政策是否会快速收紧

1、、2020 年 11 月 17 日，中国人民银行行长易纲发表了央行政策研究论文再论中国金融资产结构及政策含义（下称论文）。作为央行行长易纲 10 年一度的金融资产结构评述，论文分析了中国金融资产总量、结构以及风险承担分布，并提出了“稳杠杆、直接融资、控风险”三点政策建议。在扩展了论文中的数据时间序列基础上，我们认为当前金融资产风险承担仍然较为集中。我们预计未来货币政策取向将落脚在控制信用投放总量以及调整融资结构方面，不必对银行间货币收紧过度担忧。 总量视角：直接融资在金融资产中占比上升金融深化仍在延续。作为以间接金融为主要融资形式的国家，我国金融深化的趋势在短期内难以避免：我国经济已经进入了新

2、常态，GDP 增速进入了“6%”区间，而货币量（银行信贷投放）的增长则维持相对高位。我们估计 2020 年年中中国金融资产总规模达806.34 万亿元，是 2018 年年末的 1.12 倍；金融资产与 GDP 之比维持在 780%左右（该比例大概率有较大低估）。由于短期内以商业银行为主的金融行业组织形式仍将维持，针对金融资产存量结构的分析相较总量水平分析更加重要。我们延续央行行长易纲论文的统计思路，对论文中的中国金融资产存量数据序列进行了扩展。有几点值得说明：鉴于数据可得性，表格中多数金融资产类数据均更新至 2020 年 6 月；2020 年 GDP数据以半年度数据乘以 2 计算，考虑到 GD

3、P 增长的结构以及金融资产数据增长仅计算至半年末，表中比值项大概率有所低估；“特定目的载体份额”项披露不足，理财余额部分以 2019 年年末数值计量；由于海外投资头寸计量涉及到汇率转换，本文估计的数据较原文有一些差异。从我国金融资产结构的变动看，近两年来金融资产结构的发展特点主要有信贷份额大以及直接融资占比上升两点。“直接融资”占比上升明显：注意银行持债的影响。从 2020 年年中的截面数据来看，信贷仍然是中国金融资产的最大组成部分，但证券项（含股票与债券）占比上升较快，同时以“特定目的载体份额”统计的表外&资管类业务总量有较大程度下降。银行贷款作为商业银行资产端的最大组成部分（贷款占资金运用

4、端的 65%以上），自然是我国金融资产的最大组成部分（其份额变动相对不明显，但信贷总量中的中长期信贷占比在不断提升，信贷的风险或更加集中）；但以债券融资为代表的直接融资项增长十分迅速，扭转了前 10年直接融资占比减少的进程（前十年股票市场总额发展有所迟滞，目前股票占比也并未大幅上升，而同期债券市场总额发展十分迅速）。考虑到央行行长易纲长期坚持的“发展直接融资市场”的政策主张，当前证券资产占比的上升似乎十分契合其政策取向。但值得注意的是，我国的“直接融资”往往具有不少“间接融资”的影子。传统的直接融资与间接融资以资金供需双方是否直接达成金融交易作为分类标准，但其概念本质更集中于风险分散是否完全：

5、间接融资更容易使得风险集中于银行部门，直接融资更容易使得风险“1 对 1”的分散到经济主体中去。从我国债券市场参与者持仓结构看，我国商业银行债券持仓占全部债券托管量的 40%左右；如果计入商业银行持仓的同业债券，那么该占比可以达到近 50%。如果从货币创造的角度去理解，银行持仓债券实际上类似于信贷投放，同时其风险实际上也并未完全分散，信用风险仍然集中于银行部门。我国金融市场的“间接融资”特点与央行“直接融资”政策主张是一脉相乘的。央行行长易纲论文准确的发现了银行的节点作用，故而在文中特定说明“但我国债券的持有主体是银行其中相当部分实际上是银行通过货币创造为企业融资扣除这部分，直接融资占比会进一

6、步下降”。“不完全”的直接融资会增大单位 GDP 增长所需的货币创造量，使得金融深化进程、宏观杠杆率的上升以及金融风险的集中化同步发生（简单的看到证券项总量以及占比的增加将忽略我国直接融资还需要发展的事实）。因此为了“稳住宏观杠杆率”，实质措施即为控制信用创造的总量，同时“发展好直接融资尤其是股权融资”，当然这个过程离不开“推进改革”以及“扩大开放”。表 1：中国金融资产总量与结构（2020 年 6 月为笔者估计） （万亿元）2007 年2018 年2020 年 6 月余额与 GDP 之比余额与 GDP 之比余额与 GDP 之比金融资产总量159.1588.9722.1785.5806.347

