主，娱乐工具为主，皮卡适用性与经济性高主流皮卡：美国皮卡以美系皮卡为

40、主，其中福特 F 系列皮卡销量较高，尺寸远高于中国的中型皮卡。价格方面，F-150 在美国售价折合人民币约 20 万元，同样远高于我国皮卡整体价格。用途：皮卡在美国的用途多是代步出行、娱乐出行，例如搬运户外运动工具，皮卡在美国较为普及，各类群体均有广泛使用。道路条件：美国地广人稀，道路较为宽阔，给大尺寸皮卡提供了充足的通行空间，另外居民户外旅游较为频繁，皮卡的使用场合较多。油价水平：美国油价低，大排量皮卡的经济负担不高。皮卡政策：由于皮卡对美国经济的重要性，受到了很多国家政策的扶持，比如国家对汽车制造商“整体平均油耗”的约束并不包含皮卡车型；1991 年美国开始对所有价格超 3万美元的新车征收

41、 10%的奢侈税，但将皮卡排出在外。另外，美国不征收排量税，大排量的皮卡也更受欢迎。图 19：美国销量前 7 皮卡当中有 4 款均为美系皮卡美国皮卡销量排名（2019年，辆）1,000,000900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000Ford F-SeriesRam P/USilveradoTacomaGMC SierraChevrolet ColoradoTundra其他0资料来源：Marklines， 日本：皮卡渗透率高于中国，微型皮卡为主，日常货运用途，K-car 皮卡享受政策优惠主流皮卡：日本皮卡以 K

42、-car 微型皮卡为主，K-car 的尺寸规定为长宽高分别不超过 3400*1480*2000mm，远小于中国的中型皮卡尺寸（车长通常在 5 米左右），销量最高的车型是大发 Hijet，而在海外流行的丰田海拉克斯基本在日本本土没有市场。价格方面，大发 Hijet 在日本国内售价折合人民币约 8-9 万元，与国内主流商用皮卡基本一致。用途：皮卡在日本主要用于企业后勤、家用装修等用途，与中国较为类似。道路条件：日本国土面积小，道路较窄，主要道路车道宽 3-3.5m，而小巷的宽度仅够一辆小车通过。东京的高速公路主要以 3.25m 的车道建造。道路较窄也限制了皮卡的发挥，使得日本皮卡尺寸较小。油价水平

43、：日本油价较高，皮卡平均油耗比同级别车型要高，使用成本较高。皮卡政策：由于日本皮卡享受K-car 特殊优惠，如购买 K-car 不需要车位证明、有购车税减免、没有强制报废的制度等，这个也推动了 K-car 在日本本土具有一定使用经济性。图 20：日本皮卡均为日系微型皮卡日本皮卡销量排名（2019年，辆）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000HijetCarryActyClipperTruck0资料来源：Marklines， 英国：皮卡渗透率与中国接近，皮卡种类多样，家商兼用，皮卡税负较重主流皮卡：欧洲皮卡种类较多，整体来看以美系

44、、日系皮卡为主，以英国为例，销量最高的 2 款皮卡依次为福特 Ranger、三菱 Trion，尺寸来看基本以中型皮卡居多，与我国皮卡尺寸相近。价格方面，整体来看约 2-3 万英镑，折合人民币约 18-25 万元，比国内主流皮卡售价更高。用途：皮卡在欧洲传统意义上多是商用用途，但家用需求也在增加。道路条件：欧洲的路况是限制皮卡发展的重要原因。美国高速公路的车道标准宽度为12 英尺，欧洲的车道宽度平均为 8 到 10 英尺，而美系大尺寸皮卡，例如福特 F150 的宽度约为 8 英尺，在欧洲的一些道路上行驶会比较困难，某些城市也会对其有停放的限制。油价水平：欧洲油价较高，大排量的皮卡使用成本也较高。

