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文档简介

1、肥料行业分析肥料行业分析2021年全球磷肥供给将会偏紧 随着经济复苏，农产价格上升，磷肥需求也将稳步上升。据国际化肥协会(IFA)预计，2021/2021年度全球磷肥需求增长3%，2021/2021为6.2%，2021/2021年前全球磷肥年均增长2.8%。据此测算，2021年全球磷化工开工率将恢复至2021年78%左右的水平。 2021-2021年中国磷肥产能的增长，成为全球磷肥产能增长的主要来源。2021-2021年随着其他国家产能投放，中国的新增产能占比下降。中国磷化工产品的出口数量对全球供需影响重大。 国内出口受限 2021年中国出口磷肥约占世界磷肥贸易量的20%，对国际磷肥平衡起着至

2、关重要的作用。中国政府的关税政策将直接决定国际磷肥市场行情，假设政府大幅提高磷肥出口关税限制出口，那么国际市场可能面临供给紧张的局面，企业开工率提高，价格可能大幅上涨。 自2021年磷化工行业景气开始，中国政府一直实施着较为严格的出口关税政策以限制出口。2021年2月-5月中国执行磷肥旺季110%的关税，我们预计过高的关税水平将导致国内出口受阻，刺激国际磷肥供给紧张。 经过测算，假设假设出口关税政策完全阻止了磷肥贸易，在世界磷肥产能产量中剔除中国的局部，那么国际磷肥行业开工率要到达90%以上才能满足当年的需求，开工率将提高10-15个百分点。 农业开展的长期驱动因素没有改变，国际库存的地位决定

3、了粮食价格的坚挺，农民种植收益提高，全球农业对化肥提价的接受程度提高。当前库存低位决定谷物价格坚挺。短期内，国际油价保持在60-80美元/桶的中性假设，美国和巴西生物能源开展没有减退，如果由于经济下滑造成全球粮食消费仅略有增加，那么2021年全球产量将与2021/2021年度的需求相匹配。OECD、FAO和FAPRI预计，未来五年粮食库存不会出现大幅增长，中期粮食价格有望维持强势，带动化肥需求。粮价坚挺推动2021年的化肥需求。 精细磷化工受益 在中国出口关税的影响下，2021年全球磷肥的供给将会偏紧，最终将带动整个磷化工产业链价格上涨。 国际湿法磷酸路线上游磷矿石和硫磺的价格将暴涨，精细磷酸(盐)本钱大幅提高。国内矿石上涨幅度较小，电力价格根本稳定，热法磷酸路线本钱优势表达，国内精细磷酸(盐)竞争力提高。 当中国关税提高到一定水平后，国际磷肥价格上涨，对应精制湿法磷酸价格上涨，国内热法磷酸将表达本钱优势，热法磷酸下游需求增加，黄磷需求增加。我们预计2021年黄磷行业平均本钱1.4万元/吨，在行业本钱定价，黄磷关税保持20%的情况下，我们测算了国内DAP价格和关税水平变化情况下对应的黄磷价格水平，测算如下：当国内关税为7%时，DAP售价在2650元/吨时，热法磷酸的优势可表达。 国内生产精细磷酸盐的企业，将因为产品可以自由贸易而直接受

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