7、80.91一、国内经济主体持有的国内外金融资产149.4553.0686.5746.7767.82743.60（一）国内经济主体持有的中国金融资产132.7491.3636.2692.0712.19689.731.通货2.910.67.37.97.957.702.存款41.2152.6189.1205.7207.48200.933.保险准备金2.910.719.220.920.5619.924.准备金6.122.423.825.920.7220.075.贷款27.1100.5162.4176.7183.74177.956.证券45.1166.9124.6135.5167.18161.91债券1

8、2.646.883.590.0107.80104.40股票32.4120.141.044.659.3857.517.特定目的载体份额3.211.853.558.246.3244.858.中央银行贷款0.72.810.411.311.1610.819.其他3.513.145.950.047.0945.60（二）国内经济主体持有的国外金融资产16.761.750.354.755.6353.871.直接投资0.82.913.014.215.0414.572.证券投资0.10.53.43.74.964.803.衍生工具0.070.074.其他投资4.516.812.013.112.5712.185.储

9、备资产11.241.521.723.722.9822.25二、国外经济主体持有的中国金融资产9.735.935.638.838.5237.311.直接投资5.219.419.020.619.8119.192.证券投资2.910.67.58.29.399.093.衍生工具0.00.00.070.074.其他投资1.65.99.19.99.258.96资料来源：Wind，再论中国金融资产结构及政策含义（易纲），中国金融资产结构演进:19912007(易纲、宋旺)，&图 1：商业银行持有债券占比（%，%）图 2：中长期信贷累计增长/GDP（1）50.5%50.0%49.5%49.0%48.5%48.

10、0%47.5%银行持债券占比(托管口径)银行持债券占比(信贷收支口径)40.5%40.0%39.5%39.0%0.30.250.20.15201620172018201920200.1Q1Q2Q3Q4资料来源：Wind，&资料来源：Wind，& 增量视角：风险承担集中化金融风险承担视角分析提供了更多的结构分析角度。相比 10 年前的金融资产结构分析，今年央行行长易纲论文中新增了金融资产风险承担结构比较的内容。在 10 年前的文章中，易纲行长尚未对我国直接金融中银行的作用做出全面阐述，政策建议主要集中于发展直接融资市场方面。而今年的文章则针对银行的节点性，通过风险加权比较的思路，计量各个部门实际

11、承担的金融风险总额，表现我国目前金融风险的分散程度。从论文中的政策态度看，易纲行长主张“避免风险过度集中”以及“投资者获得应有的回报”，并认为“分散的经济主体作出决策并真正承担风险的效率更高”，相对不鼓励大银行式的金融体系构成。我们扩展了论文中的金融风险资产风险承担数据序列，数据估计有几点值得说明：由于央行金融交易资金流量表仅更新至 2018 年年末，2018 年后的风险承担数据通过增量数据推算；总体风险加权思路同论文一致；假定短期居民贷款以及各项企业垫款均为信用贷款，而其他信贷均假定为抵押贷款；债券持仓使用托管数据，股票持仓假定平均化；其他数据参考上文表格。从最终估计结果看，鉴于数据可得性较

12、差，各个分项金融风险承担额不及 2018 年，这显然是不符合事实的；但从金融风险承担结构看，估计数据同论文数据差距不大。金融风险更加集中于金融部门，尤其是银行部门。从我们的估计来看，近两年来金融机构以及国外部门承担的金融风险比例仍在升高，风险逐渐集中的趋势仍在继续。金融风险集中化的原因自然离不开股权融资发展的相对滞后以及前期逆周期调整政策的政策后果，但我国大银行式的金融组织形式也有其内生原因：我国央行实行偏急缺的准备金调控框架，而银行机构的互相竞争使得存款营销十分激烈；而存款留存往往是银行对企业开展票据融资以及企业信贷等业务的前提要求，这自然使得我国银行在企业金融方面占据主导地位；我国居民投资