45、皮卡政策：皮卡在欧洲普遍没有享受更多优惠，反而可能有更多税负。例如在英国部分大型皮卡税负更重，同时增值税可能无法返还，使得皮卡使用经济性不高。图 21：英国皮卡美系、日系兼有一定市场18,000英国皮卡销量排名（2019年，辆）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000Ford RangerTriton (L200)NP300HiluxD-MaxAmarokX-ClassFullback0资料来源：Marklines， 我国皮卡经济性、使用环境对皮卡的便利程度高于欧洲，接近日本，低于泰国、美国，未来皮卡渗透率有望向日本看齐，皮卡行业市场规模有望超过

46、 100 万辆我们将以上皮卡代表国家与中国的皮卡使用环境整理对比如下：表 5：各代表区域皮卡使用环境对比区域皮卡渗透率主流皮卡皮卡价格皮卡用途油价水平道路情况皮卡政策松紧泰41.9%中型日系皮卡中商用为主中松（皮卡比乘用车更道路条件复杂，皮卡适用优惠）美17.7%全尺寸美系皮卡高家用为主低松（皮卡比乘用车更道路宽阔，地广人稀优惠）日4.6%微型日系K-car低商用为主高道路狭窄中欧2.0%中型美系、日系皮 高家商兼用高道路狭窄紧中1.5%卡中型国产、日系皮卡低家商兼用中道路条件复杂紧（逐步解禁后，向 “中”升级）资料来源：中国皮卡网，搜狐汽车等， 图 22：各国油价对比2.5各国油价对比（美元

47、/升）2.01.51.00.50.01998200020022004200620082010201220142016ThailandChinaEuropean UnionJapanUnited States资料来源：OWID， 美国、泰国从道路条件、皮卡使用成本、皮卡特殊优惠政策等方面为皮卡开路，比我国皮卡发展环境更好，因而渗透率较高；日本道路条件没有我国适用于皮卡发展，且油价较高，但对于皮卡有特殊优惠政策，提高了皮卡的经济性，整体来看与我国皮卡发展环境接近；欧洲道路条件没有我国适用于皮卡发展，油价、皮卡价格比我国皮卡更高，皮卡政策也不比我国宽松（考虑我国皮卡逐步解禁后），因此皮卡发展环境不如

48、我国。综上所述，我国皮卡经济性、使用环境对皮卡的便利程度高于欧洲，接近日本，低于泰国、美国，皮卡渗透率有望向日本看齐，未来皮卡渗透率对标日本有望达到 4%-5%，若以 2500 万辆汽车体量为基数，对应皮卡销量约 100-125 万辆。聚焦国内：皮卡解禁+乘用化需求，销量提升空间大预计到 2025 年我国商用皮卡销量有望达到 55 万辆皮卡解禁后销量有望加速提升。1）销量方面，我们通过分析皮卡解禁的地区来判断皮卡解禁提升的市场空间，可以发现第一批解禁地区（云南、辽宁、河北、河南， 2016 年开始解禁）2015-2019 年皮卡销量复合增速约 12%，全国复合增速约 6%，第二批解禁地区（湖北

49、、新疆，2017 年开始解禁）2016-2019 年皮卡销量复合增速约 9%，高于全国 7%水平，皮卡解禁有效推动了需求提升。2）渗透率方面，解禁地区皮卡销量占乘用车比重加速向上，整体提升幅度高于全国水平，以河北省为例，2015 年皮卡占比约 0.8%，显著低于全国水平 1.5%，到 2019 年河北省皮卡占比提升到了 1.7%，与全国水平 1.9%差距迅速缩小。图 23：第一批解禁地区皮卡销量增速高于全国水平图 24：第二批解禁地区皮卡销量增速高于全国水平16%14%12%10%8%6%4%2%0%14%2015-2019年皮卡销量复合增速12%11%11%6%河北省河南省辽宁省云南省全国1

50、4%12%10%8%6%4%2%0%2016-2019年皮卡销量复合增速12%7%6%湖北省新疆维吾尔自治区全国 资料来源：中保信， 资料来源：中保信， 图 25：第一批解禁地区皮卡渗透率与全国对比图 26：第二批解禁地区皮卡渗透率与全国对比皮卡占乘用车比重5%4%3%2%1%0%20152016201720182019河北省河南省辽宁省云南省全国6%皮卡占乘用车比重5%4%3%2%1%0%20152016201720182019湖北省新疆维吾尔自治区全国 资料来源：中保信， 资料来源：中保信， 皮卡解禁后需求弹性与解禁前管制力度有关，未来向对皮卡管制较严格的东南部、一二线地区渗透，需求弹性有

