港股投资策略：全面牛市的预演

1、内容目录 HYPERLINK l _TOC_250016 美股：短期尴尬的局面 4 HYPERLINK l _TOC_250015 “挖掉地基盖大楼”短期的尴尬 4 HYPERLINK l _TOC_250014 中期来看，QE 局面将会是推动 A/H 走向全面牛市的核心逻辑之一 7 HYPERLINK l _TOC_250013 A 股：经济呈现明显复苏的迹象 8 HYPERLINK l _TOC_250012 经济复苏中 8 HYPERLINK l _TOC_250011 港股：科技龙头依然有较大空间，低估值将逐渐修复 10 HYPERLINK l _TOC_250010 25500-26

2、000 为压力位，大概率 3 季度突破 10 HYPERLINK l _TOC_250009 ADR 的回归大潮，将开辟港股的新时代 10 HYPERLINK l _TOC_250008 风格切换的思考：是切换的开始但不会一蹴而就 11 HYPERLINK l _TOC_250007 汇率继续升值，HIBOR 下行 12 HYPERLINK l _TOC_250006 南向资金跟踪 12 HYPERLINK l _TOC_250005 投资建议 13 HYPERLINK l _TOC_250004 风险提示 13 HYPERLINK l _TOC_250003 国信证券投资评级 16 HYPE

3、RLINK l _TOC_250002 分析师承诺 16 HYPERLINK l _TOC_250001 风险提示 16 HYPERLINK l _TOC_250000 证券投资咨询业务的说明 17图表目录图 1：失业率 4图 2：消费周同比 4图 3：美国 MV 的同比 5图 4：美国财政部发债将接近 5 万亿美元 5图 5：美债持有者 5图 6：外国投资者净买入 6图 7：美联储负债表 6图 8：美债收益率上周开始明显拉升 6图 9：美元指数快速下跌 6图 10：美联储国债周净增 6图 11：国债购买计划 7图 12：M1，M2 同比 8图 13：美债收益率利差 8图 14：全球新增病例

4、8图 15：美国新增病例 8图 16：发电集团煤耗同比 9图 17：工业增加值同比 9图 18：客运量 9图 19：商品房成交面积 9图 20：进出口同比 9图 21：新出口订单 9图 22：MLF 利率 10图 23：社融同比 10图 24：四个公司在恒指中的权重 10图 25：6 月行业涨跌幅 11图 26：美元港币汇率 12图 27：Hibor（12 个月）走势 12图 28：港股通:累计买入成交净额 12图 29：南向资金日成交净额（亿人民币） 12表 1：2008-2020，恒指四大权重股涨幅比较 11表 2：腾讯、阿里估值 12表 3：南向资金 13表 4：模拟组合 13表 5：覆

5、盖标的一览 14美股：短期尴尬的局面“挖掉地基盖大楼”短期的尴尬尽管上周失业率出了“乌龙”，从失业保险人群来看倒算的失业率得到，真实失业率或为 16%+（美国劳工部劳工统计局声明承认数据存在误差，此前的数据可能将失业率低估了 3.1 个百分点，更正后的失业率会达到 16.4%），但修正后的数据仍旧低于此前预期的 19%。高频的消费数据已经显示，连锁店销售于 4月中旬触底开始反弹。图 1：失业率图 2：消费周同比口径比较美国:失业率:持有失业保险人群:季调:月美国:失业率:季调10美国:ICSC-高盛连锁店销售:周同比50-5-10-15-20-2520151052016/012016/0420

6、16/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/040-5资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理一直以来，我们十分重视美国资本市场的变化，因为它对全球股市、债市都牵一发而动全身。3 个月以前，金融危机四段论盛行“风险偏好快速下降，企业现金流出问题，金融系统出问题，萧条的负反馈”，但是我们在 3 月连续两次呼吁抄底港股3 月将成为港股年内最佳买点，相信历史的支撑（测算了港股的支撑在 2