13、者教育仍相对滞后，“刚兑信仰”的打破和居民存款“大资管”是不可或缺的一步；居民以及企业缺乏直接参与债券投资的途径，大量的货币仍以储蓄方式存在。实际上从 Wind 统计的近一年来各类型资产管理产品的净值表现看，公募基金以及券商集合资管相较银行理财在收益上已经拥有不小的竞争力；但资管行业的市场潜力释放仍然需要投资者教育的大力推进。表 2：各部分金融资产风险承担情况（2020 年 6 月为笔者估计）1995 年2007 年2018 年2020 年 6 月金额占比金额占比金额占比金额占比居民0.42.211.47.363.49.448.37.4企业2.815.426.817.392.513.888.9

14、13.7政府4.524.445.729.4118.717.7114.117.5金融机构9.149.962.640.2365.954.5357.354.9国外1.58.19.15.831.24.642.06.5资料来源：Wind，再论中国金融资产结构及政策含义（易纲），&图 3：分部门杠杆率走势（%）居民部门杠杆率政府部门杠杆率非金融企业部门杠杆率（右轴）7060504030201002014201520162017201820192020170165160155150145140135130125资料来源：Wind，&表 3：最近一年平均净值增长（%）公募基金银行理财券商集合资管普通股票型基金

15、57.3债券型5.6股票型46.4偏股混合型基金55.2未列明5.0另类投资型32.2增强指数型基金41.9混合型4.4混合型26.0灵活配置型基金40.0股票型3.0FOF23.3被动指数型基金33.4FOF-1.5FOT5.9平衡混合型基金30.8QDII4.4商品型基金14.3债券型3.4偏债混合型基金14.1货币市场型2.7增强指数型债券基金13.7REITs6.3中长期纯债型基金2.5短期纯债型基金2.2货币市场型基金2.1资料来源：Wind，& 政策展望：无需担忧货币快速收紧刚兑信仰的打破和金融市场的改革开放正在进行时，但我国存在大量“小微企业”以及投资知识相对缺乏的居民也是事实。

16、短期内“离开银行信贷”并不符合实际，而调控货币政策的大方针或许就是稳杠杆、控风险以及改革开放共同发展。因此从明年的货币政策方向看，控制信用投放以及平滑杠杆率是大势所趋；同时当前银行间流动性已经处于相对低位，如若持续收紧可能造成“政策悬崖”以及“快速去杠杆”，不利于经济发展。预计货币政策以及监管政策以平稳步伐推进，短期无需过度担忧收紧，中长期仍需边际宽松。 资金面市场回顾2020 年 11 月 23 日，银存间质押式回购加权利率大体下行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 个月分别变动了-9.01bps、-5.55bps、10.66bps、-0.20bps 和-0.78bps 至 1.84%、

17、 2.15%、2.81%、2.73%和 2.82%。国债到期收益率大体下行，1 年、3 年、5 年、10 年分别变动 0.070bps、-4.50bps、-5.73bps、-4.50bps 至 2.95%、3.08%、3.13%、3.27%。上证综指上涨 1.09%至 3414.49，深证成指上涨 0.74%至 13955.28，创业板指上涨 0.72%至 2686.36。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020 年 11 月 23 日人民银行以利率招标方式开展了400 亿元逆回购操作。当日有500 亿元国库现金定存到期，无逆回购到期，实现流动性净回笼 100 亿元。【流动性动态监测

18、】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测 2017 年开年来至今流动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF 等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据 2020 年 10 月对比 2016 年 12 月 M0累计增加 12732.56 亿元，外汇占款累计下降 7847.77 亿元、财政存款累计增加 21277.95亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行监控。图 4：2018 年 11 月 23 日至 2020 年 11 月 23 日公开市场操作和到

19、期监控（亿元）资料来源：Wind，&图 5：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 11 月 23 日流动性投放和回笼统计（亿元）资料来源：Wind，&图 6：2020 年 11 月 23 日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比资料来源：Wind，& 可转债市场回顾及观点可转债市场回顾11 月 23 日转债市场，中证转债指数收于 368.93 点，日上升 0.80%，等权可转债指数收于 1,554.03 点，日上升 0.50%，可转债预案指数收于 1,255.76 点，日上升 0.27%；平均平价为 114.77 元，日上升 0.76%，平均转债价格为 132.56 元，日上

