云计算行业专题：疫情下行业梳理1~在线云

1、投资摘要关键结论与投资建议本次疫情影响下，从企业主到员工，均对 SaaS 化的办公应用认知有了一个质的提升。同时，以钉钉和企业微信为代表对服务器的大幅扩容，也证明了当前云基础设施的建设依然不足。目前云计算已经是市场和业界共同公认的 IT 最确定性发展方向，从 SaaS 到 IaaS 均仍有巨大发展空间，推荐协同办公、在线文档、视频会议等 SaaS 应用服务商，以及 IaaS 层的 IDC 和服务器厂商。核心假设或逻辑第一，我国移动办公市场仍在快速增长，本次疫情后企业主补充远程办公能力成为刚需。本次疫情将大幅提高全民云办公意识，有望向 03 年非典推动电子商务一样，大幅推动 SaaS 服务的推广

2、。众多 IT 服务商纷纷免费云办公产品至疫情结束，协同管理、在线文档、视频会议被广泛使用。“在线云”办公全民科普，SaaS应用推广力度有望再上台阶。第二，多款云办公应用崩溃说明当前云基础设施依然不足，上游 IaaS 产业链投资需求确定性更强。从近三个季度来看，国内外云巨头资本开支均出现回升，行业有望迎来拐点。尤其全球最大龙头亚马逊 2019Q3 资本开支同比增长 40%，增速大幅回升；英特尔 DCG 业务 2019Q3 同比增长 5%，均扭转了连续两个季度的负增长。云计算重回高投入，对 IT“基建”拉动显著，必然带来上游 IDC 和服务器的高增长。第三，我国 IDC 市场仍有巨大空间。从全球

3、IDC 市场结构来看，我国占比仅为 8%，只有美国市场的 1/5，仍有巨大差距。掌握一线城市资源，且 PUE 管理技术优秀的大型数据中心将获得未来更多资源空间。第四，服务器行业增速与云巨头资本开支增速相关性较强，2019Q3 同样出现积极信号，有望再次开启高增长。凭借近年来我国云计算市场的高速发展，我国服务器厂商全球份额持续提升。与市场预期不同之处第一，市场认为疫情对云办公等是短期炒作。我们认为全民对 SaaS 接受程度的提高，将对云服务行业产生深远影响，行业对 SaaS 的投资将会加大。第二，市场低估了云办公对上游厂商的拉动。多款云应用的崩溃说明我国云基础设施建设依然不足，而此时云巨头资本开

4、支回暖，为上游 IDC 和服务器市场带来景气周期。股价变化的催化因素第一，如“无接触”服务等被大面积推广，相关政策开始扶持。第二，疫情爆发下，各云厂商业绩大幅提升将催化股价。核心假设或逻辑的主要风险第一，云办公等厂商竞争激烈，各厂商云转型不及预期。第二，公有云巨头资本开支回落，上游厂商采购放缓。内容目录 HYPERLINK l _TOC_250015 疫情催化云办公，云产业链投资再添动力 5 HYPERLINK l _TOC_250014 疫情下全民在线办公成为现实 5 HYPERLINK l _TOC_250013 “在线云”办公市场巨大，刺激全产业链投资 6 HYPERLINK l _TO

5、C_250012 非典普及电子商务，本次疫情有望大幅提升 SaaS 接受程度 6 HYPERLINK l _TOC_250011 SaaS 层面：云办公模式快速普及，“在线云”有望成为各行业投资新刚需 7协同办公软件：在线办公刚需品，传统 OA 厂商均有加大移动办公投入 8 HYPERLINK l _TOC_250010 基础办公软件：用户广泛，云文档潜在渗透空间巨大 9 HYPERLINK l _TOC_250009 视频会议：国内外市场持续增长，疫情再次催化 11IaaS 层面：情爆发下云 IT 基建依然不足，巨头资本开支回暖，IDC 和服务器充分受益. 12 HYPERLINK l _T

6、OC_250008 全球云巨头资本开支回暖，云硬件投资景气度回升 12 HYPERLINK l _TOC_250007 IDC 市场：国内全球占比仍较小，预计保持快速增长 14 HYPERLINK l _TOC_250006 服务器市场：国内服务器市场持续集中，增速有望回升 15 HYPERLINK l _TOC_250005 投资建议 17 HYPERLINK l _TOC_250004 风险提示 18 HYPERLINK l _TOC_250003 国信证券投资评级 19 HYPERLINK l _TOC_250002 分析师承诺 19 HYPERLINK l _TOC_250001 风险

7、提示 19 HYPERLINK l _TOC_250000 证券投资咨询业务的说明 19图表目录图 1：中国智能移动办公市场规模（亿元） 6图 2：全球智能移动办公行业人数规模（亿人） 6图 3：云办公产业链梳理 6图 4：疫情对可能影响的行业 7图 5：中国协同管理软件市场规模（亿元） 8图 6：传统前三 OA 厂商营收（亿元） 8图 7：用友网络协同云服务 9图 8：中国办公软件用户规模（亿人） 10图 9：中国基础办公软件市场规模（亿元） 10图 10：WPS 云协作 10图 11：全球视频会议市场（十亿美元） 11图 12：中国视频会议市场规模（亿元） 11图 13：国内硬件视频会议市

