产品市场竞争战略与公司债务融资选择_第1页
产品市场竞争战略与公司债务融资选择_第2页
产品市场竞争战略与公司债务融资选择_第3页
全文预览已结束

下载本文档

版权说明：本文档由用户提供并上传，收益归属内容提供方，若内容存在侵权，请进行举报或认领

文档简介

1、 产品市场竞争战略与公司债务融资选择关键词债务融资选择；产品市场竞争战略；扩展模型 一、企业将面临产品竞争机会的非合作博弈问题，此时，一个企业的最优产品战略依赖于其竞争对手的产出选择。非对称信息原理在产业组织理论中的应用企业私有信息。竞争的债权人市场及信息不对称引致的个人理性将约束债权人只有在其可控资产价值能够严格满足应偿借款时，才愿意为企业产出提供支持。此时，合约的精确设计就非常必要，它应能确保债权人在企业不履约时能顺利接管其控制权。由前分析及faure-grimaud、povel & raith7、campello8等相关研究可知，非标准合约将依存于举债企业产出和利润的实现状态。 假设企业

2、净利润为i，利率ti是内生决定的以满足债权人理性约束：初始支出须等于预期收益，即下式成立： 由博弈初期zi分布、合约与技术条件等共同知识以及信息不对称假设可知，两企业将同步博弈，这意味着企业1并不能通过先于对手的负债产出选择而获得先发优势。证明如下： 定理1：负债将引致产出提高。负债的战略价值依赖于公司产品特征：战略替代时，负债将导致企业利润下降；反之则会增加利润。 这可通过比较企业i在举债di0时和完全权益融资di=0时的均衡产出及利润水平得到证明。在博弈第二阶段，企业i会在已有负债di0上最大化其股东预期价值，结合盈亏平衡约束式可得到企业i的产出反应函数和产量水平： 比较式和式可见，负债只

3、提高了产出反应函数的截距14(三、研究结论与启示 本文的扩展模型得出了企业负债与产出战略选择与其面临的需求波动zi、市场规模、产品异质性及生产成本ci等变量互动影响的内在规律，其中尤以产品异质程度的关联最为广泛。loCalhOSt在与zi的影响之下，非单调关系成为主流：企业负债战略价值与产品异质性正相关；负债水平与|同向变化；需求波动zi与杠杆同向变化；破产概率与同向变化；生产成本与企业均衡产出水平反方向变化。这对我国的资本结构理论研究和公司融资选择实践具有重要参考意义： 债务融资是公司基于产品市场竞争和自身财务状况的综合战略决策，决策应充分考虑到公司产品差异、外生随机冲击、行业差异以及自身生产成本等因素综合影响。这对逐步推动和提升我国上市公司资本结构战略管理水平具有重要参考价值。 产品异质程度与公司间竞争强度及杠杆选择的非单调关系的分析结论，为公司理性竞争理念和融资战略选择提供重要启示：公司间市场份额的竞争取决于其产品的品质竞争，应倡导基于产品品质创新的理性竞争理念，这不但可为公司创造更多有利增长机会，也可遏制公司间同质产品盲目、恶性竞争导致的我国上市公司寿命期普遍较短的现状。 新近很多理论与实证研究表明，在为公司投资提供融资支持方面，负债与现金持有量之间存在替代

人人文库> 全部分类> 办公材料 > 办公文档

温馨提示

  • 1. 本站所有资源如无特殊说明，都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
  • 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等，如果需要附件，请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
  • 3. 本站RAR压缩包中若带图纸，网页内容里面会有图纸预览，若没有图纸预览就没有图纸。
  • 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
  • 5. 人人文库网仅提供信息存储空间，仅对用户上传内容的表现方式做保护处理，对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑，并不能对任何下载内容负责。
  • 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容，请与我们联系，我们立即纠正。
  • 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。

最新文档

评论

0/150

提交评论