51、望高于皮卡解禁试点地区。解禁省份之间皮卡渗透率提升幅度差异较大，例如河北 2015-2019 年渗透率从 0.8%提升到 1.7%，渗透率实现翻倍，而云南渗透率从 2.9%到 4.1%，渗透率涨幅不及河北。差异的主要原因在于解禁前各省对皮卡限制力度不一，河北采取对皮卡严格限制，而云南本身对皮卡管制较为宽松。未来皮卡的解禁区域逐渐向东南经济发达地区、一二线城市渗透，而这些地区本身对皮卡采取严格管制，皮卡的渗透率也显著低于全国平均水平，我们认为皮卡解禁释放的需求弹性将高于皮卡解禁时点地区。图 27：经济发达地区皮卡渗透率远低于全国平均水平皮卡占乘用车比重（2019年）2.0%1.8%1.6%1.4

52、%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%广东省江苏省山东省上海市天津市浙江省全国资料来源：中保信， 预计到 2025 年商用皮卡销量将达到 55 万辆。2019 年国内商用皮卡销量约 31 万辆（全国 10 万元以下皮卡占比约 80%），假设未来复合增速约 10%（高于此前全国平均），则预计到 2025 年商用皮卡销量约 55 万辆。预计到 2025 年我国乘用皮卡销量有望达到 30 万辆以上未来乘用化皮卡销量有望达到商用皮卡的 60%。我们认为皮卡行业正由商用化向乘用化升级，由于国内消费结构使得 20 万元以内的自主品牌与日系品牌皮卡为主流，未来乘用化皮卡也将以 20 万元

53、以内为主。1）从购买力来看，当前我国皮卡均价约为 8-10 万元，而乘用车均价约 15 万元，乘用车价格显著高于皮卡价格。乘用车价格区间方面，12 万元以下是市场主力区间，销量占比达到 42%，12-20 万元占比约 34%，20 万元以上占比约 24%，可以看到 12 万元以上区间也成为国内乘用车消费重要组成，12 万元以下与 12-20 万元销量比例约 1.2:1；2）从购买意向来看，约 60%人群愿意购买 12 万元以下皮卡，而有约 30%人群愿意购买 12-18 万元皮卡， 20%人群愿意购买 18 万元以上皮卡，12 万元以下与 12-18 万元比例约为 2:1。综合来看，我们认为我

54、国未来商用皮卡与乘用皮卡销量比例约在 1.2 到 2 之间，平均来看，乘用皮卡销量有望达到商用皮卡的 60%。图 28：乘用车行业价格带分布图 29：约 4 成群体愿意消费 12 万元以上皮卡国内乘用车各价格销量比重（2019年）20万元以上60%购买皮卡可接受的价格区间50%24%12-20万元34%12万元以下42%40%30%20%10%8万以下8-12万12-16万16万以上0% 资料来源：中汽协，汽车之家， 资料来源：中国皮卡网， 注：图 17 当中人群采用多选项投票，因此 4 个选项的占比总和超过 100%未来乘用化皮卡销量有望达到 30 万辆以上。根据此前测算，到 2025 年国

55、内商用皮卡销量有望达到 55 万辆，若乘用化皮卡销量达到商用皮卡的 60%，则销量有望达到 30 万辆以上。综合来看，到 2025 年我国皮卡销量有望接近 90 万辆，相比 2019 年复合增速接近 15%我国皮卡行业销量展望（万辆）3385531图 30：未来我国皮卡销量有望接近 90 万辆100908070605040302010020192025E商用皮卡（10万元以下） 乘用皮卡（10万元以上）资料来源：中汽协，中保信，乘联会，汽车之家， 如何看待皮卡竞争格局和演变？当前格局：一超多强，集中度显著高于乘用车我国皮卡行业过去一直呈现“一超多强”的格局。“一超”指长城汽车，2020 年之前