8、场份额 11图 14：国内软件视频会议市场份额 11图 15：苏州科达云视频会议 12图 16：中国云计算市场（亿元） 13图 17：中国公有云细分市场规模（亿元） 13图 18：全球云计算 IaaS 层市场份额 13图 19：国内云计算 IaaS 层市场份额 13图 20：国际巨头资本开支变化（亿美元） 14图 21：Intel DCG 业务出现反转（亿美元） 14图 22：阿里巴巴资本开支变化（亿元） 14图 23：腾讯资本开支变化（亿元） 14图 24：中国 IDC 市场规模及预测（亿元） 15图 25：2018 年全球数据中心市场结构 15图 26：全球服务器市场季度出货量（千台） 1

9、6图 27：中国服务器市场季度出货量（万台） 16图 28：中国服务器市场年度出货量预测（万台） 16图 29：全球 2019Q3 服务器出货量市场份额 16图 30：中国 2019Q2 服务器出货量市场份额 16图 31：全球服务器出货量市场份额变化 17图 32：中国服务器出货量市场份额变化 17表 1：各大云办公厂商需求急速爆发 5表 2：疫情期间大量云办公产品免费开放 5表 3：三大类云办公主要玩家 8表 4：各大 OA 厂商产品构成 9表 5：各大云办公厂商 IT 资源扩容 12表 6：一线城市落地数据中心 PUE 节能政策 15疫情催化云办公，云产业链投资再添动力疫情下全民在线办公

10、成为现实疫情肆虐下，在线办公成为当前普遍的工作状态，大幅刺激了云办公应用的需求。春节后开工第一天，超过 1000 万家企业组织使用钉钉在家办公、在线办公，钉钉视频会议成为开工会议的首选。但是瞬时流量过大，导致了钉钉、企业微信均出现了崩溃，随后钉钉的技术人员在阿里云上紧急扩容网络和计算资源，利用弹性计算资源编排服务在 2 小时内新增部署了 1 万台云服务器。钉钉、企业微信、金山在线文档、华为WeLink 等均有大幅增长，云办公需求旺盛。表 1：各大云办公厂商需求急速爆发公司应用爆发式增长钉钉全国就有上千万企业、近 2 亿人开启在家办公模式，流量暴涨十几倍。钉钉将免费视频会议全量升级至 302 方

11、免费。企业微信同时涌入了数百万企业，是去年同期的 3 倍，数千万用户使用企业微信远程办公，同时几十万场会议在企业微信召开。金山办公WPS 的使用量一直在持续上涨。新上涨主要体现在表单和在线协作这一块，还有就是在线文档、远程会议功能需求量巨大。目前金山文档的协作用户增长超过400%，WPS 中用于人员统计表单使用量增长 15 倍、远程会议产品使用量增长 11倍，企业用户入住增长超过 300%。华为云WeLink2 月 3 日，新开户企业数 1.7 万，日环比增加 13%，基于 WeLink 日会场次 12 万次，日环比增长 50%。华为云WeLink 可支持最大 1000 方同时视频会议接入。资

12、料来源：雷锋网，国信证券经济研究所整理云办公产品迅速普及。云办公产品众多，涉及即时通讯、流程管理、协作文档、在线会议等多种服务，疫情期间多家厂商对云办公产品进行了免费开放，直到疫情结束。对于众多云办公厂商来说，日常产品推广较慢，此次在疫情环境下有望快速积累初期用户。表 2：疫情期间大量云办公产品免费开放开通时间截止时间企业简称免费开放产品重点开放功能1 月 24 日1 月 25 日1 月 25 日1 月 26 日疫情结束 6 月 1 日疫情结束疫情结束腾讯华为中国电信石墨文档腾讯会议WeLink天翼云会议石墨文档开放 300 人会议协同能力支持 100 方实时在线会议随时随地组织远程会议、工作

13、调度付费版的所有功能1 月 26 日疫情结束全时云全时云会议无限次，不限时，100 万入会的免费会议服务1 月 26 日疫情结束小鱼易连云视频会议100 方云视频会议1 月 26 日疫情结束腾讯企业微信支持上限 300 人随时随地发起音视频会议1 月 27 日疫情防控解除ZoomZoom不限时长。免费在线视频会议服务1 月 27 日疫情结束齐心集团好视通500 方云视频会议1 月 28 日5 月 1 日字节跳动飞书开放远程办公及税频会议等服务1 月 28 日12 月 31日苏宁科技苏宁豆芽开放远程协同办公服务计划开放产品需求管理，多人协作编辑、研1 月 28 日一年后ONESONES发流程管理