7、1900，事后看低点为 21139，误差率为 3.5%）。这主要源于疫情发生之后，我们看到了三个从前不曾有过的积极的信号：1、美联储的大幅调低联邦基金目标利率；2、美国政府的史无前例的纾困计划；3、美联储宣布无上限 QE。在总量视角下，上个月我们将当下的情况简化为费雪方程式的 MV 的周期问题，提出了尽管疫情大幅减缓了货币的流转速度（因为风险偏好与交易受阻），但是货币总量的巨幅提升却对冲了这一影响。可见，当下 MV 的同比，显著高过金融危机和科网泡沫时期，因此，我们不应以历史的“危机四段论”去套用当下的情况。当然，MV 并非股市的领先指标，后续的情况还需跟踪，但如果我们判断未来不再有经济萧条，

8、则 MV 的同比将不会再低于 2001/2002、2008/2009时的情形。图 3：美国 MV 的同比美国:货币流通速度:M2:季调:美国:M2:季:同比20151051960/031961/081963/011964/061965/111967/041968/091970/021971/071972/121974/051975/101977/031978/081980/011981/061982/111984/041985/091987/021988/071989/121991/051992/101994/031995/081997/011998/061999/112001/042002/

9、092004/022005/072006/122008/052009/102011/032012/082014/012015/062016/112018/042019/090-5资料来源：wind，国信证券经济研究所整理说到短期，现在对于美股，我们能积极看多吗？我们认为还没到中期乐观的时候。这是因为，美国离经济确定稳健走向复苏，还差了个“3 万亿”的美债发行，而 6-9 月，恰恰是检验美债压力测试的关键时期。让我们来分析一下当下的尴尬。从当下实业或金融部门回到疫情前的状态下的距离，还需要这样一些必要的政府纾困：1、2000 万人失业人口，回到工作岗位尚需数月，救济金依然是一笔巨大的开支；2、破

10、产企业的压力，如航空、租车公司、页岩公司等，这些受危机破坏的企业需要提供贷款、贷款担保或投资；3、中小企业贷款，用于支付工资和福利，直到现金流回正；4、受困的金融机构（因为逾期的上升），也需要资金支持；5、以及，其他的振兴经济的开支。图 4：美国财政部发债将接近 5 万亿美元图 5：美债持有者联邦政府债务净增60,00050,00040,000商业银行 4美联储 10外国持有者 3030,00020,00010,0000投资公司、个人、企业 28养老与社保 28-10,000资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理为了筹集：1、疫情停摆阶段的纾困开支

11、；2、下一步的财政刺激计划，美国财政部今年计划发债 4.5 万亿-5 万亿美元，这将相当于过去的 5 年之和。但问题是，根据当下的美债持有者，除了美联储之外，已经没有人具备天量债券的承接能力：2019 年美国国债的五大买家：1）、外国持有者占 30%，主要是日本和中国两家央行；2）美国养老和社保基金，占了 28%；3）其他投资公司、个人、企业占 28%；4）美联储占 10%左右；5）商业银行占 4%。疫情之后，外国投资者加速了美债的抛售，而美联储，被迫承接巨量的美债，负债表于本周升值 7.1 万亿美元。图 6：外国投资者净买入图 7：美联储负债表3,000外国投资者净买入2,0001,0000

12、(1,000)(2,000)(3,000)美国:所有联储银行:资产:总资产75,00070,00065,00060,00055,00050,00045,00040,00035,00030,000资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理伴随着经济复苏的预期走的太快，以及美国 QE 的规模显著的高过欧元区，导致了美债于上周开始出现了明显的下跌（收益率明显上升），美元指数快速下跌。图 8：美债收益率上周开始明显拉升图 9：美元指数快速下跌美国:国债收益率:10年21.510.502020/012020/022020/032020/042020/05资料来源

13、：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理美联储的国债购买，由单周高峰的 3600 亿，下降至目前的 200 亿美元。图 10：美联储国债周净增4,0003,500美联储国债周净增3,6253,3763,0002,5002,0001,5001,00050001 188149184281188147 91 2242861,1772042,9361,5451,2056214883713212022482020/01/012020/02/012020/03/012020/04/012020/05/012020/06/01资料来源：美联储，国信证券经济研究所整理显然，