20、升 0.54%。316支上市交易可转债（辉丰转债除外），除博彦转债、利德转债、银信转债、新天转债和天康转债横盘外，204 支上涨，107 支下跌。其中贝斯转债（40.00%）、顺昌转债（13.50%）和伊力转债（8.87%）领涨，万里转债（-6.90%）、中环转债（-4.78%）和清水转债（-4.52%）领跌。312 支可转债正股（*ST 辉丰除外），除大禹节水、银信科技、美联新材、金轮股份、贵广网络、联泰环保、华源控股、湖北广电和横河模具横盘外，178 支上涨，125 支下跌。其中鹏辉能源（19.99%）、小康股份（10.03%）和永兴材料（10.00%）领涨，清水源（-9.62%）、众信旅

21、游（-5.06%）和迪森股份（-4.14%）领跌。可转债市场周观点权益市场上周虽然波动依旧，但是在明确的主线推动下仍然提供了不错的赚钱机会。结构分化的背景下市场并不缺乏赚钱效应。这一特征也直接映射到了转债市场。我们在近期的周报中已经多次重申当前市场考验的是方向的选择与信心。转债标的平均价格偏高的事实可能会阻碍投资者参与市场的决心，但是价格向来不成为获取收益的绊脚石，方向与节奏更为重要。同时考虑到近几天转债估值水平的回落，这一市场的“效率”在客观提升，符合我们月初周报的标题“渐入佳境”。盈利的修复已经逐步成为市场的一致预期，而顺周期的演绎也正火热。此外，把握政策主线是当前在盈利修复逻辑之外我们新

22、增的重要关注方向。这一点是为更长的视角而布局。我们再次重申近期一直强调的主线方向。一是顺周期低估值板块的价格修复，PPI 的回升会带来顺周期板块盈利的明显回暖，从趋势的角度看这一轮 PPI 的修复具有一定的持续性，当前仅至中场附近。同时顺周期板块还囊括经济复苏带来的可选消费的修复，诸如汽车、家电等板块，预计节奏上先内后外；二是政策视角，重点关注“十四五”主题催化下的主线，安全领域、科技领域以及绿色能源为主要关注的方向，建议抓住具有成长逻辑的标的。高弹性组合建议重点关注赣锋转债、雅化转债、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债、恩捷转债、福莱转债、欧派转债、中矿转债。稳健弹性组合建议关注安 20

23、 转债、广汽转债、盛屯转债、瀚蓝转债、桐 20 转债、太阳转债、鹏辉转债、文灿转债、淮矿转债、永兴转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。 股票市场表 4：市场概况代码简称收盘价日变化（%）成交额（亿）成交额同比变化（%）000001.SH上证指数3,414.491.094315.0438.01399001.SZ深证成指13,955.280.745224.5519.21399300.SZ沪深 3005,005.031.25399005.SZ中小板指9,148.570.15399006.SZ创业板指2,686.360.72000016.SH

24、上证 503,469.801.70资料来源：Wind，&表 5：行业涨跌幅榜每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）煤炭5.13传媒-0.96有色金属3.13农林牧渔-0.38石油石化2.18电子-0.35银行2.01消费者服务-0.34非银行金融1.82医药-0.21每日涨幅前五板块日涨跌幅（%）每日跌幅前五板块日涨跌幅（%）黄酒8.53尾气治理-1.80锂矿5.94口罩-1.40纯碱4.18磷化工-1.25染料3.97虫害防治-1.21河北省国资3.85中非合作概念-1.14资料来源：Wind，&表 6：概念板块涨跌幅榜资料来源：Wind，& 转债市场表 7：可转债市场

25、名称收盘价日变化（%）中证转债指数368.930.80等权可转债指数1,554.030.50可转债预案指数1,255.760.27平均平价114.770.76平均转债价格132.560.54资料来源：Wind，&表 8：可转债个券名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110031.SH航信转债107.560.061.39110033.SH国贸转债112.150.652.04110034.SH九州转债113.55-0.392.40110038.SH济川转债112.00-0.050.16110041.SH蒙电转债112.58-0.060.21110043.SH无锡转债115.801.313

26、.11110044.SH广电转债247.84-0.4012.19110045.SH海澜转债97.500.010.46113008.SH电气转债107.970.3611.80113009.SH广汽转债120.232.2524.78113011.SH光大转债126.541.9050.12113012.SH骆驼转债111.171.301.35113013.SH国君转债121.361.136.76113014.SH林洋转债114.421.850.86名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113016.SH小康转债124.780.14192.81113017.SH吉视转债97.790.032.9