14、、团队项目工时管理等功能1 月 29 日疫情结束阿里巴巴钉钉支持“在家办公”的全套免费解决方案1 月 29 日5 月 1 日印象笔记印象笔记支持企业版全部权益月 27 日3 月 1 日ZohoZoho Meeting ZohoAssist月 1 日5 月 1 日TeambitionTeambition 企业版浪潮云视频会议，浪潮提供网络会议和远程诊断提供项目管理，任务协网，日程同步，文档协作，知识共享，数据统计等功能支持企业远程办公，在线会议，疫情上1 月 30 日疫情结束浪潮集团HCM Cloud，浪潮云+报、社交协同等资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所整理“在线云”办公市场巨大，

15、刺激全产业链投资云办公当前爆发式增长，验证市场空间巨大。此次疫情下，全国人民几乎全部在家办公，相当于测试了极限状态下市场规模。虽然我国的文化习惯仍以在公司办公为主，但是本次疫情冲击下，也让企业主意识到“在线云”办公能力是必不可少的企业补充。随着云计算和移动互联网近几年的高速发展，我国移动办公市场也在快速增长。根据前瞻产业研究院数据，2018 年中国智能移动办公市场规模在 234 亿元左右，同比增长 20.8%。另一方面，2018 年全球移动办公的人数接近 7 亿，在线办公渗透率仍在持续提升。目前我国云办公占比仍低，此次疫情有望大幅刺激企业对云办公能力的投资。图 1：中国智能移动办公市场规模（亿

16、元）图 2：全球智能移动办公行业人数规模（亿人）资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所整理云办公产业链均有广阔市场空间。SaaS 是云办公主要应用方式，从办公产品角度来看，主要集中在协同管理、协作文档、ERP、CRM 等几大类。目前 SaaS企业服务在一级市场投资火热，二级市场主要以传统软件厂商向 SaaS 化转型为主。PaaS 层主要是数据库和中间件等通用系统软件服务商。另一方面，云办公爆发导致多项 SaaS 应用崩溃，说明 IaaS 层面依然投入不足，我国云基础设施仍需要持续投入。产业链传导到最上游，IDC、服务器和相关 IT 设备也将

17、大幅受益于云的建设。相比于美国，我国整体信息化水平仍低，云计算发展仍落后三年左右的差距，云产业链仍处于黄金投资时期。图 3：云办公产业链梳理资料来源：国信证券经济研究所整理非典普及电子商务，本次疫情有望大幅提升 SaaS 接受程度疫情对实体经济的损害是巨大的，但同时也会刺激到一些行业的巨大转变。疫情影响下，线下接触将产生巨大危险，因此人们的工作、生活、娱乐将被迫从线下转移至线上。“无接触”服务成为所有人的首选，因此我们可以在假期看到游戏行业的井喷，工作日线上办公的崩溃等。全民深度的集体线上体验将为行业带来深远的影响。图 4：疫情对可能影响的行业资料来源：国信证券经济研究所整理非典成就阿里京东，

18、将购物从线下搬到线上。2003 年成立只有四五年的阿里和京东，同样面临了非典的冲击。非典期间“线下生意”大幅减少，网上交易和电子商务被广泛科普和接受，阿里巴巴在非典期间 2B 业务以 50%以上的速度增长，同时也推出了“淘宝”。京东在非典期间线下也濒临绝境，刘强东通过注册 QQ 号在网上卖货。在意识到电子商务意识被普及后，刘强东全面转型做电商。2003 年的非典可以说是对“电子商务”的全民科普，也为电商打开了数十年的爆发增长期。虽然当时对在线办公等业提出了需求，但是当时 IT 基础设施落后，云更是还没起步，因此未形成气候。全民学习线上办公，本次疫情有望助“在线云”办公迈上台阶。本次疫情逼迫下，

19、全民在线上办公已成为现实，云服务已大面积普及。从企业信息化发展角度来看，IT 建设持续进步目的就是让工作更高效、方便、低成本，随着云计算的持续渗透，理论上绝大多数工作均可以实现远程办公。参考美国的数据，2017年盖洛普调查数据显示，从 1.5 万人的群体中发现，43%的人都有至少一部分时间在家工作。这个比例相对于 2012 年来说上升了 4 个百分点。灵活的工作 日程和在家上班的机会成为了很多员工选择是否接受一个工作机会的重要条件。根据加拿大统计局的数据，该国 12%的劳动力人口在家工作。长期来看，我国 在本次疫情的催化下，企业主也会加大在线办公的 IT 建设，在线办公市场也将 大幅受益。Sa

20、aS 层面：云办公模式快速普及，“在线云”有望成为各行业投资新刚需协同办公、在线文档、视频会议是当前云办公主要市场。国外 SaaS 产业发展迅猛，且得到了客户和市场广泛认可，其背后推动力就是“在线云”办公模式的持续接受，办公软件通过服务的方式随时随地可用，而不局限于某个地点和某台机器。SaaS 企业服务近年来一直是我国一级市场投资热点，传统办公软件厂商也早已推出了自己的云化产品。协同办公和流程管理类主要有泛微、致远的云 OA；在线文档主要有金山的云协作文档；视频会议有苏州科达的摩云视讯等。我们主要从三大类产品梳理云办公的 SaaS 应用。表 3：三大类云办公主要玩家云办公国内厂商国外厂商协同办