14、最近美联储的国债购买计划还在稳中有降，这与当下美债/美元指数的走势并不吻合，因此，当收益率曲线稍微表现不可控，就会引发风险偏好的快速回落。图 11：国债购买计划资料来源：美联储，国信证券经济研究所整理小结：1、当下美国离避免经济萧条，还差一个 3 万亿（当然，还需要疫情减缓，就业增长等等，但我们这里仅描述主要矛盾）；2、虽然 3 万亿的美债没有潜在买家，目前看，美联储的购买计划也远远不够，然而，市场一致预期着，最终买家一定是美联储，它不会出现任何问题；3、这种预期推动股市的快速上涨和债市的快速下跌；4、下跌的债市，反倒为发债创造了更大的困难。换句话说，美股的上涨，为美国的经济复苏制造了更大的困

15、难。以上结论听着好像很可笑，但它确实是真实的现状，这样的现状就连巴菲特、霍华德也在最近的表态或者行动上，表达了不解。我们把当下美股的走势比作“挖掉地基盖大楼”，由于人们生怕自己盖得慢（踏 空），但是从远处运来水泥、沙子又太过费事（等着经济的基本面复苏），于是 就近取材挖地基（抛美债），就可以快速的把大楼盖高（股市上涨），但这样反 倒是让地基变得更加脆弱（股市风险偏好上升导致债券发行要求更高的收益率）。所以，大家在等待着美联储修复这个地基（下半年 3 万亿的 QE），如果美联储 不能修复它，则大厦倒塌（经济衰退），在修复过程中，或许会导致大楼的摇晃（股市波动），但最终，人们相信，美联储必须、也只

16、能把地基修好。中期来看，QE 局面将会是推动 A/H 走向全面牛市的核心逻辑之一由于QE 使得美国企业在今年前 5 个月发行了价值 1 万亿美元的投资级公司债。在债券市场相当典型的一年 2019 年，直到 11 月才达到这个数字。疫情危机前美国公司已经负债高企，如果很多企业增加负债却还是挺不过疫情冲击，美联储不得不冒着加深痛苦的风险，至于以后如何撤出支持，同时避免发债企业陷入困境，则是更加麻烦的事情。因为通胀起来后，国债的压力就已经给予美国足够大的压力，更何况是企业债。换句话说，企业债市场诠释了：避免企业破产危机的办法只有一个，就是企业债务的货币化。这和政府债务的货币化同出一辙。美国投资人的批

17、评声音不绝于耳：这将导致大量的僵尸企业的诞生，成为未来危机的导火索。以穆迪 Baa 收益率来看，在疫情发生之后的 1 个月，收益率先是快速拉高，随之伴随着美联储的强力干预（主要是降低联邦基金目标利率），以及购买企业债 ETF（美联储所持的企业债交易所 ETF 上周增至 362 亿美元，一周前为 349 亿美元），随后又快速回落。图 12：M1，M2 同比图 13：美债收益率利差美国:M1:同比美国:M2:同比 美国:企业债收益率:穆迪Baa:月305.5255204.51541053.52017/072017/092017/112018/012018/032018/052018/072018/

18、092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/0503资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理美国和全球的疫情，显然还未到令人完全放心的状态。美国本土新增病例在相当长的时间，从未低过 17871 例/天，平均在 1.9-2.6 万之间波动，复工之后，数据有所上扬。图 14：全球新增病例图 15：美国新增病例 全球(不含中国):确诊病例:新冠肺炎:当日新增14000012000010000080000600004000020000050000美国:确诊病例:新

19、冠肺炎:当日新增4000030000200001000002020/02/242020/03/242020/04/242020/05/24资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理我们最终的结论是：美国距离走出经济萧条，还差一个 3 万亿。现在的局面“挖掉地基盖大楼”并非稳定的状态，美国财政部发债的高峰时间已经到来，主体在 6-9 月份，随着美联储被迫将负债表快速放大，我们可以确认美国走出萧条模式，金融危机的四段论将不会再发生。随之而来的是美元指数的中期走弱，这将对 A/H 股的估值抬升，尤其是低估值板块的抬升，起到重要的推动作用，最终，A/H 将呈现