27、8113502.SH嘉澳转债104.310.131.29113504.SH艾华转债133.190.141.14113505.SH杭电转债105.260.870.53113508.SH新凤转债111.272.098.86113509.SH新泉转债197.35-3.112.91113516.SH苏农转债108.460.280.72123002.SZ国祯转债121.430.361.38123004.SZ铁汉转债104.70-0.680.99123007.SZ道氏转债111.651.193.11123010.SZ博世转债112.101.330.61123011.SZ德尔转债104.510.581.03

28、123012.SZ万顺转债132.58-1.295.17123013.SZ横河转债341.50-0.7315.36123014.SZ凯发转债135.280.357.50123015.SZ蓝盾转债247.30-3.0237.49127003.SZ海印转债108.890.530.40127004.SZ模塑转债172.50-2.8243.81127005.SZ长证转债131.601.669.07127006.SZ敖东转债108.501.131.06127007.SZ湖广转债106.33-0.070.22128010.SZ顺昌转债132.0013.50199.34128012.SZ辉丰转债100.66

29、0.000.00128013.SZ洪涛转债107.350.251.19128014.SZ永东转债104.600.481.06128015.SZ久其转债99.770.171.74128017.SZ金禾转债155.791.496.13128018.SZ时达转债108.261.170.84128019.SZ久立转 2139.78-0.287.76128021.SZ兄弟转债122.120.660.61128022.SZ众信转债110.67-1.253.32128023.SZ亚太转债96.520.182.12128025.SZ特一转债107.28-0.200.87128026.SZ众兴转债104.910

30、.790.59128028.SZ赣锋转债194.607.9070.79128029.SZ太阳转债192.760.6616.56128030.SZ天康转债174.000.002.69128032.SZ双环转债104.112.143.86128033.SZ迪龙转债101.460.170.31名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128034.SZ江银转债109.810.460.52128035.SZ大族转债111.55-0.151.01128036.SZ金农转债135.57-0.0910.88128037.SZ岩土转债98.200.050.18128039.SZ三力转债117.300.08

31、3.10128040.SZ华通转债120.090.220.68128041.SZ盛路转债220.50-2.7313.85128042.SZ凯中转债110.500.233.01128044.SZ岭南转债100.300.310.94128046.SZ利尔转债136.993.785.45113520.SH百合转债249.30-0.4110.02128048.SZ张行转债120.100.663.16113519.SH长久转债108.491.500.48113521.SH科森转债161.172.083.90110047.SH山鹰转债116.590.402.05113020.SH桐昆转债172.52-1.

32、3370.25128049.SZ华源转债112.46-0.290.17123017.SZ寒锐转债137.501.7024.03127008.SZ特发转债248.90-0.995.67128050.SZ钧达转债122.56-0.7623.99110048.SH福能转债115.55-0.342.54113524.SH奇精转债109.340.490.16128051.SZ光华转债115.10-0.131.11113525.SH台华转债112.500.900.46128052.SZ凯龙转债262.50-0.946.88123018.SZ溢利转债233.502.016.77113526.SH联泰转债14

33、0.82-0.190.44113527.SH维格转债90.780.320.41128053.SZ尚荣转债152.100.599.02113021.SH中信转债106.120.613.31113528.SH长城转债106.56-0.140.92128056.SZ今飞转债124.352.5820.60110051.SH中天转债122.610.833.04110052.SH贵广转债103.190.402.69128057.SZ博彦转债118.700.000.34110053.SH苏银转债110.320.386.34127011.SZ中鼎转 2129.35-0.7314.17110055.SH伊力转债

34、156.318.87144.50128058.SZ拓邦转债157.880.501.00123022.SZ长信转债161.400.816.62名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110056.SH亨通转债112.910.280.53123023.SZ迪森转债112.80-0.746.05123024.SZ岱勒转债110.10-0.922.40113530.SH大丰转债104.490.360.22123025.SZ精测转债119.77-1.681.26113532.SH海环转债106.181.041.42128063.SZ未来转债107.690.600.28128062.SZ亚药转债73

35、.510.160.99113024.SH核建转债103.560.951.44127012.SZ招路转债105.300.101.34110057.SH现代转债114.96-0.401.19113534.SH鼎胜转债110.361.140.68113025.SH明泰转债129.483.1529.35128064.SZ司尔转债114.190.680.87113026.SH核能转债102.510.671.29110058.SH永鼎转债136.410.792.55128065.SZ雅化转债181.008.38127.32128066.SZ亚泰转债114.940.540.43127013.SZ创维转债10