21、公在线文档泛微、致远、用友、金蝶、钉钉、企业微信、华为Welink、飞书等金山 WPS、腾讯文档、有道云笔记、石墨文档、一起写等Slack、Microsoft Teams、谷歌 G suite、Facebook WorkplaceGoogle Docs、Microsoft Office365、 Quip视频会议小鱼易联、摩云视讯、会畅通讯等Zoom、Zoho资料来源：国信证券经济研究所整理协同办公软件：在线办公刚需品，传统 OA 厂商均有加大移动办公投入协同办公软件市场稳定增长。协同管理软件是在 OA 软件的基础上发展起来的新兴的企业管理软件，可以简单理解成常用的 OA。据中国软件行业协会20

22、18中国软件与信息服务业发展报告显示，2018 年协同管理软件市场达到 81.8亿元，同比增长 14.4%。传统 OA 厂商，泛微已大幅领先，泛微、致远、蓝凌处于传统 OA 市场第一梯队。三大厂商均在 2001 和 2002 年左右成立，本质上都是 OA 软件，产品和模式上各有特色。早期致远在营收规模上市领先于泛微（致远 15 年营收为预测数据，公告没有披露），但 16 年泛微开始加速，18 年营收达到 10 个亿，致远 18年营收为 5.8 亿，拉开了较大差距。蓝凌 16 年从新三板退市，也一直在谋求登9015.00%12.0060%8014.50%10.0050%70605014.00%1

23、3.50%8.006.0040%30%40302013.00%12.50%12.00%4.002.0020%10%1011.50%0.000%011.00%20112012 20132014 2015 20162017 2018201620172018协同管理软件市场yoy泛微yoy致远yoy蓝凌yoy陆主板，从 15 年的规模来看，只有泛微和致远的一半。图 5：中国协同管理软件市场规模（亿元）图 6：传统前三 OA 厂商营收（亿元）泛微网络致远互联蓝凌软件资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理泛微加大力度培育云办公市场。2018 年三月，泛微便开

24、始大力推广在线办公，推出一个亿元伙伴扶持计划：鲲鹏伙伴计划，此次“主推产品”是泛微旗下移动云 OA 平台 eteams。泛微的云 OA()是泛微花了 7 年时间和重金打造的新一代云 OA 产品，也是行业内最早布局 SaaS 产品线的公司，泛微也将其单独成立公司运作。2018 年，已有 40 万企业注册使用 eteams，收入体量暂未披露。泛微已经与企业微信进行合作，泛微在企业微信内外连通的能力上，提供各种内外协同办公的应用和场景解决方案，双方同时将共同推广 eteams的市场。致远云办公收入快速增长。致远在 2016 年推出支持云计算技术的 PaaS 协同云平台 Formtalk， Formt

25、alk 可以与公司 V5 平台整合实现混合云部署。云平台服务产品 Formtalk 为企业和组织提供搭建场景化协同业务应用和云服务，是致远在线办公主要产品。2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年 1-9 月公司Formtalk 云平台服务产品收入分别为 9.18 万元、585.44 万元、2400.21 万元和 632.74 万元，占营业收入比例分别为 0.02%、1.25%、4.15%和 2.52%，目前占公司营业收入比重较小。蓝凌与钉钉合作，双方优势资源互补。2018 年 9 月，蓝凌宣布获得来自阿里巴巴钉钉的数亿元战略投资，双方将联手共建钉钉企业服务大生态，推动中国企业

26、智慧管理和高效办公落地。在客户资源方面，蓝凌和钉钉形成互补，蓝凌以大型企业为主，钉钉以中小企业为主。同时钉钉的 SaaS 化优势，将为蓝凌注入云办公的能力。目前，蓝凌在对标泛微 eteams 和致远 Formtalk 上仍缺少产品。钉钉目前已经并入阿里云，主要市场在中小企业，多数以免费给企业使用。其基础功能是企业级的即时通讯，同时也集成了邮件、打卡、视频会议等多种功能。钉钉和企业微信一样，整体应用较轻，未涉及较复杂的企业内部流程。在移动办公场景中，钉钉更多的是一个入口的角色，如泛微、致远的 OA 产品，可以通过钉钉接口进入。这也是钉钉投资蓝凌的原因之一。表 4：各大 OA 厂商产品构成公司名称

27、中小型企业大型企业政务 OA云和移动办公泛微网络致远互联e-office A6e-cology A8e-nation G6eteams Formtalk蓝凌软件成长型企业 OA大中型企业 OA蓝凌政务协同平-资料来源：致远股份招股说明书，国信证券经济研究所整理疫情下用友多款协同办公软件免费开放，传统 ERP 厂商云转型顺利。用友启动了“友云采”抗击肺炎专项采购供应云服务，为医护用品供应商和医疗机构之间建立供应服务平台。用友友空间在疫情期间免费为企业提供员工健康管理服务、协同办公、在线协作服务，以及企业文库、企业订阅号等更多企业服务。用友目前已经推出了营销云、采购云、协同云、财务云、人力云、工程