20、出即科技、消费牛之后“全面牛市”。A 股：经济呈现明显复苏的迹象经济复苏中国内的经济的确在复苏中，但并非一触而就。以高频数据发电煤耗同比为例，5 月经历了一拨快速的恢复，于 6 月份同比则明显转弱，但依然显著在零轴之上，这可能是由于 4/5 月份企业复工消化了疫情真空期的需求，而 5 月下旬 6 月上旬则转入常态。故而，预计 5 月份的工业增加值同比继续向上，但 6 月份估计无法突破疫情之前的水平（12 月份 6.9）。图 16：发电集团煤耗同比图 17：工业增加值同比403020100-10-20-30-40-50-60日均耗煤量:5大发电集团合计:同比工业增加值同比:季调3.90-1.10

21、1052016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/030-5-10-15-20资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理客运量一直稳定的回升。房地产的高频数据显示，成交面积于 5 月景气回复的较快，6 月初的第一周则有所回落。图 18：客运量图 19：商品房成交面积全国日客运量40%30城日均同比20%0%-20%-40%-60%-80%280026002400220020001

22、8001600140012001000资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理从五月份披露的进出口数据来看，出口继续好于预期，但进口低于预期，也是一半对一半。图 20：进出口同比图 21：新出口订单50403020100-10-20-30进口金额:当月同比PMI:新出口订单55504540353025资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理MLF 利率在 4 月 15 日之后，一直保持平稳，这一方面体现了央行的定性，另一方面也预示着，如果在 5 月的社融数据继续保持较高的水平，或许短期它将会产生回落，虽然宽

23、松的货币政策是今年的导向，但是“放水养鱼”是今年的目标。图 22：MLF 利率图 23：社融同比中期借贷便利(MLF):利率:1年2020/04/15,2.95 社会融资规模存量:同比3.4183.3173.216153.1143132.9122.8112016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042.710资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理

24、综上，国内的经济复苏是稳健的，但也不是一蹴而就的。最近一个月，美国股市呈现出了“全面牛市”的景象，科技消费跑在前面，而周期类公司最近追赶的速度很快，我们认为这是一种在超级宽松的货币政策下的预演，后期它需要等待基本面的跟上。随着 6-9 月份美国政府的天量美债的发行，基本面跟上的确定性则大幅提升，届时 1）美国排除金融衰退；2）天量货币促使美元走弱；加之 3）国内的疫情防控全球最好；4）低估值；A/H 股就会迎来海量的外资推动股市走向全面牛市。其逻辑是：科技、消费的上涨源自其行业地位的抬升，超低的国债收益率对应的更高的估值；低估值的周期、金融的上涨源自全球不再有衰退，而进入稳健的复苏环节，以及相

25、对于低国债收益率的高股息吸引。港股：科技龙头依然有较大空间，低估值将逐渐修复25500-26000 为压力位，大概率 3 季度突破我们 4 月份给出了这个压力位。在 4/5 月的月报中，我们将二季度视作牛市前的蛰伏。这里并没有变化。ADR 的回归大潮，将开辟港股的新时代本月，京东与网易将在港股 IPO。回顾 08 年至今，港股的权重股的变化，很大程度上是腾讯的加入使得港股变得更加有吸引力。腾讯的权重从 08 年的 1.3%，上升至 2020 年的 11%，汇丰控股，中国移动，则从 2008 年的 16%，11%，下跌至当下的 10%和 4%。图 24：四个公司在恒指中的权重汇丰控股中国移动腾讯

26、控股友邦25%20%15%10%5%07/01/200811/01/200803/01/200907/01/200911/01/200903/01/201007/01/201011/01/201003/01/201107/01/201111/01/201103/01/201207/01/201211/01/201203/01/201307/01/201311/01/201303/01/201407/01/201411/01/201403/01/201507/01/201511/01/201503/01/201607/01/201611/01/201603/01/201707/01/201711