36、5.93-0.150.34113535.SH大业转债101.440.280.39113536.SH三星转债125.43-1.281.54123026.SZ中环转债121.88-4.7813.45123027.SZ蓝晓转债178.001.4225.94113537.SH文灿转债189.915.44107.05113027.SH华钰转债124.351.0917.60128069.SZ华森转债107.430.090.78123028.SZ清水转债113.61-4.523.33128070.SZ智能转债125.20-1.4219.25113541.SH荣晟转债120.570.240.52113542.

37、SH好客转债120.30-0.590.05113543.SH欧派转债191.892.9310.65123029.SZ英科转债1170.002.72102.16128073.SZ哈尔转债116.00-0.985.76123030.SZ九洲转债168.000.3711.01128071.SZ合兴转债120.30-0.773.42128072.SZ翔鹭转债106.171.112.73123031.SZ晶瑞转债246.500.6924.13128074.SZ游族转债116.430.710.51123032.SZ万里转债134.90-6.9014.69128075.SZ远东转债138.482.824.2

38、1名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）113545.SH金能转债139.254.2327.19128076.SZ金轮转债107.550.231.54128078.SZ太极转债129.750.190.27110059.SH浦发转债101.540.5532.91113546.SH迪贝转债108.180.370.69127014.SZ北方转债110.200.451.65128079.SZ英联转债132.30-2.145.15113548.SH石英转债136.303.095.74123033.SZ金力转债117.660.346.63110060.SH天路转债123.041.351.57123

39、034.SZ通光转债195.30-3.2222.33110061.SH川投转债121.310.920.60123035.SZ利德转债123.500.000.99113549.SH白电转债112.611.171.04113550.SH常汽转债175.603.3320.30128081.SZ海亮转债106.800.975.61110062.SH烽火转债119.56-0.031.13128083.SZ新北转债107.01-0.170.74110063.SH鹰 19 转债117.451.054.86128082.SZ华锋转债114.14-0.051.26113029.SH明阳转债136.610.859

40、.45113553.SH金牌转债134.192.040.83128085.SZ鸿达转债111.221.028.64113556.SH至纯转债130.540.022.77123036.SZ先导转债169.701.8515.75113557.SH森特转债108.690.180.58113559.SH永创转债118.01-0.160.76110065.SH淮矿转债127.471.5716.46113555.SH振德转债428.621.7417.67110064.SH建工转债103.830.450.71128087.SZ孚日转债101.250.050.88128091.SZ新天转债137.600.00

41、6.74113030.SH东风转债111.040.450.19128093.SZ百川转债112.000.771.08123038.SZ联得转债127.40-0.524.11123039.SZ开润转债116.50-0.670.81128090.SZ汽模转 2114.120.013.25127015.SZ希望转债129.97-1.435.26113562.SH璞泰转债127.370.985.92113561.SH正裕转债123.27-0.252.69名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123042.SZ银河转债164.50-0.90110.53128094.SZ星帅转债114.90-0.

42、095.31113563.SH柳药转债119.230.110.52128095.SZ恩捷转债154.96-1.746.25113565.SH宏辉转债115.540.501.56113564.SH天目转债131.24-2.476.58128096.SZ奥瑞转债135.21-0.804.15128097.SZ奥佳转债144.280.630.51113032.SH桐 20 转债149.50-0.6919.13123043.SZ正元转债151.07-0.7426.92113566.SH翔港转债111.38-0.621.71110066.SH盛屯转债144.991.2552.54113568.SH新春转

43、债110.850.730.53113567.SH君禾转债115.340.330.40113569.SH科达转债101.210.150.12113570.SH百达转债109.680.600.70128100.SZ搜特转债102.180.570.58110067.SH华安转债119.200.433.39113572.SH三祥转债122.290.153.22123044.SZ红相转债137.301.705.69123045.SZ雷迪转债131.90-3.0131.57128101.SZ联创转债114.00-0.250.62110068.SH龙净转债111.63-1.561.46128102.SZ海大