28、云、数据云等多种产品，传统强项 ERP 软件也在持续云转型中。以用友协同云为例，其包含了统一门户、协同办公、社交沟通等多项核心功能。用友占据企业服务市场最广阔赛道，云转型持续深入值得期待。图 7：用友网络协同云服务资料来源：用友官网，国信证券经济研究所整理基础办公软件：用户广泛，云文档潜在渗透空间巨大基础办公软件刚需属性最强。基础办公软件涉及所有工作人员使用的 Office、 WPS 等软件，2018 年中国基础办公软件用户规模为 6.55 亿，相较 2017 年同比增长为 4.75%。2017 年中国基础办公软件市场规模为 77.8 亿元，预计到 2020 年，行业市场规模将达到 100.8

29、 亿元。整体市场和用户持续增长，但是当前云文档渗透率仍较低，尤其基于在线协作办公，更符合精细化分工下的多人协作，未来应用占比必将持续提升。图 8：中国办公软件用户规模（亿人）图 9：中国基础办公软件市场规模（亿元）5.976.256.555.584.865.224.43765432102012201320142015201620172018140120100806040200120.2110100.892.477.884.720172018E2019E2020E2021E2022E资料来源：计世资讯，国信证券经济研究所整理资料来源：计世资讯，国信证券经济研究所整理金山 2017 年就推出协作办

30、公产品 WPS 云协作，积极打造线上办公生态。WPS云协作是WPS 由单一的编辑工具向一站式云办公服务转型的首个战略性产品。 WPS 云协作最根本的颠覆在于彻底抛弃“本地”，将商务创作和信息流通全部放在云端，实现多人合作的场景化办公。目前 WPS 云协作除了有面向大型企业客户的私有化部署版本外，也有面向中小企业的公有云版本。首先，通过发挥云端优势，WPS 云协作实现了真正意义上的在线协作。WPS 云协作彻底颠覆了过去“本地编辑 发送他人接收后修改发送本地编辑”这种低效的协作模式。通过 WPS 云协作，众多员工可以在同一个云平台上工 作，同时协作编辑同一个文档，实时显示文档的历史修改记录。其次，

31、WPS 云协作简化了办公流程，让办公更加专注。WPS 云协作的消息聚合功能，让用户不必再引入邮件、网盘或 IM 等工具来传输文件和实时沟通。企业所有成员在同一个平台上就能轻松进行实时沟通和文档的分享协作，从而实现文档创建、编辑、协作、共享与讨论交流的一站式操作，让办公效率连跳多级。最后，WPS 云协作极大提升了办公的安全性。文档安全也是办公的重中之重， WPS 云协作不仅为用户提供完善的文档权限管理功能，还提供“瑞士银行级”的文档安全保障。WPS 云协作搭建的文档安全防卫体系让对信息安全比较敏感的企业再无后顾之忧。图 10：WPS 云协作资料来源：搜狐，国信证券经济研究所整理视频会议：国内外市

32、场持续增长，疫情再次催化国内外视频会议市场保持快速增长。疫情影响下，开工第一天全民在家通过视频开会，直接让钉钉和企业微信的视频会议崩溃，验证了视频会议市场广阔的需求。目前全球视频会议视频市场保持稳定增长，预计 2018 年全球市场达到508 亿美元，市场整体保持 8%左右的复合增速。我国视频视频会议市场增长更快，根据 Frost&Sullivan2019 年最新发布的中国视频通信行业白皮书，2018年我国视频通信市场规模达到 670.6 亿元，持续保持 20%以上的高增长。相比于美国等发达国家，在线远程和移动办公更加普遍，因此视频会议早以成为办公日常。本次疫情下，全民对视频开会的意识将大幅提升

33、，也会有更多企业主将视频会议纳入公司 IT 能力之一，国内视频会议市场有望再次提速。图 11：全球视频会议市场（十亿美元）图 12：中国视频会议市场规模（亿元）资料来源：Frost & Sullivan，国信证券经济研究所整理资料来源：Frost & Sullivan，国信证券经济研究所整理传统视频会议以硬件为主，云视频会议已逐渐被市场接受。在视频会议市场上，传统国产厂商以硬件为主，主要是大型政企市场的专网视频会议系统建设。随着近年来国产替代的持续进行，国外 Polycom 和 Cisco 份额均在下滑，国内厂8%18%7%16%7%13%商持续增长。随着 Zoom 登陆美股，市场也看到了新兴

34、的云视频会议领域机会广阔。在云视频会议领域，好视通、小鱼易联等均，各厂商竞争激烈，份额整体相差不大。同时，传统厂商也在进入云视频会议市场，如苏州科达、会畅通讯等。图 13：国内硬件视频会议市场份额图 14：国内软件视频会议市场份额9%100%80%60%40%20%0%37%8%25%39%15%36%18%36%19%2015201620172018华为苏州科达PolycomCisco其他好视通 小鱼易联屏视互动全时思科会畅其他13%10%51%7%7%6%6%资料来源：前瞻产业研究院，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理传统厂商加码云视频会议。视频会议已成为不可或