27、/01/201703/01/201807/01/201811/01/201803/01/201907/01/201911/01/201903/01/20200%资料来源：彭博，国信证券经济研究所整理表 1：2008-2020，恒指四大权重股涨幅比较累计涨幅年化涨幅汇丰控股-36%-3.59%中国移动-16%-1.40%腾讯控股3180%33.76%友邦256%11.15%恒生指数9%0.74%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理看这一期间，汇丰控股与中国移动，对指数的贡献是负的，腾讯控股大幅跑赢指数，友邦也明显跑赢指数。指数（市场）的上涨离不开优质企业的带动，而代表着传统经济的银行、运营

28、商已经度过了其生涯中的高速增长期（2007 年之前），以互联网为代表的新经济，则在 2008 年之后，显示出来更强的成长性。未来，香港市场若可以吸纳更多的新经济的公司赴港上市，诸如 ADR 的优质企业，以及蚂蚁金服、今日头条等，则香港市场则会成为“投资港股就是投资中国新经济”的舞台。风格切换的思考：是切换的开始但不会一蹴而就在 6 月初的这段时间，行业表现为超跌反弹的迹象，顺周期的板块如电子、有色、房地产、汽车、基础化工、石油石化、煤炭、家电、非银行金融等开始居前，而前期强势的医药、食品饮料、计算机、建材、教育（综合）等板块则涨幅靠后。图 25：6 月行业涨跌幅14%12%10%8%6%4%2

29、%0%13%11%10%10%10%10%10%10% 9% 9%2020-068% 8% 8% 8%7% 7%6% 6% 5%4% 4% 4% 4% 4% 4% 4%2% 2% 2%资料来源：wind，国信证券经济研究所整理6 月会不会完成科技/消费-周期/金融的切换呢？1、从全球股市联动的角度：港股周期股走强，反应的是美国最近周期股大幅修复的反馈，如果我们前文判断，美股的反弹是“挖掉地基盖大楼”，则后续还需要 3 个月发债高峰期的确认；2、从行业比较优势上看：两会未设立 GDP 目标，房地产、发电数据均有走好后回摆的迹象，以地产、银行为代表的传统产业链的业绩修复需要时间，等到数据稳步走好大

30、约要到 3 季度或者 4 季度，因此，总体上地产、银行比较受关注，但比较优势不够明显，打破这种局面的前提是，需要市场获得持续的，更多的资金流入，或者政策信号变得更加清晰；3、从腾讯控股、阿里巴巴等龙头互联网公司当下估值来看，互联网龙头企业21 年 PE 尚有较大的提升空间，并非是“贵到无法下手”，相反，这些公司从估值、市值上都还有 20%-40%左右的提升空间；表 2：腾讯、阿里估值代码公司收入收入收入利润利润利润EPSEPSEPSPE20EPE21EPE22E20E21E22E20E21E22E20E21E22E0700.HK腾讯控股47315702686012161494179012.71

31、5.618.730.8425.1120.959988.HK阿里巴巴65068278103901575221127637.310.312.926.4618.8615.09资料来源：国信证券经济研究所预测因此，我们认为，当下还谈不上从高估值向低估值的切换，而市场呈现的还是一种“互联网/科技龙头强，周期补涨”的局面。但是，当下周期启动依然是个积极的信号，是一种“预演”，即资金走向宽松后，一旦确认经济的基本面向好，则高、低估值的标的都有机会。换句话说，大宗商品、周期中下游，已见到底部信号，只是在初期的上涨过程中，或有反复。汇率继续升值，HIBOR 下行美元兑港币汇率触及下限 7.75，金管局已经多日出

32、售卖出港元干预，主要是因为近期美元指数走弱。图 26：美元港币汇率图 27：Hibor（12 个月）走势美元兑港币7.867.847.827.87.787.767.747.727.72.6HIBOR:12个月2.42.221.81.61.41.21资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理月-6 月，南向资金流入高峰出现在 5 月中下旬，此后恢复温和流入局面。图 28：港股通:累计买入成交净额图 29：南向资金日成交净额（亿人民币）140001350013000125001200011500110001050010000港股通:累计买入成交净额(港币)