44、转债172.67-0.368.89123046.SZ天铁转债152.30-1.092.99123047.SZ久吾转债129.66-1.554.07128103.SZ同德转债150.55-0.7417.64113033.SH利群转债109.191.650.73113574.SH华体转债104.030.120.41128104.SZ裕同转债135.25-0.441.49113575.SH东时转债136.910.011.31113034.SH滨化转债132.362.4335.01113576.SH起步转债118.62-0.725.66110069.SH瀚蓝转债130.38-0.272.2812810

45、6.SZ华统转债127.261.083.84123048.SZ应急转债130.901.8652.71123049.SZ维尔转债117.53-0.441.77128105.SZ长集转债117.220.290.89127016.SZ鲁泰转债105.230.030.41113577.SH春秋转债124.96-0.960.47名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）110070.SH凌钢转债103.521.962.98123050.SZ聚飞转债126.00-0.681.50113578.SH全筑转债114.77-0.030.45113581.SH龙蟠转债295.895.5141.64113580

46、.SH康隆转债178.580.2813.52113573.SH纵横转债102.60-0.180.62113579.SH健友转债117.52-0.280.48128107.SZ交科转债116.701.694.08113035.SH福莱转债246.284.6084.79128108.SZ蓝帆转债119.920.3420.57113583.SH益丰转债139.74-1.562.44128109.SZ楚江转债126.002.157.85113582.SH火炬转债188.440.489.27113584.SH家悦转债103.98-0.351.38123051.SZ今天转债126.19-1.025.231

47、23053.SZ宝通转债116.101.020.52127017.SZ万青转债130.202.448.47123052.SZ飞鹿转债136.45-3.3211.07123054.SZ思特转债113.10-0.270.88128111.SZ中矿转债138.503.5912.43113585.SH寿仙转债155.670.612.34113586.SH上机转债216.242.4429.59128110.SZ永兴转债144.406.1849.75123055.SZ晨光转债133.39-1.986.55128112.SZ歌尔转 2161.75-4.1084.03113588.SH润达转债118.300.

48、080.12113587.SH泛微转债152.61-1.401.65128114.SZ正邦转债121.600.602.33128113.SZ比音转债124.52-0.380.43128115.SZ巨星转债224.701.5410.00113589.SH天创转债96.13-0.260.78128117.SZ道恩转债108.901.304.62113591.SH胜达转债101.690.290.60123056.SZ雪榕转债125.400.320.73128116.SZ瑞达转债109.901.101.21123057.SZ美联转债119.18-1.829.79113590.SH海容转债148.74-

49、1.443.98110071.SH湖盐转债110.200.420.73113592.SH安 20 转债146.19-2.546.71127018.SZ本钢转债86.001.9213.40名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）128118.SZ瀛通转债107.13-0.060.27113036.SH宁建转债106.440.600.20128119.SZ龙大转债139.00-0.144.38128121.SZ宏川转债124.000.900.97123058.SZ欣旺转债148.081.012.28127019.SZ国城转债90.580.201.16113593.SH沪工转债122.290.

50、851.55123059.SZ银信转债117.700.001.02127020.SZ中金转债120.002.3044.36123060.SZ苏试转债122.60-0.570.92123062.SZ三超转债147.00-0.9423.15128120.SZ联诚转债112.280.291.35128122.SZ兴森转债108.30-0.300.89113037.SH紫银转债106.430.661.73123061.SZ航新转债136.25-0.3348.99113595.SH花王转债107.20-0.181.31128123.SZ国光转债114.010.500.45123063.SZ大禹转债119

51、.640.591.84128124.SZ科华转债108.550.370.64110073.SH国投转债118.471.3711.04113596.SH城地转债106.550.610.70128125.SZ华阳转债115.50-0.430.43113597.SH佳力转债106.85-0.090.14113598.SH法兰转债124.99-0.160.52113594.SH淳中转债113.84-0.400.31127021.SZ特发转 2111.60-0.490.43113599.SH嘉友转债112.801.061.36113038.SH隆 20 转债145.531.2517.31128126.S

52、Z赣锋转 2139.293.367.60128127.SZ文科转债108.890.643.38113600.SH新星转债106.700.260.32110072.SH广汇转债107.681.254.32113601.SH塞力转债106.910.290.49128128.SZ齐翔转 2114.101.8712.66113039.SH嘉泽转债103.620.011.58128129.SZ青农转债108.400.182.04128130.SZ景兴转债119.502.091.94110074.SH精达转债112.151.320.80113602.SH景 20 转债118.23-0.190.781230

53、64.SZ万孚转债110.340.410.79名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（千万）123065.SZ宝莱转债128.86-0.4962.57128131.SZ崇达转 2112.300.180.27123066.SZ赛意转债121.510.362.18123067.SZ斯莱转债112.160.421.52128132.SZ交建转债98.500.051.72128133.SZ奇正转债109.20-0.233.07113603.SH东缆转债116.961.572.33128134.SZ鸿路转债115.86-0.981.69110075.SH南航转债124.640.097.53123068.