35、缺的办公套件，随着 5G 等逐步落地，云视频通讯将越来越方便。Zoom 已在全球验证了轻量级云视频会议的成功。国内传统厂商也积极投入，云视频会议系统将是其传统客户的重要补充。苏州科达早在 2011 年就推出云视讯，提供公有云、私有云视频会议解决方案，并升级为独立“摩云视讯”品牌运营。会畅通讯前期与Webex 和 Zoom合作，也推出了自主研发云视频会议平台。图 15：苏州科达云视频会议资料来源：苏州科达公众号，国信证券经济研究所整理IaaS 层面：情爆发下云 IT 基建依然不足，巨头资本开支回暖，IDC 和服务器充分受益我国云 IT 基建依然不足，面对疫情仍显无力。受疫情影响，全国新年开工第一

36、天基本以在家办公为主。各主流在线办公软件均受到了爆发式的流量考验，钉钉和企业微信双双崩溃，证明了云办公巨大需求的同时，也暴露了当前我国云IT 基础设施依然不足。钉钉一共新增了 2 万台云服务器，企业微信部分 IT 资源也扩容了几百倍，金山办公备用服务器全部用完。虽然本次事件具备突发性，但是也证明了我国云办公潜在的巨大市场，以及背后需要的云计算 IaaS 层面支撑仍杯水车薪。未来各行业政企均会加大云办公能力，IaaS 层面的云投资确定性十足。表 5：各大云办公厂商 IT 资源扩容公司IT 资源扩容钉钉在 2 月 3 日通过阿里云紧急扩容 1 万台服务器后、4 日再度扩容 1 万台云服务器企业微信

37、从正月初一就开始扩容，从几十到几百倍金山办公WPS 表单服务器扩容了 5 倍，金山文档远程会议服务器扩了 3 倍，金山文档在线office 也扩了 1 倍的机器。原来备用的服务器已经全部用完了，开始用一些金山云 华为云WeLink整体功能正常，并未出现崩溃的问题，资料来源：雷锋网，国信证券经济研究所整理全球云巨头资本开支回暖，云硬件投资景气度回升我国云计算产业发展迅速，当前依然是以 IaaS 为主。根据中国信通院的统计， 2018 年我国云计算整体市场达到 962.8 亿元，同比增长 39.2%。在市场结构上，我国私有云仍占据主要份额，2018 年私有云市场达到 525 亿元，同比增长 23.

38、1%；公有云市场达到 437 亿元，增速达到 65.2%。预计未来云计算市场仍能保持 30%以上的增速，且公有云将逐步超过私有云市场。从公有云结构来看，目前市场仍以 IaaS 为主，2018 年市场达到 270.4 亿元，而 SaaS 只有 145.2亿元。相比较美国成熟的 SaaS 市场，我国 SaaS 应用仍处于开拓期，暂未能形成规模。我国云计算市场发展仍落后于美国 3 年时间左右，预计仍能保持高速发展。图 16：中国云计算市场（亿元）图 17：中国公有云细分市场规模（亿元）35003000250020001500100050002016 2017 2018 2019E 2020E 202

39、1E 2022E45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%500400300200100020142015201620172018公有云私有云yoyIaaSPaaSSaaS资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理资料来源：赛迪顾问，国信证券经济研究所整理IaaS 层面规模效应明显，市场份额持续向龙头集中。AWS 是全球云计算龙头，虽然相比 17 年份额有所下滑，但仍占据全球近一半的市场份额。微软、阿里云、谷歌市场份额持续提升，市场前五大厂商集中度进一步提升，由 17 年的 74.9%，提升至 18 年的 76.8%。国内 IaaS 层面，阿里占据绝对领先市场地位，18 年达到

40、43%；腾讯市场份额也逐渐与第二集团拉开差距。随着 Ucloud 登陆科创板，第二集团云厂商也有望借助资本力量再获成长动力。图 18：全球云计算 IaaS 层市场份额图 19：国内云计算 IaaS 层市场份额23%48%4%8%15%3%4%5%6%14%43%9%12%亚马逊微软 42%阿里云谷歌IBM其他阿里云 腾讯云 中国电信 AWS金山 百度 华为 优刻得其他资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理全球云计算巨头资本开支出现拐点，云计算景气度回升。云计算的投入存在一定的周期性，即建设的 IDC 机房和采购的服务器需要一定时间去消化，因此投

41、资存在一定波动。亚马逊、微软、谷歌是全球云计算海外前三，从 2017Q1 到 2018Q1，三者资本开支增速持续向上，也验证了当时云计算全球的爆发增长；从 2018Q2 到 2019Q1，三者资本开支增速持续下降，也反应了当时云计算市场增速放缓。从 2019Q2 和 Q3 来看，云计算巨头资本开支出现拐点，重回正增长。另一方面，从 Intel 的 DCG（数据中心集团）业务来看，其与云计算巨头资本开支趋势基本保持一致，在 2019Q3 同样重回正增长，预示着全球云计算投资热潮有望再次启动。图 20：国际巨头资本开支变化（亿美元）图 21：Intel DCG 业务出现反转（亿美元）160140%