33、50港股通:当日买入成交净额(人民币)403020102020/05/082020/05/102020/05/122020/05/142020/05/162020/05/182020/05/202020/05/222020/05/242020/05/262020/05/282020/05/302020/06/012020/06/032020/06/052020/06/072020/06/090(10)2020/032020/042020/052020/06(20)资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理南向资金跟踪美团点评、平安好医生、中国平安、建行

34、、中国生物制药、微创医疗、安踏体育、小米集团、龙湖集团、中国燃气进入买入前 10 名；而融创中国、港交所、舜宇光学科技、腾讯控股、石药集团、中兴通讯、中国银行、阿里健康、海螺水泥、中国移动成为卖出前 10 名。表 3：南向资金排名股票代码股票简称净买入排名股票代码股票简称净卖出16186.HK中国飞鹤46.3310941.HK中国移动-17.120939.HK建设银行34.0123690.HK美团点评-W-11.131833.HK平安好医生31.3732382.HK舜宇光学科技-7.2741810.HK小米集团-W17.7440966.HK中国太平-4.950388.HK香港交易所14.152

35、628.HK中国人寿-4.3162013.HK微盟集团12.661918.HK融创中国-4.171398.HK工商银行12.3470700.HK腾讯控股-4.0980981.HK中芯国际11.7480016.HK新鸿基地产-3.1290291.HK华润啤酒11.5890763.HK中兴通讯-3.07101177.HK中国生物制药8.42102318.HK中国平安-2.51资料来源：wind，国信证券经济研究所整理投资建议月，随着港股继续上行，距离压力区间 25500-26000 也越来越近。因此，我们建议仓位不宜激进，同时板块遵循互联网龙头+半导体+部分顺周期中的核心资产。组合方面建议如下：表

36、 4：模拟组合代码公司行业市值PBPE20PE2119 股息率负债率19ROEROE/PB0700.HK腾讯控股计算机42,6288.2734.728.20.3%49%24.7%3.0%9988.HK阿里巴巴-SW计算机46,2725.4533.926.40.0%33%23.7%4.3%3690.HK美团点评-W餐饮旅游9,3018.76732.870.60.0%30%2.5%0.3%0667.HK中国东方教育综合3424.8631.325.00.0%37%24.2%5.0%2020.HK安踏体育纺织服装1,9988.9131.023.30.8%49%29.8%3.3%0981.HK中芯国际电

37、子元器件1,0432.1959.750.80.0%38%3.8%1.7%1347.HK华虹半导体电子元器件2381.3826.620.31.7%15%7.4%5.3%1177.HK中国生物制药医药1,7514.9648.040.30.6%31%9.0%1.8%3333.HK中国恒大房地产2,5061.547.56.60.0%84%12.4%8.1%1772.HK赣锋锂业有色金属6794.2957.826.01.8%41%4.4%1.0%资料来源：来自 wind 一致预期，国信证券经济研究所 i风险提示疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，美债发行带来的美元流动性的压力。表 5：覆盖标的一览代码简

38、称市值股价 20192020PEPEPB评级（亿港币）EPSEPS201920203377.HK远洋集团1522.000.710.852.82.30.3增持1628.HK禹洲地产1913.650.780.954.73.80.7增持3380.HK龙光地产73513.322.212.436.05.51.9买入0884.HK旭辉控股集团5296.680.901.147.435.91.57买入1238.HK宝龙地产2024.871.100.924.435.30.57买入3333.HK中国恒大2,50618.923.423.765.535.01.54买入1638.HK佳兆业集团1993.260.511.