54、SZ弘信转债116.20-0.942.40123069.SZ金诺转债109.330.081.32123070.SZ鹏辉转债127.407.95205.46123072.SZ乐歌转债164.871.3393.43113605.SH大参转债125.68-1.666.02113040.SH星宇转债140.000.977.87127022.SZ恒逸转债132.300.0721.57123073.SZ同和转债105.59-0.533.54123074.SZ隆利转债112.000.0920.25113604.SH多伦转债123.393.519.89128135.SZ洽洽转债119.000.4210.821

55、27023.SZ华菱转 2116.903.4577.49113606.SH荣泰转债115.890.7513.83123075.SZ贝斯转债140.0040.0025.00资料来源：Wind，&表 9：可转债正股名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）600271.SH航天信息13.93-0.140.97600755.SH厦门国贸7.290.142.28600998.SH九州通17.96-1.701.54600566.SH济川药业22.26-0.850.92600863.SH内蒙华电2.660.380.62600908.SH无锡银行5.751.231.37600831.SH广电网络7.120

56、.710.60600398.SH海澜之家6.87-0.431.18601727.SH上海电气5.270.961.94601238.SH广汽集团15.065.3919.38601818.SH光大银行4.405.0112.85601311.SH骆驼股份8.731.872.71601211.SH国泰君安18.923.3315.31601222.SH林洋能源7.572.021.74名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）601127.SH小康股份16.2310.030.75601929.SH吉视传媒2.110.960.45603822.SH嘉澳环保25.68-0.080.61603989.SH艾华

57、集团27.02-2.810.92603618.SH杭电股份5.88-1.010.53603225.SH新凤鸣13.321.682.07603179.SH新泉股份27.80-2.041.22603323.SH苏农银行4.930.411.88300388.SZ国祯环保9.890.411.79300197.SZ铁汉生态3.38-0.591.13300409.SZ道氏技术14.223.492.57300422.SZ博世科12.341.731.25300473.SZ德尔股份25.63-0.230.20300057.SZ万顺新材6.100.330.88300539.SZ横河模具9.230.000.2630

58、0407.SZ凯发电气9.473.050.52300297.SZ蓝盾股份6.25-2.504.13000861.SZ海印股份2.63-0.750.49000700.SZ模塑科技6.281.131.48000783.SZ长江证券8.762.106.83000623.SZ吉林敖东17.641.262.70000665.SZ湖北广电5.010.000.34002245.SZ澳洋顺昌9.5710.000.88002496.SZ*ST 辉丰2.900.000.23002325.SZ洪涛股份3.030.660.14002753.SZ永东股份8.932.640.82002279.SZ久其软件5.440.37

59、0.26002597.SZ金禾实业34.710.871.72002527.SZ新时达6.661.060.84002318.SZ久立特材10.711.132.72002562.SZ兄弟科技5.921.020.57002707.SZ众信旅游6.76-5.062.19002284.SZ亚太股份6.041.343.08002728.SZ特一药业13.35-0.890.15002772.SZ众兴菌业9.391.190.43002460.SZ赣锋锂业81.307.7029.29002078.SZ太阳纸业16.530.796.64002100.SZ天康生物13.320.381.48002472.SZ双环传动

60、7.715.330.86002658.SZ雪迪龙6.280.480.08名称简称收盘价（元）涨跌幅（%）成交额（亿）002807.SZ江阴银行4.140.730.62002008.SZ大族激光40.75-2.7410.35002548.SZ金新农8.431.691.09002542.SZ中化岩土3.500.860.21002224.SZ三力士6.380.470.62002758.SZ华通医药11.85-0.500.22002446.SZ盛路通信7.85-0.511.37002823.SZ凯中精密12.57-0.240.83002717.SZ岭南股份4.11-0.720.60002258.SZ利