42、7030%140120%120100%10080%605025%20%15%60%4010%40%305%20%0%200%-5%-20%10-10%806040202014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32

43、018Q42019Q12019Q22019Q30-40%0-15%亚马逊微软谷歌yoyDCG业务yoy资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理国内云巨头资本开支预期见底。国内以阿里云和腾讯云为主，阿里巴巴资本开支在 2018Q2 之前包含了许可版权等投入，且未做拆分；为了统一口径，在 2018Q3 后将该部分投入加回。整体上阿里资本开支从 2018Q3 开始增速下滑，在 2019Q2 和Q3 基本见底。腾讯资本开支增速从 2018Q2 开始下滑，在 2019Q3出现反转，重回正增长。国内云计算巨头同样显示出积极信号。图 22：阿里巴巴资本开支变化（亿

44、元）图 23：腾讯资本开支变化（亿元）18000300%8000250%16000250%7000200%1400012000200%10000150%8000100%60004000200050%0%60005000400030001000-50%0-50%0-100%2000150%100%50%0%阿里巴巴资本开支yoy腾讯资本开支yoy资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理云计算再次开启高投入，IDC 和服务器产业受益明显。整体上我国与全球云计算差距仍有 3 年左右，因此投入消化期结束后，我国云计算产业投入将有增无减。从产业链角度来看，云计

45、算加大投入，对 IDC 和服务器的拉动最强。云计算有望带动 IDC 和服务器等产业重回高增速。IDC 市场：国内全球占比仍较小，预计保持快速增长我国 IDC 市场仍有广阔空间。2018 年我国云计算市场达到了 1228 亿元，同比增长 29.8%，近年来复合增长在 30%以上，持续高于全球水平，预计 20 年将突破 2000 亿元。根据 Gartner 数据，全球数据中心数量在 2018 年将达到 43.6万个。从全球 IDC 市场结构来看，我国占比仅为 8%，只有美国市场的 1/5，仍有巨大差距。虽然我国与美国在云计算等领域尚有三年左右的差距，但也证明了我国 IDC 等产业的巨大发展空间。图

46、 24：中国 IDC 市场规模及预测（亿元）图 25：2018 年全球数据中心市场结构25%40%5%5%5%6% 6% 8%30002,759.60 45%250020001500100050002,079.401,586.201,228.00946.10714.50262.50372.20518.60中国IDC市场规模yoy40%35%30%25%20%15%10%5%0%美国中国日本英国澳大利亚德国加拿大其他资料来源：中国 IDC 圈，国信证券经济研究所整理资料来源：Gartner，国信证券经济研究所整理IDC 门槛逐渐提高。一线城市资源稀缺，政策加强 PUE 管理。继北京上海之后，深圳

47、也于 2019 年落地了最新的数据中心 PUE 节能政策。目前国内一线城市除广州外，均从政策层面加强了对数据中心能耗的管理。意味着技术实力更强，数据中心绿色环保水平较高、功率密度较高的 IDC 服务商更有可能获得新增电力指标。掌握一线城市资源 IDC 成为发展重心。与商业地产类似，IDC 的地理位置非常关键。一方面，IDC 需要离客户办公室较近，方便客户技术团队到现场部署和应急维护；另一方面，IDC 需要离骨干网络近，以减少数据中心到用户间的业务延迟。 因此北京、上海、广深等大客户集中、网络条件优异的一线城市 IDC资源最集中，但受限于地区承载能力，供应也最紧缺。因此，从 IDC 发展来看，掌

48、握一线城市资源，且 PUE 管理技术优秀的大型数据中心将获得未来更多资源空间。表 6：一线城市落地数据中心 PUE 节能政策一线城市文件时间颁布单位文件名称简要上海北京2018 年 10 月 18 日2018 年 9 月 26 日上海市经济信息化委北京市政府上海市推进新一代信息基础设施建设助力提升城市能级和核心竞争力三年行动计划(2018-2020 年)北京市新增产业的禁止要求新增数据中心机架数小于等于 6 万个；推动数据中心节能技改和结构调整，存量改造数据中心 PUE 不高于 1.4，新建数据中心 PUE 限制在 1.3 以下。北京六城区之内和通州新区，原则上不允许建数据中深圳2019 年

49、4 月 15 日深圳市发改委和限制目录(2018 年版)深圳市发展和改革委员会关于数据中心节能审查心；六城区之外建设数据中心，要求 PUE 值低于 1.4。要求数据中心完善能源管理体系，促进老旧数据中心技术升级和改造。同时，在政策层面上，对 PUE 在 1.40有关事项的通知以下的数据中心予以能源消耗扶持。资料来源: 各地政府官网，国信证券经济研究所整理服务器市场：国内服务器市场持续集中，增速有望回升全球服务器季度出货量仍在下降，但降幅已经收窄。根据 IDC 全球 2019Q3 服务器追踪报告，2019 年第三季度全球服务器市场厂商收入同比减少6.7至220亿美元，服务器出货量同比减少 2.9