56、市占率在 30%上下，2020 年以来市占率已提升至近 50%；“多强”指江铃皮卡、郑州日产皮卡、江西五十铃皮卡，各自市占率在 10%上下；其余车企市占率多在 3%以下。图 31：国内皮卡呈现“一超多强”格局100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201220132014201520162017201820192020Q1长城江铃郑州日产中兴江西五十铃其他资料来源：中国皮卡网， “一超多强”格局下，皮卡行业集中度显著高于乘用车行业。我国皮卡行业格局显著优于乘用车行业，皮卡行业前五大车企占据行业内 80%以上份额，而乘用车行业前五大车企合计份额约 40%，皮卡行业CR5

57、 约为乘用车行业的 2 倍。图 32：皮卡行业集中度显著高于乘用车行业90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%201220132014201520162017201820192020Q1皮卡CR5乘用车CR5资料来源：中国皮卡网，中汽协， 高集中度原因：规模化、工具化要求更高皮卡市场容量小，相比乘用车行业规模化条件更加苛刻，市场参与者少。整车行业普遍具有重资产、高投入的属性，因此规模化是持续经营的关键之一，规模效应推动车企平均成本降低，低规模的企业面临亏损风险。与乘用车行业 2100 万辆的体量相比，皮卡行业销量仅有 45 万辆左右（含出口），规模化的条件更加苛刻。目前皮卡行

58、业仅有 18 家车企，平均每家车企销量仅有 2-3 万辆，而乘用车行业车企数量超过 70 家，平均每家车企销量约 20-30 万辆。2019年销量（万辆）2138.943.9图 33：皮卡相比乘用车行业容量小（批发销量）2,5002,0001,5001,0005000乘用车皮卡资料来源：中汽协，中国皮卡网， 皮卡工具属性更强，因而多元化需求相对较弱，性能领先的产品有绝对优势。由于我国皮卡行业仍以商用为主，通常而言企业以及个体户更加看重皮卡的工具属性，例如载货能力、拉货能力、耐用程度，对于在这些方面具有显著优势的车企能赢得大部分市场；反观乘用车用户，需求多元化、个性化的特征更加明显，不同用户对车

59、型的外观、内饰、空间、动力、舒适性、操控性、科技感、可靠性的要求各不相同，不同品牌也具有各自的品牌文化，而一家车企难以同时做到多个方面均领先市场，因而难以具备绝对优势。皮卡乘用车图 34：乘用车个性化、多元化需求远高于皮卡载货能力拉货能力耐用性经济性品牌文化外观内饰空间大小动力性能舒适性操控性安全性耐用性科技感经济性经济性资料来源： 格局演变：乘用化需求提升门槛，龙头抢占大部分市场乘用化需求增加提升竞争门槛，具有资金、技术实力的车企抢占大部分市场我们认为未来行业集中度有望保持甚至继续提升，尤其乘用化皮卡领域的参与者更少，有资金、技术实力的车企将抢占大部分市场。乘用化的皮卡相比商用皮卡在性能、配

60、置等多个方面有全方位提升，以长城炮为例，外观上，更加精致豪华；配置上，与乘用车逐渐看齐，搭载无钥匙进入、电动座椅、车联网、大屏幕液晶屏、液晶仪表盘、自动泊车等先进配置，它甚至还搭载车道保持、车道偏离预警和 ACC 自适应巡航等先进功能，可以实现 L2 级自动驾驶 ；动力上，匹配来自采埃孚的 8AT 自动变速器，拥有标准、经济、运动、4L 四种驾驶模式，结合 TOD 智能四驱、中央差速锁、后桥电子差速锁，更加具有多场景应用能力。皮卡乘用化的背后，新产品的研发、新产能的投入、新供应链的搭建等多个方面均要求车企具备雄厚的资金实力与技术水平，并且同时从事皮卡+乘用车业务的车企将具备研发与供应链的先发优