39、076.373.00.69买入2007.HK碧桂园2,24010.241.962.315.224.41.32买入1109.HK华润置地2,38533.455.043.666.649.11.23买入1813.HK合景泰富集团39712.501.591.937.876.50.99买入3301.HK融信中国1227.132.052.543.482.80.66买入0960.HK龙湖集团2,23937.352.853.4413.1110.92.13买入1918.HK融创中国1,69236.356.567.985.544.61.82买入2688.HK新奥能源1,05393.504.985.8618.815

40、.93.6买入0384.HK中国燃气1,44827.751.401.6219.817.14.0买入1600.HK天伦燃气585.791.141.465.14.01.3买入0371.HK北控水务集团3203.190.820.003.95.81.0买入0855.HK中国水务885.470.740.877.46.31.1买入0966.HK中国太平46712.982.152.586.045.00.61增持2328.HK中国财险1,6467.401.191.226.196.10.87买入1658.HK邮储银行4,5354.870.780.896.265.50.64买入1530.HK三生制药25810.1

41、60.440.5523.218.52.4买入3320.HK华润医药2904.620.590.697.86.70.7买入1177.HK中国生物制药1,75113.920.240.3357.742.35.0买入2269.HK药明生物1,667128.000.851.18149.7108.111.7买入0874.HK白云山55021.751.832.0911.910.41.3买入2607.HK上海医药50212.901.852.107.06.10.8买入0570.HK中国中药1783.530.330.4510.77.91.0买入2005.HK石四药集团1595.230.320.3716.514.03

42、.2买入1558.HK东阳光药6715.241.561.949.87.91.4买入1093.HK石药集团99916.020.690.8423.219.04.8买入1548.HK金斯瑞生物科技32517.16-0.39-0.85-44.3-20.110.9买入0950.HK李氏大药厂233.990.420.479.58.51.0买入1302.HK先健科技781.810.030.0560.336.26.1买入1368.HK特步国际722.850.320.319.09.30.9买入2313.HK申洲国际1,527101.603.723.8627.326.35.4买入2020.HK安踏体育1,9987

43、3.952.182.3034.032.18.9买入1234.HK中国利郎554.580.740.696.166.61.36买入6110.HK滔搏71611.540.410.4928.523.46.1买入2331.HK李宁63325.600.660.7138.835.98.0买入2666.HK环球医疗854.960.991.105.04.50.8买入6068.HK睿见教育612.960.200.2415.012.32.3买入2001.HK新高教集团714.610.270.3316.814.02.6买入1569.HK民生教育511.210.110.1111.011.01.2买入6169.HK宇华教

44、育2407.200.160.3243.822.75.9买入1773.HK天立教育1004.800.140.1933.6925.83.66买入1765.HK希望教育1642.440.080.1031.8124.73.22买入2779.HK中国新华教育422.600.180.2214.8311.91.43买入0839.HK中教控股26212.980.320.4940.8426.33.46买入0667.HK中国东方教育34215.600.430.5436.5029.15.00买入2488.HK元征科技194.380.320.4213.710.42.2买入0700.HK腾讯控股42,628446.20

45、10.8513.7041.132.68.5买入3888.HK金山软件35726.00-1.240.68-21.038.32.3买入0268.HK金蝶国际46413.940.120.09115.61.46.9买入2280.HK慧聪集团171.260.320.443.92.90.4买入0877.HK昂纳科技集团435.200.350.3114.816.91.8买入1980.HK天鸽互动120.960.340.342.822.80.40增持3690.HK美团点评-W9,301159.600.420.15383.251,040.29.23买入1347.HK华虹半导体23818.461.010.7018

46、.3226.51.38买入2357.HK中航科工2473.960.260.3115.0612.91.20买入1806.HK汇付天下241.860.300.386.294.81.04买入2018.HK瑞声科技51542.651.972.4121.6217.72.39买入1810.HK小米集团-W3,15813.140.440.4430.030.03.4买入2382.HK舜宇光学科技1,245113.503.995.1528.522.08.9买入0981.HK中芯国际1,04318.840.310.2761.668.82.1买入0552.HK中国通信服务3625.230.550.629.58.40.9买入2051.HK51 信用卡60.470.921.210.50.40.2买入3998.HK波司登2352.190.150.2014.311.12.2买入0788.HK中国铁塔2,7111.540.030.0546.828.11.3增持2689.HK玖龙纸业3487.420.900.988.37.60.8买入0354.HK中国软件国际1094.160.330.4112.710.31.5增持1299.HK友邦保险8,88173.45