50、至 307 万台。虽然出货量同比仍在下滑，但是 2019Q3 已经是仅次于出货量最大的 2018Q3 的一个季度。随着云计算巨头资本开支重新回升，服务器市场有望再次回归正增长。图 26：全球服务器市场季度出货量（千台）3500300025002000150025%20%15%10%5%0%1000-5%500-10%0-15%全球服务器出货量yoy资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理国内服务器市场增速更快，近期有望迎来拐点。根据 IDC 的 2019 年第三季度中国服务器市场报告，本季度中国服务器市场出货量 86.3 万台，同比下降 4.1%，销售额 49.3 亿美元，同比增长 0.7%，

51、整体好于全球市场。国内服务器出货量增速从 2018Q2 开始逐步下降，与国内外云计算巨头资本开支趋势基本一致，并在 2019Q3 迎来拐点。由于我国云计算发展落后，根据 IDC 的预测，未来中长期，我国服务器市场仍会保持 10%左右的增长。图 27：中国服务器市场季度出货量（万台）图 28：中国服务器市场年度出货量预测（万台）27.30%10050%60030%9080706039.30%40%32.50%30%19.30%20%50040026.10%25%20%5040302010012.80%11.10%10%3.40%4.70%-0.66%0%-10%-14.58%3002001001

52、0.80%11.70% 11.10%9.50%8.20%15%10%8.00%5%X86服务器出货量yoy-4.10%-20%00%2017 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E中国服务器出货量yoy资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理服务器市场格局较为集中，浪潮成为全球前三。全球服务器市场前两位仍由惠普和戴尔占据，浪潮已经成长为全球第三的服务器厂商，联想紧随其后。除此之外，ODM 服务器占比也较高。国内市场来看，浪潮持续保持国内龙头地位，戴尔、华为、新华三、联想均保持 10%以上的市场份额。图 29：全球 2019Q

53、3 服务器出货量市场份额图 30：中国 2019Q2 服务器出货量市场份额5% 5%惠普HPE戴尔13%15%16%29%7%10%联想浪潮Super Micro华为ODMOthers浪潮 戴尔 华为 新华三联想 曙光 宝德 ODM2.3%7.4%2.6%7.7%28.1%10.9%12.1%14.7%14.2%资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理乘云计算之风，我国服务器持续攫取全球份额。从近年来全球各厂商市场份额来看，国外巨头厂商出货量持续下降，浪潮全球份额持续提升。浪潮大幅受益于国内近两年云计算爆发，带来连续多个季度营收保持 90%以上的的增长。

54、从业务属性来看，服务器更偏向于制造，长期向国内转移是大势所趋；浪潮持续拓展国际市场，未来有望占据全球第一位置。在国内市场，浪潮出货量份额也一直持续提升，2019Q3 的销售额份额更是达到 37.1%。另一方面，受困于贸易战的限制，华为服务器业务受到了影响，份额出现下滑，未来更多聚焦于鲲鹏计算生态。我国云计算市场增速快于全球平均水平，服务器厂商增速有望再次回升。图 31：全球服务器出货量市场份额变化图 32：中国服务器出货量市场份额变化25%20%15%10%5%0%戴尔惠普HPE浪潮联想30%25%20%15%10%5%0%2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1

55、2019Q2浪潮戴尔华为新华三联想曙光宝德资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理资料来源：IDC，国信证券经济研究所整理投资建议SaaS 在线云办公：云服务意识广泛接受，国内 SaaS 产业有望再上台阶。疫情下，全民在家办公，开工第一天众多视频会议需求直接让钉钉和企业微信崩溃；众多厂商也免费开放了其云办公产品，协同办公、在线文档、视频会议等 “在线云”办公产品被广泛使用。回溯非典时期，线下生意停滞后导致“电子商务”被快速接受，阿里教育市场的工作迅速完成，京东也从线下全面转型线上。本次疫情，同样也为 SaaS 化的在线办公提供了一次全民科普，云服务渗透率有望上一个新台阶。协同办公市场 2018

56、 年达到 81.8 亿元，传统 OA 厂商泛微和致远也早已推出了云 OA 产品，也在积极推广中；在线文档市场中，金山推出 WPS 云协作，场景化办公将大幅提升多人协作效率；视频会议市场持续快速增长，本次疫情刺激下，云视频会议逐渐被市场接受，传统视频会议厂商如苏州科达、会畅通讯也早已布局。因此，我们建议重点关注协同办公的泛微网络、致远互联、用友网络；在线文档的金山办公；视频会议的苏州科达、会畅通讯等。IaaS 云基础设施：国内 IT 基建依然不足，资本开支验证预示硬件景气度回升。全民在线办公下，钉钉、企业微信、金山等均对服务器资源大幅扩容，显示了我国对云基础设施投入仍然不足。从近三个季度来看，国内外云巨头资本开支均出现回升，行业有望迎来拐点。